全球糖市供需格局 - 2025/26榨季全球食糖市场呈现供需宽松格局，国际糖业组织（ISO）预测该年度全球糖市供应过剩量为**163万吨**，食糖产量约为**1.818亿吨**，同比增幅**3.2%**，消费量约为**1.801亿吨**，同比增幅仅为**0.6%** [2] - 多家机构对2025/26榨季供应过剩量的预测存在差异，Datagro预测为**100万吨**，StoneX在2026年2月预测为**290万吨**，较其11月份预测下调近**80万吨** [2] - 长期来看，低糖价可能导致2026/27榨季全球食糖产量下降，多家机构预计供应过剩将显著收窄，例如Green Pool预计过剩量将降至**15.6万吨**，Czarnikow预计将从上一榨季的**830万吨**收窄至**340万吨**左右，Covrig Analytics预测为**140万吨** [3] 巴西糖业生产动态 - 2025/26榨季巴西中南部地区食糖产量处于高位，截至2026年2月1日，糖产量累计达**4024.0177万吨**，同比增幅**0.86%**，累计制糖比为**50.74%**，同比提高**2.6%** [3] - 然而，受糖价下跌及乙醇价格上涨影响，近期制糖比出现显著下滑，截至2026年2月1日，巴西中南部地区制糖比为**6.63%**，较去年同期下降**16.94%** [3] - 对于2026/27榨季，低糖价预计将促使工厂偏向生产乙醇，制糖比可能低于上一榨季，从而限制糖产量增幅，机构预测产量将基本持平，例如StoneX将预估从**4150万吨**下调至**4070万吨**，Hedgepoint预计为**4050万吨** [4] 印度与泰国糖业情况 - 2025/26榨季印度食糖产量预期同比大幅增长但被下调，印度糖业与生物能源制造商协会最新预估净产糖量为**2930万吨**，较上榨季的**2612万吨**增长约**12%**，但低于此前预估的**3095万吨**，下调主因是过量降雨 [6] - 印度虽将2025/26榨季食糖出口配额增加**50万吨**至**200万吨**，但国际糖价低迷及产量不及预期可能导致配额难以完成 [6] - 泰国2025/26榨季存在增产预期，泰国糖业公司预计产量同比增长**5%**至**1050万吨**，美国农业部预测同比增长**2%**至**1025万吨**，但榨季出现延迟，截至2月上半月食糖产量较去年同期减少 [6] 中国国内糖市状况 - 国内食糖产量维持增产预期，农业农村部预计2025/26榨季中国食糖产量为**1170万吨**，较上一榨季增加**54万吨** [6] - 截至2026年1月底，主要产区产量表现分化，广西累计糖产量为**402.9万吨**，同比减少**78.8万吨**；云南为**98.41万吨**，同比增加**14.6万吨**；广东为**34.44万吨**，同比增加**0.3万吨** [6] - 压榨旺季叠加需求偏弱导致国内白糖工业库存高企，截至1月底库存为**419万吨**，同比增长**11.5%**，但下游复工补库及即将到来的消费旺季或对需求形成支撑 [6] 市场观点总结 - 国际方面，巴西、印度和泰国等主产国出现利多因素，供应压力不及预期，或限制糖价下方空间，但中短期全球糖市供需宽松格局依旧，基本面难以支撑糖价大幅上涨 [8] - 国内方面，糖价偏低存在成本支撑，且供需基本面或边际好转，叠加外盘上涨驱动，短期白糖期价或震荡偏强，但供应压力仍存或压制反弹高度 [8]

总体概览 - 2025/26年度2月预测数据与1月预测完全一致，市场预期趋于稳定 [3] - 从2023/24年度至2025/26年度，中国食糖市场正经历结构性转变，从供需紧缺转向供需宽松，甚至出现阶段性过剩 [3] 糖料种植面积 - 糖料播种面积从2023/24年度的1262千公顷增长至2025/26年度的1439千公顷，两年间增幅达14.0% [3] - 甘蔗种植面积从1095千公顷增至1205千公顷，增长10.0% [3] - 甜菜种植面积从167千公顷增至234千公顷，增幅高达40.1%，扩张速度远超甘蔗 [3] - 面积扩张得益于国内糖价处于相对高位的利润刺激，以及国家鼓励糖料种植、保障食糖安全的政策导向 [3] 单产与总产量 - 糖料综合单产从2023/24年度的60.70吨/公顷，先升至2024/25年度的61.80吨/公顷，后降至2025/26年度的59.70吨/公顷 [4] - 甘蔗单产从2023/24年度的66.50吨/公顷，大幅下降至2024/25年度的61.65吨/公顷，2025/26年度回升至65.30吨/公顷 [4] - 甜菜单产从2023/24年度的54.90吨/公顷，升至2024/25年度的61.95吨/公顷，后回落至2025/26年度的54.10吨/公顷 [4] - 单产波动与气候条件、新增面积的土地质量以及管理水平差异等因素有关 [5] - 尽管单产波动，但面积增长有效对冲，食糖总产量实现稳步增长 [6] - 甘蔗糖产量从2023/24年度的882万吨增至2025/26年度的1009万吨 [6] - 甜菜糖产量从2023/24年度的114万吨增至2025/26年度的161万吨 [6] 供需平衡与核心拐点 - 食糖产量从2023/24年度的996万吨，跃升至2025/26年度的1170万吨，增量达174万吨 [11] - 消费量从2023/24年度的1550万吨仅增至2025/26年度的1570万吨，三年仅增长20万吨（1.3%） [11] - 进口量从2023/24年度的475万吨微调至2025/26年度的500万吨，变化不大 [11] - 出口量始终维持在15-18万吨的低水平 [11] - 结余变化从2023/24年度的-94万吨（产不足需），收窄至2024/25年度的-5万吨（供需基本平衡），并在2025/26年度转为+82万吨（供大于求） [11] - 供给端的快速扩张与需求端的缓慢增长形成鲜明反差，推动市场从“紧平衡”走向“宽松” [8] 价格走势 - 国际糖价从2023/24年度的21.70美分/磅，降至2024/25年度的18.58美分/磅，2025/26年度预测区间下限已降至14.0美分/磅 [12] - 2025/26年度预测区间（14.0-18.5美分/磅）较2023/24年度高点下跌幅度可能超过35% [9] - 国内糖价从2023/24年度的6492元/吨，降至2024/25年度的5993元/吨 [13] - 2025/26年度国内糖价预测区间为5500-6000元/吨，较2023/24年度下降约8%-15% [14] - 实际情况是，1-2月份新疆和云南部分糖厂一级白砂糖的出厂价跌破了5000元/吨 [14] 市场关注点 - 2025/26年度国内产量1170万吨对应消费1570万吨，自给率约为74.5%，较2023/24年度的64.3%提升了约10个百分点 [15] - 中国食糖仍有约25%的缺口需要通过进口来填补，进口依赖度依然较高 [15] - 当前的种植面积扩张建立在前几年高糖价的激励之上，糖价进入下行通道可能抑制未来1-2年的种植积极性 [16] - 82万吨的正结余意味着库存将显著累积，高库存将持续压制价格反弹的空间 [17] - 2025/26年度的2月预测与1月预测数据完全一致，说明市场对新年度供需格局判断已基本成型，短期内缺乏新的变量冲击 [18] - 市场或将进入一段“预期兑现”的交易阶段 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花远月炒作使盘面反弹 2026 年度减产预期 10 月后在现货面体现 近月上行空间受限 预估震荡偏强 白糖国际供需宽松 国内供过于求 价格承压 核心矛盾是供给增加与需求平缓 预估保持弱势震荡 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 2026 年新疆棉花产业政策待正式发布 2026/27 年度目标价格面积调控目标 3600 万亩左右 较 2025 年减 500 - 700 万亩 减幅超 10% 种植将结构性调整 [1] - 现货宽松 远月炒作致盘面反弹 2026 年度减产预期 10 月后在现货面体现 近月上行空间受限 预估震荡偏强 [1] 白糖 - StoneX 预计 2025/26 榨季食糖盈余 370 万吨 2026/27 榨季巴西中南部产糖 4150 万吨 较此前预估下修 [2] - 国际供需宽松 国内供过于求 价格承压 核心矛盾是供给增加与需求平缓 新榨季丰产预期和新糖上市使市场预期供应走向阶段性宽松 预估保持弱势震荡 [2]

国际糖价走势与驱动因素 - 2025年11月，ICE原糖期货主力合约收于15.21美分/磅，月涨幅为5.48%，市场悲观情绪消化，关注点转向巴西产量兑现与印度乙醇政策等现实变量 [1] - 截至2025年10月底，ICE原糖期货投机净空头持仓增至19.6万手，持仓占比升至18.42%，创多年新高，空头头寸集中可能引发空头回补行情 [12] - 预计ICE原糖期货主力合约运行区间为14.5-16美分/磅，博弈焦点在于印度乙醇政策执行力度与北半球产量最终兑现程度 [13] 国内糖价走势与市场环境 - 2025年11月，郑商所白糖期货主力合约收于5400元/吨，月跌幅为1.51%，广西白糖现货价格同步回落至5405元/吨 [1] - 国内糖价受新榨季供给压力震荡走低，2025/2026榨季食糖产量预期上调至1170万吨，叠加进口维持高位，形成供给宽松环境 [1] - 预计郑商所白糖期货主力合约在5350-5600元/吨区间震荡筑底，走势可能弱于外盘，反弹需等待消费回暖或国际糖价走强 [13] 全球糖市供需格局 - 