燃料油日报 | 2025-08-01 高硫油市场结构延续弱势，低硫端利好同样有限 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.37%，报2933元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.38%，报3676 元/吨。 近日原油价格走势偏强，燃料油短期成本端支撑较为坚挺，但油市中期仍面临油市平衡表转松的预期，如果制裁 预期未兑现，则油价上方阻力仍存。 就高硫燃料油市场而言，当前基本面弱势运行，市场结构持续调整，裂解价差已经从高位显著回落，现货端供应 相对充裕，库存水平偏高。目前来看，在供应和库存较为充足的环境下，需求端除了发电厂旺季采购外缺乏亮点， 炼厂端需求尚未出现大规模改善的信号。但随着高硫燃料油东西区价差收缩至低位，套利船货供应量或有所收紧， 亚太市场短期有望获得一定支撑。中期来看，结构性利好因素并未完全消退，如果裂解价差调整充分，吸引炼厂 端需求大幅回升，可以关注市场结构再度走强的机会。 低硫燃料油方面，目前市场利好有限，新加坡柴油裂解有回落迹象，对低硫燃料油市场的支撑或有所减弱，组分 供应存在回升预期。中期来看，由于低硫燃料油剩余产能较为充裕，一旦裂解利润适宜将吸引供应释放，且航运 业碳中和趋势 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场驱动有限，盘面窄幅波动，欧佩克会议后原油价格震荡偏强，FU、LU单边价格受成本支撑，但中期原油市场有平衡表转松预期，限制价格上行空间，近日油价回撤带动盘面下跌，原油端趋势转弱后市场驱动有限 [1] - 高硫燃料油市场结构维持弱势运行，现货贴水、月差、裂解价差连续走低，现货端供应充裕、库存偏高，结构性支撑因素仍存，需裂解价差回调吸引炼厂需求回升，市场将重新获得支撑 [1] - 低硫燃料油市场结构持稳运行，海外柴油表现偏强形成支撑，上半年国产量同比显著下滑，供应压力有限，但剩余产能充裕，中长期航运业碳中和趋势将替代其市场份额，压制市场前景 [1] - 低硫燃料油当前市场结构稍强于高硫端，高低硫价差近期连续走阔，但结构性矛盾未完全逆转，价差暂时不具备大幅上涨空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.28%，报2863元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌1.89%，报3580元/吨 [1] - 欧佩克会议后原油价格震荡偏强，FU、LU单边价格受成本支撑，中期原油市场有平衡表转松预期，限制价格上行空间，近日油价回撤带动盘面下跌，原油端趋势转弱后市场驱动有限 [1] - 高硫燃料油市场结构弱势运行，现货贴水、月差、裂解价差连续走低，裂解价差从高位显著回落，现货端供应充裕、库存偏高，结构性支撑因素仍存，需裂解价差回调吸引炼厂需求回升，市场将重新获得支撑 [1] - 低硫燃料油市场结构持稳运行，海外柴油表现偏强形成支撑，上半年国产量同比显著下滑，供应压力有限，但剩余产能充裕，中长期航运业碳中和趋势将替代其市场份额，压制市场前景 [1] 策略 - 高硫方面震荡，低硫方面震荡 [3] - 跨品种逢高空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC） [3] - 跨期前期FU反套头寸可逐步止盈 [3] - 期现无操作建议，期权无操作建议 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 燃料油期货主力合约价格上涨，FU、LU单边价格受成本端支撑短期下方空间有限 [1] - 高硫燃料油市场结构弱势运行，裂解价差或需回调吸引需求增量，调整充分后将获新支撑 [1] - 低硫燃料油短期供应压力有限但无短缺预期，中期市场份额或被替代，缺乏持续走强驱动 [2] - 低硫燃料油市场结构稍强于高硫端，高低硫价差暂不具备大幅上涨空间 [2] - 高硫和低硫燃料油均建议震荡策略，跨品种逢高空FU裂解价差，跨期逢高空FU2509 - FU2510价差 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.51%，报2982元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.82%，报3692元/吨 [1] - 欧佩克会议增产落地后原油价格走势坚挺，FU、LU单边价格受成本端支撑短期下方空间有限 [1] - 高硫燃料油市场结构弱势运行，现货贴水、月差、裂解价差走低，现货供应相对充裕 [1] - 沙特夏季用电旺季增加原油使用比例，燃料油需求或同比下滑，中东高硫燃料油发货量增加 [1] - 低硫燃料油短期供应压力有限，无短缺预期，6月国产产量或回升，巴西对亚太供应量增加 [2] - 中期航运业碳中和趋势将使低硫燃料油市场份额被逐步替代，市场缺乏持续走强驱动 [2] - 低硫燃料油市场结构稍强于高硫端，高低硫价差暂不具备大幅上涨空间 [2] 策略 - 高硫方面：震荡 [3] - 低硫方面：震荡 [3] - 跨品种：逢高空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC） [3] - 跨期：逢高空FU2509 - FU2510价差 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3] 图表 - 报告展示了新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等20张图表，单位涉及美元/吨、元/吨、手 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.1%，报3037元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.86%，报3530元/吨 [1] - 原油价格维持震荡态势，短期多空因素交织，趋势暂不明朗，中期面临平衡表转为过剩的压力 [1] - 燃料油短期市场矛盾有限，高低硫市场结构整体偏强运行；中期低硫燃料油面临需求份额被替代、剩余产能较多的矛盾 [1] - 高硫燃料油裂解价差、月差、现货贴水再度走强，夏季临近中东等地发电厂需求增量开始兑现，但随着欧佩克加速增产、埃及增加LNG进口，燃料油在发电终端的替代需求可能减少 [1] - 高硫燃料油投资策略为震荡，低硫燃料油投资策略为震荡，跨品种无策略，跨期关注逢低多FU2507 - 2509价差机会，前期正套头寸可逢高止盈，期现和期权无策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约和INE低硫燃料油期货主力合约日盘价格上涨，原油价格短期震荡、中期面临过剩压力 [1] - 燃料油短期市场矛盾有限，高低硫市场结构偏强；中期低硫燃料油有需求和产能矛盾，高硫燃料油需求增量有不确定性 [1] 策略 - 高硫燃料油投资策略为震荡，低硫燃料油投资策略为震荡 [2] - 跨品种无策略，跨期关注逢低多FU2507 - 2509价差机会，前期正套头寸可逢高止盈，期现和期权无策略 [2] 图表 - 包含新加坡高硫380燃料油、低硫燃料油现货价格、掉期近月合约、近月月差，以及燃料油FU期货、低硫燃料油LU期货相关价格、成交持仓量等图表，单位涉及美元/吨、元/吨、手 [3]