公司及行业 * 公司为康卡斯特 (Comcast) [1][2][3] * 行业涉及电信、媒体和娱乐 [1] 核心增长战略与业务组合 * 公司战略核心是重新加速收入增长 并专注于六大增长驱动业务 这些业务目前贡献约60%的收入 目标是在未来几年内将这一比例提升至70% [5][6][7][8] * 六大增长业务分为连接性业务和内容性业务 连接性业务包括无线 宽带和商业服务 内容性业务包括主题公园 流媒体和影视工作室 [9][16][20] * 另外40%的业务主要为现金生成型但非增长型业务 公司正通过资产剥离优化组合 例如分拆有线电视网络业务Versant和出售Sky Germany [6][7][83] 连接性业务详情 **无线业务** * 无线是最大的可寻址市场 但公司目前份额最小 是巨大的增长类别 [9][10] * 策略包括提供免费线路以吸引用户试用 以及推出包含数据配额和设备升级资格的40美元高端套餐以竞争传统后付费市场 [32][33][61] * 业务已实现盈利 但当前重点是支持宽带业务而非最大化EBITDA [54] * 拥有强大的MVNO协议 并利用超过2000万个WiFi热点进行流量分流 分流率超过90% 高于行业80%左右的平均水平 [55][58] * 第二季度无线用户净增数创下纪录 预计第三季度将再次创纪录 [33][62] **宽带业务** * 宽带面临更激烈的竞争环境 但仍是长期增长类别 用户月均数据消耗量同比增长约10% 超过800GB 家庭连接设备数量比五年前多40% [11][12][39] * 为应对竞争 公司进行了重大策略调整 包括推出全国统一的简化定价 将设备费和税费等全部包含在内 并提供1年及5年价格锁定以保证透明度和稳定性 [29][30][31] * 将无线业务与宽带捆绑 作为支持宽带增长的一种方式 [32] * 这些调整短期内将对宽带每用户平均收入(ARPU)增长构成阻力 但长期仍预计ARPU能健康增长 [41][42] * 网络升级项目Genesis进展顺利 大部分覆盖区域已完成中分升级(mid-splits) 为迈向对称多千兆速度的DOCSIS 4.0打下基础 早期指标显示网络层表现积极 [43][44][45] * 网络容量充足 能够应对流量峰值增长 例如即将到来的橄榄球比赛直播 [47][48][49][50][51] **商业服务业务** * 商业服务是一个价值100亿美元的业务 过去十五年内从零建立 目前占连接性业务收入的25% [14][63][64] * 该业务过去几个季度收入和EBITDA均保持中个位数增长 [64] * 在小企业市场已取得进展 成为许多市场的领先提供商 但在中型企业 大型企业和政府市场仍处于早期阶段 是更大的增长引擎 [15][64][68] * 增长动力来自附加服务 客户每1美元连接收入带来的附加服务收入已从几年前的0.2美元增长至0.5美元 [67] * 通过收购（如Maesergy, Nitel）来增强产品能力并加速增长 [69][70] * 该业务利润率超过50% 产生大量现金 [71] 内容性业务详情 **主题公园与体验业务** * 主题公园是体验类别中最有趣的部分 公司是全球两大主要公司之一 处于挑战者地位 [16] * 近期推出了Epic Universe公园 并计划在英国推出一个规模类似的公园 以及德克萨斯州的儿童公园和万圣节恐怖之夜等较小项目 拥有完整的管道 [16][17][87] * 该业务是增长引擎 第二季度表现强劲 预计第三季度将更加强劲 [17][18] **流媒体业务(Peacock)** * 流媒体是增长类别 公司正致力于实现盈利 上一季度将亏损缩小了2.5亿美元 [18][19] * Peacock在不到五年内拥有4100万国内订阅用户 内容组合（体育 电影 现实节目 大型片库）深受用户欢迎 并于约一个月前成功提价3美元 [19][79] * 未来六个月拥有强大的体育内容阵容 包括NFL NBA 大学橄榄球 超级碗 冬季奥运会等 这被认为是公司很长时间以来最强大的阵容 [73][75][89] * NBA版权将从第四季度开始带来成本 