海南自贸港全岛封关后的发展方向与2026年工作部署 - 文章核心观点：海南自贸港已于2025年12月18日正式启动全岛封关运作，标志着其建设从政策试点进入全面制度安排的新阶段 2026年是封关运作后的第一年，是实现“开门红”和检验政策红利的关键时期 海南将以高标准建设自贸港为总抓手，秉持“扎实推进”总要求，通过九个方面的具体部署推动高质量发展 [1] 产业发展与现代化体系构建 - 扎实推进现代化产业体系构建，增强封关运作的产业协同效应 具体措施包括以零关税扩容带动产业链扩围，梯次布局发展现代化产业体系，推动四大主导产业集群化发展，以及“五向图强”特色产业链条化发展，加快关税敏感型产业、进口部件依赖型高附加值制造业发展壮大 [2] - 扎实扩大高水平开放，为服务全国构建新发展格局作出更大贡献 将紧密对接东南亚等周边区域产业升级新需求，实施牵引性、示范性开放举措，赋能企业全球供应链构建，打造服务企业高质量出海新高地、商品和要素流动型开放新枢纽、制度型开放新前沿 [3] 经济与内需发展 - 扎实扩大有效需求，增强内需拉动经济增长的主引擎作用 将用好中国超大规模市场优势，发挥国家存量政策、增量政策和自贸港开放政策集成效应，通过场景集成创新释放消费潜力、扩大有效投资，推动消费与投资形成良性循环 [2] - 2025年，海南统筹推进自贸港封关运作准备和经济高质量发展，经济顶压前行、向新向好发展，展现出较强韧性和活力 [1] 营商环境与重点领域改革 - 扎实抓好重点领域改革，着力打造一流营商环境 将深化国资国企、要素配置、财税体制、金融、农垦等领域改革，坚持“两个毫不动摇”，加快“诚信海南”“智慧海南”建设，统筹优化“企业座谈会＋政策直通车”机制和“企业之家”运行工作机制 [3] 区域协调与城乡发展 - 扎实抓好城乡融合和区域联动，统筹推进新型城镇化和乡村全面振兴 将推进宜居宜业和美乡村建设，深化“双环”旅游公路运营与融合，加强与共建“一带一路”国家深远海养殖全产业链合作，优化“三极一带一区”区域协调发展格局 [3] 生态文明与民生保障 - 扎实推进生态文明建设，坚决守护好生态环境家底 将从严从实抓好生态环保督察整改，滚动实施国家生态文明试验区建设标志性工程，建设自然资源管理和国土空间规划“一张图” [3] - 扎实抓好民生保障，增强人民群众获得感幸福感 将实施高质量充分就业专项行动，构建优质均衡的基本公共教育服务体系，实施医疗卫生强基工程，优化生育支持政策体系，发展普惠性养老服务，完善分层分类的社会救助体系 [4] 风险防控与安全保障 - 扎实抓好风险防控，以高水平安全保障高质量发展 将大力推进高水平平安海南建设，防范化解房地产、政府债务、上市公司等重点领域风险，坚决防范遏制重特大事故发生，扎实推进矛盾纠纷排查化解，有效预防和打击各类违法犯罪活动 [4]

市场三阶段演进逻辑 - 2023至2024年为价值重估第一阶段，中国债券收益率快速下行，推动红利股牛市 [2] - 自“9·24”之后到2025年，市场进入成长股大行情，是中国科技产业的再定价 [2] - 展望2026年，市场将延伸至制造业盈利回升阶段，“反内卷”政策推动工业品价格修复，消费品进入“以价换量”去库存阶段，后周期产业景气度上行将支撑戴维斯双击 [2] 2026年全球经济与中国经济走势 - 全球层面，伴随2026年一季度美联储重启量化宽松及欧洲政策转向，欧美经济有望实现软着陆 [1] - 国内经济将围绕“强产业、起消费”两大核心展开，一是现代化产业体系加速构建推动全球产业链重构，二是国家加大服务型消费刺激力度为经济复苏提供新动能 [1] 对美股AI泡沫的看法 - 美股“七姐妹”估值约35至40倍，虽高于历史中枢20多倍，但远低于2000年互联网泡沫期四家典型公司的80倍估值，泡沫程度总体可控 [2] - 中美科技企业同台竞技削弱了美国公司的定价权，盈利增长有望逐步消化当前估值 [2] - 美联储降息与美国经济软着陆预期将延缓泡沫破裂进程 [2] 产业体系切换与市场关注点 - 能否快速构建自主可控的现代化产业体系，直接决定PPI与企业盈利能否回升，若切换进程迟滞将制约消费复苏与经济全局激活 [3] - 2026年是“十五五”规划建议的关键一年，自主现代化产业体系的构建进度将决定中国经济能否顺利实现再通胀 [3] - 当前市场正处于从科技叙事向产业盈利过渡的关键节点，投资者应重点关注“反内卷”政策推动下的价格修复进程，以及服务型消费刺激政策带来的结构性机会，这将是2026年市场主线 [3]

