三大油脂周度报告 新纪元期货研究 20250801 投资有风险，入市需谨慎 国内三大油脂现货价格走势 | 品种 | | | 期货主力合约收盘价格 | | | | 现货价格 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 主力合约 | 2025.7.25 | 2025.8.1 | 周变动 | 周涨跌幅% | 现货指标 | 2025.7.25 | 2025.8.1 | 周变动 | 周涨跌幅% | | 棕榈油 | P2509 | 8936 | 8910 | -26 | -0.29 | 中国：现货价：棕榈油： 生意社 | 9016 | 9012 | -4 | -0.04 | | 菜油 | OI2509 | 9457 | 9524 | 67 | 0.71 | 中国：现货价：菜油： 生意社 | 9590 | 9622 | 32 | 0.33 | | 豆油 | Y2509 | 8144 | 8274 | 130 | 1.60 | 中国：现货价：豆油： 生意社 | 8414 | 8454 | 40 | 0.48 | ...

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025年7月31日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 棕榈油高位调整，受国内外库存增长担忧、产量增长和需求疲软影响价格承压，但印度排灯节前补库支持油价，盘面无重大利空，压力位看9500一线 [7] - 菜油受国内供应充裕和政策影响，中美会谈无明确结果，加菜反倾销调查未落地，关注远月买船情况 [7] - 国内三大油脂现货基差后期大幅下调空间不大，可适当买入远月基差，油脂震荡偏强，近期各品种轮动炒作，注意风控 [7] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 华东菜油贸易商报价：7 - 8月转三级菜油OI2509 + 90，9 - 10月OI2509 + 140；7月转一级菜油OI2509 + 170，8月OI2509 + 190 [7] - 华东市场豆油基差价格：一豆现货Y2509 + 60，8 - 9月Y2509 + 110，10 - 1月Y2601 + 230 [7] - 华东现货24度P09 + 60元/吨，实单议价 [7] 行业要闻 - 7月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比增加5.52%，鲜果串单产环比增加6.08%，出油率环比下降0.1% [8] - 7月1 - 25日马来西亚棕榈油出口684308吨，较上月同期减少63837吨，环比下降8.53%，对中国出口5.8万吨，较上月同期14.5万吨下降明显 [8] - 印尼5月底棕榈油库存环比下降4.27%至290万吨，5月出口266万吨，环比增长近50% [8] 数据概览 - 展示华东三级菜油、四级豆油、华南24度棕榈油现货价格，棕榈油、豆油、菜油基差变动，P1 - 5、P5 - 9、P9 - 1价差，美元兑林吉特、人民币汇率相关图表 [10][18][22][25][29]

国外棕油供需及走势 - 马来6月预计累库速度放缓 10月前大趋势仍是累库 全年产量接近去年的1900-1950万吨 [1] - 印尼预计增产200万吨至5500万吨未证实 B40政策及出口提振需求 下半年库存维持紧平衡 [1] - 国际棕榈油价格三季度震荡或震荡偏弱 四季度走强 [1] 国内棕油供需及走势 - 6月进口量提升 库存止跌反弹 [1] - 7-8月买船有限 中长期供应存不确定性 [1] 国外豆油供需及走势 - 24/25年度南美大豆增产 供应压力7月后释放 [1] - 24/25及25/26年度美豆供需连续收紧 关键生长期天气有隐患 [1] - EPA草案上调生柴掺混量 但当前美豆生长好 草案待落地 期价短期震荡 1020有强支撑 [1] 国内豆油供需及走势 - 三季度大豆到港量超1000万吨 油厂高开机率 有强累库预期 [1] - 四季度进口美豆态度观望 远期供应待观察 [1] 国外菜油供需及走势 - 25/26年度加菜籽产量小增 出口需求大降 [1] - 欧盟预计增产但前期干旱或低于预期 澳菜籽大幅减产 [1] - 新年度全球菜籽供需仅略放宽 国际菜系价格有支撑 [1] 国内菜油供需及走势 - 因担心反倾销 6月后菜籽到港量或下滑 库存有望去化 供应收紧 [1] - 中加关系及澳菜籽进口有潜在政策风险 [1] 市场整体走势分析 - 短期原油走弱 美豆暂无天气炒作 国内豆棕油累库 油脂上行难 [1] - 25/26年度全球植物油供需收紧 油脂下方支撑强 短期高位震荡 上行需天气/生柴/原油发力 [1] - 菜油表现预计相对最强 中长期看四季度油脂旺季仍有走强可能 [1] 投资策略建议 - 豆棕菜油09合约短期关注7900/8300和9400支撑位 支撑位附近谨慎多 [1] - 三季度马棕油结束后做多棕油01合约 [1] - 根据北美天气炒作情况做多豆菜油09合约 [1]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 国际冲突加剧，油脂震荡偏强，昨日三大油脂价格震荡上涨，宏观上中东紧张局势使国际油价飙升，带动植物油价格上涨；供需上豆油因美国生柴政策变化、棕榈油因MPOB报告及印度采购增加、菜油因菜籽进口成本提高及库存低位等因素，整体油脂价格走强 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2509合约8436.00元/吨，环比变化+296元，幅度+3.64%；豆油2509合约7960.00元/吨，环比变化+174.00元，幅度+2.23%；菜油2509合约9505.00元/吨，环比变化+195.00元，幅度+2.09% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8700.00元/吨，环比变化+220.00元，幅度+2.59%，现货基差P09+264.00，环比变化-76.00元；天津地区一级豆油现货价格8200.00元/吨，环比变化+160.00元/吨，幅度+1.99%，现货基差Y09+240.00，环比变化-14.00元；江苏地区四级菜油现货价格9710.00元/吨，环比变化+200.00元，幅度+2.10%，现货基差OI09+205.00，环比变化+5.00元 [1] 库存情况 - 截至2025年6月13日，全国重点地区豆油商业库存84.7万吨，环比上周增加3.43万吨，增幅4.22%，同比减少9.06万吨，跌幅9.66%；全国重点地区棕榈油商业库存40.96万吨，环比上周增加3.70万吨，增幅9.93%，同比去年36.77万吨增加4.20万吨，增幅11.41% [2] - 截至2025年6月16日，全国进口大豆港口库存为590.592万吨，6月9日为595.680万吨，环比减少5.088万吨 [2] 价格上涨原因 - 宏观层面，中东紧张局势使国际油价飙升逾9%，若冲突蔓延或伊朗封锁霍尔木兹海峡，将冲击全球能源供应链，原油价格带动植物油价格上涨 [3] - 供需层面，豆油因美国生柴政策变化，2026年生物质柴油强制掺混量高于2025年且高于预期，生物柴油需求激增预期下CBOT豆油大幅上涨；棕榈油因MPOB报告累库不及预期，印度降低进口关税使进口利润好转、买船增加，且印度食用油库存低，5月进口量接近60万吨，带动价格走高；菜油因ICE菜籽强势运行，进口成本提高，压榨利润下滑，油厂观望，未来菜籽到港减少，库存低位，开机不高，部分停售，现货表现坚挺 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 马来前期增产利空被市场逐渐消化、6月产地出口有好转倾向、6 - 7月产量下滑风险吸引多头提前布局库存拐点，棕榈油价格进一步下行的动力来源于后续累库持续超预期，9 - 1月差进入偏低估值后可介入等待三季度驱动出现，7 - 9月差可高位反套尝试以表达近端压力，博弈期建议高频关注印马价差水平及产地出口情绪暗示的库存压力 [6] - 美豆油多轮炒作后在50美分/磅以上存在价格泡沫，持续高血压低血糖走势，若不尽快找到方向，国际油脂价格均难以突破。美国偏紧的新作平衡表未给天气太多恶化空间，需关注天气炒作和趋势单产可能过高的悬念，中美关系对国内豆系行情存在较大情绪扰动，同时观察棕榈油库存拐点的预期变化及美豆油生柴政策端的更多确定性 [6] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油：马来4 - 5月超预期增产利空逐步被市场消化，短期矛盾不明显，跟随原油、中加及中美关系影响下的油脂板块震荡为主，棕榈油09合约周涨0.62% [2] - 豆油：豆系市场驱动不明显，供应问题淡化，但后半周中美元首通话给美豆市场带来利多情绪，豆油豆粕反弹强烈，豆油09合约周涨1.31% [2] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 