报告行业投资评级 - 长期看多，短期回调整理 [5] 报告的核心观点 - 整体维持油脂中长期上涨看法，需选好进场点；上周两份报告驱动有限，暂无基本面驱动，预计等待产地供给端利多驱动带来新一轮上涨行情 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，棕榈油中性偏多、豆油中性，马来报告中性，USDA报告美豆数据略有利空且优良率下调，印尼6月低库存及出口价坚挺支撑国际棕榈价格，对加菜籽反倾销保证金仍在，澳菜籽进口量难补充菜油供应 [5] - 需求方面，中性偏空，高需求预期此前已计价，近日有利空扰动，印尼、美国生柴需求降低，国内旺季成色偏差，油脂成交量偏低 [5] - 库存方面，中性偏空，国内上周油脂总库存累库，与“库存见顶去化”预期有偏差，影响基差及月差走弱 [5] - 宏观及政策方面，中性偏空，特朗普访华或带来贸易和谈预期，印尼明年预计实施B45过渡，美生柴RVO存不确定性 [5] - 投资观点为长期看多、短期回调整理 [5] - 交易策略上，单边观望为主、回调做多，套利远月多油空粕，期权买虚值看涨期权，关注原油波动 [5] 行情回顾 - 展示油脂主力合约收盘价、农产品指数走势，P1 - 5价差、Y1 - 5价差、OI1 - 5价差，国内豆油与棕榈油现货价差等数据图表 [7][9][15] 油脂供需基本面 - 东南亚天气展示未来8 - 14日降水、气温距平，过去14日降水及距平，未来7日降水预报等数据 [21][23] - 印尼月度供需展示棕榈油出口量、期末库存、产量、国内消费量等数据 [31][33][36] - 马来月度供需展示棕榈油产量、国内消费、出口量、期末库存等数据 [37][39][43] - 印度月度进口及国际豆棕价差展示进口棕榈油、豆油、葵油数量及阿根廷豆油 - 马来棕榈油价差等数据 [44][48] - 国内棕榈油进口利润及供需展示进口累计值、日成交量、商业库存、进口成本价、进口对盘利润、月度进口数量等数据 [50][52][54] - 美豆相关展示未来15日产区降水、气温分布，优良率、开花率、结荚率，美国及巴西出口情况等数据 [61][67][77] - 国内豆油相关展示中国大豆周度到港量、压榨厂周度豆油产量、日成交量、周度库存等数据 [87] - 加菜籽相关展示未来15日产区降水、气温分布，土壤墒情等数据 [88][97] - 产地菜籽出口及国内到港情况展示菜籽FOB价、加菜籽周度出口量、加拿大出口菜油、进口盘面榨利、国内菜籽及菜油到港量等数据 [100][102] - 国内菜油相关展示油菜籽周度压榨量、油厂菜油周度产量、提货量、周度库存等数据 [107][111]

三大油脂周度报告 新纪元期货研究 20250912 投资有风险，入市需谨慎 国内三大油脂现货价格走势 | 品种 | | | 期货主力合约收盘价格 | | | | 现货价格 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 主力合约 | 2025.9.5 | 2025.9.12 周变动 | | 周涨跌幅% | 现货指标 | 2025.9.5 | 2025.9.12 | 周变动 | 周涨跌幅% | | 棕榈油 | P2601 | 9526 | 9296 | -230 | -2.41 | 中国：现货价：棕榈油： 生意社 | 9550 | 9354 | -196 | -2.05 | | 菜油 | OI2601 | 9818 | 9857 | 39 | 0.40 | 中国：现货价：菜油： 生意社 | 9922 | 10020 | 98 | 0.99 | | 豆油 | Y2601 | 8450 | 8322 | -128 | -1.51 | 中国：现货价：豆油： 生意社 | 8528 | 8408 | -120 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油脂现货价格涨跌互现 棕榈油期货收涨2.25% 市场等待美国生柴政策进一步明确和MPOB报告结果 短期棕榈油预计在9400 - 9750区间波动 中长期预计在9400 - 10000区间波动 [2][23][24][25][26] 根据相关目录分别进行总结 国内三大油脂现货价格走势 - 2025年8月29日至9月5日 