涉及的行业与公司 * 行业：全球植物油行业（包括豆油、棕榈油、菜籽油、葵花籽油等）及生物柴油产业 [1] * 公司/国家：美国、印尼、巴西、马来西亚、印度、中国、欧盟等主要生产与消费国 [1][3][5][6][8][10][11] 核心观点与论据：供需基本面 * 全球植物油供需趋紧：2025/26年度全球9种主要植物油产量预计约为2.3亿吨，增产580万吨，但消费增长更强劲，导致库存消费比预计连续第四年下降至3%左右 [2] * 供应增长来源：增产主要来自豆油（200万吨）、棕榈油（180万吨）和葵花籽油（100万吨） [2] * 棕榈油供应增速放缓：过去十年全球棕榈油增产速度明显放缓，主因种植面积减少及树龄老化导致单产降低 [9] * 大豆供应预期充裕：市场预计巴西2025/26年度大豆产量在1.76亿至1.81亿吨之间，比去年增幅显著，全球供应充裕 [18] * 中国大豆供应稳定：巴西丰产，大量新豆将于3月、4月陆续到港，加上去年政府抛储进口大豆，未来缺豆可能性低 [19] 核心观点与论据：需求驱动因素 * 需求双引擎驱动：植物油需求增长由食用消费和工业消费共同驱动 [1][3] * 食用消费动力：人口增长和经济发展是主要因素，例如印度经济增速保持在6%以上，其植物油需求每年增加约50万吨 [3] * 工业消费核心角色：生物柴油是核心驱动力，目前生物柴油产量已超过6400万吨，其中消耗植物油超过2500万吨，占总植物油消费量的25%以上 [4] * 政策强力拉动：各国对生物柴油发展的政策支持，如印尼、巴西和美国等国不断提高掺混比例，进一步拉动原料需求 [4] 核心观点与论据：主要国家政策与市场影响 * **美国政策影响深远**： * 新政策预计将强制掺混数量（RVO）从2025年的33.5亿加仑上升到51-56亿加仑，增幅高达60%，将大幅拉动美国豆油需求 [5] * 政策限制非美墨加地区原料生产的生物柴油享受补贴，可能导致美国国内豆油需求增加约200多万吨，使全球增量基本被美国消化，支撑其国内价格 [7] * 需关注小电厂豁免政策（SRE）变化，若豁免比例高将减少实际掺混总量 [5] * **印尼政策与棕榈油**： * 印尼未在2026年推出B50计划，而是继续执行B40，主因补贴额度不足 [8] * 为支持生物柴油产业，印尼可能提高棕榈油出口关税以增加基金规模 [1][8] * 印尼棕榈油产量占全球35%，贸易量占全球52%左右，其提升国内工业消耗比例导致出口能力下降 [8][9] * **各国原料差异导致市场反应不同**：美国40%以上使用豆油，巴西几乎全用豆油，印尼以棕榈油为主，欧盟使用菜籽、豆类等多种原料，各国政策对相关品种产生直接或间接影响 [6] 核心观点与论据：价格与市场走势 * **国际市场**：美国清洁燃料政策落地将带动国际大豆、菜籽等植物原料价格上涨，其中大豆最强 [3][10] * **中国市场分化**： * 国内庞大的养殖体系及低价配方因素，大量进口大豆压制了国内豆价上涨空间 [10] * 资金青睐盘子较小且完全依赖进口的品类，如棕榈油，在国内表现或更强劲 [10] * 国内豆油因供应充足，表现可能不如国际市场强势，但仍有出口机会 [13] * 豆粕价格因库存充足及新豆到港预期，预计在低位震荡；豆油价格短期内可能偏强 [20] * **棕榈油库存与节奏**：马来西亚棕榈油库存2025年12月达305万吨（年度高点），预计2026年1月降至290万吨左右，2月可能继续下降；季节性减产可能使产量减少10%至160万吨；印尼干旱影响将在一季度显现，进一步减轻马棕库存压力 [14] * **印度需求的关键影响**：印度每年需进口800-900万吨棕榈油，其采购节奏（如2026年1月进口可能增加）将影响供应紧张程度和价格反弹 [11][12] * **原油价格影响**：原油价格波动对植物油能源属性影响巨大，若原油价格足够高（如100美元/桶），则无需政府补贴生物柴油即可盈利 [16] 其他重要内容 * **供应链集中与多元化有限**：全球油脂供应高度集中，大豆、棕榈油、菜籽的主要生产和出口国集中度很高，供应链多元化空间有限，不同品类间存在替代关系但无法完全保障安全 [15] * **2026年生物柴油政策受益者**：在全球生物柴油政策推动下，豆油可能成为最大受益者，巴西和美国的新增需求预计将消化掉所有产量增量 [13] * **天气因素**：当前南美种植期天气总体良好，仅阿根廷局部地区面临干旱，但未造成显著减产预期 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 影响因素及驱动 - 供给方面呈中性偏空态势，马来进入减产季但出口量增加，国际棕榈油供给增多；1月13日进口大豆拍卖成交预计3月交货缓解缺豆预期，油厂开机率和压榨量回升；3月1日前加拿大菜籽税率下降或影响油厂采买，澳籽也有进商业压榨预期 [3] - 需求为中性，国内及印度节前备货未起量，油脂消化效果有限或旺季不旺；印尼推迟B50消息利空棕榈油远月价格；美国生柴配额预计维持或降低，取消进口投料惩罚利好加拿大菜系产品需求，等待3月初政策落地 [3] - 库存上，棕榈油观望，马来库存高企12月达305万吨，印尼结转库存或低于200万吨，产区总库存情况未如预期悲观；国内豆油逐渐去库一季度趋紧；菜油在供给短缺下逐渐去库等待补充 [3] - 宏观及政策偏多，国际地缘局势动荡原油价格或反弹带动油脂价格；美国生柴政策3月初发布是潜在风险；印尼B50推迟资金或成问题，关注原油和棕榈油价差 [3] 投资观点 - 棕榈油观望，利空出尽，B50推迟影响短期情绪，后续减产去库一季度或现低点 - 豆油做多，短期基本面强，春节前有做多窗口，巴西大豆丰产上市后或有压力 - 菜油逢高空，近强远弱，美生柴落地前偏空对待 [3] 交易策略 - 单边：多豆油、空菜油 - 套利：多Y空OI、P5 - 9正套、OI3 - 5正套 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 展示油脂主力合约收盘价及农产品指数走势、P05 - 09月差、Y05 - 09月差、OI05 - 09月差、OI - P 05价差、OI - Y 05价差、国内豆油和棕榈油现货价差等数据图表 [5][9][14] 油脂供需基本面 东南亚天气 包含未来8 - 14日降水、未来7日和8 - 14日气温距平、过去14日降水及距平、未来7日降水预报等数据图表 [19][21] 印尼月度供需 展示印尼棕榈油产量、出口量、期末库存、国内消费等月度数据图表 [31] 马来月度供需 呈现马来棕榈油产量、出口量、期末库存、国内消费等月度数据图表 [37] 印度月度进口及国际豆棕价差 展示印度进口棕榈油、豆油、葵油数量及阿根廷豆油 - 马来棕榈油价差等数据图表 [43] 国内棕榈油进口利润及供需 包含中国进口棕榈油累计值、日成交量、商业库存、进口成本价、进口对盘利润、月度进口数量等数据图表 [49] 天气及大豆产情 展示未来15日阿根廷和巴西大豆产区气温、降水分布，巴西大豆收割率，阿根廷大豆种植进度等数据图表 [60][63] 美国及巴西出口情况 呈现美豆累计出口销售量、往中国累计出口销售量、累计出口量、往中国累计出口量，巴西大豆月度出口量、CNF升贴水等数据图表 [74] 中国大豆及豆油相关情况 展示中国大豆周度到港量、国内压榨厂周度豆油产量、日成交量、周度豆油库存等数据图表 [90] 产地菜籽出口及国内到港情况 包含菜籽FOB价、加菜籽周度出口量、加拿大出口菜油、加菜籽进口盘面榨利、国内菜籽预计到港量、菜籽油和芥子油月度进口累计等数据图表 [91] 中国油菜籽及菜油相关情况 展示中国油菜籽周度压榨量、油厂菜油周度产量、提货量、周度库存等数据图表 [100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给方面中性偏多需关注天气，东南亚降水缓和、南美偏干不利大豆新作单产，国内大豆油厂开机正常、菜籽短缺等待进口澳籽及进口毛菜补充，马来棕榈油进入减产季 [3] - 需求偏多，处于国内春节及东南亚开斋节备货阶段，美国生柴RVO公布时间不确定，豆油国内消费稳定且有出口支撑 [3] - 库存方面棕榈油观望、豆油菜油偏紧，马来棕榈油库存高企、印尼或低于200万吨，国内豆油和菜油逐渐去库 [3] - 宏观及政策偏多，国际地缘局势动荡或使原油价格反弹，美国生柴政策一季度发布，印尼将提高出口税实行B50计划 [3] - 投资观点为棕榈油等待做多机会、菜油逢高空，MPOB 12月数据或对棕榈油利空，后续将反转，豆油预计走强，菜油关注菜籽供给端矛盾及政策冲击 [3] - 交易策略为单边多豆油，套利多Y空OI、P5 - 9正套、OI3 - 5正套，报告发布前轻仓做多P、Y波动率 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示油脂主力合约收盘价、农产品指数走势，P05 - 09、Y05 - 09、OI05 - 09月差，OI - P 05、OI - Y 05、Y - P 05价差等数据图表 [5][9][14][15] 油脂供需基本面 - 东南亚天气方面展示过去14日降水、降水距平，未来7日、8 - 14日降水预报及气温距平 [23][29] - 印尼月度供需展示产量、国内消费、出口量、期末库存等数据 [32][36][37] - 马来月度供需展示产量、国内消费、出口量、期末库存等数据 [38][43] - 印度月度进口及国际豆棕价差展示进口棕榈油、豆油、葵油数量及阿根廷豆油 - 马来棕榈油价差 [44][49] - 国内棕榈油进口利润及供需展示进口累计值、日成交量、商业库存、进口成本价、进口对盘利润等数据 [50][52] - 天气及大豆产情展示未来15日阿根廷、巴西大豆产区气温、降水分布，巴西大豆播种率，阿根廷大豆种植进度 [61][64][70] - 美国及巴西出口情况展示美豆累计出口销售量、出口量，往中国累计出口销售量、出口量，巴西大豆月度出口量及CNF升贴水 [75][79] - 国内大豆及豆油情况展示中国大豆周度到港量，国内压榨厂周度豆油产量、日成交量、库存等数据 [89] - 产地菜籽出口及国内到港情况展示菜籽FOB价，加菜籽周度出口量、进口盘面榨利，国内菜籽预计到港量等数据 [90][92] - 国内油菜籽及菜油情况展示中国油菜籽周度压榨量，油厂菜油周度产量、提货量、库存等数据 [100][101]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 油脂供需稳定，盘面持续震荡 [1] 市场分析 期货价格 - 昨日棕榈油2605合约收盘8500.00元/吨，环比+12元，幅度+0.14%；豆油2605合约收盘7912.00元/吨，环比+56.00元，幅度+0.71%；菜油2605合约收盘9130.00元/吨，环比+86.00元，幅度+0.95% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8500.00元/吨，环比+10.00元，幅度+0.12%，现货基差P05+0.00，环比-2.00元；天津地区一级豆油现货价格8310.00元/吨，环比+40.00元/吨，幅度+0.48%，现货基差Y05+398.00，环比-16.00元；江苏地区四级菜油现货价格9880.00元/吨，环比+100.00元，幅度+1.02%，现货基差OI05+750.00，环比+14.00元 [1] 近期市场资讯 - 2026年1月1 - 5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少34.7%，出油率环比上月同期增长0.04%，产量环比上月同期减少34.48% [2] - 