中美是战是和？中国高层明确表态，美媒：中国已3个月没买美国油。美国这下彻底急了，只因我国连 续三个月未买美国石油，这一消息无疑是对美国能源供应商的又一重大打击。原因在于，我国不仅是世 界最大原油进口国而且我国缺席购买美国石油已经造成相当程度的惨痛结果：美国海外原油销售量暴跌 至最近两年以来的最低水平。 中国停止进口美国原油并非临时决定，而是长期能源安全战略的体现，从数据看，2024年中国从美国进 口原油仅占进口总量的1.7%，美国仅为中国第11大原油供应国。 能源供应的多元化布局早已展开，中国与俄罗斯、沙特、伊朗等国建立长期稳定合作关系，形成更加安 全的能源供应网络。特别是俄罗斯原油，通过管道运输规避海上风险，成为重要的稳定来源。 关键转变在于新能源领域的突破，2024年中国新能源汽车出口量同比暴增120%，光伏、风能等可再生 能源占比持续提升。 国际能源署预测，到2030年全球石油需求增速将降至0.5%以下，中国提前布局降低了对传统能源的依 赖。 这种转型不仅体现在能源结构上，还反映在地缘战略上。中国减少对美原油进口的同时，大幅增加从加 拿大等国的进口，2026年3月从加拿大进口原油量达730万桶每月，形成 ...

今日两市出现不同程度的调整。上证指数下跌0.09%，报4132.61点；深证成指下跌0.85%，报14316.64 点。两市成交额维持高位，共计成交超3.28亿元。受地缘政治动荡、美国政府关门风险及美日共同干预 汇市的影响，避险交易显著升温：贵金属、基本金属、石油天然气等板块暴涨，其他行业则跌多涨少。 短期来看，春躁行情运行至预期分化阶段，节前市场或演绎震荡博弈的行情。 //// 近期，畜牧养殖板块在资本市场上再度引起关注，今日养殖ETF（159865）上涨超2%。与此同时，现 货市场也传来暖意，1月25日全国生猪均价回升至13.02元/公斤左右，部分地区甚至突破14元/公斤大 关。在春节备货旺季与"猪周期"拐点预期的双重催化下，沉寂许久的养殖板块似乎正在酝酿新一轮的机 遇。 深入分析本轮行情的底层逻辑，核心在于供需格局的实质性改善。从供给端来看，经过2025年全年的深 度调整，行业产能去化效果显著。相关数据显示，2025年末能繁母猪存栏量降至约3961万头，同比下降 2.9%，产能的持续收缩为后续猪价上行奠定了坚实基础。从需求端看，随着农历春节临近，传统腊味 制作及节日消费需求集中释放，对猪价形成有力支撑。 ...

午后油气股走高，通源石油涨超13%；和顺石油、洲际油气、中曼石油涨停。 油气ETF汇添富涨超4%；油气资源ETF、石油ETF鹏华、石油天然气ETF、油气ETF华泰柏瑞、石油 ETF、油气ETF博时涨超3%。 | 证券代码 | 证券简称 | 当日涨幅% | 年内涨幅% | 管理人 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 159309.SZ | 油气ETF汇添富 | 4.27% | 16.39% | 汇添富基金 | | 563150.SH | 油气资源ETF | 3.97% | 15.70% | 银花真金 | | 159697.SZ | 石油ETF鹏华 | 3.97% | 12.56% | 鹏华基金 | | 159588.SZ | 石油天然气ETF | 3.64% | 11.97% | 景顺长城基金 | | 561570.SH | 油气ETF华泰柏瑞 | 3.60% | 14.72% | 华泰柏瑞基金 | | 561360.SH | 石油ETF | 3.50% | 15.26% | 国泰基金 | | 561760.SH | 油气ETF博时 | 3.46% | 15.86% | 博时 ...