核心观点 - 2024年11月中国物价数据呈现企稳态势，CPI同比涨幅扩大至0.7%，核心CPI保持稳定，PPI环比转正，反映出扩内需政策显效及部分行业供需结构优化 [1][2][4] 居民消费价格指数 (CPI) 分析 - 11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高 [2] - 食品价格由上月同比下降2.9%转为同比上涨0.2%，对CPI同比的影响由下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点 [2] - 鲜菜价格同比由下降7.3%转为上涨14.5%，为连续下降9个月后首次转涨，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.49个百分点 [2] - 鲜果价格同比由下降2.0%转为上涨0.7%，牛肉和羊肉价格分别上涨6.2%和3.7%，涨幅均有扩大 [2] - 扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上 [2] - 服务价格同比上涨0.7%，影响CPI上涨约0.29个百分点，扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.1%，影响CPI上涨约0.53个百分点 [2] - 扩内需政策显效，家用器具和服装价格分别上涨4.9%和2.0%，飞机票、家政服务和在外餐饮价格分别上涨7.0%、2.4%和1.2%，金饰品价格涨幅扩大至58.4% [2] - 11月CPI环比下降0.1%，主要受服务价格季节性下降0.4%影响，服务价格下降影响CPI环比下降约0.16个百分点 [3] 工业生产者出厂价格指数 (PPI) 分析 - 11月PPI环比上涨0.1%，同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点 [1][4] - 国内部分行业需求季节性增加带动价格上涨，各地“迎峰度冬”开始，煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，煤炭加工价格上涨3.4%，燃气生产和供应业价格上涨0.7% [4] - 防寒保暖产品进入消费旺季，毛织造加工价格环比上涨0.6%，羽绒制品加工价格上涨0.2% [4] - 综合整治“内卷式”竞争成效显现，相关行业价格同比降幅收窄，煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅比上月分别收窄3.8个、2.0个和0.7个百分点，均已连续多个月收窄 [4] - 新兴产业快速发展带动相关行业价格同比上涨，外存储设备及部件价格同比上涨13.9%，石墨及碳素制品制造价格上涨3.8%，集成电路制造价格上涨1.7%，服务消费机器人制造价格上涨1.1% [5] - 消费潜力释放带动有关行业价格同比回升，工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨20.6%，运动用球类制造价格上涨4.3%，营养食品制造价格上涨1.1% [5] 政策与行业展望 - 扩内需政策措施继续显效，是推动物价变化的重要因素 [2][7] - 要推动物价稳定回升，需继续扩大国内需求，纵深推进全国统一大市场建设，优化市场竞争环境，推进重点行业产能治理，改善供求关系 [7] - 提振消费是扩内需的重要引擎，商务部将结合岁末年初消费特点组织促消费活动，并创新消费场景，包括服务消费、数字消费、绿色消费、“人工智能+消费”等领域 [7] - 展望未来，随着扩内需等政策发力显效，现代化产业体系加快构建，叠加重点行业产能治理推进，物价有望温和回升 [7] - 服务消费潜力持续显现，预计将带动餐饮住宿、家政服务、养老托育、文化旅游、健康服务等领域价格上涨 [7]

增长机遇 - 技术前沿创新方兴未艾，以DeepSeek为代表的新兴企业将引领未来增长方向 [3] - 深度城市化将带来消费升级和经济结构转型，消费提质扩容仍有很大空间 [3] - 结构性改革、人口质量红利释放等构成未来经济增长点 [3] - “十五五”规划启动实施与适度超前投资布局将为经济增长注入持久动力 [3] 政策支持 - 2026年货币政策具有进一步宽松空间，因LPR在2025年仅下降10个基点后已连续6个月按兵不动 [7] - 财政政策空间因化债推进和财政收入回升而扩大，地方资产负债表结构优化 [7] - 财政与货币政策协同发力将有效支撑经济回升向好 [3] 投资重点领域 - 现代化产业体系、强大国内市场、区域协调发展、科技创新、新质生产力、人口高质量发展、健康中国等领域将形成可观投资规模 [4] - 这些投资的适度超前布局将对2026年经济增长起到很大提振作用 [4] 需求侧改革 - 扩大消费需聚焦解决终端消费比重结构性偏低这一源头问题 [9] - 政策资金应重点用于提高中低收入群体收入、培育发展型消费 [10] - 通过国有权益资本划拨社保基金等方式，让城乡居民养老保险覆盖人群人均每月养老金收入逐步增加 [10] 资本市场发展 - 发展资本市场是“十五五”时期重点，需关注投资与融资结合、发展衍生品、加强上市公司市值管理 [10] - 通过合理运营、投资和战略调整保持健康资本结构，通过增发和回购股份调整股东结构 [10] - 强化现金分红和股东回购，重视通证化（RWA）市场 [10]

