投资建议 国家能源局2025年首批绿色液体燃料产业化试点项目的启动，在政策力度、项目规模、 技术集成度、商业闭环和场景应用等方面都展现出与以往研发示范阶段截然不同的规模化、 商业化特征，我们将其界定为中国绿色液体燃料发展的"实质性产业化元年"。绿色液体燃料 产业在资本市场的投资逻辑 山西证券近日发布基础化工行业周报：国家能源局2025年首批绿色液体燃料产业化试点 项目的启动，在政策力度、项目规模、技术集成度、商业闭环和场景应用等方面都展现出与 以往研发示范阶段截然不同的规模化、商业化特征，我们将其界定为中国绿色液体燃料发展 的"实质性产业化元年"。 以下为研究报告摘要： 投资要点 国家能源局首批绿色液体燃料产业化试点项目启动，绿色液体燃料产业化进入实质性提 速阶段。2025年8月7日，国家能源局发布《绿色液体燃料技术攻关和产业化试点通知》，公 示第一批绿色液体燃料技术攻关和产业化试点9个项目，聚焦绿色甲醇、绿氨和纤维素乙 醇，包括吉林洮南风电耦合生物质制甲醇、内蒙古金风科技绿氢制50万吨绿色甲醇（一期25 万吨/年）、安达市天楹风光储氢氨醇一体化等示范项目。项目要求技术攻关与市场验证同 步推进，产成品需绑定航 ...

报告行业投资评级 - 基础化工行业评级为“同步大市-A”，且评级维持 [2] 报告核心观点 - 2025年是中国绿色液体燃料发展的“实质性产业化元年”，产业投资逻辑将从“主题炒作”转向“业绩驱动” [2][4][9] - 国家能源局首批绿色液体燃料产业化试点项目启动，共9个项目聚焦绿色甲醇、绿氨和纤维素乙醇，要求于2026年底前建成投运，实现“生产—运输—应用”商业闭环 [2][9] - 绿色燃料产业是由绿电驱动、以绿氢为枢纽，融合生物质资源，服务于交通、航运与绿色化工的综合性生态系统 [3][15] - 中国绿色液体燃料在陆上、海上、空中三大应用场景已基本成型，成为同时拥有三类绿色液体燃料万吨级运行经验的国家之一 [10][11] 绿色液体燃料产业化进展 - 首批试点项目规模显著，例如内蒙古金风科技绿氢制50万吨绿色甲醇（一期25万吨/年）、中国能建新疆喀什总投资445亿元的100万吨/年氢基一体化项目 [2][13] - 陆上应用：国投生物在黑龙江的纤维素乙醇项目，每吨乙醇综合能耗降至0.8吨标煤，比传统路线低35%，2024年底已交付首批5000吨车用E10组分 [10] - 海上应用：上海港与洛杉矶港共建“绿色航运走廊”，计划2027年在上海港实现年加注绿色甲醇10万吨以上；洮南项目绿醇通过陆海联运为达飞集团船舶加注 [11] - 空中应用：上海临港“碳生万物”项目利用直接空气碳捕集与绿氢制可持续航空燃料（SAF），打破化石能源依赖 [11] 产业面临的挑战 - 成本问题是主要瓶颈，绿色甲醇售价为传统甲醇的3-5倍，可持续航空燃料成本是传统航油的3-5倍 [12] - 技术整合复杂度高，项目需协调风电光伏、电解制氢、化工合成等多个系统，跨界管理难度大 [12] - 国内缺乏统一的碳足迹核算规则，影响航空公司履约成本 [12] 化工市场周度表现 - 2025年9月中国制造业PMI为49.8，环比提升0.4个百分点；8月全部工业品PPI累计同比下降2.9%，工业增加值累计同比增长6.2% [16][18] - 2025年8月中国出口金额3218亿美元，同比增长4.4%，环比增长0.1% [19] - 本周申万基础化工板块上涨1.99%，细分板块中磷肥及磷化工、钛白粉、粘胶涨幅居前，分别为5.57%、2.96%、2.76%；仅炭黑板块下跌0.25% [20][21] - 周度个股涨幅前五为澄星股份（21.12%）、岳阳兴长（20.97%）、横河精密（15.36%）、百傲化学（12.70%）、长鸿高科（10.45%） [23][26] 投资建议与关注方向 - 建议关注四大方向：1）全产业链集成商（如金风科技、上海电气）；2）核心装备制造商（如昊华科技、阳光电源）；3）关键材料与部件供应商（如东岳集团）；4）燃料生产与运营企业（如宝丰能源、中国旭阳集团） [4][29] - 重点推荐公司：昊华科技（产业链上游技术赋能者与核心装备供应商）、中国旭阳集团（京津冀大型氢气运营商）、宝丰能源（绿氢耦合技术实现低碳甲醇生产）、卓越新能（废弃油脂资源化利用与绿色燃料生产商） [1][4]

