投资评级 - 维持中国海油A股“买入”评级，并首次覆盖其H股，给予“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 中国海油作为海洋能源开发国家队，将受益于海洋强国国家战略，从油气增储上产、科技创新、新能源转型多角度助力建设，并加快向海洋经济价值链中高端迈进 [1] - 得益于优秀的产量增长和成本控制，公司在油价下行期业绩韧性凸显，有望实现油气与新能源业务并举 [4] - 公司自由现金流表现优异，高资本开支为中长期产量增长奠定基础，并承诺高股息支付率，投资价值凸显 [2] 公司战略与行业地位 - 中国海油是海洋能源开发的绝对主力军，历经四十余年建成涵盖常规油气、深水油气、LNG、海上风电的完整海洋能源开发体系 [1][25] - 政策推动海洋经济开发，建设海洋强国成为国家战略，公司将以保障国家能源安全为己任，实施增储上产攻坚工程 [1][16][27] - 我国海洋油气储量丰富但探明程度较低，随着陆地资源开采达瓶颈，海洋油气已成为我国油气增量的主要来源，2024年海洋原油增量占全国原油增量的74.6% [17][24] - 公司聚焦打造国家战略科技力量，在深水油气、旋转导向与随钻测井、水下生产系统等领域取得重大技术突破，实现国产化并打破垄断 [30] 财务与业绩表现 - 公司业绩穿越周期属性凸显，2023年以来业绩水平显著高于历史油价相近时期，在油价下行期展现韧性，2025年前三季度归母净利润同比跌幅(-12.6%)低于布伦特油价同比跌幅(-14.4%) [2][33] - 2022年以来自由现金流显著改善，2022-2023年自由现金流超1000亿元，有息负债率从2021年的17%逐渐下降至2025年上半年的6%，截至2025年9月底已成为净现金公司 [2][42] - 公司承诺2025-2027年全年股息支付率不低于45%，优秀的业绩和现金流将通过高股息转化为投资者回报 [2][49] - 从估值看，公司呈现低PE和高ROE属性，2019-2024年A股归母净利润复合增速为17%，平均PE-TTM为8.1倍，PE/G为48倍，在可比公司中处于较低水平；2019-2025上半年A股ROE均值为17.0%，高于所有海外巨头 [38] 油气产量与储量 - 公司油气产量实现跨越式增长，2021-2024年原油产量CAGR为8.0%，天然气产量CAGR为10.5% [3][53] - 2025年前三季度实现油气净产量578百万桶油当量，同比增长6.7%，其中天然气产量220亿方，同比增长11.6% [53] - 远期产量目标：2025年760-780百万桶油当量(同比+5.9%)，2026年780-800百万桶油当量(同比+2.6%)，2027年810-830百万桶油当量(同比+3.8%)，增速趋于稳定 [3][53] - 2024年公司油气当量储量为73亿桶油当量，储量规模具备全球竞争力，但储量现金流价值(NPV10为1267亿美元)仍被低估，当前市值与NPV10之比为1.60，低于海外巨头的1.84-2.75 [3][66] 成本控制优势 - 公司桶油成本具备国际领先优势，2025年前三季度桶油主要成本为27.35美元/桶，同比下降2.8% [3][69] - 2024年公司桶油作业费为7.61美元/桶，在国内远低于中国石油、中国石化，在海外低于埃克森美孚、雪佛龙和壳牌 [3][69] - 桶油成本自2013年的45.02美元/桶大幅降低至2024年的28.52美元/桶，降幅达36.7%，其中作业费用和折旧摊销是核心贡献项，2025年前三季度较2013年分别下降41.88%和34.05% [69][74][75] - 公司通过优化工作部署、技术创新、建立降本长效机制等措施有效控制成本 [77] 国内资源开发 - 渤海油田是公司国内最主要原油产地，2025年前三季度产量占国内产量的60%，截至2024年底净证实储量22.4亿桶油当量，占公司的30.8% [86][87] - 南海是公司最主要天然气生产基地，2025年前三季度南海西部、东部油田天然气合计产量占国内产量的71% [86] - 公司建设南海、渤海两个万亿大气区，截至2024年底南海合计探明天然气地质储量超万亿方，预计2025年可实现南海万亿大气区建设目标 [92][94] - “深海一号”超深水大气田二期项目全面投产，所有23口井投入运行，最高日产能达1500万立方米，成为国内产量最大的海上气田，2025年年产气量有望超45亿立方米 [27][95] 海外资源布局 - 海外布局历经30载，2025年前三季度海外油气当量产量为177.4百万桶油当量，同比增长2.6%，占公司净产量的30.7% [98][100] - 南美洲是海外最大产区，2025年前三季度油气当量产量79.5百万桶油当量，占公司净产量13.7%，增产潜力主要来自巴西和圭亚那 [107] - 在圭亚那Stabroek区块拥有25%权益，预计到2030年将有8期项目运行，总产量将增长至130万桶/日 [107] - 在巴西持有Libra区块10%和Buzios项目7.34%权益，Buzios油田到2027年预计将有11期项目运行，总产量将达到150万桶/日 [110] 新能源转型与ESG - 公司坚持油气与新能源融合发展，2024年通过岸电工程等完成绿电替代7.6亿千瓦时，2025年预计消纳绿电超10亿度，同比上升约30% [3][112] - 积极布局海上风电，已建成及在建项目包括中国首个海上风电项目(300兆瓦)、首座深远海浮式风电平台“海油观澜号”(7.25兆瓦)及首个大型海上风电示范项目(1503兆瓦)等 [111][112] - 探索海上CCS/CCUS产业化，布局恩平15-1、乐东15-1两大示范工程，截至2024年累计回注二氧化碳超11万吨，推动打造渤海和海南两个海上CCUS基地 [3][115] - 公司ESG治理完善，在Wind ESG评级中获评“AA”级，综合得分8.91，在527家石化化工行业上市公司中排名第10 [116] - 公司制定清晰“双碳”实施路径，计划到2025年累计减碳150万吨以上，并将气候相关绩效指标纳入高管薪酬考核 [120] 资本开支与盈利预测 - 公司资本开支维持高位，2025年预计资本开支1250-1350亿元，为中长期产量增长奠定坚实基础 [2][46] - 维持盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1354亿元、1398亿元、1443亿元，对应EPS分别为2.85元/股、2.94元/股、3.04元/股 [4][124] - 相对估值显示，截至2026年1月6日，中国海油A股2026年PE为10.1倍，PB为1.57倍；H股2026年PE为6.5倍，PB为1.01倍，均低于可比公司均值(PE 12.8倍，PB 1.47倍)，认为估值具备提升空间 [125]

