文章核心观点 - 黄金价格在过去十年经历了显著的价值重估，从每克不足250元人民币上涨至突破千元大关，近两年的急速攀升反映了全球格局动荡与普遍的财富焦虑 [1] - 黄金消费观念正发生结构性变迁，从传统的投机或消费行为，演变为融合了长期价值投资、文化审美与情感寄托的复合体验，年轻一代成为推动此变革的重要力量 [2][3] - 社交媒体成为观察黄金消费心理与市场情绪的关键场域，它既是信息交换和投资教育的平台，也提供了情绪共鸣与集体疗愈，降低了黄金投资的信息门槛 [2][10] 黄金价格与市场背景 - 黄金价格在十年间从每克不足250元人民币飙升至突破千元大关，曲线背后是一场持续十年的价值重估 [1] - 近两年的金价急速攀升，映射了全球格局的动荡与重组，也照见了社会面临的财富焦虑 [1] 消费群体与观念变迁 - 年轻消费者正将黄金纳入纪律性的长期理财规划，“定投”、“闲钱”、“长期”、“积存金”成为高频关联词，他们视黄金为“慢财富”和资产配置工具 [3][6] - 大学生案例显示，其从2023年8月金价400多元时开始定投，目前持有超一公斤黄金，计划持有五年以上，将涨跌均视为机会，表现出理性长期持有的心态 [7] - 40岁的投资者案例显示，其基于矿业工程背景在2013年金价300多元（低于开采成本）时购入，并在金价涨超700元时部分获利了结，严格区分投资与消费目的 [8] - 黄金消费从单一商品交易演变为融合价值投资、文化与审美的复合体验，消费者既追求性价比（如关注“水贝”、“克单价”），也愿为工艺和IP支付溢价 [8] 消费动机与心理诉求 - 黄金消费动机呈现多元分层，“资产配置”、“避险”与“情绪价值”、“传家宝”等词并列高频出现 [8] - 部分消费者将黄金视为对抗经济不确定性的现实锚点，认为其能提供股市无法给予的安稳感 [9] - 黄金对年轻人而言成为情绪管理工具，例如在“上班不爽”或失恋时购买，实现了“花钱解压还盈利”或情感物质化的转换 [9] - 黄金超越了金融属性，成为连接实用主义安全感与精神慰藉的独特介质 [9] 投资行为与市场情绪 - 社交媒体词频分析显示，“涨”与“跌”是紧随“黄金”与“买”之后的核心情绪词，勾勒出市场情绪的反复拉扯 [2] - 高位波动导致投资者情绪如“过山车”，有用户在高点买入积存金后遭遇大跌，经历严重的焦虑与懊悔，是“小白”式追涨杀跌的缩影 [10] - 投资动因相关词频包括“看涨”、“赚”、“避险”、“机会”，而市场残酷面则体现为“回本”、“后悔”、“波动”、“回撤”、“亏损”等词 [10] 社交媒体角色与信息生态 - 社交媒体成为黄金投资的信息交换站和情绪避难所，用户在此询问购买时机、工费，分享验金视频和提金流程，并建立群组交流数据与分析 [10] - 投资者通过开设社交媒体账号记录心得、分享分析，吸引了大量交流，形成了互助网络，老手传授技巧，小白分享教训，理性派与感性派共存 [10][11] - 在算法推送与话题聚合下，分散的个体经验被连接成一张互助网络，提供了集体疗愈，降低了黄金投资的信息门槛 [11] 行业与产品偏好 - 词频分析显示，“实物”的出现频率远超“ETF”和“基金”，普通消费者更青睐看得见、摸得着的实体黄金 [7] - 消费者购买渠道多元化，“水贝”（深圳黄金产业带）与“周大福”、“老铺”等品牌并列高频出现，“银行”也成为购买金条、金豆的重要场所 [8]

黄金市场的多空叙事与历史教训 - 网络流传一种极端看空观点，预测金价将从1600元/克暴跌至300元/克，跌幅达80%，并担忧届时黄金将因无人接盘而难以变现 [1] - 与此同时，现实世界中各国央行却在持续大规模购入黄金，形成了与市场恐慌情绪截然相反的“扫货”行为 [1] - 历史案例表明，金价短期波动可能被资本操纵，例如摩根大通交易员在2008至2016年间通过超过5万次“幌骗”交易操纵市场，为公司攫取过亿美元暴利，并为此支付了9.2亿美元罚金 [2][3] - 散户集体的“贪婪时刻”往往是市场转折的前夜，历史押着相同的韵脚 [4] 历史上的黄金熊市与流动性风险 - 1980年，美联储为抑制通胀将利率大幅上调至20%，导致金价从850美元/盎司的高位暴跌逾65%，跌至300美元/盎司下方，并开启了长达二十年的熊市 [5][6] - 2013年，金价单日暴跌超100美元，部分投资者在1400美元/盎司附近抄底后，金价继续下探至1180美元/盎司，导致资金被套牢多年 [6] - 实物黄金，特别是金饰，存在显著的流动性折价风险，回收时通常面临30%的折价，银行金条回收也需扣除1%-3%的手续费 [7] 对极端看空论调的理性分析 - 金价暴跌80%至300元/克的预测被视为过度焦虑，历史上最惨烈的熊市跌幅也未超过65% [8][9] - 金价若出现如此极端的下跌，将意味着全球信用货币体系的瞬间崩塌，发生概率微乎其微 [9] - 全球央行作为“巨鲸”买家，在2024年购入了逾1000吨黄金，规模达到往年平均水平的两倍，中国央行从2024年底至2025年11月也持续增持 [10] - 截至2025年8月，黄金在中国外汇储备中占比约为7%，仍远低于全球平均水平，显示官方增储空间巨大，其动机在于看重黄金作为“非主权资产”在去美元化和防冻结方面的战略价值 [11] 机构观点与普通投资者策略 - 花旗银行和贺利氏的分析师预测，2026年金价可能出现回落盘整，甚至可能跌至3000美元/盎司以下，但这属于正常回调而非崩盘 [13] - 建议普通投资者采用“60/20/20”法则进行资产配置，将黄金作为家庭财富的“压舱石”，配置比例控制在5%到15% [14] - 在投资工具选择上，应避免购买高溢价的金饰，转而关注黄金ETF或银行积存金等流动性更好的资产 [14]

2026年定期存款到期潮规模与影响 - 2026年老百姓手中一年期以上定期存款到期量预计约为70万亿元人民币 其体量与上海证券交易所总市值相当[1][3] 居民面临的储蓄与投资困境 - 当前活期存款利率约为0.05% 一年期定期存款利率低于1% 资金在银行收益很低[4] - 居民在储蓄到期后对资金投向感到焦虑 既担忧银行存款收益低 又害怕投资楼市、股市或黄金会踩坑[4] - 投资存在“不可能三角” 即高收益、高流动性和高安全性难以同时兼得[10] 对各类投资渠道的观点分析 - **黄金市场**：金价近期涨势迅猛 一度冲高至4600美元每盎司的历史新高 但预计后续将在高位大幅波动 普通投资者盲目跟风容易亏损[14] - **黄金配置建议**：普通家庭配置黄金比例不应超过家庭总资产的10% 且需持有10年以上才可能勉强跑赢通胀 不适合短期投机[16] - **股票市场**：近期A股市场表现活跃 上证指数突破了4000点 吸引了不少投资者关注[19] - **股市风险提示**：股市整体上涨不代表所有股票上涨 其高风险属性未变 缺乏专业知识的普通投资者容易陷入“追涨杀跌”并导致亏损[18] - **房地产市场**：当前楼市处于挤泡沫阶段 国家强调“房住不炒”政策 旨在剥离其金融属性 靠炒房赚钱的时代已结束[21] - **房产流动性问题**：房地产流动性差 在急用钱时难以快速变现[21] 对普通投资者的资产配置建议 - **核心原则**：在通胀不高的环境下 “不亏”比“多赚”更重要 守住本金是关键 应优先保障资金的安全性和流动性[12][26] - **应急储备**：首先应预留3到6个月的生活费 并提前准备好老人医疗、子女教育、房贷房租等必要开支[27] - **保守理财选择**：银行存款（50万元以内有存款保险全额保障）和国债（国家信用背书）是风险极低的稳妥选择[22][24] - **房贷处理**：若有闲余资金 提前偿还房贷可以减轻每月还款压力 在现有利差环境下更为划算[29] - **保障与投资**：可考虑配置商业养老保险以补充晚年保障 剩余资金若想投资 可少量配置基金、债券等低风险产品 但必须严格控制比例 避免将大部分资金投入股票或黄金[31] - **总体策略**：面对2026年70万亿储蓄到期 普通人的最佳策略是保持理性、坚守稳健 而非盲目跟风进行资产“搬家”[33]

宏观策略观点 - 关注反内卷和四中全会带来的国内经济政策变化 [1] - 预计下半年经济小幅承压但全年5%增长目标仍能实现 上半年经济增速达53% [21] - 出口保持强韧 8月高频数据显示新对等关税未造成明显扰动 [21] - 消费同比增速承压 9-12月以旧换新高基数下压力可能更大 [21] - 房地产投资累计同比降幅逐月扩大 下半年对经济影响大于上半年 [21] - 基建和制造业投资存在增速放缓风险 [21] - 经济存在三方面支撑：5000亿政策性金融工具待出台 生育补贴和消费贷贴息政策集中生效 餐饮同比增速预计逐月回升 [21] - 美国9月经济数据公布密集且波动率增高 建议做多VIX指数 美股回调即加仓机会 美股波动可能外溢至AH股 [21] - 权益市场保持结构性慢牛趋势 汇率下行吸引资金流入 海外降息概率提升 [22] - 市场风格从"哑铃策略"向大盘切换 TMT+金融形成新主线 [22] - 债券市场利率曲线形态或分三步走：9-10月降息预期确认则短端利率下行 宽松预期落空则短端利率抬升 宽松兑现则期限利差吸引长端做多 [22] 银行业分析 - 国内商业银行不缩表原因包括：经济增速下滑期间缩表将加剧经济下行 2023年以来央行宽松货币政策降低缩表必要性 国有资本属性要求服务实体经济 监管指标提供安全垫 [2] - 国内外逆风环境下部分中小银行存在缩表可能 但全行业缩表概率较低 [2] - 经济下行期银行缩表将导致社会融资规模下降 加剧实体经济流动性紧缩 [23] - 央行宽松货币政策下 商业银行不缩表可避免资金空转 确保货币政策向实体经济传导 [23] - 国有资本性质要求银行服务国家战略 支持绿色金融、普惠金融、科技创新等重点领域 [23] - 资本充足率、不良贷款率和拨备覆盖率等监管指标高于国际标准 提供损失吸收空间 [23] - 结构性政策导向下大中小银行均具扩表动力 大型银行缩表概率低而中小银行可能面临缩表压力 [24] 美国居民资产配置研究 - 1979年以来美国居民资产配置呈现"利率主导、风险轮动"特征 非金融资产占比下行 金融资产内部权益类崛起、现金类潮汐 [3] - 沃尔克抗通胀期(1979-1987)现金与固收类占比飙升 房地产先抑后扬 存款占比从136%升至146% 债券配置从4%升至9% [25] - 利率下行大缓和期(1987-2007)金融资产与房地产占比提升 现金存款收缩 金融资产占比从617%升至689% 股票与共同基金配置从115%提升至26% 房地产占比从226%升至275% 现金存款占比从14%降至7% [26] - 零利率+QE时代(2008-2015)风险资产与替代收益资产占比上升 现金及固收类资产收缩 股票及共同基金占比从11%升至20% 房地产占比从29%降至23%后回升至24% 高收益债规模从06万亿美元扩大至14万亿美元 [26] - 低利率新常态(2016-2021)权益资产与另类资产占比攀升 股票及共同基金占金融资产比例从29%升至38% 房地产占非金融资产比例从83%升至85% [27] - 激进加息周期(2022-2024)权益资产配置增加 债券短久期化 房地产配置分化 现金存款占比从135%降至110% 股票及投资基金规模从3449万亿美元增至4850万亿美元 [27] - 对中国的启示包括：房地产分化需警惕系统性风险 金融资产配置潜力巨大但需防范波动 提升社会保障水平增强居民信心 [3] 个股研究报告 富创精密(688409) - 2025H1营收1724亿元同比+144% 归母净利润1228万元同比-899% [29] - Q2单季营收962亿元同比+195%环比+262% 归母净利润3443万元同比-439%环比扭亏 [29] - 2025H1毛利率265%同比+02pct 净利率02%同比-67pct Q2毛利率284%环比+43pct [29] - 合同负债007亿元同比+2074% 存货990亿元同比+202% 经营现金流149亿元同比大幅改善 [29] - 前五大客户营收占比超75% 匀气盘、金属加热盘等核心部件实现量产突破 [29] - 收购Compart补强气体传输领域 25H1气体传输系统订单同比+53% 营收同比+21% [29] - 维持2025-2027年归母净利润预测32/48/65亿元 对应PE 66/45/33倍 [4] 利柏特(605167) - 2025H1营收1440亿元同比-198% 归母净利润122亿元同比-65% [31] - 工业模块设计制造收入319亿元同比-84% 毛利率357%同比+93pct 工程服务收入1119亿元同比-225% 毛利率129%同比-08pct [5] - 综合毛利率181%同比+17pct 净利率84%同比+12pct [31] - 中标中广核267亿元核电工程项目 开拓海洋油气、核电等新领域 [31] - 下调2025-2026年净利润预测至232/264亿元 新增2027年预测321亿元 [5] 坚朗五金(002791) - 2025H1营收2755亿元同比-1418% 归母净利润-030亿元 [32] - Q2营收1549亿元同比-1602% 归母净利润010亿元同比-7994% [32] - 海外收入477亿元同比+3075% 占比提升 [32] - 毛利率3037%同比-09pct Q2毛利率3024%同比-167pct [32] - 调整2025-2027年净利润预测至175/272/328亿元 