公司上市进程与市场地位 - 公司向港交所主板递交招股书，保荐人为中信证券，此前曾于2023年6月向上交所提交申请并于2024年5月撤回 [2] - 以2024年收入计算，公司是全球最大的商用端智能物联电子纸显示解决方案厂商，占全球市场份额26.3% [4] - 全球商用端市场高度集中，前五大市场参与者约占总市场份额的86.6%，排名第二的公司A市场份额为23.8%，与公司差距仅2.5个百分点 [4] 行业市场规模与特性 - 全球智能物联电子纸相关解决方案市场规模从2020年的252亿元增长至2024年的548亿元，期间年复合增长率为21.4% [3] - 电子纸显示技术具有功耗低、护眼、环保等优势，在静态显示时几乎零功耗，且无蓝光、无频闪 [3] - 2024年，电子纸显示解决方案市场占全球电子纸相关解决方案行业市场的比重为10.2% [4] 公司财务表现与盈利能力 - 公司收入从2022年的12.14亿元波动至2024年的11.52亿元，2023年收入同比减少15.6% [5] - 期内利润从2022年的9187.6万元波动至2024年的5340.4万元 [5] - 产品毛利从2022年的2.51亿元下降至2024年的1.82亿元，毛利率从2022年的20.7%下降至2023年的15.8%，并在此后保持稳定 [6] 产品销售结构与单价变化 - 小尺寸电子纸显示模组（小于4英寸）是核心增长引擎，销售占比从2022年的67.2%提升至2025年上半年的81.7% [5] - 小尺寸显示模组销量从2022年的4574.4万件增加至2024年的6157.7万件，但销售收入仅从8.16亿元增加至8.81亿元 [5] - 小尺寸显示模组平均销售单价从2022年的17.83元/件下降至2024年的14.31元/件 [5] - 中尺寸显示模组平均销售单价从2022年的58.68元/件下降至2024年的39.31元/件，大尺寸显示模组平均销售单价从292.92元/件骤降至150.25元/件 [6] 供应链与客户集中度 - 公司采购高度集中，对前五大供应商的采购额占比在2022年至2025年上半年期间介于78.4%至90.2%之间 [7] - 对最大供应商元太科技的采购额占比在同期介于46.2%至51.6%之间，所有电子墨水薄膜均采购自元太科技 [8] - 电子墨水薄膜在模组成本中占比60%以上，且全球90%的产能集中在元太科技 [8] - 客户集中度高，对前五大客户的销售收入占比在2022年至2025年上半年期间介于82.6%至93.3%之间 [9] 应收账款与存货状况 - 贸易应收款项及应收票据账面值从2022年的2.42亿元增至2025年上半年的3.49亿元 [10] - 存货账面值从2022年的2.49亿元增至2025年上半年的4.80亿元 [11] - 存货周转天数持续增长，从2022年的97天增至2024年及2025年上半年的124天 [11] 研发投入与同业对比 - 研发开支从2022年的3802.4万元增加至2024年的5602.1万元，占收入比例从3.1%提升至4.9% [12] - 研发费用率低于同业公司，截至2024年末，清越科技为9.24%，秋田微为7.41%，京东方为6.62% [13] 现金流与资本结构 - 经营活动所得现金流从2023年的1.78亿元骤降至2024年的0.19亿元，并于2025年上半年转为净流出1.23亿元 [14] - 资产负债率从2022年的34.4%增加至2024年的40.9%，并于2025年6月末增至48.4% [15] - 截至2025年6月末，公司有息负债合计3.02亿元，其中短期借款为2.19亿元，现金及现金等价物为8390万元 [15][16] - 公司曾于2024年宣派股息2303.3万元 [18]

全球绿色低碳转型持续深化，推动智能物联设备在数字化、无纸化方向上的应用需求不断增强。在众多主流显示技术中，电子纸以超低功耗、类纸质感、护 眼体验、轻薄、不易碎裂以及可弯曲等特性，相较于依赖背光或自发光、功耗更高的LCD和OLED技术，更符合智能设备的发展趋势。其近乎零功耗的静态 显示能力，大幅延长设备续航，并契合全球"碳中和"战略对绿色节能技术的需求，在智慧零售、智慧办公、智慧物流等场景的渗透率持续提升。 凭借在电子纸显示领域的技术深耕、全球化的产能布局与稳定的供应链协同优势，浙江东方科脉电子股份有限公司（下称"东方科脉"）坐上商用端智能物联 电子纸显示解决方案市场头把交椅。据灼识咨询报告，以2024年收入计算，东方科脉在全球商用端智能物联电子纸显示解决方案份额为26.3%，排名第一。 供应链端，东方科脉与元太科技等核心供应商建立深度合作，元太科技是公司电子墨水薄膜及PS保护膜的最大供应商，还通过全资子公司战略投资成为公 司股东，形成"技术+资本"的绑定关系。 市场布局方面，东方科脉客户服务覆盖欧、美、亚等国际市场，2024年海外销售收入占比达63.3%，随着越南生产基地于2025年正式投产，成为公司拓展东 ...