会议要求，要以高效能组织领导凝聚经略海洋合力，树牢"全域都是沿海、临海更要向海"理念，加强统 筹协作，优化政策保障，提升能力本领，高标准编制"十五五"海洋经济相关规划，落实《盐城市海洋经 济促进条例》，推动各项任务落地见效。 南京师范大学、中国海洋大学、中国科学院南海所等高校科研院所专家到会指导。南师大科研院院长徐 敏就盐城市"十五五"期间海洋经济高质量发展提出建议。会上印发《盐城市推动海洋经济高质量发展实 施意见（征求意见稿）》和《2026年度盐城市推进海洋经济高质量发展工作要点》，盐城市发改委作解 读；盐城市自然资源和规划局、大丰区、滨海县、盐城港集团作交流发言。 1月7日，盐城市海洋经济高质量发展推进会议召开，深入学习贯彻党的二十届四中全会、中央经济工作 会议精神和习近平总书记关于建设海洋强国的重要论述、对江苏工作重要讲话精神，落实省、市委全会 部署，凝聚共识、集聚资源，奋力谱写盐城经略海洋、向海图强新篇章。盐城市委书记周斌出席并讲 话，盐城市委副书记、市长严汉平主持会议，盐城市人大常委会主任王荣、盐城市政协主席羊维达、盐 城市委副书记吴炜出席。 会议指出，盐城因海而生、依海而立、向海而兴。新时代以来， ...