加拿大菜籽(3月船期)C&F价格512美元/吨，较上一交易日上调13美元/吨；(5月船期)C&F价格520美元/吨，上调12美元/吨 [2] - 阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1141美元/吨，较上一交易日下调6美元/吨；(4月船期)C&F价格1082美元/吨，下调1美元/吨 [2] - 加拿大菜油(1月船期)1090美元/吨，与上一交易日持平；(3月船期)1070美元/吨，持平 [2] - 美湾大豆(2月船期)C&F价格475美元/吨，较上一交易日上调6美元/吨；美西大豆(2月船期)C&F价格471美元/吨，上调4美元/吨；巴西大豆(2月船期)C&F价格447美元/吨，上调10美元/吨 [2] - 墨西哥湾(2月船期)进口大豆升贴水报价232美分/蒲式耳，较上一交易日下调1美分/蒲式耳；美国西岸(2月船期)220美分/蒲式耳，下调5美分/蒲式耳；巴西港口(2月船期)155美分/蒲式耳，上调10美分/蒲式耳 [2] 豆油市场情况 - 大豆到港量充足，12月油厂大豆压榨开工率较高，豆油供应宽松且库存处于高位 [3] - 近期市场交易大豆到港通关时间可能延长，12月底豆系反弹，1 - 3继续走正套逻辑 [3] - 国内或新增2条3月的豆油出口，有助于国内豆油去库 [3] - 现货端近日华东地区提货偏紧张带动现货基差小幅上涨，其他地区正常，预计豆油近期基差继续维持强势 [3]

核心观点 - 12月国际油脂市场两大供需报告数据偏空，叠加国内进口大豆拍储缓解原料供应压力，给豆油价格施加回落压力，但菜籽油偏强提供底部支撑，预计春节前国内豆油价格或窄幅偏好整理，围绕8350-8700元/吨波动 [1][10][17] 12月中上旬价格表现 - 12月中上旬国内豆油市场先跌后涨，整体震荡回落，截至12月11日，国内豆油价格为8470元/吨，较月初回落30元/吨，幅度0.35% [2][10] - 价格主要受马来西亚棕榈油数据不佳、美农报告中性偏空、阿根廷下调出口税及国内大豆拍储等偏空因素影响，期间菜籽油走高曾带动豆油反弹，但整体呈现窄幅弱势下滑 [2][10] 国际供需报告影响 - 美国农业部12月大豆供需报告中性偏空，巴西大豆期末库存环比增加15万吨，巴西丰产预期稳固，对国际大豆价格有偏空影响，从成本端抑制豆油 [4][12] - 马来西亚12月棕榈油供需报告偏空，期末库存升至283.54万吨，环比增加13.04%，且明显高于市场预期，棕榈油基本面宽松拖累豆油价格 [4][12] 国内供应与库存状况 - 国内大豆进口量维持高位，压榨企业原料供应充足，整体维持高开工负荷，豆油产出宽松 [7][14] - 据卓创资讯数据，压榨企业开工率预计从上周的57.28%升至本周的64.50%，环比上升7.22个百分点，豆油产量增加4.39万吨 [7][14] - 截至12月5日，港口豆油库存为110.49万吨，较上期缩减3.97%，但依然处在近五年来高点，高库存限制了豆油上涨幅度 [7][14] 未来价格驱动因素（国际） - 马来西亚棕榈油局预测今年棕榈油产量有望历史上首次突破2000万吨，且预计12月底库存将进一步小幅上升，产地供应宽松局面短期难缓解，给油脂市场施加回落压力 [9][16] - 巴西国家商品供应公司将巴西2025/26年度大豆产量预测下调约55万吨至1.7712亿吨，但即便下调，产量仍将创下历史新高 [9][16] - 阿根廷将大豆出口税从26%下调至24%，大豆副产品出口税从24.5%降至22.5%，新政策将加速阿根廷大豆出口，对国际大豆价格形成偏利空支撑 [9][16] 未来价格驱动因素（国内） - 相关品菜籽油近期有上涨驱动因素，因澳大利亚油菜籽还未开始压榨，油厂开工负荷率连续多周维持在0%，导致国内进口菜籽油库存量不断减少，若菜籽油继续走高将给予豆油上涨支撑 [10][17] - 12月国内进口大豆拍储缓解了原料供应压力，油厂开工或维持高位，在需求端相对平稳的情况下给予豆油偏空影响，但即将到来的春节备货需求将会支撑市场 [10][17]

