报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，当前与预期的供需格局差异明显，年内需求乏力，冬季上游氯碱企业主动去库压力或冲击现货市场，可关注盘面反弹 [2] - 产业链操作建议方面，生产企业可买入看跌期权对库存报价，同时卖出看涨期权；贸易商建库存时可卖出看跌期权同时买入看涨期权，有库存时可买入看跌期权同时卖出看涨期权；终端客户采购时可买入看涨期权防止价格上涨，有库存时可买入看跌期权对库存保价 [2] - 需关注下游氧化铝装置投产情况、耗氯下游对氯碱综合利润的影响、上游氯碱企业检修情况和烧碱工厂库存边际变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 国内烧碱按浓度分为不同规格产品，对现货价格跟踪需结合不同区域特性，周内区域内低浓度碱市场价格环比走弱，山东地区32%离子膜液碱市场均价周初807元/湿吨，周末801元/湿吨 [11] - 华北地区液碱市场局部下降，山东部分企业装置负荷有变化但对市场影响有限，整体供应充足，外围氧化铝企业采购有压价心态，鲁西南低浓碱价格下滑，高浓碱出货尚可 [11] 价差 - 型号价差方面，报告展示了50碱 - 32碱、99片碱 - 32碱在山东、江苏、浙江、陕西等地的价差情况及变化趋势 [29] - 区域价差方面，报告展示了32碱、50碱、99片碱不同地区间的价差情况及变化趋势 [29][33] 供应 - 国产供应上，我国烧碱产能主要集中在华北、西北和华东，本周国内烧碱产量预计87.781万吨，环比增加0.367万吨，开工率为88.74%，环比增加0.40%，氯碱市场检修安排少，供应增加 [40] - 负荷与产量方面，报告展示了液碱和片碱周度开工率及产量的变化趋势 [41][45] - 检修情况方面，报告统计了氯碱厂家检修情况，包括长期停产、检修、复工及后市计划检修情况，本周预计共影响折百产量19420吨 [48] - 片碱装置开工情况方面，部分企业开工正常，部分企业有检修或开车计划 [52] 下游需求 - 氧化铝本周供应稍有减少，广西、山西有氧化铝厂检修，截至11月13日，建成产能1180万吨，开工产能9590万吨，开工率83.54% [55] - 粘胶短纤本周行业产能利用率89.50%，较上周下降0.1%，部分地区粘胶装置运行负荷调整 [55] - 印染行业截至11月13日，江浙地区综合开机率为66.55%，环比下降1.52%，染厂开工率分化，订单后续补单乏力 [55] 库存 - 截至2025年11月14日，国内液碱工厂库存量为25.41万吨，环比增加2.04%，片碱工厂库存量为3.73万吨，环比增加0.81%，市场需求未改善，碱厂出货欠佳，库存增加 [74] 估值 - 烧碱加工成本主要来自原盐和电力，原盐占总成本约12% - 18%，电力占总成本60%左右 [78] - 成本端，本周国内工业盐市场价格稳势，动力煤市场价格小幅上涨 [78] - 利润方面，本周现货端氯碱综合利润环比上周走弱 [79] 耗氯下游 - 报告展示了PVC、环氧丙烷、环氧氯丙烷等耗氯下游产品的市场主流价、产能利用率、生产毛利等数据及变化趋势 [87][99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周内烧碱区间震荡，上下驱动均不足，可等待做空机会，但上方空间也可能较大 [3][7] - 供应方面，下周扰动有限，氯碱企业整体开工率预期维持高位，供应相对充足 [7] - 需求方面，氧化铝开工率稳定，需求平稳，个别企业存在押车现象，非铝需求接货情况稳定，整体环比变化有限 [7] - 库存方面，液碱、片碱均呈现去库 [7] - 短期建议观望为主，盘面进一步下跌需要现货端回落，上涨需等待需求端给出指引 [7] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 国内烧碱按浓度分不同规格，主流型号有32%液碱、50%液碱、99%片碱，液碱受运输条件限制，跟踪价格需结合区域特性 [15] - 本周国内低浓度碱市场价格环比维持，山东地区2%离子膜液碱市场均价周初886元/湿吨（折百价2768.75元/干吨），周末886元/湿吨（折百价2763.75元/干吨） [15] - 华北山东地区液碱市场局部价格有降，聊城地区因省内液碱供应量增加，下游对高价接受度有限，企业适度降价走货，其他地区液碱价格维持稳定，氧化铝卸货情况一般，企业多维稳走货 [15] 价差 - 型号价差方面，展示了50碱 - 32碱、99片碱 - 32碱在不同地区2025年9月11日的价差数据及更新频率 [30] - 区域价差方面，展示了32碱、50碱、99片碱不同地区间2025年9月11日的价差数据及更新频率 [30][34][36] 供应 - 国产供应上，我国烧碱产能集中在华北、西北和华东，占全国总产能80%，其他地区产能相对较低 [37] - 本周国内烧碱产量预计83.12万吨，环比上周增加0.30万吨，液碱企业周度开工率为84.15%，环比上周增加0.31% [37] - 本周国内检修多集中在华北、华中及西北等地，检修影响量较上周小幅增加，西北、华北部分企业复产或负荷提升，产量增加 [37] - 负荷与产量方面，展示了液碱、片碱周度开工率和产量的相关数据及更新频率 [38][42] - 检修情况方面，列出了氯碱厂家检修情况统计，包括长期停产产能、本周检修氯碱装置、后市计划检修复产装置及预计影响折百产量等信息 [45] - 片碱装置开工情况方面，展示了各厂商片碱装置的开工、检修、计划等情况 [49] 下游需求 - 氧化铝方面，本周供应小幅增加，北方部分企业前期受环保影响减产，本周稍有提产，截至9月11日，中国氧化铝建成产能为11480万吨，开工产能为9570万吨，开工率为83.36% [52] - 粘胶短纤方面，本周（20250005 - 20250911）行业产能利用率87.77%，较上周增加0.67%，新疆部分粘胶装置重启运行，行业整体产能利用率提升 [52] - 印染行业方面，截至9月11日，江浙地区综合开机率为65.76%，环比上期增加0.13%，浙江地区印染企业平均开机率为66.25%，开工较上期持平，同比增加1.25%，绍兴地区开机率为65.00%，开工较上期持平，同比增加0.56%，市场分化明显，内销秋冬面料下单稳定，外销订单未见起色，染厂开机率大致持稳，交期普遍在7 - 10天，业者多持观望态度 [52] 库存 - 截至2025年9月12日，国内液碱工厂库存量为24.20万吨，环比上周下降4.85%，本周下游采购需求好，碱厂出货顺畅，库存量下降 [68] - 截至2025年9月12日，国内片碱工厂库存量为2.42万吨，环比上周下降10.37%，本周市场成交氛围平稳，企业多交付预售订单，主流大厂片碱生产降量，库存有所降量 [68] 估值 - 烧碱加工成本主要来自原盐和电力，每生产一吨烧碱需原盐2.15吨，占总成本约12% - 18%，耗电量约2300 - 2400千瓦时，占总成本60%左右 [72] - 成本端，本周国内工业盐市场整理，陕西地区矿盐企业装置恢复生产，区域内货源供应量增加，下游拿货情绪谨慎，井矿盐市场整体供应稳定，工厂库存维持低位，海盐价格延续稳定；动力煤市场价格弱稳运行，产地内大部分煤矿正常生产销售，个别煤矿因放假、检修等原因停产，市场煤炭供应稳定，多确保长协发运，气温转凉，下游电厂日耗季节性回落，需求不佳，化工等非电方面维持刚需采买，需求平稳，市场交易活跃度一般，煤价涨跌均有 [72] - 利润方面，本周现货端氯碱综合利润环比上周提升，成本端小幅走弱，液碱市场价格维持强势，氯碱综合利润走强 [73] 耗氯下游 - 展示了PVC基准现货价格、PVC粉周度开工率、综合利润、电石法西北一体化氯碱综合利润等相关数据及更新频率 [82] - 展示了环氧丙烷、环氧氯丙烷的产能利用率、生产毛利、市场主流价等相关数据及更新频率 [83][87][90][92] 产业链操作建议 - 生产企业库存偏高，担心价格下跌，可买入看跌期权对库存报价，同时卖出看涨期权，若不行权可增强收益，若行权可实现高价卖出库存 [5] - 贸易商建库存，寻求低价买入烧碱，可考虑建库存，操作上卖出看跌期权同时买入看涨期权 [5] - 贸易商有库存，寻求高价卖出烧碱，可买入看跌期权同时卖出看涨期权 [5] - 终端客户需要烧碱原料，担心价格上涨，可根据生产计划采购，买入看涨期权防止价格上涨 [5] - 终端客户原料库存偏高，担心价格下跌，可买入看跌期权对现有库存保价 [5] - 关注下游氧化铝装置投产情况、耗氯下游对氯碱综合利润的影响、上游氯碱企业/检修情况、烧碱工厂库存边际变化 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 强现实弱预期，淡季合约预计偏弱运行 [4] 