镍期货市场表现 - 隔夜伦敦金属交易所（LME）镍价收跌，最新收盘报18590美元/吨，较前一交易日下跌120美元，跌幅0.64% [1] - 国内夜盘沪镍主力合约2602收报147000元/吨，下跌1890元，跌幅1.27% [1] - 1月26日LME镍库存报285552吨，较前一交易日增加1824吨 [1] 短期价格驱动因素 - 宏观层面，美国强劲的耐用品订单数据弱化了市场对货币政策提前转向的宽松预期，导致资产价格反应分化 [2] - 临近中国农历新年，国内市场交投情绪趋于谨慎，杠杆资金活跃度季节性回落，部分工业品期货交易规则被调整以引导预期 [2] - 前期涨幅明显的品种受投机情绪降温影响更直接，部分多头资金选择获利了结，带动相关板块普遍回调 [2] - 短期基本面显示，显性库存累积加剧供应压力，下游产业面对高原料价格采购审慎，现货成交平淡 [2] 供需基本面分析 - 长期叙事已转向“资源约束”，关键资源国大幅削减新一年镍矿生产配额，强化了中长期供应趋紧的确定性，预计将为全球市场带来显著供应缺口 [3] - 短期来看，上游矿端紧缩效应尚未完全传导至现货金属环节，交易所显性库存虽下降但绝对水平仍能覆盖短期需求 [3] - 需求侧处于“青黄不接”阶段：不锈钢行业维持刚需采购，而新能源电池领域受春节前备货结束、产业链进入去库存周期影响，对原生镍的即时采购需求暂时放缓 [3] - “长期紧缺”与“短期宽松”的预期差是价格震荡的核心内因 [3] 市场展望与预测 - 短期镍价预计将在多空因素博弈下延续区间震荡下调，宏观情绪变化、交易所库存波动及地缘形势可能引发日内价格波动 [4] - 随着春节假期临近，市场交投或进一步趋于清淡 [4] - 中长期视角清晰，春节后下游企业复工复产、开启新一轮补库周期，以及新能源领域尤其是高镍电池排产回升，被淡季压抑的需求有望逐步释放 [4] - 届时，资源国配额削减对供应链的收紧效应将实质性显现，长期供需缺口逻辑预计将主导市场，推动价格中枢上移 [4] - 具备资源、成本和规模优势的龙头企业将是这一长期趋势的核心载体 [4]

沪期铅及现货市场表现 - 沪铅主力合约2602小幅上涨，收盘报16995元/吨，上涨40元，涨幅0.24% [1] - 合约成交量44610手，持仓量58086手，减少1500手 [1] - 伦铅最新价报1977.5美元，上涨7.5美元 [1] - 现货市场ccmn长江综合1铅均价16950元/吨，上涨10元；广东现货市场1铅均价16985元/吨，上涨25元 [1] - 现货报价区间16800-17035元/吨，对沪期铅2601合约贴水140至升水95元/吨，对2602合约贴水180至升水55元/吨 [1] 宏观市场背景 - 全球市场呈现“矛盾共生”格局，黄金与美股同步上扬，VIX恐慌指数触及年内低点，美元指数延续疲软 [2] - 资产表现背后是投资者双重逻辑：追逐美联储降息预期与“圣诞老人行情”带来的宽松流动性，以及基于地缘政治风险与通胀黏性的避险诉求 [2] - 市场主线统一于“弱美元+宽流动性”的叙事 [2] - 短期假日流动性收缩或放大市场波动，AI科技股业绩、经济数据与政策路径博弈将决定市场繁荣的可持续性 [2] 铅市场供需格局 - 供应端呈现“紧平衡”，原生铅受铅精矿进口量锐减影响，资源供应偏紧 [3] - 白银、锑等副产价格高涨驱动冶炼厂维持高开工，形成“副产驱动”的产量韧性 [3] - 再生铅因废电瓶回收体系不畅面临原料瓶颈，企业利润修复缓慢，产量同比收缩 [3] - 需求端呈现“结构转型”，传统铅酸蓄电池在汽车、电动自行车领域需求平稳，但持续面临锂电池技术替代压力 [3] - 新兴需求亮点在光伏玻璃产业，其对铅的年需求量正快速增长，成为关键结构性增量 [3] - 整体市场在“资源约束、副产支撑、需求转轨”中寻找新平衡点 [3] 短期市场动态与预测 - 现货市场北方地区流通货源收紧，南方市场有少量刚需成交支撑，但整体成交量能较前一日继续萎缩 [4] - 持货商出货意愿不强，报价相对坚挺；下游多谨慎观望，仅维持刚需采购 [4] - 当前铅价维持弱稳震荡为主，预计短期内铅价或高位震荡 [4]