基本面：马来4 - 5月产量超预期恢复将提前带来200万吨库存，印尼4月库存有望累至300万吨以上，二季度印马产地库存或恢复至550万吨正常水平；美豆油前期政策预期过高存在价格泡沫，三季度产地报价可能松动释放压力，但下跌有支撑，资金多配使仅马来4 - 5月增产现状难使价格下跌 [3] - 库存：马来5月末库存预计累至200万吨以上；印尼3月产量环比增16%，若4 - 5月维持产量环比大恢复，有助于棕榈季节性压力释放 [3] - 出口：近期印尼精炼利润抬头，出口需求有所恢复，但印马价差无明显好转，整体供给渐宽；印马6月毛棕榈油出口税下调，销区6月进口情绪好转；印度5 - 6月棕榈油买船达150万吨以上，后续月进口量将达80万吨以上；中国棕榈油7月船期采购较少，上周集中买船，近期进口利润可能阶段性恶化 [3] - 价格走势：市场对前期增产利空已充分定价，需看到中国印度7月船期采购持续偏少或马来6 - 7月产量挑战历史同期高位才能交易下一阶段利空；9 - 1月差进入偏低估值后可介入等待三季度驱动，7 - 9月差可高位反套尝试表达近端压力，持续关注印马价差及产地出口暗示的库存压力 [3][5][6] 豆油 - 国际豆油：美豆油多轮炒作后在50美分以上存在价格泡沫，呈高血压低血糖走势，需RVO定性，最终数字公布在52.5亿加仑以上概率较小，对美豆油需求提振较2024年用量不到50万吨 [5] - 供应：关注豆棕价差高位体现国际豆油出口压力，美豆油上方表现或受现实抑制，生柴利润无法修复，若开机率维持3月低位，至7月库存将转为中性 [5] - 支撑因素：巴西大豆贴水较美国大豆贴水走扩，体现农民卖压较小，对豆系有支撑 [5] - 关注要点：美国新作平衡表偏紧，关注天气炒作和趋势单产可能过高的悬念，观察棕榈油库存拐点预期变化及美豆油生柴政策端更多确定性 [5][6] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连|8,100元/吨|8,250元/吨|8,064元/吨|8,110元/吨|0.62%|2,478,112手|-604,662手|419,221手|33,611手| |豆油主连|7,612元/吨|7,748元/吨|7,612元/吨|7,738元/吨|1.31%|3,082,774手|-400,894手|572,787手|-42,275手| |菜油主连|9,320元/吨|9,432元/吨|9,077元/吨|9,140元/吨|-2.23%|2,932,069手|63,057手|288,410手|-4,574手| |马棕主连|3,926林吉特/吨|3,977林吉特/吨|3,884林吉特/吨|3,917林吉特/吨|1.01%| - | - | - | - | |CBOT豆油主连|46.89美分/磅|47.72美分/磅|45.74美分/磅|47.43美分/磅|1.13%| - | - | - | - | |价差品种|本周收盘|上周收盘|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |菜豆09价差|1,402元/吨|1,710元/吨|-18.01%| |豆棕09价差|-372元/吨|-422元/吨|11.85%| |棕榈油91价差|38元/吨|36元/吨|5.56%| |豆油91价差|54元/吨|20元/吨|170.00%| |菜油91价差|146元/吨|179元/吨|-18.44%| |仓单品种|本周|上周|变化值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油|340手|0手|340手| |豆油|17,822手|17,152手|670手| |菜油|0手|0手|0手| [8] 油脂基本面核心数据 - 产量：马来5月产量预计达历史同期高位 [10] - 库存：马棕5月库存预计持续回升；印尼二季度库存水平预计抬升较快；印马价差不高暗示印尼库存压力 [10][13] - 出口：ITS显示马来西亚5月1 - 31日棕榈油出口量为1,320,914吨，较上月同期增加17.9% [13] - 价差：POGO价差近期反弹；印度棕榈油进口利润水平品种间次好，印度豆棕CNF价差开始回升；棕榈油（华南）对09基差380，豆油（江苏）基差回落 [13][14] - 进口量：欧盟2025年棕榈油进口量累计减28万吨，四大油脂进口量累计减61万吨 [14]

