报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖因美伊局势致国际油价不稳定，原糖和郑糖上涨受原油价格驱动，当前原油高风险溢价下对糖价走势转为观望 [5] - 棉花特朗普 5 月访华短期利多美棉价格，中期国内中下游开机率同比增加偏利多，建议逢回调做多，风险是美伊事件风险外溢引发全球金融危机 [8] - 蛋白粕特朗普访华短期利多美豆价格抬高国内蛋白粕估值，海关放宽巴西大豆进口检验标准利空价格，近期价格波动大缺乏确定性，短线观望 [11] - 油脂价格走势取决于美伊事件，美伊事件结束前原油价格高位，印尼有收紧棕榈油出口预期，中线看涨 [14] - 鸡蛋供应整体不缺但小蛋偏紧，季节性备货使现货偏强但上方空间有限，盘面近月跟随偏强，后市警惕需求回落等压力，远端空单持有，近端等待反弹抛空 [17] - 生猪屠宰规模大且体重增势，供应端基本面改善有限，悲观预期下无托底力量打破负循环，现货基调偏弱，盘面各合约升水高但博弈压力大，近端波动增加，整体反弹抛空，远端暂无做多价值，持仓过大时及时兑现盈利 [20] 各行业行情资讯总结 白糖 - 3 月上半月巴西中南部糖厂 95.14%甘蔗用于生产乙醇，去年同期 69.87% [4] - 咨询机构预测 2026/27 年度巴西糖出口量减少 14.2%至 2900 万吨，产量降至 4030 万吨 [4] - 2026 年 1 - 2 月我国进口食糖较去年同期合计增加 44 万吨 [4] - 2 月全国累计产糖 926 万吨同比减少 45.5 万吨，单月销糖 75 万吨同比减少 26.6 万吨，工业库存 581 万吨同比增 84 万吨 [4] - 2025/26 榨季截至 3 月 15 日，印度累计产糖 2621 万吨同比增加 249 万吨 [4] - 2025/26 榨季截至 3 月 15 日，泰国食糖产量达 1027 万吨同比增加 54.5 万吨 [4] - ISO 2 月底预测 2025/26 榨季全球食糖产量 1.8129 亿吨 [4] 棉花 - 特朗普计划 5 月访华，中美双方就此事保持沟通 [6] - 2026 年 1 - 2 月我国进口棉花、棉纱较去年同期增加 [6] - 发改委增发 30 万吨税配额外优惠关税税率加工贸易进口配额 [6] - 3 月 12 - 19 日当周美国当前年度棉花出口销售 5.29 万吨，累计出口销售 224.49 万吨同比减少 15.44 万吨，当周对中国出口 0.33 万吨，累计出口 10.98 万吨同比减少 7.25 万吨 [6] - 截至 3 月 27 日当周，纺纱厂开机率 78.5%，环比下调 0.1 个百分点，同比增加 2.5 个百分点 [6] - 3 月预测 2025/26 年度全球棉花产量 2634 万吨，环比上调 24 万吨，较上年度增加 54 万吨，库存消费比 64.42%，环比增加 1.15 个百分点，较上年度增加 2.4 个百分点 [6] - 3 月预测美国棉花产量 303 万吨环比持平，出口预估不变，库存消费比 30.43%环比持平；巴西产量预估增加 16 万吨至 425 万吨；印度产量预估维持 512 万吨；中国产量上调 10 万吨至 773 万吨 [7] 蛋白粕 - 特朗普计划 5 月访华，中美双方就此事保持沟通 [10] - 3 月 5 - 12 日当周美国出口大豆 30 万吨，当前年度累计出口 3679 万吨同比减少 884 万吨，当周对中国出口 8 万吨，当前年度对中国累计出口 1098 万吨同比减少 1065 万吨 [10] - 截至 3 月 27 日当周，2026 年国内样本大豆到港 1814 万吨同比增加 299 万吨，样本大豆港口库存 483 万吨同比增加 227 万吨 [10] - 3 月预测 2025/26 年度全球大豆产量 427.17 百万吨，环比减少 0.99 百万吨，较上年度增加 0.028 百万吨，库存消费比 29.54%，环比减少 0.01 个百分点，较上年度减少 0.3 个百分点 [10] - 3 月预测美国大豆产量 115.99 百万吨环比持平，巴西产量 180 百万吨环比持平，阿根廷产量 48 百万吨环比减少 0.5 百万吨，美国出口量预测维持 42.86 百万吨 [10] 油脂 - 印尼今年将生物柴油中棕榈油掺混比例从 40%提升至 50% [13] - 美国 EPA 设定 2026 年生物燃料总合规义务 268.1 亿 RINs，2027 年 270.2 亿 RINs，并要求大型炼油商承担 70%豁免配额 [13] - 印尼煤炭、毛棕榈油及其衍生品生产企业在满足国内需求前不得出口 [13] - 印尼政府研究今年年中重新启动 B50 强制掺混政策可能性 [13] - 2026 年 1 月印尼棕榈油出口总量 230 万吨，环比减少 49 万吨，同比增加 86 万吨 [13] - 2 