报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期原油受地缘及OPEC+增产预期影响先涨后跌，整体延续宽幅震荡走势，当前市场多空交织局面未变，预计后续仍将宽幅震荡，一方面OPEC+增产及消费旺季尾声使供应过剩预期强化压制油价，另一方面地缘政治扰动及页岩油成本提供支撑 [8] - 建议按区间震荡操作，关注WTI原油价格58 - 63美元/桶的区间 [9][53] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 事件：以色列与哈马斯达成加沙停火协议；OPEC+延续增产，11月增产13.7万桶/日；美联储9月议息会议纪要显示内部对年内降息幅度有分歧 [7] - 重点数据：美国至10月3日当周EIA原油库存增加371.5万桶，预期增加188.5万桶，前值增加179.2万桶；EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -76.3万桶，前值 -27.1万桶；EIA战略石油储备库存28.5万桶，前值74.2万桶 [7] 多空焦点 - 多方因素：地缘政治的不确定性 [11] - 空方因素：以色列与哈马斯达成加沙停火协议；OPEC+增产加速落地 [11] 宏观分析 - 美联储：9月会议决定降息25个基点，多数官员认为剩余时间放松货币政策合适，但降息空间有分歧，投资者预计10月再降息25个基点，市场押注10月降息，但内部分歧带来不确定性，关注后续经济数据指引 [14] - OPEC+：11月八个产油国增产13.7万桶/日，下次会议11月2日讨论12月政策，虽增产幅度低但彰显争夺市场份额决心，加大供应端压力压制价格，关注后续产量政策 [16][18] - 地缘政治：加沙停火协议积极，但执行或反复，需关注；俄乌冲突不确定大，双方对能源设施袭击扰动供应端支撑油价，关注地缘演变 [19] 供需分析 供应端 - 美国原油产量：截止10月3日当周产量环比增加12.4万桶至1362.9万桶/日，创年内新高，消费旺季尾声供应压力将显现 [20] - 美国石油钻井总数：截止10月3日当周为422口，前值424口，维持年内低位，预计仍将低位运行 [22] 需求端 - 美国炼厂开工率：至10月3日当周为92.4%，较上周期上涨1个百分点，消费旺季尾声及检修影响使8月中上旬起环比下降，四季度有望回升，关注拐点 [24] - 美国原油、汽油需求：截止10月3日当周，原油产量引申需求1950.1万桶/日，环比增加41.9万桶/日；车用汽油总产量引申需求982.43万桶/日，环比增加38.72万桶/日，环比小幅回升但整体处近年均值 [29] - 欧洲16国炼厂开工率：8月为85.98%，环比增加1.7个百分点，同比增加2.85个百分点，持续回升但四季度初或面临下降压力 [30] - 中国炼厂开工率：截止9月25日，主营炼厂开工率80.27%，较上周期下降1.25个百分点；地方独立炼厂开工率60.07%，较上周期回升0.77个百分点，呈现“主营回落、地炼回升”格局，关注主营检修进度及出口政策影响 [35] - 国内炼厂利润：截止9月26日，主营炼厂综合炼油利润823.98元/吨，较上周期回落98.7元/吨；地方独立炼厂综合炼油利润186.64元/吨，较上周期回落18.1元/吨，近期整体平稳，预计后续保持平稳 [39] 库存 - 美国EIA原油库存：至10月3日当周增加371.5万桶，战略石油储备库存28.5万桶，炼厂开工率下降、产量增加使库存或迎拐点，面临累库压力，关注炼厂开工率回升速度 [44] - 美国库欣地区及汽油库存：至10月3日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -76.3万桶；至5月9日当周EIA汽油库存为219.09百万桶，较上周期下降160.1万桶 [48] 裂解价差 - 美国原油裂解价差：截止10月7日海湾路易斯安那低硫原油裂解价差为18.89美元/桶，环比小幅回升但低于往年同期且近期整体回落，消费淡季面临继续回落压力 [49] 后市研判 - 原油运行逻辑未明显变化，多空博弈致缺少方向指引，预计维持宽幅震荡走势，关注库存超预期累库情况及地缘政治演变，操作上关注WTI原油58 - 63美元/桶区间 [53]

