投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点 - 2025年核心净利润高增，高端化+出口双轮驱动 [8] - 2025年业绩表现强劲：总交付量302.5万辆，同比+39.0%；营业收入3452.3亿元，同比+25.1%；核心净利润144.1亿元，同比+35.8% [6] - 2025年第四季度表现亮眼：交付85.4万台，同比+24.4%，环比+12.3%；单季度营收达1057.5亿元，同比+22.4%，环比+18.6% [8] - 2026年新品矩阵密集，极氪8X预售38分钟内小订破万，表现亮眼 [8] - 2026年1-2月出口累计12.1万辆，同比+129.4%，全年出口目标64万辆，计划拓展海外渠道至超2000家 [8] - AI科技化加速，与英伟达在AI领域启动合作，推动全域AI战略至2.0阶段 [8] - 燃油基盘逆势向上，电动化、全球化、高端化三大核心增量预计进一步兑现，平台架构优势显现，规模效应有望提升整体盈利能力 [11] 财务与业绩总结 - **2025年全年业绩**：总交付量302.5万辆，同比+39.0%；营业收入3452.3亿元，同比+25.1%；归母净利润168.5亿元，同比+0.2%；核心净利润144.1亿元，同比+35.8%；毛利率16.6%，同比+0.1个百分点 [6] - **2025年第四季度业绩**：交付85.4万台，同比+24.4%，环比+12.3%；营收1057.5亿元，同比+22.4%，环比+18.6%；归母净利润37.4亿元，同比+3.9%，环比-2.1%；毛利率16.9%，同比-0.5个百分点，环比+0.3个百分点 [8] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为4218亿元、5047亿元、5776亿元，同比增速分别为+22%、+20%、+14% [10][11] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为215亿元、258亿元、292亿元，同比增速分别为27%、20%、13% [10][11] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.98元、2.38元、2.69元 [10][11] - **估值指标**：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为8.2倍、6.8倍、6.0倍 [11] 市场与股价数据 - **当前股价**：18.34港元（截至2026年03月19日） [4] - **市值**：总市值197,817.28百万港元 [4] - **近期表现**：最近1个月、3个月、12个月股价表现分别为+7.6%、+8.1%、+4.0%，同期恒生指数表现分别为-4.5%、-0.7%、+2.9% [4] - **交易数据**：52周价格区间为12.94-20.90港元；日均成交额1,494.47百万港元；近一月换手率12.77% [4] 业务与战略要点 - **产品规划**：2026年预计推出多款新车，覆盖全品牌、多品类 [8] - **极氪品牌**：极氪8X定位“超级电混高性能旗舰SUV”，搭载浩瀚-S电混架构和新一代千里浩瀚G-ASD高阶辅助驾驶系统，预售表现亮眼 [8] - **吉利银河品牌**：银河M7着眼于主流SUV市场，集成金砖电池技术和GEA Evo新能源架构；银河V900已上市，定位30万元级AI全场景旗舰MPV；星耀7为首款四驱中级电混轿车，零百加速5.4秒 [8] - **出口战略**：2026年出口销量目标64万辆，计划拓展海外渠道数量至超2000家 [8] - **技术研发**：构建由大算力、大模型及大数据支撑的AI科技，深度融入汽车核心领域，自研新一代辅助驾驶系统千里浩瀚G-ASD，预留通向L3、L4级自动驾驶的路径 [8] - **战略合作**：2026年3月，在英伟达GTC大会上宣布双方将在物理、企业和工程AI领域启动合作 [8]

2025年业绩 - 总销量首破300万辆达302.5万辆，同比增长39%，市占率首超10%达10.05%，同比增长27%[7][8] - 总收入3452亿元，同比增长25%，核心归母净利润144.1亿元，同比增长36%[8][9][10] - 新能源销量同比增长90%，新能源出口同比劲增240%[14][17] - 整车和非整车收入均增长25%，毛利总额增长25%，毛利率稳定为16.61%[22] - 销售费用率从6.0%降至5.9%，行政费用率从2.3%降至1.9%[24] - 研发投入比从7.3%降至6.3%，研发总投入增长8.3%达218.69亿元[26] - 单车核心归母净利润同比增长8.5%，核心归母净利率同比增长1.6%[30] - 现金流同比增长52%，总现金水平同比增长46%[33][35] - 