报告行业投资评级 - 短线做空 [5] 报告的核心观点 - 在产地及国内油脂趋于宽松的预期下，以棕榈油和菜油为主的油脂预计持续走弱，建议短线做空，等待产地价格企稳或有新利多驱动离场 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，棕榈油、豆油中性偏空，菜油偏空，印马棕榈油产地库存高位、国内四季度到港预期增加，中国未来2个月预计进口1200万吨美豆，但进入商业压榨量不确定，中加有和谈预期，叠加加拿大、澳大利亚等产地今年丰产，边际利空 [5] - 需求方面需观望，产地方面印尼生柴政策积极推进中，B40带来支撑、但B50落地时间较远难带来驱动，因美国政府停摆，原定10月31日敲定的生柴RVO未落实，国内旺季成色偏差，四季度油脂国内需求难以带来驱动，豆油有出口量增加预期 [5] - 库存方面需观望，国内油脂总库存仍处高位，菜油因原料短缺持续去库，棕榈油因贸易商大量买船有补库预期，豆油则需关注美豆进口后的去向（国储/商业压榨） [5] - 宏观及政策方面需观望，中美贸易协定约定中国重新采购美豆，对CBOT大豆及巴西升贴水带来阶段性影响，印尼官方宣布B50处于道路实验中，预计明年下半年实行，但有分析师认为明年实施仍存在障碍，美生柴RVO仍存不确定性，中加贸易关系有求和预期，菜油偏空 [5] - 投资观点为短线做空，交易策略上单边空棕榈油、菜油，套利多Y01空P01，期权买入看涨期权进行保护，需关注超预期减产、政策扰动 [5] 行情回顾 - 展示了油脂主力合约收盘价及农产品指数走势、P1 - 5价差、Y1 - 5价差、OI1 - 5价差、国内豆油与棕榈油现货价差等数据图表 [7][9][14] 油脂供需基本面 - 展示东南亚天气相关数据，包括未来8 - 14日东南亚降水预报、未来7日和8 - 14日东南亚气温距平、过去14日东南亚降水及距平、未来7日东南亚降水预报等 [18][20][21] - 展示印尼月度供需数据，包括产量、国内消费、出口量、期末库存等 [29][33] - 展示马来月度供需数据，包括产量、国内消费、出口量、期末库存等 [34][40] - 展示印度月度进口及国际豆棕价差数据，包括印度进口棕榈油、豆油、葵油数量及阿根廷豆油 - 马来棕榈油价差等 [41][45] - 展示国内棕榈油进口利润及供需数据，包括中国进口棕榈油累计值、日成交量、商业库存、进口成本价、进口对盘利润、月度进口数量等 [47][49][51] - 展示天气及美豆产情数据，包括未来15日巴西和美国大豆产区气温、降水分布，美豆优良率、收割进度等 [59][61][67] - 展示美国及巴西出口情况数据，包括美豆累计出口销售量、往中国累计出口销售量、累计出口量、往中国累计出口量，巴西大豆月度出口量、CNF升贴水等 [71][76] - 展示中国大豆及豆油相关数据，包括中国大豆周度到港量、国内压榨厂周度豆油产量、日成交量、周度豆油库存等 [86] - 展示菜籽相关数据，包括未来15日加菜籽和欧菜籽产区降水、气温分布，加拿大土壤墒情，产地菜籽出口及国内到港情况，中国油菜籽周度压榨量、油厂菜油周度产量、提货量、周度菜油库存等 [87][96][101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内大豆供应现实压力大库存处历年最高，短期美豆进口无转机且进入豆粕去库季节有支撑，但中期全球大豆供应宽松预期未改，以反弹抛空为主[4] - 油脂现实供需平衡或略宽松但预期偏紧，受印度和东南亚产地植物油低库存等因素支撑中枢，中期企稳买入[7] - 白糖9月巴西中南部甘蔗压榨和产糖量数据利空但符合预期，新榨季北半球主产国预期增产，巴西产量处高位，大方向看空，四季度逢高做空[11] - 