棕榈油期货主力合约P2601从9316涨至9526 周涨2.25% 现货价从9532降至9400 周跌1.38% [2] - 菜油期货主力合约OI2601从9789涨至9818 周涨0.30% 现货价从9900涨至9922 周涨0.22% [2] - 豆油期货主力合约Y2601从8358涨至8450 周涨1.10% 现货价从8428涨至8528 周涨1.19% [2] 三大油脂基差变化情况 - 截至2025年9月4日 豆油、菜油、棕榈油基差分别为72元/吨（较前周减少4元/吨）、119元/吨（较前周增加2元/吨）、10元/吨（较前周减少108元/吨） [5] - 截至2025年9月5日 YP价差 - 1076元/吨（较前周减少118元/吨） [5] 国内三大油脂库存走势 - 截至2025年8月29日 菜油沿海地区库存量为10.4万吨（较前周减少0.1万吨） 棕榈油油厂商业库存合计为61.01万吨（较前周增加2.8万吨） 豆油全国油厂库存量为123.88万吨（较前周增加5.28万吨） 三大油脂库存合计为195.29万吨（较前周增加7.98万吨） [8] 棕榈油供给端 - MPOB数据显示 马来西亚7月底棕榈油库存较前月增加4.02%至211万吨 [13] - 2025年6月印尼棕榈油期末库存减少13.2%至253.0万吨 [13] 豆油供给端 - 截至2025年8月29日 全国港口大豆库存量为905.60万吨（较前周增加15.8万吨） 全国主要油厂大豆库存量为696.85万吨（较前周增加14.32万吨） 油厂开机率为61%（较前周减少1%） [16] - 截至2025年9月4日 大豆压榨利润为 - 587.80元/吨（较前周减少1.8元/吨） [16] 菜油供给端 - 截至2025年8月29日 油厂菜籽库存量总计为10万吨（较前周减少5万吨） [19] - 截至2025年9月5日 进口菜籽压榨利润为 - 2285.60元/吨（较前周增加289.4元/吨） [19] 需求端 - 2025年9月4日 棕榈油主要油厂成交量233吨 一级豆油成交量2000吨 POGO价差428.24美元/吨（较前周减少22.75美元/吨） [22] - 菜籽油预测年度总消费量865万吨 [22] 三大油脂基本面分析 - 政策方面 市场等待美国生柴政策进一步明确 商务部延长加拿大油菜籽反倾销调查期限至2026年3月9日 [23] - 国外方面 USDA月报告美豆单产从每英亩52.5蒲式耳增至53.6蒲式耳 播种面积预估从8340万英亩下调至8090万英亩 产量从43.35亿蒲式耳降至42.92亿蒲式耳；各机构预期8月马棕产量变化幅度为 - 2.65%至2.5% 出口增10 - 31% 库存增4.1% - 4.76% [23] - 进口压榨方面 油厂开机率较前周减少1% 大豆库存增加 油厂菜籽库存量10万吨 较前周减少5万吨 [23] - 库存方面 截至8月29日 菜油沿海地区库存减少至10.4万吨 棕榈油油厂商业库存增加至61.01万吨 豆油全国油厂库存增加至123.88万吨 [23] - 现货方面 本周油脂现货价格涨跌互现 棕榈油现货价格跌幅1.38% 豆油现货价格涨幅1.19% 菜油现货价格涨幅0.22% [23] 策略推荐 - 棕榈油本周高位震荡 短期预计下周波动区间9400 - 9750 中长期周线处于上涨第三浪 预计波动区间9400 - 10000 [24][25][26] 下周关注点及风险预警 关注美国生物柴油政策、中美中加经贸关系、马棕高频数据、天气 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油脂现货价格共振下跌 棕榈油方面8月前25日马棕产量转降、出口增加 供需形势整体好转 不过持续交易后动能减弱 短期棕榈油预计下周波动区间9200 - 9650 中长期预计波动区间9200 - 10000 [27][28][29] 根据相关目录分别进行总结 国内三大油脂现货价格走势 - 2025年8月8 - 15日 棕榈油期货主力合约P2601收盘价格从9592降至9316 周跌幅2.88% 现货价格从9570降至9532 周跌幅0.40% [2] - 2025年8月8 - 15日 菜油期货主力合约OI2601收盘价格从9890降至9789 周跌幅1.02% 现货价格从9985降至9927 