昨日FU盘面出现大幅上涨，从背后驱动因素来看：一方面，原油价格在连续回调后反弹，对能源板块品种形成一 定提振；另一方面，站在燃料油自身基本面的角度，近期有边际改善的迹象，随着中东燃料油出口回落、炼厂端 需求小幅修复、伊朗与俄罗斯供应分别受到制裁与无人机袭击影响，燃料油供应压力有所缓和，裂解价差、月差、 现货贴水回升。此外，前日大鼎库（2.991万吨）仓单全部注销，FU仓单压力减轻，带动内外盘价差走阔，FU结构 受到额外支撑。 低硫燃料油方面，目前市场矛盾相对有限。近期尼日利亚Dangote炼厂由于RFCC装置停工而增加低硫燃料油出口， 关于装置重启暂时还没有确切消息，因此局部供应增量或持续。但与此同时，9月份西区套利船货量下滑，国产量 维持中低位，汽柴油溢价偏强分流低硫油组分，整体供应压力有限。 策略 高硫方面：短期中性，中期向下 低硫方面：短期中性，中期向下 跨品种：无 跨期：逢低多FU2511-2512价差（正套） 期现：无 期权：无 燃料油日报 | 2025-09-25 高硫燃料油市场结构边际走强 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨3.7%，报2860元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨 ...

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：震荡 [3] - 低硫燃料油：震荡 [3] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.37%，报2933元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.38%，报3676元/吨 [1] - 原油价格走势偏强，燃料油短期成本端支撑坚挺，但油市中期面临平衡表转松预期，若制裁预期未兑现，油价上方阻力仍存 [1] - 高硫燃料油基本面弱势运行，市场结构持续调整，裂解价差从高位显著回落，现货供应充裕、库存偏高，需求除发电厂旺季采购外缺乏亮点，炼厂需求未大规模改善；东西区价差收缩至低位，套利船货供应量或收紧，亚太市场短期获一定支撑；中期结构性利好因素未完全消退，裂解价差调整充分吸引炼厂需求大幅回升时，可关注市场结构再度走强机会 [1] - 低硫燃料油市场利好有限，新加坡柴油裂解有回落迹象，对其支撑或减弱，组分供应有回升预期；中期剩余产能充裕，裂解利润适宜将吸引供应释放，且航运业碳中和趋势将导致其市场份额被逐步替代，市场前景不容乐观 [2] - 策略方面，前期空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC）头寸可适当止盈，前期FU反套头寸可逐步止盈，期现和期权暂无策略 [3] 相关图表总结 - 展示新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约、新加坡高硫燃料油近月月差、新加坡低硫燃料油近月月差、燃料油FU期货主力合约收盘价、燃料油FU期货指数收盘价、燃料油FU期货近月合约收盘价、燃料油FU近月合约月差、燃料油FU期货主力合约成交持仓量、燃料油FU期货总成交持仓量、低硫燃料油LU期货主力收盘价、低硫燃料油LU期货指数收盘价、低硫燃料油LU期货近月合约价格、低硫燃料油LU期货近月月差、低硫燃料油LU期货主力成交持仓、低硫燃料油LU期货总成交持仓等图表，单位涉及美元/吨、元/吨、手 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场驱动有限，盘面窄幅波动，欧佩克会议后原油价格震荡偏强，FU、LU单边价格受成本支撑，但中期原油市场有平衡表转松预期，限制价格上行空间，近日油价回撤带动盘面下跌，原油端趋势转弱后市场驱动有限 [1] - 高硫燃料油市场结构维持弱势运行，现货贴水、月差、裂解价差连续走低，现货端供应充裕、库存偏高，结构性支撑因素仍存，需裂解价差回调吸引炼厂需求回升，市场将重新获得支撑 [1] - 低硫燃料油市场结构持稳运行，海外柴油表现偏强形成支撑，上半年国产量同比显著下滑，供应压力有限，但剩余产能充裕，中长期航运业碳中和趋势将替代其市场份额，压制市场前景 [1] - 低硫燃料油当前市场结构稍强于高硫端，高低硫价差近期连续走阔，但结构性矛盾未完全逆转，价差暂时不具备大幅上涨空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.28%，报2863元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌1.89%，报3580元/吨 [1] - 