文章核心观点 - 2025年12月钢铁行业PMI为46.3%，环比下降1.7个百分点，行业运行继续收紧，淡季特征进一步显现 [1] - 预计2026年1月钢铁行业将延续淡季行情，呈现供需双弱格局，需求弱势运行，生产持续收缩，原材料价格回落，钢材价格低位震荡 [1][2][12][13][14] 行业运行与PMI - 2025年12月钢铁行业PMI为46.3%，环比下降1.7个百分点，连续运行于收缩区间 [1] - 新订单指数为45.4%，环比下降3.5个百分点，连续5个月处于收缩区间 [3] - 生产指数为43.7%，环比下降2.3个百分点，连续2个月下降 [5] - 新出口订单指数为41.1%，环比下降6.1个百分点，连续2个月明显下滑 [3] - 产成品库存指数为46.1%，环比下降3个百分点，延续收缩态势 [5] - 采购量指数为44.5%，环比下降1.8个百分点，创近10个月新低 [8] - 购进价格指数降至30.6%，环比大幅下降 [8] - 钢厂经营活动预期指数为40.1%，位于较低水平 [13] 市场需求分析 - 12月是传统淡季，低温天气制约南北方的户外施工进度 [2][3] - 房地产行业低迷态势未改，1-11月新开工面积同比降幅扩大，房地产开发投资同比下降15.9%，项目资金到位率偏低 [3] - 海外圣诞订单交付收尾，欧美制造业景气度偏低叠加国际贸易环境因素，钢铁出口规模加快收缩 [2][3] - 沪市终端线螺采购12月环比回落2.2% [3] - 预计1月需求继续弱势，房地产拖累持续，季节性停工（1月下旬起）及外需承压是主要压制因素 [12] - 积极因素包括“十五五”开局之年超长期特别国债项目加速落地、专项债发行前移及部分基建工程提前启动 [12] 钢厂生产与库存 - 受需求走弱、采暖季环保限产加码及盈利空间约束，钢厂生产活动持续收缩 [2][5] - 12月上旬重点钢企平均日产粗钢186.9万吨，较上月同期下降3%；日产生铁171.4万吨，下降5.3%；日产钢材182.9万吨，下降3% [5] - 12月中旬重点钢企平均日产粗钢184.5万吨，较上月同期下降5.3%；日产生铁168.1万吨，下降6.9%；日产钢材180.3万吨，下降6.7% [5] - 各品种产量较上月同期均有明显下降 [5] - 生产收缩叠加钢厂主动去库，产成品库存消化节奏加快，去库压力缓解 [2][5] - 预计1月生产延续收缩，受环保限产、需求不足及春节错峰生产影响 [13] 原材料成本与价格 - 钢厂生产收缩带动原材料采购活动放缓，市场价格全面走弱 [8] - 铁矿石因采购需求减少、港口库存累积，价格震荡下行 [8] - 废钢因电炉钢厂开工率低位，需求不足，价格偏弱运行 [8] - 焦煤供应偏紧缓解，焦炭价格完成三轮提降，降幅明显 [8] - 前期高位炼钢成本压力显著缓解 [2][8] - 预计1月原材料价格延续回落，铁矿石震荡偏弱，焦炭承压走弱，废钢稳中有降 [14] 钢材价格与利润 - 12月钢材价格小幅回升，供应收缩大于需求下滑，库存下降及宏观政策预期提供支撑 [9] - 上海螺纹钢价格指数从12月1日的3194元/吨震荡上行至12月25日的3215元/吨 [9] - 原材料成本降低及钢价回暖，使钢厂利润空间有所好转 [9] - 预计1月钢材价格低位震荡，缺乏趋势性上涨动力，下行空间有限但受需求淡季制约涨幅受限 [14]

行业状况 - 四季度以来钢铁行业面临需求偏弱、盈利承压等问题 [1] - 行业淡季特征逐步显现 [1] 公司经营 - 公司未在互动平台披露具体经营业绩情况 [1] - 公司提示投资者以公司发布的公告为准了解经营业绩 [1]

报告行业投资评级 维持推荐评级 [5] 报告的核心观点 本周钢材产量、表需下滑，供需双弱，淡季特征明显；美国对钢制家电加征关税影响有限，但后续政策有不确定性；原料端成本中枢下移，即期利润改善；在外需不确定、内需弱复苏背景下，粗钢产量调控可能性增大，叠加原料供给宽松，钢企盈利能力有望修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内钢材市场 - 国内钢材市场价格下跌，截至6月13日，上海多种钢材价格较上周下降，如20mm HRB400材质螺纹降70元/吨至3070元/吨 [1][9] - 各钢材品种价格有不同幅度变动，如螺纹钢一周变动-70元/吨、降幅2.2%，涂镀0.476mm彩涂价格持平 [10] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格涨跌互现，截至6月13日，中西部钢厂热卷出厂价升20美元/吨，冷卷出厂价降10美元/吨等 [23] - 欧洲钢材市场价格涨跌互现，截至6月13日，欧盟钢厂冷卷报价升5美元/吨，热镀锌板报价降10美元/吨等 [23] - 不同地区不同钢材品种价格有不同幅度变动，如美国钢厂热轧板卷一周变动20美元/吨、涨幅2.1%，日本出口热轧板卷一周变动-15美元/吨、降幅2.9% [25] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格下跌，废钢价格持平，截至6月13日，鞍山铁精粉价格持平，青岛港巴西粉矿降7元/吨等 [28] - 海运市场上涨，焦炭市场价格下跌，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格持平，周末焦炭报价降70元/吨，华北主焦煤报价降6元/吨 [28] - 各原材料价格有不同幅度变动，如铁矿石海运费巴西图巴朗 - 青岛一周变动2.12美元/吨、涨幅8.8%，上海二级冶金焦一周变动-70元/吨、降幅5.6% [35] 国内钢厂生产情况 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.41%，环比减0.15个百分点，同比增1.91个百分点；高炉炼铁产能利用率90.58%，环比减0.07个百分点，同比增2.44个百分点；钢厂盈利率58.44%，环比减0.43个百分点，同比增5.63个百分点；日均铁水产量241.61万吨，环比减0.19万吨，同比增5.86万吨 [36] 库存 - 全国主要城市仓库库存有变动，如上海螺纹钢库存增0.46万吨、涨幅2.2%，广州线材库存降0.75万吨、降幅6.8% [38] - 五大钢材品种总库存环比下降，截至6月13日，五大钢材品种社会总库存环比降3.63万吨至926.23万吨，钢厂总库存427.08万吨，环比降5.72万吨 [2] 利润情况测算 利润测算假设铁矿石采用全现货，50%焦炭外购，50%自炼焦 [51] 钢铁下游行业 - 城镇固定资产投资完成额累计值同比增4.0%，房地产开发投资完成额累计值同比降10.3% [60] - 工业增加值当月同比增6.1%，汽车产量当月值同比增8.5%等 [60] 主要钢铁公司估值 - 普钢PB及其与A股PB有相应比值和走势 [61] - 本周普钢板块有涨跌幅前10和后10只股票 [64] - 主要钢铁企业股价有不同幅度变动，如河钢股份绝对涨跌幅1周为0.0%，杭钢股份绝对涨跌幅1周为-5.4% [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材市场预期较弱，钢价震荡运行；铁矿供应增加、需求降低，震荡偏弱；双焦需求疲软，震荡下行；动力煤产区价格平稳，港口成交冷清，短期需求支撑不足 [1][3][5][7] 各品种总结 钢材 - 市场表现：螺纹钢期货合约收于2968元/吨，热卷主力合约收于3080元/吨，期货交投氛围淡，现货成交一般偏弱，全国建材成交8.9万吨 [1] - 供需逻辑：整体持续去库，部分原材料价格低、钢厂利润尚可；淡季临近，建材产量和表需回落，成交差但库存去库支撑价格；板材需求较稳，出口有韧性 [1] - 策略：单边、跨期、跨品种、期现、期权均无 [2] 铁矿 - 市场表现：铁矿石主力2509合约收于704元/吨，跌幅0.21%；唐山港口进口铁矿价格小幅波动，贸易商报价积极性一般，钢厂按需补库；本期日均铁水产量241.61万吨，环比减0.19万吨；全国主港铁矿成交85.4万吨，环比涨8.51%；远期现货成交112.6万吨，环比跌20.45% [3] - 供需逻辑：供应持续增加，需求降低，铁水产量处高位，长期供需偏宽松 [3] - 策略：单边震荡偏空，跨品种、跨期、期现、期权均无 [4] 双焦 - 市场表现：双焦期货震荡下行；焦炭部分焦化开工下滑，市场预期不佳，控制库存；焦煤下游控量采购，成交氛围一般，煤矿库存压力大；进口蒙煤口岸库存升至高位，部分企业降价出货，价格重心下移 [5] - 供需逻辑：焦煤供应宽松，钢铁淡季需求减弱，库存高位压制；焦炭下游需求疲软，库存高位，震荡偏弱 [6] - 策略：焦煤震荡，焦炭震荡偏弱，跨品种、跨期、期现、期权均无 [6] 动力煤 - 市场表现：产区煤价平稳，环保安全检查影响洗煤厂和部分煤矿；化工等刚需采购，中小贸易商采购积极性不高；港口成交冷清，低卡与高卡价格分化，下游需求差、观望多；进口煤投标价格上涨，低卡煤价格低位运行，价差拉大 [7] - 供需逻辑：短期需求支撑不足，雨季水电替代效应加强，中长期供应宽松 [7] - 策略：无 [7]