报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端上周烧碱产能利用率环比+1.8%至84.2%，本周部分装置计划检修或带动产能利用率小幅下降，9月国内氯碱装置检修计划偏多供应压力预计缓解；需求端氧化铝开工率环比-1.2%至84.38%，粘胶短纤开工率环比+1.08%至87.10%，印染开工率环比+0.9%至65.63%，非铝需求季节性提升；库存方面上周液碱工厂库存环比+2.17%至38.78万吨，液碱库存压力不大关注后市去库节奏；现货方面山东液碱价格短期预计维稳或窄幅上升，期货方面烧碱仓单高位下降但四季度投产预期压制盘面价格，主力盘面或持续贴水，技术上SH2601关注2530附近支撑 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 主力收盘价烧碱为2576元/吨，主力合约持仓量110586手环比增加568手，期货前20名净持仓-8561手，主力合约成交量245799手环比减少16050手，1月合约收盘价2576元/吨，5月合约收盘价2670元/吨环比增加9元/吨 [1] 现货市场 山东地区32%离子膜碱价格870元/吨，江苏地区940元/吨，山东地区32%烧碱折百价2718.75元/吨，基差143元/吨环比减少7元/吨 [1] 上游情况 山东原盐主流价210元/吨，西北原盐主流价210元/吨，动力煤价格641元/吨环比减少1元/吨 [1] 产业情况 山东液氯主流价-150元/吨，江苏液氯主流价-200元/吨环比减少50元/吨 [1] 下游情况 粘胶短纤现货价13040元/吨，氧化铝现货价3010元/吨环比减少20元/吨 [1] 行业消息 8月29日至9月4日中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.2%，较上周环比+1.8%；截至9月4日全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存38.78万吨，环比+2.17%，同比+35.17% [1]

【现货消息】 以山东地区为基准，今日山东液碱整体持稳为主，液碱价格变动不大，重点关注主力下游送货量的变 动。 期货研究 烧碱：震荡行情 陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481 chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 01合约期货价格 山东最便宜可交割 现货32碱价格 山东现货32碱折盘面 基差 2670 870 2719 49 2025 年 9 月 1 日 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货 内需方面仍稳定，非铝需求面临旺季改善，氧化铝开工高位，刚需支撑强，且今年年底广西地区存在 360 万吨产能预期投产，广西地区烧碱供应偏紧，灌槽需求的烧碱大部分只能从外部采购，而片碱-液碱价 差已处于年内高位水平，因此后期氧化铝备货将带动国内 50 碱货源流转，但关键看投产节奏。 整体看，仓单问题更多是短期影响，09 合约仓单注销后市场压力会缓解，但如果出口持续弱势，那烧 碱旺季成色会受到考验。 【趋势强度】 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 【市场状况分析】 近一周烧碱期货价格出现回调，主要来自近月仓单和出口弱势的压制。从仓单看，主要为浙江地区仓 单，对近月多头而言，接货压力较大 ...

报告行业投资评级 - 烧碱不宜追空，四季度偏多对待 [1] 报告的核心观点 - 烧碱期货价格近两天回调，主要受近月仓单和出口弱势压制，内需稳定，非铝需求旺季改善，氧化铝开工高位刚需支撑强，年底广西有产能预期投产，后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转，关键看投产节奏，仓单问题是短期影响，09合约仓单注销后市场压力缓解，下半年供需矛盾主要来自氧化铝投产前集中备货 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 01合约期货价格2699，山东最便宜可交割现货32碱价格860，山东现货32碱折盘面2688，基差 -12 [1] 现货消息 - 以山东地区为基准，今日山东液碱整体持稳，小部分企业价格上调，省内液碱库存短期持续低位，关注主力下游送货量变化 [2] 市场状况分析 - 近月仓单方面，截至8月26日，烧碱09合约有114手仓单，主要为浙江地区仓单，9月后可能有新仓单，接货压力大 [3] - 出口方面，Vinythai新增产能、日韩高供应使东南亚供应充足，出口利润无法扩张，近期出口签单差，50碱 - 32碱价差偏弱，烧碱上涨驱动不足 [3] - 内需方面，非铝需求面临旺季改善，氧化铝开工高位，刚需支撑强，年底广西有360万吨产能预期投产，当地烧碱供应偏紧，灌槽需求大多从外部采购，片碱 - 液碱价差处年内高位，后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转，关键看投产节奏，山东某氧化铝厂烧碱送货量持续低于日耗 [3] 趋势强度 - 烧碱趋势强度为0，取值范围【-2,2】，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周烧碱产业链产能利用率有升有降，下周预计下滑；需求端各行业表现不一，库存环比上调，利润处于历史同期中性位置且后期将季节性扩张；上周期货重点交易仓单问题致价格下跌，未来市场将迎消费旺季，单边操作上空单择机获利了结，多单择机进场 [5] 各目录内容总结 综述 - 本周20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率85.1%，较上周环比+1.2%，西北上升明显，华北微升，东北下滑，预计下周产能利用率83.1%左右，周产量80.45万吨左右 [5] - 本周氧化铝产量增长，山东氧化铝产量持平，采购价格下跌，收货量下滑；粘胶短纤产量持平，库存较上期减少、较去年同期增加；江浙和绍兴地区开机率环比上升，终端需求疲软，印染开工率低且订单不足 [5] - 6月液碱出口量29.1万吨，片碱出口量5.95万吨 [5] - 截至8月7日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存环比上调8.84%，同比上调17.08%，除华中区域外其他区域库容比环比上调 [5] - 上周五山东氯碱利润253元/吨，处于历史同期中性位置，后期生产利润将季节性扩张 [5] - 单边操作上空单择机获利了结，多单择机进场 [5] - 上周烧碱期货重点交易仓单问题，现货和期货价格均大幅下跌，SH2509合约临近2400元/吨关口后市场情绪改观 [5] 价格 - 展示了山东氯碱现货、片碱、出口碱、烧碱期货、原盐、煤炭等价格的历史数据图表 [7][10][13][16] 供应 - 展示了中国烧碱周度产量、开工率、装置损失量、累计产量等供应相关数据图表 [21] - 展示了中国样本企业液碱库存、烧碱期货仓单数量和干吨、山东氯碱企业利润等数据图表 [24] - 列出本周和后市计划检修的氯碱装置信息 [26] 需求 - 展示了氧化铝产业产量、现金利润、采购价格、库存等数据图表 [29][32] - 展示了纺织产业粘胶短纤产能利用率、市场价、工厂库存、企业库存可用天数、开机率、订单天数、厂内成品库存可用天数、印染工厂开机率等数据图表 [35][38] - 展示了纸浆造纸产业产量、库存可用天数、累计值等数据图表 [41] - 展示了中国烧碱出口量当月值、累计值等数据图表 [44]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为 -1，属于偏弱级别，取值范围在【-2,2】区间整数，-2 表示最看空，2 表示最看多 [4][5] 报告的核心观点 - 烧碱成本下滑，短期呈偏弱震荡态势 [1] - 近期烧碱期货价格反弹，但供应端驱动难持续，需求端处于季节性淡季，反弹难有持续性，成本下滑、现货上行乏力时市场或做空烧碱利润 [3] - 7 月烧碱检修产能较 6 月明显减少，6 - 7 月新增产能或达 110 万吨，供应压力较大；需求端非铝需求支撑偏弱，氧化铝烧碱库存中性，出口方向支撑尚可 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09 合约期货价格 2466，山东最便宜可交割现货 32 碱价格 820，山东现货 32 碱折盘面 2563，基差 97 [1] 现货消息 - 以山东地区为基准，山东液碱市场价格平稳，局部持稳观望，高度碱有前期订单支撑库存低位，涨价后高价走货不佳，低度碱高价走货放缓，各厂走货表现不一，库存有增有降 [2] 市场状况分析 - 近期烧碱期货价格反弹，一是前期部分装置因液氯弱势降负，二是下游阶段性补库支撑市场；但液氯下跌使耗氯下游复产，本周烧碱降负装置基本恢复，供应端驱动难持续，需求端处于季节性淡季，高价补库意愿低 [3] - 7 月烧碱检修产能较 6 月减少，检修集中在西北、华东，山东前期检修装置将重启，6 - 7 月新增产能或达 110 万吨，供应压力大；需求端非铝需求支撑弱，氧化铝烧碱库存中性，出口方向支撑尚可，低价补库意愿强 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期烧碱期货价格反弹但难持续，供应端因降负装置恢复且新增产能多压力大，需求端处于季节性淡季高价补库意愿低，不过出口方向支撑尚可 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格2532，山东最便宜可交割现货32碱价格820，山东现货32碱折盘面2563，基差31 [1] 现货消息 - 2025年7月15日山东信发液氯价格不动，执行 - 250元出厂 [2] 市场状况分析 - 烧碱期货价格反弹，一方面前期部分装置因液氯弱势降负，另一方面下游阶段性补库支撑市场，但供应端驱动难持续，需求端处于季节性淡季高价补库意愿低 [3] - 7月烧碱检修产能较6月减少，检修集中在西北、华东，山东前期检修装置将重启，6 - 7月新增产能或达110万吨，供应压力大 [3] - 需求端非铝需求支撑偏弱，氧化铝烧碱库存中性，出口方向支撑尚可，低价补库意愿强 [3] 趋势强度 - 烧碱趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 五一节后烧碱期货或基于假期现货走势和氧化铝新增产能投放短期震荡偏强，但考虑到05仓单将回流现货市场和需求端的弱势，烧碱仍处于负反馈格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格为2498，山东最便宜可交割现货32碱价格为780，山东现货32碱折盘面为2438，基差为 -61 [1] 现货消息 - 以山东地区为基准，今日32%离子膜碱收于800元/吨，较上期价格上调2.56%；五一假期山东多数企业走货尚可，库存低位，价格呈现一定涨势；短期需关注企业库存、送货量数据情况的变化，不排除继续上调可能 [2] 市场状况分析 - 五一期间烧碱价格反弹，但二季度是需求淡季，后期需压缩利润、供应减产实现供需平衡 [3] - 需求层面，氧化铝低利润且原料烧碱库存高，短期囤货需求偏弱；非铝需求普遍偏弱，部分行业受贸易战影响开工下滑；出口方向对烧碱有支撑，但囤货节奏受贸易战影响，外商采购谨慎 [3] - 供应端，5月仍有新增检修，厂家负荷普遍处于高位；未来要关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响，后期烧碱和液氯若承压下行，边际装置供应将受利润影响 [3] 趋势强度 - 烧碱趋势强度为0，取值范围为【 -2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [4]

库存数据 - PVC社会库存环比减少5.15%至68.77万吨，同比减少20.77% [1] - 杭州PVC市场现货报价企稳，电石法五型价格区间4780-4900元/吨，八/三型价格区间4990-5020元/吨 [1] - PVC整体开工率78.6%，周环比上升1.3%，其中电石法开工率78.6%环比下降0.7%，乙烯法开工率78.6%环比上升6.5% [1] 供需分析 - 周产量45万吨环比持平，4月春检将开启大规模检修 [2] - 近期出口交付叠加供应端集中检修，行业呈现去库模式 [3] - 5-6月有新装置计划投产，供应压力犹存 [3] - 国内需求平淡，外贸低价接单为主 [3] 价格走势 - 5月台塑报价持稳，关税带来的宏观风险仍存 [2] - 成本端电石价格持续走低带动期价重心下移 [2] - PVC低价下投机性需求增量不多且不持续，不具备大幅度反弹的驱动 [2] - 烧碱/PVC一体化企业利润变化不大，成本支撑不强 [3] - 期价或低位震荡运行为主，2509合约运行区间4900-5250 [2][3] 行业动态 - 烧碱弱势运行，现货价格跌多涨少 [3] - 华东降库山东累库，行业库存压力依然偏高 [3] - 氯碱企业ECU盈利增加，成本支撑减弱 [3] - 本周氯碱装置开工负荷率较高，产量增加 [3] - 下游氧化铝亏损，加上五一有累库风险 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美互相加征关税对烧碱影响不大，但对烧碱下游影响较大，叠加当前液碱现货价格疲软，对烧碱期货形成偏空影响 [7] 根据相关目录分别进行总结 氯碱综述 - 供应方面，上周液碱产量79.48万吨环比略增，全国负荷或先增后降周均负荷或小幅增至85%左右，预计本周产量提升至81.6万吨；山东氧化铝液碱采购价下跌94元/吨至2438元/吨，价格有望持续下行；粘胶短纤产量8.11万吨环比略下滑 [7] - 需求方面，上周开机率68.51%环比稳定，中大型染厂订单稳定，小型染厂新单稀缺，清明假期存短停预期；2月份液碱出口量31.9万吨，片碱出口量2.7万吨 [7] - 库存方面，上周液碱库存47.4万吨环比小幅下滑，华北山东低度碱降库，高度碱库存累库 [7] - 利润方面，上周山东液碱价格下行，液氯价格上行，整体氯碱利润下行，上周四山东氯碱利润在557元/吨 [7] - 估值方面，SH5 - 9价差维持在 - 168— - 96区间，期货SH05价格下行，SH5 - 9价差偏弱，SH09合约跌幅更大；当前烧碱期货出现仓单，现货价格下行，基差有望走强 [7] 氯碱价格 - 展示山东氯碱现货价格、片碱价格、出口碱价格、液碱期货价格、价差、基差、原盐和煤炭价格的历史数据 [10][13][16][19] 烧碱供应 - 展示烧碱产量、库存、利润的历史数据 [24] - 列出上周检修和后市计划检修的氯碱装置情况，涉及多个地区和企业 [27] 氯碱需求 - 氧化铝方面，展示山东氧化铝价格、产量、利润的历史数据 [31] - 粘胶短纤和印染方面，展示粘胶短纤周度产量、工厂库存、华东印染开机率、粘胶短纤价格的历史数据 [34] - 纸浆造纸方面，展示纸制品产量和上游工厂纸制品库存可用天数的历史数据 [37] - 出口方面，展示中国液碱、片碱出口量及烧碱出口量累计值和当月值的历史数据 [40] - 液氯下游环氧丙烷方面，展示山东环氧丙烷价格、利润、产量、开工率的历史数据 [43]