法律实施进展 - 国家发展改革委会同各部门、各地方从四个方面推动《民营经济促进法》实施，已推出140余项配套制度 [1] - 各级地方党委组织专题学习3300余场、宣讲培训11000余场，组织送法进企业近6万次 [1] - 最高人民法院在法律颁布施行10天后即依据法律第70条判决政府部门向某民营企业赔偿800余万元 [2] 配套制度构建 - 针对营造公平竞争市场环境、强化要素支撑、优化涉企服务等方面推出140余项配套制度 [1][3] - 推动出台《关于建立健全涉企收费长效监管机制的指导意见》，健全涉企收费目录清单制度，清单之外一律不得收费 [1] - 配套制度通过优化信贷审批、推广知识产权质押融资、探索弹性供地模式等措施解开了民企发展的资源约束 [4] 营商环境优化 - 通过立法明确"权利平等、机会平等、规则平等"，使公平竞争从口号变为可核查的标准 [3] - 从"一网通办"到"证照分离"，从减税降费到柔性执法，服务便利化节省了企业时间成本并减少了经营摩擦 [4] - 法律明确规定对违法实施征收、征用等行为依法追究责任，造成损失的依法予以赔偿 [4] 未来工作方向 - 需要提升140余项配套制度的协同性与一致性，避免政策碎片化或执行口径不一 [6] - 强化基层执行能力建设，加大对基层干部的培训力度，完善考核激励机制，防止"上热中温下冷"现象 [6] - 国家发展改革委将用更大力度、更实举措持续推动民营经济促进法学习宣传和实施 [6]

核心观点 - 中金黄金旗下内蒙古矿业公司铜钼矿停产事件引发钼供应短期收紧 推动钼价显著上涨 尽管矿山复产使市场情绪缓和 但钼价高位震荡格局未根本改变 供需紧平衡与成本上升仍是核心驱动因素 [1][2][6] - 钼市场处于由新能源需求增长和资源约束共同推动的超级周期 供给刚性显著 头部企业集中度高 成本支撑强化 中长期价格预计保持偏强震荡 [4][5][6] 事件影响分析 - 2025年7月23日中金黄金内蒙古矿业公司因安全事故停产 导致月均钼金属供应减少近1000吨 约占全国总产量3.9% [2] - 停产期间（7月24日至9月8日）钼精矿（55%以上）价格从4050元/吨度涨至4650元/吨度 涨幅14.8% 全球钼供需缺口从84.8万吨扩大至约86万吨 [2][3] - 下游特钢企业钼铁采购成本较年初上涨超10% 部分钢厂上调特种钢材产品价格 [2] 供需结构变化 - 2025年新能源领域（光伏、电动汽车、风电）钼需求占比从五年前不足10%升至30% 全球钼消费总量增至29.41万吨 [5] - 光伏每GW装机需消耗约5000吨钼 电动汽车高强度钢与超合金应用推升钼使用强度 [5] - 2025年钼单位开采成本同比上升75% 主因环保合规投入增加和矿石品位系统性下降 [5][6] - 全球钼CR5企业市场份额达52% 洛阳钼业占18% 金钼股份占15% [6] 未来趋势驱动因素 - 供给端：全球钼资源稀缺 绿地项目开发周期长 原有矿山品位下降 中国矿业整合与环保政策制约短期供给释放 [7] - 需求端：新能源（光伏电池背板、风电轴承）、航天军工、电子器件等高端制造领域推动需求分层与价值链提升 [7] - 政策环境：资源输出国加强原材料出口管制 进口国构建关键矿产储备 可能加剧区域市场分化与原料成本上升 [7][8]