新竹总部大楼结合厂房与办公空间，在设计与营运上充分展现可持续理念。在LEED认证体系多项评比 中表现优异，包含"能源与大气"、"用水效率"、"创新"与"地区重点议题"等类别。 全球电子纸领导厂商E Ink元太科技宣布，其位于台湾新竹科学园区的总部大楼与江苏扬州厂区FABVI & FABVII"双子星"大楼，均通过美国绿建筑协会（USGBC）认证，获得LEED v4.1新建筑黄金级 （Gold）绿建筑标章。 元太科技位于扬州厂区FABVI & FABVII"双子星"大楼，通过美国绿建筑协会（USGBC）认证，获得 LEED v4.1新建筑黄金级（Gold）绿建筑标章。 因应电子纸市场需求持续攀升，元太科技在既有厂区基础上积极扩建，公司同步启动新厂建设规划台湾 与中国大陆厂区共预留近八万坪基地面积，为现有生产面积的两倍以上，为未来营运成长作准备，以低 碳建筑设计为核心，目标全面落实可持续营运承诺。 元太科技新竹的总部大楼于2021年底动工兴建，2024年底落成启用，是元太首座获得LEED认证的厂办 建筑，自规划初期即导入绿建筑理念，从基地选址、建筑设计到机电系统配置，均以节能减碳、提升资 源使用效率为核心目标，并 ...

公司上市进程与市场地位 - 公司向港交所主板递交招股书，保荐人为中信证券，此前曾于2023年6月向上交所提交申请并于2024年5月撤回 [2] - 以2024年收入计算，公司是全球最大的商用端智能物联电子纸显示解决方案厂商，占全球市场份额26.3% [4] - 全球商用端市场高度集中，前五大市场参与者约占总市场份额的86.6%，排名第二的公司A市场份额为23.8%，与公司差距仅2.5个百分点 [4] 行业市场规模与特性 - 全球智能物联电子纸相关解决方案市场规模从2020年的252亿元增长至2024年的548亿元，期间年复合增长率为21.4% [3] - 电子纸显示技术具有功耗低、护眼、环保等优势，在静态显示时几乎零功耗，且无蓝光、无频闪 [3] - 2024年，电子纸显示解决方案市场占全球电子纸相关解决方案行业市场的比重为10.2% [4] 公司财务表现与盈利能力 - 公司收入从2022年的12.14亿元波动至2024年的11.52亿元，2023年收入同比减少15.6% [5] - 期内利润从2022年的9187.6万元波动至2024年的5340.4万元 [5] - 产品毛利从2022年的2.51亿元下降至2024年的1.82亿元，毛利率从2022年的20.7%下降至2023年的15.8%，并在此后保持稳定 [6] 产品销售结构与单价变化 - 小尺寸电子纸显示模组（小于4英寸）是核心增长引擎，销售占比从2022年的67.2%提升至2025年上半年的81.7% [5] - 小尺寸显示模组销量从2022年的4574.4万件增加至2024年的6157.7万件，但销售收入仅从8.16亿元增加至8.81亿元 [5] - 小尺寸显示模组平均销售单价从2022年的17.83元/件下降至2024年的14.31元/件 [5] - 中尺寸显示模组平均销售单价从2022年的58.68元/件下降至2024年的39.31元/件，大尺寸显示模组平均销售单价从292.92元/件骤降至150.25元/件 [6] 供应链与客户集中度 - 公司采购高度集中，对前五大供应商的采购额占比在2022年至2025年上半年期间介于78.4%至90.2%之间 [7] - 对最大供应商元太科技的采购额占比在同期介于46.2%至51.6%之间，所有电子墨水薄膜均采购自元太科技 [8] - 电子墨水薄膜在模组成本中占比60%以上，且全球90%的产能集中在元太科技 [8] - 客户集中度高，对前五大客户的销售收入占比在2022年至2025年上半年期间介于82.6%至93.3%之间 [9] 应收账款与存货状况 - 贸易应收款项及应收票据账面值从2022年的2.42亿元增至2025年上半年的3.49亿元 [10] - 存货账面值从2022年的2.49亿元增至2025年上半年的4.80亿元 [11] - 存货周转天数持续增长，从2022年的97天增至2024年及2025年上半年的124天 [11] 研发投入与同业对比 - 研发开支从2022年的3802.4万元增加至2024年的5602.1万元，占收入比例从3.1%提升至4.9% [12] - 研发费用率低于同业公司，截至2024年末，清越科技为9.24%，秋田微为7.41%，京东方为6.62% [13] 现金流与资本结构 - 经营活动所得现金流从2023年的1.78亿元骤降至2024年的0.19亿元，并于2025年上半年转为净流出1.23亿元 [14] - 资产负债率从2022年的34.4%增加至2024年的40.9%，并于2025年6月末增至48.4% [15] - 截至2025年6月末，公司有息负债合计3.02亿元，其中短期借款为2.19亿元，现金及现金等价物为8390万元 [15][16] - 公司曾于2024年宣派股息2303.3万元 [18]

公司概况与市场地位 - 公司是全球最大的电子纸显示解决方案供应商之一，在全球商用端智能物联电子纸显示解决方案厂商中位居第一，市场占有率为26.3% [1] - 公司主营业务为电子纸显示模组制造，在产业链中扮演类似半导体封装商的角色，负责将墨水屏及电子元件集成于主板 [1] - 公司产品按尺寸分为小于4英寸、4-6英寸和6英寸以上三类，其中小尺寸（<4英寸）模组是核心业务，2025年上半年收入占比达82.2% [7][8] 行业背景与市场前景 - 电子纸技术核心优势在于护眼和省电，其应用包括墨水屏阅读器（如Kindle）和商超电子纸标签等 [1] - 全球智能物联电子纸相关解决方案市场规模预计将从2024年的548亿元人民币增长至2029年的1084亿元人民币，复合年均增长率为14.6% [1] - 上游电子纸屏幕制造由元太科技高度垄断，其电子纸供应量占整体市场的九成以上 [3] 供应链与客户关系 - 公司生产高度依赖单一供应商元太科技，其所有电子墨水薄膜均采购自元太科技 [2] - 2023年至2025年上半年，公司向元太科技的采购额占总采购额的比例持续居高，2025年上半年达到4亿元人民币，占比51.6% [2] - 元太科技与公司存在股权关系，通过子公司持有公司2.7%的股份 [2] 财务表现与运营状况 - 公司2022年至2024年收入增长乏力，分别为12.1亿元、10.2亿元、11.5亿元，股东应占溢利从2022年的9188万元下滑至2024年的5340万元 [4] - 2025年上半年业绩显著改善，收入同比增长约70%至8亿元人民币，股东应占溢利为4304万元，同比增长186.5% [5] - 公司毛利率自2023年同比下滑约5个百分点后，基本维持在15.8%的水平 [6] - 2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-1.2亿元人民币，经营现金流净流出呈加速趋势 [8] 资产质量与潜在风险 - 公司应收账款和应收票据增长明显，从2023年末的2.1亿元增至2025年上半年的3.5亿元 [9] - 公司存货大幅增加，从2023年末的2.3亿元翻倍增长至2025年6月末的4.8亿元，大量资金沉淀在应收项目和存货上 [9] - 主要供应商元太科技已通过成立合资公司（持股49%）的方式直接切入电子纸模组产业，成为公司的潜在竞争对手 [9]

