现货黄金市场分析 - 核心观点：黄金价格在短期回调后，中期下行空间有限，技术面仍维持上升趋势，整体偏向高位震荡中的强势整理 [1][2][7][8] - 消息面：2月10日亚欧盘时段，黄金价格在5035美元附近回调，终结连续两日上涨，主因市场风险情绪修复导致部分资金从避险资产撤离 [1][7] - 消息面：地缘政治紧张局势缓和，伊朗与美国就核问题的沟通取得进展，减轻了局势升级担忧，市场消化了黄金因避险需求积累的部分溢价 [1][7] - 消息面：中期来看，亚洲某大国央行在1月份连续第15个月增加黄金储备，持有量攀升至7419万盎司，为金价提供了坚实的基本面支撑 [1][7] - 技术面：黄金价格前期快速上行后回落，属于上涨过程中的阶段性修正，日线图显示金价仍运行于中期上升通道内，稳于主要均线之上，趋势结构未破坏 [2][8] - 技术面：关键支撑位在4990美元（心理与技术支撑），若回调加深，4967美元（前突破区+短期均线支撑）和4940美元（上升通道下沿）料形成承接 [2][8] - 技术面：上行方面，反弹首遇5067美元（短线整理高点）压制，有效突破并站稳则有望再测5085美元阶段性高点，突破后中期多头目标看向5130美元附近 [2][8] - 交易策略：晚间交易策略建议低多为主，激进多单位置在4996±5美元区间，稳健多单位置在4940±5美元区间，分水岭设定在4900美元/盎司 [3][9] WTI原油市场分析 - 核心观点：WTI原油价格维持震荡偏强格局，技术面整体看涨，但面临全球供应上升的压力，后市需密切关注地缘局势变化 [3][4][9][10] - 消息面：2月10日亚盘时段，美原油价格交投于64.3美元/桶附近，美伊双方释放继续谈判意愿，中东局势阶段性缓和，地缘溢价有所削弱 [3][9] - 消息面：近期美元指数偏弱运行，下方买盘承接明显，支撑国际原油价格，但WTI价格可能受到全球供应上升的压力 [3][9] - 消息面：据路透社报道，委内瑞拉原油出口大幅增长，1月份达到80万桶/日，高于12月的49.8万桶/日，加剧了供应端的逆风 [3][9] - 消息面：市场密切关注印度进口俄罗斯石油的动态，近期美印贸易谈判与俄罗斯原油购买冻结有关，作为俄罗斯石油最大买家之一，印度进口的任何中断都可能显著支撑全球油价 [3][9] - 技术面：原油价格在最后一个交易日下跌，以收集之前上涨的收益，整体情况仍然看涨，价格继续在EMA50上方交易，这形成了重要的动态支撑 [4][10] - 技术面：预计原油将在即将到来的盘中上涨，特别是如果结算在63.50美元上方，目标是66.00美元的关键阻力 [4][11] - 技术面：晚间需重点关注上方65.5-66.1美元阻力区间，下方关注63.5/62.8美元支撑区间 [4][11] - 交易策略：晚间交易策略提供空单与多单建议，激进空单位置在65.5±0.2美元区间，稳健空单位置在66.1±0.2美元区间，激进多单位置在63.5±0.2美元区间，稳健多单位置在62.8±0.2美元区间 [5][6][12]

期货市场表现 - 截至2025年12月19日当周，沥青期货主力合约收于2909元/吨，周K线收阴，持仓量环比上周增持3531手 [1] - 当周沥青期货开盘报2941元/吨，最高触及3014元/吨，最低下探至2855元/吨，周度涨跌幅为-1.29% [1] 现货市场与库存 - 12月18日沥青现货价格报2943.33元/吨，较上一日下跌10元/吨，跌幅为0.34% [2] - 最近一周，沥青现货价格累计下跌16.67元/吨，跌幅为0.56%；最近一个月累计下跌96.67元/吨，跌幅为3.18% [2] - 截至12月19日当周，沥青70家样本企业社会库存为71.4万吨，环比下降0.70万吨；其中山东社会库存为20.5万吨，环比下降0.90万吨 [2] 行业供需数据 - 本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共38.4万吨，环比减少3.8% [2] - 本月国内69家样本改性沥青企业产能利用率为10.9%，环比下降2.6%，同比减少0.2% [2] - 当前全国沥青开工负荷率为37.17%，环比小幅上升，市场供应暂无缺口 [4] 机构观点分析 - 需求方面，随着气温下降，北方地区沥青刚性需求减少，东北、西北大部分地区道路项目已停工；南方地区需求基本持稳，市场对后市需求预期偏弱 [4] - 成本端，原油价格陷入震荡偏弱格局，对沥青价格的支撑有限 [4] - 委内瑞拉暂时规避美国对受制裁油轮的全面封锁，原油出口业务目前正常进行，此前交易国内炼厂沥青原料供应紧张情绪降温 [4] - 沥青炼厂库存较周中累积，社会库持平，整体商业库存去化乏力，基本面利空压制下沥青缺乏持续反弹动力 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价在俄乌和平协议不确定性和基本面持续疲软的情况下区间波动，近端油价难破震荡区间，需静待政策落地与俄乌进展，操作上建议区间轻仓博弈；远端交易逻辑需关注长期供需格局演变，供应端若俄乌冲突缓和、美国对俄制裁松动或OPEC+产能评估调整偏向宽松，将加剧供应压力，需求端全球经济疲软，美联储降息对原油需求的提振作用尚需时间验证 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 俄乌局势是短期影响油价的重要因素，俄罗斯总统普京拒绝美国起草的和平计划关键提案，乌克兰谈判代表将举行新一轮谈判；自美国制裁生效，俄罗斯原油出口展现韧性，11月出口总量低于10月，印度和土耳其减少购买，中国继续少量稳定进口；长期供应过剩担忧压制油价，全球经济不利因素与美国关税扰动令需求复苏乏力，亚洲交易商预期沙特阿美下调运往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价价差，弱化对原油的支撑 [1] 投机型策略建议 - 行情定位为短期震荡偏稳；单边建议区间操作，关注布油在65美元/桶附近的潜在压力和62元/吨附近的潜在支撑；套利和期权建议观望 [6][9] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息包括美国总统特朗普称美军将“很快”打击委内瑞拉境内目标，美国海军部署航母打击小组到加勒比海地区，委内瑞拉总统马杜罗表示美国欲武力夺取其原油储备 [8] - 利空信息包括沙特公布2026年1月对亚洲和美国的阿拉伯轻质原油销售价格，特朗普计划宣布加沙和平进程进入第二阶段，俄罗斯总统普京称俄印能源合作不受影响 [8] 下周关注事件 - 关注俄乌和平谈判进展，若达成实质性共识，市场对俄油供应回归的预期将升温，可能加剧供应过剩压力；若谈判遇阻，地缘风险溢价或短期回升 [10] - 继续关注中东局势，特朗普计划在圣诞节前宣布加沙和平进程进入第二阶段 [10] 盘面解读 量价及资金解读 - 国际油价整体保持稳定，延续震荡格局，连续四个月下跌 [13] - 内盘SC主力合约SC2601收盘457.1元/吨，周度+0.75%；上海期货交易所INE原油期货持仓量为74,972手，周增加2,242手 [15][16] - 外盘美油主力合约收涨0.79%，报60.14美元/桶，周涨2.72%；布伦特原油主力合约涨1.01%，报63.9美元/桶，周涨2.44% [18] - ICE布伦特原油期货主力合约成交量24.32万手，持仓量61.64万手，日减仓0.64万手；NYMEX WTI原油期货主力合约成交量22.70万手，持仓量30.70万手，日减仓1.9万手 [19] 内外价差跟踪 - 截至12月5日，SC - Brent连1价差0.88元/桶，SC - WTI连1价差4.52美元/桶，SC - Dubai连1价差0.50美元/桶，Brent - WTI价差连1价差3.64美元/桶 [24] - 截至12月5日，SC M + 3理论价为491.88元/桶，SC M + 3盘面偏离程度 - 6.87%，偏离较上周收窄；测算SC理论到岸利润 - 37.38元/桶，亏损较上周收窄；SC M + 3 - Brent M + 2价差盘面差为1.45美元/桶，理论差6.18美元/桶，SC - Brent价差偏弱，在OPEC+增产背景下内盘原油相对较弱 [25] 估值和利润分析 原油市场月差跟踪 - 截至12月5日，布伦特月差（01 - 03）为0.61美元/桶，前值1.23；WTI月差（01 - 