报告行业投资评级 - 投资观点为震荡 [3] 报告的核心观点 - 暂缺明显逻辑驱动，油价维持震荡表现，本周油价震荡，美联储降息符合预期，EIA数据加剧看空情绪，消费旺季或结束带来利空拖累 [6] - OPEC+延续增产，补偿性减产对冲部分悲观情绪，夏季消费旺季结束，政治上美国特朗普仍有打压油价倾向，短期油价将震荡表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给中长期偏空，EIA上调2025和2026年全球原油及相关液体产量预测，OPEC和IEA数据显示8月OPEC国家和部分非OPEC国家原油产量有升有降 [3] - 需求中长期中性，EIA、OPEC和IEA对2025和2026年全球原油及相关液体需求预测有上调或保持不变 [3] - 库存短期中性，美国至9月12日当周商业原油库存等数据有不同变化 [3] - 产业政策中长期偏空，欧佩克+10月增产，部分国家需补偿过剩产量 [3] - 地缘政治短期中性，特朗普有压低油价倾向及相关政治要求 [3] - 宏观金融短期偏多，美联储降息，中美领导人有交流安排 [3] - 交易策略单边和套利均观望 [3] 期货市场数据 - 行情回顾，本周油价震荡，WTI、Brent和SC原油主力合约收盘价有涨跌 [6] - 月差走弱，内外价差回落 [10] - 远期曲线远月走向升水结构 [23] - 裂解价差，汽柴油、航煤裂解价差回落 [26][36] 原油供需基本面数据 - 产量方面，8月OPEC和非OPEC国家产量有增加，美国周度原油产量下降，钻井平台数增加 [54][78] - 库存方面，美国商业库存减少，西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降 [79][87] - 需求方面，美国汽油隐含需求回升，炼厂开工率小幅下降，中国炼厂产能利用率小幅回升 [107][118] - 中国炼厂利润，主营炼厂毛利和汽柴油裂解价差回落 [126] - 宏观金融，美联储降息落地，美元指数走弱 [139] - CFTC持仓，WTI原油投机性净空头持仓减少 [148]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 聚烯烃早报 2025-9-18 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • LLDPE概述： • 1. 基本面：宏观方面，8月份，官方PMI为49.4，比上月上升0.1个百分点，财新PMI50.4，较 前月上升0.6个百分点，制造业景气度有所改善。8 月以美元计价的中国出口额为3218.1 亿美元， 同比增长4.4%，较 7 月有所回落。原油方面，原油价格震荡，近日以色列袭击卡塔尔首都引发 中东地缘政治再次动荡，美欧等欲对俄油实施二级制裁。供需端，农膜逐渐进入旺季，但整体需 求仍较往年偏弱，其余包装膜等需求有所回升。当前LL交割品现货价7230（+0），基本面整体中 性； • 2. 基差： LLDPE 2601合约基差-15，升贴水比例-0.2%，中性； • 3. 