行业核心观点 - AIDC配套是行业重要方向但短期受资金面波动影响 [1] - 英伟达明确未来SST产业趋势 相关概念标的关注度高 [1] - 北美输变电设备紧缺成共识 出口北美变压器标的关注度提升 [1] 行业景气度与市场需求 - 出海景气度延续 2025年1~8月国内电力变压器出口增速达45%以上 [1] - 北美及中东市场机会值得关注 [1] - 国内特高压及海外需求延续高景气 2025年1~9月电网累计投资额同比增长9.94% [1] - 行业整体维持稳健增长态势 [1] 电网ETF与指数构成 - 电网ETF（561380）跟踪恒生A股电网设备指数（HSCAUPG） [1] - 指数选取主营业务涉及电网设备的内地上市公司证券作为样本 [1] - 成分股覆盖电力网络建设、技术升级等关键领域 具有行业代表性和专业聚焦特征 [1]

储能 - 继续重点推荐储能板块 国内储能经济性迎来拐点 海外光储平价全面共振态势不变 [1][2] - 国内核心驱动在于新能源全面入市推动峰谷电价差拉大 容量电价政策出台推动储能IRR提升 1-9月国内招标同比增长88% [1][2] - 海外意大利MACSE机制启动 美国数据中心电力缺口大 光+储是不可替代的快速上量能源形式 海外产能预计能规避部分关税 [1][2] 锂电 - 锂电行业当前时刻催化多 排产旺季材料和储能电池供不应求价格不断提升 26年需求越发明朗 Q3业绩同环比明显增长 [1][2] - 继续看好材料尤其是6F、铁锂和电池环节的机会 [1][2] - 板块大跌主要系涨多了部分人兑现 仍看好行业基本面 [2] 光伏 - 行业核心矛盾是反内卷政策 两部委发文强化低于成本价销售的整治力度 硅片电池组件按当前产业链价格仍有一定亏损 [3] - 后续重点观察组件环节是否能顺价 头部企业能将超额盈利转化为实际利润 [3] - 重点关注10月硅料产能整合进展及组件顺价情况 板块内部首推BC电池方向 [3] 风电 - 持续看好主机板块 陆风风机中标均价1734元/KW(不含塔筒) 高于2024年均价1500元/KW约16% [3] - 中标价格环比提升 风机价格是核心观测指标 去年11月以来维持高位 [3] 电力设备 - AIDC配套+出口低估值标的情绪高涨 AIDC快速增长导致用电压力增加 配套电力设备需求预期提升 [3] - 高压设备招标催化将至 出海景气度延续 25年1-8月国内电力变压器出口增速45%+ 关注中东、北美机会 [3] - 各个公司在手订单充足 电力设备仍是高确定性板块 性价比佳 [3] 氢能 - 绿醇主题继续发酵 IMO投票即将落地 市场预期通过概率较大 长期空间充足值得博弈 [4] - 临近投票美国启动反制措施对其他成员国进行施压 核心边际变化关注投票通过情况 [4] 机器人 - 囿于Q3业绩窗口期及市场风格变化 机器人板块显著回调 尽管Figure AI发布Figure03 但市场对其成本和量产规划存疑 [4] - Q4市场催化较多 核心关注Optimus Gen3发布节点和量产规划更新 重要节点包括特斯拉25Q3业绩会及股东大会 [4] - T链看好供应链相对确定性强的标的及硬件变化较大环节 国产链看好机器狗、机器人在特定场景的先行落地放量 [4]

