报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 低估值、寒冷天气及伊朗地缘局势推动下化工板块情绪好转，PP短期跟随市场情绪偏强震荡，但PP供需格局改善有限，现货跟进有限，基差走低，对PP反弹可持续性需谨慎对待；因塑料近日有新增产能投产且开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至1月23日当周，PP下游开工率环比回升0.34个百分点至52.87%，处于历年农历同期中性水平；拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.56个百分点至42.04%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [1] - 1月29日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在79%左右，处于偏低水平，标品拉丝生产比例上涨至27.5%左右 [1][5] - 临近月底，石化去库较快，目前石化库存处于近年同期偏低水平 [1][5] - 成本端，寒冷天气推动柴油取暖需求，需求担忧有所缓解，加上伊朗地缘局势升温，原油价格上涨；近期检修装置略有增加 [1] - 下游BOPP膜价格继续反弹，但临近春节放假，下游塑编开工率持续下降，其新增订单有限 [1] 期现行情 - 期货方面，PP2605合约增仓震荡上行，最低价6780元/吨，最高价6898元/吨，最终收盘于6870元/吨，在20日均线上方，涨幅1.54%；持仓量增加13300手至556684手 [2] - 现货方面，PP各地区现货价格多数上涨，拉丝报6400 - 6910元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，1月29日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在79%左右，处于偏低水平，标品拉丝生产比例上涨至27.5%左右 [5] - 需求方面，截至1月23日当周，PP下游开工率环比回升0.34个百分点至52.87%，处于历年农历同期中性水平；其中拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.56个百分点至42.04%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [5] - 周四石化早库环比增加2.5万吨至47.5万吨，较去年农历同期低了8.5万吨，临近月底，石化去库较快，目前石化库存处于近年同期偏低水平 [5] 原料端 布伦特原油03合约上涨至69美元/桶上方，中国CFR丙烯价格环比持平于820美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至1月23日当周PP下游开工率环比回升但拉丝主力下游塑编开工率下降、订单减少，PP企业开工率维持在80%左右，标品拉丝生产比例下降，石化库存处于近年同期中性水平，原油价格下跌，供应新增产能且检修装置略有减少，下游BOPP膜价格反弹但临近春节塑编开工率下降、订单有限，化工板块情绪好转但PP供需格局改善有限，预计PP区间震荡，L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别总结 行情分析 - 截至1月23日当周PP下游开工率环比回升0.34个百分点至52.87%，处于历年农历同期中性水平，拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.56个百分点至42.04%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [1] - 1月23日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在80%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例下降至28%左右 [1][4] - 石化1月上中旬去库较好，但近日去库一般，目前石化库存处于近年同期中性水平 [1] - 成本端美国能源部长呼吁提高全球石油产量，美国原油库存和汽油库存累库幅度超预期，整体油品库存增加，原油价格下跌 [1] - 供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有减少 [1] - 下游BOPP膜价格继续反弹，但临近春节放假，下游塑编开工率持续下降，新增订单有限 [1] - 化工板块情绪好转，但PP供需格局改善有限，下游订单周期缩短，下游制品利润缩小，预计PP区间震荡，因塑料有新增产能投产、开工率较高且地膜集中需求未开启，预计L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货 - PP2605合约增仓震荡上行，最低价6584元/吨，最高价6687元/吨，最终收盘于6656元/吨，在20日均线上方，涨幅1.48%，持仓量增加12150手至498932手 [2] 现货 - PP各地区现货价格多数上涨，拉丝报6250 - 