美联储政策转向与未来展望 - 美联储于12月完成年内第三次降息，将目标利率区间下调至3.5%-3.75% [1] - 此次降息被定性为“审慎的调整”，标志着“预防性宽松的时代已经结束”，而非新一轮降息周期的开端 [1] - 美联储强调未来的政策动向将“取决于数据”，并会“逐次会议作出利率决定” [1] 经济预测与政策立场 - 经济展望摘要展现“鹰派”基调，对2026与2027年的经济增长预测略微上调，同时2026年的通胀预期略微下降 [1] - 中期失业率预测保持稳定，反映美联储有信心通胀将降温而不破坏经济成长 [1] - 基于上述预测与信心，美联储认为“进一步降息的门槛极高” [1] 内部动态与未来路径 - 美联储内部意见存在分歧，主席鲍威尔强调需要保持“耐心” [1] - 美联储将以“观望姿态”进入2026年，并等待新任主席的到来 [1]

货币政策决议 - 美联储12月议息会议降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%，为2025年9月重启降息后的第三次降息[3] - 点阵图显示，美联储官员预计2026年和2027年将各再降息25个基点，与9月预测一致[3][4] 经济预测更新 - 美联储大幅上调2026年实际GDP增速预测0.5个百分点至2.3%，同时小幅上调2025年和2027年预测各0.1个百分点，分别至1.7%和2%[3][4] - 2025年核心PCE通胀预测下调0.1个百分点至3%，2026年预测下调0.1个百分点至2.5%，2027年预测保持在2.1%[3][7] - 2025年和2026年失业率中值预测分别维持在4.5%和4.4%，2027年预测下调0.1个百分点至4.2%[3][7] 政策立场与评估 - 美联储政策声明转向更谨慎的“数据依赖”模式，强调未来政策调整的“幅度和时机”将取决于数据，并删除了失业率“保持在低位”的表述[9][10] - 美联储主席鲍威尔在发布会上表态偏鸽，承认就业市场面临下行压力，并将当前约3%的通胀主要归因于关税冲击，认为剔除后通胀已在2%出头[10][12] - 鲍威尔明确表示，加息并非任何委员会成员的基准情形[12] 流动性操作 - 美联储宣布将于12月12日启动储备管理购买，规模约为每月400亿美元，加上每月将200亿美元MBS再投资于短期国债，未来几个月每月短期国债购买总量将达约600亿美元[13] 市场反应 - 议息会议后，10年期美债收益率下降5个基点至4.13%，美元指数降至98.64，美股主要指数收涨，道指涨1.05%，标普500指数涨0.68%[19] - 市场对2026年1月降息的概率预期为22.1%，对4月降息的概率预期为44.2%[19] 历史周期类比 - 报告认为当前降息周期更接近1967年和1995年的“预防性降息”或“中周期调整”，旨在修正前期过度紧缩，而非应对2001年或2007年式的危机[15][18]

宏观经济与市场逻辑 - 美国初请失业金人数意外降至三年低点，与疲弱的ADP就业报告及创纪录的企业裁员潮形成强烈的“数据背离”，令市场对美国经济软着陆的判断陷入分歧 [2] - 利率期货市场更激进地押注美联储将无视数据噪音执行减息，一反常现象揭示了当前宏观逻辑的关键转变 [2] - 投资者认定美联储的政策反应函数已从单纯的“数据依赖”转向“预防性宽松”，即决策者更倾向于主动减息以对冲潜在的经济放缓风险 [2] 港股通资金流向 - 港股通周四净流入15亿港元 [2] - 盈富基金 (02800.HK) 录得最大净流入，达26.1亿港元 [2] - 药明生物 (02269.HK) 录得第二大净流入 [2] - 腾讯控股 (00700.HK) 录得最大净流出，达13.5亿港元 [2] - 中芯国际 (00981.HK) 录得第二大净流出 [2]

