转自：北京日报客户端 新华财经北京12月19日电美国财政部18日公布最新国际资本流动报告（TIC）显示，主要海外投资者持 有的美国国债规模在2025年10月环比减少58亿美元，至9.24万亿美元，自历史高位连续两个月小幅下 降。前三大"债主"中，日本持仓连增十个月，比仓位排名第二的英国多出3221亿美元。中国大陆10月净 卖出美债118亿美元，仓位跌破7000亿美元。 | 国家/地区 | 2026年10月 | 2026年9月 | 2026年8月 | 2026年7月 | 2026年6月 | 2026年8月 | 2026年4月 | 2026年3月 | 2026年2月 | 2026年1月 | 2024年12月 | 2024年11月 | 2024年10月 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日本 | 12000 | 11893 | 11804 | 11818 | 11480 | 11350 | 11345 | 11308 | 11269 | 10793 | 10815 | 1 ...

全球主要投资者对美国国债持仓变动 - 2025年9月主要海外投资者持有的美国国债总规模环比下降136亿美元至9.25万亿美元，结束了此前连续四个月的环比增长[1] - 前三大海外"债主"操作分化：日本在8月和9月分别增持89亿美元和290亿美元；英国在8月增持50亿美元后于9月大举卖出393亿美元；中国大陆持仓保持稳定，8月小幅增持41亿美元后9月回落5亿美元至7005亿美元[1] - 加拿大持仓波动剧烈，8月和9月合计增持944亿美元（8月增623亿，9月增321亿），其持仓排名从7月的第八位跃升至第四位[2][3] 其他国家/地区的美债持仓策略 - 比利时、卢森堡、挪威、韩国和沙特阿拉伯在8月和9月连续买入美债，两月合计买入规模分别为386亿美元、160亿美元、79亿美元、104亿美元和26亿美元[3] - 法国、印度和巴西则在同期连续卖出美债，持仓规模合计分别下降156亿美元、170亿美元和290亿美元，体现了基于自身经济形势的差异化投资立场[3] 美国国债市场表现与利率环境 - 受降息因素推动，8月和9月期间美债收益率震荡走低，10年期美债收益率最大振幅超过40个基点并一度跌破4%[5][8] - 美联储于9月17日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%至4.25%，此为2025年首次降息[5] - 截至9月末，2年期美债收益率报3.61%，较7月末下跌35个基点；10年期美债收益率报4.15%，较7月末下跌22个基点[8] 美国联邦债务状况与财政可持续性 - 美国公共部门未偿还债务总额于8月11日首次突破37万亿美元[6] - 2024年美国联邦债务占GDP的比例达到126.8%，远超国际货币基金组织对发达经济体建议的100%门槛，国会预算办公室预计到2035年该比例将达133%[7] - 庞大的债务规模导致利息成本高昂，2025年预计支出1万亿美元，超过了国防预算和医疗保险，成为财政支出中第二大项目[8]

黄金市场表现与展望 - 2025年截至10月中旬黄金价格年内上涨66% 多次刷新历史高点 最新峰值突破4,380美元/盎司 [1] - 金价上涨受多重因素推动 包括美国关税政策不确定性 市场对美国债务可持续性担忧 美元走弱 各国央行增持黄金 美联储降息预期升温 [1] - 预计2026年黄金价格将继续上涨并再创新高 全年平均价格将达到约4,560美元/盎司 较上年同比上涨约33% 并挑战5,000美元/盎司关口 [3] - 黄金投资将受益于利率下行 降低持有机会成本 美国财政前景恶化及对美联储独立性担忧 预计将限制美元与美国国债信心恢复 [3] - 地缘政治紧张局势与宏观经济不确定性持续 投资者资产多元化配置兴趣强劲 各国央行购金行为将为金价提供坚实支撑 [3] 白银市场表现与展望 - 白银走势受与黄金相同的多重因素推动 包括政策不确定性 全球经济增长放缓风险 避险资产需求上升 [4] - 伦敦市场实物银供应短期内预计相对紧张 受投资与印度需求强劲 结构性供需缺口 政策不确定性导致大量白银库存滞留美国影响 [4] - 尽管高价下部分行业减少白银使用 但许多工业应用调整需时 整体需求不会立即大幅下降 银条和银币投资需求预计在印度买盘带动下重拾增长 [4] - 短期内白银价格预计继续跑赢黄金 但自2026年年中起黄金有望重新领涨 因白银供应紧张缓解且高价抑制需求 [6] - 2026年下半年白银价格可能突破60美元/盎司 全年平均价格有望达到57美元/盎司 [6] 铂金市场表现与展望 - 2025年截至目前铂金价格年内已上涨逾80% 主要受黄金价格上涨及供应持续紧张带动 [6] - 受关税政策影响 大量金属运往美国 投机性和避险性买盘流入中国 贸易壁垒打破传统流通格局 推高整体库存需求并影响可流通供应 [6] - 预计2026年铂金市场将连续第四年出现供需短缺 铂金价格波动更多受黄金走势 投资需求及库存水平影响 [6] - 预计2026年铂金平均价格将达到1,670美元 同比上涨34% [6] 钯金市场表现与展望 - 2025年截至目前钯金年内涨幅超过70% 早期涨势一度落后于铂金和黄金 但过去一个月价格显著反弹 [9] - 价格反弹受关税风险带动 包括《232条款》调查及反倾销申诉 这些因素推高了近期价格表现 [9] - 预计短期因素将在2026年初触发一轮短暂价格飙升 最高或触及2,000美元/盎司 但随着贸易流向调整 偏弱基本面将重新主导市场 [9] - 2026年钯金全年平均价格预计为1,340美元/盎司 同比上升约20% 市场仍将延续供应短缺 但缺口规模因回收供应增加及汽车行业需求放缓而收窄 [9] 其他铂族金属市场展望 - 铑金、钌和铱的实物供应短缺预计在2026年有所缓解 铑因回收供应增加 钌和铱因部分终端需求放缓 [10] - 铑的供需缺口预计缩小近一半 但市场仍将维持紧张 短期内价格或有再次飙升至10,000美元/盎司的可能 全年平均价格约为7,500美元/盎司 同比上涨23% [10] - 钌供需缺口预计将缩小约三分之一 受化工需求下降影响 充足地面存量预计弥补短缺 全年平均价格预计为780美元/盎司 同比上涨5% [10] - 铱的供需缺口几乎将消失 因电子产品需求减弱 价格预计仅小幅上涨约5% 至4,600美元/盎司左右 [10]

