三大油脂周度报告 新纪元期货研究 20251031 投资有风险，入市需谨慎 国内三大油脂现货价格走势 | 品种 | | | 期货主力合约收盘价格 | | | | 现货价格 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 主力合约 | 2025.10.24 | 2025.10.31 周变动 | | 周涨跌幅% | 现货指标 | 2025.10.24 | 2025.10.31 | 周变动 | 周涨跌幅% | | 棕榈油 | P2601 | 9122 | 8764 | -358 | -3.92 | 中国：现货价：棕榈油： 生意社 | 9106 | 8850 | -256 | -2.81 | | 菜油 | OI2601 | 9761 | 9422 | -339 | -3.47 | 中国：现货价：菜油： 生意社 | 10063 | 9843 | -220 | -2.19 | | 豆油 | Y2601 | 8194 | 8128 | -66 | -0.81 | 中国：现货价：豆油： 生意社 | 8392 | 8 ...

报告行业投资评级 - 中性 [10] 报告的核心观点 - 本周三大油脂稍有分化，豆油和棕榈油下跌，菜油价格小幅上涨；后市豆油库存或维持高位，基差有压力；棕榈油近期去库，10月后基差有压力；菜油四季度供应紧张，基差坚挺 [5][6][7][9] 价格行情 期货 - 本周收盘棕榈油2601合约9236元/吨，环比下跌80元，跌幅0.86%；豆油2601合约8162元/吨，环比下跌166元，跌幅1.99%；菜油2601合约10162元/吨，环比上涨94元，涨幅0.93% [1] 现货 - 广东地区棕榈油现货价格9190元/吨，环比下跌60元，跌幅0.65%，现货基差P01 - 46，环比上涨20元；天津地区一级豆油现货价格8380元/吨，环比下跌130元/吨，跌幅1.53%，现货基差Y01 + 218，环比上涨36元；江苏地区四级菜油现货价格10380元/吨，环比上涨90元，涨幅0.87%，现货基差OI01 + 218，环比下跌4元 [1] 棕榈油供需 供应 - 马来西亚9月1 - 20日毛棕油产量较上月同期下降4.26%，其中马来半岛产量下滑8.23%，东马来西亚产量增加2.64%，沙巴产量增加0.73%，沙捞越产量增加7.63%；周内国内新增4条10月船期买船，新增1条11月船期洗船 [2] 需求 - 截至9月25日当周连盘棕榈油先跌后涨，终端及贸易商低位集中采购，本周全国重点油厂棕榈油成交量8634吨，较上周增加5391吨，增幅166.23% [2] 库存 - 截至2025年9月19日，全国重点地区棕榈油商业库存58.51万吨，环比上周减少5.64万吨，减幅8.79%；同比去年47.23万吨增加11.28万吨，增幅23.87% [2] 豆油供需 供应 - 中国2025年8月大豆进口1227.9万吨，环比7月增加60.9万吨，同比2024年8月增加13.5万吨，增幅1.11%；2025年1 - 8月累计进口大豆总量7331.2万吨，同比增283.3万吨，增幅4%；9月预计到港1030万吨，10月900万吨，11月750万吨；9 - 10月船期基本采购完成，11 - 1月船期买船进度缓慢；第38周油厂大豆压榨实际豆油产量46.12万吨，开机率67.76%；预计第39周开机率小幅下降，产量预计45.37万吨，开机率66.65% [3] 需求 - 本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量7.5万吨，日均成交量1.5万吨，较上周日均成交量环比减少17.58% [3] 库存 - 截至2025年9月19日，全国重点地区豆油商业库存123.59万吨，环比上周减少1.53万吨，降幅1.22%；同比增加10.57万吨，涨幅9.35% [3] 菜油供需 