报告行业投资评级 - 单边：中性 [6] - 套利：中性 [6] 报告的核心观点 - 下游进入放假阶段，加工品产量环比回落，绝对价格止跌贸易商挺价，现货市场成交冷清，现货贴水持续扩大，但今年季节性淡季与往年节奏同步，前期绝对价格上涨对下游消费无负反馈 [5] - 社会库存进入累库初期，累库幅度较缓，预计累库峰值20 - 25万吨 [5] - 矿端进口矿TC下滑，进口窗口关闭，Antamina招标价格 - 20美元/吨，新一年Benchmark签订前进口矿TC难上涨 [5] - 硫酸及副产品价格上涨，但综合冶炼仍部分亏损，锌锭供给持续不及预期压力难显现，长期看好消费及宏观因素 [5] 相关目录总结 重要数据 - 现货：LME锌现货升水 - 25.89美元/吨；SMM上海锌现货价24900元/吨，较前一交易日 - 150元/吨，升贴水 - 45元/吨；SMM广东锌现货价24900元/吨，较前一交易日 - 170元/吨，升贴水 - 45元/吨；天津锌现货价24850元/吨，较前一交易日 - 150元/吨，升贴水 - 95元/吨 [2] - 期货：2026 - 02 - 04沪锌主力合约开于24800元/吨，收于24885元/吨，较前一交易日 - 20元/吨，全天成交208461手，持仓79219手，日内最高25010元/吨，最低24720元/吨 [3] - 库存：截至2026 - 02 - 04，SMM七地锌锭库存总量12.57万吨，较上期变化0.86万吨；LME锌库存108200吨，较上一交易日 - 775吨 [4]

文章核心观点 - 文章对多个基本金属的短期价格走势进行了预测，预测依据主要结合了海外宏观数据、金融市场表现、国内供需基本面及现货市场情绪等因素 [1] 铜市场分析 - 伦敦金属交易所(LME)铜价下跌0.13%，主要因美国11月CPI数据重回“2时代”助推美元反弹 [1] - 国内市场情绪受股指下行拖累，尽管供应紧张，但现货贴水加深且成交疲软，预计当日现货铜价可能下跌 [1] 铝市场分析 - LME铝价收涨0.38%，受美股全线飘红提振市场风险偏好影响 [1] - 国内下游行业年底赶工态势显著，汽车、电子等行业消费展现韧性，同时铝锭社会库存处于低位，预计当日现货铝价可能上涨 [1] 锌市场分析 - LME锌价下跌0.44%，因美国通胀数据欠佳及圣诞节前交易员削减持仓 [1] - 供应紧俏且锌锭社会库存持续下降为价格提供支撑，但下游补库意愿低、市场交投冷清，预计当日现货锌价可能小幅下跌 [1] 铅市场分析 - LME铅价收跌0.05%，受美元指数反弹施压 [1] - 铅市结构性收缩支撑成本底线，但需求端处于新旧动能切换下的淡季承压状态，供需僵持导致成交偏淡，预计当日现货铅价可能小幅下跌 [1] 锡市场分析 - LME锡价收涨1.53%，受资金轮动推动纳斯达克指数上涨带动美股齐涨影响 [1] - 地缘政治扰动引发供应紧张担忧，新兴领域需求提供支撑，但现货市场畏高情绪导致交投清淡，预计当日现货锡价可能小幅上涨 [1] 镍市场分析 - LME镍价收涨1.84%，因美国最新CPI数据不佳提振了降息预期，市场流动性宽裕 [1] - 尽管镍市场过剩压力未减，但印尼镍矿审批收紧及资金推动构成利好，预计当日镍价可能上涨 [1]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：短期中性，中期向下 [2] - 低硫燃料油：短期中性，中期向下 [2] - 跨品种：无 [2] - 跨期：逢低多FU2511 - 2512价差（正套） [2] - 期现：无 [2] - 期权：无 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨3.7%，报2860元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.26%，报3387元/吨 [1] - 昨日FU盘面大幅上涨，一是原油价格回调后反弹提振能源板块品种，二是燃料油基本面边际改善，供应压力缓和，裂解价差、月差、现货贴水回升，且前日大鼎库2.991万吨仓单全部注销，FU仓单压力减轻，内外盘价差走阔，FU结构受额外支撑 [1] - 低硫燃料油市场矛盾相对有限，尼日利亚Dangote炼厂因RFCC装置停工增加低硫燃料油出口，装置重启暂无确切消息，局部供应增量或持续，但9月西区套利船货量下滑，国产量维持中低位，汽柴油溢价偏强分流低硫油组分，整体供应压力有限 [1] 相关目录总结 图表信息 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约、新加坡高硫燃料油近月月差、新加坡低硫燃料油近月月差、燃料油FU期货主力合约收盘价、燃料油FU期货指数收盘价、燃料油FU期货近月合约收盘价、燃料油FU近月合约月差、燃料油FU期货主力合约成交持仓量、燃料油FU期货总成交持仓量、低硫燃料油LU期货主力收盘价、低硫燃料油LU期货指数收盘价、低硫燃料油LU期货近月合约价格、低硫燃料油LU期货近月月差、低硫燃料油LU期货主力成交持仓、低硫燃料油LU期货总成交持仓等图表，单位涉及美元/吨、元/吨、手 [3] 资料来源 - 资料来源于同花顺、钢联、华泰期货研究院 [6][7][8] 分析研究员 - 潘翔，从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188；康远宁，从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842 [32]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [5] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 国内下游采购难好转，刚需采购下现货贴水走扩，贸易商惜售难改局面，国内外矛盾格局持续，海外库存去库，国内库存累库 [4] - 国内基本面偏弱势，国产TC9月小幅下滑仍有性价比，进口TC有望上涨，国内冶炼有利润，供给压力大，8月锌锭产量同比增28%，消费旺季大概率累库 [4] - 海外对价格形成支撑，宏观向好且海外锌锭供应收缩、消费平稳，库存下滑，贴水收窄，有挤仓风险 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货：LME锌现货升水17.62美元/吨，SMM上海锌现货价22090元/吨，升贴水-70元/吨；广东锌现货价22060元/吨，升贴水-100元/吨；天津锌现货价22080元/吨，升贴水-80元/吨 [1] - 期货：2025-09-10沪锌主力合约开于22160元/吨，收于22215元/吨，较前一交易日涨15元/吨，成交83724手，持仓103054手，日内最高22245元/吨，最低22110元/吨 [2] - 库存：截至2025-09-10，SMM七地锌锭库存15.21万吨，较上期变化0.32万吨；LME锌库存50825吨，较上一交易日变化-200吨 [3] 市场分析 - 国内下游采购难好转，刚需采购使现货贴水走扩，贸易商惜售难改局面，国内外矛盾格局持续，海外去库国内累库 [4] - 国内基本面偏弱势，国产TC9月小幅下滑仍有性价比，进口TC有望上涨，国内冶炼有利润，供给压力大，8月锌锭产量同比增28%，消费旺季大概率累库 [4] - 海外对价格形成支撑，宏观向好且海外锌锭供应收缩、消费平稳，库存下滑，贴水收窄，有挤仓风险 [4] 策略 - 单边：中性 [5] - 套利：中性 [5]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [6] - 套利：中性 [6] 报告的核心观点 - 国内表观消费高速增长难敌供给压力，社会库存扩大，锌价震荡偏弱，现货贴水走阔，国内外矛盾格局持续，海外库存去库，国内库存累库 [5] - 国内基本面偏弱势，国产TC 9月小幅下滑仍有性价比，进口TC有望上涨，国内冶炼有利润，供给压力大，8月锌锭产量同比增28%，消费旺季大概率累库 [5] - 海外对价格形成支撑，宏观向好且海外锌锭供应收缩、消费平稳，海外库存下滑、贴水收窄，存在挤仓风险 [5] 相关目录总结 重要数据 - 现货：LME锌现货升水16.46美元/吨，SMM上海锌现货价22190元/吨，升贴水 -65元/吨；广东锌现货价22160元/吨，升贴水 -95元/吨；天津锌现货价22170元/吨，升贴水 -85元/吨 [2] - 期货：2025-09-09沪锌主力合约开于22245元/吨，收于22125元/吨，较前一交易日 -120元/吨，成交100465手，持仓108199手，日内最高22265元/吨，最低22115元/吨 [3] - 库存：截至2025-09-09，SMM七地锌锭库存总量15.21万吨，较上期变化0.32万吨；LME锌库存51025吨，较上一交易日变化 -2050吨 [4]

报告行业投资评级 - 单边：中性；套利：有色空配品种 [6] 报告的核心观点 - 当下宏观情绪向好，有色商品偏强走势，但锌库存持续增加使现货贴水小幅扩大，贸易商难挺价，下游接货情绪难好转 [1][5] - 进口 TC 上涨，冶炼厂原料库存充足，港口库存增加，叠加副产品收益，行业冶炼利润维持在 1000 元/吨以上，锌价下滑对冶炼利润影响有限，供给端压力不变 [5] - 即使消费旺季表现强势，国内仍有累库预期，若消费旺季预期落空，锌价将面临较大压力，需关注海外库存影响 [5] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME 锌现货升水为 -2.95 美元/吨；SMM 上海锌现货价 22280 元/吨，较前一交易日 -30 元/吨，升贴水 -40 元/吨；SMM 广东锌现货价 22270 元/吨，较前一交易日 -40 元/吨，升贴水 -65 元/吨；天津锌现货价 22260 元/吨，较前一交易日 -30 元/吨，升贴水 -60 元/吨 [2] - 期货方面：2025 - 08 - 26 沪锌主力合约开于 22355 元/吨，收于 22270 元/吨，较前一交易日 -85 元/吨，成交 93174 手，持仓 108718 手，日内最高点 22395 元/吨，最低点 22245 元/吨 [3] - 库存方面：截至 2025 - 08 - 26，SMM 七地锌锭库存总量为 13.85 万吨，较上期变化 0.56 万吨；LME 锌库存为 65525 吨，较上一交易日变化 -2550 吨 [4]