国际糖业组织预计2025/2026榨季全球糖市供给缺口仅为23.1万吨，基本供需平衡，全球食糖产量预计达18059.3万吨，较上榨季增加541.9万吨 [2] - 全球食糖消费量预计达18082.4万吨，较上榨季增加77.1万吨，亚洲和非洲是未来10年消费增长核心驱动力 [2] - 美国农业部及Datagro等机构预计2025/2026榨季全球糖市将出现100万-420万吨不等的供应过剩，机构分歧反映供应链不确定性 [2] 巴西生产与贸易动态 - 巴西中南部2025/2026榨季预计最终累计产糖量较上榨季增加30万-70万吨，核心范围在4000万-4100万吨 [3] - 截至11月上半月，巴西中南部累计产糖量为3917.9万吨，较去年同期增加80万吨，增幅2.09%，制糖比提升至51.54%是核心因素 [3][4] - 2025年1-11月，巴西食糖累计出口量为3095万吨，同比下降453万吨，降幅12.78%，国内食糖库存同比增加174万吨至1208万吨 [4] 印度产量增长与政策影响 - 印度2025/2026榨季食糖净产量预计为3095万吨，较上榨季的2611万吨增加484万吨，增幅18.54% [6] - 截至11月末，印度累计入榨甘蔗4860万吨，同比增加1520万吨，增幅45.5%，产糖量413.5万吨，同比增加137.5万吨，增幅49.81% [6] - 印度政府允许2025/2026榨季出口食糖150万吨，ISMA申请额外增加100万吨出口额度，但当前国际糖价下出口仍缺乏利润 [6][11] 泰国生产恢复情况 - 泰国2025/2026榨季于12月1日全面启动，甘蔗产量预计显著回升至9500万-1亿吨，食糖产量预计为1050万-1100万吨，较上榨季增加45万-95万吨 [7] - 泰国甘蔗收购基准价定为890泰铢/吨，远低于前两个榨季的1420泰铢/吨和1160泰铢/吨，可能挫伤农民种植积极性 [12] 中国国内市场供需 - 2025/2026榨季中国食糖产量预计为1170万吨，较上榨季增加约54万吨 [8] - 2025年1-10月，中国累计进口食糖390.54万吨，同比增加47.37万吨，增幅13.8%，进口糖浆和白砂糖预混粉合计100万吨 [8] - 截至11月末，2025/2026榨季全国累计产糖105万吨，同比减少32万吨，累计销糖率33.5%，同比下降11个百分点 [8] 远期潜在利多因素 - 巴西糖醇比可能出现回调，10月末巴西乙醇折糖价格较原糖价格高约1.5美分/磅，11月上半月制糖比已调整为38.64% [10][11] - 巴西国内乙醇库存显著下降，截至11月上半月库存为89.71亿升，同比下降22亿升，降幅19.69%，醇油比价支持乙醇消费 [11] - 印度政府评估提高乙醇采购价格，可能鼓励糖厂将更多甘蔗转向生产乙醇，令全球食糖贸易流收紧 [11]

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025 年 12 月 2 日 [2] - 研究员：王海峰、刘悠然、林贞磊、余兰兰、洪辰亮 [3][4] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纽约原糖期货小幅走升，伦敦 ICE 白糖期货主力 3 月合约收低，原糖震荡为主，郑糖主力合约维持震荡，预期弱势震荡收尾 [7][8] - 泰国甘蔗收购价大幅低于去年，食糖将冲击国际市场，下一季泰国糖农种植积极性会下降 [7] - 南方开榨糖厂增多，新糖报价下滑，郑糖 01 投机空头逐渐撤离带动期价走强 [8] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 期货行情：SR601 收盘价 5405 元/吨，跌 2 元，跌幅 0.04%，持仓减 10944 张；SR605 收盘价 5333 元/吨，涨 2 元，涨幅 0.04%，持仓增 3246 张；美糖 03 收盘价 15.21 美分/磅，涨 0.07 美分，涨幅 0.46%，持仓减 2136 张；美糖 05 收盘价 14.70 美分/磅，涨 0.02 美分，涨幅 0.14%，持仓增 1719 张 [7] - 市场表现：纽约原糖期货小幅走升，伦敦 ICE 白糖期货主力 3 月合约收低，国内食糖新糖报价下调，南方开榨糖厂增多 [7][8] 行业要闻 - 泰国：2025/26 榨季甘蔗基准价定为 890 泰铢/吨，明确甘蔗价格浮动标准和食糖生产与销售补贴 [9] - StoneX 报告：2025/26 年度全球食糖盈余 370 万吨，库存预计增长 5%达 7730 万吨，库存消费比升至 39.9%；将巴西中南部地区 2026/27 榨季食糖产量预期下调至 4150 万吨，乙醇产量预期上调 1 亿升达 361 亿升，甘蔗压榨量预期不变为 6.205 亿吨，生物燃料总产量将增长 9.3% [9] - 