黄金价格走势 - 国内黄金（99 95%）最新报价为769 52元/克 下跌0 65% [1] - 国际黄金价格报3314 4美元/盎司 下跌0 08% [2] 影响黄金价格的三大因素 - 关税政策：特朗普宣布自8月1日起对14个国家加征25%-40%关税 虽暂缓期推迟至8月1日缓解短期恐慌 但市场担忧关税落地推升通胀并抑制经济增长 迫使美联储推迟降息 利空黄金 [2] - 美元与美债：美元指数受美国6月非农就业数据超预期提振 美债收益率攀升 10年期美债收益率单日飙涨21基点 增加持有黄金机会成本 削弱黄金吸引力 [2] - 央行购金：中国央行连续8个月增持黄金 6月单月增持7万盎司 全球95%央行计划未来12个月继续增持黄金 长期支撑金价 但短期投资需求分化 全球黄金ETF近1个月净减持12吨 [2] 黄金价格走势展望 - 短期：7月下旬金价或在3280-3350美元/盎司区间震荡 需关注7月10日美联储会议纪要及美元指数96关口表现 [2] - 中期：若8月1日关税落地且税率合适、通胀回落 黄金有望重启涨势 反之则可能下探3000美元 [2] - 长期：全球央行持续购金对黄金仍有支撑 但短期不确定性仍高 [2]

关税 90 天期限渐行渐近、劳动力市场数据稳定、美债并未 脱离基本面 20250608 摘要 美国贸易谈判加速，虽与英国达成协议，但与主要经济体进展有限。未 来 30 天可能出现三种结局：达成协议、延长暂缓期限或恢复关税，其 中延长暂缓期限可能性较大，但若恢复关税将加剧市场动荡。 特朗普政府处理贸易问题策略多变，市场已形成"强硬时卖出、缓和时 买入"的操作模式。若无实质进展并恢复关税，将对美国金融市场造成 负面影响，增加市场不确定性。 中美领导人重启贸易磋商，中国商务部对稀土出口表态，表明双方在部 分领域达成初步共识。特朗普可能取消对华 20%关税，这将是中美关系 进一步破冰的重要一步。 美国劳动力市场表现相对稳定，4 月职位空缺指数反弹，非农就业超预 期，失业率维持低位。工资增速回升，保障劳动者收入，对消费者购买 力有积极作用，但就业数据滞后性需关注。 美联储降息预期大幅削减，年底前降息幅度从 55 个基点降至 44 个基点， 预计降息一到两次。劳动力市场稳健是主因，当前无需立即降息，降息 预期随经济数据变化而调整。 Q&A 过去一周美国股票市场的表现如何？有哪些主要影响因素？ 过去一周，美国股票市场整体表 ...

美元与美债走势背离的原因 - 10年期美国国债收益率从4月30日的4.17%上升到5月14日的4.53%，同期美元指数从99.64上升到101.0655，出现美元走强但美债走弱的局面 [1] - 美国就业和通胀数据稳健，新增非农前3个月月均15.5万人，失业率低位，4月CPI同比降至2.3%，核心CPI同比降至2.8%，美联储降息预期延后 [1] - 美联储官员认为政策利率处于合理位置，通胀数据与2%目标一致但受关税影响不确定，劳动力市场坚挺，不急于降息 [2] 美债供给压力增加 - 美国推出"美丽大法案"预算法案，预计将大幅提高财政赤字，增加美债供给压力 [2] - 2025年美国国债到期问题引起关注，短期国债到期滚续压力较大，债务上限问题仍存在 [3] 美国关税政策的影响 - 美国关税政策可能带来供给冲击，短期内无法实现制造业回流，将减少进口缩减国内供给 [3] - 移民政策收紧可能提高服务业价格，美债收益率上行反映通胀预期升温 [3] 短期交易因素 - 股市三大股指回升修复风险偏好，对债市构成利空 [4] - MBS面临企业债密集发行，供给增加和利率锁定操作助推债券收益率上行 [4] - 美债现货表现不及期货，投资者卖现货买期货扰动市场，空方加仓强化收益率上行动能 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周有色金属价格多数先抑后扬，特朗普对多数国家“对等关税”暂停实施90天使市场情绪改善，后市需关注美债走势、美国政策变化及产业供需情况 [2][4] - 不同金属因自身供需和产业情况各异，价格走势和预期有所不同，如铜短期震荡偏强，铝有望震荡反弹，铅维持低位高波震荡，锌中期看空，锡高位震荡，镍围绕12万元/吨震荡，碳酸锂底部震荡，氧化铝短期观望，不锈钢偏震荡运行 [2][4][6] 各金属情况总结 铜 - 上周伦铜周涨5.68%至9184美元/吨，沪铜主力合约收至75710元/吨；三大交易所库存环比减少3.4万吨，上海保税区库存增加0.1万吨；LME市场Cash/3M由贴水转升水37.4美元/吨，国内盘面下探回升基差报价前高后低；精废价差扩大至1250元/吨，废铜原料供应偏紧，再生铜制杆企业开工率下滑，精铜制杆企业开工率小幅抬升 [2] - 预计短期铜价延续震荡偏强走势，本周沪铜主力运行区间73000 - 78000元/吨，伦铜3M运行区间8900 - 9500美元/吨 [2] 铝 - 上周铝价下探后回升，国内基本面强使沪铝跌幅偏小；截至4月10日，国内铝锭社会库存74.4万吨，周环比减3.0万吨，铝棒库存24.3万吨，周环比减0.8万吨，铝锭出库维持偏高水平，华东现货升水10元/吨，周环比下滑5元/吨；LME铝库存44.2万吨，环比减1.3万吨，Cash/3M贴水39.5美元/吨，边际企稳 [4] - 预计短期铝价有望延续震荡反弹，本周国内主力合约运行区间19200 - 20200元/吨，伦铝3M运行区间2350 - 2480美元/吨 [4] 铅 - 周五沪铅指数收涨0.08%至16812元/吨，单边交易总持仓8.02万手；伦铅3S较前日同期涨3.5至1898.5美元/吨，总持仓15.84万手；SMM1铅锭均价16700元/吨，再生精铅均价16675元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10075元/吨 [6] - 预计铅价维持低位高波震荡，建议适当降低仓位 [6] 锌 - 周五沪锌指数收跌0.30%至22446元/吨，单边交易总持仓20.89万手；伦锌3S较前日同期跌0.5至2646.5美元/吨，总持仓21.37万手；SMM0锌锭均价22770元/吨，上海基差270元/吨，天津基差320元/吨，广东基差180元/吨，沪粤价差90元/吨 [8] - 锌元素过剩下中期看空，预计后续远月锌价仍有下行空间和风险，建议适当降低仓位 [8] 锡 - 3月精炼锡产量15080吨，环比增10.4%，同比减3.1%，预计4月产量15385吨，环比减8.3%，同比减7.0%；1 - 2月锡矿累计进口量为18587吨，累计同比降50.15%，1 - 2月国内锡锭进口量为4203吨，累计同比降16.61%；国内消费电子需求数据走弱，特朗普关税政策或影响中国家电及消费电子出口 [10] - 预计沪锡价格呈现高位震荡态势，今日沪锡主力合约价格运行区间250000 - 270000元/吨，伦锡3M合约运行区间29000 - 33000美元/吨 [10] 镍 - 上周镍价低位回升，周一受关税影响跌停开盘，周中特朗普暂缓对等关税使市场担忧情绪缓解，镍价估值修复；4月中间品产量维持偏低水平，精炼镍供应增量预计有限，整体需求不见起色，全球显性库存高位震荡；镍矿与中间品价格虽有回落但整体坚挺，印尼政府税收政策或支撑短期矿价 [12] - 预计下周宏观影响边际减弱，镍价回归基本面主导，短期围绕12万元/吨震荡运行，今日沪镍主力合约价格运行区间115000 - 125000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 15500美元/吨 [12] 碳酸锂 - 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报69966元，与前日持平，周内 - 4.44%；MMLC电池级碳酸锂报价69000 - 72000元，工业级碳酸锂报价68200 - 70000元；LC2505合约收盘价70260元，较前日收盘价 - 0.40%，周内跌3.96%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价240元；SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价805 - 835美元/吨，周内 - 0.91% [14] - 预计碳酸锂合约底部震荡概率较高，广期所碳酸锂主力合约参考运行区间69300 - 71000元/吨 [14] 氧化铝 - 2025年4月11日，氧化铝指数日内上涨0.5%至2826元/吨，单边交易总持仓38.9万手，较前一交易日减少0.4万手；广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格有涨有跌；山东现货价格报2850元/吨，升水主力合约45元/吨；MYSTEEL澳洲FOB价格维持329美元/吨，出口盈亏报 - 564元/吨；周五期货仓单报28.8万吨，较前一交易日减少0.9万吨；几内亚CIF价格维持90美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持86美金/吨 [16] - 短期建议观望为主，国内主力合约AO2505参考运行区间2650 - 2950元/吨 [16] 不锈钢 - 周五下午15：00不锈钢主力合约收12700元/吨，当日 + 0.20%（ + 25），单边持仓26.42万手，较上一交易日 + 4382手；佛山市场德龙304冷轧卷板报13000元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13200元/吨，较前日 - 50；佛山基差300（ - 75），无锡基差500（ - 75）；佛山宏旺201报8950元/吨，较前日 - 150，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平；山东高镍铁出厂价报1005元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，较前日持平；期货库存录得195991吨，较前日 - 2713；社会库存录得108.44万吨，环比减少0.29%，其中300系库存73.05万吨，环比减少0.28% [18] - 预计后市偏震荡运行 [18]