一季度电力供需及近期电价汇报 20260513 摘要 2026 年用电量预计增长 5%-6%，高端装备制造（+8.6%）与数字经 济（+44%）为核心引擎。 系统运行费用显著上涨，部分省份达 0.1-0.15 元/度，主因火电容量电 价提升及新能源补贴。 独立储能收益模型需扣减 0.05-0.1 元系统运营费，4 小时储能 IRR 约 4.5%，面临抽蓄竞争。 光伏现货均价跌至 0.1 元/度，已触及产业底，倒逼碳政策加速出台以维 持装机经济性。 火电定位转向调节性电源，容量电价补偿约 0.02 元可对冲电价下行， PB=1 是融资底线。 2026 年为储能招标大年，2027 年为装机高峰，后续需关注 6-8 月招标 数据验证趋势。 Q2 策略：关注"算电协同"与厄尔尼诺题材，火电具防御价值，绿电 博弈碳政策预期。 Q&A 尽管市场因新能源挤占火电发电空间及电价下行压力，对电力运营商的全年业 绩存在悲观预期，但投资逻辑应关注以下几点。首先，产业基本面的底线在于 项目的可融资性，即资产的 PB 不能小于 1。一旦装机速度因融资问题不及预期， 政策层面可能会出台相应支持措施，因此产业底可能先于业绩底出现。其次， ...

2026 年 5 月 13 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】央行关注通胀和机构行为——2026Q1 货币政策执行报告学习体会 2026 年一季度货币政策执行报告延续适度宽松基调，有三大边际变化值得关注：输 入型通胀压力上升，短期内总量层面宽松的概率下降；引导隔夜资金利率围绕政策利 率波动，博弈资金宽松的空间下降；完善宏观审慎管理，且央行关注到金融机构行为 对债券市场和货币政策传导的影响。以上变化意味着流动性充裕但边际更加宽松空间 有限，债券对资金的简单博弈可能面临反复。风险提示：货币宽松力度不及预期，财 政政策落地进度不及预期，地产政策放松力度不及预期。 行业研究 【机械制造】4 月挖机内销加速增长，三大主机厂发布挖机涨价函——工程机械行业 2026 年 4 月月报(买入) 2026 年 4 月挖掘机内销销量加速增长，出口销量表现亮眼。各大主机厂纷纷发布挖 机涨价函，未来工程机械国内内卷局势有望反转，工程机械主机厂盈利能力有望持续 提升。我们看好行业后续长期表现，推荐三一重工、徐工机械、中联重科(A/H)、柳 工、山推股份、中国龙工(H)等主机厂商，以及恒立液压、艾迪精密等零部件厂商。 ...

点击上方"光大证券研究"可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【宏观】AI链、汽车需求强劲，出口韧性再验证——2026年4月进出口数据点评 纺织服装和化妆品行业财报总结：纺织制造25年收入持平、归母净利润+27%，26Q1收入利润均下降。服装家 纺25年收入、归母净利润+4%/-3%，26Q1改善至7%/12%。化妆品行业25年、26Q1收入保持双位数增长，但毛 销差持续缩小。 2026年一季度货币政策执行报告延续适度宽松基调，有三大边际变化值得关注：输入型通胀压力上升，短期内 总量层面宽松的概率下降；引导隔夜资金利率围绕政策利率波动，博弈资金宽松的空间下降；完善宏观审慎管 理，且央行关注到金融机构行为对债券市场和货币政策传导的影响。以上变化意味 ...

点击上方"光大证券研究"可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 2025年公司实现营业收入35.27亿元，同比下降8.92%；归母净利润9304.22万元，同比下降49.98%；扣非 净利润-1.21亿元，同比转亏。2026年一季度，公司实现营业收入9.93 亿元，同比增长 16.75%；实现归母 净利润885.90万元，同比+27.63%。 公司扣非净利润2025年亏损1.21亿元，是2016年以来的首次，此前最近的一次亏损发生在2015年，亏损0.8 亿元，再之前的一次亏损是发生在2006年、亏损0.6亿元，2005年则亏损1.3亿元、2004年亏损0.5亿元。 公司历史上呈现非常大的盈利弹性 作为市值在230亿元（2026年5月8日）的公司 ...