项目概况 - 公司拟牵头开展沼气全碳定向转化制绿色甲醇关键技术与中试验证专项科研项目 联合多家单位共同参与研究[1] - 专项科研经费总额预计不超过3452万元 公司作为牵头单位负责经费分配[2] - 上海市科委将依据项目里程碑节点考核并分批拨付经费 公司需向联合参研单位分配部分资金[2] 技术方向 - 研究重点为利用城镇污水厂、垃圾厂的污水、污泥及垃圾资源高效制备绿色甲醇等氢基绿色燃料[1] - 项目涵盖技术创新、中试验证及产业化应用全链条 旨在推动绿色燃料产业化进程[1] 战略意义 - 项目实施有助于公司推进绿色燃料产业化 符合公司战略发展目标[1] - 技术成功转化将强化公司在环保能源领域的技术领先地位和产业化能力[1] 实施风险 - 项目最终能否顺利通过验收存在不确定性[2] - 公司与联合参研单位实际获得的专项经费金额以最终到账为准[2]

项目概况 - 公司拟牵头开展沼气全碳定向转化制绿色甲醇关键技术与中试验证专项科研项目 [1] - 联合多家单位共同研究沼气制绿色燃料技术发展与产业化进程 [1] - 专项经费总额预计不超过3452万元 [2] 技术研发 - 通过技术创新推动城镇污水厂、垃圾厂利用污水、污泥、垃圾等资源高效制备绿色甲醇等氢基绿色燃料 [1] - 专项科研项目包含中试验证、成果转化与产业化应用环节 [1] - 上海市科委将依据实施计划及里程碑节点进行考核管理 [2] 资金安排 - 专项经费将依据考核结果分批拨付 [2] - 公司收到经费后需向联合参研单位拨付部分资金 [2] - 实际获得经费金额以最终到账为准 [2] 战略意义 - 项目顺利实施将对公司推进绿色燃料产业化产生积极作用 [1] - 有利于公司战略发展目标的实现 [1] - 项目最终能否顺利实施并验收存在不确定性 [2]

项目合作 - 公司拟牵头开展沼气全碳定向转化制绿色甲醇关键技术与中试验证专项科研项目 联合多家单位共同参与研究[1] - 专项科研项目总经费预计不超过3452万元 公司将作为牵头单位获得部分经费并向联合参研单位拨付部分资金[2] - 上海市科委将依据任务合同书实施计划及里程碑节点进行考核管理 并根据考核结果分批拨付专项经费[2] 技术研发 - 项目重点研究沼气制绿色燃料技术发展与产业化进程 通过技术创新和中试验证推动成果转化[1] - 技术目标为实现城镇污水厂和垃圾厂利用污水、污泥及垃圾等资源高效制备绿色甲醇等氢基绿色燃料[1] 战略意义 - 项目顺利实施将对公司推进绿色燃料产业化产生积极作用 有利于公司战略发展目标的实现[1] - 专项科研项目最终能否顺利实施并验收存在不确定性 实际获得经费金额以后续实际收到款项为准[2]