报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1][5] 报告的核心观点 - 山西矿石政策传言影响不大，氧化铝供应继续缓慢恢复；国内氧化铝供应已转为小幅过剩，仓单陆续生成，对盘面形成较大压力，期价预计以震荡偏弱走势为主 [1][5][15] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格暂稳，山西矿 58/5 含税报价 700 元/吨，河南 58/5 含税价格 658 元/吨，贵州 60/6 铝土矿到厂含税价格 596 元/吨；山西政策传言涉及矿山多停产，河南检查严苛开工率不足，南方港口受天气影响卸船量减少；进口成交价格 73 - 76 美元/干吨；下游工厂矿石储备充足；博法发货量下降，志诚矿业每月或仅发一艘海岬型船，顺达停产；期内新到矿石 340.7 万吨，其中几内亚 281 万吨，澳大利亚 53.7 万吨，几内亚至中国 Cape 船运费 25 美元/吨 [12] - 氧化铝方面，上周现货价格下跌，阿拉丁北方综合价格 3200 - 3270 元/吨，较上周跌 35 元/吨，国产加权指数 3243.3 元/吨，较上周跌 46 元/吨，进口港口报价 3300 - 3350 元/吨，较上周跌 100 元/吨；交易清淡，北方成交 1.1 万吨，加权成交价格 3197 元/吨，较上周跌 30 元/吨；海外澳洲成交价折进口价 3230 元/吨左右；国内完全成本 2810 元/吨，实时利润 488 元/吨；全国建成产能 11302 万吨，运行 9595 万吨，较上周增 60 万吨，开工率 84.9% [13] - 需求方面，国内广西百色银海铝业运行产能增至 14 万吨，云南宏合新型材料运行产能增至 10 万吨，河南万基铝业计划转移 58 万吨产能至新疆，预计 2026 年 3 月开工，2027 年底投产；国内电解铝运行产能 4392.3 万吨，环比增 7 万吨；海外需求无变化，运行产能 2959 万吨，周环比持平 [14] - 库存方面，截至 8 月 14 日全国氧化铝库存量 337.5 万吨，较上周增 9 万吨；铝厂到货量增加、企业加大长单执行、港口内外贸均增、交割库在途及堆场库存上升 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 65771 吨，较上周增加 43807 吨；国内期价偏弱，矿端价格稳定，氧化铝供应过剩，仓单生成对盘面有压力，期价预计震荡偏弱 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 阅兵限产影响评估有限，山西、山东、河北工厂未收到通知，河南仅一家企业焙烧可能压产，中期产量无明显影响；运输方面国五及以下货车 8 月 16 日起受限 [16] - 8 月 14 日西澳成交 2 笔共 6 万吨氧化铝，离岸成交价 374 美元/吨，较上一笔涨 9 美元/吨，9 月下旬船期 [16] - 8 月 11 日新疆某电解铝厂招标 1 万吨氧化铝，中标到厂价格 3490 - 3530 元/吨，低价区间较上周跌 20 - 40 元/吨 [17] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等图表，资料来源为上海钢联和东证衍生品研究院 [18][21][23] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等图表，资料显示 2025 年 4 - 8 月氧化铝运行产能、电解铝运行产能及供需平衡情况，资料来源为上海钢联、Wind 和东证衍生品研究院 [34][40][43] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等图表，资料来源为阿拉丁和东证衍生品研究院 [46][49][55]

市场情绪与价格表现 - 山西省自然资源厅调整部分矿种出让登记权限的通知提振市场情绪，氧化铝主力ao2509合约涨幅超4% [1] - 氧化铝主力合约日内成交量增加12.3万手至29.6万手，持仓量减少1.87万手至9.61万手 [1] - 多空比由0.89增至1.01，空头减仓数量远大于多头减仓，空头持仓大幅减少1.38万手至55280手 [1] 主力合约持仓变化 - 国泰君安期货席位进行多增空减操作，多头持仓增加664手，空头持仓减少4016手，净空头持仓缩减至2788手 [3] - 中信期货席位多头增仓超2000手，成为多头持仓排名第二，从净空头持仓203手变为净多头持仓2696手 [3] - 永安期货席位增持多单并减持空单，华泰期货席位多空双减且由空翻多 [3] - 方正中期期货席位和广发期货席位多减空增，由多翻空，中泰期货席位多头减持大于空头减持，转为净空头 [3] 持仓量龙虎榜数据 - 国泰君安多头持仓7535手（增加664手），空头持仓10323手（减少4016手） [4] - 中信期货多头持仓7295手（增加2473手），空头持仓4599手（减少426手） [4] - 东证期货多头持仓3350手（减少1903手），空头持仓4959手（减少806手） [4] - 永安期货多头持仓3127手（增加417手），空头持仓2152手（减少1469手） [4] 供需基本面分析 - 山西政策调整对当地氧化铝产量的实际影响或有限，后续氧化铝企业有新产能投放 [4] - 检修减产产能复产可能导致产量持续攀升，而需求增量相对有限，氧化铝供应过剩预期仍强 [4] - 当前国内矿山因各种原因暂停复工复产，但对国产铝土矿供应的影响微乎其微 [4]

