公司业绩表现 - 2025H1公司实现营收135.6亿元，同比-0.3%，归母净利19.3亿元，同比-12.9%，扣非归母净利18.9亿元，同比-12.4% [4] - 单Q2营收73.1亿元，同比-4.5%，归母净利10.9亿元，同比-21.9%，扣非归母净利10.7亿元，同比-21.5% [4] - 单Q2经营性净现金流11.8亿元，同比-42.7% [4] 分业务表现 - 石膏板业务25H1收入66.8亿元，同比-8.6%，龙骨收入11.4亿元，同比-10.7% [5] - 防水卷材收入17.2亿元，同比+0.6%，防水工程收入2.0亿元，同比-1.8% [5] - 涂料业务收入25.1亿元，同比+40.8%，主要因嘉宝莉24年1-2月未并表导致基数较低 [5] - 其他业务收入13.1亿元，同比-0.9% [5] 分地区表现 - 北方地区收入42.0亿元，同比-12.4%，南方地区收入66.9亿元，同比+9.0%，西部地区收入23.5亿元，同比-5.2% [5] - 境外收入3.2亿元，同比+68.8% [5] 盈利能力 - 25H1毛利率30.4%，同比-0.6pcts，其中石膏板毛利率38.7%，同比-0.9pcts [6] - 期间费用率13.4%，同比+0.6pcts，销售/管理/研发费用率分别5.2%/4.2%/3.9%，同比+0.7/+0.2/-0.1pcts [6] - 25H1销售净利率14.6%，同比-2.0pcts [6] - 单Q2毛利率31.6%，同比-1.2pcts，销售净利率15.3%，同比-3.3pcts [7] 现金流情况 - 25H1经营性净现金流9.6亿元，同比-52.9%，主要因嘉宝莉并表影响及销售收款减少 [6] 战略布局 - 投资建设年产2万吨工业涂料生产基地 [8] - 2025年2月28日并表浙江大桥，完善华东区域工业涂料布局 [8] - 坦桑尼亚、乌兹别克斯坦生产基地实现营收、利润双位数增长 [8] - 泰国年产4000万平米石膏板生产线进入试生产阶段，波黑项目有序推进 [8]

公司成立信息 - 霸州市路城沥青混凝土有限公司近日成立，法定代表人为董珊珊 [1] - 公司注册资本为1000万人民币 [1] - 公司经营范围涵盖水泥制品制造与销售、非金属矿物制品制造与销售、建筑材料销售等一般项目 [1] - 公司还涉及建设工程施工、道路货物运输（不含危险货物）等许可项目 [1] 业务范围 - 一般项目包括：水泥制品制造与销售、非金属矿物制品制造与销售、建筑材料销售 [1] - 一般项目还包括：废旧沥青再生技术研发、资源再生利用技术研发、石棉水泥制品制造与销售 [1] - 一般项目还涉及：建筑废弃物再生技术研发、机械设备销售、矿物洗选加工 [1] - 一般项目还包含：轻质建筑材料制造与销售、建筑工程机械与设备租赁、建筑工程用机械制造、建筑装饰材料销售 [1] - 许可项目包括：建设工程施工、道路货物运输（不含危险货物） [1]

公司成立信息 - 河北鸿博声学科技有限公司近日成立，法定代表人为孟立辉，注册资本319万人民币 [1] - 公司经营范围包括新材料技术研发、新型建筑材料制造、隔热和隔音材料制造与销售等 [1] - 公司业务涵盖国内贸易代理、进出口代理及技术进出口 [1] 行业与业务范围 - 公司专注于新材料技术研发及建筑材料制造，涉及隔热、隔音材料及石棉制品 [1] - 业务覆盖建筑材料销售、保温材料销售及进出口贸易 [1] - 公司经营范围为一般项目，无需特殊审批即可开展自主经营活动 [1]