周跌幅0.58% [2] - 2025年8月8 - 15日 豆油期货主力合约Y2601收盘价格从8458降至8358 周跌幅1.18% 现货价格从8528降至8448 周跌幅0.94% [2] 三大油脂基差变化情况 - 截至2025年8月28日 豆油、菜油、棕榈油基差分别为76元/吨（较前周增加2元/吨）、117元/吨（较前周增加1元/吨）、118元/吨（较前周增加68元/吨） [5] - 截至2025年8月29日 YP价差 - 958元/吨（较前周增加176元/吨） [5] 国内三大油脂库存走势 - 截至2025年8月22日 菜油沿海地区库存量为10.5万吨（较前周增加0.05万吨） [8] - 截至2025年8月22日 棕榈油油厂商业库存合计为58.21万吨（较前周减少3.52万吨） [8] - 截至2025年8月22日 豆油全国油厂库存量为118.60万吨（较前周增加4.33万吨） [8] - 截至2025年8月22日 三大油脂库存合计为187.31万吨（较前周增加0.86万吨） [8] 棕榈油供给端 - MPOB棕榈油供需数据显示 马来西亚7月底棕榈油库存较前月增加4.02%至211万吨 [11] - 2025年6月印尼棕榈油期末库存减少13.2%至253.0万吨 [11] 豆油供给端 - 截至2025年8月22日 全国港口大豆库存量为889.80万吨（较前周减少2.8万吨） 全国主要油厂大豆库存量为682.53万吨（较前周增加2.13万吨） 油厂开机率为62%（与前周持平） [17] - 截至2025年8月29日 大豆压榨利润为 - 586.00元/吨（较前周减少19.7元/吨） [17] 菜油供给端 - 截至2025年8月22日 油厂菜籽库存量总计为15万吨（与前周持平） [20] - 截至2025年8月22日 进口菜籽压榨利润为 - 2575.00元/吨（较前周增加291.6元/吨） [20] 需求端 - 2025年8月28日 棕榈油主要油厂成交量2966吨 一级豆油成交量10000吨 POGO价差450.99美元/吨（较前周增加8美元/吨） [26] - 菜籽油预测年度总消费量865万吨 [26] 三大油脂基本面分析 - 政策方面 市场等待美国生柴政策进一步明确 [27] - 国外方面 USDA月报告美豆单产从每英亩52.5蒲式耳增至53.6蒲式耳 播种面积预估从8340万英亩下调至8090万英亩 产量从43.35亿蒲式耳降至42.92亿蒲式耳；MPOB报告显示 马来西亚7月底棕榈油库存较前月增加4.02%至211万吨 7月毛棕榈油产量较前月增加7.09%至181万吨 7月棕榈油出口量环比增加3.82%至131万吨 [27] - 进口压榨方面 油厂开机率与前周持平 大豆库存增加 油厂菜籽库存量15万吨 与前周持平 [27] - 库存方面 截至8月22日 菜油沿海地区库存增加至10.5万吨 棕榈油油厂商业库存减少至58.21万吨 豆油全国油厂库存增加至118.60万吨 [27] - 现货方面 本周油脂现货价格共振下跌 棕榈油现货价格跌幅0.40% 豆油现货价格跌幅0.94% 菜油现货价格跌幅0.58% [27] 策略推荐 - 本周棕榈油期货收跌2.88% 8月前25日马棕产量转降1.2% 出口增10 - 37% 6月印尼棕榈油产量482万吨 出口361万吨 库存250万吨 8月马棕产量转降、出口增加 供需形势整体好转 [28] - 印尼持续推进油棕非法种植园整治工作 引发后续产区供应担忧 B40进度良好 需求支撑未来产地消费 印度库存偏低 消费旺季下对油脂仍有明显进口需求 支撑其产地价格 [28] - ProFarmer年度巡查强化美豆丰产预期 且市场等待新的生柴政策 CBOT豆油回落 不过受干旱影响区域扩大 CBOT大豆围绕1050运行 东南亚供需仍有支撑 不过持续交易后动能减弱 关注马棕产量和出口高频数据 [28] 短期与中长期展望 - 短期来看 棕榈油本周高位震荡偏弱 预计下周波动区间9200 - 9650 [29] - 中长期来看 棕榈油周线目前处于上涨第三浪 预计波动区间9200 - 10000 [30] 下周关注点 - 美国生物柴油政策、马棕高频数据、天气 [31]