欧佩克会议后原油价格震荡偏强，FU、LU单边价格受成本支撑，中期原油市场有平衡表转松预期，限制价格上行空间，近日油价回撤带动盘面下跌，原油端趋势转弱后市场驱动有限 [1] - 高硫燃料油市场结构弱势运行，现货贴水、月差、裂解价差连续走低，裂解价差从高位显著回落，现货端供应充裕、库存偏高，结构性支撑因素仍存，需裂解价差回调吸引炼厂需求回升，市场将重新获得支撑 [1] - 低硫燃料油市场结构持稳运行，海外柴油表现偏强形成支撑，上半年国产量同比显著下滑，供应压力有限，但剩余产能充裕，中长期航运业碳中和趋势将替代其市场份额，压制市场前景 [1] 策略 - 高硫方面震荡，低硫方面震荡 [3] - 跨品种逢高空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC） [3] - 跨期前期FU反套头寸可逐步止盈 [3] - 期现无操作建议，期权无操作建议 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 燃料油期货主力合约价格上涨，FU、LU单边价格受成本端支撑短期下方空间有限 [1] - 高硫燃料油市场结构弱势运行，裂解价差或需回调吸引需求增量，调整充分后将获新支撑 [1] - 低硫燃料油短期供应压力有限但无短缺预期，中期市场份额或被替代，缺乏持续走强驱动 [2] - 低硫燃料油市场结构稍强于高硫端，高低硫价差暂不具备大幅上涨空间 [2] - 高硫和低硫燃料油均建议震荡策略，跨品种逢高空FU裂解价差，跨期逢高空FU2509 - FU2510价差 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.51%，报2982元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.82%，报3692元/吨 [1] - 欧佩克会议增产落地后原油价格走势坚挺，FU、LU单边价格受成本端支撑短期下方空间有限 [1] - 高硫燃料油市场结构弱势运行，现货贴水、月差、裂解价差走低，现货供应相对充裕 [1] - 沙特夏季用电旺季增加原油使用比例，燃料油需求或同比下滑，中东高硫燃料油发货量增加 [1] - 低硫燃料油短期供应压力有限，无短缺预期，6月国产产量或回升，巴西对亚太供应量增加 [2] - 中期航运业碳中和趋势将使低硫燃料油市场份额被逐步替代，市场缺乏持续走强驱动 [2] - 低硫燃料油市场结构稍强于高硫端，高低硫价差暂不具备大幅上涨空间 [2] 策略 - 高硫方面：震荡 [3] - 低硫方面：震荡 [3] - 跨品种：逢高空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC） [3] - 跨期：逢高空FU2509 - FU2510价差 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3] 图表 - 报告展示了新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等20张图表，单位涉及美元/吨、元/吨、手 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.1%，报3037元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.86%，报3530元/吨 [1] - 原油价格维持震荡态势，短期多空因素交织，趋势暂不明朗，中期面临平衡表转为过剩的压力 [1] - 燃料油短期市场矛盾有限，高低硫市场结构整体偏强运行；中期低硫燃料油面临需求份额被替代、剩余产能较多的矛盾 [1] - 高硫燃料油裂解价差、月差、现货贴水再度走强，夏季临近中东等地发电厂需求增量开始兑现，但随着欧佩克加速增产、埃及增加LNG进口，燃料油在发电终端的替代需求可能减少 [1] - 高硫燃料油投资策略为震荡，低硫燃料油投资策略为震荡，跨品种无策略，跨期关注逢低多FU2507 - 2509价差机会，前期正套头寸可逢高止盈，期现和期权无策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约和INE低硫燃料油期货主力合约日盘价格上涨，原油价格短期震荡、中期面临过剩压力 [1] - 燃料油短期市场矛盾有限，高低硫市场结构偏强；中期低硫燃料油有需求和产能矛盾，高硫燃料油需求增量有不确定性 [1] 策略 - 高硫燃料油投资策略为震荡，低硫燃料油投资策略为震荡 [2] - 跨品种无策略，跨期关注逢低多FU2507 - 2509价差机会，前期正套头寸可逢高止盈，期现和期权无策略 [2] 图表 - 包含新加坡高硫380燃料油、低硫燃料油现货价格、掉期近月合约、近月月差，以及燃料油FU期货、低硫燃料油LU期货相关价格、成交持仓量等图表，单位涉及美元/吨、元/吨、手 [3]