财务数据和关键指标变化 - 全球第二季度营收为1亿1100万美元 同比下降15% 按固定汇率计算下降15 6% [8][9] - 美国市场销售额下降17%至4960万美元 主要受住宅渠道市场疲软和商业领域挑战影响 [9] - 澳大利亚销售额按固定汇率计算下降18 2% 受政府二氧化硅禁令和高利率影响 [10] - 加拿大销售额按固定汇率计算下降12 5% 核心业务表现疲软 [10] - EMEA销售额按固定汇率计算增长0 7% 得益于直接和间接渠道表现强劲 [10] - 以色列销售额按固定汇率计算下降21 6% 受地区冲突影响 [11] - 毛利率为19 6% 同比下降330个基点 调整后毛利率为19 7% 同比下降410个基点 [11][12] - 第二季度运营费用为3250万美元 占营收32 1% 去年同期为3660万美元 占营收30 6% [12] - 调整后EBITDA亏损640万美元 去年同期亏损10万美元 [13] - 调整后稀释每股净亏损0 33美元 去年同期为0 14美元 [13] - 截至2025年6月30日 公司净现金头寸为7240万美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 与Lowe's的业务表现亮眼 实现两位数增长 [10] - 陶瓷业务加速产品开发 扩大产品组合以抓住市场机会 [6] - 在澳大利亚推出零结晶二氧化硅产品系列 确保合规并增强竞争力 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场受关税影响 预计影响范围在15%至25% 美国占公司总营收约50% [15][16] - 澳大利亚市场受二氧化硅禁令和高利率影响 需求放缓 [10] - EMEA市场表现稳定 德国直接业务扩张对业绩有积极贡献 [10] - 以色列市场受地区冲突影响 销售额显著下降 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取果断措施调整成本结构 预计2025年将实现额外1000万美元的年化成本节约 [4] - 累计年化成本节约超过5500万美元 相比2022年 [5] - 70%的生产已转移到全球制造网络 增强运营灵活性 [5] - 扩大生产合作伙伴关系以增强竞争力 [5] - 加速陶瓷产品开发 扩大产品组合 [6] - 在澳大利亚推出零结晶二氧化硅产品系列 确保合规 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业整体修复和改造活动持续疲软 [4] - 公司对结构性改进充满信心 预计在当前销售水平上实现更高盈利能力 [19] - 资产负债表提供财务灵活性以应对短期不利因素 [20] - 预计2025年从Zodiac设施转租中产生约300万美元的现金节约 [14] 其他重要信息 - 截至2025年6月30日 公司涉及423起与二氧化硅粉尘暴露相关的诉讼 已计提4490万美元准备金 [17] - 保险应收款为2560万美元 [17] - 一起美国二氧化硅诉讼案胜诉 但仍有25起案件可能损失在50万至1300万美元之间 [18] - 加州法院正在协调二氧化硅案件 可能改变未来诉讼时间 [19] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 澳大利亚二氧化硅案件是否影响美国需求 - 管理层表示澳大利亚案件与美国需求无直接关联 美国市场疲软由其他因素导致 [25][26] 问题2: 第二季度毛利率下降原因 - 以色列工厂生产水平下降导致固定成本吸收不足 以及价格调整以保持市场竞争力 [28] - 价格同比下降6 5% 生产利用率下降250个基点 但生产来源组合改善提升毛利率450个基点 [29] 问题3: 成本节约措施对SG&A的影响 - 第二季度SG&A下降是前期措施和严格控制的结果 新增1000万美元节约措施将在第三和第四季度生效 [30]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度净销售额同比增长16%，调整后EBITDA增长23%，调整后EBITDA利润率同比提升200个基点至36% [5] - 调整后稀释每股收益同比增长29%，创下自2016年分拆以来的最高季度增长率 [5] - 上半年销售额增长17%，调整后EBITDA增长20%，利润率同比提升100个基点 [20] - 上半年调整后自由现金流增长29%，主要得益于合资企业Wave的现金收益和股息增加 [20][21] - 公司上调全年指引，预计净销售额增长11%-13%，调整后EBITDA增长12%-15% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 Mineral Fiber业务 - 第二季度净销售额增长7%，其中平均单价(AUV)增长5%，销量小幅提升 [7][15] - 调整后EBITDA增长16%，利润率提升350个基点至约45%，连续第十个季度实现利润率扩张 [7][15] - 增长主要来自AUV提升、Wave合资企业贡献以及良好的SG&A成本控制 [15] - 预计全年AUV增长将超过6%，销量持平或小幅下降 [73] Architectural Specialties业务 - 第二季度净销售额增长37%，其中有机增长15%，收购贡献22% [8][16] - 调整后EBITDA增长61%，利润率提升310个基点至约22%，创2019年以来最佳第二季度表现 [12][17] - 2024年收购的Threeform和Zaner表现超预期 [9][16] - 预计2025年该业务净销售额增长将超过25%，调整后EBITDA利润率约19% [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过ProjectWorks数字平台赢得弗吉尼亚州一个四层健康中心项目，提供32种独特解决方案，展现产品组合优势 [11] - Temploc节能天花板产品获得IRA税收抵免资格，客户可获得40%-50%税收优惠，加速投资回报 [26][27] - Temploc被纳入IES能源建模软件平台，预计将加速市场认知和采用 [28] - 继续推进并购战略，寻找符合战略的补强收购机会 [10][128] - 预计2025年将是连续第三年实现有机调整后EBITDA利润率增长 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上半年市场表现符合预期，整体呈现平稳态势但伴随不确定性 [29] - 预计下半年经济活跃度将略有下降，主要受关税、通胀、劳动力和利率不确定性影响 [29] - 商业建筑活动可能放缓，尤其是较为可选的装修项目 [29] - 数据中心、交通、医疗保健等终端市场保持活跃，教育市场表现稳定 [122][123] - 办公楼市场显现企稳迹象，纽约市上半年租赁活动为十年来最强劲 [125][126] 其他重要信息 - 第二季度支付1400万美元股息，回购3000万美元股票，当前剩余6.1亿美元股票回购授权 [21] - 预计2025年现金税率约为22%，受新税法影响 [24] - 关税直接影响公司总销售成本约1%，对Wave合资企业影响约5% [23] - Canopy电商平台持续增长，有效服务小型客户并提升盈利能力 [64][65] 问答环节所有的提问和回答 Architectural Specialties业务增长 - 有机增长15%主要得益于产品组合扩张和数字工具ProjectWorks的应用，使客户能更轻松指定复杂解决方案 [38] - 预计下半年有机增长仍将保持正增长，尽管面临更艰难的同比基数 [41][114] Mineral Fiber业务 - Temploc产品目前对销售影响较小，但长期机会显著，北美现有安装基础约400亿平方英尺 [82] - Temploc产品有助于提升AUV [84] - 预计2025年投入成本通胀为低个位数，其中原材料低个位数下降，能源中双位数增长 [100][101] 市场竞争 - Temploc的竞争主要来自其他节能解决方案而非直接的天花板制造商 [112] - 分销渠道整合(如家得宝收购SRS)预计不会对业务模式产生重大影响，公司过去十年一直是整合的受益者 [78][80] 资本配置 - 资本配置优先顺序不变：业务再投资、并购机会、股票回购 [103] - 随着现金流增强，下半年可能增加股票回购 [102] 利润率展望 - Mineral Fiber利润率提升主要来自AUV增长、Wave贡献和成本控制，预计可持续 [91][92] - Architectural Specialties业务通过运营杠杆和成本基础效率提升，有望维持20%以上利润率 [51][52]