债务增长规模与速度 - 美国债务总额已达38万亿美元，为历史高点的五倍多[30] - 近期在两个月内新增债务1万亿美元，平均每日发行60亿美元国债[6] - 当前债务增长速度远超以往，引发对长期可持续性的担忧[8] 利息负担与财政压力 - 美国政府国债利率约为4.5%，利息支出成为政府预算的沉重负担[10] - 政府每获得100美元收入，需拨出20美元用于支付利息[2][10] - 高利率环境下利息成本相比低利率时期翻了几倍，挤压公共服务和基础设施资金[12][14] 投资者需求与借贷成本 - 10年期美国国债投标倍数从2.8下降至2.3，表明全球投资者需求减少[20] - 需求下降可能导致政府需提高利率来吸引买家，进而推高借贷成本[20][22] - 投标倍数下降反映新债发行时认购金额与发行额的比例降低[20] 历史与现实的偿债方式对比 - 历史上政府曾通过出售土地（如路易斯安那购地后转售）来减轻债务压力[16] - 近期提议出售阿拉斯加土地标价2万亿美元但无人问津，凸显现代偿债方法的局限性[18] - 19世纪的解决办法依赖自然资源和领土扩张，如今已难奏效[16][18] 信用评级影响 - 信用评级机构下调美国评级会影响政府发债成本，投资者可能要求更高回报[26] - 评级下降可能迫使政府提供更高利率，增加年度利息支出[26][28] - 利息支出已达1万亿美元，评级下调可能促使该花销进一步攀升[28] 全球市场反应与战略调整 - 若发生债务违约或政府停摆，损失将远超过去20亿美元的事件，严重打击美元信誉[30] - 可能引发全球抛售美债，动摇美元储备货币地位[30] - 中国等国家已将美债持有量从峰值1.32万亿美元减少至7300亿美元，并增持黄金等其他资产[30]

美国联邦政府债务规模 - 美国联邦政府债务总额于10月21日首次超过38万亿美元，达到38,019,813,354,700美元 [1][2] - 债务规模从37万亿美元增至38万亿美元仅用时两个月，增速持续加快 [1] - 债务规模增长10万亿美元所用时间间隔从9年缩短至5年，从30万亿美元增至38万亿美元仅用3年 [2][3] - 2024年1月、7月和11月，债务规模接连突破34万亿美元、35万亿美元和36万亿美元 [3] 债务与GDP比例及财政状况 - 美国2024年国内生产总值（GDP）规模为29.18万亿美元，联邦债务占GDP的比例达到126.8% [3] - 该比例远超国际货币基金组织对发达经济体建议的100%门槛 [3] - 美国国会预算办公室预计，到2035年债务占GDP比例将达到133%，到2055年将飙升至156% [3] - 联邦政府支出和收入严重失衡，每年赤字接近2万亿美元且仍在上升 [3] 美债收益率与市场预期 - 对政策利率敏感的2年期美债收益率报3.45%，近期创下3.38%的年内新低 [6] - 基准10年期美债收益率报3.95%，也为年内次低水平 [6] - 投资者押注美联储将继续放宽政策以应对经济下行风险 [6] - 据CME"美联储观察"，美联储10月降息25个基点的概率为97.3% [7] 通胀数据与机构预测 - 投资者等待10月24日发布的美国9月CPI报告，高盛预测9月整体与核心CPI环比增幅均为0.3% [6] - 高盛预计核心通胀年率将维持在3.1%左右，汽车和机票价格对通胀的推动作用正在减弱 [6] - 高盛指出关税可能对通信、家居装饰和娱乐等行业构成上行压力，预测全年核心通胀率为3.1% [6] - 摩根士丹利认为无论经济数据缺失程度如何，都不会影响美联储进一步降息的行动 [6]

