报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊停火谈判重新开启，后续达成停火协议概率较高，预计战争带来的油价风险溢价会快速消退，原油、PX、合成橡胶、生猪、螺纹钢、锰硅、PVC等品种建议逢高沽空；黄金、白银虽有一定利好，但中期走势存在不确定性；棕榈油短期建议观望；三十年期国债高位震荡等待指引；铜价短期或有上行驱动力；氧化铝承压运行；铅价短期延续震荡 [1][3][4][5][6][7][10][11][12][13] 各品种短评总结 能源化工 - **原油**：美伊停火谈判重新开启，后续达成停火协议概率较高，预计战争带来的油价风险溢价会快速消退，建议逢高沽空 [1] - **PX**：2026年1 - 3月国内PX产量986万吨，同比增加4.01%，1 - 2月进口180.3万吨，同比增加29.3%，上周亚洲和国内PX负荷回落，因中东地缘及海峡通行受阻，亚洲PX供应收缩，产业链下游负反馈加剧，PX供需两弱，存大幅去库预期，PXN压缩，建议逢高沽空 [3] - **合成橡胶**：本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量10.62万吨，环比 - 1.85%，下周预计10.82万吨左右，原料丁二烯端碳四抽提理论生产利润环比增加，顺丁橡胶理论生产利润环比增加，3月顺丁橡胶产量和产能利用率下降，原料供应吃紧，成本压力下顺丁市场供应收紧，下游采购压价，成交跟进阻力大，顺丁生产收缩，库存预计下降，建议逢高沽空 [4] - **甲醇**：江苏太仓甲醇市场价上升，中国甲醇港口样本库存、生产企业库存、样本企业订单待发均下降，产能利用率周下降，下游总产能利用率周上升，国内甲醇开工高位，下游复工需求回升，港口库存大幅去库，预计本周继续去库，内地市场走强，港口市场基差维稳，商谈成交一般，预计短期震荡偏弱 [8] - **纯碱**：全国重质纯碱主流价暂稳，周度产量环比 - 0.34%，厂家总库存环比上升1.85%，浮法玻璃开工率周度 - 0.25个百分点，均价环比下降，样本企业总库存环比 + 0.04%，浮法玻璃开工小幅下降，库存较稳，华东市场平稳，需求乏力，中下游刚需补库，国内纯碱市场稳中震荡，企业装置运行稳定，下游需求平稳，采购积极性不佳，企业库存高位难去库，价格短期震荡略偏弱 [9] - **PVC**：华东SG - 5型PVC价格环比下降，周产能利用率环比 - 0.13%，社会库存环比下降2.38%，电石法和乙烯法生产企业平均毛利为负，国内PVC管材样本企业开工上升，PVC供应上升，乙烯法减产但电石法增产供应充足，行业库存较稳，下游开工提升但仍偏低，价格走高后下游抵触，接货动力不足，出口需求欠佳，成本端原油价格下跌，预计短期市场价格偏弱运行 [10] 农产品 - **生猪**：4月7日“农产品批发价格200指数”和“菜篮子”产品批发价格指数下降，全国农产品批发市场猪肉平均价格比节前上升0.5%，鸡蛋价格比节前下降0.5%，猪价节假日后弱势调整，养殖端随行出栏，市场博弈激烈，需求增加缓慢，短期缺乏利好，预计价格底部震荡，期货端虽有抄底情绪但未反转，需关注养殖端出栏量及能繁母猪去化程度 [5] - **棕榈油**：截至2026年（第14周），全国重点地区棕榈油商业库存环比减少1.33万吨，减幅1.68%，同比增加40.57万吨，增幅108.65%，国内现货企业报价移仓换月，广东及华东地区基差下调，外商报价坚挺，内外价差扩大可能促使国内洗船，短期建议观望，市场走势跟随原油价格及地缘政治波动，需警惕原油回调风险 [5] - **豆一**：截至2026年04月03日，全国港口大豆库存环比增加50.10万吨，同比增加232.15万吨，现货市场豆价止跌企稳，但下游压榨及食用需求进入淡季，购销缓慢，近期国产大豆春耕销售、国储拍卖放量、进口大豆到港等因素使供应增加，下游需求淡季，工厂停机，大豆价格承压，但有国储支撑，继续向下概率小 [7] 金属 - **螺纹钢**：4月7日国内钢材市场价格震荡偏弱，唐山迁安普方坯出厂含税稳报2980元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价较上一交易日跌6元/吨，美伊停火两周，国际油价高位回调，国内钢市多空交织，成本有支撑，但下游终端采购积极性不高，商家去库存，短期钢价或震荡运行，需关注宏观情绪扰动 [6] - **锰硅**：Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本，全国库存量环比减1000吨，部分地区有增减变化，地缘局势不明朗，市场对锰矿进口成本和高耗能品种用电成本上涨预期有反复，考虑到上游库存高企、成本传导艰难，中长期高于成本的盘面估值仍存回调风险 [7] - **焦炭**：Mysteel调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利48元/吨，不同地区有差异，短期焦炭供需双增，铁水复产速度或更快，现货成本端支撑仍在，焦炭现货首轮提涨落地后预计暂稳运行，盘面预计跟随成本端焦煤运行 [8] - **铜**：力拓表示美国Resolution铜矿预计2030年代中期投产，全生命周期产量或超1800万吨，占美国需求约25%，但项目推进受制约，该消息远期供应增加但短期影响有限，突出铜矿供应释放难度，宏观上地缘紧张缓和，美元回落提振铜价，供应端矿端紧张，TC深度负值创新低，成本支撑坚固，需求端国内社会库存去化，下游加工企业开工率回升，需求复苏，短期停火协议提振风险偏好叠加美元走弱，或为铜价提供上行驱动力 [12] - **氧化铝**：受地缘政治影响，阿联酋环球铝业铝土矿长单供应中断，依靠库存维持生产，预计短期氧化铝生产线减产，涉及产能约250万吨/年，该事件或对海外氧化铝价格短期提振，当前氧化铝市场过剩，国内运行产能高位，新建产能释放，供应充裕，但地缘冲突推升成本，几内亚矿石出口政策不确定，成本端支撑强化，需求端电解铝厂刚需采购，库存消化慢，预计氧化铝承压运行 [12][13] - **铅**：2026年4月2日全国主要市场铅锭社会库存较3月26日增加0.18万吨，较3月30日减少0.07万吨，社会库存小幅累积反映下游对高价接受度有限，但铅价下方支撑坚实，供应端废电瓶价格高，再生铅企业亏损，开工率下降，供应增量有限，原生铅矿端TC低位，原料偏紧，冶炼利润压缩，开工率偏低，需求端二季度消费淡季临近，下游刚需采购，增量需求有限，预计短期铅价延续震荡，下方空间有限 [13] 金融 - **三十年期国债**：春假连休催生“小黄金周”，中国消费市场全域回暖，清明假期全国国内出游人次和花费同比增长，经济持续复苏势头延续，基本面利空债市，资金面持续宽松，利多债市，债市整体通道震荡，高位震荡格局不变，等待政治局会议指引 [11] 贵金属 - **黄金**：巴基斯坦总理请求特朗普延后“最后期限”，请求伊朗开放霍尔木兹海峡两周，特朗普称美国就伊朗战争进行“激烈谈判”，伊朗同意放开霍尔木兹海峡两周，通胀逻辑或缓解，利好黄金、白银，黄金重拾涨势，但中期走势存在不确定性，需观察滞涨逻辑及美联储政策取向 [1] - **白银**：美国2月耐用品订单初值环比下降1.4%，扣除运输类的核心耐用品订单环比上涨0.8%，3月美国消费者对未来一年通胀预期中值升至3.4%，三年期通胀预期小幅升至3.1%，五年期通胀预期维持在3%，美国经济数据好坏参半，经济韧性存在，通胀预期走高，后续是否演化为滞涨逻辑需观察，白银被动跟随黄金波动，中期或宽幅震荡，等待经济数据和美联储政策指引 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 霍尔木兹海峡中断已对市场构成实质性供应冲击，持续时间是影响未来油价风险溢价水平的关键因素，若中断持续，油价可能接近历史高位，海峡及中东供应恢复后，油价波动区间预计回落至80 - 100美元/桶，中枢高于冲突前水平，短期油价下行风险来自冲突迅速了结 [74] 报告各部分总结 中东地区原油运输现状 - 霍尔木兹海峡原油和石油产品出口量占全球27%，2025年通过该海峡运输的原油和石油产品分别达1491万桶/天和332万桶/天，中东主要产油国出口高度依赖该海峡 [5][7] - 原油流向集中于亚洲占比86%，欧洲占比4%；石油产品相对分散，亚洲占比61%，欧洲和非洲均占比16% [12] 部分国家绕行能力 - 沙特“东西石油管道”扩容后产能至多700万桶/天，2025年通过Yanbu港原油出口量约76万桶/天，极限出口能力预计500 - 550万桶/天，但南向航线经曼德海峡有油轮遇袭风险 [15] - 阿联酋ADCOP管道预计产能150 - 180万桶/天，2024年以来Fujairah港原油出口量增长至约115万桶/天，占阿联酋总出口33%左右，管道使用率高限制额外分流能力，且该港有遇袭报告 [15] - 伊拉克过去通过土耳其Ceyhan港口出口约40万桶/天原油，曾中断，去年10月以来出口量恢复到15 - 20万桶/天，近期因减产终端装运受影响 [15] 伊朗出口情况 - 伊朗94%原油出口来自Kharg Island港口，军事设施遭袭但出口终端未被破坏，冲突以来装载量正常，Goreh - Jask新建管道预计有效产能40万桶/天，Jask港过去仅有几次测试性装载记录 [18] - 伊朗原油出口量预计维持平稳约160万桶/天，海上原油总量1.8亿桶，漂15天以上的浮仓库存下降至约2400万桶 [18] 出口损失及库存情况 - 若霍尔木兹海峡通航持续中断，在伊朗出口能力保留的情况下，中东出口损失在800 - 900万桶/天，占全球总消费量约8% [23] - 冲突前四周，霍尔木兹海峡通航维持低水平，3月29日当周通过该海峡的原油运输量为正常水平约7%，沙特延布港周度装运量升至460万桶/天，阿联酋富查伊拉港装运量回升至316万桶/天，伊朗哈尔克岛装载量预计212万桶/天 [23] - 霍尔木兹海峡中断持续一个月，海上原油总量截止3月末显著下降至10.6亿桶，陆上库存消化加速，截止3月底，全球陆上库存（除去波斯湾沿岸国家）总量约28亿桶，库存分布不均使不同市场承受能力有差异 [42] 欧美油品库存 - 欧美汽油库存水平略高于过去5年均值，波斯湾汽油出口量低，对苏伊士运河以西市场影响相对较小 [45] - 中间馏分油库存偏低，冲突后价格上涨更剧烈，欧洲对中东航空煤油和柴油依赖度高，供应偏紧风险大，可能加速库存消化 [45] IEA战略储备释放 - 截止2025年月底，IEA政府库存12.45亿桶，行业库存28.26亿桶，3月11日宣布释放约4亿桶战略储备 [51] - 美国计划释放1.72亿桶原油SPR，120天内（143.5万桶/天）以“互换”形式释放，要求企业2028年3月前回补；欧洲计划释放3440万桶原油和7310万桶石油产品，亚太区域国家计划释放6520万桶原油和4340万桶石油产品 [51] 亚洲市场情况 - 亚洲国家对波斯湾进口原油依赖度普遍较高，主要消费体海运进口占比均在40%以上，炼厂库存管理差异在原料供应趋紧时将更快显现 [56] - 中东断供持续，制裁油市场割裂可能导致供应错配，部分买家或需寻找长航程供应替代，对需求的破坏随断供时间延长而显现 [56] 制裁放松及供应潜力 - 美国临时放松制裁，但制裁油结算问题尤其是针对伊朗原油，可能限制买家采购，俄罗斯港口受无人机袭击威胁上升，3月俄罗斯原油出口量低于2025年均值，3月印度的俄罗斯原油到港量预计180万桶/天左右，较前几个月明显反弹 [61] - 中长期若油价中枢上移，美国产量增速可能加快，达拉斯联储调查显示受访企业盈利钻井所需平均油价为66美元/桶，Permian盈亏平衡油价平均为67美元/桶 [67] - 南美洲2026年供应增长潜力暂难大幅提升，维持南美产量增速较去年下降的预测，巴西全年原油产量预计升至420万桶/天，增幅30万桶/天 [70]

油价走势 - 油价触及七个月高位 美国原油期货周一上涨至每桶67.28美元 布伦特原油触及每桶72.50美元 为自7月31日以来最高水平[1] - 价格在周一晚些时候回落 但周二早盘再次上涨 接近周一高点[1] 市场驱动因素 - 分析师认为市场正理性地为油价计入风险溢价 因冲突可能扰乱全球供应[2] - 中东军事升级风险增加 交易员似乎在对最坏情况做对冲[2] - 当前价格主要由预期驱动 而非实际的供应损失[2] 地缘政治背景 - 美国与伊朗将于本周四在日内瓦举行第三轮核谈判[3] - 谈判表明美方认为伊朗可能愿意稀释其高浓缩铀库存并放弃核计划 伊朗否认试图开发核武器[3] - 美方表示若伊朗不达成协议 对其将是“非常糟糕的一天”[3] 军事动态 - 谈判前双方展示军事力量 美国在周末加强了其在中东的军事资产[4] - 美国航空母舰杰拉尔德·R·福特号周一抵达希腊克里特岛 亚伯拉罕·林肯号航母已部署在阿曼附近的阿拉伯海 载有战斗机和超过5,630名船员[4] - 美国在评估地区军事升级风险后 部分撤离了其驻贝鲁特大使馆[4]

