巴克莱对美联储政策的解读 - 市场对鲍威尔言论的鹰派解读可能是一次误判 其真正意图是纠正市场对降息已确定的过度自信 [1] - 鲍威尔在10月FOMC会议上表示通胀有上行压力 就业有下行风险 12月降息并非板上钉钉且委员会存在分歧 [1] - 巴克莱认为这是一种沟通策略 旨在打破市场认为无论数据如何降息都已是定局的假设 [1][2] 经济数据支持降息的理由 - 劳动力市场需求持续放缓 先行指标如Indeed招聘职位和劳动差额均显示此趋势 [3] - 鲍威尔承认近期通胀数据疲软 核心通胀指标已显露下行趋势 [5] - 剔除关税影响后 市场基础的核心PCE通胀已接近2%的目标 [5] 当前货币政策评估与市场定价 - 巴克莱分析指出 若潜在通胀仅比目标高出零点几个百分点且失业率接近自然失业率 则政策设定应为中性 限制性政策已无必要 [8] - 市场目前定价过于鹰派 预期到2026年6月累计降息55个基点至3.3% 未能充分反映劳动力市场大幅走弱及新主席更鸽派的风险 [8][10] - 期权市场隐含分布显示 对2026年3月和6月的降息次数存在分歧 模态预期是到6月仅降息一次 [10]

日本央行政策立场 - 尽管日本央行10月份加息几率减弱，但短期内仍将保持鹰派立场，不过不会感到迫切加息的紧迫性 [1] - 日本央行将谨慎行事，避免对经济造成过度紧缩，因迄今为止60个基点的加息已导致长期日本国债收益率出现更大涨幅 [1] - 日本央行可能受到脆弱的家庭信心以及美联储与日本央行政策分歧加剧可能导致日元突然升值的潜在不利冲击的限制 [1] 潜在市场影响 - 如果美联储在日本央行保持鹰派的同时转向明显鸽派，由此导致的日元飙升可能会重创日本的出口和资产市场 [1]

汇率市场动态 - 周二亚盘早盘美元兑日元交投于147附近 截至北京时间10:40报价147.73 较上一交易日收盘价147.71上涨0.01% [1] - 美元兑日元此前未能持续突破148.20关口并出现下行回调 4小时图显示在148.00关口附近形成关键看跌趋势线阻力位 [2] - 美元兑日元在尝试突破148.00关口开启新一轮上涨时遇阻回落 部分涨幅被回吐 并跌破148.00水平 [2] 技术分析 - 从4小时图看美元兑日元遭遇抛售压力 进一步下探至146.30低点至148.16高点这波上涨行情的50%斐波那契回撤位下方 [2] 政治事件影响 - 随着日本自由民主党总裁选举临近 市场可能给日元附加政治风险溢价 [1] - 主要候选人高市早苗若获胜可能导致日元初期走弱 因市场担忧其鸽派立场会推迟日本央行下次加息 但其近期未提及利率显示立场可能改变 [1] - 鉴于日本通胀已连续三年高于央行目标 即使高市早苗当选也不一定意味着日本央行十月份加息可能性完全消除 [1] - 2024年石破茂胜选后日元最初走强 但其随后表示希望日本央行维持宽松政策趋势导致日元涨幅回吐 说明选举结果对日元的影响可能非持久性 [1] 短期市场展望 - 综合来看日元短期内或将因不确定性而维持低位 [1]

周一（9月22日）亚盘早盘，美元指数最新价报97.78，涨幅0.12%，开盘价为97.63。三菱日联美国宏观 策略主管George Goncalves表示，本次美联储的决议是其所能采取的最为鸽派的立场，不仅在点阵图中 增加了2024年内的又一次降息预期，更关键的是，它标志着降息周期的正式重启。 从美元指数日线图形来看，美元指数在97.70—97.90区域获得支撑，但上方98.30—98.50构成短期阻力。 若突破该区间，有望重新走高至99关口；若跌破97.50，则可能进一步回落至97.00附近。RSI指标显示 动能偏弱，短期仍处于震荡偏空格局。 Goncalves认为，美联储并未展现出急于大幅降息的姿态，而是审慎地开启宽松进程。这一决策很大程 度上源于其对就业市场表现弱于预期的承认。由于政策立场并未较市场预期更为激进，导致风险资产反 应相对平淡。在他看来，美联储有望在10月及12月分别降息25个基点。但他同时指出，单次50个基点的 降息幅度并不一定对信贷环境构成利好，更为渐进的政策节奏可能更有利于市场平稳应对。 ...

