经济循环与政策基调 - 7月政治局会议更强调"十五五"筹备而非外部风险，对上半年经济评价积极，提及"主要经济指标表现良好"、"经济展现强大活力和韧性" [2] - 居民存款行为是宏观核心矛盾，从"超额存"转向"正常存"的趋势未逆转，企业存款与居民存款同比增速差等6-10个月领先指标明显修复，PPI同比增速领先指标筑底向上 [2] - 四月政治局侧重应对关税冲击，七月转向存量政策落实，通稿强调"提高资金使用效率"而非增量刺激 [8][9] 财政与货币政策 - 上半年广义财政支出增速8.9%（2024年同期-2.8%），出口同比增速6%（2024年同期3.6%），GDP增速5.3%降低全年目标压力，增量政策可能性下降 [9] - 货币政策从总量宽松转向结构性功能，未提降息降准，聚焦科技创新、消费等领域，居民存款160万亿形成政策跷跷板效应 [14] - 居民存款释放或导致非银存款增加，与A股交易量同步性增强 [14] 资本市场与资产配置 - 政治局对资本市场表态从"稳定"升级为"巩固回稳向好"，强调吸引力和包容性 [18] - 股债夏普比率差值出现十年级别背离，股票因政策降低波动率而性价比提升，经济指标持续改善或加速债向股切换 [20] 供给侧改革与行业竞争 - 反内卷聚焦三类行为：不正当规模竞争、地方保护主义、违规招商，支持新技术与新业态 [22][23] - 反内卷分三阶段推进：控增量→并购重组→行政干预（如光伏或已进入第三阶段），短期节奏差异但中期优化行业格局 [24] - 盈利压力指数显示电源设备（光伏）、兵器兵装、造纸行业压力达历史高点，钢铁、水泥压力低于2015年水平 [26]

上证50指数及ETF表现 - 截至2025年5月12日，上证50指数上涨0 46%，成分股中国船舶涨幅达9 05%，海尔智家、隆基绿能、万华化学、中远海控等跟涨，上证50ETF上涨0 58%，冲击5连涨 [2] - 上证50ETF管理费率为0 15%，托管费率为0 05%，为可比基金中最低费率 [2] - 截至2025年5月9日，上证50ETF近1月跟踪误差为0 015%，跟踪精度在可比基金中最高 [2] 上证50指数权重股表现 - 截至2025年4月30日，指数前十大权重股包括贵州茅台(权重12 31%)、中国平安(6 98%)、招商银行(6 73%)、长江电力(4 27%)等 [2] - 权重股中贵州茅台涨0 56%，中国平安涨1 18%，招商银行涨0 85%，兴业银行涨1 31%，中信证券涨0 86%，而紫金矿业跌0 68%，恒瑞医药跌3 50% [4] 宏观经济与政策影响 - 2025年5月7日，人民银行、金融监管总局、证监会联合发布一揽子金融政策稳市场稳预期 [4] - 4月进出口数据展现较强韧性，主因抢出口延长和转口贸易大增 [4] - 流动性释放与融资成本下降将直接利好实体经济，二季度社融增速有望回升，基建、制造业投资等领域受益 [5] - 中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜力大，长期资金持续流入支撑资本市场向好 [5] 上证50ETF产品信息 - 上证50ETF(510050)场外联接基金包括华夏上证50ETF联接A(001051)、联接C(005733)、联接Y(022959) [5]