11月5日，国内期市能化板块多数飘绿。其中，烧碱期货主力合约开盘报2330.0元/吨，今日盘中低位震 荡运行；截至午间收盘，烧碱主力最高触及2331.0元，下方探低2270.0元，跌幅达1.37%。 目前来看，烧碱行情呈现震荡下行走势，盘面表现偏弱。对于烧碱后市行情将如何运行，相关机构观点 汇总如下： 中泰期货指出，当前烧碱现货价格萎靡、液氯价格略有回暖，烧碱供过于求现象较为明显，烧碱向下驱 动较强。电价走势对烧碱期货产生一定支撑。做空风险点在于液氯价格走弱之后的氯碱综合成本支撑。 做多风险点在干液碱现货价格的疯，震荡偏空思路对待。 国投安信期货表示，液氯继续降价，利润收窄，部分企业因盈利压力选择降负减产。行业延续累库态 势，库存压力较大。主力下游提货量下降，氧化铝利润压缩，开工小幅下行，目前原料库存较高，补库 意愿不强；非铝需求增长有限。下游需求一般，预计期价低位运行为主，进一步关注液氯价格走势，若 继续降价，不排除成本支撑下，烧碱低价回升。 瑞达期货（002961）分析称，上周华东、华北、西北、华南、东北等地多套装置重启，烧碱全国平均产 能利用率上升显著。下游氧化铝维持高开工状态，粘胶短纤、印染开工率窄幅 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下烧碱现货端非铝补库不及预期，现货偏弱、投机需求未起，检修恢复后供应压力回升，液氯价格强势削弱成本支撑；近端需求和补库节奏不及预期，价格维持弱势震荡，高利润限制价格高度，中长期投产压力仍在，下游氧化铝投产兑现程度和时间有分歧影响阶段性补库节奏 [1] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 近端交易逻辑：现货整体偏弱，非铝补库不及预期，氧化铝承压、供应局部调整、开工下滑或影响需求预期；氯碱维持中高利润，液氯强势削弱成本支撑，产量回升供应压力持续 [1] - 远端交易预期：高利润限制价格高度，中长期投产压力继续，下游氧化铝投产兑现程度和时间有分歧影响阶段性补库节奏 [1] 交易型策略建议 - 行情定位：高利润和高产量格局限制烧碱空间，整体矛盾有限，近端需求和补库不及预期，价格维持弱势震荡，建议区间操作，区间【2200，2400】 [5] - 基差、月差及对冲套利策略建议：当前单边空单建议离场，或等待现货见底迹象 [6] 产业客户操作建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，可做空烧碱期货锁定利润，卖出看涨期权收取权利金降低成本 [7] - 采购管理：采购常备库存偏低，可买入烧碱期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金降低采购成本 [7] 基础数据概览 - 各地区不同类型烧碱价格及价差数据，部分价格有日涨跌和日涨跌幅变化 [8][9][10] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：11 - 12月市场对下游铝厂备碱需求有期待，或提振现货 [10] - 利空信息：烧碱产量回归，供应压力增加；非铝端未集中补库；液氯价格高位，削弱成本支撑 [13] 下周重要事件关注 - 关注液氯是否继续上行、中下游需求尤其非铝端补库迹象、累库是否持续 [13] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 本周烧碱主力2601合约低位震荡，价格至年内相对低位，与市场情绪和现实偏弱有关，非铝下游阶段性补库不及预期 [14] 基差月差结构 - 现货端持稳，山东金岭（32碱）折百升水01合约95 - 100元，现货偏弱运行，12 - 01月差为正 [16] 第四章 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 利润估值中性偏高，本周工业盐价格维持，液氯价格强势，氯碱利润高位，山东液氯250元/吨，江苏200元/吨（+100元），山东烧碱盈利400 + 元/吨（含液氯） [21] 进出口利润跟踪 - 出口方面，东南亚CFR价格环比 + 5美金到460美金左右，整体稳定，关注出口持续性 [28] 第五章 供需及库存 现货数据 - 展示不同地区不同类型烧碱现货价格、区域价差、折盘面价格及外盘价格的季节性数据 [30][50][65][83] 供应端 - 烧碱损失量、液碱和片碱的产量及开工率有相应季节性数据 [92][94][104] 需求端 - 展示氧化铝、环氧丙烷等下游产品的相关数据，以及烧碱出口大洲结构 [111][119] 库存 - 液碱和片碱的周度工厂库存、行业总库存有相应季节性数据 [121][140]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【烧碱周报（SH ）】 现货价格稳中有涨，盘面持续下跌 国贸期货 能源化工研究中心 2025-10-20 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 张国才 从业资格证号：F03133773 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 烧碱 :现货价格稳中有涨，盘面持续下跌 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 中性 | （1）本周检修有所减少，产量有所上升。周度国内烧碱产量环比上涨2.6万吨至83万吨;（2）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为81.4%， 较上周环比-2.6%。分区域来看，西北、华北、华东、华南、东北负荷均有下滑，其中西北-2.6%至89.2%；华北-1.5%至75.2%，华东-2.9%至80.7%，东北 | | | | 22.7%至73.0%，其中山东-2.0%至83.1%。 | | 需求 | 中性 | （1）氧化铝开工有所下滑，非铝需求疲软。（ ...

