公司业务转型 - 公司已成功实施并执行破产重整程序，调整了自身资产和业务结构 [1] - 公司已剥离了持续亏损的手机业务，现有业务定位已不再是下游手机厂家的供应商 [1] - 公司主业已转型，新业务聚焦于电子纸显示模组和通用显示模组 [1]

公司业务概况 - 主营业务为研发、设计、生产和销售定制化液晶显示器及电子纸显示模组等光电显示产品 [1] - 产品线包括单色液晶显示器、TFT液晶显示器、电容式触摸屏模组、黑白及三色、四色、E6电子纸显示模组 [1] - 坚持细分市场定制化策略，采用小批量、多品种模式，深度参与客户产品研发设计 [1] 业务布局与市场表现 - 工控、医疗、家电等成熟应用领域产品需求相对稳定，为营收提供持续支撑 [1] - 电子纸业务作为新增长点呈现显著增长动能，在智慧零售、物联网等场景应用持续拓展 [1] - 2024年电子纸业务营收同比增加142.84%，2025年上半年收入同比增加103.01%，占总营收比重提升至48.63% [2] 电子纸业务发展状况 - 电子纸业务板块仍处于扩张阶段，需持续投入产能建设和技术研发以保障市场竞争力 [2] - 目前受越南工厂产能爬坡期运营成本较高及行业竞争影响，盈利尚未完全释放 [2] - 越南公司4条电子纸生产线已量产，新增2条生产线已投产，正处于产能爬坡阶段，产能利用率逐步提升 [2] 产能与成本优化 - 越南公司有效降低地缘政治风险及物流成本，预计随着产能完全释放将改善整体毛利率 [2] - 规模效应显现及产品结构优化后，盈利能力有望逐步改善，长期将持续优化成本结构 [2] 技术研发与新兴领域 - 公司密切关注AI眼镜等前瞻性技术及新兴赛道发展动态 [2] - AI眼镜涉及的柔性显示、低功耗显示技术与公司柔性光阀、电子纸等领域技术储备存在协同性 [2] - 持续跟踪行业技术迭代与市场需求变化，结合自身核心能力积极探索参与相关领域可能性 [2] 供应链管理策略 - 建立多元化供应商体系，与综合实力较强供应商建立长期合作关系，逐年跟踪评比并分类管理 [3] - 密切关注核心原材料价格变化趋势，根据客户需求提前安排安全库存对冲价格波动风险 [3] - 通过SAP系统实现采购、生产、库存全流程信息化管理，优化采购计划与库存周转效率 [3] - 推进产品设计模块化、物料标准化，降低供应链管理难度与采购成本 [3]

股价与资金流向 - 11月10日盘中股价报20.07元/股，上涨2.03%，总市值32.98亿元 [1] - 当日成交额3994.29万元，换手率1.52%，主力资金净流入285.52万元 [1] - 大单买入金额448.89万元，占比11.24%，大单卖出金额163.37万元，占比4.09% [1] 股价表现与龙虎榜记录 - 今年以来股价累计下跌25.11%，近5个交易日微跌0.05%，近20日下跌4.56%，近60日下跌2.48% [1] - 今年以来共4次登上龙虎榜，最近一次为10月15日，龙虎榜净买入额为-3393.85万元 [1] - 10月15日龙虎榜买入总计3218.83万元（占总成交额6.22%），卖出总计6612.68万元（占总成交额12.77%） [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为研发、设计、生产和销售定制化液晶显示器件及电子纸显示模组 [1] - 主营业务收入构成：液晶显示屏及模组占比50.29%，电子纸显示模组占比48.63%，其他占比1.08% [1] - 公司成立于2012年7月9日，于2019年3月28日上市 [1] 行业归属与股东情况 - 所属申万行业为电子-光学光电子-面板，概念板块包括QFII持股、小盘、电子后视镜、安防、新能源车等 [2] - 截至9月30日股东户数为1.98万，较上期减少7.98%，人均流通股6721股，较上期增加8.67% [2] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入6.69亿元，同比增长27.43% [2] - 2025年1-9月归母净利润1249.61万元，同比减少26.16% [2] 分红记录 - A股上市后累计派现2.54亿元，近三年累计派现8604.02万元 [3]

