建筑保温材料、防水卷材、人造板、燃气灶具等产品与消防安全紧密关联，为充分发挥案例警示教育作 用，提高相关企业及负责人依法履责意识，辽宁省市场监督管理局发布市场监管领域消防安全集中整治 第一批（共4起）典型案例。 案例1.沈阳永晟伟业建材科技有限公司生产不符合国家标准保温材料案 2025年1月24日，沈阳市新民市市场监管局依法对沈阳永晟伟业建材科技有限公司对生产不符合国家标 准保温材料的违法行为，责令当事人改正，并作出罚款16200元的行政处罚。 2024年9月，在省市场监管局组织的省级产品质量监督抽查中，沈阳永晟伟业建材科技有限公司生产的 绝热用模塑聚苯乙烯泡沫塑料，经检验，导热系数项目不符合GB/T 10801.1-2021《绝热用模塑聚苯乙 烯泡沫塑料》标准要求，判定为不合格。 经查，当事人于2024年7月5日生产规格为1000*500*50（mm）18Kg/m³Ⅰ级037级B1级绝热用模塑聚苯 乙烯泡沫塑料54立方米，以200元/立方米的价格进行销售，当事人生产的该批次产品中4块（4m³）供抽 检机构检验，剩余50m³未出售，货值金额共计10800元。当事人的行为违反了《中华人民共和国产品质 量法》第十 ...

1.保障了在复杂环境（多雨、地形复杂）及工期紧张条件下的混凝土施工质量与进度。 项目概况： 镇康县帮东河水库最大坝高达87.2米，总库容1386万立方米。本次浇筑的大坝面板混凝土总量约9679立 方米，采用分块设计（共29块），单块最大浇筑量超600立方米，总历时74天。 解决方案： 本项目位于地形复杂、气候多雨地区，面临施工窗口期紧张等挑战，对混凝土性能提出了严格要求：须 具备优异的工作性、强度发展能力、耐久性（特别是抗渗和抗冻性能）以及良好的体积稳定性（抗裂 性）。 中建新材通过精准应用高性能聚羧酸减水剂，成功确保了混凝土在无轨滑模工艺下的工作性和可泵性， 实现了一次连续浇筑成型，大幅提升了施工效率。 本项目的成功实践充分证明了中建新材在水利水电应用场景下，解决复杂工程痛点中的核心价值： 近日，由中建新材参建的云南省"十四五"规划重点水利工程——临沧市镇康县帮东河水库项目迎来关键 里程碑，全长279米的大坝面板混凝土浇筑圆满完成最后一仓收面作业，为后续下闸蓄水和全面竣工奠 定了坚实基础。 2.显著提升了混凝土的综合性能（高强、高抗渗、高抗冻、高抗裂），确保大坝面板这一关键结构的长 期安全与耐久。 3.支撑 ...

北新建材2024年限制性股票激励计划核心内容 - 激励工具采用限制性股票，标的股票来源为定向发行A股普通股，总量不超过1,290万股（占股本总额0.764%），其中首次授予1,102.75万股（占85.48%），预留187.25万股（占14.52%）[5][6] - 激励对象覆盖344名核心人员（占员工总数2.69%），包括董事、高管及核心骨干，排除独立董事/监事/大股东及其关联方，要求2023年个人绩效考核达"基本称职"及以上[4][6] - 授予价格定为18.20元/股，为公告前1日/120日交易均价60%的较高值，预留部分授予价格遵循相同定价原则[11][21] - 有效期最长72个月，设置24个月限售期+36个月分三期解除限售（首次解除限售比例34%，后续两期各33%）[7][9] - 公司层面考核指标包括：2025-2027年扣非归母净利润复合增长率≥12%、扣非ROE分别不低于16.5%/17.5%/18.5%（均需高于行业75分位值）、△EVA>0，同时需完成科技创新任务目标[13][14][15] 激励计划实施机制 - 采用三级考核体系：公司业绩（扣非净利润/ROE/EVA）、业务单元完成率（X系数）、个人绩效（Y系数），最终解除限售额度=计划额度×X×Y[15][16] - 业务单元考核根据实际完成值与目标值比例确定X系数（100%-0%区间），个人考核分五档对应Y系数（100%-0%区间）[15][16] - 对标企业选取20家建材行业上市公司，考核时剔除主营业务重大变化或净利润增长率超100%的异常样本[15] - 未达考核目标的未解除限售股票由公司按授予价与市价孰低回购，董事/高管额外20%股票需任期届满后考核解除限售[10][16] 合规性及财务影响 - 计划符合《上市公司股权激励管理办法》要求：权益总额＜股本10%、单人获授＜股本1%、授予价格≥法定标准[19][20][21] - 会计处理遵循《企业会计准则11号》，股权激励成本在限售期内分摊计入费用，具体影响以年报审计为准[22][23][24] - 明确激励对象需自筹资金，公司不提供财务资助，限售期内股票不得转让/担保/偿债[21]