月马来西亚棕榈油产量 128 万吨，环比减少 30 万吨，较去年同期增加 9 万吨；出口量 113 万吨，环比减少 33 万吨，较去年同期增加 13 万吨；库存 270 万吨，环比减少 12 万吨，较去年同期增加 119 万吨 [13] - 截至 2 月底印度植物油库存 187 万吨，环比增加 12 万吨，较去年同期基本持平 [13] - 3 月 20 日当周，国内样本数据三大油脂库存 195 万吨，同比减少 9.5 万吨 [13] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格多数下跌，主产区均价小落至 3.39 元/斤，部分地区有具体价格变动，供应正常，市场走货多数减慢，预计短期部分稳定部分下跌 [16] 生猪 - 昨日国内猪价主流稳定，局部小幅涨跌，临近月初月末养殖端出栏量有限支撑猪价，屠宰端屠宰量一般，预计今日猪价主流稳定 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原糖价格持续贴水巴西乙醇折算价，叠加地缘风险致原油价格上涨，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例致糖减产，国内榨季尾声增产压力缓解，糖价或反弹，可逢回调做多 [3] - 国内新增30万吨棉花进口配额，短期利空郑棉价格，中期下游开机率回去年同期水平，走势偏中性，后续关注下游开机情况，短线观望 [4][5][7] - 3月USDA报告中性，受地缘危机影响，短线原油价格波动带动蛋白粕价格波动，建议短线观望 [8][9] - 受地缘危机影响，短期原油价格上涨带动油脂价格走强，美伊事件结束前原油价格高位，印尼有收紧棕榈油出口预期，中线看涨油脂 [11][13] - 鸡蛋产能呈下降趋势但绝对供应仍高，去化速度放缓，供应后置，现货受需求脉冲式影响，走势偏强但涨价空间和持续性存疑，盘面近月估值偏高，近端反弹抛空，远端留意成本上涨支撑 [15][17] - 生猪体重和理论出栏量偏高，散户栏位低，二育入场积极性低，行情支撑有限，短期现货弱稳，关注饲料涨价增重效应递减压力，盘面近端升水，反弹抛空，远端有产能去化预期但现货驱动不足升水过高，观望 [18][20] 各品种行情资讯总结 白糖 - 2月全国累计产糖926万吨，同比减45.5万吨，单月销糖75万吨，同比减26.6万吨，工业库存581万吨，同比增84万吨 [2] - 2025/26榨季截至2月28日，印度累计产糖2463万吨，同比增262万吨；印度糖业协会预测该榨季食糖净产量2930万吨，较第二次预测下调165万吨，同比增产317万吨 [2] - 2025/26榨季截至2月28日，泰国食糖产量849万吨，同比减13万吨；国际糖业组织2月底预测，因印泰产糖量低于预期，该榨季全球食糖产量1.8129亿吨 [2] 棉花 - 发改委增发30万吨税配额外优惠关税税率加工贸易进口配额 [4] - 国际棉花咨询委员会预测全球2026/27年度棉花产量下滑4%至2480万吨，消费量持稳于2500万吨 [4] - 2月26日至3月5日当周，美国当前年度棉花出口销售3.58万吨，累计出口销售208.65万吨，同比减16.39万吨；当周对中国出口0.18万吨，累计出口10.03万吨，同比减9.02万吨 [4] - 截至3月13日当周，纺纱厂开机率76%，环比上调2.8个百分点；全国棉花商业库存514万吨，同比增39万吨 [4] - 3月预测2025/26年度全球棉花产量2634万吨，环比2月上调24万吨，较上年度增54万吨；库存消费比64.42%，环比2月增1.15个百分点，较上年度增2.4个百分点 [4] - 3月预测美国棉花产量303万吨，环比2月持平，出口预估不变，库存消费比30.43%，环比持平；巴西产量预估增16万吨至425万吨；印度产量预估512万吨；中国产量上调10万吨至773万吨 [4] 大豆 - AgRural预估巴西2025/26年度大豆产量1.78亿吨，较此前下调300万吨；StoneX预估为1.778亿吨，较此前下调380万吨 [8] - 2月26日至3月5日当周美国出口大豆38万吨，当前年度累计出口3649万吨，同比减770万吨；当周对中国出口8万吨，当前年度累计出口1082万吨，同比减1090万吨 [8] - 截至3月13日当周，2026年国内样本大豆到港1548万吨，同比增219万吨；样本大豆港口库存549万吨，同比增219万吨 [8] - 3月预测2025/26年度全球大豆产量427.17百万吨，环比2月减0.99百万吨，较上年度增0.028百万吨；库存消费比29.54%，环比2月减0.01个百分点，较上年度减0.3个百分点 [8] - 3月预测美国大豆产量115.99百万吨，环比2月持平；巴西产量180百万吨，环比2月持平；阿根廷产量48百万吨，环比2月减0.5百万吨；美国出口量预测维持在42.86百万吨 [8] 油脂 - 印尼总统表示煤炭、毛棕榈油及其衍生品生产企业满足国内需求前不得出口 [11] - 2026年3月1 - 10日马来西亚棕榈油产量环比增1.55%，鲜果串单产上升4.29%，出油率下降0.52% [11] - 印尼能源部副部长表示政府研究年中重启B50强制掺混政策可能性 [11] - 2026年1月印尼棕榈油出口总量230万吨，环比减49万吨，同比增86万吨 [11] - 2月马来西亚棕榈油产量128万吨，环比减30万吨，同比增9万吨；出口量113万吨，环比减33万吨，同比增13万吨；库存270万吨，环比减12万吨，同比增119万吨 [11] - 马来西亚2026年3月1 - 15日棕榈油产品出口量，AmSpec数据为92.1万吨，较上月同期增56.9%；ITS数据为92.6万吨，较上月同期增43.5% [11][12] - 截至2月底印度植物油库存187万吨，环比增12万吨，较去年同期基本持平 [12] - 3月13日当周，国内样本数据三大油脂库存201万吨，同比减7万吨 [12] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格以稳为主，主产区均价小落0.01元至3.15元/斤，黑山大码蛋价持平于2.95元/斤，馆陶维持2.98元/斤不变，供应量稳定，下游走货速度不一，各环节库存稳定，下游拿货积极性稳定，预计今日多数稳定，个别涨跌调整 [15][16] 生猪 - 昨日国内猪价主流稳定，局部下跌，河南均价落0.09元至10.14元/公斤，四川均价持平于10.07元/公斤，广西均价落0.09元至9.99元/公斤，当下需求淡季，下游收猪量平稳，养殖端出栏意愿强，猪价偏弱或为主旋律 [18][19] 各品种重点图表总结 白糖 - 全国单月销糖量（万吨） [21] - 全国累计产糖量（万吨） [21] - 全国累计产销率（%） [23] - 全国工业库存（万吨） [23] - 我国食糖月度进口量（万吨） [28] - 我国糖浆和预拌粉月度进口量（万吨） [28] 棉花 - 全球棉花产量及库存消费比（万吨） [30] - 美国棉花产量及库存消费比（万吨） [30] - 中国棉花产量（万吨） [37] - 我国棉花月度进口量（万吨） [37] - 纺纱厂开机率（%） [39] - 我国周度棉花商业库存（万吨） [39] 蛋白粕 - 样本企业大豆到港量（万吨） [41] - 大豆港口库存（万吨） [41] - 样本油厂大豆压榨量（万吨） [47] - 样本油厂豆粕库存（万吨） [47] - 美豆当前年度累计出口量（万吨） [49] - 美豆当前年度对华累计出口量（万吨） [49] 油脂 - 三大油脂库存（万吨） [50] - 样本油厂豆油库存（万吨） [50] - 样本油厂棕榈油库存（万吨） [58] - 样本油厂菜油库存（万吨） [58] - 马来西亚棕榈油产量（万吨） [61] - 印尼棕榈油（万吨） [61] 鸡蛋 - 在产蛋鸡存栏（亿只） [62] - 蛋鸡苗补栏量（万只） [62] - 存栏及预测（亿只） [71] - 淘鸡鸡龄（天） [71] - 蛋鸡养殖利润（元/斤） [65] - 斤蛋饲料成本（元/斤） [65] 生猪 - 能繁母猪存栏（万头） [78] - 各年理论出栏量（万头） [78] - 生猪交易均重（公斤） [82] - 日度屠宰量（头） [82] - 肥猪 - 标猪价差（元/斤） [82] - 自繁自养养殖利润（元/头） [82]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 原油价格暴涨带动油脂盘面走强，三大油脂价格上涨 [1][3] 市场分析 期货价格 - 棕榈油2605合约昨日收盘9720.00元/吨，环比变化+502元，幅度+5.45% [1] - 豆油2605合约昨日收盘8672.00元/吨，环比变化+260.00元，幅度+3.09% [1] - 菜油2605合约昨日收盘9954.00元/吨，环比变化+288.00元，幅度+2.98% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9730.00元/吨，环比变化+590.00元，幅度+6.46%，现货基差P05+10.00，环比变化+88.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格9000.00元/吨，环比变化+360.00元/吨，幅度+4.17%，现货基差Y05+328.00，环比变化+100.