云南：截止 11 月末累计开榨 10 家糖厂，同比增加 5 家，平均出糖率 10%左右，同比降 1 个点，预计 11 月新糖产量 4 万吨左右 [9][10] 数据概览 - 展示了现货走势、2601 合约基差、SR1 - 5 价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率等数据图表及相关会员成交量、持买合量、持卖合量等数据 [11][14][19][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期外糖走势偏弱，国内郑糖走势相对抗跌，郑糖近月强于远月，01在5500附近压力较大，受压回落，考虑到临近交割，空头建议在05合约逢高布局 [5][8] - 基本面偏空，因全球食糖供应情况不一，部分机构预计过剩，部分预计缺口大幅减少，且2025年9月中国进口食糖增加、进口糖浆及预混粉等减少；基差偏多，柳州现货升水期货；库存中性；盘面中性；主力持仓偏空 [4][5] - 利多因素为国内消费较好、库存降低、糖浆关税增加以及美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩、外糖价格下跌进口利润窗口打开、进口冲击加大 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 25/26年度全球食糖供需预测不一，DATAGRO预计过剩从280万吨下调至100万吨，Czarnikow上调过剩预期至740万吨，StoneX预计过剩277万吨，ISO预计供应缺口为23.1万吨且比之前大幅减少 [4] - 2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；9月中国进口食糖55万吨，同比增加15万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨，同比减少13.51万吨 [4] - 柳州现货5730，基差272（01合约），升水期货 [5] - 截至8月底24/25榨季工业库存116万吨 [5] - 20日均线向上，k线在20日均线附近 [5] - 主力持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：ISO预计供应缺口收窄至20万吨，StoneX预计过剩277万吨，Czarnikow预计过剩620万吨（另一处提及750万吨），Datagro预计过剩153万吨，Covrig Analytics预计过剩420万吨，Alvean/路易达孚预计过剩40万吨，Green Pool预计过剩115万吨 [34] - 中国食糖供需平衡表显示，2025/26年度糖料播种面积1439千公顷，食糖产量1170万吨，进口500万吨，消费1570万吨，结余变化82万吨，国际食糖价格14.0 - 18.5美分/磅，国内食糖价格5500 - 6000元/吨 [36] - 2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨，国际糖价持续下跌，进口利润可观 [42] 持仓数据 未提及

报告基本信息 - 报告名称：白糖周报：巴西制糖比下降 全球增产或不及预期 [1] - 研究员：刘倩楠 [1] - 期货从业证号：F3013727 [1] - 投资咨询证号：Z0014425 [1] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面全球主产区增产仍在兑现，Datagro大幅下调全球糖过剩预期，巴西制糖比下降最终糖产可能不及预期，近期国际糖价有筑底迹象，短期预计震荡略偏强 [3] - 国内市场短期糖厂陆续开榨供应销售压力增加基本面偏弱，但收紧糖浆和预拌粉进口且前期点价成本高，对盘面价格有支撑，预计短期内郑糖价格区间震荡；中长期国外糖价偏低后期点价糖成本低，对白糖价格有一定利空拉动但空间有限 [3] - 交易策略上单边建议巴西制糖比大幅下降国际糖价短期震荡略偏强，国内糖价偏震荡，建议区间操作对待；套利和期权建议观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一章综合分析与交易策略 - 逻辑分析国际全球主产区增产，Datagro下调全球糖过剩预期，巴西制糖比下降最终糖产或不及预期，近期国际糖价有筑底迹象短期震荡略偏强；国内短期糖厂开榨供应压力增加基本面偏弱，但进口收紧和成本高对盘面有支撑，预计郑糖短期区间震荡，中长期国外糖价低对白糖价格有一定利空拉动但空间有限 [3] - 交易策略单边巴西制糖比大幅下降国际糖价短期震荡略偏强，国内糖价偏震荡，建议区间操作对待；套利和期权建议观望 [4] 第二章核心逻辑分析 1.