报告核心观点 报告对多家公司进行研究分析，涵盖机械设备、建筑装饰、钢铁、汽车等多个行业，评估各公司业绩表现、发展趋势及投资价值，多数公司维持买入或增持评级 [2]。 各公司研究要点 机械设备行业 - 徐工机械2024年总营收916.60亿元同比降1.28%，归母净利润59.76亿元同比增12.2%；2025Q1总营收268.15亿元同比增10.92%，归母净利润20.22亿元同比增26.37%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为83、110、138亿元，维持买入评级 [6]。 - 恒立液压2024年总营收93.90亿元同比增4.51%，归母净利润25.09亿元同比增0.4%；2025Q1总营收24.22亿元同比增2.56%，归母净利润6.18亿元同比增2.61%，扣非归母净利率大幅提升，预计2025 - 2027年归母净利润分别为28、31、35亿元，维持买入评级 [33][34]。 建筑装饰行业 - 中国中铁Q1归母净利润同降19%，签单受历史基数影响下滑，海外业务延续高景气，预计2025 - 2027年归母净利润分别为281/283/289亿元，维持买入评级 [7]。 - 四川路桥25Q1业绩稳健增长，在手订单充裕，预计25 - 27年归母净利润分别为80/90/100亿元，高股息 + 低估值投资性价比高，维持买入评级 [17]。 - 金螳螂25Q1业绩向上拐点已现，后续有望延续恢复趋势，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.8/6.2/6.5亿元，维持买入评级 [31]。 钢铁行业 - 华菱钢铁2025Q1归母净利5.62亿元同比增43.55%，扣非归母净利4.51亿元同比增39.76%，后续毛利率有望改善 [8]。 - 常宝股份2025Q1归母净利1.11亿元同比降33.0%，扣非归母净利0.94亿元同比降23.71%，特材项目有序推进 [77]。 - 新兴铸管2025Q1归母净利1.37亿元同比降19.84%，环比增143.36%，一季度毛利率逐步修复，铸管产品招标占比持续提升 [81]。 汽车行业 - 银轮股份2025Q1收入34亿元同比 + 15%，归母净利润2.1亿元同比 + 11%，加码数字能源和机器人领域，预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.5/13.6/16.7亿元，维持买入评级 [11][12][13]。 - 新泉股份2024年收入133亿元同比 + 25%，归母净利润9.8亿元同比 + 21%；2025Q1收入35亿元同比 + 15%，归母净利润2.1亿元同比 + 4%，收购安徽瑞琪切入座椅领域，预计2025 - 2027年归母净利润分别为13.8/17.3/21.8亿元，维持买入评级 [63][65]。 家用电器行业 - 海尔智家2025Q1营业收入791.18亿元同比增10.06%，归母净利润54.87亿元同比增15.09%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为210.83/237.21/263.62亿元，维持买入评级 [14]。 - 老板电器2024年营业总收入112.13亿元同比增0.10%，归母净利润15.77亿元同比 - 8.97%；2025Q1营业收入20.76亿元同比 - 7.20%，归母净利润3.4亿元同比 - 14.66%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为17.25/18.45/19.50亿元，维持增持评级 [23][24]。 - 新宝股份2024年营业总收入168.2亿元同比 + 14.8%，归母净利润10.5亿元同比 + 7.8%；25Q1营业收入38.3亿元同比 + 10.4%，归母净利润2.5亿元同比 + 43.0%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.6/12.7/13.8亿元，维持买入评级 [70]。 - 德昌股份25Q1营业收入10.0亿元同比 + 21.3%，归母净利润0.8亿元同比 - 5.0%，发布定增预案强化海外产能建设，预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.7/5.9/7.2亿元，维持增持评级 [81]。 食品饮料行业 - 恒顺醋业2025Q1营收6.26亿元同比 + 35.97%，归母净利润0.57亿元同比 + 2.36%，预计2025 - 2027年归母净利润分别同比 + 37.8%/+23.2%/+7.9%至1.8/2.2/2.3亿元，维持增持评级 [15][16]。 - 三只松鼠25Q1营收37.2亿同比 + 2.1%，归母净利润2.4亿同比 - 22.5%，拓展分销打开线下成长空间 [47]。 - 劲仔食品25Q1营收6.0亿同比 + 10.3%，归母净利润0.7亿同比 - 8.2%，预计产品及渠道端开拓支撑优秀表现 [55]。 电力行业 - 浙能电力预计2025 - 2027营业收入分别为876.98/912.43/928.94亿元，归母净利分别为62.5/72.43/77.97亿元，维持买入评级 [20]。 - 皖能电力预计2025 - 2027年营业收入分别为290.62/296.25/295.75亿元，归母净利分别为21.20/23.47/24.10亿元，维持买入评级 [26]。 - 华能国际预计2025 - 2027年归母净利分别为120.82/122.26/130.83亿元，维持买入评级 [60]。 传媒行业 - 芒果超媒2024年营业收入140.80亿元同减3.75%，归母净利润13.64亿元同减61.63%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为16.2/19.2/22.4亿元，维持买入评级 [21][22]。 建筑材料行业 - 东方雨虹考虑新开工面积下跌等因素下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润12.73亿元、14.61亿元、15.30亿元，维持买入评级 [22]。 纺织服饰行业 - 健盛集团2025Q1收入/归母净利润同比分别 + 2%/-27%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.40/3.88/4.41亿元，维持买入评级 [29]。 - 森马服饰2025Q1收入30.8亿元/归母净利润2.1亿元，同比分别 - 2%/-38%，预计2025 - 2027年归母净利润为12.34/13.83/15.28亿元，维持买入评级 [41]。 - 比音勒芬2024年公司收入同比 + 13%/归母净利润同比 - 14%，2025Q1收入同比 + 1%/归母净利润同比 - 8%，预计2025 - 2027年归母净利润为7.07/7.97/8.90亿元，维持买入评级 [50]。 - 华利集团2025Q1收入53.5亿元/归母净利润7.6亿元，同比分别 + 12%/-3%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为41.1/47.6/54.9亿元，维持买入评级 [76]。 - 李宁2025Q1成人流水同比增长低单位数，预计2025 - 2027年业绩为24.86/26.66/28.81亿元，维持买入评级 [80]。 - 伟星股份2025Q1营收增长22.3%至9.8亿元，归母净利润增长28.8%至1亿元，预计2025 - 2027年归母净利润为7.6/8.53/9.54亿元，维持买入评级 [83][85]。 煤炭行业 - 甘肃能化2024年营业收入96.04亿元同比 - 14.70%，归母净利润12.14亿元同比 - 30.13%；2025Q1归母净利润0.51亿元同比 - 90.48%，景泰白岩子煤矿投产，推进煤电一体，预计2025 - 2027年归母净利分别为4.65亿元、9.15亿元、12.06亿元，维持买入评级 [37][38][39]。 - 山西焦煤2024年营业收入452.9亿元同比减少18.43%，归母净利润31.08亿元同比减少54.1%；25Q1营业收入90.26亿元同比减少14.46%，归母净利润6.81亿元同比减少28.33%，降本增效成果显著，预计2025 - 2027年归母净利分别为20亿元、23亿元、25亿元，维持买入评级 [43][45]。 - 山煤国际2024年营业收入295.61亿元同比减少20.9%，归母净利润22.68亿元同比减少46.75%；2025年一季度营业收入45.02亿元同比减少29.17%，归母净利润2.55亿元同比减少56.29%，2025年原煤产量有望提升，降本增效有成效，预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.4亿元、16.2亿元、18.3亿元 [51][52][53]。 - 潞安环能2024年营业收入358.5亿元同比减少16.89%，归母净利润24.5亿元同比减少69.08%；2025年一季度营业收入69.68亿元同比减少19.53%，归母净利润6.57亿元同比减少48.95%，产能释放、提质增效可期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为22.1亿元、26.4亿元、29.6亿元 [55][57][58]。 - 平煤股份2025Q1营业收入54亿元同比减少34.69%，归母净利润1.52亿元同比减少79.50%，成本优化对冲售价下行，“东引西进出海”值得期待，预计2025 - 2027年实现归母净利润分别为7.0亿元、10.8亿元、13.7亿元，维持增持评级 [65][66][68]。 银行行业 - 苏州银行2024年营收122亿元同比增长3.01%，归母净利润51亿元同比增长10.16%；2025年一季度营收32亿元同比增长0.76%，归母净利润16亿元同比增长6.80%，给予买入评级 [50][51]。 - 宁波银行预计2025年营收、利润增速分别为8.36%、8.19%，维持买入评级 [71]。 - 瑞丰银行预计2025年营收、利润增速分别为9.98%、8.24%，维持买入评级 [75]。 环保行业 - 聚光科技2024年营收36.1亿元同比 + 13.6%，归母净利润2.1亿元同比 + 164.1%；2025Q1营收5.5亿元同比 + 1.4%，归母净利润 - 0.2亿元亏损收窄 [72]。

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额与2024年第一季度相比保持稳定，经常性息税前利润（EBIT）按当地货币计算同比增长1.7% [3] - 12个月滚动经常性EBIT利润率扩大至19.1%，滚动经常性EBIT超过50亿瑞士法郎 [5] - 第一季度价格超过成本达到9500万瑞士法郎，已连续12个季度实现价格超过成本增长 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 可持续建筑解决方案业务 - ECOPact和ECOPlanet净销售额分别达到各自类别销售额的32%和29% [9] - 在亚洲、中东和非洲地区，ECOPact销售额在第一季度达到该地区预拌混凝土销售额的29% [19] 解决方案与产品业务 - 该业务净销售额增长，主要受北美屋顶业务驱动，且该季度屋顶业务利润率有所扩大 [20] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 年初受不利天气条件影响，但3月交易条件有所改善，已完成一项骨料业务收购 [15] - 已获得超过230个基础设施项目，市场基本面在中长期保持强劲 [16] 拉丁美洲市场 - 实现盈利性增长，第一季度经常性EBIT利润率达到35% [16] 欧洲市场 - 经常性EBIT持续实现超比例增长，第一季度利润率继续扩大 [17] 亚洲、中东和非洲市场 - 按当地货币计算，经常性EBIT实现两位数增长，利润率提高250个基点至21.7% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进并购战略，第一季度完成五项增值收购 [3] - 专注于高价值战略，包括扩大先进可持续建筑解决方案规模、加速脱碳和推进Circle计划 [6] - 加强本地对本地业务模式，在英国蒂尔伯里建设新工厂，预计2026年上半年投产；在北美印第安纳州建设新的先进屋顶工厂，预计2026年下半年完工 [7][8] - 确认2025年全年指导目标，预计实现中个位数净销售额增长和经常性EBIT超比例增长 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球经济存在不确定性，但公司凭借本地化业务模式、广泛的生产基地、分散的运营模式和强大的资产负债表，有能力应对各种经济周期 [21][22] - 预计2025年公司将继续实现盈利性增长，扩大经常性EBIT利润率和自由现金流 [23] - 对各地区市场前景持乐观态度，预计北美市场需求强劲，欧洲市场可持续建筑解决方案需求持续增长，亚洲、中东和非洲市场北非需求旺盛、澳大利亚前景积极、中国价格回升 [16][17][19] 其他重要信息 - 公司计划在6月完成Amrize的分拆上市，目前进展顺利 [4][24] - 公司在第一季度发行34亿美元债券为Amrize融资，以调整两家公司的净金融债务水平，确保两家公司均保持BBB +信用评级 [61] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：亚洲、中东和非洲地区ECOPact销售增长的需求来源是什么 - 澳大利亚正在开发下一代ECOPact，产品接受度极高；北非地区ECOPact和ECOPlanet业务正在扩大，如为埃及博物馆提供相关产品 [32][33] 问题2：如何看待2025年北美市场情况以及IIJA和IRA计划受特朗普行政命令的影响 - 年初受不利天气影响，但3月和4月建筑活动良好，已获得的230多个基础设施项目均在推进，没有项目被取消或推迟，对2025年北美市场有信心 [31] 问题3：各地区价格上涨情况以及哪些地区价格上涨延迟 - 欧洲价格上涨势头稳健且有韧性；美国价格上涨更具动态性，第二季度屋顶业务价格将上涨；新兴市场价格涨幅目标远高于通胀，部分地区实现两位数增长 [37][68] 问题4：公司指导目标中假设的价格成本差是多少 - 第一季度价格超过成本近1亿瑞士法郎，已连续12个季度实现增长，平均价格有低至中个位数的涨幅，总体通胀和投入成本几乎持平 [40] 问题5：全年最新成本假设以及剩余时间的对冲情况如何 - 公司注重保障运营业务，通过签订电力购买协议、提高替代燃料使用率等方式控制能源成本，第一季度能源成本是有利因素，但未来存在一定不确定性 [43][44] 问题6：近期宏观波动对公司并购战略有何影响 - 公司将继续推进并购战略，严格执行纪律，选择低倍数、能实现显著协同效应的公司进行收购，预计宏观波动不会对并购活动产生重大影响 [48][49] 问题7：拉丁美洲市场第一季度水泥需求下降，但公司业绩较好的原因是什么，是否在获取市场份额 - 公司在墨西哥成功的秘诀在于强大的商业活动，通过专门团队针对基础设施项目进行销售和执行，同时通过Disensa商店服务零售和DIY客户，近年来还通过收购扩大了产品组合 [55][56] 问题8：能否量化美国3月和4月初的销量增长情况 - 公司未提供具体量化数据，但确认1月和2月受不利天气影响开局缓慢，3月开始强劲复苏，4月持续向好，对第二季度美国市场有信心 [57] 问题9：Amrize和Holcim的债务分割是否完成 - 公司已按2025年底预测的EBITDA比例分割净金融债务，并获得董事会批准；4月2日发行34亿美元债券为Amrize融资，Amrize将用这笔资金偿还公司间债务，该过程接近完成，分拆时将全部完成 [60][61] 问题10：美国和欧洲具体的价格上涨幅度是多少，解决方案与产品部门未实现EBIT超比例增长的原因以及未来是否会改变，对全年外汇假设的更新情况 - 欧洲价格上涨势头为低至中个位数；美国屋顶业务4月和5月价格将上涨，第二季度可提供更多定价影响信息 [68] - 解决方案与产品部门的屋顶业务表现良好，受维修和翻新需求驱动，尤其是Malarkey和Duralast业务 [69] - 从当前汇率来看，预计今年外汇对销售额的影响在4% - 5%之间，对EBIT的影响在6% - 7%之间，但存在不确定性 [71] 问题11：并购和附加收购对全年销售额和EBIT的影响，是否仍从北非向美国进口水泥以及是否根据关税情况调整进出口战略，中国业务是否有改善迹象 - 公司此前预计中个位数的销售增长约三分之一来自并购，三分之二来自有机增长，该指导目标基本不变，但可能受尼日利亚资产剥离完成时间的影响 [79] - 公司曾从北非（主要是阿尔及利亚）向美国出口水泥，但目前阿尔及利亚国内市场表现良好，出口量可忽略不计，公司将专注于在阿尔及利亚建立本地业务 [76][77] - 中国市场今年首次出现价格回升，政府宣布对基础设施和住宅进行超1万亿美元的重大投资，预计未来将对公司业务产生积极影响 [77][78] 问题12：美国商业和住宅屋顶业务的差异以及当前哪个业务表现更好 - Malarkey主要是住宅屋顶业务，Elevate和Duralast接近100%为商业屋顶业务 [83] - Malarkey和Elevate业务大部分为维修和翻新，不利天气条件推动了这些业务的增长，美国屋顶业务整体势头良好 [85] 问题13：是否有通过并购加速在中西部扩张的计划，还是专注于有机扩张 - 公司会考虑所有机会，包括并购，但目前正在印第安纳州建设新的先进屋顶工厂，该工厂将为公司进入中西部和东部市场提供良好机会 [87] 问题14：对德国财政扩张计划的看法 - 公司对德国财政扩张计划感到兴奋，德国团队在高价值战略方面表现出色，公司在德国拥有强大的业务基础，有望在未来抓住相关投资机会 [89][91] 问题15：分拆后对留存公司（RemainCo）的指导目标，在拉丁美洲进行大规模并购是否存在利润率稀释风险 - 目前无法分享分拆后留存公司的指导目标，将在上半年更新中公布 [95] - 拉丁美洲是公司利润率最高的地区，公司将继续关注利润率扩张，即使并购利润率低于平均水平的公司，也能通过实现显著协同效应提高利润率，去年并购的五家公司在短时间内将利润率提高到30%以上 [95][96] 问题16：Holcim和Amrize的分离成本未来如何发展 - 去年分离成本略低于1亿瑞士法郎，预计整个过程的总成本约为1.7亿瑞士法郎，包括审计、会计、IT、法律等相关费用 [100] 问题17：Holcim和Amrize之间的水泥进出口贸易关系是否按公平交易原则进行 - 是的，两者之间的贸易关系将按公平交易原则进行，分拆后将作为两个独立公司开展业务 [103] 问题18：亚洲、中东和非洲地区今年是否有超预期表现，摩洛哥、阿尔及利亚和埃及的具体情况如何，中国市场销量是否会回升 - 北非地区表现良好，埃及当地需求增长，阿尔及利亚和摩洛哥业务势头良好；澳大利亚市场虽第一季度较小，但有积极势头，政府已承诺在四年内对基础设施投资1300亿澳元，公司已参与部分项目 [105][106] - 中国市场有积极变化，政府的大规模投资将促进基础设施和住宅建设，且市场价格已开始回升 [107] 问题19：ECOPlanet的价格溢价近期趋势如何，随着竞争对手推出近零或零碳水泥，价格溢价是否会改变，公司是否推出了内部成本节约措施 - ECOPlanet全球平均价格溢价为中个位数，随着创新补充胶凝材料的引入，预计成本将降低，价格溢价可能会上升 [111][112] - 目前实施成本节约措施还为时过早，公司通过500名完全分散授权的损益表负责人专注于严格的财务纪律，推动利润率扩张和增长 [113] 问题20：非洲、中东地区剔除中国贡献后，EBIT同比增长与营收增长相似的原因，是否存在价格成本不利因素影响盈利能力；美国年初预计的中个位数价格涨幅是否会因第一季度情况和能源通缩而调整 - 美国市场目前坚持年初的指导目标，年初受不利天气影响开局缓慢，但3月和4月势头强劲，各地区将平等贡献增长 [119][120] - 非洲、中东地区北非市场有积极势头，整体价格超过成本朝着正确方向发展，第一季度价格超过成本符合预期，预计全年将继续保持，这也是公司能够实现EBIT超比例增长和利润率扩张的原因 [121][122] 问题21：分拆后留存公司的中央管理费用规模、降低速度以及是否会影响下半年利润率，1.74亿瑞士法郎的分离成本是否包括解决中央管理费用冗余问题 - 分拆后留存公司目前的中央管理费用约占销售额的3%，预计未来两年随着公司业务结构变化，长期将降至2%，过程中没有进行重组 [128][129] - 1.74亿瑞士法郎的分离成本是与分拆项目相关的费用，不涉及人员冗余问题，部分人员将从Holcim转移到Amrize，但不会裁员 [127]

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