宏观经济总体展望 - 中国经济中长期向好趋势不变 顶住外部不确定性压力 总体实现5%左右的中高速增长 [1] - 2025年实际GDP增速呈前高后低走势 前三季度增长5.2% [2] - 2026年面临三大新机遇：“十五五”规划开启、更积极的宏观政策、微观主体资产负债表修复 [3] - 乐观情景下预计2025年和2026年经济增长均为5.0% [4] 经济增长动力与挑战 - 经济增长动力包括积极财政政策、宽松货币政策、“两新两重”政策发力、工业服务业生产韧性及出口超预期表现 [1] - 面临出口回落、投资降速、房地产风险外溢等风险挑战 [1] - 存在内需不足问题 物价持续低位运行导致实际利率被动攀升 [2] - 微观层面企业绩效改善但产能利用率不足 [2] 政策方向与目标 - 建议设置跨周期组合目标 包括4.5%~5%的实际GDP增长目标 1%~3%的CPI目标 5%以上的名义GDP增长目标 [4] - 宏观政策调整已产生积极成效 核心CPI稳步回升 A股财富效应逐步显现 [2] - 财政政策资金应向提高中低收入群体收入、培育发展型消费倾斜 [7] 消费与需求侧分析 - 当前经济主要约束已从供给转向需求 终端需求不足是核心问题 [5] - 消费不足重点是服务消费不足 特别是住房、医疗、社保、养老等基本公共服务相关的发展消费 [6] - 消费缺口最大的人群是近3亿农民工 其中近2亿为进城农民工 [6] - “十五五”目标要求居民消费率明显提高 内需拉动经济增长作用持续增强 [6] 结构性改革与增长动能 - 未来增长需培育技术创新、推进深度城市化、扩大消费、释放改革红利、发挥人口质量红利 [1] - 需突破地方政府财力与产业政策能力不足、培育中高收入就业岗位、激活东部及重点城市潜力 [2] - 增收面临双重目标：增加人均收入和改善收入分配 税收的累进性质和再分配功能有提升空间 [7] - 稳企业是稳就业、稳收入和提振消费的关键 [7] 具体措施建议 - 建议“十五五”期间每年提高1个百分点居民消费率 [7] - 通过将国有权益资本划拨社保基金并进入资本市场运作等方式 增加城乡居民养老保险人均月养老金收入 [7] - 推动形成城乡统一的土地管理和居民财产权利制度 增加农村居民财产性收入 [7]

PPI整体表现 - 10月PPI同比下降2.1%，降幅较上月收窄0.2个百分点，为连续第3个月收窄 [1] 价格降幅收窄的行业 - 煤炭开采和洗选业价格同比降幅收窄1.2个百分点，受产能核查、安全监管力度加大、冬储补库及用电需求增加影响 [1] - 光伏设备及元器件制造业价格降幅收窄1.4个百分点 [1] - 电池制造业价格降幅收窄1.3个百分点 [1] - 汽车制造业价格降幅收窄0.7个百分点，归因于市场竞争秩序优化及落后产能退出 [1] 价格同比上涨的行业 - 有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨6.8% [1] - 电子专用材料制造业价格上涨2.3% [1] - 微波通信设备制造业价格上涨1.8% [1] - 船舶及相关装置制造业价格上涨0.9% [1] - 废弃资源综合利用业价格上涨0.7% [1] - 飞机制造业价格上涨0.5%，受益于现代化产业体系构建、消费潜力释放及科技创新赋能产业转型升级 [1]