黄金价格表现 - 伦敦现货黄金价格历史上首次触及每盎司4000美元关口，达到每盎司4005.88美元，创盘中历史新高 [1] - 纽约黄金期货价格前一天收于每盎司4000美元整数关口上方 [1] - 国际金价在亚洲交易时段延续涨势 [1] 推动金价上涨的因素 - 美国联邦政府停摆和美国债务可持续性等短期和长期风险是推动因素之一 [1] - 市场对美联储未来多次降息预期升温 [1] - 全球多个地区地缘冲突持续 [1]

金价表现 - 伦敦现货黄金价格历史上首次触及每盎司4000美元关口，达到每盎司4005.88美元，创盘中历史新高 [1] - 国际金价在亚洲交易时段延续涨势，此前纽约黄金期货价格已收于每盎司4000美元整数关口上方 [1] 推动因素 - 短期风险包括美国联邦政府停摆 [1] - 长期风险涉及美国债务可持续性问题 [1] - 市场对美联储未来多次降息预期升温 [1] - 全球多个地区地缘冲突持续 [1] - 上述因素综合推动金价快速上涨 [1]

标普评级观点 - 确认美国AA+长期信用评级和A-1+短期信用评级 展望稳定 [1] - 关税收入将抵消近期财政法案对财政的冲击 [1] - 预计未来三年政府净债务超过GDP的100% 2025至2028年政府赤字平均占GDP的6% 低于去年7.5% [3] 关税收入数据 - 7月关税收入达280亿美元 创月度新高 [2] - 财政部长预计2025年全年关税收入远超GDP的1% 修正此前3000亿美元预估 [2] 财政赤字影响 - 近期预算法案将在未来10年使赤字增加3.4万亿美元 [2] - 5月30年期美国国债收益率一度突破5% 受关税担忧和税收法案影响 [1] 其他评级机构行动 - 穆迪5月将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 [3] - 惠誉和标普此前已将美国评级从AAA下调 [3] 市场反应 - 标普报告对国债收益率短期影响有限 30年期和10年期收益率基本持平 [2] - 美元可能受益于评级决定 但更持久驱动力来自美联储政策信号 [3]

美国国债规模与增长 - 美国国债总额首次超过37万亿美元 达到37,004,817,625,842美元 [1][2] - 国债规模约为2024年美国名义国内生产总值的1.27倍 [1][2] - 人均负债约10.8万美元 基于3.42亿总人口计算 [2] 债务积累速度变化 - 从34万亿美元到35万亿美元增长1万亿美元用时约7个月（2024年1月初至7月底） [2] - 从35万亿美元到36万亿美元增长1万亿美元用时约3个月（2024年7月底至11月） [2] - 从36万亿美元到37万亿美元增长1万亿美元用时约9个月（2024年11月至2025年8月） [2] 财政赤字与信用评级 - 2025财年联邦预算赤字预计达1.9万亿美元 占GDP的6.2% [2] - 2035年联邦预算赤字预计升至2.7万亿美元 [2] - 穆迪于5月下调美国主权信用评级 为第三家下调评级的主要国际机构 [2] 通胀数据表现 - 7月CPI环比上涨0.2%符合预期 同比增速维持在2.7%低于预期的2.8% [3] - 核心CPI环比上涨0.3%为六个月最大增幅 同比增速达3.1%略高于预期的3.0% [3] - 数据公布后美元指数收跌0.43%至98.07 现货黄金收涨0.18%至3348.12美元/盎司 [3] 货币政策预期变化 - 市场对美联储9月降息25基点概率从85%升至92% 降息50基点概率从15%升至22% [4] - 降息预期因7月非农新增就业仅7.3万远低于预期而得到巩固 [4] - 当前预期较6月底更乐观 当时因通胀反弹导致降息押注降温 [4]

美国联邦政府债务规模 - 截至11日美国联邦政府债务总额突破37万亿美元[1] - 2024年1月、7月和11月接连突破34万亿美元、35万亿美元和36万亿美元[1] - 债务占GDP比重约为126.8%[1] 债务增长驱动因素 - 美国政府日益依赖举债进行开支且利息支出负担不断加重[1] - 特朗普税收与支出法案预计未来十年使财政赤字增加约4.1万亿美元[1] - 财政赤字增加推高政府债务规模引发债务可持续性担忧[1] 宏观经济背景 - 美国2024年GDP规模为29.18万亿美元[1] - 2024年GDP增速为2.8%[1] - 国会预算办公室2020年初预测联邦政府债务将在2030财年后突破37万亿美元[1]