核心观点 - 海外天然气价格近期持续大涨，带动油气相关ETF价格显著上涨 [1] - 油气行业在能源安全、供需格局改善及商品周期轮动等多重逻辑下，展现出较强韧性和配置价值 [3][4][5] 市场表现 - 油气股上涨，多只油气主题ETF涨幅显著，例如油气资源ETF、石油ETF鹏华、标普油气ETF、油气ETF汇添富涨超3% [1] - 标普油气ETF、石油天然气ETF、油气ETF博时、石油ETF、油气ETF华泰柏瑞涨超2.5% [1] - 相关ETF主要跟踪中证油气资源指数或油气产业指数，覆盖油气产业链的勘探、开采、服务、设备、炼化、运输及销售等环节 [1] 价格驱动因素 - **天然气价格飙升**：纽约商业交易所天然气期货价格在4个交易日内累计上涨超过70%，其中单日大涨29%，次日继续冲高涨超10%，最新价报5.381美元/百万英热 [2] - **核心驱动逻辑**：美国天然气市场的剧烈波动源于需求端（天气、LNG出口）与供应端（美国国内高产）的反复切换，几次暴涨均由“天气驱动+强劲LNG出口”共振导致 [2] - **长期需求支撑**：人工智能数据中心等带来的长期电力需求增长被视为支撑天然气远期价格的因素之一 [2] 行业与政策环境 - **地缘政治影响**：近期地缘短期扰动较多，支撑油价震荡上行，美国对俄罗斯或伊朗的态度催生供应担忧，伊朗国内局势面临不确定性，俄乌、伊朗及委内瑞拉地缘前景是主导原油供应预期的核心因素 [3] - **能源安全战略**：中国《“十五五”规划建议》明确提出“加快建设新型能源体系”，并将“能源资源安全”列为国家经济安全的重要组成部分，为上游勘探开发与基础设施建设提供长期政策支撑 [3] 供需基本面 - **库存低位**：原油市场正处于库存历史低位 [4] - **供给收缩**：过去10年，全球在石油供给端的资本开支投入呈收缩趋势 [4] - **需求韧性**：全球需求展现韧性，炼化与航油成结构性亮点，2025年下半年全球制造业活动边际回暖，中国工业生产稳步恢复 [4] - **航空出行修复**：据中国民航网数据，2025年国际航班运力已恢复至2019年同期的90%以上，国际旅客运输量同比增长21.6% [4] - **石化需求稳健**：石化原料需求稳健，聚酯、烯烃等板块开工率回升，成品油与化工品需求支撑炼厂高负荷运行，产业链利润向中上游传导趋势较为清晰 [4] 周期与配置逻辑 - **商品周期轮动**：在康波萧条期内，大宗商品的货币属性和安全属性增强，商品超级周期启动，呈现出“属性递进”式轮动，黄金率先上涨，工业金属(铜)紧随其后，能源(原油)上涨略微滞后，农产品往往最后上涨 [4] - **能源板块相对滞涨**：能源(原油)在本轮商品超级周期中相对滞涨，后市值得重点关注 [4] - **上游企业价值**：在油价中枢上移背景下，国内油气龙头企业经营现金流充裕，资本开支聚焦增储上产与低碳转型，行业头部企业具备“低估值+高分红+抗通胀”特征，在当前宏观环境下具备突出的资产配置价值 [5]