公司上市进程与市场地位 - 公司向港交所主板递交招股书，保荐人为中信证券，此前曾于2023年6月向上交所提交申请并于2024年5月撤回 [2] - 以2024年收入计算，公司是全球最大的商用端智能物联电子纸显示解决方案厂商，占全球市场份额26.3% [4] - 全球商用端市场高度集中，前五大市场参与者约占总市场份额的86.6%，排名第二的公司A市场份额为23.8%，与公司差距仅2.5个百分点 [4] 行业市场规模与特性 - 全球智能物联电子纸相关解决方案市场规模从2020年的252亿元增长至2024年的548亿元，期间年复合增长率为21.4% [3] - 电子纸显示技术具有功耗低、护眼、环保等优势，在静态显示时几乎零功耗，且无蓝光、无频闪 [3] - 2024年，电子纸显示解决方案市场占全球电子纸相关解决方案行业市场的比重为10.2% [4] 公司财务表现与盈利能力 - 公司收入从2022年的12.14亿元波动至2024年的11.52亿元，2023年收入同比减少15.6% [5] - 期内利润从2022年的9187.6万元波动至2024年的5340.4万元 [5] - 产品毛利从2022年的2.51亿元下降至2024年的1.82亿元，毛利率从2022年的20.7%下降至2023年的15.8%，并在此后保持稳定 [6] 产品销售结构与单价变化 - 小尺寸电子纸显示模组（小于4英寸）是核心增长引擎，销售占比从2022年的67.2%提升至2025年上半年的81.7% [5] - 小尺寸显示模组销量从2022年的4574.4万件增加至2024年的6157.7万件，但销售收入仅从8.16亿元增加至8.81亿元 [5] - 小尺寸显示模组平均销售单价从2022年的17.83元/件下降至2024年的14.31元/件 [5] - 中尺寸显示模组平均销售单价从2022年的58.68元/件下降至2024年的39.31元/件，大尺寸显示模组平均销售单价从292.92元/件骤降至150.25元/件 [6] 供应链与客户集中度 - 公司采购高度集中，对前五大供应商的采购额占比在2022年至2025年上半年期间介于78.4%至90.2%之间 [7] - 对最大供应商元太科技的采购额占比在同期介于46.2%至51.6%之间，所有电子墨水薄膜均采购自元太科技 [8] - 电子墨水薄膜在模组成本中占比60%以上，且全球90%的产能集中在元太科技 [8] - 客户集中度高，对前五大客户的销售收入占比在2022年至2025年上半年期间介于82.6%至93.3%之间 [9] 应收账款与存货状况 - 贸易应收款项及应收票据账面值从2022年的2.42亿元增至2025年上半年的3.49亿元 [10] - 存货账面值从2022年的2.49亿元增至2025年上半年的4.80亿元 [11] - 存货周转天数持续增长，从2022年的97天增至2024年及2025年上半年的124天 [11] 研发投入与同业对比 - 研发开支从2022年的3802.4万元增加至2024年的5602.1万元，占收入比例从3.1%提升至4.9% [12] - 研发费用率低于同业公司，截至2024年末，清越科技为9.24%，秋田微为7.41%，京东方为6.62% [13] 现金流与资本结构 - 经营活动所得现金流从2023年的1.78亿元骤降至2024年的0.19亿元，并于2025年上半年转为净流出1.23亿元 [14] - 资产负债率从2022年的34.4%增加至2024年的40.9%，并于2025年6月末增至48.4% [15] - 截至2025年6月末，公司有息负债合计3.02亿元，其中短期借款为2.19亿元，现金及现金等价物为8390万元 [15][16] - 公司曾于2024年宣派股息2303.3万元 [18]

