报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油等待马来12月减产幅度确认价格底部，市场对B50炒作冷静，对美豆油政策动态敏感易错判，美豆油支撑较马棕强，关注马来12月环比减产情况，价格向上需四季度减产及后续去库与产量不及预期 [3] - 豆油新作CBOT大豆价格抬升需单产下调或中国超承诺采购，当前缺乏波动因素，美豆短期反弹有限，中国采购节奏和南美天气决定回调程度，一季度豆系或有上方空间，国内豆油预计去库至明年三四月，棕榈油反弹时可轻仓多配，区间运行等待题材共振 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油市场担忧马来四季度产量大，缺乏有效需求故事，维持震荡，高产边际交易充分，短期超跌后技术反弹，01合约周涨0.19% [2] - 豆油美豆销售进度慢，缺乏南美天气炒作则上方驱动有限，跟随油脂板块区间震荡，等待升水故事，01合约周涨0.46% [2] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 马来今年产量及雨水好，四季度产量或超去年同期，10月库存近250万吨，11月前20日产量仍增，出口环比降18%，11月可能不去库，年末库存或维持245万吨，明年三月降至200万吨左右 [3] - 市场对11 - 12月产量高的交易充分，若12月减产至170万吨可确认底部，印尼12月出口税降档，1月可能升档，12月出口或偏好，边际利空有限，马来产量是价格支撑关键 [3] - GAPKI公布的9月印尼数据失真，不具交易价值且增加产量推算难度，10 - 11月出口数据显示月均产量至少480万吨，年末库存维持300万吨以上 [3] - 销区印度CPO进口利润好，刺激买船，中国缓解产地压力，市场冷静对待B50炒作，对美豆油政策敏感易错判，美豆油支撑强于马棕 [3] 豆油 - WASDE公布美豆新作单产53蒲/英亩，期末库存2.9亿蒲，单产好时库存稍宽，新作CBOT大豆价格抬升需单产下调或中国超承诺采购，缺乏波动因素 [4][5] - 10月下半月巴西部分地区降雨少影响播种和生长，未来一月南部产区雨势不同，美豆短期反弹有限，中国采购和南美天气决定回调程度，溢价时间长美豆压力大，南美降雨问题或巴西装运故事重现则一季度豆系有空间 [5] - 国内大豆1月到港无缺口，2 - 3月预估低于去年同期，出口需求使豆油去库至明年三四月，棕榈油反弹时可轻仓多配，区间运行等待题材共振 [5] 盘面基本行情数据 - 棕榈油主连开盘8528元/吨，最高8640元/吨，最低8304元/吨，收盘8626元/吨，涨0.19%，成交量2473903手，持仓331361手 [8] - 豆油主连开盘8180元/吨，最高8258元/吨，最低8080元/吨，收盘8244元/吨，涨0.46%，成交量3144313手，持仓347390手 [8] - 菜油主连开盘9790元/吨，最高9920元/吨，最低9665元/吨，收盘9757元/吨，跌0.85%，成交量2673029手，持仓175955手 [8] - 马棕主连开盘4077林吉特/吨，最高4131林吉特/吨，最低3968林吉特/吨，收盘4114林吉特/吨，涨1.13% [8] - CBOT豆油主连开盘50.61美分/磅，最高52.22美分/磅，最低49.78美分/磅，收盘52.08美分/磅，涨2.90% [8] - 价差方面，菜豆01价差1513元/吨，周跌6.95%；豆棕01价差 - 382元/吨，周跌6.11%；棕榈油15价差 - 52元/吨，周涨55.93%；豆油15价差204元/吨，周跌1.92%；菜油15价差256元/吨，周跌34.53% [8] - 仓单方面，棕榈油本周352手，较上周增302手；豆油本周0手，较上周减24625手；菜油本周3965手，较上周减68手 [8] 油脂基本面核心数据 - 马来四季度产量大概率超去年同期，年末库存仍高 [10][11] - 印尼年末库存有望恢复至中性偏宽水平，印马价差快速反弹，北苏果串价格企稳反弹，印尼精炼利润大幅回落 [12] - ITS显示马来西亚11月1 - 25日棕榈油出口量1041935吨，较上月同期减18.8%，POGO价差反弹 [12] - 印度棕榈油进口利润好转，豆棕CNF价差走强，棕榈油（华南）对01基差 - 50，豆油（江苏）基差企稳 [13] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减40万吨，四大油脂进口量累计减60万吨 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期高频数据利空，累库预期增加，棕榈油偏弱运行；澳大利亚菜籽陆续到港，但清关压榨还需时日，菜油震荡运行；豆油油厂开机率维持高位，供应宽松，受美国生柴政策扰动，偏弱运行 [28] - 中长期棕榈油在震荡寻底之后，考虑到产地即将进入季节性减产周期以及印尼生物柴油政策的长期支撑，期价有望企稳反弹；菜油需密切关注中加贸易走向，或将决定期价走向；豆棕价差有所修复，考虑到豆油消费仍具性价比，成本中枢有望抬升 [29] 根据相关目录分别进行总结 国内三大油脂现货价格走势 - 2025年11月14 - 21日，棕榈油期货主力合约P2601收盘价格从8644跌至8550，周跌幅1.09%，现货价格从8690跌至8676，周跌幅0.16% [4] - 菜油期货主力合约OI2601收盘价格从9923跌至9816，周跌幅1.08%，现货价格从10287跌至10140，周跌幅1.43% [4] - 豆油期货主力合约Y2601收盘价格从8256跌至8190，周跌幅0.80%，现货价格从8462跌至8422，周跌幅0.47% [4] 三大油脂基差变化情况 - 截至2025年11月20日，豆油、菜油、棕榈油基差分别为198元/吨（较前周增加12元/吨）、361元/吨（较前周增加9元/吨）、30元/吨（较前周增加72元/吨） [7] - 截至2025年11月21日，YP价差 - 360元/吨（较前周增加28元/吨） [7] 国内三大油脂库存走势 - 截至2025年11月14日，菜油沿海地区库存量为2.08万吨（较前周减少0.52万吨）；棕榈油油厂商业库存合计为65.32万吨（较前周增加5.59万吨）；豆油全国油厂库存量为114.85万吨（较前周减少0.87万吨）；三大油脂库存合计为182.25万吨（较前周增加4.2万吨） [10] 棕榈油供给端 - 截至2025年11月21日，24度棕榈油进口成本为8813元/吨（较前周减少152元/吨） [13] - 截至2025年11月21日，24度棕榈油对盘毛利 - 79元/吨（较前周增加171元/吨） [13] - SPPOMA数据显示，11月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加10.32% [13] 豆油供给端 - 截至2025年11月14日，全国港口大豆库存量为992.60万吨（较前周减少40.8万吨），全国主要油厂大豆库存量为747.71万吨（较前周减少14.24万吨），油厂开机率为62%（较前周增加7%） [16] - 截至2025年11月14日，大豆压榨利润为 - 573.35元/吨（较前周减少61.85元/吨） [16] 菜油供给端 - 截至2025年11月14日，油厂菜籽库存量总计为0.25万吨（较前周减少0.25万吨） [19] - 截至2025年11月20日，进口菜籽压榨利润为 - 2533.80元/吨（较前周减少159.4元/吨） [19] 需求端 - 2025年11月20日，棕榈油主要油厂成交量1400吨，一级豆油成交量12500吨，POGO价差345.24美元/吨（较前周减少7.5美元/吨） [25] - 菜籽油预测年度总消费量805万吨 [25] 三大油脂基本面分析 - 政策方面近期美生物柴油政策扰动多，美国能源部11月20日宣布重组，市场关注中加贸易关系进展 [26] - 国外美豆2025/26年度大豆单产下调0.5蒲至53蒲英亩，产量调低至42.53亿蒲，出口下调0.5亿蒲；棕油11月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比增10.32%，出口环比降20.5% [26] - 进口压榨方面油厂开机率较前周增加7%，大豆库存减少，油厂菜籽库存量0.25万吨，较前周减少0.25万吨 [26] - 库存方面截至11月14日，菜油沿海地区库存减少至2.08万吨，棕榈油油厂商业库存增加至65.32万吨，豆油全国油厂库存减少至114.85万吨 [26] - 现货方面本周油脂现货价格共振下跌，棕榈油跌幅0.16%，菜油跌幅1.43%，豆油跌幅0.47% [26] 策略推荐 - 棕榈油本周跌幅最深，受美国生柴政策扰动振幅大，马棕11月前20日增产且出口疲弱，累库概率大 [28] - 豆油美国农业部有大豆销售报告，但市场对采购持续性存疑，国内大豆到港充足，油厂开机率高，库存压力大，YP价差有所修复，豆油消费有性价比 [28] - 菜油加拿大生物燃料激励计划提振需求，油厂菜籽消耗殆尽，停机普遍，维持去库模式，但澳菜籽将到港，国储抛售成交好，后续有新增供应压力 [28] 下周关注点及风险预警 - 关注美国生物柴油政策、中美中加经贸关系、马棕高频数据、天气 [30]