03）为0.52美元/桶，前值0.46；SC月差（01 - 03）为1.3元/桶，前值 - 5.6元/桶 [28] 原油区域价差跟踪 - 截至12月5日，SC - Brent价差连1为0.88美元/桶，前值0.58美元/桶；Brent - WTI价差连1为3.64美元/桶，前值4.65美元/桶 [40] 原油下游估值跟踪 - 截至12月5日，本周欧洲市场的原油裂解价差全面走弱，北美和亚太地区的裂解表现出柴油强于汽油，中国市场裂解价差走强，炼厂利润分化，东西裂解走弱 [52] 供需及库存推演 供应端跟踪 - 10月份，全球原油及相关液体产量为10,818万桶/日，较9月份下降31万桶/日；美国原油产量为1379万桶/日，较9月份上升1万桶/日；OPEC国家原油产量为2871万桶/日，较9月份下降43.5万桶/日；Non - OPEC DoC国家原油产量为1432万桶/日，较9月份下降23万桶/日 [85] - EIA继续小幅上调对2025年和2026年全球、美国、OPEC国家原油及相关液体产量预测 [85] 需求端跟踪 未提及具体内容 库存端跟踪 未提及具体内容 进出口跟踪 未提及具体内容 平衡表跟踪 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新加坡枢纽周边低硫和高硫燃料油下游需求短期内预计保持疲软，购买兴趣持续波动，重质燃料油库存略降但下游仍供过于求，11月询盘量较上月减少，供应商在低硫燃料油询盘和即期加油船位方面竞争加剧，上游原油价格震荡运行，短期燃油继续低位运行，FU2601在2440 - 2480区间运行，LU2602在3000 - 3060区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 亚洲低硫燃料油供应预计保持健康，但短期内限制价格上涨潜力，下游船燃市场需求疲软；高硫燃料油现货需求大多清淡，靠定期合约提名支撑，即期提货激进定价吸引买家，基本面中性 [3] - 新加坡高硫燃料油基差为 -10元/吨，低硫燃料油基差为59元/吨，现货偏平水期货，基差情况中性 [3] - 新加坡燃料油11月19日当周库存为2344.9万桶，增加257万桶，库存情况偏空 [3] - 价格在20日线下方，20日线偏下，盘面情况偏空 [3] - 高硫主力持仓空单且空减，偏空；低硫主力持仓多单且多减，偏多 [3] 多空关注 - 利多因素为俄罗斯燃油出口限制、美俄会谈取消且对俄石油相关企业发起制裁 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、上游端原油承压受挫 [4] 基本面数据 - 期货行情方面，FU主力合约期货价前值2497，现值2451，跌46，幅度 -1.84%；LU主力合约期货价前值3029，现值2992，跌37，幅度 -1.22%；FU基差前值10，现值 -10，跌19.51，幅度 -200.26%；LU基差前值82，现值59，跌24，幅度 -28.91% [5] - 现货行情方面，舟山高硫燃油前值437.00，现值431.00，跌6.00，幅度 -1.37%；舟山低硫燃油前值450.00，现值445.00，跌5.00，幅度 -1.11%；新加坡高硫燃油前值341.07，现值335.60，跌5.47，幅度 -1.60%；新加坡低硫燃油前值427.50，现值426.50，跌1.00，幅度 -0.23%；中东高硫燃油前值308.98，现值304.04，跌4.94，幅度 -1.60%；新加坡柴油前值663.09，现值641.92，跌21.17，幅度 -3.19% [6] 库存数据 - 9月10日库存2303.9万桶，减27万桶；9月17日库存2315.9万桶，增12万桶；9月24日库存2316.9万桶，增1万桶；10月1日库存2225.9万桶，减91万桶；10月8日库存2061.9万桶，减164万桶；10月15日库存2235.9万桶，增174万桶；10月22日库存2744.9万桶，增509万桶；10月29日库存2092.9万桶，减652万桶；11月5日库存2106.9万桶，增14万桶；11月12日库存2087.9万桶，减19万桶；11月19日库存2344.9万桶，增257万桶 [8] 价差数据 - 展示了高低硫期货价差情况 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沥青市场震荡运行，供应端开工率回落但部分炼厂计划复产，需求后续将转弱，原油价格震荡，炼厂远期低价资源释放使沥青期价偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端上周沥青开工率环比回落1.8个百分点至31.5%，较去年同期高3.5个百分点，11月预计排产222.8万吨，环比减幅16.9%，同比减幅11.0% [1] - 下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比涨1个百分点至34%，略超去年同期，受资金和天气制约 [1] - 华东地区供应和出货量减少，全国出货量环比减6.79%至30.88万吨，炼厂库存存货比环比下降，处近年同期最低位 [1] - 中化泉州等炼厂计划复产，北方项目赶工但资金制约，后续需求转弱，南方降雨多询低价货源 [1] - 市场消化俄石油受制裁消息，中美会谈符合预期，OPEC+12月增产13.7万桶/日，明年一季度暂停，原油价格震荡 [1] - 炼厂远期低价资源释放，山东地区沥青基差走弱，现货跟跌，期价偏弱震荡 [1] 期现行情 - 期货方面，今日沥青期货2601合约上涨0.86%至3063元/吨，5日均线附近，持仓量增加4444至198272手 [2] - 基差方面，山东地区主流市场价3010元/吨，沥青01合约基差下跌至 -53元/吨，处于中性水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端中化泉州等炼厂停产，开工率环比回落1.8个百分点至31.5%，较去年同期高3.5个百分点，处近年同期偏低水平 [4] - 1 - 9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，道路运输业固定资产投资累计同比增长 -2.7%，基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长1.1% [4] - 截至11月7日当周，下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比涨1个百分点至34%，略超去年同期，受资金和天气制约 [4] - 2025年1 - 9月社融存量同比增长8.7%，增速较1 - 8月回落0.1个百分点，9月新增社融3.53万亿，同比少增2335亿 [4] - 库存方面，截至11月7日当周，炼厂库存存货比较10月31日当周环比下降1.2个百分点至14.1%，处近年同期最低位 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为沥青市场震荡下行，供应端开工率环比回升但排产减少，下游开工率多数上涨，炼厂库存存货比处于近年同期最低位，原油价格震荡运行，炼厂远期资源集中释放，沥青期价偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端上周沥青开工率环比回升0.4个百分点至31.5%，较去年同期高2.1个百分点，处于近年同期偏低水平，11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减少45.4万吨，减幅16.9%，同比减少27.4万吨，减幅11.0% [1] - 上周沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨1个百分点至33%，略超去年同期水平，受资金和天气制约 [1] - 上周华北地区主力炼厂稳定生产，全国出货量环比增加13.98%至33.13万吨，处于中性水平，炼厂库存存货比环比继续小幅下降，处于近年来同期最低位 [1] - 中化泉州及个别主力炼厂间歇生产，沥青产量将略有减少，北方多地项目赶工，市场发货积极，但资金仍有制约，南方多询盘低价货源 [1] - 