地缘政治事件分析 - KeyBanc分析师警告，美军抓获委内瑞拉总统马杜罗的行为可能引发更大规模的地缘政治动荡，并显著推高全球石油价格风险溢价 [1] - 分析师指出此举无异于“捅了马蜂窝”，而周五收盘时的WTI和布伦特原油价格尚未反映出这一地缘冲击 [1] 潜在影响范围 - 报告强调，这一事件的余波可能波及墨西哥、哥伦比亚等地区邻国 [1] - 美方的强硬举动可能使俄罗斯在乌克兰问题上更加激进 [1] - 委内瑞拉的变局可能将全球多个脆弱的地缘局势推向暴力冲突边缘 [1] 投资观点 - 分析师认为，有必要在油价中计入更高的风险溢价 [1]

报告行业投资评级 - 预计PX窄幅震荡，PTA窄幅震荡，PR窄幅震荡；PX观点评分0，PTA观点评分0，PR观点评分0 [2] 报告的核心观点 - 市场对美国袭击委内瑞拉保持谨慎使油价有风险溢价，但OPEC+12月增产对油价形成压力，PX成本动能有限，需求端表现尚佳；PTA成本受原油支撑行情微幅上涨，但供应充足、减产预期落空、下游需求偏弱；PR市场氛围偏淡，供应宽松，需求清淡 [2] 各品种价格及相关数据情况 上游 - 2025年11月3日，WTI原油期货结算价61.05美元/桶，较前值涨0.11%；布伦特原油期货结算价64.89美元/桶，较前值跌0.28%；石脑油CFR日本现货价582.38美元/吨，较前值涨0.32%；二甲苯（异构级）FOB韩国现货价685美元/吨，较前值涨0.96%；对二甲苯PX CFR中国主港现货价819美元/吨，较前值跌0.16% [1] PTA期现价格 - 2025年11月3日，CZCE TA主力合约收盘价4596元/吨，较前值涨0.22%，结算价4606元/吨，较前值涨0.52%；近月合约收盘价4542元/吨，较前值涨0.13%，结算价4552元/吨，较前值涨0.26%；PTA国内现货价4532元/吨，较前值涨0.44%；CCFEI价格指数PTA内盘4535元/吨，较前值涨0.55%；PTA外盘10月31日价格616美元/吨，较前值涨0.65%；近远月价差-54元/吨，较前值降12元/吨；基差-61元/吨，较前值升15元/吨 [1] PX期现价格 - 2025年11月3日，CZCE PX主力合约收盘价6640元/吨，较前值涨0.33%，结算价6662元/吨，较前值涨0.85%；近月合约收盘价6678元/吨，较前值涨0.85%，结算价6690元/吨，较前值涨1.55%；对二甲苯国内10月31日现货价6480元/吨，较前值跌0.11%；对二甲苯CFR中国台湾现货价821美元/吨，较前值持平；对二甲苯FOB韩国现货价796美元/吨，较前值持平；PXN价差236.63美元/吨，较前值降1.34%；PX - MX价差134美元/吨，较前值降5.52%；基差-160元/吨，较前值降29元/吨 [1] PR期现价格 - 2025年11月3日，CZCE PR主力合约收盘价5674元/吨，较前值涨0.04%，结算价5686元/吨，较前值涨0.39%；近月合约收盘价5730元/吨，较前值涨0.63%，结算价5730元/吨，较前值涨0.63%；华东市场聚酯瓶片市场价5730元/吨，较前值涨0.35%；华南市场聚酯瓶片市场价5770元/吨，较前值涨0.35%；华东市场基差56元/吨，较前值升18元/吨；华南市场基差96元/吨，较前值升18元/吨 [1] 下游价格 - 2025年11月3日，CCFEI价格指数涤纶DTY 8500元/吨，较前值涨0.59%；涤纶POY 6825元/吨，较前值涨0.74%；涤纶FDY68D 6950元/吨，较前值持平；涤纶FDY150D 6700元/吨，较前值持平；涤纶短纤6345元/吨，较前值跌0.16%；聚酯切片5600元/吨，较前值涨0.09%；瓶级切片5730元/吨，较前值涨0.35% [2] 开工及产销情况 - 2025年11月3日，聚酯产业链PX开工率86.21%，较前值持平；PTA工厂产业链负荷率79.66%，较前值持平；聚酯工厂产业链负荷率89.56%，较前值升0.22%；瓶片工厂产业链负荷率75.63%，较前值升2.32%；江浙织机产业链负荷率72.28%，较前值持平；涤纶长丝产销率53.04%，较前值升9.07%；涤纶短纤产销率48.41%，较前值降1.11%；聚酯切片产销率68.12%，较前值升22.49% [1] 