报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 虽有缓解短期供应压力措施但不及霍尔木兹海峡此前原油海运量，且中东管道和港口在打击范围内，霍尔木兹海峡能否通航是平缓油价关键，当前中东冲突使石油供应损失大，局势紧张，原油冲高风险仍在，价格受消息扰动大 [3] 各目录总结 行情回顾 美国突袭委内瑞拉、中东军事局势变化、经济增速上调、天气影响需求、关税调整等事件影响原油市场，中东战事爆发使霍尔木兹海峡通航受阻，局势未缓和 [6] 原油持仓及仓单情况 2025 年 12 月下旬以来布伦特原油管理基金净多持仓持续增加，增速在中东冲突爆发后加快，处于 2020 年以来高位；2026 年 3 月上海原油仓单数量小幅增加至 351.1 万桶，仍处于近年来低位 [9][10] 霍尔木兹海峡 该海峡是波斯湾通往外海唯一海上通道，2025 年每日约 1300 万桶原油通过，占全球海运原油流量约 31%；3 月 30 日伊朗拟收费并禁美以船只通行，美国称不允许；海湾国家绕过该海峡的管道运输量有限且不稳定；目前海湾国家减产超 1000 万桶/日，4 月以来进出船只较 2025 年年初差距大，仍未恢复通航 [14][17][21] 释放石油战略储备 3 月 19 日 IEA 成员国投放 4.26 亿桶石油储备，美国计划释放 1.722 亿桶，期限 120 天，日均 143 万桶/日；截至 9 月 27 日当周美国战略石油储备库存环比下降，开始释放；原油品种差异使炼厂获取所需原油有困难，释放后需补充会提升远期需求 [25] 放松制裁 美国暂时放松对俄罗斯、委内瑞拉、伊朗原油制裁；俄罗斯和伊朗受制裁海上原油约 2.4 亿桶，预计释放速度 70 万桶/日；3 月委内瑞拉原油平均产量 110 万桶/日，预计下半年升至 120 万桶/日 [29] OPEC 产量 OPEC2 月原油总产量平均为 2863.0 万桶/日，较 1 月增加 16.4 万桶/日；八个 OPEC+产油国 4 月 5 日决定 5 月实施 20.6 万桶/日产量调整，在海峡未通航时影响不大 [33] 美国原油产量 2026 年美国原油钻机数量基本维持在 410 部左右，截至 4 月 2 日为 411 部；3 月 27 日当周美国原油产量环比持平于 1365.7 万桶/日，同比增加 7.7 万桶/日，处于历史高位附近，2026 年以来高位持续小幅回落 [38] 中国原油加工量与进口量 中国 70%左右原油靠进口，50%进口来自中东，此前补充库存可维持约 110 天，中东冲突未造成严重冲击；1 - 2 月累计加工原油 12263.4 万吨，同比上升 2.9%；2 月进口环比减少 1.72%，同比增加 12.56%，1 - 2 月累计进口 9693.0 万吨，同比增加 15.8%；3 月中旬以来国内原油加工量持续减少，4 月 3 日当周为 1295.48 万桶/日，同比下降 6.93%，环比下降 1.21% [42][46] 美元指数与 CPI 美国 2 月未季调 CPI 年率 2.4%，季调后 CPI 月率 0.3%，核心 CPI 同比 2.5%，季调后核心 CPI 月率 0.2%；3 月 19 日美联储决定维持联邦基金利率目标区间在 3.50% - 3.75%不变 [51] 制造业 PMI 与非农就业 美国 3 月 Markit 制造业 PMI 为 52.3，连续 8 个月扩张，非农就业人口新增 17.8 万人，失业率回落至 4.3%；3 月中国制造业 PMI 为 50.4%，重回扩张区间，1 - 2 月规模以上工业增加值同比实际增长 6.3%，社会消费品零售总额和固定资产投资增速有变化 [55][60] 汽油裂解价差 中东冲突爆发后汽油裂解价差走强至近年同期高位，4 月原油价格上涨使价差快速回落，关注出行旺季表现 [65] 柴油裂解价差 欧美柴油裂解价差 4 月以来跌幅不大，仍在高位，因霍尔木兹海峡通航受限和中东炼厂关闭，以及俄罗斯炼油设施受损减少供应 [70] 3 月份机构月报预期 EIA 预计 2026 年布伦特原油价格为 78.84 美元/桶，2027 年为 64.47 美元/桶，未来两个月维持在 95 美元以上，第三季度跌至 80 美元/桶，2026 年产量 1.07 亿桶/日，需求 1.052 亿桶/日；OPEC 