报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国内外锌矿进口量和加工费上升，硫酸价格上涨，冶炼厂利润修复、生产积极性增加，新增产能释放和检修产能复产使供应增长加快；进口亏损扩大致进口锌流入量下降；需求端进入淡季，加工企业开工率同比下降，锌价下跌后下游按需采购，成交平淡，国内社库累增、现货升水下跌，海外LME库存下降、LME现货升水下调，对国内锌价支撑减弱；技术面持仓低位价格调整，跌破MA60，关注22000支撑；操作上建议暂时观望或区间操作 [3] 各目录总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22265元/吨，环比涨60元/吨；09 - 10月合约价差20元/吨，环比涨5元/吨 [3] - LME三个月锌报价2770美元/吨，环比跌7美元/吨；沪锌总持仓量216150手，环比增1551手 [3] - 沪锌前20名净持仓 - 5980手，环比减2348手；沪锌仓单32288吨，环比减250吨 [3] - 上期所库存76803吨，环比增10886吨；LME库存72200吨，环比减3650吨 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22170元/吨，环比跌30元/吨；长江有色市场1锌现货价21980元/吨，环比跌30元/吨 [3] - ZN主力合约基差 - 95元/吨，环比跌90元/吨；LME锌升贴水(0 - 3) - 10.26美元/吨，环比跌1.61美元/吨 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价16940元/吨，环比跌50元/吨；上海85% - 86%破碎锌15850元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 12.47万吨，环比减10.41万吨；LIZSG锌供需平衡 - 69.1千吨，环比增10.4千吨 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比减0.43万吨；国内精炼锌产量62.8万吨，环比增4.5万吨 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比增12.49万吨 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比减22615.39吨；精炼锌出口量483.88吨，环比增266.83吨 [3] - 锌社会库存11.49万吨，环比增0.49万吨 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比减13万吨；镀锌板销量234万吨，环比减12万吨 [3] - 房屋新开工面积35206万平方米，环比增4841.68万平方米；房屋竣工面积25034万平方米，环比增2467.39万平方米 [3] - 汽车产量251万辆，环比减29.86万辆；空调产量1967.88万台，环比增347.64万台 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率13.13%，环比降1.32%；锌平值看跌期权隐含波动率13.13%，环比降1.32% [3] - 锌平值期权20日历史波动率5.1%，环比降0.28%；锌平值期权60日历史波动率13.35%，环比升0.18% [3] 行业消息 - 8月LPR报价维持不变，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3% [3] - 8月18日王毅同印度外交部长苏杰生会谈，达成10项成果 [3] - 工信部等部门进一步规范光伏产业竞争秩序，遏制低价无序竞争 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美联储6月维持基准利率不变，基本面国内外锌矿进口量和加工费上升，硫酸价格上涨，冶炼厂利润修复，生产积极性增加，新增产能释放和检修产能复产使供应增长加快，进口窗口关闭致进口锌流入量下降，需求端下游进入淡季，加工企业开工率同比下降，锌价弱势运行，下游消费转淡，国内社库回升，海外延续去库，技术面持仓减量空头减弱，建议暂时观望或逢高轻仓做空 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价21865元/吨，环比降195；LME三个月锌报价2643.5美元/吨，环比升7；08 - 09月合约价差130元/吨，环比降5；沪锌总持仓量264737手，环比降230；沪锌前20名净持仓 - 2348手，环比降5084；沪锌仓单8595吨，环比降1094；上期所库存45466吨，环比降1546；LME库存128250吨，环比降625 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价21990元/吨，环比降210；长江有色市场1锌现货价21650元/吨，环比降690；ZN主力合约基差125元/吨，环比降15；LME锌升贴水(0 - 3) - 30.04美元/吨，环比降2.03；昆明50%锌精矿到厂价17080元/吨，环比升110；上海85% - 86%破碎锌15800元/吨，环比降200 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 12.47万吨，环比降10.41；LIZSG锌供需平衡 - 69.1千吨，环比升10.4；ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比降0.43；国内精炼锌产量57.6万吨，环比降3.9；锌矿进口量45.59万吨，环比升12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比降22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比升266.83；锌社会库存5.71万吨，环比升0.08 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比降13；镀锌板销量234万吨，环比降12；房屋新开工面积17835.84万平方米，环比升4839.38；房屋竣工面积15647.85万平方米，环比升2587.58；汽车产量260.4万辆，环比降44.06；空调产量1967.88万台，环比升347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率15.62%，环比降2.81；锌平值看跌期权隐含波动率15.62%，环比降2.81；锌平值期权20日历史波动率9.88%，环比升0.09；锌平值期权60日历史波动率17.26%，环比升0.07 [3] 行业消息 - 美联储6月维持基准利率在4.25% - 4.50%不变，连续第四次会议按兵不动，下调2025年GDP预估至1.4%，上调通胀预期至3%，2025年预计降息两次共50个基点，2026年预计降息25个基点；国务院总理李强强调坚持创新驱动发展，扩大有效需求，推动经济运行持续向好 [3] 提示关注 - 今日暂无消息 [3]

核心观点 利多因素 - 社会库存较上周减少0.25万吨，下游逢低补库带动现货升水持稳，需求阶段性支撑 [3] - 现货价格日涨0.72%，基差升水扩大至138元/吨，显示现货偏强 [3] 利空因素 - 矿端供应逐步恢复，进口体量充足，市场维持过剩格局 [3] - 冶炼端利润充分，供应维持高位，需求中期存走弱预期 [3] 交易咨询观点 - 行业去库难度大，西南地区开炉或加剧过剩，建议维持空配思路 [3] 加工环节和终端需求 镀锌板卷 - 涉及镀锌板卷市场情绪指数（周）、周度库存-季节性、钢厂周产量-季节性等数据 [5] 进出口情况 - 包含镀锌板（带）净出口季节性、压铸锌合金净进口季节性、彩涂板（带）净出口季节性、氧化锌净出口季节性等内容 [6][19] 房地产相关 - 有房地产开发投资和工程进度累计同比、销售面积累计同比和待售面积累计同比、100大中城市成交土地占地面积当周值季节性、30大中城市商品房成交套数季节性等数据 [11][13][15] 基建相关 - 涉及基建固定资产投资（不含农户）完成额相关数据 [16] 期货盘面和现货市场回顾 锌价走势 - 有内外盘锌价走势、LME锌收盘价与美元指数对比等内容 [20][21] 期货合约情况 - 包含沪锌主力成交量和持仓量、LME期限结构、LME锌升贴水情况、锌锭三地基差走势、天津锌锭基差季节性等数据 [20][22][26] 供给与供给侧利润 原料供应 - 涉及锌精矿月度进口量季节性、锌精矿TC、锌精矿原料库存天数等内容 [30][31][35] 产量情况 - 包含SMM锌锭月度产量季节性、中国锌锭月度产量 + 进口量季节性等数据 [33][34] 企业利润与加工费 - 有精炼锌企业生产利润和加工费相关数据 [33] 库存情况 - 涉及LME锌库存总计季节性、SHFE锌本周库存期货季节性、交易所锌锭库存等内容 [35][36]