报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近年纯苯价格波动大，运用纯苯期货衍生品工具规避风险需求增加且有价格发现功能 2025 年 6 月 27 日大连商品交易所发布纯苯期货、期权合约及相关规则 报告介绍纯苯期货与期权合约、交割品级、交割及仓单相关事项、限仓手数等内容，还介绍纯苯物理化学性质、生产工艺，强调调油逻辑对纯苯产量有影响 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 前言 近年纯苯价格波动大，运用纯苯期货衍生品工具规避风险需求加大且有价格发现功能 2025 年 5 月 14 日大商所就纯苯期货、期权合约及相关规则公开征求意见，6 月 20 日证监会同意注册，6 月 24 日大商所征集指定交割仓库及集团交割库，6 月 27 日发布合约及规则，报告基于此文件分析 [5] 纯苯期货及期权合约相关内容 纯苯期货合约介绍 交易代码 BZ，交易单位 30 吨/手，按 2024 年纯苯华东港口现货均价算每手合约价值约 24.88 万元，5%最低保证金为 1.24 万元/手，适合产业参与者 报价单位元/吨，最小变动价位 1 元/吨 合约月份 1 - 12 月，大概率主力合约连续换月 最后交易日为合约月份倒数第 4 个交易日，涨跌停板幅度 4% [6][7] 纯苯期货期权合约介绍 看涨期权交易代码为 BZ－合约月份－C－行权价格，看跌期权为 BZ－合约月份－P－行权价格 交易单位 1 手纯苯期货合约，报价单位元/吨，最小变动价位 0.5 元/吨，合约月份为标的期货合约 1 - 12 月连续合约，最后交易日为标的期货合约交割月份前一个月的第 12 个交易日 [8][9][10] 交割品级 交割标准为国标 GB/T 3405 - 2025，遵循现货习惯，沿用国标指标体系和指标要求，定位为符合国标现货市场主流货 要求结晶点（干基）≥5.45℃、纯度（质量分数）≥99.90%等多项指标 [12] 交割及仓单相关事项 参与交割企业需危化品资质，全流程管理 纯苯期货合约适用期转现交割、滚动交割和一次性交割，厂库与仓库交割制度结合，具体交割库待定 纯苯标准仓单每月注销，地区交割升贴水未公布，华东大概率为基准地，福建、广东大概率平水，山东大概率小幅贴水，天津、河北、安徽大概率中等幅度贴水 [13][14] 限仓相关 一般月份，纯苯持仓量≤4 万手时，非期货公司会员/境外特殊非经纪参与者、客户持仓限额分别为 2000 手、2000 手，合 6 万吨；持仓量＞4 万手时，分别为单边持仓量*5%、单边持仓量*5% 自交割月份前一个月第十五个交易日起，分别为 400 手、400 手，合 1.2 万吨；自交割月份起，分别为 200 手、200 手，合 0.6 万吨 [15] 纯苯相关的物理及化学性质 苯化学式 C6H6，密度 0.88g/cm³（25℃），沸点 80.1℃，常温呈无色至黄色液体，易燃、易挥发，有强特殊芳香味，微溶于水，易溶于有机溶剂 具有毒性，短时间吸入高浓度蒸汽或长期接触会中毒，属一级致癌物 主要用作溶剂、合成衍生物及环己烷，终端应用于家电等行业 闪点 - 11℃，属危险化学品，储存需注意与氧化剂等分开 [17][19] 纯苯的生产工艺 按原料分为石油苯和加氢苯，国内企业以石油苯为主，占总产能 74.6% 主流石油路线生产工艺为催化重整、乙烯裂解和甲苯歧化，产能分别占总产能 49%、25%和 24% 