价格表现与近期驱动因素 - 上周国内一级豆油价格收于8378元/吨，环比微涨3元/吨，幅度0.04%，周度均价为8358元/吨，环比下跌35元/吨，幅度0.42% [1] - 价格承压主要受马来西亚棕榈油累库影响，但跌幅有限，因国际大豆持续涨价带来成本端支撑，且国内油厂挺价意愿强烈 [1] 供应端分析 - 国内豆油库存有所回落，截至10月31日港口豆油库存为118.08万吨，较上期下降3.27% [3] - 供应压力有限，因上游压榨企业开工相对平稳，豆油产出增量不多 [3] - 上周全国重点大豆压榨企业开工负荷率下滑，大豆总压榨量预计为206.58万吨，较前一周减少5.81万吨，豆油产量约37.18万吨，减少1.05万吨，主因大豆衔接问题及设备检修导致停机 [3] 需求端分析 - 下游需求有所好转，因豆油行情弱势震荡，下游市场逢低补货增多 [3] - 当周全国重点油厂散油成交量共约9.03万吨，较上期小幅增加1.24万吨 [3] 后市展望 - 马来西亚MPOB公布的10月棕榈油产量及库存环比增加，数据偏空油脂市场，将制约豆油涨幅 [3] - 预计本周豆油市场或震荡走高，因国内局部停车检修企业增加导致供应量有限，且企业挺价心态强烈 [1][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周三大油脂期货价格涨跌互现，棕榈油期货收跌1.19%，豆油期货收涨0.69%，菜油期货收涨1.18%；现货价格涨跌共现，棕榈油现货价格跌幅0.66%，豆油现货价格涨幅0.60%，菜油现货价格涨幅1.42%；三大油脂库存均减少；市场等待美国生柴政策进一步明确，关注中美、中加贸易关系进展；不同油脂短期和中长期走势有别，需关注相关政策、数据及天气等因素[4][27][29][34][37] 根据相关目录分别进行总结 国内三大油脂现货价格走势 - 2025年10月31日至11月7日，棕榈油期货主力合约P2601收盘价格从8764元降至8660元，跌幅1.19%，现货价格从8818元降至8760元，跌幅0.66% [4] - 菜油期货主力合约OI2601收盘价格从9422元涨至9533元，涨幅1.18%，现货价格从9743元涨至9882元，涨幅1.42% [4] - 豆油期货主力合约Y2601收盘价格从8128元涨至8184元，涨幅0.69%，现货价格从8322元涨至8372元，涨幅0.60% [4] 三大油脂基差变化情况 - 截至2025年11月6日，豆油、菜油、棕榈油基差分别为184元/吨（较前周持平）、317元/吨（较前周增加3元/吨）、28元/吨（较前周增加6元/吨） [7] - 截至2025年11月7日，YP价差-476元/吨（较前周增加160元/吨） [7] 国内三大油脂库存走势 - 截至2025年10月31日，菜油沿海地区库存量为3.80万吨（较前周减少0.4万吨）；棕榈油油厂商业库存合计为59.28万吨（较前周减少1.43万吨）；豆油全国油厂库存量为121.58万吨（较前周减少3.45万吨）；三大油脂库存合计为184.66万吨（较前周减少5.28万吨） [10] 供给端 棕榈油供给端 - 截至2025年11月6日，24度棕榈油进口成本为8973元/吨（较前周减少101元/吨），进口毛利为-281元/吨（较前周增加57元/吨） [13] - 南部半岛棕榈油压榨商协会数据显示，11月1 - 5日马棕产量环比上月同期增加6.80% [13] 豆油供给端 - 截至2025年10月31日，全国港口大豆库存量为962.90万吨（较前周减少10.2万吨），全国主要油厂大豆库存量为710.79万吨（较前周减少40.4万吨），油厂开机率为54%（较前周减少7%） [18] - 截至2025年11月6日，大豆压榨利润为-550.35元/吨（较前周增加54.55元/吨） [18] 菜油供给端 - 截至2025年10月31日，油厂菜籽库存量总计为1万吨（较前周减少1万吨） [23] - 截至2025年11月7日，进口菜籽压榨利润为-2346.20元/吨（较前周增加244元/吨） [23] 需求端 - 2025年11月6日，棕榈油主要油厂成交量0吨，一级豆油成交量29800吨，POGO价差321.99美元/吨（较前周减少46.5美元/吨） [26] - 菜籽油预测年度总消费量805万吨 [26] 三大油脂基本面分析 - 政策方面，市场等待美国生柴政策进一步明确，中美贸易谈判总体向好，关注中加贸易关系进展 [27] - 国外因素，美豆因美国政府停摆，USDA供需报告未发布，当前美国大豆收割进度加快，市场供应压力显现；马棕10月产量环比增加12.31%至207万吨，创八年最高水平，预计10月继续累库 [27] - 进口压榨方面，油厂开机率较前周减少7%，大豆库存减少，油厂菜籽库存量1万吨，较前周减少1万吨 [27] - 库存方面，截至10月31日，菜油沿海地区库存减少至3.80万吨，棕榈油油厂商业库存减少至59.28万吨，豆油全国油厂库存减少至121.58万吨 [27] - 