郑棉基本面弱，叠加宏观利空，短期棉价往上空间有限，或延续偏弱震荡[14] - 鸡蛋现货有反弹预期但受高供应压制空间有限，盘面短期不具备上涨条件，维持盘面弱势筑底判断，观望为主[17] - 生猪供过于求仍是主基调，二育较难成势，近端现货反弹空间有限，盘面近月消耗升水，远端打压估值，反弹抛空[20] 根据相关目录分别总结 大豆及豆粕 - 上周五CBOT大豆上涨，受特朗普善意言论及美现货坚挺影响，周末国内豆粕现货涨20元，华东报2910元/吨，上周成交一般、提货较好，饲料企业库存天数下滑0.41天至7.93天，预计本周油厂大豆压榨量233.35万吨，上周216.6万吨[2] - 截至10月17日巴西大豆种植率达23.27%，去年同期9.33%，种植顺利，进口大豆成本有支撑也有压力[3] 油脂 - 马来西亚10月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期增9.86% - 19.37%，前15日增12.3% - 16.2%，10月1 - 15日产量环比上月同期增6.86%，印度9月植物油进口总量较8月略有下降，上周五国内油脂上涨，国际棕榈油近期供需平衡且来年一季度有偏紧预期，国内现货基差低位稳定[6] 白糖 - 周五郑糖期货窄幅震荡，1月合约收盘价报5412元/吨，较前一交易日涨4元/吨，广西制糖集团等报价持平，9月巴西中南部甘蔗入榨量同比增5.1%、产糖同比增10.76%，2025年9月我国进口食糖55万吨，同比增15万吨[9][10] 棉花 - 周五郑棉期货窄幅震荡，1月合约收盘价报13335元/吨，较前一交易日涨15元/吨，中国棉花价格指数上涨，10月17日新疆地区机采棉收购指数持平、手摘棉收购指数上涨，截至10月17日当周纺纱厂开机率环比上调0.2%，2025年9月我国进口棉花10万吨，同比减2万吨[13] 鸡蛋 - 周末国内蛋价继续下跌，粉蛋走势弱，在产存栏高位，降温后产蛋率和蛋重回升，市场大、中码充足，小码略紧缺，需求端补货积极性提升，预计本周蛋价稳定为主，局部小涨小落[16] 生猪 - 周末国内猪价主流稳定，局部小幅涨跌，养殖端调价积极性不高，预计今日猪价北稳南降[19]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 油脂供需稳定，价格延续震荡，后期需关注中美贸易摩擦影响 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约9330.00元/吨，环比变化 -34元，幅度 -0.36%；豆油2601合约8240.00元/吨，环比变化 -28.00元，幅度 -0.34%；菜油2601合约9959.00元/吨，环比变化 -63.00元，幅度 -0.63% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9270.00元/吨，环比变化 +50.00元，幅度 +0.54%，现货基差P01 + -60.00，环比变化 +84.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8440.00元/吨，环比变化 +10.00元/吨，幅度 +0.12%，现货基差Y01 + 200.00，环比变化 +38.