期货研究 烧碱：成本下滑，短期偏弱震荡 陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481 chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 09合约期货价格 山东最便宜可交割 现货32碱价格 山东现货32碱折盘面 基差 2466 820 2563 97 2025 年 7 月 17 日 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货 【现货消息】 【市场状况分析】 近期烧碱期货价格反弹，一方面前期受液氯弱势影响，部分装置出现降负，另一方面，下游阶段性补库 支撑市场。但液氯的快速下跌，导致耗氯下游利润扩张，逐渐复产，本周烧碱降负装置基本恢复，因此供应 端驱动难以持续。而需求端尚处于季节性淡季，下游高价补库意愿较低，因此反弹难有持续性。一旦成本下 滑、现货上行乏力，市场或再次做空烧碱利润。 从基本面看，7 月烧碱检修产能较 6 月减少明显，7 月检修主要集中在西北、华东，山东前期检修装置 将陆续重启。同时，烧碱 6-7 月份新增产能或达到 110 万吨，因此供应压力仍较大。需求端，非铝需求支撑 偏弱，氧化铝的烧碱库存中性，不过出口方向支撑尚可，低价补库意愿较强。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期烧碱期货价格反弹但难持续，供应端因降负装置恢复且新增产能多压力大，需求端处于季节性淡季高价补库意愿低，不过出口方向支撑尚可 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格2532，山东最便宜可交割现货32碱价格820，山东现货32碱折盘面2563，基差31 [1] 现货消息 - 2025年7月15日山东信发液氯价格不动，执行 - 250元出厂 [2] 市场状况分析 - 烧碱期货价格反弹，一方面前期部分装置因液氯弱势降负，另一方面下游阶段性补库支撑市场，但供应端驱动难持续，需求端处于季节性淡季高价补库意愿低 [3] - 7月烧碱检修产能较6月减少，检修集中在西北、华东，山东前期检修装置将重启，6 - 7月新增产能或达110万吨，供应压力大 [3] - 需求端非铝需求支撑偏弱，氧化铝烧碱库存中性，出口方向支撑尚可，低价补库意愿强 [3] 趋势强度 - 烧碱趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为0，处于中性状态 [3] 报告的核心观点 - 烧碱短期偏强运行，但持续性或有限，近期期货价格反弹，供应端驱动难持续，需求端处于季节性淡季，高价补库意愿低，基本面供应压力大，需求端非铝需求支撑偏弱，氧化铝库存中性，出口方向支撑尚可 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格为2496，山东最便宜可交割现货32碱价格为820，山东现货32碱折盘面为2563，基差为67 [1] 现货消息 - 2025年7月12日山东信发液氯价格涨150，执行 - 350元出厂 [2] 市场状况分析 - 烧碱期货价格反弹，一是前期部分装置因液氯弱势降负，二是下游阶段性补库支撑市场，但液氯下跌使耗氯下游复产，本周降负装置基本恢复，供应端驱动难持续，需求端处于季节性淡季，高价补库意愿低 [3] - 7月烧碱检修产能较6月明显减少，检修集中在西北、华东，山东前期检修装置将重启，6 - 7月新增产能或达110万吨，供应压力大 [3] - 需求端非铝需求支撑偏弱，氧化铝烧碱库存中性，出口方向支撑尚可，低价补库意愿较强 [3]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为偏强，-2表示最看空，2表示最看多 [5] 报告的核心观点 - 受液氯影响成本抬升，远月估值修复，但持续反弹空间或有限，后期重点关注液氯对烧碱供应传导的持续性，若持续大规模降负或带来供需错配行情 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格2454，山东最便宜可交割现货32碱价格810元/吨，山东现货32碱折盘面2531，基差77 [1] 现货消息 - 以山东地区为基准，32%离子膜碱收于810元/吨，较上期价格环比持平，前期主力下游企业采购液碱价格上调后今日价格暂稳，区域内企业开工负荷变动较小，市场价格稳定 [2] 市场状况分析 - 近期烧碱期货价格反弹因液氯降价超预期致部分企业降负，短期现货反弹因价格低位刺激阶段性补库需求 [3] - 7月烧碱检修产能较6月减少，检修集中在西北、华东，山东前期检修装置将重启，6 - 7月新增产能或达110万吨，供应压力大 [3] - 需求端非铝需求支撑偏弱，氧化铝烧碱库存偏高，出口方向支撑尚可，低价补库意愿强 [3] - 成本端7月电价下行，但液氯快速下跌致烧碱成本抬升 [3]