国际供需格局变化——25/26榨季糖过剩量减少 - Czarnikow将2025/26榨季全球食糖市场供应过剩量预估提高到740万吨，上调产量预估下调消费量预估；Datagro调降全球糖市供应过剩量预测，下调巴西和印度糖产量预估，且主要进口国在价格低时增加购买量 [8][10] 2.巴西糖产情况 - 巴西糖产预计仍将处于高位，2025/26巴西糖产预计在4502万吨，略高于8月，当前产量是近些年次高位 [11] - 巴西中南部双周制糖比下降明显，2025年10月下半月，甘蔗压榨量、出糖量、糖产量同比大增，制糖比例下降3个百分点，乙醇总产量同比增加 [13] - 本榨季巴西中南部糖产同比增加，截至2025年10月31日，累计压榨甘蔗量微降，累计甘蔗出糖量下降，累计甘蔗制糖比例上升，累计糖产量增长，累计乙醇总产量下降，目前巴西乙醇折糖价已到16.32美分/磅，巴西下调汽油价格将拉低乙醇和原糖价格重心 [18] - 巴西糖库存增加明显，出口大增，截至10月下半月，巴西中南部食糖库存量同比增加，10月出口糖同比增加，2025/26榨季截至10月累计出口糖同比减少 [23] 3.其他国家糖产情况 - 泰国新榨季预期小幅增产，24/25榨季糖产同比增加，25/26榨季预计小幅增产，甘蔗面积扩张出口量预期增加100万吨 [27] - 25/26榨季印度上调甘蔗收购价，ISMA预估该榨季食糖总产量和净产量，印度有能力出口近200万吨食糖，政府批准出口150万吨食糖，北方邦等主要生产邦甘蔗价格上涨推高糖生产成本 [35] 4.国内糖市情况 - 国内糖厂陆续都开榨，内蒙和新疆甜菜糖厂大部分已开榨，云南部分糖厂已开榨，广西首家糖厂已开榨，后续还有糖厂将开榨 [39] - 进口利润较高 [40] - 进口量下降，预计10月进口量与去年变化不大，2025年9月和1 - 9月进口食糖同比有增有降，进口糖浆、预混粉同比减少，预计10月进口食糖总量与去年同期基本持平 [48] 第三章周度数据追踪 - 包含巴西中南部累计糖产、双周制糖比、双周甘蔗压榨量、双周糖产量，印度双周糖产量、公平报酬性价格，泰国双周糖产量，国内食糖生产进度、食糖分月进口、食糖累计进口量、糖浆月度进口量等数据图表 [50][61][67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期外糖不断走低，国内郑糖走势相对抗跌，中长期看内外走势背离不可持续，主力01在5500附近受压回落，短期震荡偏空思路[4][8] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨；StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨；ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少；2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，全国累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年9月中国进口食糖55万吨，同比增加15万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨，同比减少13.51万吨，偏空[4] - 基差：柳州现货5720，基差272（01合约），升水期货，偏多[4] - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性[4] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线附近，中性[4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，偏空[4] 今日关注 未提及 基本面数据 - 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加；美国可乐改变配方使用蔗糖；国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少；国内糖现货销售均价6000附近；2025年1月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税；川普同意可乐配方修改，长期利多白糖[6][8] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩；外糖价格跌至14美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大；Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%，达1.991亿吨；USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，过剩1139.7万吨；SCA