近日市场消化俄罗斯石油受制裁消息，中美两国领导人会谈基本符合市场预期，OPEC+决定12月增产13.7万桶/日，明年一季度暂停增产，原油价格震荡运行，炼厂远期资源集中释放，山东地区沥青基差从高位降幅较大，目前在中性水平，现货跟跌，沥青期价偏弱震荡 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2601合约下跌1.55%至3166元/吨，在5日均线下方，最低价3153元/吨，最高价3195元/吨，持仓量减少3433至203527手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价下跌至3160元/吨，沥青01合约基差下跌至 -6元/吨，处于中性水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端中海营口等炼厂复产沥青，开工率环比回升0.4个百分点至31.5%，较去年同期高2.1个百分点，处于近年同期偏低水平 [4] - 1至9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，累计同比增速较2025年1 - 8月略有回升但为负值，2025年1 - 9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -2.7%，较2025年1 - 8月的 -3.3%小幅回升但仍为负增长，2025年1 - 9月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长1.1%，较2025年1 - 8月的2.0%继续回落 [4] - 截至10月31日当周，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨1个百分点至33%，略超去年同期水平，受资金和天气制约 [4] - 2025年1 - 9月社融存量同比增长8.7%，增速较1 - 8月回落0.1个百分点，9月新增社融3.53万亿，高基数下同比少增2335亿，需关注形成实物工作量的进度 [4] - 截至10月31日当周，沥青炼厂库存存货比较10月24日当周环比下降0.7个百分点至15.3%，处于近年来同期最低位 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高硫燃料油跟随原油震荡，但受库存高企及套利货冲击压制，波动加剧 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面信息 - 地缘扰动叠加OPEC供应未显著放量，原油价格偏强震荡，支撑高硫燃料油成本重心 [3] - 高硫燃料油稳定的船用需求为基本面提供支撑，未受制裁资源供应偏紧 [3] - 富查伊拉燃料油库存周增25.92%至886万桶，创年内高位，反映供应过剩 [3] - 中东及西非低硫组分稳定流入亚洲，叠加俄罗斯高硫资源持续输出，压制市场结构 [3] 低硫燃料油价格及价差数据 - 2025年10月31日，新加坡低硫燃料油M+2为454.24美元/吨，日度涨跌值3.16美元/吨，周度涨跌值6.03美元/吨；鹿特丹低硫燃料油M+2为418.56美元/吨，日度涨跌值1.09美元/吨，周度涨跌值 - 0.71美元/吨；美国墨西哥湾低硫燃料油M+2为68.71美元/桶，日度涨跌值0.28美元/桶，周度涨跌值0.13美元/桶；中国LU期货M+3为3306元/吨，日度涨跌值34元/吨，周度涨跌值56元/吨 [5] - 2025年10月31日，LU期货M+3 - 新加坡低硫燃料油M+2为10.4709美元/吨，日度涨跌值5.2894美元/吨，周度涨跌值3.7404美元/吨；新加坡 - 鹿特丹低硫燃料油M+1为33.87美元/吨，日度涨跌值2.17美元/吨，周度涨跌值9.31美元/吨 [5] - 2025年10月31日，新加坡低硫燃料油VS布伦特M+2裂解为7.38，日度涨跌值0.21，周度涨跌值1.33；鹿特丹低硫燃料油VS布伦特M+2裂解为1.71，日度涨跌值 - 0.17，周度涨跌值0.15；美国墨西哥湾低硫燃料油VS布伦特M+2裂解为4.57，日度涨跌值0.15，周度涨跌值0.27 [5] - 2025年10月31日，新加坡低硫燃料油月差为 - 