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格10260.00元/吨，环比变化 -60.00元，幅度 -0.58%，现货基差OI01 + 301.00，环比变化 +3.00元 [1] 市场资讯 - 截至2025年10月9日当周，美国大豆出口检验量为994008吨，前一周修正后为783495吨，初值为768117吨；2024年10月10日当周，美国大豆出口检验量为1907952吨；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为4040284吨，上一年度同期5463369吨 [2] - CONAB发布的10月预测数据显示，预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.776386亿吨，同比增加615.69万吨，增加3.6%；预计巴西2025/2026作物年度大豆出口量将增至1.1211亿吨，预计美国大豆出口量料下降 [2] - 巴西2025/26年度大豆产量料为1.7764亿吨，此前预估为1.7767亿吨，但较上一年度产出高出约600万吨；大豆种植面积料增加3.6%，至4907万公顷，此前预估为4908万公顷 [2] - 帕拉纳州大豆种植进展最快，当地大豆作物播种率已达31%，其次是巴西最大的农业生产区马托格罗索州，当地大豆种植率为18.9%；在大多数地区，作物休耕期已经结束，农户正在等待降雨，降雨应该在10月下半月恢复 [2] - 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，预计巴西10月大豆出口量为731万吨，高于上周预期的712万吨；豆粕出口量预计为206万吨，高于上周预期的192万吨；玉米出口量预计为646万吨，高于上周预期的606万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国内大豆供应现实压力较大，库存处历年最高水平，全球大豆供应宽松预期未改奠定反弹抛空大方向；短期美国宣称施加关税，进口未有转机提供支撑，区间震荡为主；油脂中期有支撑，短期观望；白糖大方向看空，建议四季度逢高做空；棉花预计短期棉价下跌概率较大；鸡蛋近月偏空，中期有望反弹修正，长期供压偏大；生猪近月升水挤出，操作由逢高空转为空头减仓，关注 13 正套可能，远端反套 [4][7][12][15][18][20] 各品种总结 大豆 - 周一 CBOT 大豆下跌，受中美贸易关系担忧影响；国内豆粕现货上涨 10 元/吨，成交、提货较好；上周国内港口大豆库存突破 1000 万吨，豆粕库存持续下降，预计本周油厂大豆压榨量为 216.74 万吨 [2] - 特朗普宣称对中国征收关税及实施出口管制；截至上周四，巴西 2025/26 年度大豆播种率达 14%，为同期第三快；进口大豆成本有支撑也有压力 [3] 油脂 - 马来西亚 10 月 1 - 10 日棕榈油出口量较上月同期增加 9.86% - 19.37%；截至 10 月 10 日，全国重点地区豆油商业库存环比增加 1.64 万吨，增幅 1.31%，棕榈油商业库存环比减少 0.46 万吨；周一国内油脂震荡下跌，中期有支撑，国内现货基差低位稳定 [6] 白糖 - 周一郑州白糖期货价格小幅下跌，广西制糖集团报价下跌 10 元/吨，云南制糖集团报价下跌 0 - 10 元/吨，加工糖厂报价持平，广西现货 - 郑糖主力合约基差 320 元/吨 [10] - 9 月上半月巴西中南部地区甘蔗入榨量同比增加 6.94%，产糖量同比增加 15.72%，甘蔗制糖比例同比增加 5.75 个百分点；截至 10 月 8 日当周，巴西港口等待装运食糖的船只和数量均增加 [11] 棉花 - 周一郑州棉花期货价格震荡，中国棉花价格指数上涨 18 元/吨，基差 1475 元/吨；截至 10 月 10 日当周，纺纱厂和织布厂开机率较去年同期和近五年均值均下滑，棉花周度商业库存较去年同期和近五年平均值减少 [14] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格有稳有跌，主产区均价 2.76 元/斤，市场供需压力仍存，预计今日蛋价或有稳有跌 [17] 生猪 - 昨日国内猪价涨跌互现，北方地区养殖端惜售，二次育肥有支撑，价格或微涨，南方地区养殖端走货压力大，主流或有稳有跌 