黄金价格表现 - 金价延续涨势并创下3,703美元的历史新高，随后在北美市场交易于3,689美元，上涨0.27% [1][3] - 交易员无视强劲的美国零售销售和工业生产数据，推动金价小幅走高 [4] - 技术分析显示金价在3,690美元附近徘徊，多头目标指向3,750美元和3,800美元 [12] 宏观经济数据与美联储政策 - 美国8月零售销售额环比增长0.6%，超出0.2%的市场预期，控制组销售额环比增长0.7% [6] - 美国8月工业生产扩大，工厂生产环比增长0.1%，超过7月份环比0.1%的收缩 [6] - 市场完全消化美联储降息25个基点的预期，德意志银行预计今年将进行三次25个基点的降息 [8][9] - 疲弱的就业数据支撑了美联储的鸽派立场，市场等待政策决定和点阵图指引 [2][4] 市场环境与地缘政治 - 美元指数暴跌0.74%至96.62 [10] - 美国10年期国债收益率持平于4.03%左右，实际收益率稳定在1.660% [11] - 中美贸易谈判取得进展，为黄金提供地缘政治支撑 [3][5]

欧洲央行9月利率决议前瞻 - 汇丰银行预计欧洲央行将在9月11日维持关键存款利率不变于2.0% 与市场预期一致 任何利率变动都将构成重大意外[1] - 经济数据呈现混合态势：8月PMI略超预期 第二季度GDP环比增长0.1%（可能下修） 7月通胀数据微超预期 但6月贸易数据显示出口抢跑效应 法国政府信心投票增加政治不确定性[1] - 欧盟与美国贸易协议提供部分明确性（关税15%） 但细节仍存不确定性[1] 政策立场与通胀前景 - 欧洲央行7月会议维持鸽派基调 行长拉加德称"目前处于良好状态" 执委施纳贝尔表示"再次降息门槛非常高" 当前数据不足以改变9月政策立场[2] - 反通胀迹象显现：欧元升值 美国对欧盟关税高于央行预测基准 但汇丰认为9月通胀预测不会下调 因6月预测已较温和[2] - 通胀率极可能在未来一年持续低于2%目标 预计2027年才勉强达标 欧元进一步升值、关税持续影响及财政计划执行风险可能压制通胀[2] 沟通策略与工具使用 - 欧洲央行7月会议记录强调需保持"谨慎、中性基调" 并"刻意不透露未来利率决策信息" 尽管存在通胀持续低于目标的风险（可能12月显现） 政策仍带鸽派倾向[2] - 针对法国局势 汇丰预计拉加德将回避使用传导保护机制（TPI）的提问 理由是该工具适用于"非基本面导致的融资条件恶化" 而当前法国情况不符合此条件[3]

美联储人事提名与政策预期 - 美国总统特朗普提名斯蒂芬·米兰担任美联储理事 任期至2026年1月31日 [1][2][3] - 斯蒂芬·米兰长期公开支持特朗普敦促美联储降息的立场 并曾发表关于削弱美元的框架性论文 [4] - 分析师认为提名暗示美联储将更倾向于鸽派立场 可能引发美元抛售压力 [1][4] - 提名需参议院确认 预计需时4至8周 新任理事大概率无法赶上9月FOMC政策会议 [4] 日本股市表现与个股动态 - 日本东证指数上涨1.5%至3032.88点 创历史新高 自4月8日以来累计涨幅超32% [1][5] - 日经225指数涨近2% [5] - 软银集团盘中大涨超12% 第一财季净利润4218.2亿日元 远超市场预期的1582.3亿日元 [1][5] - 愿景基金实现利润4513.9亿日元 公司正加倍押注人工智能硬件投资 增持英伟达和台积电等资产 [5] - 索尼涨超6% 近2个交易日累计涨超10% 第一财季营业利润同比增长36%至3400亿日元 [1][6] - 索尼上调2025财年全年营业利润预期至1.4万亿日元 净利润预期至9700亿日元 [6] 美日贸易关税协议进展 - 美方承诺纠正对日本行政令 确保15%"对等关税"不叠加 超出的关税将追溯退还 [6][7] - 日本贸易代表称美方公告与协议不符 要求落实已达成一致的内容 [6][7] - 7月22日日美达成协议 日本适用税率从10%提高至15% [6]