氧化铝期货市场表现 - 7月17日氧化铝期货主力合约开盘报3100元/吨 盘中低位震荡 最高触及3123元 最低探至3055元 跌幅达2.39% 行情呈现震荡下行走势 盘面表现偏弱 [1] 机构观点汇总 国投安信期货观点 - 近期氧化铝现货上涨趋势缓和 国内运行产能回升至历史高位 进入过剩状态 [1] - 几内亚矿企存在复产预期 但上期所仓单库存仅两万余吨 期货暂难深跌 需关注现货成交价格变化 [1] 南华期货观点 - 顺达矿业或于8月复产 矿端报价有所下调 [1] - 氧化铝利润修复推动企业持续复产 运行产能持续增加 预计累库将继续 [1] - 7月将有进口氧化铝到港 当前生产利润仍存 复产与新投产持续进行 [1] - 新疆发运问题解决后各地交仓增加 挤仓风险降低 [1] - 供应过剩预期未改 期现价差拉平导致上行动力减弱 短期或维持高位震荡 建议逢高沽空远月合约 [1] 铜冠金源期货观点 - 现货流动量有限且向上惯性支撑 现货价格保持零星成交升水状态 对期货价格形成支持 [2] - 继续上行需观察运行产能和库存变动是否呈现多头迹象 短期预计震荡为主 中长期产能供应压力较大 [2]

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周国内矿石价格短期暂稳，晋豫两地铝土矿价格维持坚挺，南方主产区进入雨季，后续矿山面临季节性考验，进口矿方面几内亚雨季影响发运，下游铝企采购需求阶段性饱和 [2][12] - 上周氧化铝现货价格下跌，国内氧化铝产能继续修复，供应转为过剩，建议短期以震荡思路对待，中东局势升级可能对远期氧化铝定价形成扰动 [3][13][15] - 国内电解铝运行产能增加，海外需求无变化，全国氧化铝库存量微降，铝厂和氧化铝厂库存有不同变化，上期所氧化铝注册仓单减少 [14][15] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，国产矿价格暂稳，山西、河南矿山受检查影响开工无明显变化，南方进入雨季，进口矿几内亚高品位矿成交价稳定，7月后报价提高，下游采购需求饱和，期内新到矿石405.2万吨，几内亚至中国船运费回落 [2][12] - 氧化铝方面，现货价格下跌，北方市场成交增加但价格下跌，海外市场成交3万吨，进口窗口关闭，国内氧化铝完全成本2931元/吨，实时利润321元/吨，产能继续修复，建成产能11292万吨，运行9305万吨，开工率82.4% [3][13] - 需求方面，国内贵州、云南铝企有新增产能计划，国内电解铝运行产能增加7万吨，海外需求无变化 [14] - 库存方面，全国氧化铝库存量312.4万吨，较上周降0.5万吨，铝厂和氧化铝厂库存有不同变化，在途氧化铝评估量增加 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单43228吨，较上周减少37215吨，国内氧化铝供应过剩，建议短期震荡思路对待，中东局势或影响远期定价 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 6月20日，贵州地区成交0.3万吨氧化铝，出厂价3150元/吨；河南三门峡地区成交0.3万吨，出厂价3120元/吨 [16] - 2025年5月中国出口氧化铝20.78万吨，环比降21%，同比增105%；进口6.75万吨，环比增530%，同比降26%；5月净出口14.03万吨，1 - 5月累计净出口100.53万吨 [16] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、海漂库存、国内烧碱价格走势、动力煤价格走势、各省份氧化铝生产成本等图表数据 [17][19][24] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等图表数据，2025年6月第三周氧化铝运行产能9305万吨，电解铝运行产能4414.9万吨，供需平衡为328万吨 [31][33][38] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等图表数据 [41][44][49]