0.65，日度涨跌值0.16，周度涨跌值2.4；鹿特丹低硫月差为1.16，日度涨跌值0.06，周度涨跌值1.48；美国墨西哥湾低硫月差为2.4765，日度涨跌值0.6985，周度涨跌值3.175；LuM+3 - M+4月差为2.9522美元，日度涨跌值 - 0.4196美元，周度涨跌值4.6369美元 [5] - 2025年10月31日，新加坡高低硫价差M+2为69.96，日度涨跌值0.73，周度涨跌值6.68 [5] 高硫燃料油价格及价差数据 - 2025年10月31日，新加坡高硫燃料油M+1为381.05美元/吨，日度涨跌值2.7美元/吨，周度涨跌值 - 11.3美元/吨；鹿特丹高硫燃料油M+1为394.95美元/吨，日度涨跌值2.35美元/吨，周度涨跌值 - 2.15美元/吨；美国墨西哥湾高硫燃料油M+1为59美元/桶，日度涨跌值0.44美元/桶，周度涨跌值 - 0.44美元/桶；中国FU期货M+1价格为2959元/吨，日度涨跌值 - 9元/吨，周度涨跌值43元/吨 [24] - 2025年10月31日，新加坡高硫燃料油月差为 - 3.22，日度涨跌值0.28，周度涨跌值 - 1.6；鹿特丹高硫燃料油月差为8.47，日度涨跌值 - 0.03，周度涨跌值 - 0.91；美国墨西哥湾高硫燃料油月差为6.604，日度涨跌值0.6985，周度涨跌值0.3175 [24] - 2025年10月31日，FU月差为26.4127美元/吨，日度涨跌值1.0966美元/吨，周度涨跌值12.7992美元/吨；新加坡高低硫价差M+1为72.54，日度涨跌值0.62，周度涨跌值19.06；鹿特丹高低硫价差M+1为24.45，日度涨跌值 - 1.52，周度涨跌值 - 4.82；美国墨西哥湾高低硫价差M+1为64.135，日度涨跌值 - 0.3175，周度涨跌值 - 0.3175 [35] - 2025年10月31日，中国高硫M+2 - 新加坡高硫M+1为8.0261，日度涨跌值 - 5.5768，周度涨跌值 - 1.1887；新加坡高硫燃料油VS布伦特M+1裂解为 - 4.74美元/桶，日度涨跌值0.02美元/桶，周度涨跌值 - 1.36美元/桶 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期原油或维持震荡格局，供给端扰动与需求疲软形成拉锯，俄罗斯出口下降及欧洲炼厂潜在国有化风险加剧供应不确定性，但英国北海增产预期及美国制裁的实际执行力度存疑，可能限制上行空间；需求端汽柴油出货疲软压制炼厂开工意愿，叠加宏观层面加息预期升温，油价承压 [5] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 2025年10月30日，SC原油主力合约收报462.6元/桶，较前一日小幅回落0.24%，盘中波动区间收窄至462.7 - 468.9元/桶，WTI和Brent分别收于60.36美元/桶和64.3美元/桶，较前一日下跌1.76%和0.95%；SC - Brent价差扩大至0.86美元/桶，SC - WTI价差升至4.8美元/桶，Brent - WTI价差扩大至3.94美元/桶，SC连续 - 连三合约价差从 - 4.8元/桶收窄至 - 3.5元/桶 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：俄罗斯成品油出口降至俄乌冲突后低点，主因炼厂停产及西方制裁收紧；美国对俄罗斯石油公司Rosneft的制裁引发德国讨论将其在德炼油厂国有化；英国石油在加蓬勘探新油气资源，但短期对供给影响有限；英国或取消北海油气暴利税，可能刺激北海产量回升 [3] - 需求端：燃料油市场消息面改善，但汽柴油需求仍疲软，炼厂出货平淡；匈牙利寻求豁免美国对俄油制裁，印度研究制裁影响，显示部分国家仍依赖俄罗斯原油，需求韧性尚存 [3] - 库存端：10月24日除却战略储备的商业原油库存减少685.8万桶至4.16亿桶，降幅1.62%；当周美国战略石油储备（SPR）库存增加53.3万桶至4.091亿桶，增幅0.13%；俄克拉荷马州库欣原油库存133.4万桶；精炼油库存 - 336.2万桶；汽油库存 - 594.1万桶；取暖油库存4.9万桶 [4] 产业链价格监测 - 