行业趋势与公司定位 - 全球绿色低碳转型持续深化，推动智能物联设备在数字化、无纸化方向上的应用需求不断增强 [1] - 电子纸技术凭借超低功耗、类纸质感、护眼等特性，相较于LCD和OLED更符合智能设备发展趋势，其静态显示近乎零功耗的能力契合全球“碳中和”战略 [1] - 全球智能物联电子纸相关解决方案市场规模预计从2024年的548亿元人民币增至2029年的1084亿元人民币，复合年均增长率达14.6% [13] - 公司是全球商用端智能物联电子纸显示解决方案的领导者，以2024年收入计算，其全球市场份额为26.3%，排名第一 [1][16] 公司技术与产能优势 - 截至2025年6月30日，公司累计获得专利94项，其中发明专利28项，并拥有多个首创技术成果，如全球首个实现180°弯折的基于OTFT的柔性电子纸墨水屏 [4] - 公司在全球布局4个生产研发基地，拥有47条专业产线，智能物联电子纸显示模组年化产能超1.3亿片，规模位居全球同行业之首 [4] - 公司智能物联电子纸显示模组销量从2022年的5060万片增长至2024年的6710万片，2025年上半年销量达5270万片 [4] 财务业绩表现 - 公司营收从2022年的12.14亿元人民币波动至2024年的11.52亿元人民币，2025年上半年营收达7.96亿元，接近2024年全年营收的70% [5] - 公司净利润从2022年的0.92亿元人民币波动至2024年的0.53亿元人民币，2025年上半年净利润回升至0.43亿元，净利率从2023年的5%提升至2025年上半年的5.4% [5] - 公司毛利率在2022年至2025年上半年期间介于15.8%至20.7%之间 [5][11] 客户与供应链结构 - 公司客户集中度较高，2022年至2025年上半年，来自五大客户的收入占比分别为93.3%、88.7%、82.6%和89.7% [7] - 公司供应商集中度也较高，同期对五大供应商的采购额占比分别为89.6%、90.2%、78.4%和78.7%，最大供应商（主要为元太科技）采购占比长期维持在46%以上 [7] - 公司与元太科技等核心供应商建立深度合作，形成“技术+资本”的绑定关系 [5] 现金流与资产负债 - 公司经营活动所得现金净额从2022年的0.61亿元人民币波动至2024年的0.19亿元，2025年上半年转为净流出1.23亿元，主要因存货较2024年末增长49.6%至4.80亿元 [8][10] - 公司资产负债率从2022年的38%升至2025年6月30日的48.4%，流动比率从2022年的2.3降至2025年上半年的1.5，流动性压力有所加大 [10][11] 上市募资用途 - 公司向港交所主板递交上市申请，拟募集资金主要用于新增产能与生产基地智能化升级、投入研发以丰富产品矩阵、以及补充营运资金 [1]

公司概况与市场地位 - 公司是全球最大的电子纸显示解决方案供应商之一，在全球商用端智能物联电子纸显示解决方案厂商中位居第一，市场占有率为26.3% [1] - 公司主营业务为电子纸显示模组制造，在产业链中扮演类似半导体封装商的角色，负责将墨水屏及电子元件集成于主板 [1] - 公司产品按尺寸分为小于4英寸、4-6英寸和6英寸以上三类，其中小尺寸（<4英寸）模组是核心业务，2025年上半年收入占比达82.2% [7][8] 行业背景与市场前景 - 电子纸技术核心优势在于护眼和省电，其应用包括墨水屏阅读器（如Kindle）和商超电子纸标签等 [1] - 全球智能物联电子纸相关解决方案市场规模预计将从2024年的548亿元人民币增长至2029年的1084亿元人民币，复合年均增长率为14.6% [1] - 上游电子纸屏幕制造由元太科技高度垄断，其电子纸供应量占整体市场的九成以上 [3] 供应链与客户关系 - 公司生产高度依赖单一供应商元太科技，其所有电子墨水薄膜均采购自元太科技 [2] - 2023年至2025年上半年，公司向元太科技的采购额占总采购额的比例持续居高，2025年上半年达到4亿元人民币，占比51.6% [2] - 元太科技与公司存在股权关系，通过子公司持有公司2.7%的股份 [2] 财务表现与运营状况 - 公司2022年至2024年收入增长乏力，分别为12.1亿元、10.2亿元、11.5亿元，股东应占溢利从2022年的9188万元下滑至2024年的5340万元 [4] - 2025年上半年业绩显著改善，收入同比增长约70%至8亿元人民币，股东应占溢利为4304万元，同比增长186.5% [5] - 公司毛利率自2023年同比下滑约5个百分点后，基本维持在15.8%的水平 [6] - 2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-1.2亿元人民币，经营现金流净流出呈加速趋势 [8] 资产质量与潜在风险 - 公司应收账款和应收票据增长明显，从2023年末的2.1亿元增至2025年上半年的3.5亿元 [9] - 公司存货大幅增加，从2023年末的2.3亿元翻倍增长至2025年6月末的4.8亿元，大量资金沉淀在应收项目和存货上 [9] - 主要供应商元太科技已通过成立合资公司（持股49%）的方式直接切入电子纸模组产业，成为公司的潜在竞争对手 [9]

公司上市背景与动因 - 公司在A股IPO折戟后转战港股主板上市，原计划上交所主板上市但因新“国九条”将最近一年净利润指标提高至1亿元而未达标，随后主动撤回申请[1] - 截至2025年6月末，公司现金及现金等价物仅0.84亿元，总负债为7.63亿元，资金压力大[1] - 专家指出，公司若重启A股上市需先用两个完整会计年度修复毛利、周转、现金流等指标，转战港股是当前具备可行性且相对友好的时间窗口[1] 公司业务与市场地位 - 公司是电子纸显示模组厂商，2024年在全球智能物联电子纸显示解决方案厂商中排名第二，市场份额为20.5%[6] - 公司在浙江嘉兴、辽宁大连和越南拥有四个生产基地，截至2025年6月30日，电子纸显示模块年产能超1.3亿片，专业生产线共47条[5] - 公司电子纸显示模组销售量从2022年的5060万片增长至2024年的6710万片，2025年上半年达到5270万片[5] 产业链结构与上游依赖 - 电子纸行业上游由元太科技垄断，其享有约50%的毛利率，掌握电子墨水薄膜等核心专利和技术[6] - 公司深度绑定元太科技，2020年至2025年上半年，来自最大供应商元太科技的采购额占比从41.8%攀升至51.6%[11] - 在公司产品单位成本中，电子墨水薄膜的成本占比高，小、中、大尺寸产品分别约30%、40%、50%[6] 财务表现与盈利能力 - 公司营业收入从2020年的4.77亿元增长至2022年的12.14亿元，但2023年同比下滑15.65%至10.24亿元，2024年回升至11.52亿元[11] - 公司归母净利润从2020年的6869.09万元增长至2022年的9187.61万元，但2023年同比下滑44.77%至5073.9万元，2024年为5340.4万元[11] - 公司毛利率持续走低，主营业务毛利率从2020年的26.59%降至2025年上半年的15.8%[13] 成本结构与价格压力 - 公司小尺寸电子纸模组平均售价从2020年的14.34元升至2022年的17.83元，但2023年1-6月降至15.74元，同期毛利率从25.08%降至15.84%[8] - 公司中尺寸电子纸模组平均售价从2020年的57.94元微降至2022年的58.68元，但2023年1-6月降至52.64元，同期毛利率从32.96%降至15.80%[10] - 驱动芯片在单位成本中的占比显著上升，例如小尺寸产品从2020年的18.97%升至2023年1-6月的22.30%[8] 行业竞争与市场前景 - 