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格10550.00元/吨，环比变化+280.00元，幅度+2.73%，现货基差OI05+596.00，环比变化-8.00元 [1] 市场资讯 - 2025 - 26年度阿根廷大豆产量预估维持在4800万吨，比2024 - 25年度的5110万吨减少5%，但仍是过去10年来的第四高水平 [2] - 加拿大菜籽（5月船期）C&F价格611美元/吨，上调11美元/吨；（7月船期）C&F价格618美元/吨，上调11美元/吨 [2] - 阿根廷豆油（4月船期）C&F价格1151美元/吨，下调44美元/吨；（6月船期）C&F价格1139美元/吨，下调24美元/吨 [2] - 加拿大菜油（3月船期）C&F报价1100美元/吨，下调20美元/吨；（5月船期）1080美元/吨，下调20美元/吨 [2] - 美湾大豆（4月船期）C&F价格531美元/吨，上调12美元/吨；美西大豆（4月船期）C&F价格525美元/吨，上调12美元/吨；巴西大豆（4月船期）C&F价格480美元/吨，上调8美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾（4月船期）243美分/蒲式耳，上调9美分/蒲式耳；美国西岸（4月船期）227美分/蒲式耳，上调9美分/蒲式耳；巴西港口（4月船期）105美分/蒲式耳，下调3美分/蒲式耳 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受地缘危机爆发影响，短期原油价格大幅上涨带动油脂价格走强，从基本面看，1月底主要消费国中国和印度植物油库存进一步下降至偏低水平，中线维持看涨油脂 [11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 行业信息：2026年1月印尼棕榈油出口总量227.6万吨，环比减少38.3万吨；2月1 - 28日马来西亚棕榈油产量环比减少19.35%，鲜果串单产减少19.20%，出油率下降0.03%；1月马来西亚棕榈油产量158万吨，环比减少25万吨，较去年同期增加34万吨，出口量148万吨，环比增加16万吨，较去年同期增加32万吨，库存282万吨，环比减少23万吨，较去年同期增加124万吨；2月1 - 28日马来西亚棕榈油产品出口量，AmSpec数据为102.5万吨，较1月减少35万吨，SGS数据为85.2万吨，较上月同期减少9.2万吨；截至1月底印度植物油库存175万吨，环比持平，较去年同期减少43万吨；2月27日当周国内样本数据三大油脂库存197万吨，同比减少4.6万吨 [11] - 基本面评估：基差方面Y：05 + 310元/吨、P：05 - 70元/吨、OI：05 + 661元/吨，棕榈油进口利润 - 300元/吨，生柴价差中位；马来西亚季节性减产库存回落，大豆产量小幅减产、菜籽全球丰产、葵籽全球小幅减产，中国和印度植物油库存偏低；多空评分分别为0、+1、0、0、+1，简评为中性、生柴价差结合库存衡量中性进口利润偏低、利空、中性、利多，小结为中线维持看涨油脂 [12] - 交易策略建议：单边逢回调择机做多，套利观望，核心驱动逻辑为主要消费国库存降至低位，叠加地缘危机爆发 [13] 期现市场 - 展示了棕榈油5月合约基差、马来棕榈油基差、豆油5月合约基差、菜油5月合约基差、豆油5月 - 棕榈油5月价差、棕榈油5 - 9合约月差、豆油5 - 9合约月差、菜油5 - 9合约月差的图表 [21][24][26][28] 供给端 - 展示了马棕月度产量、马棕月度出口、印尼棕榈油产量、印尼棕榈油出口、大豆周度到港、大豆港口库存、菜籽月度进口、菜油月度进口的图表 [32][34][36][37] 利润库存 - 展示了国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存、棕榈油近月进口利润、棕榈油商业库存、广东进口大豆现货榨利、豆油主要油厂库存、菜籽沿海现货平均榨利、菜油商业库存、马来西亚棕榈油库存、印尼棕榈油库存的图表 [41][43][45][47][49] 成本端 - 展示了马来西亚棕榈鲜果串参考价、马来西亚棕榈油进口成本价、菜油近月船期进口价、中国油菜籽进口成本价的图表 [52][55] 需求端 - 油脂成交：展示了棕榈油累计成交、豆油年度累计成交的图表 [60] - 生柴利润：展示了POGO价差（马来棕榈油 - 新加坡低硫柴油）、BOHO价差（豆油 - 取暖油）的图表 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 因市场传言海关对南美豆清关延长10 - 20天，短期豆油价格强于棕榈油和菜油 [11] - 1月底中国和印度植物油库存进一步下降至偏低水平，但2月马来西亚出口回落，使得油脂价格偏弱，中线维持看涨，策略上等待油脂价格在低位止跌再尝试买入 [11] - 本年度油脂消费增量大于产量增速，油脂价格中期看多 [13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行业信息：2026年1月印尼棕榈油出口总量227.6万吨，环比减少38.3万吨；2月1 - 20日南马来西亚棕榈油产量环比减少22.24%；1月马来西亚棕榈油产量158万吨，环比减少25万吨，出口148万吨，环比增加16万吨，库存282万吨，环比减少23万吨；2月1 - 25日马来西亚棕榈油产品出口量较上月同期减少；截至1月底印度植物油库存175万吨，环比持平；2月13 - 20日当周国内样本数据三大油脂库存189万吨，同比减少11万吨；印尼取消提高生物柴油强制掺混比例计划，维持40%，3月1日起提高毛棕榈油出口费 [11] - 基本面评估：基差方面，Y：05 + 434元/吨，P：05 + 0元/吨，OI：05 + 795元/吨；棕榈油进口利润 - 290元/吨，生柴价差中位；当前主产国产量和库存处于高位；大豆产量小幅减产，菜籽全球丰产，葵籽全球小幅减产；中国油脂库存偏高，印度油脂库存偏低；多空评分分别为0、+1.5、 - 0.5、0、0；简评分别为中性、生柴价差结合库存衡量中性进口利润偏低、利空、中性、中性；策略上等待油脂价格在低位止跌再尝试买入 [12] - 交易策略建议：单边等待回调择机做多，核心驱动逻辑为油脂消费增量大于产量增速，油脂价格中期看多；套利观望 [13] - 提供马来西亚、印尼棕榈油及全球豆油、菜油供需平衡表数据 [14][15][16][17] 期现市场 - 展示棕榈油5月合约基差、马来棕榈油基差、豆油5月合约基差、菜油5月合约基差、豆油5月 - 棕榈油5月价差、棕榈油5 - 9合约月差、豆油5 - 9合约月差、菜油5 - 9合约月差的图表 [21][24][26][28] 供给端 - 展示马棕月度产量、出口，印尼棕榈油产量、出口，大豆周度到港、港口库存，菜籽月度进口、菜油月度进口的图表 [32][34][36][37] 利润库存 - 展示国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存、棕榈油近月进口利润、棕榈油商业库存、广东进口大豆现货榨利、豆油主要油厂库存、菜籽沿海现货平均榨利、菜油商业库存、马来西亚棕榈油库存、印尼棕榈油库存的图表 [41][43][45][47][49] 成本端 - 展示马来西亚棕榈鲜果串参考价、马来西亚棕榈油进口成本价、菜油近月船期进口价、中国油菜籽进口成本价的图表 [52][55] 需求端 - 油脂成交方面，展示棕榈油累计成交、豆油年度累计成交图表 [60] - 生柴利润方面，展示POGO价差（马来棕榈油 - 新加坡低硫柴油）、BOHO价差（豆油 - 取暖油）图表 [63]

消息面数据 - 印度2026年1月棕榈油进口量跃升至766,000吨，为2025年10月以来最高水平，较2025年12月的507,204吨大幅增加 [1] - 马来西亚2026年1月1-31日棕榈油产量环比减少13.08%，其中单产环比减少13.78%，出油率环比增加0.16% [1] - 截至2026年2月1日，欧盟2025/26年度棕榈油进口量为175万吨，低于上年同期的181万吨 [1] 行业供需基本面 - 马来西亚棕榈油1月高频数据显示产量减少，同时出口增多 [2] - 印度1月棕榈油进口量激增51%至766,000吨，显示需求端得到提振 [3] - 马棕1月出口量环比增幅较此前1-25日的预估好转，进一步印证需求改善 [3] - 棕榈油需求提振主要得益于国际豆棕价差走扩，提升了棕榈油的性价比和替代性 [3] 市场价格驱动因素 - 宏观方面，美国和伊朗紧张局势升级推动油价止跌上涨，对油脂市场情绪产生影响 [2] - 美国发布生物柴油的拟议规则，提振了美豆油价格上涨 [2] - 国际豆棕价差走扩是推动棕榈油需求增加和替代效应增强的关键价格因素 [3] 短期市场展望 - 预计短期棕榈油价格将呈现震荡调整运行态势 [2] - 短期棕榈油价格预计维持高位震荡走势 [3] - 市场关注点在于棕榈油产地的库存去化情况 [2]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 利多因素叠加，油脂价格支撑较强，虽大豆产量良好，但中加会谈未发布菜籽贸易结果性文件，叠加中东紧张、原油价格上涨以及棕榈油产区减产，油脂价格震荡走高 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2605合约9092.00元/吨，环比变化+182元，幅度+2.04%；豆油2605合约8226.00元/吨，环比变化+132.00元，幅度+1.63%；菜油2605合约9345.00元/吨，环比变化+354.00元，幅度+3.94% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9060.00元/吨，环比变化+180.00元，幅度+2.03%，现货基差P05 - 32.00，环比变化 - 2.00元；天津地区一级豆油现货价格8520.00元/吨，环比变化+100.00元/吨，幅度+1.19%，现货基差Y05 + 294.00，环比变化 - 32.00元；江苏地区四级菜油现货价格10180.00元/吨，环比变化+360.00元，幅度+3.67%，现货基差OI05 + 835.00，环比变化+6.00元 [1] 市场资讯 - 截至2026年1月23日，全国重点地区棕榈油商业库存74.23万吨，环比上周减少0.38万吨，减幅0.51%；同比去年46.85万吨增加27.38万吨，增幅58.44% [2] - 阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1227美元/吨，较上一交易日下调3美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1147美元/吨，较上一交易日上调3美元/吨 [2] - 进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(2月船期)1040美元/吨，较上一交易日上调10美元/吨；加拿大菜油(4月船期)1020美元/吨，较上一交易日上调10美元/吨 [2] - 加拿大菜籽(3月船期)C&F价格545美元/吨，较上一交易日上调7美元/吨；加拿大菜籽(5月船期)C&F价格553美元/吨，较上一交易日上调7美元/吨 [2] - 美湾大豆(2月船期)C&F价格479美元/吨，较上一交易日上调2美元/吨；美西大豆(2月船期)C&F价格473美元/吨，较上一交易日上调2美元/吨；巴西大豆(2月船期)C&F价格451美元/吨，较上一交易日上调3美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(2月船期)235美分/蒲式耳，与上一交易日持平；美国西岸(2月船期)220美分/蒲式耳，与上一交易日持平；巴西港口(2月船期)160美分/蒲式耳，较上一交易日上调4美分/蒲式耳 [2] - 马来西亚1月1 - 25日棕榈油出口量为1099033吨，较上月同期增加7.97% [2] - 马来西亚1月1 - 20日棕榈油产量预估减少14.43%，其中马来半岛减少14.29%，沙巴减少11.12%，沙捞越减少23.21%，婆罗洲减少14.6% [2]

报告基本信息 - 行业：油脂 [1] - 日期：2026年1月13日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 行情回顾 - 华东三级菜油：05+800（2月）；05+650（2 - 5月）；05+600（4 - 5月），东莞菜油报价1 - 2月三菜05+1200 [7] - 华东市场一级豆油基差价格：一豆现货Y05+520，1 - 3月05+500，2 - 3月05+480，2 - 5月05+380，3 - 5月05+360，4 - 5月05+300，5 - 7月05+240，6 - 9月05+210，7 - 9月05+200；三级豆油05+450；脱胶毛豆油05+320 [7] - 东莞贸易商棕榈油报价：东莞各厂24度05 - 20；广东国标24度05+40；东莞各厂52度05 - 200 [7] 操作建议 - 棕榈油：预计本周维持震荡偏强格局，但上行空间受限于高库存压力 [8] - 菜油：本周在政策预期主导下大概率延续下行趋势，关注是否有官方关税调整信号释放，菜油月间价差近强远弱 [8] - 豆油：期价在7800 - 8000位置支撑较强，本周期价走势偏强 [8] - 套利：多豆油棕榈油空菜油 [8] 行业要闻 - 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，1月1 - 10日马来西亚棕榈油产量环比下降20.49%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降20.49%，出油率（OER）环比增加0% [9] - 船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚1月1 - 10日棕榈油出口量为504400吨，较12月1 - 10日出口的390442吨增加29.2%，其中对中国出口1.8万吨，较上月同期4.9万吨减少3.1万吨 [10] - 独立检验机构AmSpec公布数据显示，马来西亚1月1 - 10日棕榈油出口量为466457吨，较12月1 - 10日出口的396477吨增加17.7% [17] 数据概览 - 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2026年第2周末，国内豆油库存量为120.9万吨，较上周的128.6万吨减少7.7万吨，环比下降5.97%；合同量为160.6万吨，较上周的153.7万吨增加6.9万吨，环比增加4.51% [17] - 