报告行业投资评级 - 氧化铝短期走势评级为震荡，长期建议以逢高沽空思路为主 [4][14] 报告的核心观点 - 上周国内矿石价格短期暂稳，氧化铝现货价格下跌，供应转为过剩，建议短期以震荡思路对待，长期以逢高沽空思路为主 [1][2][14] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格暂稳，山西矿 58/5 含税报价 700 元/吨，河南 58/5 含税价格 668 元/吨，贵州 60/6 铝土矿到厂含税价 596 元/吨；环保督察对山西矿山产出影响有限，河南产能释放受限，南方进入雨季；几内亚高品位铝土矿成交价 75 美元/干吨，SMB 暂无减产计划且计划增出口，7 - 8 月雨季影响发运，新到矿石 391.3 万吨，几内亚至中国船运费涨至 26 美元/吨 [1][11] - 氧化铝方面，上周现货价格下跌，北方综合价 3180 - 3280 元/吨，较上周降 65 元/吨，国产加权指数 3192.4 元/吨，较上周降 109.8 元/吨，进口港口报价持平；北方市场成交 1.25 万吨，较上周增 0.85 万吨，加权成交价 3217 元/吨，较上周降 88 元/吨；海外暂无成交消息，供应增量价格压力渐增；国内完全成本 2929 元/吨，实时利润 381 元/吨；河北新增产能释放，建成产能 11292 万吨，运行 9265 万吨，较上周增 200 万吨，开工率 82% [2][12] - 需求方面，国内电解铝运行产能 4392.3 万吨，海外电解铝最新运行产能 2948.8 万吨，均周环比持平 [12] - 库存方面，截至本周四全国氧化铝库存量 312.9 万吨，较上周降 0.4 万吨；长单执行转好，发货积极，部分铝厂自提积极性降，电解铝企业库存稳增，港口库存下降，氧化铝企业库存下降 [13] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 80443 吨，较上周减 10215 吨；目前氧化铝供应已转为过剩，建议短期震荡思路，长期逢高沽空 [14] 周内产业链重点事件消息汇总 - 6 月 13 日澳大利亚成交 3 万吨氧化铝，离岸价 366 美元/吨，8 月船期 [15] - 广西靖西某氧化铝企业因进口矿石成本高，开始减产一条生产线，运行产能降至 200 万吨左右，日产量降 1300 余吨，越南矿山开采推进中 [15] - 6 月 13 日河南三门峡地区成交 0.5 万吨现货氧化铝，出厂价 3180 元/吨 [15] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存等多项数据图表 [16][18][20] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格等多项数据图表 [30] - 给出 2025 年 2 月 - 6 月第二周氧化铝运行、电解铝运行及供需平衡数据 [37] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存等多项数据图表 [40][43][45]

氧化铝期货价格波动 - 5月中下旬氧化铝期货价格振幅超过20% 最高触及3274元/吨 随后下破3000元/吨 [2] - 价格波动受几内亚矿业政策博弈及市场供需预期变化驱动 [2] 几内亚矿业政策影响 - 几内亚政府大规模撤销矿业许可证 涉及铝土矿、黄金、钻石、石墨和铁矿石等领域 [2] - 未来企业可通过竞标重新获取采矿许可证 但复产时间尚不明确 [2] - 市场担忧情绪有所修复 因长期关停矿企被认为不现实 [2] 铝土矿供应情况 - 1—4月中国累计进口铝土矿同比增加34.3% 4月自几内亚进口同比增加59.62% [3] - 几内亚铝土矿新项目投产放量 国内部分矿山复产 全年供应较为宽松 [3] - 4月底中国铝土矿库存4115万吨 港口库存1925万吨 处于历史较高水平 [3] 氧化铝供需格局 - 4月氧化铝产量732.3万吨 环比下降2% 同比增长6.7% [4] - 4月首次出现年内月度供应缺口 此前连续5个月过剩 [3] - 5月氧化铝产能开工率78.01% 呈下降趋势 但月末小幅回升 [4] - 国内需求稳定 出口需求边际走弱 4月出口26.29万吨 同比增长101.6% [3] 行业成本与利润 - 5月氧化铝行业平均完全成本2850元/吨 较4月下降230元/吨 [4] - 行业利润由负转正 平均利润106元/吨 预计短期保持盈利 [4] - 铝土矿价格降至相对低位 氧化铝行业利润明显修复 [4] 后市展望 - 几内亚矿企事件导致铝土矿价格反弹 但对近月到港量影响有限 [5] - 二季度全球约520万吨新产能待释放 长期供应过剩预期仍存 [5] - 氧化铝期货价格中期或呈大箱体震荡 上方压力位3500元/吨 下方支撑2800元/吨 [5]