全球石油供应现状与近期冲击 - 1月全球石油供应环比下降120万桶/日，至1.066亿桶/日 [1] - 布伦特原油价格突破70美元/桶，创2025年9月以来新高 [1] - 1月俄罗斯石油供应大幅下降35万桶/日，印度俄油进口量降至110万桶/日，为2022年11月以来最低，远低于2025年平均170万桶/日的水平 [2] - 1月委内瑞拉原油产量环比下降21万桶/日，降至78万桶/日 [2] - 1月极端严寒天气导致北美超100万桶/日的产能关闭 [2] - 哈萨克斯坦关键出口终端长期中断，且最大田吉兹油田因火灾暂时关闭 [2] 地缘政治与市场敏感性 - 伊朗与美国地缘政治紧张加剧推高油价，市场对局势高度敏感 [1] - 美国政府建议船舶避开伊朗水域后，国际油价迅速掉头回升 [1] 炼油、库存与利润变化 - 1月全球炼厂原油加工量从去年12月创纪录的8630万桶/日降至8570万桶/日 [3] - 1月份全球炼油利润进一步下跌 [3] - 2025年12月全球石油库存增加3700万桶，推动全年总库存累积至4.77亿桶 [3][5] - OECD石油库存去年12月反季节增长390万桶，2021年以来首次超过5年均值 [3] - 预计1月全球石油库存进一步增长4900万桶 [3] 2026年供需展望与预测 - 预计2026年全球石油需求增长85万桶/日，高于2025年的77万桶/日 [4] - 非OECD经济体将贡献全部石油需求增量 [4] - 石化原料将占据2026年需求增幅的50%以上，2025年该比例仅为三分之一 [4] - 预计2026年全球石油产量将增长240万桶/日，达到1.086亿桶/日 [4] - “欧佩克+”与“非欧佩克+”产油国将各贡献2026年产量增幅的50% [4] - 预计2026年全球原油加工量平均增长79万桶/日，达到8460万桶/日，增幅主要由非OECD成员国驱动 [4] - 由于经济不确定性与油价走高抑制消费，报告将2026年全球石油需求增长预期小幅下调至85万桶/日 [5] - 中国仍为最大增长贡献国，年增量约20万桶/日 [5] 政策与未来供应预期 - “欧佩克+”产油国重申维持当前产量配额至今年3月底的计划 [4] - 预计全球石油供应量将在未来数月反弹，今年全球石油供应预计增加240万桶/日 [4] - 市场预计美国政府授权后，委内瑞拉石油产量将很快出现反弹 [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 周四油价大幅下挫，IEA 称今年全球石油需求增速将更缓慢，2026 年将出现 373 万桶/日供应过剩，春节假期外盘影响因素主要在地缘端不确定性，油价预计大幅波动 [1] - 燃料油主力合约收涨，新加坡陆上和富查伊拉燃料油库存环比减少，低硫市场结构承压，高硫燃料油市场基本面走强，FU 和 LU 受地缘局势和成本端原油扰动大 [1][3] - 沥青主力合约收跌，市场整体供需双弱，盘面跟随成本端油价表现偏强 [3] - 聚酯相关品种价格下跌，PX、PTA 近端表现承压但远月维持偏强预期，乙二醇供稳需弱预计价格低位震荡 [4] - 橡胶主力合约下跌，成本端有备货支撑，基本面供需双弱，港口库存小幅累库，预计胶价维持震荡走势 [5] - 甲醇供应在高位震荡，海外伊朗供应维持低位，需求端有刚需支撑，预计甲醇窄幅波动 [5] - 聚烯烃价格下跌，供应产量维持较高水平，需求下游工厂将陆续停工，预计聚烯烃价格窄幅震荡 [6] - 聚氯乙烯市场价格维稳或略调，供给维持高位震荡，国内需求放缓，出口短期有支撑，预计 PVC 价格维持底部震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周四 WTI 3 月合约、布伦特 4 月合约、SC2604 均下跌，IEA 称全球石油需求增速放缓且供应过剩，预计油价大幅波动，建议交易投资者轻仓参与 [1] - 燃料油：周四上期所燃料油主力合约 FU2605 和低硫燃料油主力合约 LU2604 收涨，新加坡燃料油库存减少，低硫市场结构承压，高硫市场基本面走强，建议节前轻仓并控制风险 [1][3] - 沥青：周四上期所沥青主力合约 BU2603 收跌，市场供需双弱，盘面跟随成本端油价，建议节前轻仓并控制风险 [3] - 聚酯：TA605、EG2605、PX 