6730元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端1月23日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在80%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例下降至28%左右 [4] - 需求方面截至1月23日当周PP下游开工率环比回升0.34个百分点至52.87%，处于历年农历同期中性水平，拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.56个百分点至42.04%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [4] - 周五石化早库环比下降4万吨至50万吨，较去年同期高了3.5万吨，1月上中旬去库较好，但近日去库一般，目前石化库存处于近年同期中性水平 [4] - 原料端布伦特原油03合约下跌至65美元/桶下方，中国CFR丙烯价格环比上涨15美元/吨至800美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米出口利好但产量仍高，预计底部震荡；华北玉米偏弱，东北玉米偏强，农户惜售，短期现货稳定，玉米现货反弹空间有限，03玉米窄幅震荡；03美玉米430美分/蒲有支撑，07玉米逢低建立多单，套利观望；淀粉方面企业盈利下滑，预计短期盘面03淀粉偏弱震荡；玉米期权采用短期累沽策略，滚动操作 [4][7][9][10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601收盘价2288，跌5，跌幅0.22%，成交量1778，减幅74.10%，持仓量18650，增幅1.49%等多组期货数据 [2] - 现货与基差：玉米青冈今日报价2120，涨跌0，基差 -160等多地数据；淀粉龙凤今日报价2750，涨跌0，基差205等多地数据 [2] - 价差：玉米跨期C01 - C05价差35，涨跌 -6等；淀粉跨期CS01 - CS05价差 -60，涨跌6等；跨品种CS09 - C09价差313，涨跌 -8等 [2] 第二部分 行情研判 - 玉米：美玉米反弹但产量高位底部震荡，进口利润上涨，北方港口平仓价稳定，东北产区现货稳定，华北上量增多价格偏弱，东北与华北价差缩小，小麦与玉米价差大，玉米有性价比，养殖需求稳定，下游库存增加，东北上量低价格偏强，农户惜售，港口库存低，03玉米高位震荡，基差走强，关注年前东北卖压及下游建库情况 [4][7] - 淀粉：山东深加工到车辆增多，玉米现货偏弱，东北淀粉现货稳定，本周库存上升，厂家库存112.3万吨，较上周增2.1万吨，月增幅3.1%，年同比增幅24.6%，价格看玉米和下游备货，副产品价格偏强，玉米和淀粉现货价差低，企业盈利下滑，03淀粉跟随玉米底部震荡，华北玉米1月有回落空间，后期淀粉现货偏弱 [8] - 交易策略：单边03美玉米430美分/蒲有支撑，07玉米逢低建立多单；套利观望 [9][10][11] 第三部分 玉米期权 - 期权策略：短期累沽策略，滚动操作 [12] 第四部分 相关附图 - 包含北港玉米平仓价、玉米05合约基差、玉米5 - 9价差、玉米淀粉5 - 9价差、玉米淀粉05合约基差、玉米淀粉05合约价差等附图及相关数据 [16][17][18][20][22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 隔夜行情 - 马棕油03（BMD）收盘价4087.00，上日涨跌幅1.29% [1] - 布伦特03（ICE）收盘价60.33，上日涨跌幅 -2.44%，隔夜涨跌幅 -1.45% [1] - 美原油02（NYMEX）收盘价56.93，上日涨跌幅 -2.52%，隔夜涨跌幅 -1.64% [1] - 美豆O3（CBOT）收盘价1071.75，上日涨跌幅 -0.37%，隔夜涨跌幅 -0.79% [1] - 美豆粕03（CBOT）收盘价307.40，上日涨跌幅 -0.19%，隔夜涨跌幅 -0.90% [1] - 美豆油03（CBOT）收盘价49.20，上日涨跌幅 -0.63%，隔夜涨跌幅 -0.47% [1] - 美元指数最新价98.01，涨跌幅0.10% [1] - 人民币（CNY/USD）最新价7.0358，涨跌幅 -0.05% [1] - 马来林吉特（MYR/USD）最新价4.0510，涨跌幅0.07% [1] - 印尼卢比（IDR/USD）最新价16832，涨跌幅0.19% [1] - 巴西里亚尔（BRL/USD）最新价5.5422，涨跌幅0.09% [1] - 阿根廷比索（ARS/USD）最新价1452.0000，涨跌幅0.14% [1] - 新币（SGD/USD）最新价1.2873，涨跌幅0.11% [1] 现货行情 - DCE棕榈油2605华北现货价格8670，基差90，基差隔日变化0 [2] - DCE棕榈油2605华东现货价格8580，基差 -20，基差隔日变化0 [2] - DCE棕榈油2605华南现货价格8530，基差 -50，基差隔日变化0 [2] - DCE豆油2605山东现货价格8220，基差376，基差隔日变化 -40 [2] - DCE豆油2605江苏现货价格8340，基差496，基差隔日变化0 [2] - DCE豆油2605广东现货价格8380，基差未明确，基差隔日变化 -10 [2] - DCE豆油2605天津现货价格8240，基差396，基差隔日变化 -50 [2] - DCE豆粕2605山东现货价格3070，基差285，基差隔日变化 -22 [2] - DCE豆粕2605江苏现货价格3060，基差275，基差隔日变化 -12 [2] - DCE豆粕2605广东现货价格3070，基差285，基差隔日变化 -12 [2] - DCE豆粕2605天津现货价格3110，基差325，基差隔日变化 -12 [2] - 进口大豆巴西CNF升贴水150美分/蒲式耳，CNF报价450美元/吨 [2] 重要基本面信息 产区天气 - 巴西上周西南部降水对作物大体有利，部分地区或有洪水，西中部零星阵雨对大豆鼓粒有利，东部上周降水减少本周将再迎降水 [4] - 阿根廷大豆主产区多数地区土壤湿度适宜，对大豆生长有利 [4] 国际供需 - 2025年12月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减8.49%，出油率环比上月同期减0.12%，产量环比上月同期减9.12% [6] - AmSpec数据显示马来西亚12月1 - 25日棕榈油出口量为1017897吨，较上月同期增3% [6] - SGS预计马来西亚12月1 - 25日棕榈油出口量为824276吨，较上月同期增41.25% [7] - 巴西南里奥格兰德州2025/26年度大豆营养生长状况良好，预计单产每公顷3180公斤，产量或达2144万吨，较上一季大幅增加 [7] - 截至12月23日，阿根廷2025/26年度大豆种植率为77% [7] 国内供需 - 12月26日，豆油成交9700吨，棕榈油成交0吨，总成交9700吨，环比上一交易日减10800吨，跌幅53% [9] - 12月26日，全国主要油厂豆粕成交22.56万吨，较前一交易日增8.33万吨，开机率为57.00%，较前一日下降1.96% [9] - 2025年第52周国内油厂大豆实际压榨量206.44万吨，较上一周减6.62万吨，较预估压榨量低5.62万吨，实际开机率为56.79% [9] - 2026年1月动态全样本油厂大豆压榨量预估为836.71万吨，较去年同期同比增105.16万吨 [9] - 截至12月26日当周，自繁自养生猪养殖利润为亏损130.11元/头，外购仔猪养殖利润为亏损162.80元/头 [10] - 12月26日“农产品批发价格200指数”为130.12，比前一日下降0.14个点，“菜篮子”产品批发价格指数为133.00，比前一日下降0.16个点 [10] - 截至12月26日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.43元/公斤，比前一日下降0.1%；鸡蛋7.43元/公斤，比前一日上升1.5% [10] 宏观要闻 国际要闻 - 日本11月失业率2.6%，与预期和前值持平 [11] - 日本12月东京CPI年率2%，前值2.7%；核心CPI年率2.3%，预期2.5%，前值2.8%；未季调CPI月率 -0.2%，前值0.4% [11] 国内要闻 - 12月26日，美元/人民币报7.0358，下调34点（人民币升值） [12] - 12月26日，中国央行开展930亿元7天期逆回购操作，当日实现净投放368亿元，当周实现净回笼3348亿元 [12] - 1 - 11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1% [12] 资金流向 - 2025年12月26日，期货市场资金净流入349.66亿元，其中商品期货资金净流入75.77亿元，股指期货资金净流入267.22亿元，国债期货资金净流入7.24亿元 [15] 套利跟踪 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日尿素期货平开低走日内偏弱震荡，现货价格下挫反弹乏力，市场情绪欠佳；尿素日产预计偏高位运行压制价格，复合肥工厂开工率增加但终端需求疲软、库存高企，后续开工率大幅提升几率不大，库存增加制约价格上行；盘面震荡筑底后续有反弹机会，上方关注1730元/吨附近压力，但宽松格局未逆转市场缺乏驱动 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，尿素主力2601合约1681元/吨开盘，收于1670元/吨，涨跌幅-0.65%，持仓量286823手（+5335手）；主力合约前二十名主力持仓席位中，多头+3015手，空头+2691手；中泰期货净多单+1419手、银河期货净多单+1560手，平安期货净空单+1017手，中信期货净空单+980手；2025年9月18日，尿素仓单数量8188张，环比上个交易日-80张 [2] - 现货方面，价格继续下挫，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂成交价格范围多在1600 - 1630元/吨，河北部分工厂报价1670 - 1680元/吨，高报价工厂主要执行出口集港订单 [1][4] 基本面跟踪 - 基差方面，今日现货市场主流报价下降，期货收盘价下降，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走强，1月合约基差-20元/吨（+1元/吨） [8] - 供应数据，2025年9月18日，全国尿素日产量19.6万吨，较昨日+0.54万吨，开工率82.82% [9] - 下游数据，9月12日 - 9月18日，复合肥产能利用率38.63%，较上周提升0.81个百分点；中国三聚氰胺产能利用率周均值为56.78%，较上周增加1.4个百分点 [13]