宏观经济增长态势 - 7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较6月收窄2.8个百分点，连续两个月收窄[1][6] - 高技术制造业利润由6月下降0.9%转为增长18.9%，拉动全部规模以上工业企业利润增速较6月加快2.9个百分点[1][6] - 8月1-24日全国乘用车新能源市场零售72.7万辆，同比增长6%，环比增长7%，新能源零售渗透率达56.6%，今年以来累计零售718.2万辆，同比增长27%[1] 金融市场动态 - 10年期国债活跃券收益率上行至1.7625%，央行单日净回笼2361亿元，但开展6000亿元MLF操作实现当月净投放3000亿元，为连续第六个月加量续作[2][9] - 8月标普全球和欧元区制造业PMI回升至临界点上方，美联储主席表态为9月降息打开可能性[2][9] - 7月社零、投资同比增速回落，金融数据同比增速持续回升，一线城市二手房价环比继续回落[2][9] 商品市场表现 - 马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估较上月同期增加3.03%，8月1-25日出口量环比增加10.9%-16.4%[3][25] - 沿海甲醇库存环比上涨10.8万吨至124.85万吨，同比上涨28.29%，可流通货源预估67万吨[12] - 碳酸锂周度产量环比增加424吨至19980吨，8月供应预计环比增加3%至8.42万吨[19] 产业供需格局 - 上周铁水产量维持240万吨以上高位，螺纹产量环比下降，总库存增幅减小，表需环比增加[3][23] - 玻璃生产企业库存环比增加28万重箱至5636万重箱，纯碱生产企业库存环比下降4.8万吨至171.53万吨[15] - 国内棉花供应偏紧，现货基差坚挺，纺织企业新增订单不足[27] 国际环境与政策 - 美国财政部长表示美联储主席候选人面试将于下月开始，人选预计秋季揭晓[4] - 上海合作组织峰会将于8月31日至9月1日在天津举行，成员国将签署《天津宣言》[5] - 美国对印度商品加征关税生效，俄乌加大能源基础设施攻击力度[10] 资产价格变动 - 标普500指数上涨15.46点至6481.40点，涨幅0.24%；富时中国A50期货下跌296点至14666.00点，跌幅1.98%[7] - ICE布油上涨0.55美元至67.80美元/桶，涨幅0.82%；伦敦金现上涨3.03美元至3396.50美元/盎司，涨幅0.09%[7] - LME铜下跌81.50美元至9755.50美元/吨，跌幅0.83%；CBOT豆粕下跌4.40美元至288.70美元/短吨，跌幅1.50%[7]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周油脂市场多因素交织，价格走势分化，政策、库存、产量、需求等因素共同影响市场，棕榈油期货收涨，短期高位震荡，中长期重心或抬高 [4][29][31] 根据相关目录分别进行总结 国内三大油脂现货价格走势 - 2025年8月8 - 15日，棕榈油期货主力合约P2601收盘价格从9460涨至9592，涨幅1.40%，现货价从9428涨至9570，涨幅1.51% [4] - 菜油期货主力合约OI2601收盘价格从9757涨至9890，涨幅1.36%，现货价从9877涨至9985，涨幅1.10% [4] - 豆油期货主力合约Y2601收盘价格从8534跌至8458，跌幅0.89%，现货价从8608跌至8528，跌幅0.93% [4] 三大油脂基差变化情况 - 截至2025年8月21日，豆油、菜油、棕榈油基差分别为74元/吨（较前周减少4元/吨）、116元/吨（较前周减少1元/吨）、50元/吨（较前周增加10元/吨） [7] - 截至2025年8月22日，YP价差 - 1134元/吨（较前周减少208元/吨） [7] 国内三大油脂库存走势 - 截至2025年8月15日，菜油沿海地区库存量为10.45万吨（较前周减少0.55万吨） [10] - 棕榈油油厂商业库存合计为61.73万吨（较前周增加1.75万吨） [10] - 豆油全国油厂库存量为114.27万吨（较前周增加0.5万吨） [10] - 三大油脂库存合计为186.45万吨（较前周增加1.7万吨） [10] 棕榈油供给端 - MPOB数据显示，马来西亚7月底棕榈油库存较前月增加4.02%至211万吨 [16] - 2025年5月印尼棕榈油期末库存减少4.2%至291.6万吨 [16] 豆油供给端 - 截至2025年8月15日，全国港口大豆库存量为892.60万吨（较前周减少1.2万吨），全国主要油厂大豆库存量为680.40万吨（较前周减少30.16万吨），油厂开机率为62%（较前周增加2%） [19] - 截至2025年8月22日，大豆压榨利润为 - 566.30元/吨（较前周减少26.2元/吨） [19] 菜油供给端 - 截至2025年8月15日，油厂菜籽库存量总计为15万吨（与前周持平） [22] - 截至2025年8月22日，进口菜籽压榨利润为 - 2866.60元/吨（较前周减少94.2元/吨） [22] 需求端 - 2025年8月21日，棕榈油主要油厂成交量400吨，一级豆油成交量12800吨，POGO价差442.99美元/吨（较前周减少16.75美元/吨） [28] - 菜籽油预测年度总消费量865万吨 [28] 三大油脂基本面分析 - 政策方面，市场等待美国关于小型精炼商生物柴油相关豁免政策公布 [29] - 国外方面，USDA月报告美豆单产从每英亩52.5蒲式耳增至53.6蒲式耳，播种面积预估从8340万英亩下调至8090万英亩，产量从43.35亿蒲式耳降至42.92亿蒲式耳；MPOB报告显示马来西亚7月底棕榈油库存较前月增加4.02%至211万吨，7月毛棕榈油产量较前月增加7.09%至181万吨，7月棕榈油出口量环比增加3.82%至131万吨 [29] - 进口压榨方面，油厂开机率较前周增加2%，大豆库存减少，油厂菜籽库存量15万吨与前周持平 [29] - 库存方面，截至8月15日，菜油沿海地区库存减少至10.45万吨，棕榈油油厂商业库存增加至61.73万吨，豆油全国油厂库存增加至114.27万吨 [29] - 现货方面，本周油脂现货价格走势分化，棕榈油现货价格涨幅1.51%，豆油现货价格涨幅1.10%，菜油现货价格跌幅0.93% [29] 策略推荐 - 重点品种单周总结：本周棕榈油期货收涨1.40%，8月前20日马棕产量环比增加0.30%，出口增13 - 18%且增势放缓，印尼6月底棕榈油库存环比下降13%至253万吨，B50计划预计实行，印度排灯节前备货有进口需求；国内棕榈油9月船期采购不多，需求暂无明显改善 [31] - 短期：棕榈油本周高位震荡，预计下周波动区间9400 - 9850 [32] - 中长期：棕榈油周线处于上涨第三浪，重心或将抬高，预计波动区间9300 - 10100 [33] - 下周关注点及风险预警：美国生物柴油政策、马棕高频数据、天气 [34]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级，但对各品种给出了投资策略建议，如震荡运行、区间交易、观望、逢高偏空、逢低布局多单等[1]。 报告的核心观点 报告对期货市场各品种进行分析，认为多数品种短期呈震荡态势，部分品种有震荡偏强或偏弱表现，投资需关注各品种基本面、宏观因素、政策变化及市场情绪等影响，依据不同品种特性制定投资策略[1]。 各目录总结 宏观金融 - 股指震荡运行，政策暖风、资金流入和事件催化使指数走强，短线或震荡洗盘，中期向上，回调是多头布局窗口[6]。 - 国债震荡运行，短期债券收益率下行受限，关注风险资产价格动向，若其加速上涨，债券收益率有突破波动区间风险[6]。 黑色建材 - 螺纹钢震荡，周一价格震荡上行，供需相对均衡，估值中性，预计短期震荡，可观望或短线交易[8]。 - 铁矿石震荡，周一价格偏强，供给端发运总量环比降、库存环比增，铁水日产环比降，考虑宏观利好，预计盘面震荡偏强，可作空配其他黑色品种时的多腿配置[8]。 - 双焦震荡运行，焦煤短期供需双弱，关注煤矿复产、钢焦提涨及进口煤通关；焦炭供应偏紧，钢厂刚需支撑，关注原料煤价格、提涨进展及钢厂库存补充[10]。 有色金属 - 铜高位震荡，经济数据向好和降息预期使铜价重心回升，国内炼厂产量高，下游消费弱，库存或累库，预计维持震荡走势[13]。 - 铝短期震荡，8月建议逢低布局多单，几内亚铝土矿发运受影响，氧化铝和电解铝产能有变化，下游开工率走弱，库存有累库压力，铝价在支撑位反弹[15]。 - 镍震荡运行，建议逢高适度持空，镍产业中长期供给过剩，消费增量有限，矿端支撑减弱[18]。 - 锡震荡运行，建议区间交易，7月国内精锡产量增加，消费端半导体行业有望复苏，库存中等，供应改善有限，需求淡季，关注关税政策[19]。 - 白银震荡运行，建议区间交易，美国关税、就业数据和贸易谈判影响市场，白银价格下方有支撑[20]。 - 黄金震荡运行，待价格回调后逢低买入，影响因素与白银类似，贵金属价格下方有支撑[20]。 能源化工 - PVC震荡，09暂关注4900 - 5100，成本利润低，供应高，需求受地产和出口影响，库存略低于去年，预计短期震荡整理[23]。 - 烧碱震荡，09暂关注2400 - 2550，供应充裕，需求有刚性支撑但增速放缓，现货趋稳，远期旺季需求有支撑[25]。 - 苯乙烯震荡，暂关注7100 - 7400，成本受油价和纯苯影响，供应有复产和投产预期，需求下游开工走低，出口和内需有走弱风险，盘面预计震荡[28]。 - 橡胶偏强震荡，暂关注15200 - 15600，原料价格走强，库存去化，供应利好释放，看多情绪升温，预计短期胶价偏强运行[30]。 - 尿素区间操作，下方关注1700 - 1730支撑，上方关注1800 - 1830压力，供应环比减少，需求复合肥开工提升、其他工业需求维稳，企业库存去库[33]。 - 甲醇震荡运行，供应环比提升，下游需求甲醇制烯烃开工维稳，库存去化，供需趋稳，受工业品价格波动影响[34]。 - 聚烯烃偏弱震荡，L2509关注区间7200 - 7500，PP2509关注区间6900 - 7200，处于传统淡季，供应检修量下滑、产量反弹，下游备货弱，库存累库，关注下游需求和政策等因素[36]。 - 纯碱空09多05套利，现货市场弱势，供需上中游累库，产业端利空，期碱远月或受宏观支持[38]。 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡调整，2025/26年度全球棉花产量和消费环比调增，期末库存增加，新疆产量有望好于预期，下游消费清淡，期货关注宏观市场变化[39]。 - 苹果震荡偏强，西部早熟交易少，山东产区库存富士走货略快，价格早熟果偏弱、库存果稳定，未来基于低库存和生长影响，有望高位震荡[40]。 - 红枣震荡偏强，新疆灰枣产区气温和降雨影响生长，销区市场交投氛围提升，好货价格偏强，预期价格震荡上行[40]。 农业畜牧 - 生猪整体承压，09短期偏空，11、01反弹空，03承压，05偏强，关注多05空03套利，短期供强需弱，中期或反弹但高度受限，长期供应增长价格承压[42]。 - 鸡蛋逢高偏空，当前现货滞涨回调，09升水现货，四季度10、11合约反弹逢高空，12、01谨慎追空，关注淘汰、冷库出库等情况[44]。 - 玉米区间震荡，现货维稳，09基差低，短期单边谨慎做多，关注政策和替代品情况[46]。 - 豆粕上涨有限，短期M2509谨慎布局多单，M2511、M2601多单在3100压力位附近减仓，逢低再布局，现货企业滚动建多头寸[47]。 - 油脂偏强震荡，短期豆棕菜油09合约上探8500、9500和9750压力位，谨慎追涨或等回调进场，关注菜油11 - 01反套策略[49]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 展望未来三个月，6 - 8月棕榈油产量通常持稳，9、10月上升至高位，11月开始下滑；6 - 9月产地月均产量600 - 630万吨，月均国内消费240万吨左右，月均可出口量360 - 390万吨；6 - 9月其他油籽未收获且旧作出口尾声，棕榈油或弥补消费缺口，产地库存稳定或小幅去库，支撑油脂震荡运行 [1] - 25/26年度油脂供增需增，难有大供需变化，但不乏月度级别行情；6 - 8月或因产地棕榈油去库但9、10月累库预期震荡下行，10月后印尼B50政策预期、美国生物柴油政策实施叠加季节性减产或上涨 [1] 各部分总结 东南亚棕榈油产量恢复压制油脂价格 - 2025年3月以来油脂走势分化，棕榈油因产量回升回落，菜油因加拿大菜籽偏紧高位震荡，近期因EPA的RVO草案利多整体估值抬升 [3] - 3、4月印尼CPO + CPKO及马来西亚CPO产量合计619.5、659.6万吨，同比处历史高位，两个月合计产量同比增加90万吨；同期出口一般，产地国内消费高，库存回升幅度有限，4月底回升至近年偏低水平 [3] - 未来三个月，6 - 8月产量通常持稳，9、10月上升至高位，11月开始下滑；今年产地国内消费好，源于生物柴油用量提升和食用消费增加，6 - 8月或维持较好水平，9月后或季节性上升；预计6 - 9月产地月均产量600 - 630万吨，月均国内消费240万吨左右，月均可出口量360 - 390万吨 [1][3] 马来西亚 + 印尼棕榈油6 - 9月或能小幅去库，9月后进入累库阶段 - 2025年1 - 5月，中国和印度合计进口棕榈油及棕榈仁油同比下降约134万吨，印度国内油脂库存偏低，后期或需更多进口补充；除中国、印度外其余国家进口同比增加约50万吨；中国和印度1 - 5月植物油消费中，豆油、棕榈油表观消费下降，菜油消费持平 [13] - 预计中国和印度6 - 9月棕榈油进口略高于去年，月均110万吨左右；阿根廷及巴西豆油出口预计与去年持平，乌克兰葵油出口进入季节性下滑阶段，油籽收获季节前全球棕榈油可部分填补其他油脂出口减量 [13] - 除中国、印度外其余国家6 - 9月棕榈油进口需求月均300万吨左右，6 - 9月全球月均棕榈油进口需求预计410万吨，产地库存预计稳定或小幅去库；但去库受产量回落和下游买兴影响，9月后产地产量回升叠加其他油籽收获，产地将进入累库进程 [13][14] 年度级别来看油脂较难有大的供需变化演绎 - 新作加拿大菜籽、俄乌葵籽、澳大利亚菜籽处于生长期，加拿大菜籽前期偏干近期天气好，俄罗斯、乌克兰葵籽产区天气正常，欧盟菜籽、葵籽预计恢复性增产；全球大豆预计丰产，豆油压榨产量预计同比增加200万吨；全球25/26年度除棕榈油外其他油脂预计合计增产400 - 450万吨，供应充足 [22] - 需求端，美国生物柴油掺混草案预计带来全球150 - 200万吨级油脂工业需求增量，巴西B15政策或提供50万吨级需求增量，全球食用需求受贸易战影响较弱，预计低于正常情况下250万吨/年的增量 [22] - 棕榈油因2024年降雨好年度级别或增产，但受树龄偏老限制，增产幅度有限；25/26年度供增需增，供给大于需求，库销比由24/25年度的13.01%小幅下降至12.73% [22][23]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 4月国内油脂市场表现动荡，受中美贸易战升级、库存变化、进口大豆到港及油厂开机率等因素影响，豆油、棕榈油期货收跌，菜籽油期货窄幅震荡；外盘美豆先抑后扬，马棕油持续偏弱；全球油籽供应宽松预期未变，植物油市场供应收紧；各油脂品种产量、消费量、库存等指标有不同程度调整，需关注后续市场动态 [3][22] 各部分总结 行情回顾 - 4月国内油脂市场动荡，月初因中美贸易战升级油脂大幅下挫，后恐慌情绪缓和，豆油库存低支撑价格，但进口大豆到港和油厂开机率回升使月底油脂回落，豆油期货收跌近2%，棕榈油期货收跌近4%，菜籽油期货窄幅震荡；外盘美豆先抑后扬，马棕油持续偏弱，马棕油期货下跌近10% [3] - 注册仓单量方面，豆油仓单4005张较上月减少553张，菜籽油仓单1357张较上月减少484张，棕榈油仓单为0无变化 [10] - 三大油脂基差均上升，豆油基差440较上月增加186，棕榈油基差600较上月增加58，菜籽油基差128较上月增加99 [14] - 截至4月22日当周，CBOT大豆-管理基金净多头为53245张较上月同期增加87066张，CBOT豆油-管理基金净多头为55672张较上月同期增加99060张 [17] - 截至2025年4月30日，南美港口大豆升贴水145美分/蒲式耳较上月同期下降30美分/蒲式耳，墨西哥湾大豆升贴水198美分/蒲式耳较上月同期下降10美分/蒲式耳 [18] 基本面分析 全球油籽、植物油供需 - 2024/25年度全球油籽产量下调，贸易量和压榨量上调，期末库存调增，供应宽松预期未变；全球植物油产量、贸易量、消费量下调，期末库存缩减，供应收紧 [22] 全球三大油脂消费量 - 2024/25全球三大油脂生物柴油消费量53686千吨，较上月预估值小幅下调，同比增幅降至4.25%；食用消费量124759千吨，较上月预估值小幅下调，同比增幅降至4.31% [25] 供需平衡-大豆-全球 - 2024/25年度全球大豆产量预期略微下调，期初库存显著上调，压榨量和消费量增加，期末库存增加106万吨至1.225亿吨 [28] 美国大豆相关情况 - 