但其年轻 多元的受众将带来新的增长杠杆 广告销售强劲 并有望推动订阅增长 [80][81] * 体育广告预售(upfront)是公司历史上最成功的一次 [76] * 对于流媒体的未来 公司更关注合作伙伴关系和捆绑机会 而非全面整合 [88][89] **影视工作室业务** * 工作室业务的成功取决于内容是否受欢迎 过去几年公司全球票房收入排名第一或第二 [20] * 这带来了授权机会 消费品机会 并为主题公园提供IP 目前处于投资期 [20][21] 资本配置与股东回报 * 自2021年以来 公司已向股东返还了620亿美元的资本 几乎相当于当前市值的一半 [92] * 资本配置优先顺序为 1 再投资于六大增长业务 2 巩固资产负债表 3 股东回报 [93] * 预计有利的税法案将在未来五年平均每年带来约10亿美元的额外现金税收优惠 这些资金将按上述优先顺序进行配置 [93] * 预计未来将继续向股东返还大量资本 [94] 其他重要信息 * 公司正在向Google AI平台迁移客户服务互动 以改善客户体验 [34] * 当前是投资年 包括价格锁定 免费移动线路和客户服务投资在内的举措会对成本结构产生影响 预计今年EBITDA增长将更加困难 投资的影响将在第三 第四季度和明年初显现 预计从明年下半年开始 这些投资将被消化 免费无线线路将开始货币化 [34][35][36] * 分拆Versant的目的是让其拥有保守的资本结构 强大的管理团队和健康的自由现金流 使其拥有多种选择 Form 10文件即将公布 [83]

核心财务表现 - 收入同比增长10%至29.38亿港元 主要受现有设施及新数据中心容量增加推动 [1] - EBITDA同比增长15%至21.28亿港元 利润率从69%提升至72% [1] - 股东应占溢利同比增长8%达9.79亿港元 [1] 资本结构与分配 - 董事会建议派发末期股息每股12港仙 [1] - 经调整资产负债率维持在44%的健康水平 若不包括股东贷款则为31% [1] - 公司优先投资能产生高于市场回报的优质项目 并严格控制资本及营运开支 [1] 运营影响因素 - MEGA IDC第一期启用后利息资本化降低 导致损益表确认的利息支出显著上升 [1] - 新数据中心容量增加对业绩产生显著贡献 [1]

公司投资动态 - 新丝路文旅与Prime Gain及普通合伙人Jinluo Assets Management Limited订立有限合伙协议 涉及基金运营管理及合伙人权利义务 [1] - 公司作为有限合伙人以5000万港元认购基金权益 资金来自内部资源 [1] - 目标基金Jinluo Huixin LPF为香港注册有限合伙基金 目前处于集资阶段 无业务活动及财务数据 [1] 战略动机 - 此次投资是公司优化资本配置战略的一部分 旨在提升闲置现金储备回报率 [2] - 董事认为投资能创造优于闲置资金的回报潜力 同时保持资金灵活性以捕捉其他机会 [2] - 公司不参与基金日常管理 依赖普通合伙人及投资经理的专业决策 [2]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第二季度净资产收益率(ROE)提升至175% 主要得益于净息差改善和拨备费用减少 [11] - 净息差反弹至66% 贷款和投资组合增长是主要驱动因素 [12] - 风险成本为16% 不良贷款率持续改善 存款增速继续超过贷款增长 [12] - 双杠杆比率达到105% 显示公司信用状况稳健 [12] - 数字银行NEKI贷款总额达11万亿比索 同比增长47倍 [12] - 2025年全年贷款增长预期调整为54% 净息差预期调整为63% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业贷款组合本季度基本持平 消费贷款恢复增长势头 抵押贷款是增长最快的板块 [20] - 中美洲银行业务占贷款组合的25% 提供宝贵的市场多元化 [20] - 存款本季度增长24% 全年累计增长96% 储蓄账户增长尤为强劲 [22] - 