美元信任体系崩塌 - 全球超过70%的外汇储备为美元资产，但2022年美国冻结俄罗斯约3000亿美元外汇储备的事件，彻底打破了各国央行对美元作为安全资产的信任[3] - 该事件传递出美元资产可能被用作政治工具的信号，导致各国央行开始集体减持美债并增持黄金[3] - 2023年以来，中国、印度、土耳其、新加坡等国家央行成为黄金的大举买家，其中中国是全球最大的官方黄金买家[3] 中国“黄金走廊”金融基础设施 - 中国构建了以上海黄金交易所为核心的“黄金走廊”体系，该交易所是全球最大的实物黄金市场，并在香港、中东、非洲等地布设金库网络[6] - 该体系允许持有人民币的国家直接用人民币兑换实物黄金，为人民币提供了黄金背书，使其成为储备货币[6] - 中国正在建立一个与美元体系平行的金融系统，绕开SWIFT和IMF，并以金砖国家为核心扩展新的结算通道[6] 黄金的金融地位重塑 - 2025年7月，黄金将正式纳入巴塞尔协议Ⅲ的一级资产，可按100%价值计入银行资产负债表，而非此前仅按一半价值计算，这标志着黄金重新获得货币地位[6] - 全球央行正推动黄金成为“高质量流动性资产”，若成功，黄金将可像美债一样用于抵押回购融资，从而改变全球金融体系的底层逻辑[6] - 美国财政部和美联储已开始将黄金从伦敦运回国内，此举被视为为“后美元化时代”做准备[7] 全球货币体系重构与资产配置影响 - 全球货币体系出现分化，形成以中国和金砖国家为代表的“黄金本位2.0”体系，与以美国和西方为代表的数字资产体系并行的双轨格局[9] - 全球央行和主权基金平均将20%的储备配置于黄金或等价实物资产，美国银行报告建议该比例应提升至30%，这10个百分点的差距对应约2万亿美元的新增黄金需求[9] - 未来五年黄金价格可能进入“制度性重估”周期，对普通投资者而言，战略底仓可配置黄金ETF，中层配置关注铜、有色金属ETF，底层创新层可考虑比特币等高贝塔ETF[9] - 人民币资产将受益于去美元化趋势，包括人民币国债、蓝筹股、黄金、铜、有色金属以及香港发行的人民币债券等，可能成为新的“避风港”资产[9] 未来货币信任机制 - 黄金代表“信任的回归”，比特币代表“信任的创新”，两者共同构成后美元时代的双支柱资产[11] - 货币的未来是信任机制的竞争，中国通过黄金重建“有形的信任”，而美元通过科技维护“制度型的信任”[11]

全球货币体系重构 - 特朗普关税政策反复凸显美元面临的"特里芬难题"，全球金融货币秩序新一轮重构拉开序幕，美元资产中期仍面临再平衡压力 [1] - 美元稳定币本质既是美国政府对新兴加密货币"再中心化"的努力，又是对传统美元"去中心化"的默许与妥协 [3] - 美元稳定币的推出意图是稳定美元在加密货币与资产领域的主导地位 [5] 美元信用与数字货币 - 美元信用面临挑战，美元稳定币未必稳定，继续战略看好比特币等去中心化数字货币和多元化稳定币的中期发展空间 [6] - 美元稳定币的背后依然是"美元信用" [6] 人民币国际化 - 贸易结算、货币互换流动性、离岸债券融资、香港等离岸金融市场建设是未来人民币国际化的重要方向 [8] - 香港作为全球最大人民币离岸市场，其核心价值在于提供高质量的人民币底层资产，战略地位正在提升 [8] - 相比于中国GDP与贸易量占全球比重来看，人民币国际化程度仍有较大提升空间 [9] 资产配置策略 - 战略配置方面，重视非美资产、黄金、比特币等另类资产的重估机会 [10] - 历史上美元贬值期间，大类资产表现有规律可循，美债价格的涨跌幅用利率变化乘以8来估算 [10] - 战术配置层面，未来3-6个月，标配权益、低配原油与美债，超配黄金 [10] - 未来6-12个月，全球权益与铜等风险资产或再度出现趋势性机会 [10] - 全球资金配置方面，中、日、欧股市在全球基金中的配置分位数偏低，仍有较大提升空间，而美股配置分位数位于高位，仍有下降空间 [10]

桥水公司一季度持仓动向 - 全球最大对冲基金桥水公司一季度减持科技股，重仓黄金 [1] - 桥水建仓SPDR黄金ETF（GLD），规模为3.19亿美元，是其第六大持仓标的 [1] - 从平均持仓价格259美元推算，建仓时间点或在1月至2月初，彼时现货黄金价格处于2600美元/盎司至2900美元/盎司之间 [3] 黄金市场表现 - 美国SPDR黄金ETF（GLD）在一季度大幅上涨19%，到4月22日高点时年内涨幅达到28.49% [3] - 近段时间国际金价持续下跌，已到一个月以来低点，从高点回落最大幅度近10% [3] - 业内对于黄金长期上涨趋势保持乐观，认为"货币重构+关税风险+地缘裂变"三大因素，特别是美元信用危机，是黄金长期向上的重要推力 [3] 美元和黄金前景 - 德意志银行称美元已连续三年相对购买力平价(PPP)高估超过20%，这在历史上前所未有 [4] - 美国股票估值相比全球其他市场达到历史高点，几个月前的市盈率溢价高达60% [4] - 高盛商品研究团队将未来3个月金价预测下调至3150美元，但维持年底3600美元的目标价，理由是"全球央行持续购金和债务货币化不可逆转" [4]