期货主力合约收跌，江浙涤丝产销偏弱，聚酯负荷加速走弱，预计 PX&PTA 价格跟随成本偏弱震荡，乙二醇价格低位震荡，需关注原油价格波动和持仓风险 [4] - 橡胶：周四沪胶主力 RU2605、NR 主力、丁二烯橡胶 BR 主力下跌，成本端有备货支撑，基本面供需双弱，港口库存小幅累库，预计胶价维持震荡走势，需注意春节持仓风险 [5] - 甲醇：周四太仓现货等价格有相应数据，供应在高位震荡，海外伊朗供应维持低位，需求端有刚需支撑，预计甲醇窄幅波动 [5] - 聚烯烃：周四华东拉丝等价格及各生产毛利有相应数据，供应产量维持较高水平，需求下游工厂将陆续停工，预计聚烯烃价格窄幅震荡 [6] - 聚氯乙烯：周四华东、华北、华南 PVC 市场价格有相应表现，需求临近春节放缓，供给维持高位震荡，出口短期有支撑，预计 PVC 价格维持底部震荡 [6] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率等信息及相关变动情况 [7] 市场消息 - 阿姆斯特丹 - 鹿特丹 - 安特卫普（ARA）枢纽汽油、航空燃油库存下滑，燃料油、石脑油、柴油库存增加 [9] - 俄罗斯正准备向古巴运送原油和燃料货物，古巴因美国行动面临燃料短缺问题 [9] 图表分析 - 主力合约价格：展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [11][13][15] - 主力合约基差：展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [27][28][31] - 跨期合约价差：展示了燃料油、PTA、乙二醇等多个品种不同合约价差的历史走势图表 [35][37][41] - 跨品种价差：展示了原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的历史走势图表 [51][53][54] - 生产利润：展示了 LLDPE、PP、PTA 等品种生产利润或加工费的历史走势图表 [59][60][61] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，服务多家企业 [64] - 能源化工研究总监杜冰沁，扎根能源行业研究，获多项荣誉，在主流财经媒体发表观点 [65] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，从事相关期货品种研究，获多项荣誉，在主流财经媒体发表观点 [66] - 甲醇/丙烯/纯苯 PE/PP/PVC 分析师彭海波，有能化期现贸易背景，获相关荣誉 [67] 联系我们 - 公司地址为中国（上海）自由贸易试验区杨高南路 729 号 6 楼、703 单元，电话 021 - 80212222，传真 021 - 80212200，客服热线 400 - 700 - 7979，邮编 200127 [69]

原油市场供需数据 - 美国原油产量环比下降48万桶/天至1322万桶/天，降幅3.5%[2][9] - 美国商业原油库存环比下降346万桶至4.2亿桶，总库存环比下降324万桶至8.4亿桶[2][9] - 美国炼厂原油加工量环比下降18万桶/天至1603万桶/天，开工率环比下降0.4个百分点至90.5%[2][9] - 美国原油净进口量环比大幅增加110万桶/天至215万桶/天，增幅104.6%[2][9] 成品油市场动态 - 美国汽油库存环比增加69万桶至2.6亿桶，而柴油库存环比大幅减少555万桶至1.3亿桶[2] - 美国汽油消费量环比下降60万桶/天至815万桶/天，柴油消费量环比增加24万桶/天至431万桶/天[2] - 美国柴油净出口量环比增加59万桶/天至130万桶/天，汽油净出口量环比增加10万桶/天至88万桶/天[2] 价格与价差表现 - 本周布伦特原油周均价67.7美元/桶，环比下降0.9美元/桶（-1.2%）；WTI原油周均价63.5美元/桶，环比微升0.1美元/桶（0.1%）[2][9] - 美国汽油、柴油、航煤与原油价差分别为12、33、21美元/桶，环比变化+1.7、-9.1、-4.7美元/桶[2] 相关公司表现与估值 - 报告推荐关注中国海油、中国石油、中国石化等上游及油服公司[3] - 重点公司如中国海油A股近一周下跌3.4%，但近一月上涨15.1%；中国石油股份H股近一年涨幅达63.6%[9][24] - 中国海油A股（600938.SH）2025年预测PE为11.5倍，中国石油A股（601857.SH）2025年预测PE为11.8倍[9][26] 主要风险提示 - 地缘政治因素（如美伊谈判）及宏观经济下滑可能对油价造成大幅干扰[3][169] - 美国解除对伊朗制裁导致其原油快速回归市场，以及OPEC+修改供应计划是潜在供应风险[3][169]