库存：PE综合库存5 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原油绝对价格回落至布伦特65美元/桶，三市原油月差小幅回落，地缘不确定性再起；基本面角度，本周全球石油累库，美国商业原油小幅去库，汽柴油去库，新加坡轻中质小幅累库，欧洲ARA地区汽油去库柴油小幅累库；原油下跌后，全球炼厂利润环比回升；近端原油基本面震荡，对伊朗、俄罗斯制裁导致供应面临下滑风险，OPEC+原油出口预期加速，三季度炼厂开工预计强于预期，支撑月差水平，但全球供需基本面高点已现，预计原油绝对价格维持震荡格局，关注美国关税政策对全球经济影响与非OPEC投产节奏，预计四季度回落至55 - 60美元/桶 [6] 根据相关目录分别进行总结 日度新闻 - 特朗普本周与普京会晤核心目标是促成乌克兰停火，非讨论领土划分事宜，各方达成共识需先停火再启动和平谈判，若普京拒绝停火，特朗普可能祭出新对俄制裁 [3] - 美国财长贝森特称制裁可升级或放松，可能有时间表，欧洲需加入制裁 [3] - 俄罗斯宣布7月至11月每月减产8.5万桶/日，12月再额外减产9000桶/日 [4] - 法、英、德三国外长表示若8月底无满意解决方案，将启动针对伊朗的制裁“恢复机制” [4] - 俄罗斯7月海运石油产品出口环比降6.6%，炼油闲置产能达年内峰值，远东港口燃料出口装载量环比增长15.3% [4] 区域基本面 - 08月08日当周美国原油出口增加25.9万桶/日至357.7万桶/日 [5] - 08月08日当周美国国内原油产量增加4.3万桶至1332.7万桶/日 [5] - 除却战略储备的商业原油库存增加303.6万桶至4.27亿桶，增幅0.72% [5] - 美国原油产品四周平均供应量为2115.9万桶/日，较去年同期增加2.89% [5] - 08月08日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加22.6万桶至4.032亿桶，增幅0.06% [5] - 08月08日当周美国除却战略储备的商业原油进口692.0万桶/日，较前一周增加95.8万桶/日 [5] - 7月25 - 31日当周主营开工率小幅上行、山东地炼开工率基本持平，中国炼厂产量汽跌柴涨，库存汽跌柴涨，主营综合利润环比反弹，地炼综合利润环比回落 [5] 周度观点 本周原油绝对价格回落，三市原油月差小幅回落，地缘不确定性再起；全球石油累库，美国商业原油等有去库和累库情况；原油下跌后炼厂利润环比回升；近端基本面震荡，供应有下滑风险，OPEC+出口预期加速，三季度炼厂开工预计强于预期，支撑月差水平，全球供需基本面高点已现，预计原油绝对价格维持震荡格局，四季度回落至55 - 60美元/桶 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期原油价格或延续震荡格局，上行承压但下方支撑较强，突破需待和谈结果或OPEC+政策信号 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 原油期货市场数据变动：2025年8月12日，国内SC原油主力合约上涨1.19%至495.2元/桶，WTI和Brent分别下跌1.44%和0.9%，外盘价格表现分化；SC-Brent和SC-WTI分别扩大1.32美元/桶、1.64美元/桶，Brent-WTI价差亦小幅走阔至3.03美元/桶，SC近月 - 连三月价差收窄1.6元/桶；市场观望情绪浓厚，WTI日内振幅收缩1.2美元/桶 [2] - 产业链供需及库存变化：供给端，OPEC月报称明年美国致密油产量或下降10万桶/日，强化长期供应趋紧预期，但短期供应增加压力仍在；需求端，中国石油净进口环比增加49万桶/日，印度进口增加5万桶/日但前七月消费同比下降0.5%，美国汽油旺季临近尾声；库存端，中质含硫原油仓单减少48.2万桶至476.7万桶，低硫燃料油仓单降5000吨至2.11万吨 [3] - 价格走势判断：短期原油价格或延续震荡格局，核心逻辑在于地缘因素限制跌幅、需求端分化抑制上涨动能、国内仓单去化支撑SC相对强势 [4] 产业链价格监测 - 