文章核心观点 - 文章提出在波动分化的市场环境中，红利策略可作为“压舱石”，并重点推介了由三只ETF产品构成的“红利三杰”组合，认为其能构建多层次、可穿越周期的红利资产配置体系 [1] 中证红利质量ETF (进攻型红利) - 该ETF跟踪中证红利质量指数，该指数在注重股息率的同时，通过ROE、盈利稳定性等质量因子筛选成长企业，定位为“进攻型”红利指数 [3] - 指数行业分布聚焦于有色金属、食品饮料、医药生物等，明确不含银行股，前六大行业为食品饮料(13.8%)、医药生物(10.1%)、传媒、基础化工、煤炭(5.7%) [3] - 长期表现优于主流红利及宽基指数，自基期以来至2025年底，中证红利质量全收益指数累计涨幅达588.87%，年化收益率为17.97% [4] - 风险收益性价比较高，年化波动率为19.78%，最大回撤为-42.49%，优于同期红利低波及中证红利全收益指数 [4][5] 中证红利ETF (红利标杆) - 该ETF跟踪中证红利指数，该指数汇聚100只现金股息率高、分红连续三年及以上、具规模及流动性的A股股票，被称为“两市红利标杆” [6][7] - 基金长期表现亮眼，自2019年11月成立以来至2025年底，基金回报为102.18%，超越业绩比较基准收益率(30.90%)，超额回报达71.28% [7] - 自2020年以来连续6个自然年跑赢基准指数，其中2020年收益21.81%(基准3.49%)，2024年收益17.63%(基准12.31%)，2025年收益3.46%(基准-1.39%) [10] - 标的指数风险收益性价比突出，自基期以来至2025年底，中证红利全收益指数上涨76.35%，年化收益率10.06%，年化波动率16.24%，最大回撤-18.39%，均优于同期沪深300及中证500全收益指数 [10][11] 港股红利低波ETF (深度价值) - 该ETF跟踪恒生港股通高股息低波动指数，定位为“深度价值”代表，成份股中超过60%为金融地产等稳定行业 [12] - 相较于A股红利指数具备更高股息率和更低估值，截至2025年底，其股息率为6.83%，市盈率(PE TTM)为7.46，而中证红利指数股息率为5.07%，市盈率为8.55 [13][14] - 长期表现呈现“收益更高、波动更低”特征，自2020年初至2026年1月20日，区间涨幅为65.48%，区间年化收益率为9.31% [14] “红利三杰”配置策略 - 三只ETF定位精准、各具特色，具备低费率、定期评估分红机制，共同构建多层次红利资产配置体系 [17] - 文章建议采用“核心+卫星”投资策略：以中证红利ETF(515080)构建提供基础防御和现金流的底仓，根据风险偏好搭配进攻型的中证红利质量ETF(159209)或高股息低波动的港股红利低波ETF(520550)，以实现市场分散、攻守有道、穿越周期的配置目标 [17]

文章核心观点 - 中国太保管理层在资本市场开放日上阐述了新周期下的核心投资策略 强调通过股息价值核心策略与多元化卫星策略应对市场周期与收益压力 同时详细阐述了在久期管理、权益投资、长周期考核、另类资产及全球化配置等方面的精细化、差异化配置思路与未来布局方向 [1][4][5] 资产负债久期策略 - 固收资产配置的核心是久期控制 公司通过提升长期国债配置比例大幅拉长资产端久期 有效压缩了久期缺口 但当前久期缺口管控进入新阶段 并非越小越好 保持合理缺口有助于创造更好的长期回报而非追求绝对归零 [2] - 针对不同险种采用差异化的久期策略工具 传统险因利率变动对未来现金流影响较小 仍采用修正久期作为研判工具 而分红险与万能险因客户行为与利率变动关联性强 尤其在利率上行时可能发生显著变化 当前策略调整更多参考有效久期 [3] - 公司正推进2026年度配置计划的制定 将充分体现不同账户与险种在久期策略上的差异化安排 [3] - 在保持久期合理管控的基础上 寻求更加多元化的新固收来源 近年来保险公司配置非标资产比例持续下滑 主要因资产到期且缺乏合意资产填补缺口 [2] 权益投资配置 - 公司坚持“核心+卫星”的权益投资策略 股息价值核心策略具备穿越市场周期的稳健效应 是应对净投资收益压力的有效手段 同时通过丰富的卫星策略使投资收益来源多元化 更好地覆盖对客户的保证成本 [1][4] - 权益配置比例是稀缺资源 因其消耗偿付能力且承担更大波动风险 公司持续研究如何优化结构以实现资产负债两端的长期可持续平衡 公司认为当前权益配置比例结合优化的结构 能够实现与同业可竞争的综合投资收益率水平 并将更积极地面向长期管理目标 [4] 长周期考核与另类资产配置 - 长周期考核是重要的顶层设计 公司通过投资指引与委托人商谈 制定市场化投资标准 并真正实施三年考核周期 这能让资产管理人进行逆向投资 通过专业能力逐步布局以获得长期良好结果 [5] - 另类资产具有提升长期回报、对冲市场波动风险的作用 增配另类资产有助于实现多元化配置并改善投资组合的长期回报 还能在一定程度上对抗通胀 [5] - 公司另类投资板块涵盖医疗健康、科技创新、并购投资、基础设施四大主题 前三个主题组合可把握中长期收益 基础设施类支持实现当期稳健分红 四大主题形成有效弹性组合以实现穿越周期的稳健收益 [6] - 公募REITs已进入常态化发行阶段 能提供较为稳健的分红 有助于抵御市场波动 [6] - 公司对另类资产的布局分三个时间维度：短期关注资本市场周期性变化 选择确定性高、现金流稳定的资产夯实基本盘；中期关注战略性新兴产业和产能升级迭代带来的成长型赛道以提升组合成长性；长期关注新一代科技革命带来的创新机会 进行前瞻性布局 如人工智能牵引下的人形机器人、核聚变、量子信息、脑机接口等赛道 [5] 全球化资产配置 - 保险业实现长期有效的成本覆盖最终需通过全球化配置来实现 以此分享其他新兴国家的经济成长成果 更好满足中国老龄化社会对长期回报的要求 [7] - 全球化配置需要团队、试验田、风险管控三方面支撑 公司已在香港建立产险、寿险、资产管理三个平台 并积极运用港股通及正在启动的南向通等互联互通机制 旨在锻炼队伍能力并为未来更广阔的全球化配置奠定投资能力基础 [7] - 境外投资风险管控至关重要 尤其是汇率风险 公司调研发现海外同业早期积极对冲汇率风险但收益被大幅抵消 近两年随着汇率关系变化转而采取更积极的汇率风险管控 放弃不必要的对冲以获取更高风险回报 国内保险公司需具备足够的汇率风险研究和投资管控能力以做好境外投资 [7] - 黄金投资对保险资金而言属小众产品 主要起风险分散作用 难以承担提升长期回报的主要职能 但可通过此类产品提升多元化投资能力以应对未来更丰富的全球化配置要求 [8] 分红险账户配置 - 针对市场关注的分红险账户是否需要差异化配置的问题 公司认为差异化配置应是资产配置策略落地后的结果 而非预先设定的导向 [1] - 公司对旗下分红险账户配置方法论进行了迭代 将账户切分成多个层次的投资收益目标 明确保证给客户的、累积分红、具有市场竞争力的各层级目标后 测算安全边际 最终形成合理且具备可持续性的配置方案 [1]