原油：2025年10月30日，SC期货价格458.90元/桶，较前一日跌0.80%；WTI期货价格60.29美元/桶，较前一日跌0.12%；Brent期货价格64.03美元/桶，较前一日跌0.42%；部分现货价格有涨有跌；价差方面，SC - Brent、SC - WTI、Brent - WTI、SC连续 - 连3价差均有变化；其他资产中，美元指数、人民币汇率上涨，标普500、DAX指数下跌；美国商业原油库存、API库存减少，库欣库存、美国战略储备库存增加，美国炼厂周度开工率、原油加工量下降 [7] - 燃料油：2025年10月30日，FU期货价格2751.00元/吨，较前一日跌1.61%；LU期货价格3255.00元/吨，较前一日涨0.28%；部分现货价格、纸货价格有变化；价差方面，新加坡高低硫价差、FU - 新加坡380CST价差下降，中国高低硫价差、LU - 新加坡FOB(0.5%S)价差上升；Platts(380CST)、Platts(180CST)价格上涨；新加坡、美国部分馏分油库存减少，美国部分馏分油库存增加 [8] 产业动态及解读 - 供给：10月30日，俄罗斯成品油出口跌至俄乌冲突爆发后的低点；英国石油公司签署协议将在加蓬近海勘探石油和天然气；美国对俄罗斯石油公司Rosneft实施的制裁引发德国讨论将其在德业务国有化 [9][10] - 需求：原油走势转好，燃料油市场消息面稍有改观，但汽柴油出货仍温吞，下游需求提振乏力，炼厂出货平平，预计行情稳中窄调 [11] - 库存：新加坡至10月29日当周燃料油库存将于十分钟后公布 [12] - 市场信息：10月31日，截至2:30收盘，沪金主力合约涨1.11%，沪银主力合约涨1.47%，SC原油主力合约跌0.24%；匈牙利总理希望获得经济提振并寻求免受美国对俄罗斯石油制裁的影响，印度外交部正在研究美国对俄罗斯石油公司制裁的影响；英国首相表示要“加强”北海油气开采后，财政大臣可能比预期更早取消英国石油天然气行业的暴利利润税 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期原油受地缘及OPEC+增产预期影响先涨后跌，整体延续宽幅震荡走势，当前市场多空交织局面未变，预计后续仍将宽幅震荡，一方面OPEC+增产及消费旺季尾声使供应过剩预期强化压制油价，另一方面地缘政治扰动及页岩油成本提供支撑 [8] - 建议按区间震荡操作，关注WTI原油价格58 - 63美元/桶的区间 [9][53] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 事件：以色列与哈马斯达成加沙停火协议；OPEC+延续增产，11月增产13.7万桶/日；美联储9月议息会议纪要显示内部对年内降息幅度有分歧 [7] - 重点数据：美国至10月3日当周EIA原油库存增加371.5万桶，预期增加188.5万桶，前值增加179.2万桶；EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -76.3万桶，前值 -27.1万桶；EIA战略石油储备库存28.5万桶，前值74.2万桶 [7] 多空焦点 - 多方因素：地缘政治的不确定性 [11] - 空方因素：以色列与哈马斯达成加沙停火协议；OPEC+增产加速落地 [11] 宏观分析 - 美联储：9月会议决定降息25个基点，多数官员认为剩余时间放松货币政策合适，但降息空间有分歧，投资者预计10月再降息25个基点，市场押注10月降息，但内部分歧带来不确定性，关注后续经济数据指引 [14] - OPEC+：11月八个产油国增产13.7万桶/日，下次会议11月2日讨论12月政策，虽增产幅度低但彰显争夺市场份额决心，加大供应端压力压制价格，关注后续产量政策 [16][18] - 地缘政治：加沙停火协议积极，但执行或反复，需关注；俄乌冲突不确定大，双方对能源设施袭击扰动供应端支撑油价，关注地缘演变 [19] 供需分析 供应端 - 美国原油产量：截止10月3日当周产量环比增加12.4万桶至1362.9万桶/日，创年内新高，消费旺季尾声供应压力将显现 [20] - 美国石油钻井总数：截止10月3日当周为422口，前值424口，维持年内低位，预计仍将低位运行 [22] 需求端 - 美国炼厂开工率：至10月3日当周为92.4%，较上周期上涨1个百分点，消费旺季尾声及检修影响使8月中上旬起环比下降，四季度有望回升，关注拐点 [24] - 美国原油、汽油需求：截止10月3日当周，原油产量引申需求1950.1万桶/日，环比增加41.9万桶/日；车用汽油总产量引申需求982.43万桶/日，环比增加38.72万桶/日，环比小幅回升但整体处近年均值 [29] - 欧洲16国炼厂开工率：8月为85.98%，环比增加1.7个百分点，同比增加2.85个百分点，持续回升但四季度初或面临下降压力 [30] - 中国炼厂开工率：截止9月25日，主营炼厂开工率80.27%，较上周期下降1.25个百分点；地方独立炼厂开工率60.07%，较上周期回升0.77个百分点，呈现“主营回落、地炼回升”格局，关注主营检修进度及出口政策影响 [35] - 国内炼厂利润：截止9月26日，主营炼厂综合炼油利润823.98元/吨，较上周期回落98.7元/吨；地方独立炼厂综合炼油利润186.64元/吨，较上周期回落18.1元/吨，近期整体平稳，预计后续保持平稳 [39] 库存 - 美国EIA原油库存：至10月3日当周增加371.5万桶，战略石油储备库存28.5万桶，炼厂开工率下降、产量增加使库存或迎拐点，面临累库压力，关注炼厂开工率回升速度 [44] - 美国库欣地区及汽油库存：至10月3日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -76.3万桶；至5月9日当周EIA汽油库存为219.09百万桶，较上周期下降160.1万桶 [48] 裂解价差 - 美国原油裂解价差：截止10月7日海湾路易斯安那低硫原油裂解价差为18.89美元/桶，环比小幅回升但低于往年同期且近期整体回落，消费淡季面临继续回落压力 [49] 后市研判 - 原油运行逻辑未明显变化，多空博弈致缺少方向指引，预计维持宽幅震荡走势，关注库存超预期累库情况及地缘政治演变，操作上关注WTI原油58 - 63美元/桶区间 [53]

报告行业投资评级 - 投资观点为震荡 [3] 报告的核心观点 - 暂缺明显逻辑驱动，油价维持震荡表现，本周油价震荡，美联储降息符合预期，EIA数据加剧看空情绪，消费旺季或结束带来利空拖累 [6] - OPEC+延续增产，补偿性减产对冲部分悲观情绪，夏季消费旺季结束，政治上美国特朗普仍有打压油价倾向，短期油价将震荡表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给中长期偏空，EIA上调2025和2026年全球原油及相关液体产量预测，OPEC和IEA数据显示8月OPEC国家和部分非OPEC国家原油产量有升有降 [3] - 需求中长期中性，EIA、OPEC和IEA对2025和2026年全球原油及相关液体需求预测有上调或保持不变 [3] - 库存短期中性，美国至9月12日当周商业原油库存等数据有不同变化 [3] - 产业政策中长期偏空，欧佩克+10月增产，部分国家需补偿过剩产量 [3] - 地缘政治短期中性，特朗普有压低油价倾向及相关政治要求 [3] - 宏观金融短期偏多，美联储降息，中美领导人有交流安排 [3] - 交易策略单边和套利均观望 [3] 期货市场数据 - 行情回顾，本周油价震荡，WTI、Brent和SC原油主力合约收盘价有涨跌 [6] - 月差走弱，内外价差回落 [10] - 远期曲线远月走向升水结构 [23] - 裂解价差，汽柴油、航煤裂解价差回落 [26][36] 原油供需基本面数据 - 产量方面，8月OPEC和非OPEC国家产量有增加，美国周度原油产量下降，钻井平台数增加 [54][78] - 库存方面，美国商业库存减少，西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降 [79][87] - 需求方面，美国汽油隐含需求回升，炼厂开工率小幅下降，中国炼厂产能利用率小幅回升 [107][118] - 中国炼厂利润，主营炼厂毛利和汽柴油裂解价差回落 [126] - 宏观金融，美联储降息落地，美元指数走弱 [139] - CFTC持仓，WTI原油投机性净空头持仓减少 [148]