国际油价近期走势及原因 - 国际油价出现下跌 全球原油基准布伦特原油价格下跌约1% 跌破每桶65美元关口 [1][2] - 油价下跌原因包括交易商关注点转向美国及其他地区的供应增长前景 以及围绕格陵兰岛的争议逐渐平息 [1][2] 供应端动态 - 美国原油库存增加 上周美国原油库存增加300万桶 [1][2] - 哈萨克斯坦石油出口限制即将解除 因黑海关键石油装卸设施维修工作接近尾声 里海管道联盟码头积压的待运原油货物量正逐步回落 [1][2] - 委内瑞拉原油运输正重返全球市场 [1][2] - 印度信实工业有限公司再度采购俄罗斯原油 计划于今年2月至3月完成交付 [1][2] 需求与市场平衡预期 - 国际能源署小幅上调石油需求增长预期 但仍维持今年全球原油市场将出现大幅过剩的判断 [1][2] 近期价格波动背景 - 2026年年初的几周内 国际油价曾一度走高 原因包括欧佩克核心成员国伊朗出现短暂动荡 且哈萨克斯坦原油出口受阻 [1][2] 地缘政治与政策动态 - 美国总统表示不会因格陵兰岛问题对欧洲加征关税 并透露双方已接近达成一项框架协议 [1][3] - 分析师观点认为地缘政治紧张局势已有所缓和 但鉴于多项供应端风险尚未解决 且寒冷天气将提振美国原油需求 油价或将保持坚挺 [2][3]

核心观点 - 当前石油市场受到地缘政治紧张局势与基本面供过于求两股对立力量的支配，导致价格剧烈波动，但多位分析师认为，除非关键产油区的供应发生实质性中断，否则油价将回归由基本面主导的预期水平 [1][3][4][6] 市场驱动因素 - 地缘政治紧张局势是近期油价波动的主要驱动力，市场担忧美国可能对伊朗采取军事行动以及美国对委内瑞拉的干预可能导致供应中断 [1][6] - 市场同时受到整体供过于求格局的压制，这导致市场存在做空压力 [1] - 具体风险点包括：关键航运路线霍尔木兹海峡可能受影响、伊朗可能对海湾国家进行报复、美国威胁对与伊朗贸易的国家征收25%的关税 [1] 分析师对供需基本面的看法 - 尽管地缘政治局势紧张，但关键的海湾产油国产量及流向国际市场的石油或天然气供应目前并未发生变化 [3] - 对2026年石油市场的基本假设是：大量石油进入市场、需求温和增长、存在巨大的库存积压 [3] - 除非该地区运出的石油发生真正的实质性变化，否则价格预计将回归到关注伊朗问题之前对2026年的预期水平 [4] - 地缘政治风险需与市场普遍预期的供应过剩进行权衡，地缘政治阻止了价格大幅下跌，而预期的供应过剩则阻碍了价格的大幅反弹 [6] 价格预测与市场反应 - 景顺的Paul Jackson预计布伦特原油年底价格为每桶75美元，较当前水平有约16%的溢价，这一预测部分基于全球经济加速的预期，而伊朗局势增加了油价上行的倾向 [5][6] - PVM的Tamas Varga认为布伦特原油的底价在每桶55美元左右，除非伊朗的石油生产和出口受到实质性影响（他认为这不太可能）或委内瑞拉大幅提高产量 [6] - 市场对地缘政治事件的典型反应是价格迅速剧烈上涨，但在情况明朗化、基本面未改变后，油价很快被抛售，近期波动被压缩在48小时内 [3] 主要产油国与组织动态 - 伊朗是欧佩克成员国，日产约300万桶石油，其国内局势若升级，将有大量的石油面临风险 [3] - 市场关注美国接管委内瑞拉石油部门对欧佩克的影响，包括配额设定、欧佩克可能通过增产或减产进行报复，以及欧佩克在供应方面影响力可能萎缩的问题 [7] - 分析师认为委内瑞拉实现特朗普所说的产量目标是“难以置信的” [6]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 近日油价持续反弹但预计高度有限，推动因素有伊朗局势升级、CPC原油出口低迷、彭博商品指数基金年度再平衡带来短期买盘；后市商品指数基金影响消散，伊朗局势短期得到控制，实际供应链未受影响 [2] - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所2月交货轻质原油期货价格涨1.65美元，收于每桶61.15美元，涨幅2.77%；3月交货伦敦布伦特原油期货价格涨1.60美元，收于每桶65.47美元，涨幅2.51%；SC原油主力合约收涨2.90%，报450元/桶 [1] - 当地时间1月13日消息，委内瑞拉上周原油产量从116万桶/日降至约88万桶/日，国家石油公司下令重启油井，还将进行内部审计并为新业务和投资做准备 [1] - 沙特等海湾阿拉伯国家游说特朗普政府不要对伊朗发动军事打击，担心石油市场被扰乱及国内稳定受影响 [1] - 美国政府申请扣押令拟查封与委内瑞拉石油贸易有关的数十艘油轮，此前已扣押五艘相关船只，本周相关运输已恢复，政府还提起多起民事没收诉讼 [1] 投资逻辑 - 推动油价反弹原因有伊朗局势升级、CPC原油出口低迷、彭博商品指数基金年度再平衡带来短期买盘；后市商品指数基金影响消散，伊朗局势短期得到控制，实际供应链未受影响 [2] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为俄乌和谈达成协议、宏观黑天鹅事件；上行风险为制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 昨日油价大幅反弹主要因伊朗骚乱持续升级，伊朗国内互联网中断，国内矛盾不可调和，民众对解除制裁呼声强烈，马杜罗事件后哈梅内伊地位岌岌可危，两事件背后逻辑类似，伊朗石油出口体量大，对石油市场影响显著 [2][3] - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [4] 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所2月交货的轻质原油期货价格上涨1.77美元，收于每桶57.76美元，涨幅为3.16%；3月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨2.03美元，收于每桶61.99美元，涨幅为3.39%；SC原油主力合约收涨1.58%，报425元/桶 [1] - 1月8日美国财长贝森特表示将取消部分对委内瑞拉实体制裁，希望稳定其现有结构，美财政部将监督委资产出售并按国务卿指示返还所得款项，独立石油公司有兴趣尽快投资委，大型石油公司行动更谨慎 [1] - 1月8日沙特采取行动终结阿联酋在也门角色并削弱其在其他领域影响力，利雅得寻求控制也门境内受阿联酋支持派系，也门多名与阿联酋有联系领导人被召至利雅得宣誓效忠 [1] - 1月8日美国能源部长赖特称美国石油公司研究在振兴委能源工业中发挥作用，雪佛龙预计迅速扩大在委业务，石油公司对未来十年向委投入数百亿美元持谨慎态度，正寻求安全保障 [1] - 马杜罗被捕后特朗普政府计划在美国销售委生产的原油，美国墨西哥湾沿岸炼油厂设备适合加工此类原油，沿岸21座主要炼厂潜在总加工能力超700万桶/日，得州是核心区域，Motiva位于得州阿瑟港的炼厂产能居首，20世纪90年代起炼油商改造工厂应对重质高硫原油，委国家石油公司曾购买美国炼油厂并建立合作关系，21世纪初美国中西部炼油厂转而使用加拿大重质原油 [1] 投资逻辑 - 伊朗骚乱升级、国内互联网中断，国内矛盾不可调和，民众对解除制裁呼声强烈，马杜罗事件后哈梅内伊地位受影响，两事件类似逻辑或使局势显著升级，伊朗石油出口体量大，对石油市场影响显著 [2][3] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [4] 风险 - 下行风险为俄乌和谈达成、宏观黑天鹅事件；上行风险为制裁油供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [4]