党的十八大以来，习近平总书记围绕海洋强国建设作出一系列重要论述，强调经济强国必定是海洋强 国，发达的海洋经济是建设海洋强国的重要支撑。我国海洋经济实力不断增强，2024年海洋生产总值达 10.5万亿元，相比2012年的5万亿元实现翻番。海洋产业竞争力持续提高，船舶和海工装备形成较强的 国际竞争优势，海洋航运规模保持世界前列，海洋渔业、能源资源开发利用能力显著提升。持续推进现 代海洋城市建设，海洋经济发展示范区引领区域经济发展。海洋科技创新能力持续提升，海洋领域国家 实验室等战略科技力量得到加强，"深海一号"深水油气平台、"梦想"号大洋钻探船等大国重器相继投入 使用。海洋生态环境整体改善，严格管控海洋生态保护红线，除国家重大项目外严禁围填海，开展重点 海域综合治理，水质优良比例大幅提升，海洋生态系统状况显著改善。深海极地事业不断拓展，在国际 海底矿产资源勘探中保持矿区最多、矿种最全，形成"两船七站一基地"极地考察支撑保障体系。海洋权 益得到有力维护，积极参与全球海洋治理，推动海洋生物多样性养护和可持续利用，海洋领域国际合作 迈出新步伐。展望"十五五"时期，我国海洋经济发展既面临新一轮科技革命和产业变革带来的重大 ...

新华社北京1月6日电 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出："推动 海洋经济高质量发展"。我国是陆海兼备的海洋大国，拥有广泛的海洋战略利益。海洋是高质量发展的 战略要地，坚持陆海统筹，提高经略海洋能力，推动海洋经济高质量发展，对于加快建设海洋强国具有 重要意义。 党的十八大以来，习近平总书记围绕海洋强国建设作出一系列重要论述，强调经济强国必定是海洋强 国，发达的海洋经济是建设海洋强国的重要支撑。我国海洋经济实力不断增强，2024年海洋生产总值达 10.5万亿元，相比2012年的5万亿元实现翻番。海洋产业竞争力持续提高，船舶和海工装备形成较强的 国际竞争优势，海洋航运规模保持世界前列，海洋渔业、能源资源开发利用能力显著提升。持续推进现 代海洋城市建设，海洋经济发展示范区引领区域经济发展。海洋科技创新能力持续提升，海洋领域国家 实验室等战略科技力量得到加强，"深海一号"深水油气平台、"梦想"号大洋钻探船等大国重器相继投入 使用。海洋生态环境整体改善，严格管控海洋生态保护红线，除国家重大项目外严禁围填海，开展重点 海域综合治理，水质优良比例大幅提升，海洋生态系统状况显著改善。深海极地事业 ...

新华社北京1月6日电 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提 出："推动海洋经济高质量发展"。我国是陆海兼备的海洋大国，拥有广泛的海洋战略利益。海洋是高质 量发展的战略要地，坚持陆海统筹，提高经略海洋能力，推动海洋经济高质量发展，对于加快建设海洋 强国具有重要意义。 党的十八大以来，习近平总书记围绕海洋强国建设作出一系列重要论述，强调经济强国必定是海洋 强国，发达的海洋经济是建设海洋强国的重要支撑。我国海洋经济实力不断增强，2024年海洋生产总值 达10.5万亿元，相比2012年的5万亿元实现翻番。海洋产业竞争力持续提高，船舶和海工装备形成较强 的国际竞争优势，海洋航运规模保持世界前列，海洋渔业、能源资源开发利用能力显著提升。持续推进 现代海洋城市建设，海洋经济发展示范区引领区域经济发展。海洋科技创新能力持续提升，海洋领域国 家实验室等战略科技力量得到加强，"深海一号"深水油气平台、"梦想"号大洋钻探船等大国重器相继投 入使用。海洋生态环境整体改善，严格管控海洋生态保护红线，除国家重大项目外严禁围填海，开展重 点海域综合治理，水质优良比例大幅提升，海洋生态系统状况显著改善。深海极地事业 ...