全球电子纸模组市场出货量在2025年上半年达3.45亿片，同比增长228.4%，预计2025年全球电子纸市场规模将增至723亿美元，年复合增长率59%[16] - 行业竞争加剧，新玩家涌入，如友达子公司达擎与元太科技设合资公司，惠科总投资55亿元的贵州电子生产基地投产[16] - 竞争对手如亚世光电的电子纸模组业务毛利率从2021年的9.66%下滑至2025年上半年的2.38%，清越科技同类业务毛利率在2024年仅3.17%[17] 营运资金与流动性风险 - 公司资产负债率从2022年的38%攀升至2025年上半年的48.4%，期末现金及现金等价物为8390万元，流动负债为6.45亿元[19] - 公司经营活动所得现金净额波动大，2025年上半年为-1.23亿元，与当期净利润的差异为-1.66亿元[20] - 公司存货账面值从2022年的2.49亿元增至2025年上半年的4.8亿元，平均存货周转天数从2022年的85.13天增至124天[21] 客户集中度与应收账款 - 公司前五大客户销售占比高，其中汉朔科技在2020年至2022年的销售占比分别为65.84%、34.04%、26.97%，但该客户自2022年起自主生产模组导致采购需求减少[16] - 公司应收账款账面价值从2020年的1.49亿元增至2025年上半年的3.49亿元，若下游客户经营不利可能面临坏账风险[22]

公司概况与市场地位 - 公司为全球电子纸显示技术专业制造商和服务商，在浙江嘉兴、辽宁大连和越南拥有四个生产基地[1] - 以2024年收入计算，公司是全球最大的商用端智能物联电子纸显示解决方案厂商，占全球市场份额26.3%[1] - 公司于2025年9月25日在港交所递交招股书，中信证券为其独家保荐人[1] 财务表现 - 2022年至2024年，公司收入分别为12.14亿元、10.24亿元、11.52亿元，年内利润分别为9187.6万元、5073.9万元、5340.4万元[1] - 2025年上半年收入为7.96亿元，同比增长69.34%，期内利润为4303.6万元，同比增长186.52%[1] - 截至2025年6月30日，公司持有的现金及现金等价物为8390万元[1] - 2024年毛利率为15.8%，2025年上半年毛利率维持在15.8%[2] - 2025年上半年经营利润为5.21亿元，经营利润率为6.5%[2] 运营支出结构 - 2024年研发开支为5602.1万元，占收入的4.9%，2025年上半年研发开支为2599.4万元，占收入的3.3%[2] - 2024年一般及行政开支为6230.1万元，占收入的5.4%，2025年上半年为3295.1万元，占收入的4.1%[2] - 2024年销售及营销开支为1911.3万元，占收入的1.7%，2025年上半年为1052.1万元，占收入的1.3%[2] 股权结构与公司治理 - IPO前，执行董事周爱军持股20.79%，为单一最大股东[3] - 红榕投资持股15.14%，福州追远持股7.17%，吕先生持股6.89%，赵景罡持股5.86%[3] - 公司执行董事为周爱军、王文亮，非执行董事包括汪啸、王扬等人[2] 客户集中度与历史IPO情况 - 公司曾于2023年6月30日申请上交所主板IPO，后于2024年5月20日主动撤回申请[4] - 2020年至2022年，公司前五大客户销售占比分别为88.75%、86.61%和93.31%，客户集中度较高[4] - 2022年，前两大客户Solum和汉朔科技销售占比分别为47.69%和26.97%，合计占收入74.66%[5] - 2020年公司对汉朔科技的销售收入占比高达65.84%，存在单一客户依赖情况[4]