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆中期反弹抛空，短期区间震荡；油脂中期企稳买入，短期观望；白糖四季度逢高做空；棉花短期棉价下跌概率大；鸡蛋近月偏空，中期有望反弹修正，长期反弹后抛空；生猪近月空头减仓，关注13正套可能，远端反套 [2][3][6][10][13][16][19] 各品种总结 大豆 - 行情资讯：上周五CBOT大豆下跌，受中美贸易关系担忧影响；周末国内豆粕现货普遍上涨30元/吨，上周豆粕成交、提货一般；MYSTEEL预本周国内油厂大豆压榨量为216.74万吨；进口大豆成本受美豆低估值、中美贸易关系及巴西种植季节交易支撑，也面临全球蛋白原料供应过剩等压力 [2] - 策略观点：国内供应现实压力较大，大豆库存处历年最高水平，中期全球大豆供应宽松预期未改奠定反弹抛空大方向；短期美国再度宣称施加关税，美国大豆进口未有转机，提供一定支撑，区间震荡为主 [3] 油脂 - 行情资讯：ITS及AMSPEC数据显示，马来西亚10月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期增加9.86% - 19.37%；马来西亚政府预计明年毛棕榈油均价为每吨3900 - 4100马币，预计产量增加；上周五国内油脂下跌，受原油大幅下跌及商品整体情绪走弱压制；国内现货基差低位稳定 [5] - 策略观点：印度和东南亚产地植物油低库存等因素支撑油脂中枢；油脂现实供需平衡或略宽松，预期偏紧，中期企稳买入，短期商品情绪因贸易战发酵走弱，暂时观望 [6] 白糖 - 行情资讯：周五郑州白糖期货价格小幅下跌，郑糖1月合约收盘价报5496元/吨，较前一交易日下跌32元/吨，或0.58%；广西制糖集团报价5800 - 5840元/吨，报价较上个交易日持平；云南制糖集团报价5680 - 5730元/吨，报价较上个交易日下跌10元/吨；加工糖厂主流报价区间5860 - 6050元/吨，报价较上个交易日持平；9月上半月巴西中南部地区甘蔗入榨量、产糖量等数据 [8][9] - 策略观点：9月上半月巴西中南部甘蔗压榨量和产糖量数据利空但符合预期；进入2025/26新榨季，北半球主产国预期增产，叠加巴西中南部产量处于历史高位，大方向维持看空，建议四季度继续逢高做空 [10] 棉花 - 行情资讯：周五郑州棉花期货价格冲高回落，郑棉1月合约收盘价报13325元/吨，较前一个交易日上涨30元/吨，或0.23%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14757元/吨，较上个交易日上涨18元/吨；10月美总统宣布加征关税，中国商务部作出回应 [12] - 策略观点：宏观上中美贸易冲突再起，导致资产价格下跌；基本面“金九银十”消费旺季需求不振，下游产业链开机率下滑，新年度国内丰产预期，卖出套保压力大；预计短期棉价下跌概率较大 [13] 鸡蛋 - 行情资讯：周末国内蛋价稳定为主，当前淘鸡价格低迷，局部加速淘汰，但鸡龄仍高，新开产仍处增势，整体供应规模偏大，消费受制于经济环境表现一般，预计10月份前期蛋价低位弱势整理，后期有小幅反弹空间 [15] - 策略观点：节后存在供应偏大、消费低迷等利空因素，市场情绪偏悲观，蛋价重回低点；前期盘面对节后补库期待落空，转为交易挤升水，淘鸡加快难敌新增供应；操作上近月偏空，中期备货带动有望反弹修正，长期供压偏大，等待反弹后抛空 [16] 生猪 - 行情资讯：周末国内猪价继续下跌为主，局部走稳，多数地区养殖端出栏积极，市场供应充裕，个别地区养殖端惜售，下游被动提价收猪，预计今日猪价北稳南跌 [18] - 策略观点：四季度理论供应压力偏大，养殖利润转负，现货进入下跌兑现期，悲观情绪挤出盘面近月升水；考虑今年下跌早，后期累库和消费题材易突出，远月不宜过分看空；随着近月升水空间挤出，操作上由逢高空转为空头减仓，待现货企稳后关注13正套可能，远端反套 [19]