地缘危机爆发， 油脂跟随油价上涨 油脂月报 2026/03/06 13352843071 yangzeyuan@wkqh.cn 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 杨泽元（农产品组） CONTENTS 目录 01 月度评估及策略推荐 04 利润库存 02 期现市场 05 成本端 03 供给端 06 需求端 01 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 | | | | 交易策略建议 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 策略类型 | 操作建议 推荐周期 | 盈亏比 | 核心驱动逻辑 | 推荐等级 | 首次提出时间 | | 单边 | 逢回调择机做 多 发 | | 主要消费国库存降至低位，叠加地缘危机爆 | | | | 套利 | 观望 | | | | | 马来西亚棕榈油供需平衡表（万吨） | | 期初库存 | 产量 | 进口 | 出口 | 消费 | 期末库存 | 库销比 | 面积（千公顷） | 单产（吨/公顷） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 因市场传言海关对南美豆清关延长10 - 20天，短期豆油价格强于棕榈油和菜油 [11] - 1月底中国和印度植物油库存进一步下降至偏低水平，但2月马来西亚出口回落，使得油脂价格偏弱，中线维持看涨，策略上等待油脂价格在低位止跌再尝试买入 [11] - 本年度油脂消费增量大于产量增速，油脂价格中期看多 [13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行业信息：2026年1月印尼棕榈油出口总量227.6万吨，环比减少38.3万吨；2月1 - 20日南马来西亚棕榈油产量环比减少22.24%；1月马来西亚棕榈油产量158万吨，环比减少25万吨，出口148万吨，环比增加16万吨，库存282万吨，环比减少23万吨；2月1 - 25日马来西亚棕榈油产品出口量较上月同期减少；截至1月底印度植物油库存175万吨，环比持平；2月13 - 20日当周国内样本数据三大油脂库存189万吨，同比减少11万吨；印尼取消提高生物柴油强制掺混比例计划，维持40%，3月1日起提高毛棕榈油出口费 [11] - 基本面评估：基差方面，Y：05 + 434元/吨，P：05 + 0元/吨，OI：05 + 795元/吨；棕榈油进口利润 - 290元/吨，生柴价差中位；当前主产国产量和库存处于高位；大豆产量小幅减产，菜籽全球丰产，葵籽全球小幅减产；中国油脂库存偏高，印度油脂库存偏低；多空评分分别为0、+1.5、 - 0.5、0、0；简评分别为中性、生柴价差结合库存衡量中性进口利润偏低、利空、中性、中性；策略上等待油脂价格在低位止跌再尝试买入 [12] - 交易策略建议：单边等待回调择机做多，核心驱动逻辑为油脂消费增量大于产量增速，油脂价格中期看多；套利观望 [13] - 提供马来西亚、印尼棕榈油及全球豆油、菜油供需平衡表数据 [14][15][16][17] 期现市场 - 展示棕榈油5月合约基差、马来棕榈油基差、豆油5月合约基差、菜油5月合约基差、豆油5月 - 棕榈油5月价差、棕榈油5 - 9合约月差、豆油5 - 9合约月差、菜油5 - 9合约月差的图表 [21][24][26][28] 供给端 - 展示马棕月度产量、出口，印尼棕榈油产量、出口，大豆周度到港、港口库存，菜籽月度进口、菜油月度进口的图表 [32][34][36][37] 利润库存 - 展示国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存、棕榈油近月进口利润、棕榈油商业库存、广东进口大豆现货榨利、豆油主要油厂库存、菜籽沿海现货平均榨利、菜油商业库存、马来西亚棕榈油库存、印尼棕榈油库存的图表 [41][43][45][47][49] 成本端 - 展示马来西亚棕榈鲜果串参考价、马来西亚棕榈油进口成本价、菜油近月船期进口价、中国油菜籽进口成本价的图表 [52][55] 需求端 - 油脂成交方面，展示棕榈油累计成交、豆油年度累计成交图表 [60] - 生柴利润方面，展示POGO价差（马来棕榈油 - 新加坡低硫柴油）、BOHO价差（豆油 - 取暖油）图表 [63]