公司投资管理框架与原则 - 资产负债管理是保险公司的内在需要与外在监管要求，其核心是将长期资金配置到能穿越利率、信用、流动性冲击的资产，并管理负债端风险 [1] - 保险资产约90%源自保单负债，负债期限长，对资金端的长期化管理提出天然要求 [1] - 投资遵循“安全性、盈利性、流动性”三原则，并落实“成本收益匹配、期限结构匹配、现金流匹配”三匹配 [1] - 管理目标是以保险产品为原点，实现长期超越预定利率、满足偿付能力、创造长期利差贡献且短期波动可控 [2] 长期考核与市场化机制 - 公司已形成基于方法论的SAA（战略资产配置）管理体系，并制定了覆盖长、中、短期的科学评价机制 [3] - 评价机制特点是“长期考核锚定价值，市场机制激活效能”，坚定执行多年的3至5年滚动考核，平抑了市场波动，实现了长期业绩超越行业平均水平 [3] - 通过透明的绩效归因分析与考核机制，区分不同委托人、管理人的贡献需求，坚持市场化机制 [3] - 太保资管作为管理人与委托人商定市场化投资标准，并采用三年考核周期，是业内少有的真正执行三年考核的保险资管公司 [3] 权益投资策略 - 公司权益投资业绩近年表现出色，始终坚持股息价值核心策略，该策略具备穿越市场周期的稳健效应，是应对净投资收益压力的有效手段 [4] - 实施“核心+卫星”投资策略，核心股息价值策略用于穿越周期，丰富的卫星策略则结合差异化投资能力，使收益来源多元化，更好地覆盖对客户的保证成本 [4] - 权益配置比例被视为稀缺资源，因其消耗偿付能力且波动风险大，公司通过优化配置结构，实现与同业可竞争的综合投资收益率水平，并积极面向长期管理目标 [4] 固收资产与久期管理 - 在资产配置精细化管理中，固收资产的核心是久期控制，公司长期国债配置比例在过去几年大幅提升，通过拉长资产端久期有效压缩了久期缺口 [5] - 公司认为久期缺口并非越小越好，一味追求归零会以牺牲部分风险收益为代价 [6] - 基于我国保险业人均客户资产积累水平仍较低的现状，行业未来提升空间广阔，保持合理的资产负债久期缺口可能帮助创造更好的长期回报 [6]

黄金价格表现 - 现货黄金价格突破3600美元/盎司创历史新高 今年以来涨幅超30% [1] - 黄金主题基金平均收益率达40.45% 其中11只基金回报率超60% [1] - 永赢黄金股ETF以69.5%净值涨幅位居黄金主题基金榜首 [1] 资金流动情况 - 华安黄金易ETF获199.83亿元净流入 博时黄金ETF获超80亿元净流入 [2] - 国泰黄金ETF与易方达黄金ETF各获约70亿元净流入 [2] - 多只黄金ETF吸金10-36亿元 公募机构增持黄金股至20.89亿股 [2] 投资标的比较 - 黄金ETF相比实物黄金具有低投资门槛 低费用和高流动性优势 [2] - 场外黄金主题基金可投资海外市场 适合看好美元升值投资者 [2] - 建议采用核心加卫星投资策略 将主投黄金产品作为卫星配置工具 [2]