数字银行NEKI客户超过2500万 活跃率接近80% [9] - 支付平台OnePIM为中小企业提供支付解决方案 [9] - Wenya通过COPW稳定币等举措加强数字资产领域布局 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 哥伦比亚核心市场 Bancolombia在贷款和存款市场份额分别为28%和26% [7] - 中美洲业务提供宝贵多元化 Banco Agricola在萨尔瓦多领先 Banitzmo在巴拿马排名第二 BAM在危地马拉排名第四 [8] - 哥伦比亚经济预计2025年增长26% 2026年增长3% [13] - 中美洲地区 萨尔瓦多预计增长22% 危地马拉36% 巴拿马37% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新控股公司Grupo Sivest优化资本配置 提升公司灵活性 通过股票回购计划创造价值 [5] - 提供以客户为中心的综合价值主张 结合本地市场趋势和区域优势 [6] - 持续增强数字和交易生态系统 NEKI数字银行和OnePIM支付平台表现突出 [9][10] - 业务有目的战略 2030年目标发放716万亿比索支持可持续社区和金融包容性 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 哥伦比亚央行保持谨慎立场 尽管6月通胀降至48% 仍维持925%的政策利率 [14] - 财政赤字从2023年占GDP42%扩大到2024年67% 预计2025年超过7% [15] - 信用评级机构穆迪和标普近期下调哥伦比亚主权评级 [16] - 公司对NEKI业务模式、可扩展性和长期价值创造潜力非常乐观 [37] 其他重要信息 - 公司启动股票回购计划 目标在2026年6月24日前回购13万亿比索股票 截至7月31日已回购52% [5] - Bancolombia独立实体占控股公司股权的48%和总资产的66% [10] - 公司获得科学碳目标倡议(SBTI)减排目标认证 并被评为最佳工作场所 [37] 问答环节所有的提问和回答 问题: 政治前景和净息差预期 - 哥伦比亚政治环境高度极化 选举进程将在年底到明年初逐渐明朗 [47] - 央行维持利率不变显示通胀风险仍在 预计降息将延迟 有助于维持净息差 [49] - 可持续风险成本水平约18-19% 2025年可能维持在16%左右 [55] 问题: Bancolombia单位ROE和NEKI前景 - Bancolombia独立ROE计算方式不同 按12个月平均股本计算为165% 按预估计算超过20% [71] - NEKI接近盈亏平衡点 可能在2025年下半年或2026年第一季度实现 [69] 问题: 贷款增长细分和ROE可持续性 - 贷款增长指引细分: 商业贷款42% 消费贷款7% 抵押贷款75% [77] - 通过运营改善和资本结构管理 预计可持续ROE为16% [77] 问题: NEKI贷款经济性 - NEKI平均贷款额约250万比索 利率约25% 三十天逾期率约5% 风险成本9-10% [81] - 每月新增约5万贷款客户 贷款期限平均28个月 [85][86] 问题: 资金成本和资本分配 - 通过价值主张和交易性账户保持低资金成本 储蓄账户资金成本仅23% [93] - 资本分配将考虑各运营银行的偿付能力比率 双重杠杆比率提供充足空间 [94] 问题: 股东结构变化 - 新公司结构提供更大灵活性 Sura作为主要股东专注于金融服务 关系将更加稳固 [102] - 将探索符合股东利益的新增长机会 [104]