上市申请与融资背景 - 公司于9月25日正式向联交所递交上市申请 由中信证券担任独家保荐人 这是继2023年沪市主板IPO失败后的第二次尝试 [1][12] - 本次募集资金拟用于产能布局和基地智能化升级、研发技术能力提升、营运资金及一般公司用途 [2][13] - 公司成立至今融资总额为4.69亿元 最近一期投后估值约22.73亿元 自2021年11月以来未获新融资 [2] 股权结构 - 实际控制人周爱军通过直接持股和一致行动协议合计控制36.79%表决权 [3] - 红榕投资作为最大外部投资者持有15.14%股权 为第二大股东 [4] 前次IPO失败原因 - 2023年6月公司曾申请沪市主板上市 拟融资6亿元 其中国泰君安担任保荐人 [7][8] - 因新"国九条"政策抬高盈利门槛 公司2024年5月主动撤回申请 [9] - 主板第一套标准要求最近三年净利润累计不低于2亿元且最近一年不低于1亿元 但公司2023年净利润仅5073.9万元 最近三年累计1.96亿元均未达标 [9][10][11] 经营业绩表现 - 2022-2024年总收入分别为12.14亿元、10.24亿元、11.52亿元 净利润分别为9187.6万元、5073.9万元、5340.4万元 呈整体下滑趋势 [21] - 2025年上半年收入7.96亿元（同比增长69.34%） 净利润4303.6万元（同比增长186.52%） [21] - 同期经营活动现金流量净额为-1.23亿元（同比下降87.91%） 与净利润变动趋势背离 [21] 财务风险指标 - 截至2025年6月30日存货4.8亿元（较期初增49.64%） 应收账款3.49亿元（较期初增28.81%） 合计占流动资产86.07%和总资产52.56% [21] - 存货周转天数从2022年97天升至2025年上半年124天 贸易应收款项周转天数从56天升至70天 [21] - 存货减值损失从2022年3431.6万元升至2025年上半年5955.7万元 应收账款坏账损失同期为3498.3万元至2784.8万元 [22] - 现金及等价物8390万元（较期初减52.96%） 短期借款2.19亿元（较期初增130.23%） [22] 研发与技术创新 - 核心子公司富申科技因收入增长过快导致研发投入占比不足 于2023年失去高新技术企业认证 [25][26][27] - 公司2022-2025年上半年研发投入分别为3802.4万元、3993.4万元、5602.1万元和2599.4万元 占总收入比例3.13%-4.86% [27] - 同期可比公司研发费用率均值为6.03%-7.76% 主要竞争对手清越科技达8.88%-13.03% 约为公司2-3倍 [27] 客户与供应商集中度 - 前五大客户收入占比持续超80% 2022-2025年上半年分别为93.3%、88.7%、82.6%和89.7% 最大客户占比达47.7%-36.1% [28] - 前五大供应商采购占比78.4%-90.2% 最大供应商元太科技采购占比46.2%-51.6% [33] - 元太科技通过子公司川奇光电持有公司2.73%股权 且自身毛利率高达56.8% [33] 产品结构与盈利能力 - 毛利率自2023年大幅下滑后停滞在15.8% 未实现实质性改善 [30] - 中大尺寸电子纸模组收入占比从2022年32.4%降至2025年上半年17.7% [31] - 该业务毛利率从2022年24.8%暴跌至2024年3.6% 2025年上半年仅回升至4% [32] 行业竞争与供应链风险 - 公司自称全球最大商用智能物联电子纸显示解决方案供应商 2024年全球市占率26.3% [14] - 但此前沪市IPO招股书中"全球领先"表述因缺乏依据被删除 本次港股招股书再次重提 [16][19] - 最大供应商元太科技已通过子公司投资6100万美元布局电子纸模组业务 直接参与下游竞争 [34][35]