Brasil预计巴西中南部25/26榨季糖产量3910万吨，同比减少3%；Conab预计巴西中南部25/26榨季糖产量4060万吨，比之前预估下调3.1%[6][8] - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：国际糖业组织(ISO)预计2025年9月供应缺口收窄至20万吨（基本平衡），全球产量预计显著回升，得益于印度、泰国等国产量反弹，但巴西产量放缓部分抵消了增长，全球库存持续下降，市场处于微妙平衡；StoneX预计2025年9月供应过剩277万吨，巴西、印度和泰国作物收成改善是主要驱动因素，将足以抵消欧洲的预期减产；Czarnikow预计2025年8月供应过剩620万吨（另一处提及750万吨），预计全球产量将显著超过消费量；Datagro预计2025年9月供应过剩153万吨，认为主产国增产将导致供应过剩；Covrig Analytics预计2025年8月供应过剩420万吨，随着亚洲和北美需求放缓，以及巴西、泰国和印度产量提升，供需将转为过剩；Alvean / 路易达孚预计2025年7月供应过剩40万吨，普遍认为25/26榨季将从平衡走向过剩；Green Pool预计2025年7月供应过剩115万吨，全球食糖产量或增值历史次高水平[35] - 中国食糖供需平衡表：2025/26榨季糖料播种面积1440千公顷，食糖产量1120万吨，进口500万吨，消费1590万吨，结余变化12万吨，国际食糖价格16.5 - 21.5美分/磅，国内食糖价格5800 - 6500元/吨[37] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期外糖走势偏弱，国内郑糖走势相对偏强，近月相对偏强，郑糖主力01短期反弹，中长期内外走势背离不可持续，5500（或5600）上方空头重新介入概率增加 [5][9] 根据相关目录总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月预估高出120万吨；StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨；ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少；2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年9月中国进口食糖55万吨，同比增加15万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨，同比减少13.51万吨，偏空 [4] - 基差：柳州现货5780，基差286（01合约），升水期货，偏多 [4] - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性 [4] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空，偏空 [5] - 预期：近期外糖走势偏弱，国内郑糖走势相对偏强，近月相对偏强，郑糖主力01短期反弹，中长期内外走势背离不可持续，5500上方空头重新介入概率增加 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加；美国可乐改变配方使用蔗糖；国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少；国内糖现货销售均价6000附近；2025年1月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税；川普同意可乐配方修改，长期利多白糖 [7][9] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩；外糖价格跌破15美分/磅，进口利润窗口打开，进口冲击加大；StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨；Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨；Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%，达1.9917亿吨；USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，过剩1139.7万吨 [7][9] - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：ISO预计2025年9月供应缺口收窄至20万吨（基本平衡），全球产量预计显著回升，得益于印度、泰国等国产量反弹，但巴西产量放缓部分抵消了增长，全球库存持续下降，市场处于微妙平衡；StoneX预计2025年9月供应过剩277万吨，巴西、印度和泰国作物收成改善是主要驱动因素，将足以抵消欧洲的预期减产；Czarnikow预计2025年8月供应过剩620万吨（另一处提及750万吨），预计全球产量将显著超过消费量；Datagro预计2025年9月供应过剩153万吨，认为主产国增产将导致供应过剩；Covrig Analytics预计2025年8月供应过剩420万吨，随着亚洲和北美需求放缓，以及巴西、泰国和印度产量提升，供需将转为过剩；Alvean/路易达孚预计2025年7月供应过剩40万吨，普遍认为25/26榨季将从平衡走向过剩；Green Pool预计2025年7月供应过剩115万吨，全球食糖产量或增至历史次高水平 [36] - 中国食糖供需平衡表：2025/26榨季糖料播种面积和收获面积均为1440千公顷，甘蔗1230千公顷，甜菜210千公顷；糖料单产59.70吨/公顷，甘蔗65.30吨/公顷，甜菜54.10吨/公顷；食糖产量1120万吨，甘蔗糖970万吨，甜菜糖150万吨；进口500万吨，消费1590万吨，结余变化12万吨；国际食糖价格16.5 - 21.5美分/磅，国内食糖价格5800 - 6500元/吨 [38] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同机构对25/26年度全球食糖供需情况预测有差异，总体有供应过剩趋势，新糖即将大量上市且消费旺季已过，郑糖主力01连续下跌后短期低位震荡调整，虽总体重心下移但走势曲折，不排除盘中小幅反弹可能 [4][8][24] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，StoneX预计供应过剩277万吨，ISO预计供应缺口为23.1万吨且比之前预计缺口大幅减少；2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年8月中国进口食糖83万吨，同比增加6万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少15.57万吨，偏空 [4] - 基差：柳州现货5840，基差437（01合约），升水期货，偏多 [4] - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性 [4] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗，偏空 [4] - 预期：新糖即将大量上市，消费旺季已过，郑糖主力01连续下跌之后，短期低位震荡调整，虽总体重心下移，但走势曲折，不排除盘中小幅反弹可能 [4] 今日关注 未提及 基本面数据 - 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖；国内供需平衡表白糖供需有缺口但中长期缺口在减少，国内糖现货销售均价6000附近，2025年1月开始进口糖浆关税增加接近原糖配额外进口关税，川普同意可乐配方修改长期利多原糖 [6][8] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌破16美分/磅，进口利润窗口打开，进口冲击加大；StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨，Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%达1.991亿吨，USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%、消费增长1.4%、过剩1139.7万吨 [6][8] - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：国际糖业组织预计供应缺口收窄至20万吨，StoneX预计供应过剩277万吨，Czarnikow预计供应过剩620万吨（另一处提及750万吨），Datagro预计供应过剩153万吨，Covrig Analytics预计供应过剩420万吨，Alvean/路易达孚预计供应过剩40万吨，Green Pool预计供应过剩115万吨 [24] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年度糖料播种面积1440千公顷，食糖产量1120万吨，进口500万吨，消费1590万吨，结余变化12万吨，国际食糖价格16.5 - 21.5美分/磅，国内食糖价格5800 - 6500元/吨 [36] 持仓数据 未提及