事件起因与直接影响 - 美国对委内瑞拉采取的“海上安全行动”在2025年底演变为事实上的海上封锁[1] - 每日约50万桶原本流向中国炼油厂的委内瑞拉重质原油供应骤然中断[1] - 美委之间一份价值约20亿美元的原油进口协议正在执行，相当于将原本面向亚洲市场的数百万桶原油转输美国[1] - 供应中断对中国独立炼油厂（“茶壶”炼厂）构成了直接冲击，这些炼厂是加工委内瑞拉折价重质原油的主力[1] - 委内瑞拉原油具有“高黏度、高含硫”特性，特别适合生产沥青等特种产品，形成了难以被轻易替代的市场生态位[1] 中国炼油企业的应对措施 - 面对“断供”，中国炼油企业在2026年初迅速展开寻找替代油源的行动[3] - 多家长期采购委内瑞拉原油的中国企业开始评估最接近的替代品——加拿大重油，因其物化性质与委内瑞拉原油最为相似[3] - 中国炼油企业利用约2个月的浮动库存缓冲期，迅速将采购目光转向太平洋对岸的加拿大[3] - 除加拿大外，中国也在评估其他替代来源，包括增加从俄罗斯、中东等地的进口，多元化供应渠道是中国能源安全战略的核心原则[5] - 市场分析师认为，即使短期内需要支付一定的溢价，建立稳定多元的供应体系对中国这样的主要进口国而言具有长期战略价值[6] - 中国炼油企业的快速适应能力，展现了其作为“敏捷买家”的角色，能够在供应中断后迅速找到替代方案[8] 加拿大方面的机遇与变化 - 中国炼油企业的转向恰逢加拿大能源基础设施的关键时刻，2024年5月，跨山输油管道扩建工程完工，将阿尔伯塔省原油运抵太平洋沿岸的能力提升至每日89万桶[3] - 加拿大原油正迅速填补中国市场出现的空缺，通过跨山管道出口至中国的原油量已从几乎为零增长至可观规模[3] - 尽管加拿大原油价格高于折价的委内瑞拉原油，但其供应的稳定性和地缘政治中立性在当前环境下具有特殊价值[3] - 加拿大方面乐见这一变化，因其原油出口长期过度依赖美国市场（占比95%以上），在美国贸易政策不确定性增加的背景下显得尤为脆弱[3] - 阿尔伯塔省能源部门数据显示，该省对中国的能源产品出口额在过去一年中显著增长，增幅达到数倍[3] - 加拿大政府视此为推动能源出口多元化的历史机遇，能源合作预计将成为加拿大总理访华行程中的重要议题[7] - 对加拿大而言，这不仅是短期出口增长的机会，更是实现其“能源超级大国”愿景、减少对美国市场依赖的关键一步[9] 全球能源贸易格局重塑 - 中国炼油企业的紧急转向并非孤立事件，而是全球能源贸易格局调整的一部分[4] - 这场由委内瑞拉原油“断供”引发的连锁反应，正在重塑北美与亚洲之间的能源贸易格局[8] - 美国对委内瑞拉原油流向的干预，原本意在加强对重质原油资源的控制，却意外推动了加拿大与中国能源关系的加强[8] - 太平洋上的油轮航线正在重新绘制，加拿大原油正沿着新建的输油管道，流向等待它们的中国炼油厂[9]

委内瑞拉的原油正从加勒比海改道墨西哥湾，特朗普在社交平台上的宣布引发的震动，远比这些石油本身更有冲击力。 特朗普在社交媒体上宣布，美国已与委内瑞拉达成协议，后者将向美国转移3000万至5000万桶石油。 按当前每桶约60美 元的国际油价估算，这笔交易涉及金额约在18亿至30亿美元之间。 消息传出后，国际舆论场迅速出现附加解读。据美国政治新闻媒体Politico等机构报道，美方后续对委内瑞拉提出了更广泛 的政治要求：必须调整其外交关系，特别是要削弱与中国的经济合作，并与俄罗斯、伊朗等国家保持距离。这一动向，被 普遍视为美国在地缘政治博弈中打出的一张"石油牌"。 交易内幕 特朗普在其社交媒体平台"真实社交"上发布了这一声明。 他声称，这笔石油将按市场价格出售，所得资金将"由我，作为 美国总统控制，以确保这些资金用于造福委内瑞拉和美国人民！" 他指定由能源部长克里斯·赖特负责执行该计划，并表示这些石油将从储存于海上的油轮中取出，直接运往美国港口。 中国视角 对中国而言，从委内瑞拉进口的石油在其庞大的能源需求版图中，占比已变得微乎其微。根据中国海关总署的历史数据， 在2018年，中国从委内瑞拉进口的原油曾达到约166 ...