公司概况与市场地位 - 公司是全球最大的电子纸显示解决方案供应商之一，在全球商用端智能物联电子纸显示解决方案厂商中位居第一，市场占有率为26.3% [1] - 公司主营业务为电子纸显示模组制造，在产业链中扮演类似半导体封装商的角色，负责将墨水屏及电子元件集成于主板 [1] - 公司产品按尺寸分为小于4英寸、4-6英寸和6英寸以上三类，其中小尺寸（<4英寸）模组是核心业务，2025年上半年收入占比达82.2% [7][8] 行业背景与市场前景 - 电子纸技术核心优势在于护眼和省电，其应用包括墨水屏阅读器（如Kindle）和商超电子纸标签等 [1] - 全球智能物联电子纸相关解决方案市场规模预计将从2024年的548亿元人民币增长至2029年的1084亿元人民币，复合年均增长率为14.6% [1] - 上游电子纸屏幕制造由元太科技高度垄断，其电子纸供应量占整体市场的九成以上 [3] 供应链与客户关系 - 公司生产高度依赖单一供应商元太科技，其所有电子墨水薄膜均采购自元太科技 [2] - 2023年至2025年上半年，公司向元太科技的采购额占总采购额的比例持续居高，2025年上半年达到4亿元人民币，占比51.6% [2] - 元太科技与公司存在股权关系，通过子公司持有公司2.7%的股份 [2] 财务表现与运营状况 - 公司2022年至2024年收入增长乏力，分别为12.1亿元、10.2亿元、11.5亿元，股东应占溢利从2022年的9188万元下滑至2024年的5340万元 [4] - 2025年上半年业绩显著改善，收入同比增长约70%至8亿元人民币，股东应占溢利为4304万元，同比增长186.5% [5] - 公司毛利率自2023年同比下滑约5个百分点后，基本维持在15.8%的水平 [6] - 2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-1.2亿元人民币，经营现金流净流出呈加速趋势 [8] 资产质量与潜在风险 - 公司应收账款和应收票据增长明显，从2023年末的2.1亿元增至2025年上半年的3.5亿元 [9] - 公司存货大幅增加，从2023年末的2.3亿元翻倍增长至2025年6月末的4.8亿元，大量资金沉淀在应收项目和存货上 [9] - 主要供应商元太科技已通过成立合资公司（持股49%）的方式直接切入电子纸模组产业，成为公司的潜在竞争对手 [9]

来源：智通财经 A股IPO"折戟"近一年半后，急于"补血"的浙江东方科脉电子股份有限公司（简称"东方科脉"）转战港股 主板上市。 9月25日，港交所官网披露了这家电子纸显示模组厂商的IPO申请材料。智通财经记者结合最新财报发 现，自2022年与电子纸"寡头"元太科技进一步绑定合作后，东方科脉毛利率持续走低、利润空间越做越 薄，资金压力也越来越大。截至6月末，公司现金及现金等价物仅0.84亿元，却有7.63亿元负债。 东方科脉原计划到上交所主板上市，但新"国九条"发布后，上交所主板上市标准中最近一年净利润指标 提高至1亿元，东方科脉未达标，随后主动撤回申请。 "A股IPO要求公司经营表现持续向上。"曾就职于普华永道的北京交通大学经管学院会计系教师于耀对 智通财经指出，在当前监管与公司的财务/运营轨迹组合下，东方科脉若继续选择A股上市，短期难度 大；若要重启，需先用两个完整会计年度把毛利、周转、现金流和集中度修复到'硬指标'线之上。" 就东方科脉转战港股上市，于耀对智通财经记者表示，当前是具备上市可行性且处于相对友好的时间窗 口，"东方科脉此次IPO，成败关键在于成本传导与毛利修复逻辑的可验证性、营运资金与现金的 ...