维持全球供应、需求和经济预测不变，预计 2026 年需求增加 138 万桶/日；IEA 下调今年全球原油供应和需求增长预期，预计 3 月全球石油供应暴跌 800 万桶/日 [74] 美国原油进出口 截至 3 月 27 日当周，美国原油进口量环比减少 1 万桶/日至 645.4 万桶/日，出口环比增加 19.9 万桶/日至 352.1 万桶/日 [79] 美国汽柴油需求 美国原油产品四周平均供应量增加至 2094.1 万桶/日，汽油周度产量环比减少 2.67%，柴油周度产量环比增加 13.20%；目前美国汽柴油需求处于历年同期偏低水平，关注出行旺季表现 [84] 原油库存 4 月 1 日数据显示，截至 3 月 27 日当周美国原油库存增加 545.1 万桶，库欣原油库存增加 52 万桶，2026 年以来两者库存均上升 [89] 汽油库存及石油战略储备 4 月 1 日数据显示，截至 3 月 27 日当周美国汽油库存减少 58.6 万桶，精炼油库存减少 211.1 万桶，汽油一季度走势与往年基本一致，目前库存处于历年同期偏高水平，关注出行旺季表现 [94] 地缘政治局势 4 月 1 日俄军控制卢甘斯克州，4 月 6 日乌军收复部分领土，俄乌相互袭击，外交停火谈判陷入僵局，4 月 6 日消息称美伊等在讨论 45 天停火协议 [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场聚焦中东局势，虽有措施缓解短期供应压力，但美伊分歧大、霍尔木兹海峡未恢复通航、军事行动仍在，中东局势紧张，原油冲高风险仍在，价格受消息扰动大，建议谨慎参与[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - EIA数据显示美国原油库存累库幅度超预期，但轻质烃原料去库多，整体油品库存减少[1][4] - 市场聚焦中东局势，伊朗原油产量和出口量大，霍尔木兹海峡近乎停航引发中东产油国减产，IEA释放石油战略储备交付慢，美国放松部分制裁，伊拉克恢复石油出口，缓解短期供应压力但不及此前海运量[1] - 特朗普称打击计划推迟，愿在不开放海峡情况下结束战争，美军将撤出，伊朗总统愿在获保障下结束战争，市场紧张情绪降温，原油价格一度下跌，但美伊分歧仍大，军事行动持续，中东局势紧张，原油冲高风险仍在[1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2605合约上涨5.03%至722.0元/吨，最低价694.8元/吨，最高价763.3元/吨，持仓量减少136至48229手[2] 基本面跟踪 - EIA预计2026年布伦特原油价格为78.84美元/桶（此前57.69美元/桶），2027年为64.47美元/桶（此前53美元/桶），受中东冲突影响，未来两个月维持在95美元/桶以上，第三季度跌至80美元/桶[3] - EIA预计2026年全球石油产量为1.07亿桶/日（低于此前1.078亿桶/日），需求为1.052亿桶/日（高于此前1.048亿桶/日）[3] - OPEC月报维持全球供应、需求和经济预测不变，预计2026年全球石油需求增加138万桶/日至1.0653亿桶/日，2027年增加134万桶/日至1.0787亿桶/日[3] - IEA将今年全球原油供应增长预期由240万桶/日下调至110万桶/日，需求增长预期由85万桶/日下调至64万桶/日，预计3月全球石油供应暴跌800万桶/日[3] 库存与产量 - 4月1日晚间EIA数据显示，截至3月27日当周美国原油库存增加545.1万桶（预期81.4万桶），较过去五年均值高6.46%；汽油库存减少58.6万桶（预期187.6万桶）；精炼油库存减少211.1万桶（预期58.6万桶）；库欣原油库存增加52万桶[4] - OPEC 2月份原油总产量平均为2863.0万桶/日，较1月增加16.4万桶/日，受委内瑞拉、伊拉克等产量增加影响[4] - 美国原油产量3月20日当周减少1.1万桶/日至1365.7万桶/日，在历史最高位附近[4] 需求情况 - 美国原油产品四周平均供应量增加至2094.1万桶/日，较去年同期增加3.67%，偏高幅度增加[5][7] - 汽油周度产量环比减少2.67%至868.6万桶/日，四周平均产量889.5万桶/日，较去年同期增加0.17%[7] - 