消息面数据 - 印度2026年1月棕榈油进口量跃升至766,000吨，为2025年10月以来最高水平，较2025年12月的507,204吨大幅增加 [1] - 马来西亚2026年1月1-31日棕榈油产量环比减少13.08%，其中单产环比减少13.78%，出油率环比增加0.16% [1] - 截至2026年2月1日，欧盟2025/26年度棕榈油进口量为175万吨，低于上年同期的181万吨 [1] 行业供需基本面 - 马来西亚棕榈油1月高频数据显示产量减少，同时出口增多 [2] - 印度1月棕榈油进口量激增51%至766,000吨，显示需求端得到提振 [3] - 马棕1月出口量环比增幅较此前1-25日的预估好转，进一步印证需求改善 [3] - 棕榈油需求提振主要得益于国际豆棕价差走扩，提升了棕榈油的性价比和替代性 [3] 市场价格驱动因素 - 宏观方面，美国和伊朗紧张局势升级推动油价止跌上涨，对油脂市场情绪产生影响 [2] - 美国发布生物柴油的拟议规则，提振了美豆油价格上涨 [2] - 国际豆棕价差走扩是推动棕榈油需求增加和替代效应增强的关键价格因素 [3] 短期市场展望 - 预计短期棕榈油价格将呈现震荡调整运行态势 [2] - 短期棕榈油价格预计维持高位震荡走势 [3] - 市场关注点在于棕榈油产地的库存去化情况 [2]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 利多因素叠加，油脂价格支撑较强，虽大豆产量良好，但中加会谈未发布菜籽贸易结果性文件，叠加中东紧张、原油价格上涨以及棕榈油产区减产，油脂价格震荡走高 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2605合约9092.00元/吨，环比变化+182元，幅度+2.04%；豆油2605合约8226.00元/吨，环比变化+132.00元，幅度+1.63%；菜油2605合约9345.00元/吨，环比变化+354.00元，幅度+3.94% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9060.00元/吨，环比变化+180.00元，幅度+2.03%，现货基差P05 - 32.00，环比变化 - 2.00元；天津地区一级豆油现货价格8520.00元/吨，环比变化+100.00元/吨，幅度+1.19%，现货基差Y05 + 294.00，环比变化 - 32.00元；江苏地区四级菜油现货价格10180.00元/吨，环比变化+360.00元，幅度+3.67%，现货基差OI05 + 835.00，环比变化+6.00元 [1] 市场资讯 - 截至2026年1月23日，全国重点地区棕榈油商业库存74.23万吨，环比上周减少0.38万吨，减幅0.51%；同比去年46.85万吨增加27.38万吨，增幅58.44% [2] - 阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1227美元/吨，较上一交易日下调3美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1147美元/吨，较上一交易日上调3美元/吨 [2] - 进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(2月船期)1040美元/吨，较上一交易日上调10美元/吨；加拿大菜油(4月船期)1020美元/吨，较上一交易日上调10美元/吨 [2] - 加拿大菜籽(3月船期)C&F价格545美元/吨，较上一交易日上调7美元/吨；加拿大菜籽(5月船期)C&F价格553美元/吨，较上一交易日上调7美元/吨 [2] - 美湾大豆(2月船期)C&F价格479美元/吨，较上一交易日上调2美元/吨；美西大豆(2月船期)C&F价格473美元/吨，较上一交易日上调2美元/吨；巴西大豆(2月船期)C&F价格451美元/吨，较上一交易日上调3美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(2月船期)235美分/蒲式耳，与上一交易日持平；美国西岸(2月船期)220美分/蒲式耳，与上一交易日持平；巴西港口(2月船期)160美分/蒲式耳，较上一交易日上调4美分/蒲式耳 [2] - 马来西亚1月1 - 25日棕榈油出口量为1099033吨，较上月同期增加7.97% [2] - 马来西亚1月1 - 20日棕榈油产量预估减少14.43%，其中马来半岛减少14.29%，沙巴减少11.12%，沙捞越减少23.21%，婆罗洲减少14.6% [2]