每股派息创历史新高，派息总额增长51.5%[38] - 销量302.4567万辆，收入3452.32亿元，毛利率16.61%，息税前利润158.71亿元，税后利润166.28亿元，归属母公司拥有人利润168.52亿元[92] - 相比2024年，销量增长39.0%，收入增长25.1%，息税前利润增长60.5%，税后利润增长1.7%[93] 2025年各品牌销量 - 极氪销量同比增长，12月交付量创历史新高[41] - 领克销量同比增长23%，新能源销量占比提升至65%[43] - 吉利银河销量123.6万辆，同比增长150%[48] - 吉利中国星燃油车销量121.4万辆，同比增长3.4%[51] 2026年销量目标 - 全年销量目标345万辆，同比增长14%[62] - 极氪销量目标30万辆，同比增长347%[67][68] - 领克07旅行版销量目标40万辆，同比增长11%[76] - 吉利银河销量目标155万辆，同比增长25%[77] - 吉利中国星销量目标120万辆[79] - 出口销量目标64万辆，同比增长52%，海外渠道数量增至2200+[82] 其他 - 截至2025年底，单车全生命周期碳排放对比2020年降低25.5%[56]

公司战略与价值观 - 公司迎来创业40周年，强调坚守造车初心，聚焦用户价值、行业升级与社会责任 [1] - 面对激烈市场竞争，公司摒弃内卷式恶性竞争，坚持走内涵式可持续发展道路，专注技术、品质、品牌、服务与企业道德战 [8][28] - 2025年底完成吉利、领克、极氪三大品牌协同整合，迈入“一个吉利”新阶段，旨在通过深度协同创造更大价值 [18][38] 经营业绩与市场表现 - 过去5年，公司销量复合增长率达到23%，新能源渗透率增长9倍 [4][24] - 极氪品牌全系产品均价超过30万元，其中极氪9X单车成交均价超过53万元，累计交付量超3万辆，位居50万以上大型SUV销量第一 [4][24] - 领克品牌2025年全年销量突破35万辆，创历史新高 [4][24] - 吉利银河成为年销最快破百万辆的新能源品牌 [4][24] - 吉利中国星实现逆势增长，并连续9年蝉联中国品牌燃油车销量冠军 [4][24] 技术创新与智能化布局 - 公司高质量践行“智能吉利2025”战略，构建天地一体智能化新基建，落地千里浩瀚G-ASD辅助驾驶系统、Eva超拟人情感智能体、神盾金砖电池、AI数字底盘、雷神AI电混、GEA架构等一系列成果 [6][26] - 作为最早布局AI的车企之一，公司率先布局“大算力、大模型、大数据”能力，并发布全域AI 2.0 [9][29] - 在世界行为模型赋能下，新一代千里浩瀚G-ASD 3.0辅助驾驶系统展现出全球领先潜力，今年将继续快速迭代 [9][29] - G-ASD H7方案将搭载到领克和吉利银河多款车型上 [9][29] - 超拟人智能体Eva将具备更强交互能力，实现国内领先的舱驾联动体验 [9][29] 产品规划与高端化 - 公司坚持“造每个人的智能精品车”，推动中国汽车产业高端化 [4][24] - 极氪另一款高端化作品极氪8X即将登场，搭载全球混动领域唯一的全栈900V高压动力系统，融合全球首款自研2.0T电混专用发动机、900V动力域智能体及最大功率290kW的驱动电驱变速器 [13][33] - G-ASD的下一个迭代版本将在极氪8X上首发，辅助驾驶体验将达到世界领先水平 [15][35] - 极氪8X将与9X构筑豪华双旗舰阵容，夯实极氪在豪华SUV市场的标杆地位 [15][35] 能源多元化与绿色技术 - 公司坚信多元化技术路线是可持续发展路径，深耕绿色甲醇领域20多年，完成全产业链布局 [11][31] - 第五代甲醇混动技术具有“可醇、可电、可油”特点，突破零下40℃冷启动瓶颈，新一代甲醇混动车型今年量产，每公里使用成本约0.2元 [11][31] - 公司将加快甲醇加注网络建设，使覆盖率提升至60% [11][31] - 公司将把800V平台带入吉利银河品牌，全系电混车型纯电续航将突破200公里 [11][31] - 今年上半年将正式发布i-HEV智能双擎技术，作为全球首个搭载“AI云动力”的混动系统，百公里油耗低至3升 [11][31] 安全与行业贡献 - 公司将安全视作第一优先级，坚持“安全平权” [2][22] - 公司向行业开放一键破窗、电池底部安全专利集群、汽车门把手安全技术等多项研发成果 [2][22] - 去年建成并对行业开放了全球规模最大、测试功能最完备的全域安全中心 [2][22] 国际化发展 - 公司将高质量出海视为“必答题”，致力于实现从“国际贸易”向“产品导向”转型，推进产品适应性与本地化开发 [16][36] - 未来海外业务将是公司持续发展的关键引擎，目标是通过产品输出、品牌出海、资源整合与技术赋能，在重点市场建立本地化体系，实现从“中国制造”到“全球品牌”的跨越 [16][36] 组织与人才发展 - 公司强调“元动力”工程，激活全员动能，坚持“尊重人、成就人、幸福人”的人才经营理念，完善价值创造、评价、分配的全链条机制 [19][39] - 公司通过优化员工社区运营、畅通建言渠道来凝聚全员智慧 [19][39]