文章核心观点 - 绿色甲醇作为兼具经济性与战略价值的液态新能源，正从试点应用走向万亿级大规模产业化赛道，有望重构全球能源变革的底层逻辑 [1][7] 政策支持与战略地位 - 在“双碳”目标与能源安全战略驱动下，绿色甲醇已上升为国家战略级产业布局，截至2025年国家部委与各省市已出台70多项支持醇氢汽车推广的政策文件 [2] - 2025年《能源法》明确支持可再生能源开发，《新型储能制造业高质量发展行动方案》首次将绿醇纳入风光储氢产业链，标志着其战略地位获得顶层设计确认 [2] - 地方政府配套政策精准发力，如浙江省计划三年内建成覆盖全省的车用甲醇加注网络，沈阳市推出专项补贴推动汽车新能源化转型 [2] - 2025年11月国家能源局发布指导意见，支持各地规划建设绿色氢氨醇（氢基能源）综合产业基地，并统筹相关基础设施建设 [4] 经济与技术优势 - 在商用车领域，醇氢电动重卡百公里燃料成本较柴油车降低32%-52%，相较纯电车型节省30%购置成本 [3] - 远程新能源商用车运营数据显示，一辆醇氢电动搅拌车每年可为企业节约燃料费用超40万元 [3] - 甲醇加注站改造成本仅为加油站的5%，现有12万座油站存量资产可通过低成本改造实现能源迭代 [3] - 吉利控股集团历时20年攻关，其最新研发的甲醇发动机热效率已达50.3% [3] - 全球首艘醇氢电动集散两用船“远醇001”号单次续航近1500公里，能耗成本较柴油船下降42% [3] 产业链生态与资本关注 - 远程新能源商用车打造“醇-运-站-车-捕”循环生态，将风光发电、绿氢制备、甲醇合成、车辆运营、碳捕集等环节无缝衔接，形成完整的碳中和闭环 [3] - 2025年7月，醇氢科技宣布完成第三轮超2亿美元的融资 [4] - 2024年10月，远程与银河资本完成醇氢电动首支产业母基金合作协议签署，总规模20亿元，将围绕甲醇产业链进行投资 [4] 市场前景与规模 - 权威机构测算，我国绿色甲醇市场规模有望在2030年突破万亿大关，涵盖制备、储运、应用三大环节 [5] - 制备端，风光氢耦合制醇项目成为投资热点；储运端，管网运输与终端加注网络建设催生千亿级市场；应用端，商用车、船舶、工程机械的新能源化改造带来海量需求 [5]

交易方案核心概览 - 中国神华拟通过发行A股股份及支付现金方式，向控股股东国家能源集团及其全资子公司西部能源购买12家标的公司股权，交易对价整体股份和现金支付比例分别为30%和70% [8] - 标的资产业务覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工等多个领域，截至2025年7月31日合计总资产为2,334.23亿元，归母净资产为873.99亿元，2024年度合计营业收入为1,139.74亿元，扣非归母净利润为94.28亿元 [8] - 考虑评估基准日后国家能源集团对化工公司增资49.27亿元，调整后最终整体交易对价为1,335.98亿元 [8][10] 交易目的与战略意义 - 本次交易是服务国家能源安全战略、深化资本市场改革、践行高质量发展的重要举措，旨在从实质上解决同业竞争问题 [7][48] - 交易有利于提高上市公司核心业务产能与资源储备规模，优化全产业链布局，为推进清洁生产、优化产能匹配、提升盈利能力创造有利条件 [8] - 交易将助力公司聚焦世界一流目标，增强核心功能与竞争力，实现超越简单业务叠加的“1+1>2”战略价值 [14][58] 对上市公司业务与资源的提升 - 交易完成后，中国神华的煤炭保有资源量将提升至684.9亿吨，较交易前增长64.72%；煤炭可采储量将提升至345亿吨，增长97.71%；煤炭产量将提升至5.12亿吨，增长56.57% [9][15] - 公司2024年每股收益将提升至3.15元/股，增厚6.10%；2025年1-7月每股收益提升至1.54元/股，增厚4.40% [9] - 交易将显著增加上市公司业务实力，提升资产质量和盈利能力，从而回报全体投资者 [9] 标的资产评估与交易细节 - 本次交易涉及的12家标的公司全部股东权益评估价值为1,436.75亿元，结合拟交易权益比例，交易价格确定为1,286.71亿元 [10][65] - 现金支付对价为93,518,843,460.00元 [11] - 交易前，部分标的公司进行了预重组，剥离了部分低效资产或与主业关联性较低的资产，截至2025年7月31日，上述剥离资产合计净资产规模为1,542,730.36万元 [11] 募集配套资金安排 - 上市公司拟向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金，募集资金金额不超过200亿元 [62] - 募集配套资金以发行股份及支付现金购买资产的成功实施为前提，但发行股份及支付现金购买资产不以募集配套资金的实施为前提 [9][59] - 募集资金将用于支付本次交易的现金对价和中介机构费用、交易税费等并购整合费用 [34] 交易程序与股东承诺 - 本次交易已获得上市公司控股股东国家能源集团及其一致行动人的原则性同意，并经上市公司董事会审议通过 [19] - 交易尚需有权国有资产监督管理机构批复、上市公司股东会审议通过、上交所审核通过并经中国证监会同意注册等程序 [19] - 自首次披露交易信息之日起至实施完毕期间，控股股东、其一致行动人、公司董事及高级管理人员均承诺无减持上市公司股票的计划 [20] 对上市公司股权与治理的影响 - 本次交易不会导致上市公司的控股股东及实际控制人发生变化，控股股东仍为国家能源集团，实际控制人仍为国务院国资委 [17] - 交易将提升上市公司资产规模和盈利能力，2024年及2025年1-7月上市公司每股收益均将得到提升，不存在因本次交易而导致每股收益被摊薄的情况 [17][26] - 公司已制定2025-2027年度股东回报规划，承诺每年以现金方式分配的利润不少于当年实现归母净利润的65% [29]