马棕油期货走势 - 马来西亚棕榈油期货周五收高，8月合约上涨14马币或0.36%至3,917马币/吨，本周累计上涨1.01%，实现连续第四周上涨 [1] - 早盘因担忧马来西亚产量和库存上升而走低，但随后跟随豆油价格反弹，出口强劲支撑市场情绪，支撑位3,800马币，阻力位4,000马币 [1] - 大连商品交易所豆油主力合约上涨0.91%，棕榈油主力合约上涨0.05%，CBOT豆油价格上涨1.11%，棕榈油与竞争性食用油走势联动 [1] 马来西亚供需数据 - 路透预计马来西亚5月棕榈油库存为201万吨（环比+7.74%），产量174万吨（环比+3%），出口130万吨（环比+17.9%） [1] - SPPOMA数据显示5月马来西亚棕榈油产量增长3.53%（单产+1.9%，出油率+0.3%） [2] - 三大机构出口数据：AmSpec显示5月出口123万吨（环比+13.21%），SGS预计出口107万吨（环比+29.6%），ITS数据132万吨（环比+17.9%） [2] 印尼供需动态 - 印尼3月棕榈油库存降至204万吨，出口288万吨（含精炼产品，同比+12.5%），毛棕榈油产量439万吨（环比+15.8%） [3] - 1-4月印尼棕榈油出口量641万吨（同比-5.37%），但出口额70.5亿美元（同比+20%）因价格上涨 [3] 印度需求变化 - 印度5月食用油进口量环比增长37%至118万吨（五个月新高），其中棕榈油进口60万吨（环比+87%，六个月新高） [4] - 印度降低毛植物油进口关税从27.5%至16.5%，精炼油关税维持35.75%，上周采购棕榈油15万吨，本周成交3万吨 [4] 中国市场动态 - 国内棕榈油港口库存增至36.3万吨（环比+3万吨），5-6月买船均超20万吨/月 [5] - 豆棕主力价差缩至-450元/吨，菜棕价差缩至1026元/吨，棕榈油09合约基差走弱至404元/吨 [6] 机构观点汇总 - 华联期货认为马棕出口需求大增支撑价格，国内油脂或宽幅震荡，棕榈油09支撑位7800元 [7] - 华创期货指出增产季供应压力增加，但中印低库存或支撑价格，6月或宽幅震荡且重心下移 [7] - 紫金天风期货称产地未摆脱增产周期，南美豆油供应冲击限制反弹，菜油价差向下空间有限 [6][7] - 国联期货中性偏多，印度降税促进口或达70万吨/月，建议8000元以内短多 [7]

报告行业投资评级 - 谨慎看空 [4] 报告的核心观点 - 利空因素叠加，油脂易跌难涨 [1] - 棕榈油产量稳步回升，大豆到港逐步增加，油脂供应逐步恢复，但需求依然较弱，叠加原油价格低位运行，油脂价格承压较大 [3] 市场分析 期货价格 - 棕榈油2509合约昨日收盘7914.00元/吨，环比变化 -60元，幅度 -0.75% [1] - 豆油2509合约昨日收盘7786.00元/吨，环比变化 +26.00元，幅度 +0.34% [1] - 菜油2509合约昨日收盘9335.00元/吨，环比变化 +119.00元，幅度 +1.29% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8530.00元/吨，环比变化 -120.00元，幅度 -1.39%，现货基差P09 + 616.00，环比变化 -60.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8120.00元/吨，环比变化 +10.00元/吨，幅度 +0.12%，现货基差Y09 + 334.00，环比变化 -16.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格9490.00元/吨，环比变化 +120.00元，幅度 +1.28%，现货基差OI09 + 155.00，环比变化 +1.00元 [1] 近期市场资讯 - BMD马来西亚棕榈油期货7月合约收盘下跌65林吉特，跌幅1.71%，报3727林吉特/吨（约合880.05美元/吨） [2] - 阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1028美元/吨，较上个交易日下调52美元/吨；(7月船期)C&F价格1008美元/吨，较上个交易日下调47美元/吨 [2] - 加拿大菜油(5月船期)进口C&F报价1010美元/吨，与上个交易日持平；(7月船期)990美元/吨，与上个交易日持平 [2] - 加拿大菜籽(6月船期)C&F价格590美元/吨，较上个交易日上调4美元/吨；(7月船期)C&F价格580美元/吨，较上个交易日上调4美元/吨 [2] - 