报告行业投资评级 - 非银金融行业评级为“看好”[2] 报告核心观点 - 券商板块估值处于低位，向上赔率弹性空间充分，短期是市场情绪重要观测先导，中长期行业生态格局持续优化，科创、财富、国际三大业务孕育ROE中枢抬升希望，头部机构领先受益[3] - 新保险法调整方向符合预期，头部寿险公司责任进一步明确，财险公司资本约束迎来放松，对头部财险形成重大利好[3] 市场回顾 - 本周（2026/8/31-2026/9/4）沪深300指数报收4,548.05，区间涨跌幅-1.33%[6] - 非银指数报收1,816.13，区间涨跌幅+1.51%[6] - 券商、保险、多元金融分别报收6,252.94、1,280.28与1,175.60，区间涨跌幅分别变化+0.13%、+4.72%和+0.33%[6] - 申万证券II指数上涨0.13%，跑赢沪深300指数1.46pct[3] - 申万保险II指数收涨4.72%，跑赢沪深300指数6.04pct[3] 券商行业分析 行业经营数据 - 150家证券公司26H1实现营业收入3,298.10亿元（yoy+31.4%），实现净利润1,386.64亿元（yoy+23.5%）[3] - 26H1末总资产达17.23万亿元（较25年末+16.2%），净资产达3.48万亿元（较25年末+4.2%）[3] - 初步测算行业26H1 ROE（未年化）达4.07%，yoy+0.54pct[3] - 行业头部梯队机构展现出显著优于行业的盈利弹性和经营质效[3] - 26H1净利润排名前十的头部梯队券商合计净利润yoy+52.7%[3] - 26H1净利润排名前十的头部梯队券商ROE（加权，未年化）算数均值为6.87%，yoy+2.05pct[3] 细分业务数据 - 代理买卖证券业务净收入(含交易单元席位租赁)1,041.35亿元（yoy+51.3%）[3] - 证券承销与保荐业务净收入161.31亿元（yoy+12.6%）[3] - 财务顾问业务净收入23.90亿元（yoy+8.6%）[3] - 投资咨询业务净收入50.96亿元（yoy+57.2%）[3] - 资产管理业务净收入121.42亿元（yoy+7.0%）[3] - 利息净收入405.13亿元（yoy+54.4%）[3] - 证券投资收益(含公允价值变动)1,130.97亿元（yoy+12.8%）[3] - 头部机构金融投资收益同比增速显著优于行业，客需业务、科创股权投资等或是驱动增速分化的主要因素[3] - 测算26H1净利润排名前十的头部梯队券商金融投资收益合计值yoy+61.7%[3] 监管政策动态 - 证监会就《私募投资基金募集监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见[3][11] - 合格投资者门槛重新划定：具有二年以上投资经历，或担任金融机构高级管理人员[3] - 家庭金融资产不低于500万元，或家庭金融净资产不低于300万元，或近三年本人年均收入不低于50万元[3] - 投资金额不低于100万元，且首期实缴金额不低于100万元[3] 投资分析意见 - 推荐当前被低估，国际业务资金实力进一步夯实的中信证券、广发证券、国泰海通、华泰证券、招商证券、中信建投[3] - 建议关注Beta弹性较高的同花顺、指南针、财富趋势[3] 保险行业分析 监管政策动态 - 9月4日，金融监管总局就《中华人民共和国保险法（修订草案征求意见稿）》公开征求意见[3][8] - 提升险企设立门槛，注册资本最低限额由2亿元升至10亿元[3] - 新增实控人要求，应具有良好财务状况及诚信记录[3] - 完善风险处置机制，明确保险保障基金实行限额救助[3] - 明确破产清偿顺序，新增退还未满期保险费或者保险单的现金价值在清偿中位居第二[3] - 适度放松资本约束，删除险企注册资本总额的20%提取保证金条款[3] - 删除财险公司当年自留保险费不得超过其实有资本金加公积金总和四倍的条款[3] - 提升资产负债管理的战略高度，要求建立健全资产负债管理体系[3] - 强化代理人及中介机构监管，新增代理人需具备保险从业资格[3] - 提升处罚力度，增设部分情形下追责到人、董监高薪酬追索[3] 投资分析意见 - 推荐中国财险、中国人保、中国太保、中国人寿（H）、中国平安、新华保险、阳光保险、中国太平[3] - 建议关注众安在线[3] 个股重点公告 - 东吴证券拟发行股份及支付现金购买60名交易对方所持东海证券83.68%股份，相关申请已获证监会受理[12] - 东吴证券收到证监会批复，正式核准证券投资基金托管资格[12] - 渤海租赁回购总额上限2亿元，2026年9月2日首次回购224.42万股，占总股本0.04%，成交总金额987.72万元[13][14] - 东北证券第一大股东亚泰集团股权结构变更，长春市国资委拟将所持亚泰集团2.95亿股股份无偿划转给长发集团[15] - 中国平安2026年半年度利润分配方案为每股派发现金红利0.98元（含税），合计派现约177.45亿元[16] - 国盛证券聘任赵潇潇、张恒为副总经理，唐文峰因个人原因辞职[17] - 陕国投A拟以合计21,077.06万元受让曲江金控所持开源证券1.0371%股权[18] - 南华期货拟发行可转债总规模不超过12亿元，募集资金全部用于补充营运资金[19] 重点数据跟踪 - 截至2026年9月4日，月度日均股票成交额为19,261.95亿元[26] - 截至2026年9月3日，两融余额为26,567.02亿元[28] - 2026年9月，股权融资首发募资32.78亿元[36] - 2026年9月，再融资共完成72.73亿元[35]