公司概况与市场地位 - 公司为全球电子纸显示技术专业制造商和服务商，在浙江嘉兴、辽宁大连和越南拥有四个生产基地[1] - 以2024年收入计算，公司是全球最大的商用端智能物联电子纸显示解决方案厂商，占全球市场份额26.3%[1] - 公司于2025年9月25日在港交所递交招股书，中信证券为其独家保荐人[1] 财务表现 - 2022年至2024年，公司收入分别为12.14亿元、10.24亿元、11.52亿元，年内利润分别为9187.6万元、5073.9万元、5340.4万元[1] - 2025年上半年收入为7.96亿元，同比增长69.34%，期内利润为4303.6万元，同比增长186.52%[1] - 截至2025年6月30日，公司持有的现金及现金等价物为8390万元[1] - 2024年毛利率为15.8%，2025年上半年毛利率维持在15.8%[2] - 2025年上半年经营利润为5.21亿元，经营利润率为6.5%[2] 运营支出结构 - 2024年研发开支为5602.1万元，占收入的4.9%，2025年上半年研发开支为2599.4万元，占收入的3.3%[2] - 2024年一般及行政开支为6230.1万元，占收入的5.4%，2025年上半年为3295.1万元，占收入的4.1%[2] - 2024年销售及营销开支为1911.3万元，占收入的1.7%，2025年上半年为1052.1万元，占收入的1.3%[2] 股权结构与公司治理 - IPO前，执行董事周爱军持股20.79%，为单一最大股东[3] - 红榕投资持股15.14%，福州追远持股7.17%，吕先生持股6.89%，赵景罡持股5.86%[3] - 公司执行董事为周爱军、王文亮，非执行董事包括汪啸、王扬等人[2] 客户集中度与历史IPO情况 - 公司曾于2023年6月30日申请上交所主板IPO，后于2024年5月20日主动撤回申请[4] - 2020年至2022年，公司前五大客户销售占比分别为88.75%、86.61%和93.31%，客户集中度较高[4] - 2022年，前两大客户Solum和汉朔科技销售占比分别为47.69%和26.97%，合计占收入74.66%[5] - 2020年公司对汉朔科技的销售收入占比高达65.84%，存在单一客户依赖情况[4]

财务表现 - 上半年实现营业收入4.32亿元 同比增长30.01% [1] - 归属于上市公司股东的净利润538.04万元 同比下降36.21% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润62.77万元 同比降幅达90.82% [2] - 电子纸业务毛利率同比下滑5.83个百分点至2.38% [2] - 财务费用同比增加681.46万元至221.95万元 [2] - 流动比率和速动比率分别达3.24和2 [2] 业务结构 - 电子纸显示模组业务收入达2.10亿元 同比暴增103.01% [3] - 电子纸业务占总营收比重升至48.63% [2][3] - 传统液晶业务占比50.29% [3] - 海外销售占比达83.72% 主要面向欧美日韩高端市场 [4] - 产品远销全球20多个国家和地区 [4] 产能与技术布局 - 越南孙公司资产总额达1.92亿元 新增2000㎡租赁厂房 [3] - 越南4条电子纸生产线已量产 另2条本月投产 [3] - 墨西哥工厂规划产能300万片/年 预计2025年三季度投产 [3] - 海外产能占比将提升至65% [3] - 公司及子公司已获境内专利149项 其中发明专利23项 [3] - 拥有ISO9000、ISO14000、IATF ISO/TS16949等认证 [3] 运营策略 - 坚持"小批量、多品种"细分市场定制化策略 [4] - 主要客户包括三星、欧姆龙、惠普、施耐德等国际企业 [4] - 开展远期结汇等衍生品业务 平仓远期结汇合约2121.27万元 [4] - 依托SAP ERP及MES系统实现全流程数字化管控 [4] - 享受研发费用加计扣除120%比例等税收优惠 [4] - 存货规模达3.38亿元 较上年末增长6.99% [4]