“无废园区”概念与战略意义 - “无废园区”是基于绿色低碳理念和循环经济要求，通过源头减量、资源化利用及无害化处置实现废弃物高效管理的产业园区模式 [1] - 园区作为产业集约集聚的重要载体和经济发展关键单元，推动其建设可有效促进新型工业化建设和现代化产业体系构建 [1] 源头减量策略 - 推动园区产业全链条绿色改造，从源头减少污染物产生是基础工程 [2] - 加强科技创新，加大清洁生产技术研发投入，支持企业进行生产工艺绿色化升级和设备数智化改造 [2] - 促进原材料绿色替代，推动企业使用环境友好型原料，并强化精细化、绿色化的生产管理体系 [2] 产业协同与循环利用 - 打破废弃物利用的行业壁垒，实现不同产业间资源循环，使部分企业的废弃物成为其他企业的生产原料 [3] - 强化规划统筹，将无废理念融入园区总体发展规划，在招商引资中注重产业协同性，招引配套废物综合利用企业 [3] - 鼓励产业链上下游企业协同合作，建立合作关系，实现资源共享和优势互补，形成循环经济产业链 [3][4] 危险废物管理优化 - 试点在工业园区内实行企业间危险废物“点对点”定向处置豁免政策，简化审批程序 [4] - 引导企业创新危险废物综合利用处置途径，打通上下游产业链，发展区域联合协同利用处置方式 [4] - 建立产业协同合作机制，如产业联盟和产学研平台，构建产业链上下游协同的产业集群 [4] 智慧监管体系建设 - 构建一体化智能监管平台，通过数字化、可视化手段实现废物种类、数量和流向的全过程可追溯 [5] - 运用智能称重、电子标签、电子联单等物联网手段，对危险废物实行“一码贯通”管理 [5] - 建立园区废弃物动态监测和预警机制，设置预警阈值和应急预案，通过大数据分析增强监管前瞻性 [5][6] 多元共治与文化建设 - 构建“党委统筹、园区主导、企业主体、社会参与”的共建共治共享治理格局，培育“无废文化” [7] - 引导产业龙头企业先行开展无废化建设，发挥示范引领作用，加大“无废企业”和绿色工厂创建力度 [7] - 高校、环保科研机构和社会组织应发挥专业优势，为园区和企业提供个性化无废转型方案 [7]

物价核心稳定 - 9月核心CPI同比上涨1%，为近19个月以来涨幅首次回到1%，且涨幅连续第5个月扩大 [1] - 9月CPI环比上涨0.1%，由上月持平转为上涨，其中食品价格环比上涨0.7%，影响CPI环比上涨约0.13个百分点 [1] - 鲜菜、鸡蛋、鲜果、羊肉和牛肉价格均呈季节性上涨，例如西葫芦价格从8月的2.58元/公斤上涨至9月的3.32元/公斤 [1] 工业生产者价格积极变化 - 9月PPI同比下降2.3%，但降幅比上月收窄0.6个百分点 [3] - 煤炭加工价格环比上涨3.8%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%，均连续两个月上涨 [3] - 飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2% [5] 新动能带动产业与消费升级 - 工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨14.7%，运动用球类制造价格上涨4%，营养食品制造价格上涨1.8% [7] - 消费增长从“量的扩张”转向“质的提升”，品质化、升级类消费需求释放 [7] - 宏观政策效果持续显现，推动供需结构持续改善 [1]

行业发展规划 - 海南省发布石化新材料产业三年行动方案 目标到2027年产业产值突破1600亿元 [1] - 将充分释放原油进口"定企业、定品种、定数量"政策红利 促进产业链上下游物料互供循环 [1] - 加快形成"油头-化身-新材料尾"完整产业链条 [1] 产业链发展重点 - 壮大烯烃产业链 谋划外购石脑油、丙烷等原料做大烯烃产业规模 [1] - 差异化发展高端化工新材料产业 [1] - 稳步发展芳烃产业链 向下游延伸特种聚酯和可降解材料 [1] - 适度发展特种油品 [1] - 推动高含二氧化碳天然气综合利用 锻长天然气化工产业链 [1]

产业政策规划 - 海南省发布现代化产业体系三年行动方案 明确2025-2027年石化新材料产业发展路径[1] - 充分释放原油进口"定企业 定品种 定数量"政策红利 促进产业链上下游物料互供循环[1] - 加快形成"油头-化身-新材料尾"完整产业链条 推动产业提质升级[1] 产业发展目标 - 到2027年全省石化新材料产业产值突破1600亿元[1] 产业链发展重点 - 壮大烯烃产业链 谋划外购石脑油 丙烷等原料做大烯烃产业规模[1] - 差异化发展高端化工新材料产业[1] - 稳步发展芳烃产业链 向下游延伸特种聚酯和可降解材料[1] - 适度发展特种油品[1] - 推动高含二氧化碳天然气综合利用 锻长天然气化工产业链[1]