报告行业投资评级 - 震荡，短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [3] 报告的核心观点 - 烧碱现货价格稳中有涨，盘面持续下跌，本周检修增加致产量下滑，需求处于季节性淡季，库存有所累库，基差盘面价格升水，利润和估值偏空，宏观政策中性 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，本周检修增加产量下滑，周度国内烧碱产量环比降0.2万吨至83万吨，20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率84.0%，较上周环比-0.7%，西北及华北负荷假期下滑 [3] - 需求方面，处于季节性淡季，非铝需求复工不足，粘胶短纤行业产能利用率89.63%较上周-0.19%，江浙地区综合开机率65.76%环比上期+0.13%，2025年6月中国氢氧化锂月度开工率约49.27%，整体产量增减相抵后环比基本持平 [3] - 库存方面，近期出货压力增大，烧碱库存累库，20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存42.12万吨(湿吨)，环比上调7.68%，同比上调26.56%，全国液碱样本企业库容比23.41%，环比上涨2.63% [3] - 基差方面，当前主力合约基差在63附近，盘面价格升水 [3] - 利润方面，山东氯碱企业周平均毛利130元/吨，较上周上涨16%，周内液氯持稳，烧碱价格上涨，整体氯碱利润上行 [3] - 估值方面，现货价格偏低，盘面绝对价格中性，近月合约升水 [3] - 宏观政策方面，能化板块反内卷情绪消退，盘面交易基本面 [3] - 投资观点为短期盘面震荡，交易策略套利和单边暂无，需关注液氯价格变动、轮储政策变动和全球经济衰退 [3] 主要周度数据变动回顾 - 期货价格2470.0元/吨，较上周-2.41%；山东32碱价格2406.25元/吨，较上周-11.49%；山东50碱价格1280.00元/吨，较上周+0.79%等多项价格数据有变动 [5] - 中国产量83万吨，较上周-0.74%；华北产量26万吨，较上周-1.72%等产量数据有变动 [5] - 液碱库存42.12万吨，较上周+7.67%；片碱库存2.01万吨，较上周-3.37%等库存数据有变动 [5] - 氧化铝开工率86.32%，较上周+0.16%；粘胶短纤开工率89.63%，较上周-0.33%等下游开工数据有变动 [5] - 山东氯碱利润129.3985122元/吨，较上周+16.42%；西北氯碱利润968.05元/吨，较上周+22.16%等成本利润数据有变动 [5] 期货及现货行情回顾 - 期货区间震荡，本周山东现货价格稳中有涨，期货节后大幅下滑，现货端液氯补贴少价格下降，氯碱利润维持高位，工厂开工负荷高，本周新增检修增加产量下滑，节后需求好转补库需求增加，后续氧化铝新增投产、检修增加，烧碱供应压力减轻，现货价格有望上涨，需关注液氯变动和氧化铝投产节奏 [9] - 盘面持仓总持仓量增加，远月合约有所增仓 [26] 烧碱供需基本面数据 - 电价方面，夏季用电高峰来临，电价企稳 [34] - 上游产量方面，产量小幅下滑，库存小幅去库 [37] - 主产区产量方面，华北检修增加，产量下降 [40] - 氯碱综合利润有所下降 [41] - 下游价格方面，氧化铝价格回落，非铝价格偏弱 [44] - 氧化铝方面，开工修复，库存累库，因检修结束叠加新装置投产，河南氧化铝开工率大幅提升，氧化铝供求平衡修复，港口铝土矿库存去库，氧化铝利润较好同比持稳 [56][65] - 非铝需求方面，开工持稳但不及去年同期，迎来季节性淡季开工下滑 [66] - 液氯下游方面，开工率反弹 [74] - 近期有多企业有检修计划，涉及西北、华北、华中、华东、东北等地区 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端上周烧碱产能利用率环比+1.8%至84.2%，本周部分装置计划检修或带动产能利用率小幅下降，9月国内氯碱装置检修计划偏多供应压力预计缓解；需求端氧化铝开工率环比-1.2%至84.38%，粘胶短纤开工率环比+1.08%至87.10%，印染开工率环比+0.9%至65.63%，非铝需求季节性提升；库存方面上周液碱工厂库存环比+2.17%至38.78万吨，液碱库存压力不大关注后市去库节奏；现货方面山东液碱价格短期预计维稳或窄幅上升，期货方面烧碱仓单高位下降但四季度投产预期压制盘面价格，主力盘面或持续贴水，技术上SH2601关注2530附近支撑 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 