烧碱期货行情 - 7月9日烧碱期货主力合约最高上探至2456元 收盘报2454元 涨幅1 49% [1] 机构观点 宁证期货 - 烧碱09合约短期预计震荡运行 装置开工高位 本周预期开工小幅提升 企业库存下降 [2] - 下游氧化铝企业复产提产谨慎 新投产量变现需时间 非铝下游行业需求下降 [2] - 山东液氯企业库存偏高 企业开工下降 主力下游采购液碱价格上调 [2] - 下方支撑2380元 建议观望或回调短线做多 [2] 西南期货 - 烧碱基本面支撑有限 整体供需偏宽松 区域化差异明显 [3] - 主流地区多数下调价格 基差收窄 走货情况略好转 [3] - 多头情绪受会议指引发酵 但持续性一般 [3] 瑞达期货 - 上周检修装置增加 全国产能利用率环比降2 0%至80 5% [4] - 氧化铝开工率增0 89%至81 56% 粘胶短纤开工率降3 4%至75 17% 印染开工率降0 13%至60 18% [4] - 液碱工厂库存降1 58%至38 42万吨 处于同期中性偏高水平 [4] - 7月氯碱计划检修产能减少 液氯价格倒挂拖累氯碱利润 装置处于轻度亏损状态 [4] - 氧化铝价格疲软利润微薄 开工增长乏力 隐性库存压力抑制需求 [4] - 非铝淡季需求偏弱 下游刚需拿货为主 供需双弱 低利润支撑价格 [4] - SH2509盘面小幅贴水 短期震荡 关注2370元支撑与2450元压力 [4]

烧碱期货市场表现 - 6月13日烧碱期货主力合约开盘报2293元/吨 盘中最高触及2310元 最低探至2262元 跌幅达3 7% [1] - 截至6月12日全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40 53万吨(湿吨) 环比上调6 07% 同比上调6 11% [1] - 本周全国液碱样本企业库容比24 28% 环比上调1 05% [1] 区域库存变化 - 西北 华北 华中 华东 西南库容比环比上调 [1] - 东北 华南库容比环比下滑 [1] 产能利用率 - 截至6月12日烧碱样本企业产能平均利用率80 9% 较上周环比下降2 5% [1] - 华北地区负荷下滑3 0%至74 1% 其中山东产能利用率下降3 3%至83 1% [1] - 华南负荷下降27 7%至55 4% [1] 氧化铝企业采购价格 - 河南氧化铝企业32%液碱采购价格稳定 三门峡区域送到价3020元/吨(折百) 郑州区域送到价2950元/吨(折百) [1] - 6月11日山东信发液氯价格上涨100元 执行-50元出厂 [1] 机构观点 - 齐盛期货认为烧碱供大于求格局未改 期货价格短期大概率偏弱震荡 [2] - 南华期货指出近期烧碱价格下跌主要因现货走弱和电费影响 7月后格局转差预期强化 [2] - 山东金岭降价后成交良好 短期现货压力不明显 6月矛盾不大 后续检修仍较多 [2]

从供应端看，烧碱后期 5 月份仍然存在新增检修，但由于利润不亏损，厂家负荷普遍处于高位。未来仍 要关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响，虽然从一季度看，由于烧碱的高利润，耗氯下游的影响变得相当有 限。但后期烧碱和液氯若承压下行，边际装置供应将受到利润影响。 期货研究 烧碱：短期震荡偏强，后期仍有压力 陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481 chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 09合约期货价格 山东最便宜可交割 现货32碱价格 山东现货32碱折盘面 基差 2498 780 2438 -61 2025 年 5 月 7 日 商 品 研 究 研 究 所 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 【现货消息】 以山东地区为基准，今日 32%离子膜碱收于 800 元/吨，较上期价格上调 2.56%。五一假期山东多数企 业走货尚可，库存低位，价格呈现一定涨势。短期仍需关注企业库存、送货量数据情况的变化，不排除继续 上调的可能。 【市场状况分析】 五一期间，烧碱价格出现反弹，但考虑到二季度烧碱处于需求淡季，后期仍需压缩利润，供应减产才能 使得供 ...