公司概况与市场地位 - 公司为全球电子纸显示技术专业制造商和服务商，在浙江嘉兴、辽宁大连和越南拥有四个生产基地[1] - 以2024年收入计算，公司是全球最大的商用端智能物联电子纸显示解决方案厂商，占全球市场份额26.3%[1] - 公司于2025年9月25日在港交所递交招股书，中信证券为其独家保荐人[1] 财务表现 - 2022年至2024年，公司收入分别为12.14亿元、10.24亿元、11.52亿元，年内利润分别为9187.6万元、5073.9万元、5340.4万元[1] - 2025年上半年收入为7.96亿元，同比增长69.34%，期内利润为4303.6万元，同比增长186.52%[1] - 截至2025年6月30日，公司持有的现金及现金等价物为8390万元[1] - 2024年毛利率为15.8%，2025年上半年毛利率维持在15.8%[2] - 2025年上半年经营利润为5.21亿元，经营利润率为6.5%[2] 运营支出结构 - 2024年研发开支为5602.1万元，占收入的4.9%，2025年上半年研发开支为2599.4万元，占收入的3.3%[2] - 2024年一般及行政开支为6230.1万元，占收入的5.4%，2025年上半年为3295.1万元，占收入的4.1%[2] - 2024年销售及营销开支为1911.3万元，占收入的1.7%，2025年上半年为1052.1万元，占收入的1.3%[2] 股权结构与公司治理 - IPO前，执行董事周爱军持股20.79%，为单一最大股东[3] - 红榕投资持股15.14%，福州追远持股7.17%，吕先生持股6.89%，赵景罡持股5.86%[3] - 公司执行董事为周爱军、王文亮，非执行董事包括汪啸、王扬等人[2] 客户集中度与历史IPO情况 - 公司曾于2023年6月30日申请上交所主板IPO，后于2024年5月20日主动撤回申请[4] - 2020年至2022年，公司前五大客户销售占比分别为88.75%、86.61%和93.31%，客户集中度较高[4] - 2022年，前两大客户Solum和汉朔科技销售占比分别为47.69%和26.97%，合计占收入74.66%[5] - 2020年公司对汉朔科技的销售收入占比高达65.84%，存在单一客户依赖情况[4]

主要股指表现 - 沪指上涨0.37%至3857点 深证成指上涨0.99% 创业板指上涨2.23% [1] - 科创50指数下跌1.71%至1341.31点 中证2000指数下跌0.34% [1] - 全天成交额2.83万亿元 较前日缩量1707亿元 [1] 行业板块表现 - 锂电池及锂矿概念爆发 宁德时代盘中涨14% 先导智能/杭可科技/国轩高科等多股涨停 [1] - 保险股普涨 新华保险创历史新高 酿酒板块拉升 会稽山涨停 [1] - 电工电网板块以3.15%涨幅领涨 汽车板块资金净流入2.78% [2] - 贵金属板块近五日上涨2.53% 生物科技板块上涨2.33% [2] - F5G概念下挫 长芯博创跌逾11% 教育板块走低 科德教育跌超9% [1] - 半导体板块回调 气派科技跌逾9% 东数西算/智谱AI概念跌幅居前 [1] 市场整体情况 - 全市场超3300只个股下跌 中证1000指数微跌0.11% [1] - 美容护理/医疗服务/军工板块涨幅居前 CRO板块走高 皓元医药涨超13% [1] - 小金属概念走强 盛屯矿业/广晟有色等多股涨停 [1]