2025年7月1日，习近平总书记在二十届中央财经委员会第六次会议上发表重要讲话，强调推进中国式现 代化必须推动海洋经济高质量发展，走出一条具有中国特色的向海图强之路。落实《建议》提出的"推 动海洋经济高质量发展"战略部署，必须深入贯彻落实习近平总书记关于海洋强国建设的重要论述精 神，更加注重创新驱动，更加注重高效协同，更加注重产业更新，更加注重人海和谐，更加注重合作共 赢。一是强化海洋经济发展顶层设计。统筹规划海洋经济发展，加大政策支持力度，鼓励引导社会资本 积极参与发展海洋经济。有序推进沿海港口群优化整合，推进现代海洋城市高质量发展，优化全国海洋 经济发展示范区布局。二是加强海洋科技创新。强化海洋战略科技力量，加快突破一批关键核心技术和 装备，提高海洋科技自主创新能力。搭建中试验证、工程化、产业化等公共技术服务平台，引导科技企 业成果转化，培育发展海洋科技领军企业和专精特新中小企业。三是做强做优做大海洋产业。巩固提升 海洋装备制造业优势，壮大海洋生物医药、生物制品等新兴产业，打造海洋特色文化和旅游目的地。优 化国际海运航线网络布局，发展现代航运服务业。拓展深远海养殖，建设海洋牧场，发展现代化远洋捕 捞。四是 ...

2025年7月1日，习近平总书记在二十届中央财经委员会第六次会议上发表重要讲话，强调推进中国式现 代化必须推动海洋经济高质量发展，走出一条具有中国特色的向海图强之路。落实《建议》提出的"推 动海洋经济高质量发展"战略部署，必须深入贯彻落实习近平总书记关于海洋强国建设的重要论述精 神，更加注重创新驱动，更加注重高效协同，更加注重产业更新，更加注重人海和谐，更加注重合作共 赢。一是强化海洋经济发展顶层设计。统筹规划海洋经济发展，加大政策支持力度，鼓励引导社会资本 积极参与发展海洋经济。有序推进沿海港口群优化整合，推进现代海洋城市高质量发展，优化全国海洋 经济发展示范区布局。二是加强海洋科技创新。强化海洋战略科技力量，加快突破一批关键核心技术和 装备，提高海洋科技自主创新能力。搭建中试验证、工程化、产业化等公共技术服务平台，引导科技企 业成果转化，培育发展海洋科技领军企业和专精特新中小企业。三是做强做优做大海洋产业。巩固提升 海洋装备制造业优势，壮大海洋生物医药、生物制品等新兴产业，打造海洋特色文化和旅游目的地。优 化国际海运航线网络布局，发展现代航运服务业。拓展深远海养殖，建设海洋牧场，发展现代化远洋捕 捞。四是 ...

（文章来源：21世纪经济报道） 同时，汕头创新打造"风渔融合"示范引领工程，"海上风电+海洋牧场"建设取得新突破。去年9月，全国 首个吸力筒基础桁架式"风渔融合"项目"盛唐一号"在汕头南澳海域投运，实现1.36万立方米养殖水体和 9.8万度年发电量的协同效益，项目投产后预计每年可产约180吨高经济海鱼，开创"风、光、渔、储"立 体开发新模式，为产业多元发展提供生动范例。 陈捷锋表示，连年来汕头高规格举办国际风电技术创新大会，吸引全球能源决策者、风能领域专家和企 业代表参与，推动技术交流和产业合作。去年12月更举办第二十二届世界风能大会暨第三届汕头国际风 电技术创新大会，全球风能合作对话永久机制、世界风能学院落户汕头，汕头国际风电创新港荣获"世 界风能奖"，风电产业出海综合服务港在汕头正式成立，"风电合作，汕头先行"的品牌正加速走向世 界。 1月4日，"'十四五'广东成就"汕头专场新闻发布会在广州召开，现场介绍了"十四五"期间汕头市经济社 会发展总体情况和成效亮点。汕头市发展和改革局局长陈捷锋在会上介绍，作为一座因侨而立、向海而 兴的城市，汕头紧紧抓住"十四五"期间国家"双碳"战略和海洋强国建设的双重机遇，充分 ...