各目录总结 供应端 - 截至8月29日，MYSTEEL口径烧碱周度产量达81.32万吨，处于近五年较高水平，但较前几周下滑，开工率由最高85.1%降至82.4%，原因一是秋季常规检修高峰期来临，二是山东地区交通管制使部分企业临时停产 [6] - 当前烧碱检修产能313万吨，9月和10月分别有279万吨和131万吨新增检修装置，预计9月开工率难恢复至前期高点，不过山东交通管制解除后部分氯碱厂已复产 [6] - 今年烧碱投产计划由年初超400万吨减至225万吨，部分项目因环保审批、生产利润问题推迟至明年，当前氢力新能源、青岛海湾、渤化化学、甘肃耀望已投产，四季度仍有115万吨产能待投产，需持续跟踪投产达成率 [6] - 烧碱20年以上产能约1925万吨，占整体产能39%，但产能每年检修1 - 2次，每四年换一次离子膜，且行业整体盈利，预计“反内卷”政策影响有限，需持续观察政策变动 [6] 需求端 - 截至8月29日，氧化铝最新周度产量达184.7万吨，处于年内高位，氧化铝厂维持盈利，四季度新增投产放量预计产量稳中有升，虽投产前备碱需求较上半年下滑，但日常耗碱需求增量为烧碱消费端提供强支撑 [14] - 粘胶短纤今年前七个月累计产量289万吨，较去年同期小幅增长1.7%，近期季节性旺季驱动备碱需求增加；印染开工率整体低于去年，但近期进入季节性旺季，开工率较前期上行，需持续观察旺季需求弹性和持续性 [14] 行情展望 - 烧碱需求端处于季节性旺季初期，产量受秋季检修影响回落，库存阶段性去库，现货价格短期预计偏强运行 [3][19] - 预计随着旺季需求退坡和秋季检修产能回归，叠加年内烧碱库存处于近年来高位，10月后烧碱供应将回归过剩格局 [3][19] - 若季节性旺季和商品整体乐观情绪推动淡季01合约大幅上涨至高估位置，可待盘面波动稳定或仓单开始注册后逢高布局空单，SH2601参考运行区间2200 - 2800元/吨，需持续跟踪旺季库存变化、仓单注册量、氧化铝投产进度等 [3][19]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 PART ONE主要观点及策略概述 - 烧碱期货价格2670元/吨，较上周2741元/吨下跌2.59%；山东32碱价格2687.50元/吨，较上周2781.25元/吨下跌3.37%；山东50碱价格1350.00元/吨，较上周1340.00元/吨上涨0.75%等多项烧碱主要周度数据汇总 [4] PART TWO期货及现货行情回顾 - 包含基差、32碱 - 山东（折百）、主力合约等多组期货及现货行情相关数据图表，但未明确具体数据结论 [7][10][12] PART THREE烧碱供需基本面数据 - 展示了2022 - 2025年不同月份烧碱相关供需数据，如装置损失量、产能利用率、中国库存、片碱库存等变化趋势图表 [30][33] - 呈现了2021 - 2025年华北、华东、西北等地区不同周度烧碱产量相关数据图表 [35] - 展示了2019 - 2025年山东、江苏、浙江等地ECU利润变化趋势图表 [37] - 呈现了环氧氯丙烷、环氧丙烷、二氯甲烷等烧碱下游产品开工率在不同时间段的变化趋势图表 [69]

交易概况 - 华升股份正在筹划通过发行股份及支付现金方式收购易信科技100%股权 同时拟发行股份募集配套资金 [1] - 交易构成重大资产重组 但不构成重组上市 不会导致公司控股股东及实际控制人变更 构成关联交易 [3] - 交易尚处筹划阶段 未签署正式协议 公司股票自2025年6月10日起停牌 [3] 标的公司信息 - 易信科技成立于2003年8月 是国内领先的互联网基础服务提供商 业务涵盖数据中心运维及互联网技术开发应用 服务数万企业及个人用户 [3] - 标的曾在新三板挂牌 2017年营业收入1.66亿元 扣非净利润2428万元 [3] - 交易对方包括白本通(持股37.29%)、张利民(11.47%)等 已签署合作意向协议 交易完成后二者合计持股比例预计超5% [4] 收购方背景 - 华升股份为纺织企业 主营麻纺制造 拥有纺纱、织布、印染、服装家纺完整产业链 旗下含"雪松""洞庭"等知名面料品牌 [3] - 2024年公司营业收入7.78亿元(同比+33.8%) 但扣非净利润亏损超6000万元(亏损同比扩大) [3] - 此次并购属于跨界探索 公司股价近一月涨35.24% 年初至今涨63% 当前市值32亿元 [4]