地缘政治事件对石油市场的短期影响 - 美国总统特朗普推翻委内瑞拉马杜罗政权的举动在短期内不太可能对能源市场造成冲击 [2] - 市场已将委美冲突可能引发的石油出口中断风险纳入价格考量 [2] - 委内瑞拉目前日产量不足100万桶，仅占全球石油总产量的1%以下，其出口量仅为产量的一半左右约50万桶/日 [2] - 当前全球石油市场处于供过于求状态，需求相对疲软，这是每年第一季度的常态行情 [2] - 预计布伦特原油价格在期货交易开盘时仅上涨1至2美元左右甚至更低，下周将小幅回落低于上周五60.75美元的收盘价 [2] - 尽管是重大地缘政治事件，但因市场原油供应过剩，油价不会暴涨 [2] - 分析师预计委内瑞拉约三分之一的石油产量存在风险，但产量不会完全中断，短期内不会对石油市场构成实质性风险 [2] 国际石油市场背景与长期前景 - 2025年国际石油市场迎来五年内最大年度跌幅，布伦特原油全年下跌约19%，美国原油跌幅近20% [3] - 市场压力源于OPEC+在多年减产后扩大产量，以及美国原油日产量达到1380万桶以上的历史新高 [3] - 此次政权更迭可能推动委内瑞拉未来石油产量提升，这一前景或进一步压低油价 [3] - 若新政府解除制裁并吸引外国投资者回归，委内瑞拉石油出口量有望在中期内达到300万桶/日 [3] - 从任何角度来看，委内瑞拉的未来发展都将对市场产生利空影响，因为其石油产量的唯一走向就是回升 [3] 美国石油企业投资委内瑞拉的挑战与考量 - 特朗普表示美国石油企业将投入数十亿美元重建委内瑞拉能源产业，但未透露具体企业名单及投资方式 [3] - 鉴于委内瑞拉临时政府及未来正式政府情况存在不确定性，目前很难预测美国石油企业是否会参与投资 [4] - 从伊拉克、阿富汗等国政府更迭案例看，政权过渡过程充满困难，在明确合作条款前企业不愿承诺投入数十亿美元开展长期项目 [4] - 包括埃克森美孚在内的多家企业仍在等待委内瑞拉国家石油公司PDVSA偿还欠款 [4] - 对于美国石油企业而言，投资委内瑞拉是一项复杂的决策，石油生产商们未忘记21世纪初被驱逐和资产被征收的经历 [4] - 若制裁解除，能够获取全球最大石油储量的机会对美国石油企业极具诱惑力 [4] - 开发委内瑞拉石油资源需要数十年的时间和数千亿美元的投资，投资是否划算取决于全球是否还需要这么多石油 [5] 全球石油需求预期的转变 - 直到去年年底，市场共识认为受电动汽车普及、燃油效率及气候变化政策影响，全球石油需求将在四年内停止增长 [5] - 随着美国以及中国、加拿大等其他国家放松气候政策，同时电动汽车销量下滑，投资委内瑞拉石油资源的前景变得愈发具有吸引力 [5] - 市场突然开始意识到未来可能需要更多石油 [5]

石油股市场表现 - 石油股集体走低，中海油股价下跌2.96%至22.26港元，中海油服股价下跌2.86%至7.82港元，中石油股价下跌1.43%至8.94港元，中石化股价下跌1.57%至4.4港元 [1] 国际油价动态 - 国际油价创下6月以来最大跌幅，12月交割的WTI原油期货下跌4.2%，1月布伦特原油下跌3.8% [1] 行业供需前景 - 欧佩克月度报告预测，随着全球供应增加，石油市场将在2026年出现小幅过剩，此前的预测均认为市场会长期保持供不应求格局 [1]

地缘政治对油价的影响 - 尽管美国与委内瑞拉关系紧张且美国海军在委内瑞拉海岸集结，但油价并未因此上涨，市场参与者并未特别关注此事[1][2] - 市场部分观点认为，若美国在委内瑞拉进行政权更迭，新政权可能更友好，从而让更多委内瑞拉石油供应进入市场，但这种情况尚未确定[2][3] - 委内瑞拉石油业的重建和回归将是一个多年且极其昂贵的过程，该国存在重大的中国和俄罗斯利益需要被取代，短期内难以看到转机[4] 中东局势与石油市场风险 - 以色列与伊朗的紧张局势可能重新升级，以色列官员近期表示将把注意力转回伊朗，市场需关注潜在的第二轮以色列对伊朗的打击[5][6] - 以色列在多哈袭击哈马斯谈判代表表明以色列在该地区的安全行动尚未结束，预计其将很快重新关注伊朗[8] - 持续的中东局势升级是重要风险，尽管市场参与者更关注库存积累和供应过剩的迹象，但不应完全忽视伊朗故事[9] 市场基本面与价格驱动因素 - 美国降息后油价反而下跌，这与降息刺激经济的预期相悖，因市场更关注第四季度预期的库存积累和供应过剩[10][11] - 看跌市场的观点认为第四季度将出现显著供应过剩，这是当前市场的主要看空理由[12] - 看涨因素包括中国战略石油储备的持续购买，以及乌克兰对俄罗斯能源基础设施的无人机攻击[12] 乌克兰对俄罗斯能源设施的袭击 - 乌克兰使用无人机技术显著攻击了俄罗斯炼油厂和管道，目标是俄罗斯战争机器的资金命脉[13] - 由于俄罗斯缺乏大量石油储存能力，持续的攻击可能导致俄罗斯生产实际关闭，这是一个需要密切关注的重要故事[14]