财务表现 - 上半年实现营业收入4.32亿元 同比增长30.01% [1] - 归属于上市公司股东的净利润538.04万元 同比下降36.21% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润62.77万元 同比降幅达90.82% [2] - 电子纸业务毛利率同比下滑5.83个百分点至2.38% [2] - 财务费用同比增加681.46万元至221.95万元 [2] - 流动比率和速动比率分别达3.24和2 [2] 业务结构 - 电子纸显示模组业务收入达2.10亿元 同比暴增103.01% [3] - 电子纸业务占总营收比重升至48.63% [2][3] - 传统液晶业务占比50.29% [3] - 海外销售占比达83.72% 主要面向欧美日韩高端市场 [4] - 产品远销全球20多个国家和地区 [4] 产能与技术布局 - 越南孙公司资产总额达1.92亿元 新增2000㎡租赁厂房 [3] - 越南4条电子纸生产线已量产 另2条本月投产 [3] - 墨西哥工厂规划产能300万片/年 预计2025年三季度投产 [3] - 海外产能占比将提升至65% [3] - 公司及子公司已获境内专利149项 其中发明专利23项 [3] - 拥有ISO9000、ISO14000、IATF ISO/TS16949等认证 [3] 运营策略 - 坚持"小批量、多品种"细分市场定制化策略 [4] - 主要客户包括三星、欧姆龙、惠普、施耐德等国际企业 [4] - 开展远期结汇等衍生品业务 平仓远期结汇合约2121.27万元 [4] - 依托SAP ERP及MES系统实现全流程数字化管控 [4] - 享受研发费用加计扣除120%比例等税收优惠 [4] - 存货规模达3.38亿元 较上年末增长6.99% [4]

核心财务表现 - 营业收入4.32亿元，同比增长30.01%，主要因销售订单增加[2] - 归母净利润538万元，同比下降36.35%，扣非净利润仅62.77万元，同比下滑90.82%[2] - 经营活动现金流净流出3493万元，同比下降167.90%，因原材料付款增加[2] - 总资产11.72亿元，较上年末微增1.39%[2] - 加权平均净资产收益率0.62%，同比下降0.36个百分点[2] 业务结构分析 - 电子纸显示模组收入2.10亿元，同比大幅增长103.01%，占比提升至48.63%[11] - 液晶显示屏及模组收入2.17亿元，占比50.29%[11] - 境外销售占比83.72%，收入3.62亿元，同比增长29.11%[11] - 境内销售增速34.84%，高于境外市场增速[11] 成本与费用 - 营业成本3.89亿元，同比增长32.30%，增速高于收入增速[2][11] - 财务费用222万元，同比转正（上年为-460万元），因汇率波动产生汇兑损失[2] - 研发投入1361万元，同比微降1.38%[2] - 毛利率10.16%，同比下降1.56个百分点[11] 资产状况 - 货币资金1.03亿元，较上年末减少46.08%，因支付原材料款及投资结构性存款[11] - 应收账款1.78亿元，同比增长27.58%，因销售收入增加[11] - 存货3.38亿元，同比增长6.98%，因订单增加备货[11] - 在建工程454万元，较上年末增长347%，显示产能扩张投入[11] 子公司表现 - 控股子公司奇新光电（电子纸业务主体）营收1.99亿元，同比增长90.22%[15] - 奇新光电净利润亏损876万元，同比扩大304.92%，因市场竞争加剧导致产品售价走低[16] - 越南孙公司资产总额1.92亿元，占公司净资产21.85%[12] 技术与发展战略 - 专注液晶显示器和电子纸显示模组两大产品线，采取定制化、小批量、多品种策略[3] - 拥有TFT液晶显示、电容式触摸屏、电子纸显示模组等生产线[4] - 客户包括三星、欧姆龙、惠普、施耐德等国际知名企业[8] - 境外销售以美元结算，使用远期结汇合约管理汇率风险[13] 公司治理与承诺 - 控股股东亚世香港及实控人贾继涛承诺避免同业竞争[24][25] - 董事、高管承诺持股锁定期满后两年内减持价格不低于发行价[24] - 报告期内无控股股东非经营性资金占用及违规担保情况[26]