行业投资评级与核心观点 - 报告看好建筑建材板块 尤其关注低涨幅 低估值 低持仓的权重个股 并预期在美关税升级背景下今年实物工作量将超预期 [3] - 高质量发展 扩大内需 综合整治"内卷式"竞争是"十五五"规划的关键词 建筑企业将转向注重现金流和利润的提质增效模式 [1] - 尽管2025年1-9月固定资产投资同比下滑0.5% 但报告认为"十五五"期间基建投资不会失速 专项债发行将为投资提供支撑 [1][2] 行情回顾总结 - 本周（2025年10月20日至10月24日）建筑指数上涨2.91% 建材指数上涨1.60% 均跑赢上证指数（上涨2.88%）[3][8] - 2025年初至今 建筑指数累计上涨9.76% 在30个行业中排名第19 建材指数累计上涨18.69% 排名第12 同期上证指数上涨17.86% [3][8] - 建筑子板块中 园林板块本周涨幅最大达8.87% 而工程咨询板块下跌3.25% 建材子板块中玻璃玻纤上涨3.90% 水泥板块微跌0.14% [8] - 当前建筑行业市盈率为9.46倍 建材行业为21.72倍 均低于全部A股17.75倍的水平 显示板块估值处于历史较低水平 [14] 专项债与资金面情况 - 截至2025年10月24日 本周新增地方政府专项债发行1123.61亿元 周环比大幅增加459.27% 但本月累计发行1324.52亿元 月环比下降64.70% 年同比下降34.39% [2][19] - 2025年累计新增专项债发行38096.76亿元 同比微增0.22% 发行进度为86.58% 慢于2024年同期的97.47% [2][19] - 样本建筑工地资金到位率为59.62% 周环比上升0.18个百分点 其中非房建项目资金到位率61.06% 房建项目资金到位率52.76% 均有所改善 [24] 建筑高频数据跟踪 - 水泥发运率为38.42% 周环比上升0.57个百分点 水泥磨机运转率为38.27% 周环比上升0.38个百分点 [27] - 石油沥青装置开工率为35.80% 周环比上升1.30个百分点 年同比上升7.10个百分点 [27] - 螺纹钢周产量4周移动平均同比下降14.46% [27] 水泥行业周度数据 - 本周全国水泥市场价格环比上涨0.4% 全国水泥平均出厂价为263.5元/吨 环比上涨0.8% 但年同比下降17.8% [2][35] - 全国重点地区水泥企业平均出货率为45.1% 环比微降0.1个百分点 全国水泥出库量261.6万吨 环比上升3.5% 但同比下降17.1% [49] - 2025年1-9月全国水泥产量12.59亿吨 同比下降5.2% 9月单月产量1.54亿吨 同比下降8.6% [49] - 水泥行业库容比为67.9% 环比上升0.6个百分点 年同比上升1.7个百分点 [56] 重点公司订单与估值 - 大建筑央企2025年第三季度新签订单同比增速有所分化 中国铁建 中国中铁 中国交建等实现正增长 而中国中冶等仍为负增长 [58] - 建筑板块重点公司估值普遍较低 例如中国建筑2025年预期市盈率为4.91倍 中国中铁为5.25倍 中国铁建为5.05倍 [61] - 水泥板块重点公司中 海螺水泥2025年预期市盈率为12.99倍 华新水泥为15.75倍 [62] 投资建议与个股推荐 - 报告推荐关注大建筑蓝筹股 如中国中铁 中国交建 并建议关注中国铁建 中国电建 中国建筑等 [3] - 海外工程领域推荐中材国际 关注中钢国际 北方国际 中国海诚 [3] - 内需顺周期弹性标的推荐海螺水泥 鸿路钢构 华新水泥 关注上峰水泥等 [3]