公司盐穴储能项目进展 - 公司盐穴储能项目按规划稳步推进 [1] - 张兴储气库一期工程已完成2025年度注气任务，目前正开展采气前各项准备工作 [1] - 国信苏盐600MW压气储能项目由国信集团实施，一号机组处于调试阶段，二号机组建设正加快推进 [1] 业务战略与前景 - 盐穴储能业务契合国家能源安全战略导向 [1] - 长三角区域能源消费需求旺盛 [1] - 未来随着储气等项目规模化落地与运营，该业务将成为公司新型制造与新能源板块协同发展的重要支撑 [1] - 该业务旨在为股东创造长期稳定回报 [1]

行业核心观点 - 在能源安全战略深化背景下 煤炭将长期作为中国能源体系的“压舱石” [1] - 2026年供给约束持续存在 能源转型渐进式推进 需求有刚性支撑 行业供需格局预期进一步改善 支撑煤价中枢高位运行 [1] 2025年煤炭价格走势 - 2025年煤炭价格呈现先降后升趋势 [2] - 动力煤方面 1-4月因港口库存高位 价格承压下跌 随后产地供给收缩与进口煤价倒挂对价格形成支撑 [2] - 5-8月需求回暖 叠加供给端受“查超产”政策影响紧平衡预期强化 推动煤价走出底部 [2] - 9-10月冬储需求推动煤价持续创新高 [2] - 炼焦煤自7月起价格强势上涨 推动焦炭价格实现四轮提涨 [2] 2025年煤炭供需格局 - 原煤供给自7月起连续4个月同比负增长 供给宽松格局持续改善 全年产量在48亿吨水平 [3] - **动力煤供给**：进口受内外价格倒挂影响 叠加3-8月印尼煤HBA定价优势不再 进口量同比大幅下降 [3] - **动力煤需求**：一季度用电增速拖累火电需求 二季度起需求回暖 冬季用能旺季新能源替代效应减弱 全年降幅有望进一步收窄 [3] - **动力煤非电需求**：煤化工持续高景气 钢铁耗煤需求相对刚性 水泥因地产及基建需求承压延续同比下行趋势 [3] - **炼焦煤供给**：供需格局对比动力煤更趋紧平衡 产量维持相对稳定 因对美国炼焦煤加征关税 5月起不再进口美国炼焦煤 [3] - **炼焦煤需求**：当前铁水产量维持相对高位 [3] 2026年煤炭市场展望 - 2026年煤价中枢有望维持高位并存在抬升空间 [4] - **动力煤供给**：产能核增放缓与超产整治常态化约束增长空间 进口煤在价格不具备明显吸引力情况下难有显著增量 [4] - **动力煤需求**：电煤需求2026年较2025年有望实现小幅增长 非电方面化工耗煤增速预计有所放缓 钢焦及水泥需求关注专项债对地产基建的边际改善 [4] - **炼焦煤供给**：焦企盈利基础未稳固难以支持产能扩张 叠加蒙煤2027年前通关量有限 供需同步收缩维持紧平衡 [4] - **炼焦煤企业**：头部企业有望依托产能置换实现总量稳步提升 [4] 投资建议 - 高长协占比锁定稳健盈利 具备抗周期红利属性的公司：中国神华 陕西煤业 中煤能源 [4] - 动力煤顺周期下的弹性标的：兖矿能源 晋控煤业 山煤国际 华阳股份 [4] - 炼焦煤比值修复弹性标的：淮北矿业 潞安环能 平煤股份 山西焦煤 [4] - 煤电一体标的：新集能源 淮河能源 陕西能源 [4] - 成长动能具备延续性的公司：电投能源 [4]