柴油周度产量环比增加13.20%至403.9万桶/日，四周平均产量401.8万桶/日，较去年同期增加3.45%，带动美国原油产品单周供应量环比增加4.58%[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 霍尔木兹海峡中断已对市场构成实质性供应冲击，持续时间是影响未来油价风险溢价水平的关键因素，若中断持续，油价可能接近历史高位，海峡及中东供应恢复后，油价波动区间预计回落至80 - 100美元/桶，中枢高于冲突前水平，短期油价下行风险来自冲突迅速了结 [74] 报告各部分总结 中东地区原油运输现状 - 霍尔木兹海峡原油和石油产品出口量占全球27%，2025年通过该海峡运输的原油和石油产品分别达1491万桶/天和332万桶/天，中东主要产油国出口高度依赖该海峡 [5][7] - 原油流向集中于亚洲占比86%，欧洲占比4%；石油产品相对分散，亚洲占比61%，欧洲和非洲均占比16% [12] 部分国家绕行能力 - 沙特“东西石油管道”扩容后产能至多700万桶/天，2025年通过Yanbu港原油出口量约76万桶/天，极限出口能力预计500 - 550万桶/天，但南向航线经曼德海峡有油轮遇袭风险 [15] - 阿联酋ADCOP管道预计产能150 - 180万桶/天，2024年以来Fujairah港原油出口量增长至约115万桶/天，占阿联酋总出口33%左右，管道使用率高限制额外分流能力，且该港有遇袭报告 [15] - 伊拉克过去通过土耳其Ceyhan港口出口约40万桶/天原油，曾中断，去年10月以来出口量恢复到15 - 20万桶/天，近期因减产终端装运受影响 [15] 伊朗出口情况 - 伊朗94%原油出口来自Kharg Island港口，军事设施遭袭但出口终端未被破坏，冲突以来装载量正常，Goreh - Jask新建管道预计有效产能40万桶/天，Jask港过去仅有几次测试性装载记录 [18] - 伊朗原油出口量预计维持平稳约160万桶/天，海上原油总量1.8亿桶，漂15天以上的浮仓库存下降至约2400万桶 [18] 出口损失及库存情况 - 若霍尔木兹海峡通航持续中断，在伊朗出口能力保留的情况下，中东出口损失在800 - 900万桶/天，占全球总消费量约8% [23] - 冲突前四周，霍尔木兹海峡通航维持低水平，3月29日当周通过该海峡的原油运输量为正常水平约7%，沙特延布港周度装运量升至460万桶/天，阿联酋富查伊拉港装运量回升至316万桶/天，伊朗哈尔克岛装载量预计212万桶/天 [23] - 霍尔木兹海峡中断持续一个月，海上原油总量截止3月末显著下降至10.6亿桶，陆上库存消化加速，截止3月底，全球陆上库存（除去波斯湾沿岸国家）总量约28亿桶，库存分布不均使不同市场承受能力有差异 [42] 欧美油品库存 - 欧美汽油库存水平略高于过去5年均值，波斯湾汽油出口量低，对苏伊士运河以西市场影响相对较小 [45] - 中间馏分油库存偏低，冲突后价格上涨更剧烈，欧洲对中东航空煤油和柴油依赖度高，供应偏紧风险大，可能加速库存消化 [45] IEA战略储备释放 - 截止2025年月底，IEA政府库存12.45亿桶，行业库存28.26亿桶，3月11日宣布释放约4亿桶战略储备 [51] - 美国计划释放1.72亿桶原油SPR，120天内（143.5万桶/天）以“互换”形式释放，要求企业2028年3月前回补；欧洲计划释放3440万桶原油和7310万桶石油产品，亚太区域国家计划释放6520万桶原油和4340万桶石油产品 [51] 亚洲市场情况 - 亚洲国家对波斯湾进口原油依赖度普遍较高，主要消费体海运进口占比均在40%以上，炼厂库存管理差异在原料供应趋紧时将更快显现 [56] - 中东断供持续，制裁油市场割裂可能导致供应错配，部分买家或需寻找长航程供应替代，对需求的破坏随断供时间延长而显现 [56] 制裁放松及供应潜力 - 美国临时放松制裁，但制裁油结算问题尤其是针对伊朗原油，可能限制买家采购，俄罗斯港口受无人机袭击威胁上升，3月俄罗斯原油出口量低于2025年均值，3月印度的俄罗斯原油到港量预计180万桶/天左右，较前几个月明显反弹 [61] - 中长期若油价中枢上移，美国产量增速可能加快，达拉斯联储调查显示受访企业盈利钻井所需平均油价为66美元/桶，Permian盈亏平衡油价平均为67美元/桶 [67] - 南美洲2026年供应增长潜力暂难大幅提升，维持南美产量增速较去年下降的预测，巴西全年原油产量预计升至420万桶/天，增幅30万桶/天 [70]

