报告行业投资评级 - 趋势强度为 -1，表明对行业看法偏空，强弱程度分类为偏弱 [3] 报告的核心观点 - 生猪肥标价差走弱，驱动渐显 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 河南、四川、广东生猪现货价格分别为 11880 元/吨、11500 元/吨、12560 元/吨，同比分别为 -100、-100、0 [1] - 生猪 2601、2603、2605 期货价格分别为 11795 元/吨、11525 元/吨、12135 元/吨，同比分别为 40、60、70 [1] - 生猪 2601、2603、2605 期货成交量分别为 61333 手、19643 手、13133 手，较前日分别为 -42467、-8792、-5876；持仓量分别为 133241 手、110291 手、60884 手，较昨日分别为 -6312、-3005、-878 [1] - 生猪 2601、2603、2605 基差分别为 85 元/吨、355 元/吨、 -255 元/吨，同比分别为 -140、-160、-170；生猪 1 - 3 价差为 270 元/吨，同比 -20；生猪 3 - 5 价差为 -610 元/吨，同比 -10 [1] 市场信息 - 饲料工业协会 9 月全国饲料产量 3036 万吨，环比增长 3.4%，同比增长 5% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货震荡偏弱调整，从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或仍有微增空间，供应充裕下猪价难持续大幅上涨；肥标价差仍存，能增强养户增重意愿；价格弱势若持续，可能形成负循环，若循环出现，年底猪价有望翘尾，可考虑择机进行11 - 01合约反套 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货端 - 主力合约基差情况：受现货表现偏弱影响，本周期货价格震荡偏弱 [2] - 各合约价格变化情况：远月合约价格震荡调整 [5] - 月间价差变化：现货偏弱，11 - 01合约反套走势，月间价差震荡调整 [7][10] 现货端 - 猪价与宰量：本周宰量稳中有增，猪价震荡偏弱 [13] - 区域价差：地区价差相对合理 [15] - 肥标价差：肥标价差震荡调整，关注天气转凉后肥标差能否走强，若走强或增强散养户增重意愿 [17] - 鲜销与毛白价差：终端消费同比偏稳定 [19] - 相关产品比价与鲜冻价差：猪肉性价比一般，2号肉鲜冻价差走弱，冻品性价比不如鲜品 [21] - 养殖利润：自繁自养利润仍存，外购育肥处于微亏状态 [23] - 出栏体重：出栏体重本周增加 [25] 产能端 - 能繁母猪存栏量：7月末全国能繁母猪存栏量4042万头，环比+0.0%，同比+0.0%；8月涌益咨询样本1能繁母猪环比+0.02%，上月+0.14%；My steel样本规模企业能繁母猪环比 - 0.83%，上月+0.01% [27] - 母猪淘汰情况：本周淘汰母猪价格偏弱运行，8月淘汰母猪宰杀量环比增加，市场去产能积极性有所增加 [29] - 母猪生产效率与新生健仔数：8月新生健仔数环比+0.15%（前值+0.06%），对应到明年2月出栏生猪量整体震荡增加 [31] - 母猪补栏积极性：本周15Kg仔猪价格稳中偏弱运行，50Kg二元母猪价格弱势运行 [33] 屠宰端 - 屠宰量与屠宰利润等：屠宰量环比继续增加，7月定点企业屠宰量3166万头，环比+5.3%，同比+30.4%；冻品市场将逐渐进入去库阶段，对猪价影响由利多转为中性偏空 [35] 进口端 - 2025年8月猪肉进口量约8万吨，较上月减少约0.76万吨，目前猪肉进口量规模有限，对国内猪价影响比较有限 [38]