截至2024/25年度第33周，美国大豆当周出口量49.5万吨，2024/25年度累计出口量4276万吨，同比增加12.2%；对中国出口量6.8万吨，2024/25年度累计对中国出口2214万吨，同比下降5.83% [32][35] - 2025年3月，美豆压榨量194550千蒲式耳，较上年同期下降4.47%；12月末美国豆油库存14.98亿磅，较上年同期下降19.07% [39] - 截至2025年4月28日，2025/26年度美国大豆播种率18%，与去年同期持平，高于5年均值 [42] 巴西大豆出口进度 - 2025年3月，巴西大豆出口量1572.37万吨，去年同期为1354.86万吨；2025年1 - 3月累计出口2657.5万吨，同比增加3.97%；4月出口量预估1431万吨，去年同期为1345.2万吨 [45] 供需平衡-油菜籽-全球 - 2024/25年度全球菜籽产量预计8524万吨，较上期预测下调45.1万吨，主要因加拿大产量下调，同比上年减少461.6万吨；期末库存为901.8万吨，较上期预测下调6万吨，同比上年减少243.3万吨 [48] 加拿大菜籽相关情况 - 2024/25榨季第37周，加拿大菜籽当周出口量14.05万吨，本年度累计出口量752.24万吨，同比增加72%；当周商业库存120.09万吨，同比减少13.12% [53] - 截至2025年3月，加拿大油菜籽压榨量1024.53千吨，上年同期为961.36千吨，同比增加6.57%；2025年1 - 3月累计出口2917.67万吨，同比增加4.36% [55] 供需平衡-棕榈油-全球 - 2024/25年度全球棕榈油产量预计7822.9万吨，较上月预测下调130万吨，同比增幅降至3%，印尼、马来西亚、泰国产量预期均被下调 [58] - 2024/25年度全球棕榈油消费量预计7695.3万吨，较上月预测下调121.5万吨，同比增长3.17%，主要因中国和印度消费预期下降；期末库存预计1478.6万吨，较上月预测下调5.2万吨，同比下降6%，供需维持收紧预期 [59] 马来西亚和印尼棕榈油情况 - 2025年3月，马来西亚棕榈油产量138.72万吨，较去年同期下降0.38%；出口量100.55万吨，较去年同期下降24.34%；库存156.26万吨，较去年同期下降8.76% [67] - 2025年1月，印尼棕榈油产量418.4万吨，低于去年同期的463.9万吨；出口量196.1万吨，去年同期为281万吨；库存293.6万吨，低于去年同期的303.2万吨 [71] 印度植物油情况 - 2025年3月，印度植物油进口量99.83万吨，去年同期为118.22万吨，同比下降15.55%；库存量166.6万吨，去年同期为231.5万吨，同比下降28.03% [73] 中国油脂进口情况 - 2025年3月，中国大豆进口量350万吨，去年同期为554万吨，同比减少36.77%；2025年累计进口大豆1711万吨，同比下降7.9% [77] - 2025年3月，中国菜籽进口量24.68万吨，去年同期为37.65万吨，同比减少34.46%；2025年累计进口菜籽89.88万吨，同比增加0.95% [82] - 2025年3月，中国菜籽油进口量34.4万吨，去年同期为19.45万吨，同比增加76.88%；2025年累计进口菜籽油73.07万吨，同比增加41.85% [85] - 2025年3月，中国棕榈油进口量16.75万吨，去年同期为16.22万吨，同比增加3%；2025年累计进口棕榈油37.93万吨，同比减少31% [88] 国内油脂生产及库存情况 - 截至2025年度第17周，全国主要油厂大豆库存459.48万吨，去年同期为355.08万吨；豆油商业库存61.85万吨，去年同期为84.08万吨；开机率39.7%，上周开机率为36.98%；进口大豆现货压榨利润751元/吨，较上月同期增加418元/吨 [93] - 截至2025年度第17周，沿海地区主要油厂菜籽库存25.5万吨，去年同期为34.6万吨；华东地区菜籽油库存64.04万吨，去年同期为29.87万吨；开机率28.52%，上周开机率为18.66%；进口菜籽现货压榨利润312元/吨，较上月同期减少644元/吨 [95] - 截至2025年度第17周，全国重点地区棕榈油库存36.8万吨，去年同期为46.835万吨；棕榈油进口利润 - 77元/吨，较上月同期回升122元/吨 [97]