现货方面，本周油脂现货价格涨跌共现，棕榈油现货价格跌幅0.66%，豆油现货价格涨幅0.60%，菜油现货价格涨幅1.42% [27] 策略推荐 棕榈油 - 单周总结：本周棕榈油期货收跌1.19%，11月1 - 5日马棕产量环比增加，10月马棕产量大增且预计库存继续上升，印尼增产，后市需求存疑，本周震荡偏弱运行 [29] - 短期：棕榈油偏弱运行，注意下周MPOB报告发布后市场的波动风险 [30] - 中长期：棕榈油在震荡寻底之后，考虑到产地即将进入季节性减产周期以及生物柴油政策的长期支撑，期价有望企稳反弹 [30] 豆油 - 单周总结：本周豆油期货收涨0.69%，美豆收获近尾声，供应压力显现，国内大豆供应充裕，油厂开机率高但需求疲软，供需宽松格局未改 [34] - 短期：豆油宽幅震荡，等待中国对美豆的采购细节公布 [35] - 中长期：豆油目前消费具有性价比，但豆棕价差逐步修复，预计中长期豆油价格运行中枢将上移，但上行空间与节奏受产区天气、能源政策及全球宏观经济情绪等多重因素扰动 [35] 菜油 - 单周总结：本周菜油期货收涨1.18%，加菜籽丰产，供应端压力大且出口减弱，但加巴达成出口协议提供支持，国内近月进口菜籽供应收紧，油厂停机普遍，菜油去库支撑价格，但豆油替代使菜油需求以刚需为主 [37] - 短期：国内菜籽库存见底，菜油库存高位缓慢去化，短期菜油震荡偏强运行 [38] - 中长期：菜油中长期将延续供需紧平衡下的高位宽幅震荡格局，其相对价格强弱更依赖于国产菜籽产量政策、豆棕油替代效应以及中加贸易关系的边际变化 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周三大油脂期货价格均下跌，棕榈油跌幅最大，基本面和消息面利空因素较多，短期预计继续偏弱运行，中长期有望企稳反弹；豆油受美豆供应压力和中美关系影响，有一定支撑；菜油基本面变化不大，进入去库周期，关注中加贸易关系进展 [31][32] 根据相关目录分别进行总结 国内三大油脂现货价格走势 - 本周三大油脂期货主力合约收盘价格和现货价格均下跌，棕榈油期货和现货价格跌幅最大，分别为3.92%和2.81%，豆油跌幅最小，分别为0.81%和0.48% [4] 三大油脂基差变化情况 - 截至2025年10月30日，豆油、菜油、棕榈油基差分别为184元/吨（较前周减少10元/吨）、314元/吨（较前周增加12元/吨）、22元/吨（较前周增加38元/吨） [7] - 截至2025年10月31日，YP价差-636元/吨（较前周增加292元/吨） [7] 国内三大油脂库存走势 - 截至2025年10月24日，菜油沿海地区库存量为4.20万吨（较前周减少1.0万吨）；棕榈油油厂商业库存合计为60.71万吨（较前周增加3.14万吨）；豆油全国油厂库存量为125.03万吨（较前周增加2.63万吨）；三大油脂库存合计为189.94万吨（较前周增加4.77万吨） [10] 棕榈油供给端 - MPOB数据显示，马来西亚9月底棕榈油库存较前月增加7.2%至236万吨；SPPOMA数据显示，10月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比增加2.78% [16] - 2025年8月印尼棕榈油期末库存降低1%至254.3万吨 [16] 豆油供给端 - 截至2025年10月24日，全国港口大豆库存量为973.10万吨（较前周减少15.3万吨），全国主要油厂大豆库存量为751.29万吨（较前周减少17.41万吨），油厂开机率为61%（较前周增加3%） [19] - 截至2025年10月31日，大豆压榨利润为-604.90元/吨（较前周增加7.1元/吨） [19] 菜油供给端 - 截至2025年10月24日，油厂菜籽库存量总计为2万吨（较前周减少1万吨） [22] - 截至2025年10月31日，进口菜籽压榨利润为-2590.20元/吨（较前周减少480元/吨） [22] 需求端 - 2025年10月30日，棕榈油主要油厂成交量1700吨，一级豆油成交量8700吨，POGO价差368.49美元/吨（较前周减少32美元/吨） [27] - 菜籽油预测年度总消费量805万吨 [27] 三大油脂基本面分析 - 政策方面，市场等待美国生柴政策进一步明确，关注中美、中加贸易关系进展 [29] - 国外方面，美豆收割进度加快，供应压力显现；马棕9月底库存超预期增加，减产预期落空，印尼棕榈油产量预计增长10% [29] - 进口压榨方面，油厂开机率增加，大豆和菜籽库存减少 [29] - 库存方面，截至10月24日，菜油库存减少，棕榈油和豆油库存增加 [29] - 现货方面，本周油脂现货价格共振下跌 [29] 策略推荐 - 重点品种单周总结：棕榈油期货收跌3.92%，近期利空消息多，期价下行，国内现货价格承压；豆油期货收跌0.81%，受美豆供应和中美关系影响，有一定支撑；菜油期货收跌3.47%，基本面变化不大，进入去库周期，关注中加贸易关系 [31] - 短期棕榈油偏弱运行，中长期有望企稳反弹，关注美国生物柴油政策、中美中加经贸关系、马棕高频数据、天气 [32]