扬州经济发展与产业升级 - 扬州天富龙集团在上海证券交易所A股主板成功上市，成为扬州第25家上市企业，该公司是国内差别化涤纶短纤维领域领军者，深耕新材料领域20余年 [1] - 扬州上半年实现地区生产总值3782.20亿元，工业开票销售、实际使用外资等核心指标增幅稳居全省前列 [1] - 扬州"613"产业体系中13条新兴产业链开票增长12.2%，形成项目精准招引与产业链升级的正向循环 [3] 招商引资与国际合作 - 瑞士空气净化器公司和德国舒尔茨涂料集团两大欧洲"隐形冠军"签约落户扬州中德欧世界隐形冠军专精特新产业园，预计年产值合计超30亿元 [2] - 扬州聘请10家全球伙伴和4名欧洲隐形冠军专家顾问，招商引资"朋友圈"覆盖欧美、东南亚等主要投资来源地 [2] - 上半年扬州亿元以上签约项目907个，完成年度目标的75.6%，其中制造业项目占比达82%，50亿元以上重特大项目2个，10亿元以上项目18个 [2] 重大项目建设与产业链升级 - 高邮高新区诚盛科技芯片封装测试及OLED显示模组项目总投资50亿元，已部分投产 [3] - 江都高新区博恒高端新能源特种基膜项目是全球首条超薄增强薄膜生产线，即将达产 [3] - 市主要领导每月听取各板块新签项目进展情况，以月保季、滚动推进重大项目 [3] 专业产业园区发展 - 扬州计划到2026年形成40个左右产业辨识度高的专业园区，工业开票占全市总量60%左右 [4] - 扬州生态科技新城低空经济产业园168万平方米科创载体已投入使用，"两院一中心"先后落户 [4] - 航空产业上半年规上工业产值突破120亿元，63家规上企业构建"材料—零部件—整机"完整产业链 [4] 产业基金与金融支持 - 扬州推行"产业链+基金+供应链金融"模式，精准招引产业链核心环节和关键配套项目 [5] - 高邮光储充产业园上半年实现开票销售270.6亿元，同比增长54.1% [5] - 扬州设立30亿元"邮开国金"产业母基金，投资50亿元的共创达新能源精密结构件项目一期已开工建设 [5] 营商环境优化 - 扬州工业项目审批时限压缩至15个工作日，设立2亿元应急转贷资金解决企业资金难题 [7] - 上半年新签约907个项目，目前已开工480个 [7] - 扬州中院成立全国首家市级企业重整服务、破产保护"双中心"，为困境企业提供全链条服务 [7] 企业持续投资与产业生态 - 川奇光电在扬投资23年，从单一工厂升级为全球首个电子纸产业链园区 [7] - 扬杰科技从"一期厂房"到"六期车规级功率模块基地"，年产值突破50亿元 [7] - 上半年扬州规上工业利润增长24%，高技术制造业产值增速达6.5% [7]

CDP评级成就 - 公司在2024年度CDP评比中首次同时于"气候变迁"及"水安全"获得顶尖A级评级，并在"供货商议合"维持最高领导等级，成为全球前2%获此殊荣的企业之一 [1][3] - 2024年CDP评比共有22,700家企业参与，仅约2%在任一领域达到A级，公司在"气候变迁"及"水安全"评级从A-与B提升至A [3] 可持续经营策略 - 公司将ESG全面融入核心营运策略，设立董事会层级的可持续发展委员会，将可持续与获利视为同等重要目标 [3] - 公司提出P·ESG架构，将电子纸低耗能技术作为环境问题解决方案，未来将持续创新以推动净零碳排 [6] 环境绩效数据 - 截至2024年底，公司全球绿电使用率达RE58，减少29,309公吨CO₂e排放，较2021年温室气体排放量减少42%、用水密集度下降33% [5] - 公司完成2项ISO 14067产品碳足迹盘查，并投入低功耗电子纸技术研发与制程优化 [5] 评估领域表现 - 在"气候变迁"16项评估题组中取得13项A级，覆盖治理、减碳策略及产品创新等关键领域 [4] - 在"水安全"11项题组中取得7项A级，包含治理机制与环境政策等 [4] 供应链与产业协作 - 公司通过ISO 20400可持续采购Advanced级认证，建立供货商ESG调查与风险评估系统，定期举办供货商大会推动减碳目标 [5] - 公司参与全球显示器产业合作委员会（WDICC）环境报告书编撰，促进产业可持续技术交流 [5] 国际标准与倡议 - 公司参照TCFD与TNFD框架分析价值链风险与机会，并响应SBTi与RE100倡议以控制全球升温在1.5°C以内 [5]