项目概况 - 重庆涪陵白涛工业园区与山东晟世达科技有限公司签署磷石膏规模化综合利用示范项目合作协议 [1] - 项目总投资5.2亿元，分两期建设：一期投资0.9亿元建设年产50万立方米GLC轻质墙板产线，二期投资4.3亿元建设年产200万立方米GLC轻质墙板产线 [1] - 一期预计年消纳磷石膏30万吨，二期预计年消纳磷石膏、脱硫石膏等固废150万吨 [1] - 项目一期达产后年产值6亿元，全部达产后年产值42亿元 [1] 技术亮点 - 晟世达公司通过自主创新技术实现磷石膏规模化利用，GLC墙板等产品以磷石膏、脱硫石膏为主要原料 [1] - 固废综合利用率达85%以上，解决磷石膏综合利用低的世界级难题 [1] - 产品为高性能绿色建材，赋能建筑业高质量发展 [1] 战略意义 - 项目遵循"循环利用为核心、无害化消纳为底线"原则，政企联动攻坚磷石膏固废治理难题 [2] - 将磷石膏变废为宝生产"绿色三星建材"，打造长江上游磷石膏综合利用的涪陵模式 [2] - 是涪陵区践行"长江大保护"政治责任、推动"无废城市"建设的标志性项目 [2] - 对实现生态保护与经济社会协同发展、筑牢三峡库区生态屏障具有重大战略意义 [2] 行业背景 - 磷石膏堆存产生的渗滤液直接威胁长江生态安全，重庆面临前所未有的磷石膏治理压力 [2] - 重庆2019年跻身全国首批"无废城市"建设试点，2024年3月发布《重庆市提质全域"无废城市"建设方案（2024—2027年）》 [2]

海南本地股表现 - 7月22日海南本地股局部走强 中钨高新、凯撒旅业涨停 海德股份、康芝药业、海南发展等跟涨 [1] 海南自由贸易港政策动态 - 中国人民银行海南省分行等五部门联合印发《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》 支持境外投资者投资海南自贸港内金融机构发行的各类资管产品 初期试点总规模上限为100亿元 [6] - 国务院新闻办公室将于2025年7月23日举行新闻发布会 介绍海南自由贸易港建设有关情况 [6] - 海南省省长刘小明调研海南自贸港封关准备情况 强调抓好抓实口岸建设 确保封关运作万无一失 [6] - 2024年海南省《政府工作报告》明确 2025年年底前启动全岛封关运作 [7] 机构观点 - 海南自由贸易港跨境资产管理业务有利于丰富跨境金融产品供给 为境外投资者投资境内市场探索新渠道 有利于吸引境内外资产管理机构到海南展业 [8] - 2025年将是海南向"香港"转型的第一步 有望成为面对全球贸易变局的一张王牌 [8] - 海南封关将近 离岛免税政策独立性预计仍维持 且有望受益封关后消费提振政策 计划2027年离岛免税经营主体销售额超600亿元 [8]