报告行业投资评级 - 中性 [10] 报告的核心观点 - 本周三大油脂稍有分化，豆油和棕榈油下跌，菜油价格小幅上涨；后市豆油库存或维持高位，基差有压力；棕榈油近期去库，10月后基差有压力；菜油四季度供应紧张，基差坚挺 [5][6][7][9] 价格行情 期货 - 本周收盘棕榈油2601合约9236元/吨，环比下跌80元，跌幅0.86%；豆油2601合约8162元/吨，环比下跌166元，跌幅1.99%；菜油2601合约10162元/吨，环比上涨94元，涨幅0.93% [1] 现货 - 广东地区棕榈油现货价格9190元/吨，环比下跌60元，跌幅0.65%，现货基差P01 - 46，环比上涨20元；天津地区一级豆油现货价格8380元/吨，环比下跌130元/吨，跌幅1.53%，现货基差Y01 + 218，环比上涨36元；江苏地区四级菜油现货价格10380元/吨，环比上涨90元，涨幅0.87%，现货基差OI01 + 218，环比下跌4元 [1] 棕榈油供需 供应 - 马来西亚9月1 - 20日毛棕油产量较上月同期下降4.26%，其中马来半岛产量下滑8.23%，东马来西亚产量增加2.64%，沙巴产量增加0.73%，沙捞越产量增加7.63%；周内国内新增4条10月船期买船，新增1条11月船期洗船 [2] 需求 - 截至9月25日当周连盘棕榈油先跌后涨，终端及贸易商低位集中采购，本周全国重点油厂棕榈油成交量8634吨，较上周增加5391吨，增幅166.23% [2] 库存 - 截至2025年9月19日，全国重点地区棕榈油商业库存58.51万吨，环比上周减少5.64万吨，减幅8.79%；同比去年47.23万吨增加11.28万吨，增幅23.87% [2] 豆油供需 供应 - 中国2025年8月大豆进口1227.9万吨，环比7月增加60.9万吨，同比2024年8月增加13.5万吨，增幅1.11%；2025年1 - 8月累计进口大豆总量7331.2万吨，同比增283.3万吨，增幅4%；9月预计到港1030万吨，10月900万吨，11月750万吨；9 - 10月船期基本采购完成，11 - 1月船期买船进度缓慢；第38周油厂大豆压榨实际豆油产量46.12万吨，开机率67.76%；预计第39周开机率小幅下降，产量预计45.37万吨，开机率66.65% [3] 需求 - 本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量7.5万吨，日均成交量1.5万吨，较上周日均成交量环比减少17.58% [3] 库存 - 截至2025年9月19日，全国重点地区豆油商业库存123.59万吨，环比上周减少1.53万吨，降幅1.22%；同比增加10.57万吨，涨幅9.35% [3] 菜油供需 供应 - 截至9月19日沿海油厂菜籽压榨量4.9万吨，较上期增加0.10万吨；多家油厂因原料断料停机，整体开机率维持低位；加菜籽反倾销保证金政策落地后，国庆节后油厂将普遍面临原料断档；市场寄希望于澳大利亚菜籽到港进度；截至9月19日沿海油厂菜油产量2.01万吨，较上期增加0.04万吨 [4][5] 需求 - 9月开学季提振油脂消费，市场提货节奏加快，截至9月19日沿海油厂菜油提货量3.11万吨，较上期增加0.09万吨；国庆后油厂停机，当前生产以执行前期合同为主 [5] 库存 - 截止本周全国进口菜籽库存4.6万吨，环比减少2.8万吨；本周沿海油厂菜油库存7.55万吨，环比减少1.1万吨 [5] 市场分析 - 本周三大油脂稍有分化，豆油和棕榈油下跌，菜油价格小幅上涨；周初阿根廷临时减免农产品出口关税，豆油大幅下跌，棕榈油受拖累，后市场看跌情绪修复，但豆油因自身供应压力反弹乏力；菜油因菜籽供应紧张等因素表现偏强；本周豆棕价差倒挂加深，截至9月26日收盘，豆棕01合约价差 - 1074，菜棕01合约价差926 [5] 后市展望 豆油 - 截至9月21日当周，美国大豆优良率和收割率均低于去年同期；本月USDA报告预估美国大豆单产较高；巴西已开始播种大豆，预计新一年度产量创新高；阿根廷取消谷物出口税挤占美豆和巴西大豆出口份额；国内油厂维持高开机率，豆油供应充足，成交量一般，需求无起色，库存或维持高位，双节过后库存可能进一步上升，基差后期有压力；关注中美贸易关系变化 [6] 棕榈油 - 印尼和欧盟签署协定，相关组织签署三方谅解备忘录，美国考虑给予关税豁免，国际贸易环境变好；印尼7月产量、出口量、库存和国内消费量数据稍利空；马来9月1 - 20日产量下降，9月1 - 25日出口数据环比增长；豆棕价差大幅倒挂下，棕榈油维持刚需，本周初价格回调后贸易商和终端集中低位点价，近期到港少，继续消化库存，库存近期或去库，但10月后到港偏多，基差有压力 [7] 菜籽油 - 中国进口停滞，加拿大油菜籽出口低迷，国内消费量略高于去年同期；加拿大菜籽收割进度加快，业内猜测产量或达2100万吨，统计局预估2003万吨；受新季菜籽上市等利空影响，ICE菜籽下跌；中加贸易摩擦后，国内转向进口澳大利亚菜籽，澳籽11月至次年1月装船，但产量远低于加拿大，四季度菜籽供应紧张；沿海油厂开机率低位，菜油基差坚挺；四季度是消费旺季，预计给菜油一定支撑；关注中加贸易关系变化 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油脂现货价格涨跌互现 棕榈油期货收涨2.25% 市场等待美国生柴政策进一步明确和MPOB报告结果 短期棕榈油预计在9400 - 9750区间波动 中长期预计在9400 - 10000区间波动 [2][23][24][25][26] 根据相关目录分别进行总结 国内三大油脂现货价格走势 - 2025年8月29日至9月5日 棕榈油期货主力合约P2601从9316涨至9526 周涨2.25% 现货价从9532降至9400 周跌1.38% [2] - 菜油期货主力合约OI2601从9789涨至9818 周涨0.30% 现货价从9900涨至9922 周涨0.22% [2] - 豆油期货主力合约Y2601从8358涨至8450 周涨1.10% 现货价从8428涨至8528 周涨1.19% [2] 三大油脂基差变化情况 - 截至2025年9月4日 豆油、菜油、棕榈油基差分别为72元/吨（较前周减少4元/吨）、119元/吨（较前周增加2元/吨）、10元/吨（较前周减少108元/吨） [5] - 截至2025年9月5日 YP价差 - 1076元/吨（较前周减少118元/吨） [5] 国内三大油脂库存走势 - 截至2025年8月29日 菜油沿海地区库存量为10.4万吨（较前周减少0.1万吨） 棕榈油油厂商业库存合计为61.01万吨（较前周增加2.8万吨） 豆油全国油厂库存量为123.88万吨（较前周增加5.28万吨） 三大油脂库存合计为195.29万吨（较前周增加7.98万吨） [8] 棕榈油供给端 - MPOB数据显示 马来西亚7月底棕榈油库存较前月增加4.02%至211万吨 [13] - 2025年6月印尼棕榈油期末库存减少13.2%至253.0万吨 [13] 豆油供给端 - 截至2025年8月29日 全国港口大豆库存量为905.60万吨（较前周增加15.8万吨） 全国主要油厂大豆库存量为696.85万吨（较前周增加14.32万吨） 油厂开机率为61%（较前周减少1%） [16] - 截至2025年9月4日 大豆压榨利润为 - 587.80元/吨（较前周减少1.8元/吨） [16] 菜油供给端 - 截至2025年8月29日 油厂菜籽库存量总计为10万吨（较前周减少5万吨） [19] - 截至2025年9月5日 进口菜籽压榨利润为 - 2285.60元/吨（较前周增加289.4元/吨） [19] 需求端 - 2025年9月4日 棕榈油主要油厂成交量233吨 一级豆油成交量2000吨 POGO价差428.24美元/吨（较前周减少22.75美元/吨） [22] - 菜籽油预测年度总消费量865万吨 [22] 三大油脂基本面分析 - 政策方面 市场等待美国生柴政策进一步明确 商务部延长加拿大油菜籽反倾销调查期限至2026年3月9日 [23] - 国外方面 USDA月报告美豆单产从每英亩52.5蒲式耳增至53.6蒲式耳 播种面积预估从8340万英亩下调至8090万英亩 产量从43.35亿蒲式耳降至42.92亿蒲式耳；各机构预期8月马棕产量变化幅度为 - 2.65%至2.5% 出口增10 - 31% 库存增4.1% - 4.76% [23] - 进口压榨方面 油厂开机率较前周减少1% 大豆库存增加 油厂菜籽库存量10万吨 较前周减少5万吨 [23] - 库存方面 截至8月29日 菜油沿海地区库存减少至10.4万吨 棕榈油油厂商业库存增加至61.01万吨 豆油全国油厂库存增加至123.88万吨 [23] - 现货方面 本周油脂现货价格涨跌互现 棕榈油现货价格跌幅1.38% 豆油现货价格涨幅1.19% 菜油现货价格涨幅0.22% [23] 策略推荐 - 棕榈油本周高位震荡 短期预计下周波动区间9400 - 9750 中长期周线处于上涨第三浪 预计波动区间9400 - 10000 [24][25][26] 下周关注点及风险预警 关注美国生物柴油政策、中美中加经贸关系、马棕高频数据、天气 [27]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周油脂市场多因素交织，价格走势分化，政策、库存、产量、需求等因素共同影响市场，棕榈油期货收涨，短期高位震荡，中长期重心或抬高 [4][29][31] 根据相关目录分别进行总结 国内三大油脂现货价格走势 - 2025年8月8 - 15日，棕榈油期货主力合约P2601收盘价格从9460涨至9592，涨幅1.40%，现货价从9428涨至9570，涨幅1.51% [4] - 菜油期货主力合约OI2601收盘价格从9757涨至9890，涨幅1.36%，现货价从9877涨至9985，涨幅1.10% [4] - 豆油期货主力合约Y2601收盘价格从8534跌至8458，跌幅0.89%，现货价从8608跌至8528，跌幅0.93% [4] 三大油脂基差变化情况 - 截至2025年8月21日，豆油、菜油、棕榈油基差分别为74元/吨（较前周减少4元/吨）、116元/吨（较前周减少1元/吨）、50元/吨（较前周增加10元/吨） [7] - 截至2025年8月22日，YP价差 - 1134元/吨（较前周减少208元/吨） [7] 国内三大油脂库存走势 - 截至2025年8月15日，菜油沿海地区库存量为10.45万吨（较前周减少0.55万吨） [10] - 棕榈油油厂商业库存合计为61.73万吨（较前周增加1.75万吨） [10] - 豆油全国油厂库存量为114.27万吨（较前周增加0.5万吨） [10] - 三大油脂库存合计为186.45万吨（较前周增加1.7万吨） [10] 棕榈油供给端 - MPOB数据显示，马来西亚7月底棕榈油库存较前月增加4.02%至211万吨 [16] - 2025年5月印尼棕榈油期末库存减少4.2%至291.6万吨 [16] 豆油供给端 - 截至2025年8月15日，全国港口大豆库存量为892.60万吨（较前周减少1.2万吨），全国主要油厂大豆库存量为680.40万吨（较前周减少30.16万吨），油厂开机率为62%（较前周增加2%） [19] - 截至2025年8月22日，大豆压榨利润为 - 566.30元/吨（较前周减少26.2元/吨） [19] 菜油供给端 - 截至2025年8月15日，油厂菜籽库存量总计为15万吨（与前周持平） [22] - 截至2025年8月22日，进口菜籽压榨利润为 - 2866.60元/吨（较前周减少94.2元/吨） [22] 需求端 - 2025年8月21日，棕榈油主要油厂成交量400吨，一级豆油成交量12800吨，POGO价差442.99美元/吨（较前周减少16.75美元/吨） [28] - 菜籽油预测年度总消费量865万吨 [28] 三大油脂基本面分析 - 政策方面，市场等待美国关于小型精炼商生物柴油相关豁免政策公布 [29] - 国外方面，USDA月报告美豆单产从每英亩52.5蒲式耳增至53.6蒲式耳，播种面积预估从8340万英亩下调至8090万英亩，产量从43.35亿蒲式耳降至42.92亿蒲式耳；MPOB报告显示马来西亚7月底棕榈油库存较前月增加4.02%至211万吨，7月毛棕榈油产量较前月增加7.09%至181万吨，7月棕榈油出口量环比增加3.82%至131万吨 [29] - 进口压榨方面，油厂开机率较前周增加2%，大豆库存减少，油厂菜籽库存量15万吨与前周持平 [29] - 库存方面，截至8月15日，菜油沿海地区库存减少至10.45万吨，棕榈油油厂商业库存增加至61.73万吨，豆油全国油厂库存增加至114.27万吨 [29] - 现货方面，本周油脂现货价格走势分化，棕榈油现货价格涨幅1.51%，豆油现货价格涨幅1.10%，菜油现货价格跌幅0.93% [29] 策略推荐 - 重点品种单周总结：本周棕榈油期货收涨1.40%，8月前20日马棕产量环比增加0.30%，出口增13 - 18%且增势放缓，印尼6月底棕榈油库存环比下降13%至253万吨，B50计划预计实行，印度排灯节前备货有进口需求；国内棕榈油9月船期采购不多，需求暂无明显改善 [31] - 短期：棕榈油本周高位震荡，预计下周波动区间9400 - 9850 [32] - 中长期：棕榈油周线处于上涨第三浪，重心或将抬高，预计波动区间9300 - 10100 [33] - 下周关注点及风险预警：美国生物柴油政策、马棕高频数据、天气 [34]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - USDA超预期下调大豆种植面积，尽管单产破纪录，但大豆总产量预估下调，叠加加拿大菜籽反倾销调查落地，对油脂产生支撑，油脂价格震荡偏强 [1][3] 市场分析 期货数据 - 昨日收盘棕榈油2509合约9424.00元/吨，环比变化+62元，幅度+0.66%；豆油2509合约8576.00元/吨，环比变化+100.00元，幅度+1.18%；菜油2509合约10064.00元/吨，环比变化+262.00元，幅度+2.67% [1] 