核心财务表现 - 营业收入4.32亿元，同比增长30.01%，主要因销售订单增加[2] - 归母净利润538万元，同比下降36.35%，扣非净利润仅62.77万元，同比下滑90.82%[2] - 经营活动现金流净流出3493万元，同比下降167.90%，因原材料付款增加[2] - 总资产11.72亿元，较上年末微增1.39%[2] - 加权平均净资产收益率0.62%，同比下降0.36个百分点[2] 业务结构分析 - 电子纸显示模组收入2.10亿元，同比大幅增长103.01%，占比提升至48.63%[11] - 液晶显示屏及模组收入2.17亿元，占比50.29%[11] - 境外销售占比83.72%，收入3.62亿元，同比增长29.11%[11] - 境内销售增速34.84%，高于境外市场增速[11] 成本与费用 - 营业成本3.89亿元，同比增长32.30%，增速高于收入增速[2][11] - 财务费用222万元，同比转正（上年为-460万元），因汇率波动产生汇兑损失[2] - 研发投入1361万元，同比微降1.38%[2] - 毛利率10.16%，同比下降1.56个百分点[11] 资产状况 - 货币资金1.03亿元，较上年末减少46.08%，因支付原材料款及投资结构性存款[11] - 应收账款1.78亿元，同比增长27.58%，因销售收入增加[11] - 存货3.38亿元，同比增长6.98%，因订单增加备货[11] - 在建工程454万元，较上年末增长347%，显示产能扩张投入[11] 子公司表现 - 控股子公司奇新光电（电子纸业务主体）营收1.99亿元，同比增长90.22%[15] - 奇新光电净利润亏损876万元，同比扩大304.92%，因市场竞争加剧导致产品售价走低[16] - 越南孙公司资产总额1.92亿元，占公司净资产21.85%[12] 技术与发展战略 - 专注液晶显示器和电子纸显示模组两大产品线，采取定制化、小批量、多品种策略[3] - 拥有TFT液晶显示、电容式触摸屏、电子纸显示模组等生产线[4] - 客户包括三星、欧姆龙、惠普、施耐德等国际知名企业[8] - 境外销售以美元结算，使用远期结汇合约管理汇率风险[13] 公司治理与承诺 - 控股股东亚世香港及实控人贾继涛承诺避免同业竞争[24][25] - 董事、高管承诺持股锁定期满后两年内减持价格不低于发行价[24] - 报告期内无控股股东非经营性资金占用及违规担保情况[26]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入8.33亿元，同比增长26.85%[2] - 归属于上市公司股东的净利润1129.87万元，实现扭亏为盈，同比增长101.37%[2] - 经营性现金流净额-2.91亿元，同比下降226.49%[2] - 基本每股收益0.0015元/股，同比增长100.57%[2] - 加权平均净资产收益率0.61%，同比提升12.5个百分点[2] 业务板块分析 - 电子纸业务收入7.22亿元，同比增长74.45%，占总营收86.62%[2][3] - 通用显示业务收入0.99亿元，同比下降40.13%，占总营收11.9%[2] - 电子纸模组全球出货量2.6亿片，同比增长54%，其中电子价签模组出货2.48亿片，同比增长56%[3] - 控股子公司兴泰科技为全球电子纸显示模组龙头厂商，与元太E Ink、京东方共同发起电子纸产业联盟[3][10] 战略布局 - 设立控股子公司智泰驰骋，布局AI算力应用领域，构建"算力底座-平台-应用"三层架构[6] - 越南工厂一期产能2500万片/年，2025年计划提升至5000万片/年[4] - 完成对手机触控显示类、光电传感类、柔性线路板等业务的剥离，聚焦通显和电子纸业务[8] 财务指标变化 - 营业成本6.8亿元，同比下降25.91%，主要因剥离部分业务[2] - 销售费用1062万元，同比下降64.51%，管理费用4471万元，同比下降76.36%[2] - 财务费用469万元，同比下降98.81%，主要因重整后有息负债大幅减少[2] - 研发投入2988万元，同比增长44.82%，主要因增加研发项目管理投入[2] 行业动态 - 上海市将电子纸纳入下一代显示产业高质量发展行动方案（2026-2030年）[3] - 全球液晶显示模组市场规模达1860亿美元（2023年），中国市场占比约40%[5] - TN/STN技术在仪器仪表、车载显示等领域仍占主导地位，通过HTN、CSTN等技术改进提升显示效果[5] 核心竞争力 - 技术优势：拥有电子纸行业领先的Waveform开发能力和自动化设备开发能力[9] - 制造优势：实现MES、ERP等系统深度集成，构建"AI+制造"信息化系统[10] - 供应链优势：与元太保持长期战略合作，在德国、美国、越南设有子公司[10] - 产业协同优势：控股股东福建省电子信息集团提供产业链支持[10]