供应 - 截至9月19日沿海油厂菜籽压榨量4.9万吨，较上期增加0.10万吨；多家油厂因原料断料停机，整体开机率维持低位；加菜籽反倾销保证金政策落地后，国庆节后油厂将普遍面临原料断档；市场寄希望于澳大利亚菜籽到港进度；截至9月19日沿海油厂菜油产量2.01万吨，较上期增加0.04万吨 [4][5] 需求 - 9月开学季提振油脂消费，市场提货节奏加快，截至9月19日沿海油厂菜油提货量3.11万吨，较上期增加0.09万吨；国庆后油厂停机，当前生产以执行前期合同为主 [5] 库存 - 截止本周全国进口菜籽库存4.6万吨，环比减少2.8万吨；本周沿海油厂菜油库存7.55万吨，环比减少1.1万吨 [5] 市场分析 - 本周三大油脂稍有分化，豆油和棕榈油下跌，菜油价格小幅上涨；周初阿根廷临时减免农产品出口关税，豆油大幅下跌，棕榈油受拖累，后市场看跌情绪修复，但豆油因自身供应压力反弹乏力；菜油因菜籽供应紧张等因素表现偏强；本周豆棕价差倒挂加深，截至9月26日收盘，豆棕01合约价差 - 1074，菜棕01合约价差926 [5] 后市展望 豆油 - 截至9月21日当周，美国大豆优良率和收割率均低于去年同期；本月USDA报告预估美国大豆单产较高；巴西已开始播种大豆，预计新一年度产量创新高；阿根廷取消谷物出口税挤占美豆和巴西大豆出口份额；国内油厂维持高开机率，豆油供应充足，成交量一般，需求无起色，库存或维持高位，双节过后库存可能进一步上升，基差后期有压力；关注中美贸易关系变化 [6] 棕榈油 - 印尼和欧盟签署协定，相关组织签署三方谅解备忘录，美国考虑给予关税豁免，国际贸易环境变好；印尼7月产量、出口量、库存和国内消费量数据稍利空；马来9月1 - 20日产量下降，9月1 - 25日出口数据环比增长；豆棕价差大幅倒挂下，棕榈油维持刚需，本周初价格回调后贸易商和终端集中低位点价，近期到港少，继续消化库存，库存近期或去库，但10月后到港偏多，基差有压力 [7] 菜籽油 - 中国进口停滞，加拿大油菜籽出口低迷，国内消费量略高于去年同期；加拿大菜籽收割进度加快，业内猜测产量或达2100万吨，统计局预估2003万吨；受新季菜籽上市等利空影响，ICE菜籽下跌；中加贸易摩擦后，国内转向进口澳大利亚菜籽，澳籽11月至次年1月装船，但产量远低于加拿大，四季度菜籽供应紧张；沿海油厂开机率低位，菜油基差坚挺；四季度是消费旺季，预计给菜油一定支撑；关注中加贸易关系变化 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油脂现货价格涨跌互现 棕榈油期货收涨2.25% 市场等待美国生柴政策进一步明确和MPOB报告结果 短期棕榈油预计在9400 - 9750区间波动 中长期预计在9400 - 10000区间波动 [2][23][24][25][26] 根据相关目录分别进行总结 国内三大油脂现货价格走势 - 2025年8月29日至9月5日 棕榈油期货主力合约P2601从9316涨至9526 周涨2.25% 现货价从9532降至9400 周跌1.38% [2] - 菜油期货主力合约OI2601从9789涨至9818 周涨0.30% 现货价从9900涨至9922 周涨0.22% [2] - 豆油期货主力合约Y2601从8358涨至8450 周涨1.10% 现货价从8428涨至8528 周涨1.19% [2] 三大油脂基差变化情况 - 截至2025年9月4日 豆油、菜油、棕榈油基差分别为72元/吨（较前周减少4元/吨）、119元/吨（较前周增加2元/吨）、10元/吨（较前周减少108元/吨） [5] - 截至2025年9月5日 YP价差 - 1076元/吨（较前周减少118元/吨） [5] 国内三大油脂库存走势 - 截至2025年8月29日 菜油沿海地区库存量为10.4万吨（较前周减少0.1万吨） 棕榈油油厂商业库存合计为61.01万吨（较前周增加2.8万吨） 