现货数据 - 广东地区棕榈油现货价9470.00元/吨，环比变化+150.00元，幅度+1.61%，现货基差P09+46.00，环比变化+88.00元；天津地区一级豆油现货价格8680.00元/吨，环比变化+110.00元/吨，幅度+1.28%，现货基差Y09+104.00，环比变化+10.00元；江苏地区四级菜油现货价格10170.00元/吨，环比变化+260.00元，幅度+2.62%，现货基差OI09+106.00，环比变化-2.00元 [1] 市场资讯 - 马来西亚将9月毛棕榈油参考价上调，出口税上调至10%，9月参考价为每吨4053.43林吉特（962.12美元），8月参考价为3864.12美元，出口税为9% [2] - 美湾大豆(9月船期)C&F价格457美元/吨，较上个交易日上调8美元/吨；美西大豆(9月船期)C&F价格451美元/吨，较上个交易日上调8美元/吨；巴西大豆(10月船期)C&F价格498美元/吨，较上个交易日上调14美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(9月船期)214美分/蒲式耳，较上个交易日上调10美分/蒲式耳；美国西岸(9月船期)188美分/蒲式耳，较上个交易日上调10美分/蒲式耳；巴西港口(10月船期)325美分/蒲式耳，较上个交易日上调17美分/蒲式耳 [2] - 加拿大菜籽(10月船期)C&F价格542美元/吨，较上个交易日下调14美元/吨；加拿大菜籽(12月船期)C&F价格532美元/吨，较上个交易日下调14美元/吨 [2] - 阿根廷豆油(9月船期)C&F价格1146美元/吨，较上个交易日上调21美元/吨；阿根廷豆油(11月船期)C&F价格1138美元/吨，较上个交易日上调19美元/吨 [2] - 进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(9月船期)1035美元/吨，与上个交易日持平；加拿大菜油(11月船期)1015美元/吨，与上个交易日持平 [2] - USDA预计2025/26年度美国大豆单产将达到每英亩53.6蒲式耳，高于7月预测的52.5蒲式耳及分析师预期的52.9蒲式耳，将大豆种植面积预估从7月的8340万英亩显著下调至8090万英亩，大豆总产量预估从7月的43.35亿蒲式耳下调至42.92亿蒲式耳 [2][3]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡上涨，因加拿大是国内进口菜籽主要来源国，市场担忧裁定增加进口菜籽成本推高油脂价格，叠加棕榈油B50计划利好预期，油脂整体震荡偏强 [1][3] 市场分析 期货方面 - 昨日收盘棕榈油2509合约9362.00元/吨，环比+144元，幅度+1.56%；豆油2509合约8476.00元/吨，环比+36.00元，幅度+0.43%；菜油2509合约9802.00元/吨，环比+214.00元，幅度+2.23% [1] 现货方面 - 广东地区棕榈油现货价9320.00元/吨，环比+320.00元，幅度+3.56%，现货基差P09 + -42.00，环比+176.00元；天津地区一级豆油现货价格8570.00元/吨，环比+20.00元/吨，幅度+0.23%，现货基差Y09 + 94.00，环比 - 16.00元；江苏地区四级菜油现货价格9910.00元/吨，环比+210.00元，幅度+2.16%，现货基差OI09 + 108.00，环比 - 4.00元 [1] 近期市场资讯 - 船运调查机构SGS数据显示，预计马来西亚8月1 - 10日棕榈油出口量339143吨，较上月同期增65.25% [2] - 商务部公告对原产加拿大进口油菜籽反倾销调查初步裁定，原产加拿大进口油菜籽存在倾销，国内油菜籽产业受实质损害，倾销与损害有因果关系，自2025年8月14日起进口经营者进口被调查产品时，按初裁决定各公司保证金比率向海关提供保证金 [2] - 外媒报道，贸易商称印度2024/25年度豆油进口量料同比飙升60%至550万吨创历史新高，棕榈油进口量或降13.5%至780万吨为2019/20年度以来最低，葵花籽油进口量可能降20%至280万吨为三年来最低 [2] - 本月估计2024/25年度食用植物油产量、消费量与上月估计值一致，进口量756万吨，较上月下调17万吨，其中棕榈油进口量下调40万吨，豆油进口量下调5万吨，菜籽油和其他植物油进口量分别上调10万吨、18万吨；对2025/26年度中国食用植物油供需形势预测与上月一致 [2] - 河南、河北、山东等产区夏播花生进入需水关键期和高温敏感期，近期多雨天气助缓解缺墒状况，对产量总体有利 [2] 策略 - 中性 [4]