资产出售计划 - 麦当劳计划通过公开招标出售香港8处黄金地段物业 建筑面积6746-18746平方英尺 落成年份1969-1991年[1] - 标的物业总市值约12亿港元 买家可选择整批或单项竞投 尖沙咀星光行铺位市值最高达4.6亿港元[3] - 据港媒报道麦当劳拟分阶段清仓所有香港商铺物业 涉及23个铺位 总市值超过30亿港元[7] 交易结构安排 - 出售仅涉及物业资产 麦当劳餐厅业务不包括在内 租户将根据现有租赁协议继续长期经营[9] - 物业由麦当劳总公司持有 中国大陆和香港餐厅业务由中信牵头财团控股 2017年以20.8亿美元收购特许经营权[9] - 交易后香港麦当劳餐厅经营及分店数量保持不变 金拱门公司继续负责运营[9] 战略调整背景 - 公司称此次处置属于全球资产组合常态性优化 时值进入香港市场50周年 将继续拓展当地市场[9] - 香港商铺市场持续萎靡 2025年一季度主要街道店铺租金整体环比下降3.5% 降幅创六季度新高[10] - 2025年前五个月香港旅客总人次同比增长11.9% 但整体零售业销货额同比下降4.0% 核心地区商铺空置率上升[10] 资本配置转向 - 麦当劳中国业务加速扩张 2025年计划新增1000家门店 2028年目标突破1万家门店[10] - 公司选择将资金投向更具增长潜力项目 而非继续持有香港物业资产[10]

财务数据和关键指标变化 - 总营收同比增长7 1%达146亿雷亚尔 主要驱动力为移动服务和固网业务均实现高个位数增长 [7][9] - EBITDA同比增长8 8% 利润率提升至40 5% 反映严格的成本控制和运营效率 [7][22] - 经营现金流达73亿雷亚尔 同比增长12 5% 自由现金流利润率达17 6% [8][25] - 净利润同比增长13 5%至24亿雷亚尔 净现金头寸达39亿雷亚尔 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 移动业务 - 后付费用户同比增长7% 占总移动用户基数的67% ARPU提升5 1% 流失率维持在1%低位 [6][79] - 5G用户渗透率快速提升至24% 覆盖596个城市 [11][78] 固网业务 - FTTH用户同比增长12 6%达740万户 其中融合套餐Vivo Total用户数激增63% [6][12] - 家庭覆盖数突破3100万户 年内新增200万户 上季度净增20 1万光纤客户 [12][81] 新兴业务 - 数字服务收入占比提升1 7个百分点至11 2% 其中B2C增长14 7% B2B增长13 3% [10][15] - OTT订阅服务收入同比飙升34 5% VivoPay金融平台新增保险和信贷产品 [14] 公司战略和发展方向 - 通过收购FiBrazil剩余股权强化光纤领导地位 预计整合后将释放2 82亿雷亚尔EBITDA协同效应 [30][31] - 持续推进铜缆资产处置计划 未来几年目标通过铜缆和不动产销售实现45亿雷亚尔收益 [23][70] - 深化数字化转型战略 企业级云服务、物联网和网络安全解决方案推动B2B数字收入增长31 3% [15][91] 经营环境与行业竞争 - 移动市场竞争维持激烈态势 公司通过5G升级、服务捆绑和精准调价保持后付费收入11%增长 [48][93] - 光纤ARPU同比下滑2 1% 主要因融合套餐折扣策略 但客户流失率从1 93%降至1 46% [44][46] - 资本支出占比下降0 7个百分点至14 8% 76%投资集中于5G和光纤等增长领域 [23] ESG进展 - 连续第五年获得CDP气候议题供应商参与领导者认证 电子废弃物回收量同比增加17%至27吨 [17][18] - 年度志愿者活动动员1万名员工 影响4 5万人 供应商多元化计划覆盖1300家供应商 [17][18] 问答环节 光纤整合与资本策略 - FiBrazil整合将优化网络运营并提升现16%的渗透率至公司平均水平24% [31][32] - 未来可能通过并购扩大覆盖 但需满足网络标准匹配和价格合理条件 [33][81] 成本管控 - 租赁成本优化使季度支付降至12亿雷亚尔 为近四季最低 5G覆盖达64%后将继续降低单塔成本 [38][39] 财务指标 - 净利润低于预期主因去年同期3 3亿雷亚尔税务减免 下半年折旧正常化及铜缆资产到期将改善利润 [55][58] 运营策略 - 价格调整分阶段实施 1月4 5%调价覆盖14%用户 6月9 7%调价覆盖22%用户 [46] - 智能手机保险渗透率从20%提升至35% 反映交叉销售成效 [90]