美联储政策分歧 - 美联储7月30日会议出现罕见双重异议 两名理事投票反对维持利率在4.25%-4.5%区间 主张降息25个基点 [3] - 异议者沃勒和鲍曼均采用鸽派立场 强调家庭支出减少和私人部门就业疲软 与鲍威尔关注低失业率和高通胀形成对比 [5] - 这是美联储理事会30多年来首次出现双重异议 反映内部对经济现状解读存在显著分歧 [3] 人事任命背景 - 持异议的沃勒和鲍曼均为特朗普第一任期任命 鲍威尔同样由特朗普任命 [6] - 鲍曼曾在2024年投票反对过快降息 展现鹰派立场 本次转向鸽派 [6] - 博彩市场显示沃勒接任美联储主席概率达17% 其演讲标题被解读为向特朗普示好 [5] 市场反应与预期 - 鲍威尔会后鹰派表态推动国债收益率上升 股市下跌 [8] - 9月降息概率从会议前的三分之二降至不足一半 市场不确定性加剧 [9] - 特朗普近期视察美联储未引起市场显著波动 解雇鲍威尔的传闻未实现 [8] 政策立场分析 - 沃勒两周前发表《现在就该降息的理由》演讲 鲍曼6月下旬已释放鸽派信号 [5] - 鲍威尔称会议分歧源于高尚动机和礼貌讨论 赞扬7月会议为"最佳会议之一" [6] - 鲍威尔提出可通过提前加息应对关税引发的通胀 展现政策灵活性 [8]

美联储利率决议 - 美联储7月31日宣布维持基准利率目标区间在4.25%-4.50%不变 连续第五次按兵不动 符合市场预期 [1][3] - 决议过程出现罕见分歧 两名理事沃勒和鲍曼投票反对 认为货币政策过于紧缩 这是30多年来首次有两名理事投反对票 [1][3] - 12名具有投票权的成员中 9人支持维持利率不变 理事库格勒缺席投票 这是自2020年以来首次有超过一位官员投反对票 [3] 政策声明内容 - 美联储声明指出失业率仍处于低位 就业市场状况稳健 通胀仍然略高 [3] - 经济增长在上半年有所放缓 若该趋势持续可能强化未来降息的理由 [3] - 声明强调对经济前景的不确定性仍然较高 通胀与就业目标都面临风险 反映出美联储不愿贸然降息 [3] 鲍威尔新闻发布会 - 美联储主席鲍威尔表示劳动力市场状况总体平衡 符合充分就业水平 [4] - 对于是否会在9月降息 美联储尚未做出决定 关税上调对经济和通胀的总体影响仍有待观察 [4][5] - 鲍威尔称央行的义务是控制长期通胀预期 防止一次性物价上涨演变为持续通胀问题 [6] 市场预期变化 - 交易员大幅降低对9月降息的预期 美联储9月维持利率不变的概率为58.8% 降息25个基点的概率为41.2% 低于声明发布前的63.4% [6][7] - 美联储10月维持利率不变的概率为38.0% 累计降息25个基点的概率为47.4% 累计降息50个基点的概率为14.6% [6][7] - 分析师称鲍威尔表态倾向于鹰派立场 表示仍有许多不确定性需要解决 距离过程终点还不算太近 [7] 机构解读 - 民生证券研报称7月议息会议展示既鹰又鸽的一面 鹰在于对降息仍不松口 鸽在于政策转向门槛降低 [8] - 市场更看重鹰派一面 美元指数大涨接近100 但预期反转可能只需要一次不及预期的非农数据 [8]

货币政策决定 - 美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变 符合市场预期 为今年连续第五次维持利率不变 [1] - 美联储最新声明略显鸽派 下调经济增长评估 删除"经济不确定性已减弱"措辞 承认经济增长放缓和就业目标面临更大下行风险 [1] 政策立场变化 - 美联储主席鲍威尔语气转向鹰派 称关税对物价水平仅构成一次性冲击 但将确保关税不会引发通胀 否则将维持较高利率直至通胀回落至目标区间 [2] - 鲍威尔认为劳动力市场供需平衡 失业率维持在极低水平 就业增长可能显著放缓但失业率不会上升 在此情形下美联储不会放宽政策 [2] 市场反应 - 鹰派立场令市场意外 短期政府债券遭到抛售 市场预期鲍威尔会为9月降息做铺垫但期望落空 [2]