报告行业投资评级 - 单边中性，短期观望为主；跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [2] 报告的核心观点 - 3月12日沥青期货主力BU2604合约下午收盘价4002元/吨，较昨日结算价上涨225元/吨，涨幅5.967%；持仓46805手，环比下跌6109手，成交196327手，环比下跌20536手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北4256 - 4430元/吨；山东3800 - 4150元/吨；华南3900 - 4200元/吨；华东3890 - 3890元/吨 [1] - 昨日西北地区沥青现货价格相对稳定，其余地区沥青现货价格均不同幅度上涨，原油与沥青期货继续上涨，局部地区沥青现货流通量持续趋紧，支撑市场氛围 [1] - 虽IEA同意释放4亿桶石油战略储备，但市场核心矛盾未解决，中东地缘冲突延续，霍尔木兹海峡通行油轮数量维持低位，中东石油供应显著收紧 [1] - 对于国内沥青炼厂，委内瑞拉原油被美国分流后，中东地区是重要原料来源，若海峡受阻时间过长，国内炼厂库存消耗后将逐渐面临原料短缺问题 [1] 相关目录总结 现货价格图 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格图，单位均为元/吨 [3][9][5][8] 期货价格及月差图 - 包含石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价及近月月差图，单位均为元/吨 [3][20][18] 期货成交持仓量图 - 包含石油沥青期货单边成交持仓量、主力合约成交持仓量图，单位均为手 [3][23] 产量图 - 包含国内沥青周度产量、独立炼厂沥青产量、山东、华东、华南、华北沥青产量图，单位均为万吨 [3][26][28] 消费图 - 包含国内道路消费 - 道路、国内沥青消费 - 防水、国内沥青消费 - 焦化、国内沥青消费 - 船燃图，单位均为万吨 [3][38][39] 库存图 - 包含沥青炼厂库存 - 隆众口径、沥青社会库存 - 隆众口径图，单位均为万吨 [3][41]

报告行业投资评级 - 能源与化工行业纯苯品种投资评级为多 [2] 报告的核心观点 - 中东地缘局势不明朗，石油战略储备释放或暂时缓解无法根本解决霍尔木兹停摆影响，国际原油剧烈波动，前期纯苯面临原料输入减少预期，引发市场供应面趋紧预期，主要下游中苯乙烯、己内酰胺、苯胺均盈利程度较好，短期在成本推动和调油逻辑强化下纯苯价格再次走强，仍需重点关注中东地缘局势发展 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三夜盘主力合约期货BZ2604价格上涨516元至8450元/吨，华东主流地区现货价格7965元/吨（环比+145），山东地区现货价格7403元/吨（环比 - 849） [2] - 持仓方面，多头减少372手至2万手，空头减少549手至2.19万手 [2] 重要资讯 - 供应方面，2月国内纯苯产量185.91万吨，较上月下降8.73万吨，较去年同月上升13.85万吨 [2] - 库存方面，2026年3月9日，江苏纯苯港口样本商业库存总量30.2万吨，较上期库存30.3万吨去库0.1万吨，环比下降0.33%；较去年同期库存14.1万吨累库16.1万吨，同比上升114.18%；3月2日 - 3月8日，不完全统计到货1.2万吨，提货约1.3万吨；周期内，所统计库区中，1个库区下降，1个库区上升，5个库区持稳 [2] - 中石化化工销售纯苯挂牌价格今日下调3000元/吨，华东、华北、华南、华中分公司沿江资源均执行8000元/吨，该价格自3月10日起正式执行 [2] - 需求方面，苯乙烯开工率74.1%，环比 - 0.1%；苯酚开工率89%，环比 - 1%；己内酰胺开工率74.5%，环比持平；苯胺开工率89.3%，环比 + 0.23%；己二酸开工率69.7%，环比 - 1.8% [2] - 