市场整体表现 - A股主要指数集体下跌 上证指数跌1.25% 深证成指跌2.83% 创业板指跌4.25% 北证50跌0.8% [2] - 沪深京三市成交额25819亿元 较上日放量1862亿元 [2] - 全市场近3000只个股下跌 通信、半导体、电子元器件、军工、有色金属等前期高标板块大幅调整 [2][3] 板块分化表现 - 通信板块剧烈波动 光模块（CPO）大幅下跌 新易盛跌15.58% 联特科技跌15.52% 天孚通信跌15.42% 剑桥科技等10cm跌停 [2][3] - 大消费板块逆势走强 乳业、零售、旅游方向领涨 [2] - 银行板块探底回升 农业银行盘中涨超5%创历史新高 [2] 储能电池板块强势崛起 - 储能电池ETF(159566)近两日放量逆势上涨4.51% [1] - 锂电板块持续活跃 天宏锂电涨29.99% 力佳科技涨29.98% 正业科技涨20.02% 中伟股份涨11.20% [5][7] - 储能电池ETF近5日资金净流入1.26亿元 最新规模3.07亿元居同指数第一 [10] - 标的指数自4月9日以来涨超55% 最新估值27.9倍 涨幅同类第一且估值最低 [11][12] 储能行业基本面变化 - 海外储能需求爆发式增长 国内电芯企业订单激增进入满产状态 出现"一芯难求"局面 [8] - 电芯价格企稳回升 9月3日方形铁锂储能电池280Ah/314Ah/100Ah报价较7月初提升0.003/0.004/0.005元/Wh [8] - 全球电池储能系统装机总量1-6月达86.7GWh 同比增长54% [15] 国内外市场需求爆发 - 国内新型储能2025年上半年装机222GWh 新增备案665GWh同比增长120% 其中122个GWh级项目 [16] - 2025年上半年中国储能企业新增海外订单规模达163GWh 同比增长246% 业务覆盖全球50余个国家和地区 [17] - 中东地区成为新增长引擎 中国企业获得订单37.55GWh占比23.44% 阳光电源在中东市场份额达48% [18] 龙头企业业绩表现 - 阳光电源上半年储能业务营收178.03亿元 同比激增127.78% 占总营收比重跃升至40.89%首次超越光伏逆变器 [17] - 公司海外营收占比提升至58.3% 中东市场毛利率接近40% 两倍于国内储能系统盈利水平 [18] - 宁德时代上半年产能利用率达89.86% 较2023和2024年不到80%的水平显著提升 [16] 产业链扩张与技术升级 - 头部电池企业启动新增产能建设 中创新航、国轩高科、亿纬锂能均扩大资本开支 [16] - 2025年上半年先导智能、海目星等头部设备企业新签及在手订单总额超300亿元 同比增长70%-80% [16] - 固态电池产业化进程加速 中试线落地超预期 设备商订单再超预期 [9][21] 行业发展趋势 - 储能行业迎来盈利拐点 从增收走向增利 三四线电芯厂失位于低端竞争 头部玩家进入高质量发展 [19][22] - AIDC数据中心建设潮带来新需求 算力芯片用电量数倍提升 配套电源系统要求明显提高 [21] - 固态电池在电动汽车、飞行汽车、人形机器人领域市场空间明确 产业化进度提速 [21] - 新能源行业正处于盈利拐点前夜 经历主题交易、需求爆发、供给过剩三大阶段后迎来新周期 [24]

AIDC配套设备与数据中心电力需求 - AIDC配套设备持续受益于海外云厂商大幅上修资本开支、出海预期修复、电力设备预期延续高景气 [1] - 市场流动性提升推动AIDC配套设备行情走强 [1] - 北美数据中心电力需求激增驱动固体氧化物燃料电池（SOFC）装机趋势 [1] - 海外头部厂商的AI相关订单已实现同比翻倍增长 [1] 风电行业景气度与盈利改善 - 风电行业上半年出货量大幅提升持续验证行业高景气度 [1] - 风机价格企稳回升、规模化效应带来的成本管控共同驱动主机企业盈利水平显著改善 [1] - 毛利率更高的海外业务占比提升进一步改善主机企业盈利水平 [1] - 主机企业盈利弹性存在预期差且有望超越2020-2021年高点 [1]