7月肥标价差走势及原因 - 7月全国肥标价差均值0.28元/公斤 环比6月增加0.15元/公斤 增幅115.38% [1] - 养殖端降重需求导致标猪出栏积极性高 供应充沛利空标猪价格 [1] - 高温天气致生猪采食量下降增重缓慢 140公斤以上猪源占比仅1.1% 大猪供应减少利好价格 [1] 8月价差扩大驱动因素 - 8月养殖企业计划出栏量环比增7.01% 标猪持续供应充足 [2] - 高温天气延续使生猪增重缓慢问题持续 大猪供应紧张局面支撑价格 [2] - 8月下旬院校开学带动猪肉需求回升 大猪出肉率高更满足加工企业需求 或推高价格加剧价差 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 收储政策起到稳定猪价、提振信心的作用，短期带来了期现货价格的反弹，但中长期来看，生猪供应保持增加，而需求进入季节性淡季，供需仍保持宽松的形势未改变；期货方面，目前期货合约均贴水现货，收储政策带来短期反弹，目前仍以反弹行情看待，中长期仍受需求淡季、供需偏宽松以及二育预期出栏影响，需要关注未来收储政策的持续性 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，12日生猪主力2509合约平开后探底回升震荡走高，尾盘收阳，最高13770元/吨，最低13540元/吨，收盘报13750元/吨，较昨日涨0.99%，指数总持仓增加1217手至166443手；现货方面，12日全国外三元均价14.01元/公斤，较昨日跌0.01元/公斤 [6] - 政策端，6月9日华储网发布中央储备冻猪肉收储竞价交易通知，收储挂牌竞价交易1万吨，11日最终成交价格2 - 4号肉20.3 - 20.8元/公斤 [7] - 需求端，当前肥标价差倒挂、栏舍利用率相对较高，二次育肥补栏积极性降低，多为观望为主；随着气温上升，终端需求转弱，端午节后屠宰企业订单明显减少，屠宰企业开工率和屠宰量维持低位，6月12日样本屠宰企业屠宰量14.39万头，较昨日增加0.1万头，较一周前增加0.09万头 [7] - 供应端，6月计划出栏量2362.9万头，较5月实际出栏增1.02%，出栏环比继续增长，养殖端正常出栏，伴随肥标价差的倒挂，前期二育陆续积极出栏，出栏体重维持高位 [7] 行业要闻 未提及有效内容 数据概览 - 5月15KG仔猪市场销售均价为627元/头，较上月环比下跌4.3% [11] - 截止5月底，自繁自养生猪头均利润138元/头，月环比减少53元/头；外购仔猪养殖利润93元/头，月环比减少26元/头 [11] - 5月份全国出栏平均体重为129.5公斤，较4月份增重0.6公斤，环比涨幅0.47% [11] - 5月二育销量占比均值为2.5%，月环比降低3.7个百分点，零星补栏为主；2 - 5月份二育销量占比均值分别为4.3%、3.7%、6.2%、2.5% [11] - 截止5月底，生猪配合饲料价格3289元/吨，较上月末基本持平，同比涨2% [11] - 未来自繁自养预期成本13.09元/kg，月环比增加0.16元/kg，同比13.7元/kg跌4.38%；外采仔猪育肥成本则受饲料价格及仔猪价格双重影响，外采仔猪对应育肥至125kg后出栏预期成本在15.06元/kg，月环比减少0.03元/kg，同比16元/kg跌5.9% [11] - 截至5月底，150公斤肥猪与标猪价差0.03元/斤，月环比减少0.01元/斤 [11]

生猪价格走势 - 今年以来生猪现货价格震荡下行，1—4月全国生猪均价分别为15 76元/公斤、14 86元/公斤、14 76元/公斤、14 84元/公斤，1—4月猪价平均值为15元/公斤 [1] - 1—4月养殖利润平均值为237元/头，养殖端盈利水平较好 [1] - 5—6月生猪均价可关注14元/公斤的支撑位 [2] - 若5—6月生猪出栏重量明显下降，7—9月猪价将迎来阶段性上涨行情，可关注15 5元/公斤的压力位 [3] 供需分析 - 短期生猪出栏重量持续处于高位，截至5月1日生猪周度出栏均重为126 24公斤，高于2024年同期的124 02公斤、2023年同期的122 5公斤和2022年同期的119 72公斤 [2] - 肥标价差从春节后的1 2元/公斤持续收窄至5月6日的0 16元/公斤，未来可能进一步收窄甚至由正转负 [2] - 中期2025年三季度供给较为充足，1—3月全国新生仔猪数量仍处于高位，1月同比增长2 5%，2月同比增长超10% [3] - 长期2025年3—9月的生猪出栏量预计环比递增，10—12月生猪供给较为充足 [4] 养殖成本与利润 - 假设2024年养殖端平均养殖成本为13 5元/公斤，全年平均猪价在14 5~15 5元/公斤 [4] - 受益于今年养殖成本较低，预计全年仍有正常的养殖利润 [4] 期货市场表现 - 2025年生猪期货盘面提前兑现供给增加预期，当前生猪期货各合约均贴水现货 [4] - 期货价格波动幅度收窄，中期或延续区间震荡走势 [4]