主力收盘价烧碱为2576元/吨，主力合约持仓量110586手环比增加568手，期货前20名净持仓-8561手，主力合约成交量245799手环比减少16050手，1月合约收盘价2576元/吨，5月合约收盘价2670元/吨环比增加9元/吨 [1] 现货市场 山东地区32%离子膜碱价格870元/吨，江苏地区940元/吨，山东地区32%烧碱折百价2718.75元/吨，基差143元/吨环比减少7元/吨 [1] 上游情况 山东原盐主流价210元/吨，西北原盐主流价210元/吨，动力煤价格641元/吨环比减少1元/吨 [1] 产业情况 山东液氯主流价-150元/吨，江苏液氯主流价-200元/吨环比减少50元/吨 [1] 下游情况 粘胶短纤现货价13040元/吨，氧化铝现货价3010元/吨环比减少20元/吨 [1] 行业消息 8月29日至9月4日中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.2%，较上周环比+1.8%；截至9月4日全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存38.78万吨，环比+2.17%，同比+35.17% [1]

【现货消息】 以山东地区为基准，今日山东液碱整体持稳为主，液碱价格变动不大，重点关注主力下游送货量的变 动。 期货研究 烧碱：震荡行情 陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481 chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 01合约期货价格 山东最便宜可交割 现货32碱价格 山东现货32碱折盘面 基差 2670 870 2719 49 2025 年 9 月 1 日 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货 内需方面仍稳定，非铝需求面临旺季改善，氧化铝开工高位，刚需支撑强，且今年年底广西地区存在 360 万吨产能预期投产，广西地区烧碱供应偏紧，灌槽需求的烧碱大部分只能从外部采购，而片碱-液碱价 差已处于年内高位水平，因此后期氧化铝备货将带动国内 50 碱货源流转，但关键看投产节奏。 整体看，仓单问题更多是短期影响，09 合约仓单注销后市场压力会缓解，但如果出口持续弱势，那烧 碱旺季成色会受到考验。 【趋势强度】 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 【市场状况分析】 近一周烧碱期货价格出现回调，主要来自近月仓单和出口弱势的压制。从仓单看，主要为浙江地区仓 单，对近月多头而言，接货压力较大 ...

报告行业投资评级 - 烧碱不宜追空，四季度偏多对待 [1] 报告的核心观点 - 烧碱期货价格近两天回调，主要受近月仓单和出口弱势压制，内需稳定，非铝需求旺季改善，氧化铝开工高位刚需支撑强，年底广西有产能预期投产，后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转，关键看投产节奏，仓单问题是短期影响，09合约仓单注销后市场压力缓解，下半年供需矛盾主要来自氧化铝投产前集中备货 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 01合约期货价格2699，山东最便宜可交割现货32碱价格860，山东现货32碱折盘面2688，基差 -12 [1] 现货消息 - 以山东地区为基准，今日山东液碱整体持稳，小部分企业价格上调，省内液碱库存短期持续低位，关注主力下游送货量变化 [2] 市场状况分析 - 近月仓单方面，截至8月26日，烧碱09合约有114手仓单，主要为浙江地区仓单，9月后可能有新仓单，接货压力大 [3] - 出口方面，Vinythai新增产能、日韩高供应使东南亚供应充足，出口利润无法扩张，近期出口签单差，50碱 - 32碱价差偏弱，烧碱上涨驱动不足 [3] - 内需方面，非铝需求面临旺季改善，氧化铝开工高位，刚需支撑强，年底广西有360万吨产能预期投产，当地烧碱供应偏紧，灌槽需求大多从外部采购，片碱 - 液碱价差处年内高位，后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转，关键看投产节奏，山东某氧化铝厂烧碱送货量持续低于日耗 [3] 趋势强度 - 烧碱趋势强度为0，取值范围【-2,2】，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周烧碱产业链产能利用率有升有降，下周预计下滑；需求端各行业表现不一，库存环比上调，利润处于历史同期中性位置且后期将季节性扩张；上周期货重点交易仓单问题致价格下跌，未来市场将迎消费旺季，单边操作上空单择机获利了结，多单择机进场 [5] 各目录内容总结 综述 - 