以煤为原料通过煤焦化副产粗苯再萃取加氢精致为加氢苯，石油苯纯度高，逐渐替代煤焦化制苯 [20] 催化重整工艺产苯 原油常减压分馏得重石脑油，经催化重整（包括原料预处理和催化重整）得重整汽油，再经芳烃抽提得到纯苯 重整汽油富含芳烃、辛烷值高，是理想汽油调和组分，副产氢气是加氢装置用氢重要来源 [26][27] 乙烯裂解工艺产苯 原油分馏得轻石脑油，经催化裂解获烯烃原料，副产裂解汽油，抽提纯苯后可进调油池或进一步得三苯 [30] 甲苯歧化反应产苯 芳烃抽提得到的甲苯和 C9 芳烃化合物可作为歧化反应原料 歧化反应分传统歧化和选择性歧化，纯苯与二甲苯为共生物，生产利润共同影响装置开工意愿 [34][36] 煤焦化工艺产苯 煤干馏提取粗苯，粗苯精制有酸洗法和加氢法 酸洗法能耗高、污染大，使用少；加氢法产苯纯度高、三废少，逐渐替代酸洗法 [38][39] 调油逻辑对纯苯的影响 汽油需求影响 汽油需求旺盛，重整汽油直接进调油池，芳烃抽提原料减少，催化重整产苯减少；汽油需求偏弱，进入芳烃抽提原料增多，催化重整产苯增加 [43] 高辛烷值组分需求影响 甲苯、二甲苯是重要高辛烷值组分 2023 年甲苯下游最大需求是歧化/选择性歧化产二甲苯和苯，占 45%，第二大是进调和汽油池，占 23% 高辛烷值组分需求旺盛，甲苯用于调油增多，歧化产苯供应减少；需求减弱，甲苯进歧化装置增多，歧化产苯供应增多 [44]

PTA市场供需分析 - 前期PTA主力合约受"对等关税"政策及原油价格下跌影响跌至4016元/吨低位，近期市场情绪修复后交易逻辑回归基本面 [1] - 4-5月PTA社会总库存降幅明显，期货仓单持续减少，欧美出行旺季来临将提振芳烃市场调油需求 [1] - 预计宏观环境转暖背景下终端企业抢出口行为将持续支撑聚酯需求，PTA价格或延续上行趋势 [1] 供应端检修情况 - 截至5月8日国内PTA整体开工率70 3%，较上周下降7 4个百分点，显著低于近三年同期水平 [2] - 当前6套装置处于检修状态涉及产能超1000万吨，包括中泰120万吨、四川能投100万吨、逸盛大化225万吨等 [2] - 嘉兴150万吨及恒力大连220万吨装置计划5月检修，预计后市PTA整体负荷将持续维持低位 [2] 库存与仓单数据 - 截至5月8日PTA社会总库存周转天数环比下降0 17天至13 36天，实现连续数周去库 [2] - PTA工厂成品库存4 51天，聚酯工厂PTA原料库存下降0 25天至8 85天 [2] - 截至5月12日PTA仓单量降至8 88万张，较年初减少近55% [2] 聚酯行业表现 - 聚酯负荷连续数周维持在93%以上高位，5月8日攀升至94 2%创年内新高 [3] - "五一"节前促销使POY库存周转天数从25天降至16 6天，FDY减少3 7天至26 9天，DTY下降3 2天至27 7天 [3] - 江浙地区终端开工率节后恢复良好，市场前期预期的终端负反馈或难以出现 [3] 芳烃调油逻辑 - 截至5月7日芳烃型重整与汽油型重整价差3美元/吨，甲苯歧化与调油价差94美元/吨，MX异构化与调油价差75美元/吨 [4] - 价差近两个月持续收窄，汽油需求旺季若价差进一步收缩将推动调油品价格上涨 [4] - MX美亚价差较年初有所扩大，需持续关注调油逻辑演变及物流运输动态 [4] 后市展望 - PTA大厂集中检修导致供应端持续收紧，社会库存边际改善支撑价格上行 [4] - 聚酯行业产销表现亮眼，装置开工率高位运行，预计5月平均负荷达94 5% [4] - 5月PTA供应将延续偏紧态势，为价格提供较强支撑 [4]