沿海库存量为109.9万吨，较上周的117.3万吨减少7.4万吨，环比下降6.24%；合同量为158.8万吨，较上周的151.8万吨增加7.0万吨，环比增加4.65% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油等待马来12月减产幅度确认价格底部，市场对B50炒作冷静，对美豆油政策动态敏感易错判，美豆油支撑较马棕强，关注马来12月环比减产情况，价格向上需四季度减产及后续去库与产量不及预期 [3] - 豆油新作CBOT大豆价格抬升需单产下调或中国超承诺采购，当前缺乏波动因素，美豆短期反弹有限，中国采购节奏和南美天气决定回调程度，一季度豆系或有上方空间，国内豆油预计去库至明年三四月，棕榈油反弹时可轻仓多配，区间运行等待题材共振 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油市场担忧马来四季度产量大，缺乏有效需求故事，维持震荡，高产边际交易充分，短期超跌后技术反弹，01合约周涨0.19% [2] - 豆油美豆销售进度慢，缺乏南美天气炒作则上方驱动有限，跟随油脂板块区间震荡，等待升水故事，01合约周涨0.46% [2] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 马来今年产量及雨水好，四季度产量或超去年同期，10月库存近250万吨，11月前20日产量仍增，出口环比降18%，11月可能不去库，年末库存或维持245万吨，明年三月降至200万吨左右 [3] - 市场对11 - 12月产量高的交易充分，若12月减产至170万吨可确认底部，印尼12月出口税降档，1月可能升档，12月出口或偏好，边际利空有限，马来产量是价格支撑关键 [3] - GAPKI公布的9月印尼数据失真，不具交易价值且增加产量推算难度，10 - 11月出口数据显示月均产量至少480万吨，年末库存维持300万吨以上 [3] - 销区印度CPO进口利润好，刺激买船，中国缓解产地压力，市场冷静对待B50炒作，对美豆油政策敏感易错判，美豆油支撑强于马棕 [3] 豆油 - WASDE公布美豆新作单产53蒲/英亩，期末库存2.9亿蒲，单产好时库存稍宽，新作CBOT大豆价格抬升需单产下调或中国超承诺采购，缺乏波动因素 [4][5] - 10月下半月巴西部分地区降雨少影响播种和生长，未来一月南部产区雨势不同，美豆短期反弹有限，中国采购和南美天气决定回调程度，溢价时间长美豆压力大，南美降雨问题或巴西装运故事重现则一季度豆系有空间 [5] - 国内大豆1月到港无缺口，2 - 3月预估低于去年同期，出口需求使豆油去库至明年三四月，棕榈油反弹时可轻仓多配，区间运行等待题材共振 [5] 盘面基本行情数据 - 棕榈油主连开盘8528元/吨，最高8640元/吨，最低8304元/吨，收盘8626元/吨，涨0.19%，成交量2473903手，持仓331361手 [8] - 豆油主连开盘8180元/吨，最高8258元/吨，最低8080元/吨，收盘8244元/吨，涨0.46%，成交量3144313手，持仓347390手 [8] - 菜油主连开盘9790元/吨，最高9920元/吨，最低9665元/吨，收盘9757元/吨，跌0.85%，成交量2673029手，持仓175955手 [8] - 马棕主连开盘4077林吉特/吨，最高4131林吉特/吨，最低3968林吉特/吨，收盘4114林吉特/吨，涨1.13% [8] - CBOT豆油主连开盘50.61美分/磅，最高52.22美分/磅，最低49.78美分/磅，收盘52.08美分/磅，涨2.90% [8] - 价差方面，菜豆01价差1513元/吨，周跌6.95%；豆棕01价差 - 382元/吨，周跌6.11%；棕榈油15价差 - 52元/吨，周涨55.93%；豆油15价差204元/吨，周跌1.92%；菜油15价差256元/吨，周跌34.53% [8] - 仓单方面，棕榈油本周352手，较上周增302手；豆油本周0手，较上周减24625手；菜油本周3965手，较上周减68手 [8] 油脂基本面核心数据 - 马来四季度产量大概率超去年同期，年末库存仍高 [10][11] - 印尼年末库存有望恢复至中性偏宽水平，印马价差快速反弹，北苏果串价格企稳反弹，印尼精炼利润大幅回落 [12] - ITS显示马来西亚11月1 - 25日棕榈油出口量1041935吨，较上月同期减18.8%，POGO价差反弹 [12] - 印度棕榈油进口利润好转，豆棕CNF价差走强，棕榈油（华南）对01基差 - 50，豆油（江苏）基差企稳 [13] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减40万吨，四大油脂进口量累计减60万吨 