宏观经济与货币政策展望 - 摩根资管预测美联储至少在2026年上半年将继续维持利率不变 [1] - 通胀预计将在2026年年中左右再次加速并达到峰值 [1] 通胀驱动因素分析 - 财政刺激措施将支撑支出 [1] - 关税成本转嫁将推动通胀 [1] 劳动力市场展望 - 招聘活动将暂时得到提振 [1] - 劳动供给成长疲软将抑制失业率 [1]

日本REITs行业融资环境与市场表现 - 日本上市REITs的融资活动已显著放缓 2023年全年仅筹集740亿日元（约合4.8亿美元） 为2009年以来的最低水平 [1] - 2024年初行业通过增发筹集了310亿日元 但在利率上升导致融资成本不确定的背景下 通过新股发行筹集现金变得棘手 上半年新一轮融资可能面临困难 [1] - 资产管理人为抵消成本上升和恶化风险 可能寻求出售部分持有物业 通过投资组合重新平衡来获取现金 这将进一步降低通过股票市场融资的动力 [7] 市场波动与行业指数表现 - 近期日本债市暴跌导致债市蒸发了410亿美元 并引发其他领域抛售 [4] - 债市波动抹去了东京证券交易所REIT指数今年的涨幅 自1月20日以来该指数已下跌2.5% 而同期东证指数(TOPIX)的跌幅为2% [4] - 该房地产信托指数此前曾跌至2020年以来的最低点 近期已从四年低点反弹回升至四年高位 [4][7] 成本压力与经营挑战 - 日本央行继续提高借贷成本 债券收益率的快速激增增加了整个行业借贷和再融资成本潜在上升的风险 市场担忧已反映在行业表现逊于大盘的走势中 [1][4] - 通胀加速增加了房地产管理人的成本 建筑和维护变得更加昂贵 [7] - 并非所有REITs都会直接受到长端利率飙升的影响 但融资成本的不确定性笼罩整个行业 [4]

核心观点 - 宏利投资管理的宏观策略总监Dominique Lapointe认为，加拿大央行可能会忽视由联邦退税造成的暂时性通胀上涨，并预计央行将在下次会议上维持利率不变，且因贸易不确定性在2026年全年保持观望 [1] 通胀数据分析 - 加拿大整体通胀率在9月份以来平均为2.2%后，加速至2.4%，但此加速被认为是由去年联邦退税造成的暂时性价格上涨 [1] - 经年化的1个月、3个月和6个月核心通胀指标均有所放缓，表明价格压力仍然受控 [1] - 核心通胀指标放缓反映出企业将更高的投入成本转嫁给消费者的能力有限 [1] 货币政策展望 - 预计加拿大央行将在1月28日的下一次政策会议上维持利率不变 [1] - 贸易不确定性将迫使加拿大央行在2026年全年保持政策观望 [1]

贵金属市场表现 - 金银比在1月16日降至50点，为2012年3月以来最低水平，该比率在2025年4月曾达到100点以上的峰值 [1][6] - 白银价格去年飙升近150%，2026年初持续走高，价格位于每盎司91美元上方，今年以来涨幅超过27% [1][3][6][7] - 黄金价格坚守在每盎司4600美元上方，今年以来上涨超过6% [1][7] 贵金属价格驱动因素 - 白银受益于重新燃起的投机需求叠加强劲的工业需求，引发了供应链和流动性问题，推动了持续数月的轧空行情 [1][6] - 金属价格飙升、地缘政治风险以及美联储独立性面临的威胁，正引发市场对2026年通胀加速可能远超预期的深层担忧 [1][7] 宏观通胀与货币政策预期 - 当前通胀率顽固地停留在央行2%的目标之上，若担忧加剧，原本预计2026年实施两次25个基点的降息可能落空 [1][7] - 市场正等待特朗普将在5月提名的美联储主席人选，去年12月特朗普透露新任主席将是“一个相信大幅降息的人” [3][8] - 市场担心美联储新领导层可能削弱央行的独立性 [4][9] 市场情绪与定价 - 对通胀加速的担忧尚未被更广泛的金融市场完全定价，部分敏锐的基金经理已着手避险 [2][7] - 10年期美债收益率周四仅微涨至4.16%，仍处于去年8月以来的震荡区间 [2][7] - 美股道指和标普500指数因AI热潮和银行股反弹接近历史高点，显示大多数投资者并未将通胀视为当下主要威胁 [2][7] - 通胀在2026年意外飙升的风险是真实存在的 [3][8] 日本央行政策动向 - 根据彭博社对52位经济学家的调查，日元大幅贬值可能迫使日本央行加快行动步伐，日本通胀率已连续四个自然年维持在2%的目标上方 [4][9] - 所有受访经济学家均预测日本央行在1月22日至23日的会议上将维持0.75%的基准利率不变 [4][9] - 关于下一次加息时点，48%的经济学家支持7月，认为会在4月或6月加息的比例各占17% [4][9] - 日本央行于去年12月19日将基准利率上调至三十年来的最高水平，但超过60%的受访者认为自2024年3月启动的货币政策正常化进程“太慢”或“偏慢” [4][9]

货币政策立场 - 美联储理事沃勒支持联邦公开市场委员会在12月为了风险管理而再次降息 [1] - 没有看到任何能够让美国通胀加速的因素 [1] 通胀状况 - 剔除关税因素的基础通胀接近2%这一通胀目标 [1] - 中期和长期通胀预期被锚定 [1] 劳动力市场 - 美国劳动力市场仍然疲软，接近停滞速度 [1] - 工人需求的降速超过供应的下降速度 [1] - 许多企业裁员，或者允许人头数下降 [1] 经济增长与消费 - 剔除政府关门事件的影响之后，GDP可能已经在2025年下半年放缓 [1] - 大部分家庭难以购房，也难以购车 [1]

通胀预测 - 美国9月CPI数据将确认通胀再度加速 [1] - 预计商品和服务领域的价格动能均表现明显 [1] - 关税的影响正日益显现但其传导过程仍然缓慢且不均衡 [1]

日本参议院选举对日元汇率的影响 - 日本执政党在7月20日参议院选举中能否获得过半议席的局势不明朗 引发市场担忧并导致日元抛售压力 [1] - 7月15日纽约外汇市场上日元兑美元汇率下跌至1美元兑149日元区间 为4月3日以来首次跌至该水平 [1] - 市场担心执政党需与主张扩大财政支出的在野党合作 可能导致日本政府债务进一步膨胀 [1] - 日本经济新闻社7月13~15日调查显示 自民党和公明党能否获得过半所需的50席形势微妙 [1] - 部分对冲基金押注执政党将失去过半优势 提前加大日元空头仓位 [1] 美国CPI数据对美元和日元的影响 - 美国劳工部7月15日公布6月CPI同比上涨2.7% 较5月的2.4%加速 [2] - 通胀加速信号确认后 市场对美联储提前降息的预期降温 [2] - 美元对多种货币走强 成为日元被抛售的另一原因 [2]