豆油全国油厂库存量为123.88万吨（较前周增加5.28万吨） 三大油脂库存合计为195.29万吨（较前周增加7.98万吨） [8] 棕榈油供给端 - MPOB数据显示 马来西亚7月底棕榈油库存较前月增加4.02%至211万吨 [13] - 2025年6月印尼棕榈油期末库存减少13.2%至253.0万吨 [13] 豆油供给端 - 截至2025年8月29日 全国港口大豆库存量为905.60万吨（较前周增加15.8万吨） 全国主要油厂大豆库存量为696.85万吨（较前周增加14.32万吨） 油厂开机率为61%（较前周减少1%） [16] - 截至2025年9月4日 大豆压榨利润为 - 587.80元/吨（较前周减少1.8元/吨） [16] 菜油供给端 - 截至2025年8月29日 油厂菜籽库存量总计为10万吨（较前周减少5万吨） [19] - 截至2025年9月5日 进口菜籽压榨利润为 - 2285.60元/吨（较前周增加289.4元/吨） [19] 需求端 - 2025年9月4日 棕榈油主要油厂成交量233吨 一级豆油成交量2000吨 POGO价差428.24美元/吨（较前周减少22.75美元/吨） [22] - 菜籽油预测年度总消费量865万吨 [22] 三大油脂基本面分析 - 政策方面 市场等待美国生柴政策进一步明确 商务部延长加拿大油菜籽反倾销调查期限至2026年3月9日 [23] - 国外方面 USDA月报告美豆单产从每英亩52.5蒲式耳增至53.6蒲式耳 播种面积预估从8340万英亩下调至8090万英亩 产量从43.35亿蒲式耳降至42.92亿蒲式耳；各机构预期8月马棕产量变化幅度为 - 2.65%至2.5% 出口增10 - 31% 库存增4.1% - 4.76% [23] - 进口压榨方面 油厂开机率较前周减少1% 大豆库存增加 油厂菜籽库存量10万吨 较前周减少5万吨 [23] - 库存方面 截至8月29日 菜油沿海地区库存减少至10.4万吨 棕榈油油厂商业库存增加至61.01万吨 豆油全国油厂库存增加至123.88万吨 [23] - 现货方面 本周油脂现货价格涨跌互现 棕榈油现货价格跌幅1.38% 豆油现货价格涨幅1.19% 菜油现货价格涨幅0.22% [23] 策略推荐 - 棕榈油本周高位震荡 短期预计下周波动区间9400 - 9750 中长期周线处于上涨第三浪 预计波动区间9400 - 10000 [24][25][26] 下周关注点及风险预警 关注美国生物柴油政策、中美中加经贸关系、马棕高频数据、天气 [27]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周油脂市场多因素交织，价格走势分化，政策、库存、产量、需求等因素共同影响市场，棕榈油期货收涨，短期高位震荡，中长期重心或抬高 [4][29][31] 根据相关目录分别进行总结 国内三大油脂现货价格走势 - 2025年8月8 - 15日，棕榈油期货主力合约P2601收盘价格从9460涨至9592，涨幅1.40%，现货价从9428涨至9570，涨幅1.51% [4] - 菜油期货主力合约OI2601收盘价格从9757涨至9890，涨幅1.36%，现货价从9877涨至9985，涨幅1.10% [4] - 豆油期货主力合约Y2601收盘价格从8534跌至8458，跌幅0.89%，现货价从8608跌至8528，跌幅0.93% [4] 三大油脂基差变化情况 - 截至2025年8月21日，豆油、菜油、棕榈油基差分别为74元/吨（较前周减少4元/吨）、116元/吨（较前周减少1元/吨）、50元/吨（较前周增加10元/吨） [7] - 截至2025年8月22日，YP价差 - 1134元/吨（较前周减少208元/吨） [7] 国内三大油脂库存走势 - 截至2025年8月15日，菜油沿海地区库存量为10.45万吨（较前周减少0.55万吨） [10] - 