报告基本信息 - 行业：油脂 [1] - 日期：2026年1月13日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 行情回顾 - 华东三级菜油：05+800（2月）；05+650（2 - 5月）；05+600（4 - 5月），东莞菜油报价1 - 2月三菜05+1200 [7] - 华东市场一级豆油基差价格：一豆现货Y05+520，1 - 3月05+500，2 - 3月05+480，2 - 5月05+380，3 - 5月05+360，4 - 5月05+300，5 - 7月05+240，6 - 9月05+210，7 - 9月05+200；三级豆油05+450；脱胶毛豆油05+320 [7] - 东莞贸易商棕榈油报价：东莞各厂24度05 - 20；广东国标24度05+40；东莞各厂52度05 - 200 [7] 操作建议 - 棕榈油：预计本周维持震荡偏强格局，但上行空间受限于高库存压力 [8] - 菜油：本周在政策预期主导下大概率延续下行趋势，关注是否有官方关税调整信号释放，菜油月间价差近强远弱 [8] - 豆油：期价在7800 - 8000位置支撑较强，本周期价走势偏强 [8] - 套利：多豆油棕榈油空菜油 [8] 行业要闻 - 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，1月1 - 10日马来西亚棕榈油产量环比下降20.49%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降20.49%，出油率（OER）环比增加0% [9] - 船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚1月1 - 10日棕榈油出口量为504400吨，较12月1 - 10日出口的390442吨增加29.2%，其中对中国出口1.8万吨，较上月同期4.9万吨减少3.1万吨 [10] - 独立检验机构AmSpec公布数据显示，马来西亚1月1 - 10日棕榈油出口量为466457吨，较12月1 - 10日出口的396477吨增加17.7% [17] 数据概览 - 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2026年第2周末，国内豆油库存量为120.9万吨，较上周的128.6万吨减少7.7万吨，环比下降5.97%；合同量为160.6万吨，较上周的153.7万吨增加6.9万吨，环比增加4.51% [17] - 沿海库存量为109.9万吨，较上周的117.3万吨减少7.4万吨，环比下降6.24%；合同量为158.8万吨，较上周的151.8万吨增加7.0万吨，环比增加4.65% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油等待马来12月减产幅度确认价格底部，市场对B50炒作冷静，对美豆油政策动态敏感易错判，美豆油支撑较马棕强，关注马来12月环比减产情况，价格向上需四季度减产及后续去库与产量不及预期 [3] - 豆油新作CBOT大豆价格抬升需单产下调或中国超承诺采购，当前缺乏波动因素，美豆短期反弹有限，中国采购节奏和南美天气决定回调程度，一季度豆系或有上方空间，国内豆油预计去库至明年三四月，棕榈油反弹时可轻仓多配，区间运行等待题材共振 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油市场担忧马来四季度产量大，缺乏有效需求故事，维持震荡，高产边际交易充分，短期超跌后技术反弹，01合约周涨0.19% [2] - 豆油美豆销售进度慢，缺乏南美天气炒作则上方驱动有限，跟随油脂板块区间震荡，等待升水故事，01合约周涨0.46% [2] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 马来今年产量及雨水好，四季度产量或超去年同期，10月库存近250万吨，11月前20日产量仍增，出口环比降18%，11月可能不去库，年末库存或维持245万吨，明年三月降至200万吨左右 [3] - 市场对11 - 12月产量高的交易充分，若12月减产至170万吨可确认底部，印尼12月出口税降档，1月可能升档，12月出口或偏好，边际利空有限，马来产量是价格支撑关键 [3] - GAPKI公布的9月印尼数据失真，不具交易价值且增加产量推算难度，10 - 11月出口数据显示月均产量至少480万吨，年末库存维持300万吨以上 [3] - 销区印度CPO进口利润好，刺激买船，中国缓解产地压力，市场冷静对待B50炒作，对美豆油政策敏感易错判，美豆油支撑强于马棕 [3] 豆油 - WASDE公布美豆新作单产53蒲/英亩，期末库存2.9亿蒲，单产好时库存稍宽，新作CBOT大豆价格抬升需单产下调或中国超承诺采购，缺乏波动因素 [4][5] - 10月下半月巴西部分地区降雨少影响播种和生长，未来一月南部产区雨势不同，美豆短期反弹有限，中国采购和南美天气决定回调程度，溢价时间长美豆压力大，南美降雨问题或巴西装运故事重现则一季度豆系有空间 [5] - 国内大豆1月到港无缺口，2 - 3月预估低于去年同期，出口需求使豆油去库至明年三四月，棕榈油反弹时可轻仓多配，区间运行等待题材共振 [5] 盘面基本行情数据 - 棕榈油主连开盘8528元/吨，最高8640元/吨，最低8304元/吨，收盘8626元/吨，涨0.19%，成交量2473903手，持仓331361手 [8] - 豆油主连开盘8180元/吨，最高8258元/吨，最低8080元/吨，收盘8244元/吨，涨0.46%，成交量3144313手，持仓347390手 [8] - 菜油主连开盘9790元/吨，最高9920元/吨，最低9665元/吨，收盘9757元/吨，跌0.85%，成交量2673029手，持仓175955手 [8] - 马棕主连开盘4077林吉特/吨，最高4131林吉特/吨，最低3968林吉特/吨，收盘4114林吉特/吨，涨1.13% [8] - CBOT豆油主连开盘50.61美分/磅，最高52.22美分/磅，最低49.78美分/磅，收盘52.08美分/磅，涨2.90% [8] - 价差方面，菜豆01价差1513元/吨，周跌6.95%；豆棕01价差 - 382元/吨，周跌6.11%；棕榈油15价差 - 52元/吨，周涨55.93%；豆油15价差204元/吨，周跌1.92%；菜油15价差256元/吨，周跌34.53% [8] - 仓单方面，棕榈油本周352手，较上周增302手；豆油本周0手，较上周减24625手；菜油本周3965手，较上周减68手 [8] 油脂基本面核心数据 - 马来四季度产量大概率超去年同期，年末库存仍高 [10][11] - 印尼年末库存有望恢复至中性偏宽水平，印马价差快速反弹，北苏果串价格企稳反弹，印尼精炼利润大幅回落 [12] - ITS显示马来西亚11月1 - 25日棕榈油出口量1041935吨，较上月同期减18.8%，POGO价差反弹 [12] - 印度棕榈油进口利润好转，豆棕CNF价差走强，棕榈油（华南）对01基差 - 50，豆油（江苏）基差企稳 [13] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减40万吨，四大油脂进口量累计减60万吨 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期高频数据利空，累库预期增加，棕榈油偏弱运行；澳大利亚菜籽陆续到港，但清关压榨还需时日，菜油震荡运行；豆油油厂开机率维持高位，供应宽松，受美国生柴政策扰动，偏弱运行 [28] - 中长期棕榈油在震荡寻底之后，考虑到产地即将进入季节性减产周期以及印尼生物柴油政策的长期支撑，期价有望企稳反弹；菜油需密切关注中加贸易走向，或将决定期价走向；豆棕价差有所修复，考虑到豆油消费仍具性价比，成本中枢有望抬升 [29] 根据相关目录分别进行总结 国内三大油脂现货价格走势 - 2025年11月14 - 21日，棕榈油期货主力合约P2601收盘价格从8644跌至8550，周跌幅1.09%，现货价格从8690跌至8676，周跌幅0.16% [4] - 菜油期货主力合约OI2601收盘价格从9923跌至9816，周跌幅1.08%，现货价格从10287跌至10140，周跌幅1.43% [4] - 豆油期货主力合约Y2601收盘价格从8256跌至8190，周跌幅0.80%，现货价格从8462跌至8422，周跌幅0.47% [4] 三大油脂基差变化情况 - 截至2025年11月20日，豆油、菜油、棕榈油基差分别为198元/吨（较前周增加12元/吨）、361元/吨（较前周增加9元/吨）、30元/吨（较前周增加72元/吨） [7] - 截至2025年11月21日，YP价差 - 360元/吨（较前周增加28元/吨） [7] 国内三大油脂库存走势 - 截至2025年11月14日，菜油沿海地区库存量为2.08万吨（较前周减少0.52万吨）；棕榈油油厂商业库存合计为65.32万吨（较前周增加5.59万吨）；豆油全国油厂库存量为114.85万吨（较前周减少0.87万吨）；三大油脂库存合计为182.25万吨（较前周增加4.2万吨） [10] 棕榈油供给端 - 截至2025年11月21日，24度棕榈油进口成本为8813元/吨（较前周减少152元/吨） [13] - 截至2025年11月21日，24度棕榈油对盘毛利 - 79元/吨（较前周增加171元/吨） [13] - SPPOMA数据显示，11月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加10.32% [13] 豆油供给端 - 截至2025年11月14日，全国港口大豆库存量为992.60万吨（较前周减少40.8万吨），全国主要油厂大豆库存量为747.71万吨（较前周减少14.24万吨），油厂开机率为62%（较前周增加7%） [16] - 截至2025年11月14日，大豆压榨利润为 - 573.35元/吨（较前周减少61.85元/吨） [16] 菜油供给端 - 截至2025年11月14日，油厂菜籽库存量总计为0.25万吨（较前周减少0.25万吨） [19] - 截至2025年11月20日，进口菜籽压榨利润为 - 2533.80元/吨（较前周减少159.4元/吨） [19] 需求端 - 2025年11月20日，棕榈油主要油厂成交量1400吨，一级豆油成交量12500吨，POGO价差345.24美元/吨（较前周减少7.5美元/吨） [25] - 菜籽油预测年度总消费量805万吨 [25] 三大油脂基本面分析 - 政策方面近期美生物柴油政策扰动多，美国能源部11月20日宣布重组，市场关注中加贸易关系进展 [26] - 国外美豆2025/26年度大豆单产下调0.5蒲至53蒲英亩，产量调低至42.53亿蒲，出口下调0.5亿蒲；棕油11月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比增10.32%，出口环比降20.5% [26] - 进口压榨方面油厂开机率较前周增加7%，大豆库存减少，油厂菜籽库存量0.25万吨，较前周减少0.25万吨 [26] - 库存方面截至11月14日，菜油沿海地区库存减少至2.08万吨，棕榈油油厂商业库存增加至65.32万吨，豆油全国油厂库存减少至114.85万吨 [26] - 现货方面本周油脂现货价格共振下跌，棕榈油跌幅0.16%，菜油跌幅1.43%，豆油跌幅0.47% [26] 策略推荐 - 棕榈油本周跌幅最深，受美国生柴政策扰动振幅大，马棕11月前20日增产且出口疲弱，累库概率大 [28] - 豆油美国农业部有大豆销售报告，但市场对采购持续性存疑，国内大豆到港充足，油厂开机率高，库存压力大，YP价差有所修复，豆油消费有性价比 [28] - 菜油加拿大生物燃料激励计划提振需求，油厂菜籽消耗殆尽，停机普遍，维持去库模式，但澳菜籽将到港，国储抛售成交好，后续有新增供应压力 [28] 下周关注点及风险预警 - 关注美国生物柴油政策、中美中加经贸关系、马棕高频数据、天气 [30]

价格表现与近期驱动因素 - 上周国内一级豆油价格收于8378元/吨，环比微涨3元/吨，幅度0.04%，周度均价为8358元/吨，环比下跌35元/吨，幅度0.42% [1] - 价格承压主要受马来西亚棕榈油累库影响，但跌幅有限，因国际大豆持续涨价带来成本端支撑，且国内油厂挺价意愿强烈 [1] 供应端分析 - 国内豆油库存有所回落，截至10月31日港口豆油库存为118.08万吨，较上期下降3.27% [3] - 供应压力有限，因上游压榨企业开工相对平稳，豆油产出增量不多 [3] - 上周全国重点大豆压榨企业开工负荷率下滑，大豆总压榨量预计为206.58万吨，较前一周减少5.81万吨，豆油产量约37.18万吨，减少1.05万吨，主因大豆衔接问题及设备检修导致停机 [3] 需求端分析 - 下游需求有所好转，因豆油行情弱势震荡，下游市场逢低补货增多 [3] - 当周全国重点油厂散油成交量共约9.03万吨，较上期小幅增加1.24万吨 [3] 后市展望 - 马来西亚MPOB公布的10月棕榈油产量及库存环比增加，数据偏空油脂市场，将制约豆油涨幅 [3] - 