报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年煤焦行情大起大落，煤炭政策转变起决定性作用，助市场修正供需失衡、重拾信心并引导价格回归理性，但价格剧烈波动影响大，参与者难有效规避风险 [6] - 展望2026年，煤焦供需大体平衡，需求预计无虞，但政策变化致短期供需错配不容忽视，进口调节作用更突出，价格随黑色板块震荡，波动率将大幅下降 [6] 根据相关目录分别进行总结 2025年焦煤行情回顾 - 价格行情：呈现深V走势，期货主力合约价格从年初1174元/吨跌至709元/吨，跌幅40%，后最高涨至1328元/吨，涨幅87%；现货涨跌幅度低于期货 [7] - 供给端：上半年宽松，安监环保等控产政策放松，煤矿超产；7月政策收紧，产量增长势头得到控制，预计全年精煤累计产量4.38亿吨，同比增加2.2% [8] - 进口端：上半年进口量大幅收缩，下半年增加，预计全年累计进口量1.16亿吨，同比减少4.9%；蒙古焦煤进口前低后高，俄罗斯受需求和价格干扰，澳大利亚表现不佳，加拿大大幅增长，美国基本停滞 [8][9] - 需求端：全年保持增长，钢材内需和出口双增长带动刚需旺盛，预计生铁累计产量9.21亿吨，同比增加3.1%；焦煤累计消费量5.59亿吨，同比增加2.8% [10] - 库存：整体持续去化，结构不断优化，年初库存高位，后向中下游转移 [56] 2025年焦炭行情回顾 - 价格行情：经历V型反转，受焦煤和钢材影响，期货主力合约价格从年初1825元/吨跌至1280.5元/吨，跌幅30%，后最高涨至1832元/吨，涨幅43%；现货涨跌幅不及焦煤 [11] - 供给端：产量小幅增长，焦化厂以销定产，预计全年累计产量4.06亿吨，同比增加2.7% [11] - 需求端：消费大体跟随下游需求，投机性需求疲软，预计全年累计消费量3.98亿吨，同比增加3.1%；出口形势不佳，预计全年净出口量679万吨，同比减少17.1% [12] - 库存：维持去化，目前基本回到中低位水平，各环节库存有不同表现 [80] 2026年焦煤供需预测 - 产量：大概率适度增长，但政策变化致短期供给错配需关注，结构性问题突出，预计累计产量4.43亿吨，同比增加1.3% [13] - 进口：形势可能改善，预计累计进口量1.28亿吨，同比增加10.5%；蒙古有望增长，俄罗斯或因制裁解除而增加，澳大利亚难有明显增长，加拿大有望小幅增长，美国大概率难以进入 [13][14] - 需求：消费随钢材产量提升，预计累计消费量5.64亿吨，同比增加0.9% [14] 2026年焦炭供需预测 - 供给：产量可能继续小幅增长，行业存在产能过剩和产业集中度低问题，预计累计产量4.09亿吨，同比增加0.9% [15] - 需求：消费表现可能较好，刚需和投机性需求有望增加，预计累计消费量4.03亿吨，同比增加1.2%；出口难有正增长，预计净出口量600万吨，同比减少11.6% [15][16]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：煤炭行业、焦炭领域 - **公司**：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、昊华能源、晋控、华阳股份、金能科技、陕西黑猫、美景能源 [2][7] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点** - 短期内季节性需求增长推动动力煤价格反弹，8 月后需求回落，若供给未实质减少，反弹空间有限；中长期动力煤现货价格预计在 675 元/吨左右波动，需求复苏且供给减少或升至 700 - 750 元/吨区间 [1][6] - 当前建议重点布局高股息动力煤公司，关注具有弹性的动力煤公司、无烟煤公司以及焦炭领域相关公司 [2][7] - **论据** - 本周煤炭市场持续下跌接近触底，北方港口煤炭库存下降，全国库存平稳，市场供需关系或转变 [1] - 今年以来化工用煤需求显著增长 17%，铁水增长 4%，但电力累计耗煤量下降 4%，夏季用电高峰期火电用煤需求预计大幅增加 [1][3] - 二十大煤炭集团销量同比下降 5%，煤炭供应可能存在结构性问题，短期内供需错配可能加剧 [1][3] - 中国煤炭工业协会倡议控制产量、提高质量，叠加提高电煤库存、提升进口煤质量等政策信号，反映行业保供向保价转变趋势 [1][4] - 全国安全生产月临近，预计安全监管力度加大，或将影响煤炭产量，保供政策年底退出可能导致部分矿井退出市场，进一步影响供应 [1][4][5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 本周煤炭价格整体跌幅较大，周四和周五跌幅明显收窄，煤炭价格指数如 CCI 和 CCTD 连续两日持平，澳洲动力煤价格出现上涨，动力煤价格趋于稳定，焦煤接近触底 [3] - 今年 2 月底中国煤炭工业协会发出倡议书要求控制产量、提高质量，随后有提高电煤库存、提升进口煤质量、提高长协履约率、降低港口库存等政策信号 [4] - 今年以来焦炭盈利情况有所改善 [7]