美联储降息预期 - 若数据准确美联储可能更早开始降息 [1][3] - 9月降息50个基点可能性很大 [1][3] - 可能进入一系列降息周期 利率应比当前水平低150至175个基点 [3] 美联储人事变动 - 特朗普在挑选美联储主席人选时持非常开放态度 [1][3] - 有10至11名候选人供考虑 包括耶伦和JOHN TAYLOR [1][5] - 候选人含三名未公开人员：杰富瑞策略师David Zervos 前美联储理事Larry Lindsey 贝莱德首席投资官Rick Rieder [5] - 此前8人候选名单含美联储副主席鲍曼/沃勒/杰斐逊 以及布什政府顾问萨默林 达拉斯联储主席洛根 前圣路易斯联储主席布拉德 [5] - 不预计Stephen Miran在明年1月后留任美联储 [4] 美债收益率与财政政策 - 美国整个收益率曲线可能整体下移 [6] - 10年期美债收益率下降反映美国财政部与美联储公信力 其他国家收益率上升 [6] - 正通过发行短期国库券补充财政现金 国债发行思路变化 [7] 金融监管政策 - 将推动单一股票交易禁令法案 当前提案尚不完美 [8] - 相关交易限制已扩展至财政部 [8]

纪要涉及的行业或公司 * 美国宏观经济与金融市场[1][2][3] * 国际贸易与关税政策[1][3][4][5][6][7][8] * 美国国债市场[1][3][13][14] * 美联储货币政策[1][12][13][22] * 劳动力市场与就业[1][9][10][11][12] * 通胀与物价水平[15][16][17][19][20][22] * 财政政策[17][18][21][23] 核心观点和论据 贸易谈判与关税 * 美国贸易谈判加速 与英国达成协议 但与其他主要经济体进展有限[1][3][4] * 未来30天可能出现三种结局：达成协议并永久取消额外关税、延长暂缓期限、或恢复额外关税 其中延长暂缓期限可能性较大[1][5][7] * 若恢复额外关税将加剧市场动荡 导致股债汇三杀[1][5][6] * 特朗普处理贸易问题策略多变 市场形成"强硬时卖出、缓和时买入"操作模式 过去两个月该策略可获得约12%回报[1][6] * 中美领导人重启贸易磋商 中国商务部对稀土出口表态 双方在部分领域达成初步共识 特朗普可能取消对华20%关税[1][8] 劳动力市场与就业 * 美国劳动力市场表现相对稳定 4月职位空缺指数反弹 企业对劳动力需求保持平稳[1][9] * 非农就业新增13.9万高于预期 失业率维持在4.2%[1][10] * 5月工资增速回升 代表劳动者收入保障 对消费者购买力有积极作用[1][11] * 就业数据具有滞后性 下半年就业市场可能进一步放缓[1][10] 美联储货币政策与利率 * 美联储降息预期大幅削减 年底前降息幅度从55个基点降至44个基点 预计降息一到两次[1][12] * 降息预期削减主因劳动力市场表现稳健 当前无需立即降息[1][12] * 4月30日时年底前降息预期曾高达100个基点 目前已减少至一到两次之间[12] 美债与金融市场 * 非农数据公布后美债收益率大涨 2年期美债领涨 一天内上涨约10个基点[1][13] * 当前没有证据显示大规模抛售美债 美债收益率与美国经济意外指数走势基本同步 未脱离基本面[1][3][14] * 美国政府债务关键问题在于通胀而非违约风险 货币发行约束在于控制通胀[14][15][16] 财政政策与通胀 * 财政政策关键在于效率而非赤字规模本身 当前《通胀削减法案》对通胀催生作用可控[17] * 疫情后财政政策成为主导 货币政策变为配角 未来重点转向防范通胀[18] * 美元汇率稳定对抗击输入性通胀至关重要 需注意稳定美元预期[19][20] * 未来几年美国宏观经济格局可能由宽松财政政策与配合性货币政策组成 同时保持汇率稳定[3][21] 经济数据与展望 * 本周关注CPI和PPI数据 预计核心CPI环比为0.3% 若高于0.4%债市可能承压[22] * 下半年压力应是局部、结构性的一次性影响 而非全面过热引发的大范围影响[23] * 目前没有看到美国政府有强烈的大规模经济刺激计划[23] 其他重要内容 * 美国与韩国、印度等小国可能签署原则性框架协议 但整体成果有限[7] * 芬太尼问题未被提及 但过去两年中美合作已使该问题得到一定控制[8] * 服务类需求疲软而商品类需求强劲 CPI结构需关注[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周有色金属价格多数先抑后扬，特朗普对多数国家“对等关税”暂停实施90天使市场情绪改善，后市需关注美债走势、美国政策变化及产业供需情况 [2][4] - 不同金属因自身供需和产业情况各异，价格走势和预期有所不同，如铜短期震荡偏强，铝有望震荡反弹，铅维持低位高波震荡，锌中期看空，锡高位震荡，镍围绕12万元/吨震荡，碳酸锂底部震荡，氧化铝短期观望，不锈钢偏震荡运行 [2][4][6] 各金属情况总结 铜 - 上周伦铜周涨5.68%至9184美元/吨，沪铜主力合约收至75710元/吨；三大交易所库存环比减少3.4万吨，上海保税区库存增加0.1万吨；LME市场Cash/3M由贴水转升水37.4美元/吨，国内盘面下探回升基差报价前高后低；精废价差扩大至1250元/吨，废铜原料供应偏紧，再生铜制杆企业开工率下滑，精铜制杆企业开工率小幅抬升 [2] - 预计短期铜价延续震荡偏强走势，本周沪铜主力运行区间73000 - 78000元/吨，伦铜3M运行区间8900 - 9500美元/吨 [2] 铝 - 上周铝价下探后回升，国内基本面强使沪铝跌幅偏小；截至4月10日，国内铝锭社会库存74.4万吨，周环比减3.0万吨，铝棒库存24.3万吨，周环比减0.8万吨，铝锭出库维持偏高水平，华东现货升水10元/吨，周环比下滑5元/吨；LME铝库存44.2万吨，环比减1.3万吨，Cash/3M贴水39.5美元/吨，边际企稳 [4] - 预计短期铝价有望延续震荡反弹，本周国内主力合约运行区间19200 - 20200元/吨，伦铝3M运行区间2350 - 2480美元/吨 [4] 铅 - 周五沪铅指数收涨0.08%至16812元/吨，单边交易总持仓8.02万手；伦铅3S较前日同期涨3.5至1898.5美元/吨，总持仓15.84万手；SMM1铅锭均价16700元/吨，再生精铅均价16675元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10075元/吨 [6] - 预计铅价维持低位高波震荡，建议适当降低仓位 [6] 锌 - 周五沪锌指数收跌0.30%至22446元/吨，单边交易总持仓20.89万手；伦锌3S较前日同期跌0.5至2646.5美元/吨，总持仓21.37万手；SMM0锌锭均价22770元/吨，上海基差270元/吨，天津基差320元/吨，广东基差180元/吨，沪粤价差90元/吨 [8] - 锌元素过剩下中期看空，预计后续远月锌价仍有下行空间和风险，建议适当降低仓位 [8] 锡 - 3月精炼锡产量15080吨，环比增10.4%，同比减3.1%，预计4月产量15385吨，环比减8.3%，同比减7.0%；1 - 2月锡矿累计进口量为18587吨，累计同比降50.15%，1 - 2月国内锡锭进口量为4203吨，累计同比降16.61%；国内消费电子需求数据走弱，特朗普关税政策或影响中国家电及消费电子出口 [10] - 预计沪锡价格呈现高位震荡态势，今日沪锡主力合约价格运行区间250000 - 270000元/吨，伦锡3M合约运行区间29000 - 33000美元/吨 [10] 镍 - 上周镍价低位回升，周一受关税影响跌停开盘，周中特朗普暂缓对等关税使市场担忧情绪缓解，镍价估值修复；4月中间品产量维持偏低水平，精炼镍供应增量预计有限，整体需求不见起色，全球显性库存高位震荡；镍矿与中间品价格虽有回落但整体坚挺，印尼政府税收政策或支撑短期矿价 [12] - 预计下周宏观影响边际减弱，镍价回归基本面主导，短期围绕12万元/吨震荡运行，今日沪镍主力合约价格运行区间115000 - 125000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 15500美元/吨 [12] 碳酸锂 - 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报69966元，与前日持平，周内 - 4.44%；MMLC电池级碳酸锂报价69000 - 72000元，工业级碳酸锂报价68200 - 70000元；LC2505合约收盘价70260元，较前日收盘价 - 0.40%，周内跌3.96%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价240元；SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价805 - 835美元/吨，周内 - 0.91% [14] - 预计碳酸锂合约底部震荡概率较高，广期所碳酸锂主力合约参考运行区间69300 - 71000元/吨 [14] 氧化铝 - 2025年4月11日，氧化铝指数日内上涨0.5%至2826元/吨，单边交易总持仓38.9万手，较前一交易日减少0.4万手；广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格有涨有跌；山东现货价格报2850元/吨，升水主力合约45元/吨；MYSTEEL澳洲FOB价格维持329美元/吨，出口盈亏报 - 564元/吨；周五期货仓单报28.8万吨，较前一交易日减少0.9万吨；几内亚CIF价格维持90美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持86美金/吨 [16] - 短期建议观望为主，国内主力合约AO2505参考运行区间2650 - 2950元/吨 [16] 不锈钢 - 周五下午15：00不锈钢主力合约收12700元/吨，当日 + 0.20%（ + 25），单边持仓26.42万手，较上一交易日 + 4382手；佛山市场德龙304冷轧卷板报13000元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13200元/吨，较前日 - 50；佛山基差300（ - 75），无锡基差500（ - 75）；佛山宏旺201报8950元/吨，较前日 - 150，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平；山东高镍铁出厂价报1005元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，较前日持平；期货库存录得195991吨，较前日 - 2713；社会库存录得108.44万吨，环比减少0.29%，其中300系库存73.05万吨，环比减少0.28% [18] - 预计后市偏震荡运行 [18]