烧碱期货市场表现 - 4月30日烧碱期货主力合约开盘2435元/吨 收盘最高触及2481元 涨幅达2.14% [1] - 上周中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产量78.98万吨 环比减少0.28% 同比减少1.52% [1] - 上周液碱工厂库存环比下降3.02%至40.85万吨 仍处于同期偏高水平 [1] 供需基本面分析 - 全球贸易局势动荡影响烧碱下游需求 氯碱企业检修量增加导致开工率和产量下降 [1] - 4月25日当周烧碱开工率为82.1% 较上周期下跌0.2% [2] - 山东液氯价格4月18日报-250元/吨 较前期下跌66.67% [2] - 氧化铝价格出现小幅反弹 但烧碱非铝端需求偏弱势 [2] 机构观点汇总 - 长江期货认为供应充足需求增量有限 预计震荡偏弱运行 需关注魏桥送货量和库存去化情况 [1] - 中财期货指出当前氯碱厂在碱氯双降态势下利润较薄 需注意降负风险 [2] - 两家机构均提到需关注6-8月检修规模和持续性 以及氧化铝投产开工和出口情况 [1][2]

库存数据 - PVC社会库存环比减少5.15%至68.77万吨，同比减少20.77% [1] - 杭州PVC市场现货报价企稳，电石法五型价格区间4780-4900元/吨，八/三型价格区间4990-5020元/吨 [1] - PVC整体开工率78.6%，周环比上升1.3%，其中电石法开工率78.6%环比下降0.7%，乙烯法开工率78.6%环比上升6.5% [1] 供需分析 - 周产量45万吨环比持平，4月春检将开启大规模检修 [2] - 近期出口交付叠加供应端集中检修，行业呈现去库模式 [3] - 5-6月有新装置计划投产，供应压力犹存 [3] - 国内需求平淡，外贸低价接单为主 [3] 价格走势 - 5月台塑报价持稳，关税带来的宏观风险仍存 [2] - 成本端电石价格持续走低带动期价重心下移 [2] - PVC低价下投机性需求增量不多且不持续，不具备大幅度反弹的驱动 [2] - 烧碱/PVC一体化企业利润变化不大，成本支撑不强 [3] - 期价或低位震荡运行为主，2509合约运行区间4900-5250 [2][3] 行业动态 - 烧碱弱势运行，现货价格跌多涨少 [3] - 华东降库山东累库，行业库存压力依然偏高 [3] - 氯碱企业ECU盈利增加，成本支撑减弱 [3] - 本周氯碱装置开工负荷率较高，产量增加 [3] - 下游氧化铝亏损，加上五一有累库风险 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美互相加征关税对烧碱影响不大，但对烧碱下游影响较大，叠加当前液碱现货价格疲软，对烧碱期货形成偏空影响 [7] 根据相关目录分别进行总结 氯碱综述 - 供应方面，上周液碱产量79.48万吨环比略增，全国负荷或先增后降周均负荷或小幅增至85%左右，预计本周产量提升至81.6万吨；山东氧化铝液碱采购价下跌94元/吨至2438元/吨，价格有望持续下行；粘胶短纤产量8.11万吨环比略下滑 [7] - 需求方面，上周开机率68.51%环比稳定，中大型染厂订单稳定，小型染厂新单稀缺，清明假期存短停预期；2月份液碱出口量31.9万吨，片碱出口量2.7万吨 [7] - 库存方面，上周液碱库存47.4万吨环比小幅下滑，华北山东低度碱降库，高度碱库存累库 [7] - 利润方面，上周山东液碱价格下行，液氯价格上行，整体氯碱利润下行，上周四山东氯碱利润在557元/吨 [7] - 估值方面，SH5 - 9价差维持在 - 168— - 96区间，期货SH05价格下行，SH5 - 9价差偏弱，SH09合约跌幅更大；当前烧碱期货出现仓单，现货价格下行，基差有望走强 [7] 氯碱价格 - 展示山东氯碱现货价格、片碱价格、出口碱价格、液碱期货价格、价差、基差、原盐和煤炭价格的历史数据 [10][13][16][19] 烧碱供应 - 展示烧碱产量、库存、利润的历史数据 [24] - 列出上周检修和后市计划检修的氯碱装置情况，涉及多个地区和企业 [27] 氯碱需求 - 氧化铝方面，展示山东氧化铝价格、产量、利润的历史数据 [31] - 粘胶短纤和印染方面，展示粘胶短纤周度产量、工厂库存、华东印染开机率、粘胶短纤价格的历史数据 [34] - 纸浆造纸方面，展示纸制品产量和上游工厂纸制品库存可用天数的历史数据 [37] - 出口方面，展示中国液碱、片碱出口量及烧碱出口量累计值和当月值的历史数据 [40] - 液氯下游环氧丙烷方面，展示山东环氧丙烷价格、利润、产量、开工率的历史数据 [43]