采矿权获取 - 全资子公司华砂矿业(吉安)有限公司已完成永丰县饰面用大理石矿详查探矿权转采矿权相关工作，并取得《中华人民共和国采矿许可证》[1] - 采矿权人为华砂矿业(吉安)有限公司，地址位于江西省吉安市永丰县陶唐乡，矿山名称为江西省永丰县大船岭矿区饰面用大理岩矿[1] - 采矿权有效期限为20年，自2025年7月16日至2045年7月15日[1] 采矿详情 - 开采矿种为饰面用石料(大理石)，开采方式为露天开采[1] - 生产规模为100万立方米/年[1] - 矿区面积为0.4403平方公里，开采深度由522米至320米标高[1] - 矿区共由14个拐点圈定[1]

股票异常波动 - 公司股票价格连续两个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，属于股票异常波动情形 [1] 公司业务概况 - 公司是以商品混凝土研发、生产和销售为主业，同时生产建筑用砂石骨料的建筑材料制造商 [1] - 产品主要销售市场为重庆市 [1] 经营状况说明 - 公司主营业务、日常生产经营活动和外部经营环境均未发生重大变化 [1] - 公司不存在应披露而未披露的重大事项 [1]

报告核心观点 - 经济修复呈“弱复苏中的结构性亮点”格局，债市、建筑、房地产、建材等行业各有投资机会与风险，部分公司业绩增长前景良好 [2] 各报告总结 固定收益 - 本周市场概览：6月PMI继续回升，美国6月非农就业超预期、失业率4.1%，“大而美”法案落地；经济修复呈“弱复苏中的结构性亮点”格局，消费、货运、基建、商品房、大宗商品等指标有不同表现；7月4日国债收益率有变动，美元兑人民币汇率下降；理财公司公募理财产品破净率降至0.86%，债基久期上升 [6][7][8] - 投资建议：三季度利率债预计窄幅震荡，看多收益率2%以上长久期城投债及资本债；7月理财规模预计大增，看多长久期下沉城投及资本债等；预计2026年美联储大幅降息，中短期限美债机会突出 [2][9] 机械/建材建筑 - 建筑装饰行业 - 本周观点：建筑板块围绕红利和“建筑+”布局，红利资产配置价值上升，“建筑+”新业态企业值得关注；重点推荐四川路桥，建议关注江河集团 [10][11] - 市场回顾：本周上证指数等上涨，申万建筑装饰指数涨0.63%，部分子板块涨幅居前；个股96只上涨，诚邦股份等涨幅前五 [12] - 个股推荐：从区域建设、央国企估值修复、转型升级三条主线把握建筑板块配置机会，推荐四川路桥等公司 [13] 机械/建材建筑 - 房地产行业 - 板块行情：本周上证指数等上升，申万房地产指数升0.3%，个股涨跌幅有差异 [15] - 数据跟踪：本周42个重点城市新房成交308万平米、环比降2.5%，21个重点城市二手房成交196万平米、环比降9.1% [16] - 行业新闻：住建部调研强调“好房子”，多地出台因城施策、公积金、购房补贴等政策；部分公司有销售、融资、人事、拿地等动态 [17] - 投资分析意见：稳住楼市股市意义重大，高品质住宅或迎发展浪潮，维持房地产“看好”评级，建议关注相关房企、中介、物管企业 [18] 机械/建材建筑 - 建筑材料行业 - “反内卷”与电子布：“反内卷”或使水泥行业供需提前见底，若超产政策执行，熟料产能利用率有望修复；AI时代电子布需求被低估，我国部分企业技术突破，高端电子布或成受益领域 [20][21] - 数据跟踪：水泥、浮法玻璃、光伏玻璃等价格有环比和同比变动 [22] - 投资分析意见：维持2025年上市公司、2026年行业拐点判断，建议关注景气赛道、消费建材、水泥、“一带一路”相关公司 [23] 北交所 - 海能技术 - 业绩情况：2025H1预计归母净利润500 - 600万元、同比扭亏，营收1.36亿元、同比增35%，各季度收入同比增长，市场反馈好，政策和设备更新有积极影响 [24][26] - 业务布局：持续投入液相色谱产品和渠道，推进国产化；AI技术赋能，布局实验室清洗机赛道，产品推广有进展 [27][28] - 盈利预测与评级：预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.50/0.63/0.80亿元，上调到“买入”评级 [29]