本周20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率85.1%，较上周环比+1.2%，西北上升明显，华北微升，东北下滑，预计下周产能利用率83.1%左右，周产量80.45万吨左右 [5] - 本周氧化铝产量增长，山东氧化铝产量持平，采购价格下跌，收货量下滑；粘胶短纤产量持平，库存较上期减少、较去年同期增加；江浙和绍兴地区开机率环比上升，终端需求疲软，印染开工率低且订单不足 [5] - 6月液碱出口量29.1万吨，片碱出口量5.95万吨 [5] - 截至8月7日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存环比上调8.84%，同比上调17.08%，除华中区域外其他区域库容比环比上调 [5] - 上周五山东氯碱利润253元/吨，处于历史同期中性位置，后期生产利润将季节性扩张 [5] - 单边操作上空单择机获利了结，多单择机进场 [5] - 上周烧碱期货重点交易仓单问题，现货和期货价格均大幅下跌，SH2509合约临近2400元/吨关口后市场情绪改观 [5] 价格 - 展示了山东氯碱现货、片碱、出口碱、烧碱期货、原盐、煤炭等价格的历史数据图表 [7][10][13][16] 供应 - 展示了中国烧碱周度产量、开工率、装置损失量、累计产量等供应相关数据图表 [21] - 展示了中国样本企业液碱库存、烧碱期货仓单数量和干吨、山东氯碱企业利润等数据图表 [24] - 列出本周和后市计划检修的氯碱装置信息 [26] 需求 - 展示了氧化铝产业产量、现金利润、采购价格、库存等数据图表 [29][32] - 展示了纺织产业粘胶短纤产能利用率、市场价、工厂库存、企业库存可用天数、开机率、订单天数、厂内成品库存可用天数、印染工厂开机率等数据图表 [35][38] - 展示了纸浆造纸产业产量、库存可用天数、累计值等数据图表 [41] - 展示了中国烧碱出口量当月值、累计值等数据图表 [44]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为 -1，属于偏弱级别，取值范围在【-2,2】区间整数，-2 表示最看空，2 表示最看多 [4][5] 报告的核心观点 - 烧碱成本下滑，短期呈偏弱震荡态势 [1] - 近期烧碱期货价格反弹，但供应端驱动难持续，需求端处于季节性淡季，反弹难有持续性，成本下滑、现货上行乏力时市场或做空烧碱利润 [3] - 7 月烧碱检修产能较 6 月明显减少，6 - 7 月新增产能或达 110 万吨，供应压力较大；需求端非铝需求支撑偏弱，氧化铝烧碱库存中性，出口方向支撑尚可 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09 合约期货价格 2466，山东最便宜可交割现货 32 碱价格 820，山东现货 32 碱折盘面 2563，基差 97 [1] 现货消息 - 以山东地区为基准，山东液碱市场价格平稳，局部持稳观望，高度碱有前期订单支撑库存低位，涨价后高价走货不佳，低度碱高价走货放缓，各厂走货表现不一，库存有增有降 [2] 市场状况分析 - 近期烧碱期货价格反弹，一是前期部分装置因液氯弱势降负，二是下游阶段性补库支撑市场；但液氯下跌使耗氯下游复产，本周烧碱降负装置基本恢复，供应端驱动难持续，需求端处于季节性淡季，高价补库意愿低 [3] - 7 月烧碱检修产能较 6 月减少，检修集中在西北、华东，山东前期检修装置将重启，6 - 7 月新增产能或达 110 万吨，供应压力大；需求端非铝需求支撑弱，氧化铝烧碱库存中性，出口方向支撑尚可，低价补库意愿强 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期烧碱期货价格反弹但难持续，供应端因降负装置恢复且新增产能多压力大，需求端处于季节性淡季高价补库意愿低，不过出口方向支撑尚可 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格2532，山东最便宜可交割现货32碱价格820，山东现货32碱折盘面2563，基差31 [1] 现货消息 - 2025年7月15日山东信发液氯价格不动，执行 - 250元出厂 [2] 市场状况分析 - 烧碱期货价格反弹，一方面前期部分装置因液氯弱势降负，另一方面下游阶段性补库支撑市场，但供应端驱动难持续，需求端处于季节性淡季高价补库意愿低 [3] - 7月烧碱检修产能较6月减少，检修集中在西北、华东，山东前期检修装置将重启，6 - 7月新增产能或达110万吨，供应压力大 [3] - 需求端非铝需求支撑偏弱，氧化铝烧碱库存中性，出口方向支撑尚可，低价补库意愿强 [3] 趋势强度 - 烧碱趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [3]