棕榈油油厂商业库存合计为61.73万吨（较前周增加1.75万吨） [10] - 豆油全国油厂库存量为114.27万吨（较前周增加0.5万吨） [10] - 三大油脂库存合计为186.45万吨（较前周增加1.7万吨） [10] 棕榈油供给端 - MPOB数据显示，马来西亚7月底棕榈油库存较前月增加4.02%至211万吨 [16] - 2025年5月印尼棕榈油期末库存减少4.2%至291.6万吨 [16] 豆油供给端 - 截至2025年8月15日，全国港口大豆库存量为892.60万吨（较前周减少1.2万吨），全国主要油厂大豆库存量为680.40万吨（较前周减少30.16万吨），油厂开机率为62%（较前周增加2%） [19] - 截至2025年8月22日，大豆压榨利润为 - 566.30元/吨（较前周减少26.2元/吨） [19] 菜油供给端 - 截至2025年8月15日，油厂菜籽库存量总计为15万吨（与前周持平） [22] - 截至2025年8月22日，进口菜籽压榨利润为 - 2866.60元/吨（较前周减少94.2元/吨） [22] 需求端 - 2025年8月21日，棕榈油主要油厂成交量400吨，一级豆油成交量12800吨，POGO价差442.99美元/吨（较前周减少16.75美元/吨） [28] - 菜籽油预测年度总消费量865万吨 [28] 三大油脂基本面分析 - 政策方面，市场等待美国关于小型精炼商生物柴油相关豁免政策公布 [29] - 国外方面，USDA月报告美豆单产从每英亩52.5蒲式耳增至53.6蒲式耳，播种面积预估从8340万英亩下调至8090万英亩，产量从43.35亿蒲式耳降至42.92亿蒲式耳；MPOB报告显示马来西亚7月底棕榈油库存较前月增加4.02%至211万吨，7月毛棕榈油产量较前月增加7.09%至181万吨，7月棕榈油出口量环比增加3.82%至131万吨 [29] - 进口压榨方面，油厂开机率较前周增加2%，大豆库存减少，油厂菜籽库存量15万吨与前周持平 [29] - 库存方面，截至8月15日，菜油沿海地区库存减少至10.45万吨，棕榈油油厂商业库存增加至61.73万吨，豆油全国油厂库存增加至114.27万吨 [29] - 现货方面，本周油脂现货价格走势分化，棕榈油现货价格涨幅1.51%，豆油现货价格涨幅1.10%，菜油现货价格跌幅0.93% [29] 策略推荐 - 重点品种单周总结：本周棕榈油期货收涨1.40%，8月前20日马棕产量环比增加0.30%，出口增13 - 18%且增势放缓，印尼6月底棕榈油库存环比下降13%至253万吨，B50计划预计实行，印度排灯节前备货有进口需求；国内棕榈油9月船期采购不多，需求暂无明显改善 [31] - 短期：棕榈油本周高位震荡，预计下周波动区间9400 - 9850 [32] - 中长期：棕榈油周线处于上涨第三浪，重心或将抬高，预计波动区间9300 - 10100 [33] - 下周关注点及风险预警：美国生物柴油政策、马棕高频数据、天气 [34]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - USDA超预期下调大豆种植面积，尽管单产破纪录，但大豆总产量预估下调，叠加加拿大菜籽反倾销调查落地，对油脂产生支撑，油脂价格震荡偏强 [1][3] 市场分析 期货数据 - 昨日收盘棕榈油2509合约9424.00元/吨，环比变化+62元，幅度+0.66%；豆油2509合约8576.00元/吨，环比变化+100.00元，幅度+1.18%；菜油2509合约10064.00元/吨，环比变化+262.00元，幅度+2.67% [1] 现货数据 - 广东地区棕榈油现货价9470.00元/吨，环比变化+150.00元，幅度+1.61%，现货基差P09+46.00，环比变化+88.00元；天津地区一级豆油现货价格8680.00元/吨，环比变化+110.00元/吨，幅度+1.28%，现货基差Y09+104.00，环比变化+10.00元；江苏地区四级菜油现货价格10170.00元/吨，环比变化+260.00元，幅度+2.62%，现货基差OI09+106.00，环比变化-2.00元 [1] 市场资讯 - 马来西亚将9月毛棕榈油参考价上调，出口税上调至10%，9月参考价为每吨4053.43林吉特（962.12美元），8月参考价为3864.12美元，出口税为9% [2] - 美湾大豆(9月船期)C&F价格457美元/吨，较上个交易日上调8美元/吨；美西大豆(9月船期)C&F价格451美元/吨，较上个交易日上调8美元/吨；巴西大豆(10月船期)C&F价格498美元/吨，较上个交易日上调14美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(9月船期)214美分/蒲式耳，较上个交易日上调10美分/蒲式耳；美国西岸(9月船期)188美分/蒲式耳，较上个交易日上调10美分/蒲式耳；巴西港口(10月船期)325美分/蒲式耳，较上个交易日上调17美分/蒲式耳 [2] - 加拿大菜籽(10月船期)C&F价格542美元/吨，较上个交易日下调14美元/吨；加拿大菜籽(12月船期)C&F价格532美元/吨，较上个交易日下调14美元/吨 [2] - 阿根廷豆油(9月船期)C&F价格1146美元/吨，较上个交易日上调21美元/吨；阿根廷豆油(11月船期)C&F价格1138美元/吨，较上个交易日上调19美元/吨 [2] - 进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(9月船期)1035美元/吨，与上个交易日持平；加拿大菜油(11月船期)1015美元/吨，与上个交易日持平 [2] - USDA预计2025/26年度美国大豆单产将达到每英亩53.6蒲式耳，高于7月预测的52.5蒲式耳及分析师预期的52.9蒲式耳，将大豆种植面积预估从7月的8340万英亩显著下调至8090万英亩，大豆总产量预估从7月的43.35亿蒲式耳下调至42.92亿蒲式耳 [2][3]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡上涨，因加拿大是国内进口菜籽主要来源国，市场担忧裁定增加进口菜籽成本推高油脂价格，叠加棕榈油B50计划利好预期，油脂整体震荡偏强 [1][3] 市场分析 期货方面 - 昨日收盘棕榈油2509合约9362.00元/吨，环比+144元，幅度+1.56%；豆油2509合约8476.00元/吨，环比+36.00元，幅度+0.43%；菜油2509合约9802.00元/吨，环比+214.00元，幅度+2.23% [1] 现货方面 - 广东地区棕榈油现货价9320.00元/吨，环比+320.00元，幅度+3.56%，现货基差P09 + -42.00，环比+176.00元；天津地区一级豆油现货价格8570.00元/吨，环比+20.00元/吨，幅度+0.23%，现货基差Y09 + 94.00，环比 - 16.00元；江苏地区四级菜油现货价格9910.00元/吨，环比+210.00元，幅度+2.16%，现货基差OI09 + 108.00，环比 - 4.00元 [1] 近期市场资讯 - 船运调查机构SGS数据显示，预计马来西亚8月1 - 10日棕榈油出口量339143吨，较上月同期增65.25% [2] - 商务部公告对原产加拿大进口油菜籽反倾销调查初步裁定，原产加拿大进口油菜籽存在倾销，国内油菜籽产业受实质损害，倾销与损害有因果关系，自2025年8月14日起进口经营者进口被调查产品时，按初裁决定各公司保证金比率向海关提供保证金 [2] - 外媒报道，贸易商称印度2024/25年度豆油进口量料同比飙升60%至550万吨创历史新高，棕榈油进口量或降13.5%至780万吨为2019/20年度以来最低，葵花籽油进口量可能降20%至280万吨为三年来最低 [2] - 本月估计2024/25年度食用植物油产量、消费量与上月估计值一致，进口量756万吨，较上月下调17万吨，其中棕榈油进口量下调40万吨，豆油进口量下调5万吨，菜籽油和其他植物油进口量分别上调10万吨、18万吨；对2025/26年度中国食用植物油供需形势预测与上月一致 [2] - 河南、河北、山东等产区夏播花生进入需水关键期和高温敏感期，近期多雨天气助缓解缺墒状况，对产量总体有利 [2] 策略 - 中性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油脂现货价格涨跌不一 棕榈油现货价格跌幅0.04% 豆油现货价格涨幅0.48% 菜油现货价格涨幅0.33% 棕榈油短期在9000关口徘徊 预计下周波动区间8750 - 9050 中长期主力合约突破前期震荡区间上沿 重心或将抬高 预计波动区间8600 - 9400 [2][33][36] 根据相关目录分别进行总结 国内三大油脂现货价格走势 - 2025年7月25日至8月1日 棕榈油期货主力合约P2509收盘价格从8936降至8910 周变动-26 周涨跌幅-0.29% 现货价格从9016降至9012 周变动-4 周涨跌幅-0.04% [2] - 菜油期货主力合约OI2509收盘价格从9457涨至9524 周变动67 周涨跌幅0.71% 现货价格从9590涨至9622 周变动32 周涨跌幅0.33% [2] - 豆油期货主力合约Y2509收盘价格从8144涨至8274 周变动130 周涨跌幅1.60% 现货价格从8414涨至8454 周变动40 周涨跌幅0.48% [2] 三大油脂基差变化情况 - 截至2025年7月31日 豆油、菜油、棕榈油基差分别为262元/吨（较前周增加14元/吨）、111元/吨（较前周增加13元/吨）、112元/吨（较前周增加44元/吨） [7] - 截至2025年8月1日 YP价差-636元/吨（较前周增加158元/吨） [7] 国内三大油脂库存走势 - 截至2025年7月25日 菜油沿海地区库存量为9.55万吨（较前周增加0.30万吨） 棕榈油油厂商业库存合计为61.55万吨（较前周增加2.41万吨） 豆油全国油厂库存量为108.81万吨（较前周减少0.37万吨） 三大油脂库存合计为179.91万吨（较前周增加2.34万吨） [10] 棕榈油供给端 - MPOB棕榈油供需数据显示 马来西亚棕榈油6月期末库存增加2.4%至203万吨 [16] - 2025年5月印尼棕榈油期末库存减少4.2%至291.6万吨 [16] 豆油供给端 - 截至2025年7月25日 全国港口大豆库存量为808.50万吨（较前周增加10.6万吨） 全国主要油厂大豆库存量为645.59万吨（较前周增加3.35万吨） 油厂开机率为58%（较前周增加3%） [21] - 截至2025年8月1日 大豆压榨利润为-722.05元/吨（较前周减少0.85元/吨） [21] 菜油供给端 - 截至2025年7月25日 油厂菜籽库存量总计为15万吨（较前周减少5万吨） [26] - 截至2025年8月1日 进口菜籽压榨利润为295.20元/吨（较前周增加39.6元/吨） [26] 需求端 - 2025年7月31日 棕榈油主要油厂成交量200吨 一级豆油成交量2500吨 POGO价差352.24美元/吨（较前周减少12美元/吨） [32] - 菜籽油预测年度总消费量865万吨 [32] 三大油脂基本面分析 - 政策方面 美国生物柴油政策利好 [33] - 国外方面 USDA6月报告美豆期末库存预期为2.95亿蒲 巴西和阿根廷产量分别为1.75亿吨和4850万吨 MPOB报告6月马棕产量169.2万吨 环比减少4.5% 6月马棕库存203万吨 环比增加2.4% [33] - 进口压榨方面 油厂开机率较前周增加3% 大豆库存增加 油厂菜籽库存量15万吨 较前周减少5万吨 [33] - 库存方面 截至7月25日 菜油沿海地区库存增加至9.55万吨 棕榈油油厂商业库存增加至61.55万吨 豆油全国油厂库存减少至108.81万吨 [33] - 现货方面 本周油脂现货价格涨跌不一 棕榈油现货价格跌幅0.04% 豆油现货价格涨幅0.48% 菜油现货价格涨幅0.33% [33] 策略推荐 - 重点品种单周总结：本周棕榈油微幅收跌0.02% 马来西亚2025年1月至5月对美国的棕榈油出口量同比增长51.8% 自2025年8月1日开始 美国对印尼和马来棕榈油分别加征19%和25%的进口关税 欧盟或允许印尼棕榈油以零关税进入其市场并实施配额制 BMD毛棕榈油期货终结两日连涨走势 目前仍处于增产周期 马来西亚棕榈油出口下滑仍限制棕榈油价格主动回升 2025年7月马来西亚棕榈油产品出口量较6月减少9.6% 印度设定8月毛棕榈油出口参考价为每吨910.91美元 高于7月的每吨877.89美元 [35] - 短期来看 棕榈油在9000关口徘徊 预计下周波动区间8750 - 9050 中长期来看 棕榈油主力合约突破前期震荡区间上沿 重心或将抬高 预计波动区间8600 - 9400 [36] 下周关注点及风险预警 - 马棕产量情况、天气 [37]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025年7月31日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 棕榈油高位调整，受国内外库存增长担忧、产量增长和需求疲软影响价格承压，但印度排灯节前补库支持油价，盘面无重大利空，压力位看9500一线 [7] - 菜油受国内供应充裕和政策影响，中美会谈无明确结果，加菜反倾销调查未落地，关注远月买船情况 [7] - 国内三大油脂现货基差后期大幅下调空间不大，可适当买入远月基差，油脂震荡偏强，近期各品种轮动炒作，注意风控 [7] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 华东菜油贸易商报价：7 - 8月转三级菜油OI2509 + 90，9 - 10月OI2509 + 140；7月转一级菜油OI2509 + 170，8月OI2509 + 190 [7] - 华东市场豆油基差价格：一豆现货Y2509 + 60，8 - 9月Y2509 + 110，10 - 1月Y2601 + 230 [7] - 华东现货24度P09 + 60元/吨，实单议价 [7] 行业要闻 - 7月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比增加5.52%，鲜果串单产环比增加6.08%，出油率环比下降0.1% [8] - 7月1 - 25日马来西亚棕榈油出口684308吨，较上月同期减少63837吨，环比下降8.53%，对中国出口5.8万吨，较上月同期14.5万吨下降明显 [8] - 印尼5月底棕榈油库存环比下降4.27%至290万吨，5月出口266万吨，环比增长近50% [8] 数据概览 - 展示华东三级菜油、四级豆油、华南24度棕榈油现货价格，棕榈油、豆油、菜油基差变动，P1 - 5、P5 - 9、P9 - 1价差，美元兑林吉特、人民币汇率相关图表 [10][18][22][25][29]