预计本周豆油市场或震荡走高，因国内局部停车检修企业增加导致供应量有限，且企业挺价心态强烈 [1][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周三大油脂期货价格涨跌互现，棕榈油期货收跌1.19%，豆油期货收涨0.69%，菜油期货收涨1.18%；现货价格涨跌共现，棕榈油现货价格跌幅0.66%，豆油现货价格涨幅0.60%，菜油现货价格涨幅1.42%；三大油脂库存均减少；市场等待美国生柴政策进一步明确，关注中美、中加贸易关系进展；不同油脂短期和中长期走势有别，需关注相关政策、数据及天气等因素[4][27][29][34][37] 根据相关目录分别进行总结 国内三大油脂现货价格走势 - 2025年10月31日至11月7日，棕榈油期货主力合约P2601收盘价格从8764元降至8660元，跌幅1.19%，现货价格从8818元降至8760元，跌幅0.66% [4] - 菜油期货主力合约OI2601收盘价格从9422元涨至9533元，涨幅1.18%，现货价格从9743元涨至9882元，涨幅1.42% [4] - 豆油期货主力合约Y2601收盘价格从8128元涨至8184元，涨幅0.69%，现货价格从8322元涨至8372元，涨幅0.60% [4] 三大油脂基差变化情况 - 截至2025年11月6日，豆油、菜油、棕榈油基差分别为184元/吨（较前周持平）、317元/吨（较前周增加3元/吨）、28元/吨（较前周增加6元/吨） [7] - 截至2025年11月7日，YP价差-476元/吨（较前周增加160元/吨） [7] 国内三大油脂库存走势 - 截至2025年10月31日，菜油沿海地区库存量为3.80万吨（较前周减少0.4万吨）；棕榈油油厂商业库存合计为59.28万吨（较前周减少1.43万吨）；豆油全国油厂库存量为121.58万吨（较前周减少3.45万吨）；三大油脂库存合计为184.66万吨（较前周减少5.28万吨） [10] 供给端 棕榈油供给端 - 截至2025年11月6日，24度棕榈油进口成本为8973元/吨（较前周减少101元/吨），进口毛利为-281元/吨（较前周增加57元/吨） [13] - 南部半岛棕榈油压榨商协会数据显示，11月1 - 5日马棕产量环比上月同期增加6.80% [13] 豆油供给端 - 截至2025年10月31日，全国港口大豆库存量为962.90万吨（较前周减少10.2万吨），全国主要油厂大豆库存量为710.79万吨（较前周减少40.4万吨），油厂开机率为54%（较前周减少7%） [18] - 截至2025年11月6日，大豆压榨利润为-550.35元/吨（较前周增加54.55元/吨） [18] 菜油供给端 - 截至2025年10月31日，油厂菜籽库存量总计为1万吨（较前周减少1万吨） [23] - 截至2025年11月7日，进口菜籽压榨利润为-2346.20元/吨（较前周增加244元/吨） [23] 需求端 - 2025年11月6日，棕榈油主要油厂成交量0吨，一级豆油成交量29800吨，POGO价差321.99美元/吨（较前周减少46.5美元/吨） [26] - 菜籽油预测年度总消费量805万吨 [26] 三大油脂基本面分析 - 政策方面，市场等待美国生柴政策进一步明确，中美贸易谈判总体向好，关注中加贸易关系进展 [27] - 国外因素，美豆因美国政府停摆，USDA供需报告未发布，当前美国大豆收割进度加快，市场供应压力显现；马棕10月产量环比增加12.31%至207万吨，创八年最高水平，预计10月继续累库 [27] - 进口压榨方面，油厂开机率较前周减少7%，大豆库存减少，油厂菜籽库存量1万吨，较前周减少1万吨 [27] - 库存方面，截至10月31日，菜油沿海地区库存减少至3.80万吨，棕榈油油厂商业库存减少至59.28万吨，豆油全国油厂库存减少至121.58万吨 [27] - 现货方面，本周油脂现货价格涨跌共现，棕榈油现货价格跌幅0.66%，豆油现货价格涨幅0.60%，菜油现货价格涨幅1.42% [27] 策略推荐 棕榈油 - 单周总结：本周棕榈油期货收跌1.19%，11月1 - 5日马棕产量环比增加，10月马棕产量大增且预计库存继续上升，印尼增产，后市需求存疑，本周震荡偏弱运行 [29] - 短期：棕榈油偏弱运行，注意下周MPOB报告发布后市场的波动风险 [30] - 中长期：棕榈油在震荡寻底之后，考虑到产地即将进入季节性减产周期以及生物柴油政策的长期支撑，期价有望企稳反弹 [30] 豆油 - 