原油：期货价格方面，SC上涨1.19%，WTI和Brent下跌；现货价格多数有变动；价差方面，SC-Brent、SC-WTI、Brent-WTI价差扩大，SC连续 - 连3价差收窄；其他资产中，美元指数下跌0.44%，标普500上涨1.13%等；库存方面，美国商业原油库存等有变动；开工方面，美国炼厂周度开工率和原油加工量上升 [6] - 燃料油：期货价格FU上涨0.36%、LU上涨1.13%等；现货价格多数下跌；纸货价格部分上涨；价差方面，中国高低硫价差等有变化；库存方面，新加坡库存增加 [7] 产业动态及解读 - 供给：伊拉克石油部研究通过黎巴嫩的黎波里港出口石油的可能性；欧佩克月报显示印度、中国、美国石油制品净进口有变化，预计明年美国致密油产量将下降10万桶/日 [8][9] - 需求：欧佩克月报预计明年石油前景更紧张，将2026年全球原油需求增速预期从128万桶/日调整至138万桶/日；2025年前七个月，印度石油消费量同比下降0.5% [10] - 库存：中质含硫原油期货仓单减少，燃料油期货仓单持平，低硫燃料油仓库期货仓单减少 [11] - 市场信息：沪金、沪银、SC原油主力合约收盘有涨有跌；本轮成品油价格不作调整；原油价格受美国非农数据、OPEC+增产、美俄和谈等因素影响 [11][12] 产业链数据图表 报告展示了WTI、Brent首行合约价格及价差等多组产业链数据图表，数据来源包括WIND、EIA、PAJ、iFinD等 [13][15][17]

原油价格走势 - 原油价格自高位回落后企稳并呈现震荡态势 [1] - 市场下方支撑明显 价格表现抗跌 [1] - 短期内行情预计维持震荡 [1] 市场情绪与预期 - 市场资金对美俄和谈持谨慎态度 多空双方存在分歧 [1] - 整体市场以观望为主 [1] - 和谈临近 更多细节公布 俄乌可能以领土作为交换筹码 增加了和谈的困难性 [1]

大宗商品市场整体走势 - 市场呈现复杂分化态势 农产品期货在不同交易所表现明显分化 原油价格波动频繁 贵金属市场经历价格调整 投资者情绪在避险需求与经济预期间摇摆 [1] 农产品期货市场表现 - 洲际交易所原糖期货7月25日下跌1.75%至16.28美分/磅 棉花期货回落0.70%至68.23美分/磅 可可期货逆势上涨2.62%至8337.00美元/吨 咖啡期货下滑2.30%至297.85美分/磅 [3] - 洲际交易所7月24日原糖期货上涨2.03%至16.57美分/磅 棉花期货录得0.73%涨幅 与7月25日表现形成鲜明对比 [3] - 芝加哥期货交易所7月25日大豆期货下跌0.24%至1021.75美分/蒲式耳 玉米期货回落0.42%至419.00美分/蒲式耳 小麦期货下滑0.42%至539.25美分/蒲式耳 [3] - 芝加哥期货交易所7月24日农产品全线上涨 大豆期货涨幅0.22% 玉米期货涨幅达0.84% 小麦期货上涨0.23% [3] - 芝加哥期货交易所7月23日小麦期货下跌1.55%至541.00美分/蒲式耳 大豆和玉米期货跌幅相对温和 [3] 原油市场价格走势 - WTI原油期货7月26日收盘下跌1.32%至65.16美元/桶 本周累计跌幅接近1.35% 布伦特原油期货同日收跌1.07%至68.44美元/桶 周累计跌幅1.21% [4] - 7月25日WTI原油期货上涨1.2%至66.03美元/桶 布伦特原油期货涨幅1%至69.18美元/桶 出现短暂逆转 [4] - 7月25日交易时段WTI原油期货跌幅一度扩大至1% 触及65.37美元/桶 [4] - 7月24日WTI原油期货小幅下跌0.09%至65.25美元/桶 布伦特原油期货跌幅0.13%至68.51美元/桶 交易相对平稳 [4] - 7月23日盘中WTI原油曾出现超过1%的跌幅 显示市场情绪谨慎 [4] - 当前WTI原油价格运行在65美元/桶附近 仍处于70美元/桶关口下方 反映供需基本面复杂变化对价格的制约 [4]