活动概况 - 12月20日，医药医疗创新技术交流活动暨海南自贸港国际科技大市场启动仪式的分论坛“海洋强国战略下科技创新成果转化推介会”在海口举行[3] - 会议由海洋出版社、中国太平洋学会、中国海洋学会、通用技术（海南）科技创新发展有限公司主办，汇聚了海洋领域专家、学者与企业代表[3] 主办方战略与优势 - 通用技术集团国际控股有限公司作为集团全球化布局核心，业务网络遍布全球100多个国家和地区，在海洋科技国际合作、跨境技术引进与输出、全球创新资源整合方面有深厚优势[5] - 公司下一步将聚焦海洋强国建设需求，完善成果转化机制，攻克“卡脖子”技术难题，培育海洋经济新增长点[6] 行业专家观点与政策支持 - 国际宇航科学院院士指出，科技创新是海洋强国建设的核心动力，需加强产学研协同以加速成果落地[6] - 海南省海洋厅副厅长阐述了海南在海洋经济与生态保护方面的机遇与政策支持，期待更多海洋科技项目落地海南[6] 前沿技术成果展示 - 自然资源部第一海洋研究所原所长系统阐述了海洋负排放增汇示范的理论、技术与推广前景，为海洋碳汇经济发展提供思路[8] - 来自多个顶尖科研院所的8个获奖项目进行了路演，具体包括：揭示近海缺氧酸化生消机理与协同监测关键技术、海洋能源摩擦纳米发电技术、浪花飞溅区腐蚀防护的复层矿脂包覆技术（PTC）、用于深水装备的空心玻璃微球、水下三维偏振成像技术、海洋工程智能无损检测装备、多功能海上智能无人系统以及“美丽海湾”智慧管理平台[10] - 展示的八项成果均拥有多项国家发明专利，并展现出可观的应用前景与综合效益[10] 活动成果与行业意义 - 本次推介会有效搭建了海洋科技成果与产业需求对接的桥梁[12] - 活动为推动海洋科技高质量转化、服务海洋强国建设注入了新的活力[12]

中央经济工作会议与“十五五”规划精神 - 2026年是“十五五”规划的开局之年，近期中央经济工作会议明确了来年经济工作的思路、任务与政策，其重点工作与“十五五”规划建议的部署一脉相承 [1] 推动海洋经济高质量发展的战略部署 - 海洋被定位为高质量发展的战略要地，推动海洋经济高质量发展对于加快建设海洋强国具有重要意义 [6] - 落实该战略需注重创新驱动、高效协同、产业更新、人海和谐与合作共赢 [6] 海洋经济发展的具体举措 - 强化顶层设计：统筹规划海洋经济发展，加大政策支持，引导社会资本参与，优化整合沿海港口群，推进现代海洋城市发展，优化全国海洋经济发展示范区布局 [6] - 加强科技创新：强化海洋战略科技力量，突破关键核心技术和装备，搭建公共技术服务平台，引导科技成果转化，培育海洋科技领军企业和专精特新中小企业 [6] - 壮大海洋产业：巩固提升海洋装备制造业优势，壮大海洋生物医药、生物制品等新兴产业，打造海洋文旅目的地，优化国际海运航线网络，发展现代航运服务业，拓展深远海养殖与现代化远洋捕捞 [6] - 推动资源利用与生态保护：实施海洋综合调查，提高观测预报与生态监测能力，健全资源开发利用制度，严格管控新增围填海，推进海域立体分层设权，加强海上油气勘探开发，推动海上风电规范有序建设，协同推进重点海域污染治理与生态修复 [7] - 强化深海极地考察：全方位提升深海进入、探测、开发能力，推进极地科考站网体系与国内综合保障基地建设，统筹科学考察力量 [7] - 维护海洋权益与安全：强化海上维权执法与海事司法能力，深度参与全球海洋治理，加强全球海洋科研调查、防灾减灾及蓝色经济合作 [7]