产品发布 - 惠科旗下Sambada品牌推出新款7英寸300PPI高清电子纸阅读器，采用E Ink Carta 1300墨水屏，具备类纸质感画面和无蓝光、无频闪特性 [1] - 产品内置多级可调阅读灯，支持冷暖双色温调节，在强光环境下依然清晰可见 [1] - 硬件配置包括四核处理器、Android 14系统、4GB+64GB存储组合和2500mAh电池 [3] - 产品配备专为阅读优化的稳定系统，兼容PDF、EPUB、MOBI等多种电子书格式 [3] 品牌发展 - Sambada品牌自2023年7月成立以来已推出多款电子纸阅读器产品 [4] 产业布局 - 惠科与元太科技签署联合开发协议，聚焦大尺寸电子纸的联合研发与规模化量产 [5] - 惠科贵州电子生产基地总投资55亿元人民币，分两期建设，全部达产后年产值约70亿元 [5] - 一期投资33.33亿元，主要生产电子纸显示模组和智能穿戴产品显示模组，满产年产值约40亿元 [5] - 惠科电子纸产品已实现1.54英寸至75英寸全尺寸覆盖，具备全彩显示和TFT背板模组自主生产能力 [5]

重整计划执行情况 - 公司通过破产重整以现金、资本公积转增股票及信托计划受益权份额相结合的方式清偿债权，截至2024年12月31日重整计划执行完毕 [3] - 确认债务重组收益48.03亿元，债务重组违约支出9.04亿元，期末归属于上市公司股东的净资产余额为18.56亿元 [3] - 管理人已将17.99亿股转增股票过户至重整投资人，9.52亿股过户至部分债权人证券账户 [3] 债务重组收益 - 债务重组收益计算依据《企业会计准则》，采用组合清偿方式，涉及现金清偿10.38亿元、留债11.33亿元、权益工具公允价值530.73亿元及资产清偿203.27亿元 [21] - 重组收益形成过程包括终止确认债务账面价值与转让资产账面价值的差额，符合《企业会计准则第12号—债务重组》规定 [13][14][15] - 收益确认时点选择在法院裁定重整计划执行完毕日（2024年12月31日），因重大不确定性已消除 [17][18] 资产剥离 - 剥离25家子公司股权，涉及触控显示类、光电传感类等低效业务，通过设立信托计划形成受益权抵偿债权人 [41][42] - 剥离资产账面价值203.27亿元，影响2024年度损益但优化未来资产结构 [46] - 剥离原因包括传统手机业务持续亏损、FPC业务资本投入大、境外平台盈利能力不确定 [41] 主营业务与行业对比 - 2024年营业收入13.27亿元（同比-71.35%），电子纸显示模组业务占比69.95%，毛利率19.5% [46][47] - 通用显示产品毛利率-5.18%，低于同行（深天马A 13.13%、天山电子21.49%），因产能不足及固定成本高 [51] - 电子纸毛利率19.49%高于行业平均（清越科技3.17%、亚世光电3.42%），因聚焦高毛利订单及产线升级 [52] 持续经营能力改善 - 资产负债率从193.91%降至27.52%，货币资金余额8.24亿元（2025年Q1） [53] - 引入重整投资人资金19.15亿元，优化组织架构并加强电子纸产业链延伸 [53][54] - 2024年扣非净利润-23.01亿元，但通过重整实现归母净利润15.19亿元，现金流压力缓解 [39][53] 同行业竞争格局 - 电子纸行业呈高集中寡占型，元太科技占全球膜片生产超90%，技术门槛高 [48] - 液晶显示模组市场竞争激烈，京东方、华星光电等主导大尺寸标准化产品，中小厂商聚焦定制化开发 [47] - 价格战导致低端产品同质化严重，企业利润空间压缩 [47]