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期高频数据利空，累库预期增加，棕榈油偏弱运行；澳大利亚菜籽陆续到港，但清关压榨还需时日，菜油震荡运行；豆油油厂开机率维持高位，供应宽松，受美国生柴政策扰动，偏弱运行 [28] - 中长期棕榈油在震荡寻底之后，考虑到产地即将进入季节性减产周期以及印尼生物柴油政策的长期支撑，期价有望企稳反弹；菜油需密切关注中加贸易走向，或将决定期价走向；豆棕价差有所修复，考虑到豆油消费仍具性价比，成本中枢有望抬升 [29] 根据相关目录分别进行总结 国内三大油脂现货价格走势 - 2025年11月14 - 21日，棕榈油期货主力合约P2601收盘价格从8644跌至8550，周跌幅1.09%，现货价格从8690跌至8676，周跌幅0.16% [4] - 菜油期货主力合约OI2601收盘价格从9923跌至9816，周跌幅1.08%，现货价格从10287跌至10140，周跌幅1.43% [4] - 豆油期货主力合约Y2601收盘价格从8256跌至8190，周跌幅0.80%，现货价格从8462跌至8422，周跌幅0.47% [4] 三大油脂基差变化情况 - 截至2025年11月20日，豆油、菜油、棕榈油基差分别为198元/吨（较前周增加12元/吨）、361元/吨（较前周增加9元/吨）、30元/吨（较前周增加72元/吨） [7] - 截至2025年11月21日，YP价差 - 360元/吨（较前周增加28元/吨） [7] 国内三大油脂库存走势 - 截至2025年11月14日，菜油沿海地区库存量为2.08万吨（较前周减少0.52万吨）；棕榈油油厂商业库存合计为65.32万吨（较前周增加5.59万吨）；豆油全国油厂库存量为114.85万吨（较前周减少0.87万吨）；三大油脂库存合计为182.25万吨（较前周增加4.2万吨） [10] 棕榈油供给端 - 截至2025年11月21日，24度棕榈油进口成本为8813元/吨（较前周减少152元/吨） [13] - 截至2025年11月21日，24度棕榈油对盘毛利 - 79元/吨（较前周增加171元/吨） [13] - SPPOMA数据显示，11月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加10.32% [13] 豆油供给端 - 截至2025年11月14日，全国港口大豆库存量为992.60万吨（较前周减少40.8万吨），全国主要油厂大豆库存量为747.71万吨（较前周减少14.24万吨），油厂开机率为62%（较前周增加7%） [16] - 截至2025年11月14日，大豆压榨利润为 - 573.35元/吨（较前周减少61.85元/吨） [16] 菜油供给端 - 截至2025年11月14日，油厂菜籽库存量总计为0.25万吨（较前周减少0.25万吨） [19] - 截至2025年11月20日，进口菜籽压榨利润为 - 2533.80元/吨（较前周减少159.4元/吨） [19] 需求端 - 2025年11月20日，棕榈油主要油厂成交量1400吨，一级豆油成交量12500吨，POGO价差345.24美元/吨（较前周减少7.5美元/吨） [25] - 菜籽油预测年度总消费量805万吨 [25] 三大油脂基本面分析 - 政策方面近期美生物柴油政策扰动多，美国能源部11月20日宣布重组，市场关注中加贸易关系进展 [26] - 国外美豆2025/26年度大豆单产下调0.5蒲至53蒲英亩，产量调低至42.53亿蒲，出口下调0.5亿蒲；棕油11月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比增10.32%，出口环比降20.5% [26] - 进口压榨方面油厂开机率较前周增加7%，大豆库存减少，油厂菜籽库存量0.25万吨，较前周减少0.25万吨 [26] - 库存方面截至11月14日，菜油沿海地区库存减少至2.08万吨，棕榈油油厂商业库存增加至65.32万吨，豆油全国油厂库存减少至114.85万吨 [26] - 现货方面本周油脂现货价格共振下跌，棕榈油跌幅0.16%，菜油跌幅1.43%，豆油跌幅0.47% [26] 策略推荐 - 棕榈油本周跌幅最深，受美国生柴政策扰动振幅大，马棕11月前20日增产且出口疲弱，累库概率大 [28] - 豆油美国农业部有大豆销售报告，但市场对采购持续性存疑，国内大豆到港充足，油厂开机率高，库存压力大，YP价差有所修复，豆油消费有性价比 [28] - 菜油加拿大生物燃料激励计划提振需求，油厂菜籽消耗殆尽，停机普遍，维持去库模式，但澳菜籽将到港，国储抛售成交好，后续有新增供应压力 [28] 下周关注点及风险预警 - 关注美国生物柴油政策、中美中加经贸关系、马棕高频数据、天气 [30]