货币供应与社会融资规模 - 10月末广义货币（M2）余额335.13万亿元，同比增长8.2%，比上年同期高0.8个百分点 [2] - 10月末社会融资规模存量437.72万亿元，同比增长8.5%，比上年同期高0.7个百分点 [2] - 1-10月社会融资规模增量30.9万亿元，同比多增3.83万亿元 [2] - 10月末狭义货币（M1）余额112万亿元，同比增长6.2%，较今年2月低点回升6.1个百分点 [6] - M1-M2剪刀差为2%，较去年9月收窄，显示资金活化程度提高 [6] 财政与货币政策协同 - 1-10月政府债券累计发行规模约22万亿元，比去年同期多近4万亿元 [3] - 2025年超长期特别国债发行规模扩大至1.3万亿元，发行时间较去年提前 [3] - 货币政策为财政发债提供流动性支持，有效稳定市场资金面 [4] - 政府部门杠杆率同比提高8.8个百分点至67.5%，非金融企业部门杠杆率同比上升4.5个百分点 [5] 信贷总量与结构 - 前十个月人民币贷款增加14.97万亿元 [2] - 10月末人民币各项贷款余额270.61万亿元，同比增长6.5% [7] - 普惠小微贷款余额35.77万亿元，同比增长11.6%，增速高于各项贷款 [7] - 制造业中长期贷款余额14.97万亿元，同比增长7.9%，增速高于各项贷款 [7] - 信贷资源持续向科技创新、绿色低碳等新动能领域倾斜 [8][9]

货币政策与财政政策协同 - 社会融资规模保持较快增长，货币政策与财政政策协同发力 [1] - 政府债券快发多发短期内对银行贷款形成一定替代效应 [1] 政府债券发行目标 - 加大政府债券发行旨在支持重大项目和国家重大战略实施，以助力扩大需求并支撑经济 [1] - 部分政府债券资金用于置换融资平台债务和清理拖欠企业账款，以帮助经营主体缓解资金压力并减轻债务负担 [1] - 政府债券发行是政府部门适度加杠杆以帮助企业和居民部门稳杠杆的过程，为经济中长期可持续发展奠定基础 [1] 各部门杠杆率变化 - 截至三季度末，政府部门杠杆率同比提高8.8个百分点至67.5% [1] - 非金融企业部门杠杆率同比上升4.5个百分点 [1] - 居民部门杠杆率同比略降1.2个百分点 [1]

货币政策信号 - 中国人民银行在10月恢复公开市场国债买卖，当月净投放200亿元 [1][2] - 央行重启国债买卖释放了维持流动性适度宽松的政策信号 [1][2] - 200亿元的净投放规模较小，体现央行无意引起利率过快下行，操作模式凸显呵护流动性和稳定预期的目标 [3] 政策目标与协同效应 - 重启国债买卖表明央行对债券市场调整幅度和打破单方向波动的效果基本满意，并为年底经济指标收官继续呵护市场 [2] - 货币政策与财政政策协同发力，预计助力经济逐渐企稳，实现全年发展目标 [2] - 该政策工具有助于缓解未来发债带来的流动性压力，因明年财政政策或仍将维持前置发力 [2] 对债券市场的影响 - 央行重新下场意味着流动性闸门短期打开，短期收益率下行空间有望再度打开 [4] - 中长期看，重启国债买卖对债市是较明显利好，起到稳定市场作用，使各期限收益率在合理区间震荡 [1][4] - 债券收益率大幅上升的风险有限，预计将维持相对低位 [4] 市场走势与投资策略 - 市场短期内大概率会维持“上有顶下有底”的格局 [1][7] - 未来货币政策取向仍是适度宽松，央行会继续维护宽松的流动性环境和保持市场利率在相对低位运行 [1][6] - 债券投资需要自上而下择时和自下而上择券并重，重点关注中高等级票息资产 [1][6] - 建议采取哑铃型策略，利率债作为压舱石，搭配高等级信用债、优质区域城投债和可转债 [6][7]