霍尔木兹海峡航运受阻继续推升供应风险，国际能源署同意释放4亿桶战略储备，但将分步实施且未公布具体方案，国际油价上涨；NYMEX原油期货04合约87.25涨3.80美元/桶，环比 + 4.55%；ICE布油期货05合约91.98涨4.18美元/桶，环比 + 4.76%；中国INE原油期货2604合约跌83.2至649.2元/桶，夜盘涨45.8至695元/桶 [2] 市场逻辑 - 中东地缘局势不明朗，石油战略储备释放或暂时缓解无法根本解决霍尔木兹停摆影响，国际原油剧烈波动，前期纯苯面临原料输入减少预期，引发市场供应面趋紧预期，主要下游中苯乙烯、己内酰胺、苯胺均盈利程度较好，短期在成本推动和调油逻辑强化下纯苯价格再次走强，仍需重点关注中东地缘局势发展 [2] 交易策略 - 偏多思路或关注月差正套 [2]

文章核心观点 - 当前原油市场供需基本面比此前机构预测更为紧张，实际库存累积远低于模型测算的理论水平，表明市场并非处于供过于求状态 [1][2] - 供给端弹性受限，美国页岩油、非欧佩克国家增产乏力，欧佩克维持减产，委内瑞拉短期难以释放大量产能，共同支撑油价 [3][4][5] - 需求端显现韧性，全球经济显现企稳信号，中国战略石油储备持续快速增加，美国战略与商业原油库存处于低位，为油价提供上行支撑 [5][6][7][8] - 综合供需分析，多重因素对国际油价形成上行支撑，石油产业链相关投资标的具备配置价值 [8] 供给端分析 - **机构预测与实际库存存在偏差**：去年EIA、IEA等机构预测原油市场每日存在三四百万桶的供给过剩，但实际陆上商业库存、海上浮仓及在途原油规模均明显低于模型测算的理论水平 [1] - **美国页岩油供给弹性下降**：在长期因素压制下，美国页岩油供给弹性已逐渐下降，地缘风险推动的油价上涨尚未达到其新增产能的价格阈值，产量增量不足以压制油价上行 [3] - **美国整体产量提升难度大**：美国核心油田开发趋于成熟，开采成本较高，行业格局高度集中，未来实现产量进一步提升难度较大 [3] - **非欧佩克国家增量有限**：巴西、圭亚那等深水项目无法快速响应市场，有机构统计认为非欧佩克国家的原油产量增量已几乎接近于零 [3] - **欧佩克维持减产共识**：欧佩克会议确认今年3月维持产量不变，1月至3月期间暂无增产计划，2月初会议仅耗时六分钟，反映成员国共识高度一致 [4] - **委内瑞拉短期难有大量产能释放**：美国石油企业投资转向现金流与盈利主导，对新项目谨慎；用于套期保值的资金占比大幅下降；在委内瑞拉投资面临重油加工难题、巨额配套投资及不佳的投资环境与风险溢价，大规模快速投产可能性低 [4][5] 需求端分析 - **全球经济显现复苏迹象**：IEA预测今年全球石油需求较去年将实现温和增长，在经历去年关税波动后，全球经济已显现出一定的复苏迹象 [5] - **中国战略石油储备快速增加**：截至目前，中国的石油储备量已接近数千万吨规模，较前几年快速提升且节奏加快；去年11月、12月国际油价均价回落至62美元/桶左右，处于常年相对低位，提供了低成本增储的性价比 [6] - **中国增储动机与计划**：在60美元/桶左右的低位进行增储具备高性价比；作为关键战略物资，石油储备共识不断加深；实际储备量或高于市场测算，且计划进一步扩大规模，有望为全球带来大量新增需求 [6][7] - **美国战略与商业库存处于低位**：特朗普政府计划将战略石油储备补至满额，但目前仅开展小规模采购；拜登政府期间战略石油储备快速去库，目前仍处较低水平；美国商业原油库存也处于低位，最新数据显示当周原油库存、精炼油库存出现近年来最大幅度下降，原油产量显著下滑 [7] - **需求端多重支撑因素**：全球经济企稳信号、战略石油补库需求持续释放、中国增储节奏加快、美国补库想象空间以及商业原油库存历史低位，共同对国际油价形成上行支撑 [8] 投资观点与标的 - **看好油价上行支撑**：供给受限与需求韧性等多重因素共同对国际油价形成上行支撑 [8] - **推荐石油ETF**：优选石油ETF（561360），其跟踪中证油气产业指数，前十大权重股含“三桶油”等龙头，兼具稳健性与高股息属性，同时覆盖油运、炼化等弹性环节，石油相关标的占比超九成 [8] - **指数具备优势**：该指数历史景气周期弹性优于同类，当前估值相对海外板块仍有空间，叠加反内卷政策催化石化行业基本面改善，成为一键布局石油产业链、捕捉油价上涨红利的高效工具 [8]