关税政策动态 - 美国推迟对等关税谈判截止日期至8月1日 特朗普此前威胁对日本进口商品税率或高达30-35% 远高于4月承诺的24% [1] - 美国已与英国、越南达成协议 日本、欧盟和印度等国家仍处于谈判中 美国财长预计未来几周将与中方官员会面推动贸易讨论 [1] - 美国众议院通过特朗普"大而美"法案 包含大规模减税和支出削减计划 关键措施包括加强边境安全、削减社会福利开支等 [1] 政策逻辑分析 - "大而美"法案与对等关税政策同步推进 减税刺激内需和投资 关税增加财政收入缓解赤字压力 保护国内市场和企业回流 [2] - 特朗普政策框架体现"美国优先"理念 减税鼓励企业扩产 关税保护产业链安全 [2] - 当前多国谈判仍在继续 结果将决定是否进入对等关税执行阶段 局势仍存高度不确定性 [2] 市场影响 - 美国股债双杀 新兴市场货币创4月以来最大跌幅 美元反弹至两周高点 现货黄金V形反转一度跌破3300美元关口 [2] - 电子纸行业出现抢出口现象 元太科技迎来"有史以来最佳的第二季度" 美国市场电子纸价签穿透率约9% [5] - 中国电子纸模组制造占全球96% 2024年应用终端出货量达3.79亿片同比增长23.4% [5] 贸易数据 - 1-5月中国出口增速6%高于去年全年5.8% 一季度净出口对GDP贡献达39.5%处于25年高位 [4] - 抢出口金额估算约240亿美元占去年对美出口4.5% 其中直接出口约67.3亿美元 转口约171亿美元 [7][8] - 墨西哥、中国台湾省、越南、韩国等经济体有望发挥"纽带"作用 预计2025年新增贸易承接规模380亿-660亿美元 [8] 行业影响 - 机电设备及其零部件或成"重灾区" 乘用车和部分上游工业原料、轻工制造品也会受影响 [9] - 纺织业下游开工率低于过去两年水平 新出口订单指数连续2个月上升但仍处47.7%收缩区间 [10] - 美国解除部分对华出口限制 包括EDA软件、乙烷出口和航空发动机供应 [3][4] 经济展望 - 2025年全球货物和服务贸易出口量增速或下滑至1.8% 全球经济增速或放缓至2.5% [11] - 中国PPI连续32个月负增长 CPI同比增速连续四个月负增长 政策应对进入主动发力期 [12] - 扩大内需是主线 建议短期现金补贴、中期调整个税体制、长期提高居民初次分配占比 [13]

行业动态 - 首届中国电子纸生态暨产业融合创新发展论坛在京召开，由中国电子视像行业协会和中关村科学城管理委员会指导，洛图科技主办，汉王科技承办，电子纸产业促进会、北京中关村科学城创新发展有限公司协办 [1] - 论坛吸引了电子纸产业上下游生态企业、合作伙伴和用户代表出席并发表主题演讲，共同探讨电子纸行业技术、生态融合与市场发展趋势和目标 [1] 市场表现 - 2024年中国电子纸平板全渠道销量达到183.4万台，同比增长49.1% [1] - Kindle退出中国市场激发了国产电纸书品牌的自主创新动能，国产厂商百花齐放，行业格局正从"替代"走向"引领" [1] 技术发展 - 电纸书发展处于导入期，应用发展呈"点"状，在阅读、办公、教育等垂直领域有所突破，关键核心技术处于迭代进阶时期 [2] - 电子纸未来呈现三个技术趋势：彩色化、柔性化、大尺寸 [2] - AI技术加持带来生产力提升，开放生态赋能产品创新 [2] 行业标准 - 论坛启动了《质量分级及"领跑者"评价要求 电子纸阅读器》标准编制工作，标志着国产品牌已由"跟随者"转变为"规则制定者" [2]