单周总结：本周豆油期货收涨0.69%，美豆收获近尾声，供应压力显现，国内大豆供应充裕，油厂开机率高但需求疲软，供需宽松格局未改 [34] - 短期：豆油宽幅震荡，等待中国对美豆的采购细节公布 [35] - 中长期：豆油目前消费具有性价比，但豆棕价差逐步修复，预计中长期豆油价格运行中枢将上移，但上行空间与节奏受产区天气、能源政策及全球宏观经济情绪等多重因素扰动 [35] 菜油 - 单周总结：本周菜油期货收涨1.18%，加菜籽丰产，供应端压力大且出口减弱，但加巴达成出口协议提供支持，国内近月进口菜籽供应收紧，油厂停机普遍，菜油去库支撑价格，但豆油替代使菜油需求以刚需为主 [37] - 短期：国内菜籽库存见底，菜油库存高位缓慢去化，短期菜油震荡偏强运行 [38] - 中长期：菜油中长期将延续供需紧平衡下的高位宽幅震荡格局，其相对价格强弱更依赖于国产菜籽产量政策、豆棕油替代效应以及中加贸易关系的边际变化 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周三大油脂期货价格均下跌，棕榈油跌幅最大，基本面和消息面利空因素较多，短期预计继续偏弱运行，中长期有望企稳反弹；豆油受美豆供应压力和中美关系影响，有一定支撑；菜油基本面变化不大，进入去库周期，关注中加贸易关系进展 [31][32] 根据相关目录分别进行总结 国内三大油脂现货价格走势 - 本周三大油脂期货主力合约收盘价格和现货价格均下跌，棕榈油期货和现货价格跌幅最大，分别为3.92%和2.81%，豆油跌幅最小，分别为0.81%和0.48% [4] 三大油脂基差变化情况 - 截至2025年10月30日，豆油、菜油、棕榈油基差分别为184元/吨（较前周减少10元/吨）、314元/吨（较前周增加12元/吨）、22元/吨（较前周增加38元/吨） [7] - 截至2025年10月31日，YP价差-636元/吨（较前周增加292元/吨） [7] 国内三大油脂库存走势 - 截至2025年10月24日，菜油沿海地区库存量为4.20万吨（较前周减少1.0万吨）；棕榈油油厂商业库存合计为60.71万吨（较前周增加3.14万吨）；豆油全国油厂库存量为125.03万吨（较前周增加2.63万吨）；三大油脂库存合计为189.94万吨（较前周增加4.77万吨） [10] 棕榈油供给端 - MPOB数据显示，马来西亚9月底棕榈油库存较前月增加7.2%至236万吨；SPPOMA数据显示，10月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比增加2.78% [16] - 2025年8月印尼棕榈油期末库存降低1%至254.3万吨 [16] 豆油供给端 - 截至2025年10月24日，全国港口大豆库存量为973.10万吨（较前周减少15.3万吨），全国主要油厂大豆库存量为751.29万吨（较前周减少17.41万吨），油厂开机率为61%（较前周增加3%） [19] - 截至2025年10月31日，大豆压榨利润为-604.90元/吨（较前周增加7.1元/吨） [19] 菜油供给端 - 截至2025年10月24日，油厂菜籽库存量总计为2万吨（较前周减少1万吨） [22] - 截至2025年10月31日，进口菜籽压榨利润为-2590.20元/吨（较前周减少480元/吨） [22] 需求端 - 2025年10月30日，棕榈油主要油厂成交量1700吨，一级豆油成交量8700吨，POGO价差368.49美元/吨（较前周减少32美元/吨） [27] - 菜籽油预测年度总消费量805万吨 [27] 三大油脂基本面分析 - 政策方面，市场等待美国生柴政策进一步明确，关注中美、中加贸易关系进展 [29] - 国外方面，美豆收割进度加快，供应压力显现；马棕9月底库存超预期增加，减产预期落空，印尼棕榈油产量预计增长10% [29] - 进口压榨方面，油厂开机率增加，大豆和菜籽库存减少 [29] - 库存方面，截至10月24日，菜油库存减少，棕榈油和豆油库存增加 [29] - 现货方面，本周油脂现货价格共振下跌 [29] 策略推荐 - 重点品种单周总结：棕榈油期货收跌3.92%，近期利空消息多，期价下行，国内现货价格承压；豆油期货收跌0.81%，受美豆供应和中美关系影响，有一定支撑；菜油期货收跌3.47%，基本面变化不大，进入去库周期，关注中加贸易关系 [31] - 短期棕榈油偏弱运行，中长期有望企稳反弹，关注美国生物柴油政策、中美中加经贸关系、马棕高频数据、天气 [32]