美湾大豆(6月船期)C&F价格453美元/吨，较上个交易日下调2美元/吨；美西大豆(6月船期)C&F价格451美元/吨，较上个交易日下调3美元/吨；巴西大豆(6月船期)C&F价格431美元/吨，较上个交易日下调6美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(6月船期)198美分/蒲式耳，与上个交易日持平；美国西岸(6月船期)175美分/蒲式耳，与上个交易日持平；巴西港口(6月船期)135美分/蒲式耳，较上个交易日下调10美分/蒲式耳 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期国际原油端波动较多，加上美国、欧洲天气偏干或带来利多炒作，短期油脂预计震荡上行 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 2025年4月29日，24度棕榈油天津、张家港、黄浦价格分别为9230、9030、8980元，较前一日分别下降100、100、100元；一级豆油天津、张家港、黄浦价格分别为8220、8370、8270元，较前一日无变动；四级菜油张家港、武汉、成都价格分别为9370、9400、9530元，较前一日分别下降30、30、30元 [1] 期货数据 - 2025年4月29日，豆棕主力合约价差为 -340，较前一日增加20；菜豆主力合约价差为1522，较前一日增加3；棕榈油仓单为0，较前一日无变动；豆油仓单为4005，较前一日增加970；菜油仓单为1357，较前一日无变动 [1] 高频数据 - 2025年4月1 - 20日，马来棕榈油产量环比增加9.11%，其中鲜果串单产环比增加7.69%，出油率增加0.27%，产量较前15日增幅有所提高 [2] - AmSpec数据显示，4月1 - 25日棕榈油产品出口量达到92.39万吨，环比增长14.75%；ITS数据显示，4月1 - 25日出口量为95.10万吨，较上月同期增加13.8%；SGS数据显示，4月1 - 25日出口量为70.32万吨，较上月同期增加3.6% [2] 重要资讯 - 截至4月19日，巴西24/25年度大豆收割进度为92.5%，上周为88.3%，去年同期为83.2% [2] - 未来两周美豆产区降水偏多，可能拖累新作播种进度 [2] - 截至4月20日，美国大豆播种进度为8%，高于历史均值5% [2] - 中加贸易关系的演变仍有不确定性，加菜籽是关键变量 [2] - 国内可流通库存并不多，且后续菜籽进口可能有趋紧预期，进口菜油也难以补充菜籽趋紧带来的缺口 [2] 其他影响因素 - 伊朗阿巴斯港口爆炸导致原油价格走高，或通过生柴路径影响植物油油脂 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期盘面震荡调整运行，政策频动，主力参考豆油7500 - 7800，棕榈油7900 - 8200，菜籽油9100 - 9400 [40] 各品种情况总结 棕榈油 - 马棕4月前15日产量预计增加4%，未来1 - 2周南马降雨多，预计4月产量达5年均值水平 [6] - 马棕3月产量139万吨，环比增16.76%，出口101万吨，环比增0.91%，3月末库存156万吨，环比小增3.52%，绝对库存偏低支撑价格 [9] - 马来西亚4月1 - 15日棕榈油出口量376584吨，较3月1 - 15日增加7.05% [11] - 印度进口利润好转，马棕4月上旬出口改善，印度新增成交超20万吨，减轻近端累库压力 [15] - 截止2025年第15周末，国内棕榈油商业库存34.8万吨，较前一周降0.9万吨，上周成交0.08万吨，缩量下跌，或承压回落再反弹 [19] - 上周国内棕榈油现货价格8980 - 9230元，周度下跌170 - 270元，基差小跌，豆棕油价差周度上涨190 - 320元 [23] 豆油 - CBOT大豆与巴西贴水反向变动，巴西大豆进口成本未显著上行，限制连盘豆类表现 [28] - 截止2025年第15周末，国内豆油港口库存68.7万吨，较上周降5.4万吨，工厂开机率近40%，库存仍降 [31] - 上周豆油工厂成交27.87万吨，周环比增加6.25万吨，4月累计成交57.55万吨，现货涨跌互现，基差报价波动 [33] 菜籽油 - 截止2025年第15周末，国内菜籽油华东库存64.5万吨，沿海库存12.7万吨，较前周基本不变，库存小幅累积 [38] - 上周工厂菜油成交量与上周持平，本周成交均价9349元，较上周下跌49元 [38]