装置信息 - 独山能源4 270万吨PTA装置10月25日试车，待新装置平稳运行后开新停旧 [2] 重要资讯 - 市场对美国袭击委内瑞拉保持谨慎，油价有风险溢价，但OPEC+12月增产对油价形成压力，11月3日PX CFR中国价格819美元/吨，国际油价区间波动成本动能有限，东北一套扩能装置重启稳定生产，需求端表现尚佳 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈在5680 - 5820元/吨，较上一交易日持平，消息面利好不及预期，PTA及瓶片期货窄幅偏弱震荡，市场氛围偏淡，下游采购意愿低，交投冷清 [2] 多空逻辑 PX - 跟随成本略有探涨，PX2601合约以6640元/吨收盘涨0.51%，日内成交量17.42万手；部分PX工厂重整装置检修或即将检修，但有甲苯和二甲苯补充，市场PX供应稳定；海外装置平稳运行；行业反内卷呼声增多但暂无实际动作，对PX供需影响有限；10月韩国出口中国PX数量较9月增加，PX效益短期内震荡持稳，产业会议无实质影响 [2] PTA - 减产预期未兑现，TA2601合约以4596元/吨收盘涨0.31%，日内成交量63.89万手；原油行情偏强震荡支撑PTA行情微幅上涨；现货供应充足，无计划外装置检修，现货基差微跌；华东270万吨PTA新装置试车出料，预计开新停旧；供应端减产预期落空，此前主力供应商停车产能多，新减产计划难协调；内需良好、外贸订单好转，但下游需求整体偏弱，终端客户观望或需折扣，实际成交量少，市场信心欠佳 [2] PR - 跟随成本运行，PR2601合约以5674元/吨收盘涨0.18%，日内成交量3.19万手；供应端部分装置提升负荷，市场供应宽松；下游终端采购情绪谨慎，需求清淡 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油价大幅上涨周五创多年单日最大涨幅，日内振幅放大，油价上行风险较大，预计未来两周绝对价格波动明显加大；地缘风险骤增，以色列发动袭击大幅超出市场预期，伊朗加入反击且评估封锁霍尔木兹海峡问题；基本面全球油品库存走平，美国商业库存去化、成品油累库，全球炼厂利润下滑，国内主营开工大幅提升；目前原油处于风险溢价交易阶段，评估风险上升，基本面对价格支持力度弱于2022年俄乌冲突，沙特等国等待增产，非OPEC仍有投放预期；利多在于国内开工启动，储备有回补预期 [6] 其他总结 日度新闻 - 德国、法国和英国准备与伊朗就核计划会谈以缓和中东局势 [3] - 也门胡塞武装与伊朗协调用多枚弹道导弹袭击以色列 [3] - 特朗普警告伊朗，同时表示可促成伊以协议 [3][4] - 伊朗将不再提前通知国际原子能机构有关核活动，开始实施"真实承诺3"行动打击以色列军事目标 [4] - 以色列对伊朗的行动预计持续数周并获美国默许 [4] - 以伊冲突升级风险加剧，美军事介入或致中东局势质变 [4] 区域基本面 - 6月6日当周美国商业原油库存减少364.4万桶至4.32亿桶，降幅0.84%，库欣原油库存减少40.3万桶，战略石油储备库存增加23.7万桶至4.021亿桶，增幅0.06% [4] - 6月6日当周美国国内原油产量增加2万桶至1342.8万桶/日，净进口环比上升；6月13日当周石油钻井数减少3至439口，压裂井数减少4至182 [4] - 美国至6月6日当周EIA汽油库存累库150.4万桶，预期累库85.3万桶，前值521.9桶 [4] - 本周主营开工率上升、山东地炼开工率下降，中国汽柴油产量有涨有跌，地炼产销率汽柴均涨，本周汽柴油累库，主营综合利润环比反弹，地炼综合利润环比回暖 [5] 价格数据 - 2025年6月9 - 13日，WTI上涨4.94美元，BRENT上涨4.87美元，DUBAI上涨2.52美元等多组原油及成品油价格数据变化 [3] - 2025年6月9 - 13日，SC上涨34.20元，Oman上涨3.99美元等多组原油及相关产品价格数据变化 [3] - 2025年6月9 - 13日，日本石脑油相关价格、新加坡燃料油相关价格、上期所相关合约价格等有变化 [3]