美联储降息决策 - 美联储宣布下调联邦基准利率25个基点至4.00%～4.25%区间 这是2024年底以来的首次降息[1] - 降息背景包括就业市场疲软、政治压力及全球市场高度关注[4] 政策背景与对比 - 2024年9月18日美联储降息50个基点 本次2025年9月17日仅降息25个基点 显示政策力度与氛围差异[4] - 当前失业率上升且招聘放缓 通胀虽缓和但仍高于2%目标 政治层面面临特朗普政府要求加快降息的压力[4] 经济预测与点阵图信号 - 多数委员预计2025年内还有两次降息各25个基点 年底利率可能下探至3.50%～3.75%区间[6] - 点阵图显示长期利率预期下移 2026年预计3.50%～3.75%、2027年3.25%～3.50% 高于中性利率2.5%[6] - 美联储内部存在分歧 新任理事米兰主张降息50个基点 但最终决策为25个基点[7] 鲍威尔政策立场 - 鲍威尔明确表示50个基点降幅未获支持 25基点是"风险管理下的合适选择" 强调渐进可控立场[7] - 降息主要为应对就业市场疲软的下行风险 而非通胀彻底消退 政策重心向就业平衡微调[8] - 鲍威尔公开捍卫美联储独立性 称决策"基于数据 而非政治" 回应外部政治压力[8] 政策信号释放 - 降息释放政策转向信号 针对就业疲软压力 但强调渐进路径而非全面放水模式[13] - 短期降息可缓解借贷压力并支撑就业与消费 长期需警惕通胀回升风险及政治干预[13] - 本次降息反映经济形势演变及政治与市场夹缝中的平衡 是央行独立性与政策可信度的博弈[14]

美联储降息预期与市场观点 - 特朗普总统公开表示预期将出现大幅降息，认为当前是完美时机，此为近期第三次公开提及美联储降息 [2] - 芝商所美联储观察工具显示，市场预期美联储在9月17日宣布降息25基点的概率已超过85%，维持利率不变的可能性极低 [2] - 彭博社对52位经济学家的调查显示，多数人认为将降息25个基点，仅7位受访者预期降息50个基点 [2] 美联储内部政策分歧 - 多数受访经济学家认为，美联储当前倾向于采取“预防性宽松”政策，而非开启全面的降息周期 [2] - 鹰派官员反对宽松，认为当前通胀压力未缓解，过早降息可能导致物价失控 [2] - 鸽派官员主张降息50个基点，担忧经济下行风险已超过通胀风险，需提前对冲衰退风险 [2] - 中间派官员倾向于先降息25个基点进行试探，再根据经济反应决定后续行动 [2] 政策决议的潜在市场影响 - 市场分析机构指出，若内部分歧持续，本次会议可能出现三张甚至四张反对票 [3] - 反对票数量的增加可能削弱市场对美联储政策连贯性的信心，并引发美元汇率和美股市场的短期波动 [3] - 美联储政策制定者需在“防衰退”与“控通胀”之间找到精准平衡，同时应对白宫不断扩大的影响力 [3]

政策转向信号 - 美联储《褐皮书》释放强烈政策转向信号 市场对9月降息预期升至96.6%历史高位 [1] - 美联储理事沃勒表态未来3-6个月将实施多次降息 [1][3] - 政策信号标志着货币政策周期关键转折 反映央行平衡增长风险与物价稳定的复杂考量 [1] 通胀形势变化 - 通胀压力显著缓解 相关提及次数降至四年来低点 [2] - 12个辖区中10个报告"温和或轻微"价格上涨 与上半年"持续高通胀"形成鲜明对比 [2] - 圣路易斯联储主席预计关税对通胀影响将在未来2-3季度消退 核心通胀率2026年下半年向2%目标收敛 [2] 劳动力市场状况 - 11个辖区就业水平"几乎没有净变化" 但显现下行风险 [3] - 美国7月JOLTS职位空缺降至718.1万人 为10个月来最低水平 [3] - 半数地区报告移民工人数量减少 建筑行业面临明显劳动力短缺 [3] 市场反应表现 - 股票市场呈现分化 道指微跌0.05% 纳指上涨1.02% [4] - 债券市场已消化宽松预期 预计10月累计降息50个基点概率达51.6% [4] - 美元兑人民币汇率微涨0.0196%至7.1429 美元尚未出现显著贬值 [5] 政策框架特点 - 美联储强调灵活性与数据依赖性 不必遵循固定步骤实施降息 [7] - 从"前瞻指引"向"数据依赖"策略回归 赋予更大政策调整空间 [7] - 消费者支出出现持平或下降趋势 因许多家庭工资未能跟上物价上涨 [7] 未来政策展望 - 9月16-17日议息会议为关键节点 若降息25个基点市场焦点将转向后续行动 [8] - 四季度可能再降25-50个基点 但面临通胀反弹与金融市场过热等制约因素 [8] - 降息周期启动可能标志货币政策框架调整 转向"预防性宽松"新范式 [8]