对应PE 45/29/24倍 [6] 华峰测控(688200) - 2025H1营收53亿元同比+410% 归母净利润20亿元同比+74% [34] - 海外收入058亿元同比+1417% Q2营收34亿元同比+390%环比+704% [34] - 毛利率747%同比-12pct 净利率366%同比+70pct [34] - 合同负债07亿元同比+351% 存货24亿元同比+538% [34] - 8600机型对标爱德万93K 受益算力SoC芯片测试需求 [34] - 维持2025-2027年净利润预测46/54/60亿元 对应PE 51/44/39倍 [7] 阜博集团(03738HK) - 2025H1总收入146亿港元同比+234% 经调整净利润12亿港元同比+881% [36] - 增值服务收入85亿港元同比+333% 订阅服务收入61亿港元同比+118% [36] - 毛利率441%同比+14pct 北美收入73亿港元同比+268% 中国收入73亿港元同比+201% [36] - 开发Vobile MAX和Dream Maker平台 向平台运营商升级 [36] - 维持2025-2027年经调整净利润预测23/31/39亿港元 对应PE 62/47/37倍 [8] 易鑫集团(02858HK) - 2025H1营收5452亿元同比+22% 归母净利润549亿元同比+34% [37] - 交易平台业务收入4346亿元同比+238% 其中金融科技业务1873亿元同比+124% [38] - 预计2025-2027年净利润1126/1398/1701亿元 同比增速3903%/2412%/2172% [8] - 对应PE估值1609/1296/1065倍 低于行业平均水平 [8] 中芯国际(688981) - 2024年营收57796亿元同比+2772% 2025H1营收31901亿元同比+2144% [39] - 2024年全球市场份额6% 排名全球第三、国内第一 [39] - 制程涵盖035微米至14nm及以下 2024年产能800多万片晶圆(折合8英寸) [39] - 2024年资本开支54347亿元 2025年预计持平 [40] - 预测2025-2027年营收67196/78062/89606亿元 净利润518/6158/7207亿元 [40] 科顺股份(300737) - 2025H1营收322亿元同比-723% 归母净利润047亿元同比-4998% [41] - 防水卷材收入1646亿元同比-979% 毛利率2289%同比+187pct [41] - 毛利率2468%同比+123pct 信用减值损失-138亿元 [41] - 调整2025-2026年净利润预测至168/273亿元 新增2027年预测326亿元 [9] 东鹏控股(003012) - 调整2025-2026年净利润预测至439/538亿元 新增2027年预测596亿元 对应PE 19/15/14倍 [10] 冀东水泥(000401) - 2025H1水泥熟料销量3738万吨同比-2% 吨均价246元同比+4元 吨毛利51元同比+26元 [11] - 骨料收入754亿元同比+3% 毛利率413%同比-93pct 危废处置收入365亿元同比-19% 毛利率276%同比+03pct [11] - Q2毛利率264%同比+58pct 高于24Q3的248% [12] - 下调2025-2026年净利润预测至27/59亿元 新增2027年预测88亿元 [14] 黑芝麻智能(02533HK) - 2025H1收入25亿元同比+404% 经调整净利润-55亿元同比减亏89% [15] - 辅助驾驶产品收入237亿元同比+416% A1000系列在吉利、东风等车型量产出货 [15] - C1200系列即将量产 A2000系列开发验证中 [15] - 维持2025-2027年收入预测88/143/192亿元 对应PS 124/77/57倍 [15] 天齐锂业(002466) - 下调2025-2027年净利润预测至45/86/144亿元 同比+106%/+93%/+67% 对应PE 114/59/35倍 [16] 焦点科技(002315) - 调整2025-2027年净利润预测至533/640/793亿元 对应PE 3132/2609/2106倍 [17] 赤子城科技(09911HK) - 维持2025-2027年净利润预测95/125/153亿元 对应PE 16/12/10倍 [20]