报告行业投资评级 - 原油：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][4] - 燃料油：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][4] - 低硫燃料油：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][4] - 沥青：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][4] - 液化石油气：一颗星代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1][4] 报告的核心观点 - OPEC+快速增产政策对三季度油价冲击暂时有限，三季度后若美国对等关税政策延续，油价重心或下移，原油短期持三季度底部抬升、震荡偏强判断 [1] - 燃料油高硫单边及裂解持续走弱，低硫走势跟随原油为主，短期裂解震荡偏强 [2] - 6月炼厂沥青实际产量超排产计划，7月出货量环比下滑，需求恢复预计延缓，沥青单边跟随原油但基本面转弱限制上方空间 [2] - 液化石油气国际市场供应宽松，海外价格或承压，盘面震荡偏弱 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 昨日国际油价低开高走，SC08合约日内涨1.88% [1] - OPEC+部分产油国实际产量高于目标且有减产补偿计划，实际月度增产量小于目标上调幅度 [1] - 三季度是汽油、航煤需求旺季，增产可得到需求承接，旺季过后若美国对等关税延续，油价重心或下移 [1] - 美国对等关税豁免期至8月1日，最终博弈结果或不高于4月初水平，原油短期底部抬升、震荡偏强 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 原油领涨油品期货，LU次之，FU表现相对偏弱 [2] - 高硫船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电需求缺乏提振，供应风险解除，单边及裂解持续走弱 [2] - 低硫此前因焦化利润走强分流效应供应压力有限，6月下旬新加坡柴油裂解走强有提振，但需求缺乏驱动，走势跟随原油，短期裂解震荡偏强 [2] 沥青 - 6月炼厂实际产量超出排产计划10万吨（+4.3%），下旬商业库存由去库转为累库，累库幅度2.4万吨 [2] - 7月54家样本炼厂出货量环比下滑，年初以来累计出货量同比增幅由8%降至7% [2] - 多地高温和降雨增多，需求恢复预计延缓，1 - 5月压路机销量同比大增，Q3是需求恢复关键观测窗口期 [2] - 沥青单边跟随原油，但基本面转弱限制上方空间 [2] 液化石油气 - 国际市场供应整体宽松，欧佩克8月进一步增产预期下，海外价格或持续承压 [3] - 上周新增检修使化工需求回落，进口成本下行推动PDH毛利修复，关注后续PDH开工率反弹节奏 [3] - 夏季供应端压力增强，海外下行压力维持，盘面震荡偏弱 [3]

此外，由于OPEC+超预期增产，供应端显得愈发宽松，尤其是到今年下半年，预计原油供应过剩将会 扩大。显然，这一预期面临的风险在于OPEC+再次改变其政策，需要看到那些长期超额生产的成员国 开始遵守配额目标。据报道，哈萨克斯坦正在考虑应对措施以达到配额目标。ING预计，OPEC+在第三 季度将继续执行积极增产政策，与5、6月宣布的增产计划一致。 美国石油协会公布的数据较为乐观。上周，美国原油库存减少了449万桶，而WTI原油交割枢纽库欣的 库存减少了85.4万桶。成品油方面，汽油库存下降了197万桶，馏分油库存增加了224万桶。 荷兰国际集团(ING)发布研报指出，美国与中国经贸高层将在本周末举行会谈的消息推动了油价的反 弹。ING表示，谈判将是贸易紧张局势可能缓和的一个迹象，然而，尽管谈判将有助于改善原油市场的 情绪，但真正提振需求前景还需在降低关税方面取得实质性进展。 在其他大宗商品方面，欧洲基准荷兰TTF天然气期货价格在5月6月上涨了5.51%，为3月中旬以来的最大 单日涨幅。这一涨幅受欧盟计划在2027年底前逐步停止从俄罗斯进口天然气的举措的推动。欧盟的相关 举措包括到2027年底逐步取消长期天然气合同 ...