核心观点 - 吉利汽车2025年1月销量表现强劲，在已披露数据的13家主流上市车企中是唯一实现同环比双增长的公司，显示出其在中国汽车行业头部阵营中的领先地位和稳健增长势头 [3][15] - 公司的成功得益于其“油电并举”的多元化战略、强劲的出口增长以及高端新能源品牌的爆发，这构成了其穿越行业周期的护城河 [8][20] - 展望未来，公司凭借全面的多能源技术体系、密集的新产品投放计划以及明确的全球化与高端化布局，正朝着2026年345万辆的销量目标迈进，并有望重塑行业格局 [10][12][22][24][25] 2025年1月销量业绩表现 - 1月总销量达27.02万辆（270,167辆），同比增长1.29%，环比增长14.08% [3][4][15][16] - 在已披露数据的13家主流上市车企中，吉利汽车是唯一实现同环比双增长的公司，销量仅次于上汽集团（32.74万辆），超过比亚迪（21.01万辆） [3][4][15][16] 分品牌与业务板块销量分析 - **吉利品牌**：销量21.74万辆，同比微降3%，显示其燃油车板块基本盘坚挺 [4][16] - **极氪品牌**：销量2.39万辆（23,852辆），同比大幅增长100%，表现突出 [5][7][17][19] - **银河品牌**：销量8.30万辆，同比下降11% [7][19] - **领克品牌**：销量2.89万辆，同比下降4% [7][19] - **新能源汽车**：总销量12.42万辆，其中纯电（BEV）销量6.80万辆，插电混动（PHEV）销量5.62万辆，同比增长37% [5][7][17][19] - **出口业务**：出口销量达6.05万辆，同比激增121% [5][7][17][19] - **海外合资公司**：马来西亚宝腾公司销量1.6万辆，同比增长约36% [5][17] 公司战略与竞争优势 - 公司实施“油电并举”的多元化产品策略，覆盖燃油、混动、纯电、插混、增程与醇氢等多能源技术，有效分散风险并保障销量基本盘 [8][10][20][22] - 战略布局涵盖AI科技化、能源多元化、产品高端化和全球化，展现出强韧的风险分散能力和对政策变化的高适应性 [8][20] - “一个吉利”的战略定力与多元布局构成了公司穿越行业周期的护城河 [8][20] 未来展望与产品规划 - 计划于2026年上半年推出新一代油混系统“i-HEV智能双擎”，旨在扩大在燃油车领域的市场份额和竞争力 [10][22] - 2026年定位为产品大年，计划每个季度推出1-2款全新产品，包括多款全新混动车型及全新一代醇氢能源车型 [12][24] - 公司设定了2026年全年销量345万辆的目标 [12][24] - 公司的持续发展有望深刻重塑中国汽车行业的竞争格局 [13][25]

公司2030战略核心目标 - 到2030年，公司全球总销量目标突破650万辆，营收目标超过1万亿元 [1] - 未来五年，公司新能源汽车销量占比目标达到75%，海外销量占比目标超过三分之一 [1] 战略框架与品牌布局 - 战略核心为“一个吉利，全面领先”，旨在强化集团顶层统筹，构建全球战略格局，并聚焦品牌、技术等六大核心领域打造能力体系 [1] - 品牌布局以强化吉利母品牌为核心，联动吉利中国星、极氪等本土品牌与沃尔沃、莲花等国际品牌，并携手雷诺等合作伙伴构建全球品牌矩阵 [1] 技术研发规划 - 公司将开发覆盖A到E级车型的全球顶级新能源架构，使基于该架构的单车型平均研发周期和综合成本下降30%以上 [1] - 技术体系将持续夯实“七纵”全域技术，智能驾驶领域实现L2级全覆盖，推进L3产业化，加速L4技术和Robotaxi商业化落地 [1] - 安全领域将深化“世界安全双极”格局，推动“神盾金砖电池”成为行业标杆，并落地半固态与固态电池产业化 [1] 生态布局与未来出行 - 生态布局将重点发力用户服务、未来出行与醇氢电动三大领域 [2] - 未来出行生态将构建天地一体化立体出行网络，计划在2030年前投放10万辆曹操出行Robotaxi定制车型 [2] - 醇氢电动领域将拓展多场景应用，并加速甲醇加注网络建设 [2] 人才与可持续发展 - 公司将深化“人才森林”战略，启动总投入3亿元的青年创新创业激励计划，探索新型人才培养模式 [2] - 公司将强化ESG治理，推动产品全生命周期低碳化，并带动供应链伙伴实现碳减排 [2] 发展基础与未来方向 - 2025年，公司已实现411.6万辆销量，新能源汽车渗透率达到56% [2] - 面向未来，公司将从AI科技化、能源多元化、产品高端化以及国际化四个方面，以技术创新推动汽车产业高质量发展 [2]