央行重启国债买卖的政策信号 - 央行时隔近10个月恢复公开市场国债买卖，10月净投放200亿元 [2][4] - 央行行长潘功胜表示债市整体运行良好，将恢复公开市场国债买卖操作 [4] - 禅龙资产认为此举释放央行对债市调整幅度满意及继续呵护市场的信号 [4] - 久期投资解读为释放维持流动性适度宽松的政策信号 [4] - 宁水资本认为信号包括表明适度宽松政策预期及缓解市场流动性压力 [4] 政策操作的目标与影响 - 善择基金指出200亿元净投放规模较小，体现央行无意引起利率过快下行，操作模式凸显呵护流动性和稳定预期目标 [5] - 万柏基金认为央行提前持有国债头寸可在四季度监管措施生效期充当“稳定器”，防止收益率曲线陡峭化冲击资产价格 [5] - 吉丰资本认为重启操作意味着市场收益率水平和波动情况处于合理区间，未来市场利率大幅上升风险不大 [5] - 泱泱基金总经理陈东认为操作有利于“削峰填谷”，熨平债券供给潜在冲击，利率波动率有望下降 [7] 对债券市场的预期 - 万柏基金表示债市短期收益率下行空间有望再度打开 [7] - 久期投资预计债券收益率将维持相对低位，大幅上升风险有限 [7] - 宁水资本称宽松资金面有助于广谱利率进一步回落，中长期对债市明显利好 [7] - 禅龙资产认为中长期看操作起稳定市场作用，使各期限收益率在合理区间震荡 [7] - 陈东预计债市长期走势良好，但短期不宜过度投机，10年期国债收益率保持在1.75%～1.85%左右 [10] 未来货币政策与投资策略 - 多家私募认为未来货币政策取向仍是适度宽松，央行会继续维护宽松流动性环境和保持市场利率在相对低位运行 [9][10] - 万柏基金建议利率债采取哑铃型策略，信用债重点推荐高等级品种票息配置机会 [9] - 禅龙资产建议大类资产配置转向股债均衡，以利率债为压舱石，搭配高等级信用债、优质区域城投债和可转债 [10] - 吉丰资本认为在低利率环境下债券投资需要自上而下择时和自下而上择券并重 [10] - 宋晓飞预计利率短期内维持“上有顶下有底”格局，建议利率债适度拉长久期并采取哑铃型配置，信用品种保持短期票息防御性策略 [11]

央行流动性操作 - 央行于9月15日开展6000亿元6个月期限买断式逆回购操作 [1] - 央行于9月5日开展1万亿元3个月期限买断式逆回购操作 [1] - 9月买断式逆回购总操作量达1.6万亿元，到期量为1.3万亿元，实现净投放3000亿元，为连续第四个月加量续作 [1] - 央行自6月以来形成在月初、月中分别开展买断式逆回购的操作惯例，通过提前预告稳定市场预期 [1] 市场流动性环境 - 9月银行体系流动性面临政府债券发行提速、3.5万亿元商业银行同业存单集中到期、居民存款向理财搬家等多重考验 [3] - 9月有3000亿元中期借贷便利（MLF）到期 [3] - 市场机构普遍预测央行将继续通过加量续作MLF等方式确保流动性总量平稳 [3] 政策工具与协同 - 买断式逆回购操作、国债买卖操作以及中期借贷便利（MLF）操作是央行额外投放的中长期资金工具 [1] - 市场对央行重启国债买卖操作的预期升温，去年8月至12月央行曾保持每月净买入债券的态势 [3] - 专家建议央行应加大公开市场国债买卖操作力度，以更好地配合积极的财政政策发力 [3] 政策意图与展望 - 央行近期操作体现了其灵活运用多种货币政策工具，精准调控市场流动性，以支持经济持续恢复向好的决心 [4] - 央行未来将继续根据市场流动性变化和经济形势需要，综合运用多种工具，保持流动性合理充裕 [4]