国外棕油供需及走势 - 马来6月预计累库速度放缓 10月前大趋势仍是累库 全年产量接近去年的1900-1950万吨 [1] - 印尼预计增产200万吨至5500万吨未证实 B40政策及出口提振需求 下半年库存维持紧平衡 [1] - 国际棕榈油价格三季度震荡或震荡偏弱 四季度走强 [1] 国内棕油供需及走势 - 6月进口量提升 库存止跌反弹 [1] - 7-8月买船有限 中长期供应存不确定性 [1] 国外豆油供需及走势 - 24/25年度南美大豆增产 供应压力7月后释放 [1] - 24/25及25/26年度美豆供需连续收紧 关键生长期天气有隐患 [1] - EPA草案上调生柴掺混量 但当前美豆生长好 草案待落地 期价短期震荡 1020有强支撑 [1] 国内豆油供需及走势 - 三季度大豆到港量超1000万吨 油厂高开机率 有强累库预期 [1] - 四季度进口美豆态度观望 远期供应待观察 [1] 国外菜油供需及走势 - 25/26年度加菜籽产量小增 出口需求大降 [1] - 欧盟预计增产但前期干旱或低于预期 澳菜籽大幅减产 [1] - 新年度全球菜籽供需仅略放宽 国际菜系价格有支撑 [1] 国内菜油供需及走势 - 因担心反倾销 6月后菜籽到港量或下滑 库存有望去化 供应收紧 [1] - 中加关系及澳菜籽进口有潜在政策风险 [1] 市场整体走势分析 - 短期原油走弱 美豆暂无天气炒作 国内豆棕油累库 油脂上行难 [1] - 25/26年度全球植物油供需收紧 油脂下方支撑强 短期高位震荡 上行需天气/生柴/原油发力 [1] - 菜油表现预计相对最强 中长期看四季度油脂旺季仍有走强可能 [1] 投资策略建议 - 豆棕菜油09合约短期关注7900/8300和9400支撑位 支撑位附近谨慎多 [1] - 三季度马棕油结束后做多棕油01合约 [1] - 根据北美天气炒作情况做多豆菜油09合约 [1]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 国际冲突加剧，油脂震荡偏强，昨日三大油脂价格震荡上涨，宏观上中东紧张局势使国际油价飙升，带动植物油价格上涨；供需上豆油因美国生柴政策变化、棕榈油因MPOB报告及印度采购增加、菜油因菜籽进口成本提高及库存低位等因素，整体油脂价格走强 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2509合约8436.00元/吨，环比变化+296元，幅度+3.64%；豆油2509合约7960.00元/吨，环比变化+174.00元，幅度+2.23%；菜油2509合约9505.00元/吨，环比变化+195.00元，幅度+2.09% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8700.00元/吨，环比变化+220.00元，幅度+2.59%，现货基差P09+264.00，环比变化-76.00元；天津地区一级豆油现货价格8200.00元/吨，环比变化+160.00元/吨，幅度+1.99%，现货基差Y09+240.00，环比变化-14.00元；江苏地区四级菜油现货价格9710.00元/吨，环比变化+200.00元，幅度+2.10%，现货基差OI09+205.00，环比变化+5.00元 [1] 库存情况 - 截至2025年6月13日，全国重点地区豆油商业库存84.7万吨，环比上周增加3.43万吨，增幅4.22%，同比减少9.06万吨，跌幅9.66%；全国重点地区棕榈油商业库存40.96万吨，环比上周增加3.70万吨，增幅9.93%，同比去年36.77万吨增加4.20万吨，增幅11.41% [2] - 截至2025年6月16日，全国进口大豆港口库存为590.592万吨，6月9日为595.680万吨，环比减少5.088万吨 [2] 价格上涨原因 - 宏观层面，中东紧张局势使国际油价飙升逾9%，若冲突蔓延或伊朗封锁霍尔木兹海峡，将冲击全球能源供应链，原油价格带动植物油价格上涨 [3] - 供需层面，豆油因美国生柴政策变化，2026年生物质柴油强制掺混量高于2025年且高于预期，生物柴油需求激增预期下CBOT豆油大幅上涨；棕榈油因MPOB报告累库不及预期，印度降低进口关税使进口利润好转、买船增加，且印度食用油库存低，5月进口量接近60万吨，带动价格走高；菜油因ICE菜籽强势运行，进口成本提高，压榨利润下滑，油厂观望，未来菜籽到港减少，库存低位，开机不高，部分停售，现货表现坚挺 [3]