财务表现 - 公司Q1营收1113亿人民币，同比增长47.4% [1] - 净利润首次突破百亿达到107亿人民币，同比暴涨64.5% [1] - 汽车业务收入181亿人民币，环比增长10.7%，毛利率23.2% [10] - 汽车业务亏损缩窄至5亿人民币，预计Q2扭亏为盈 [10] 手机业务 - Q1手机出货量1330万台，市场份额18.8%，重回中国第一 [5] - 受益于国家补贴政策，6000元以下机型补贴15%，高端机型小米15 Ultra首销增长90% [5] - 面临华为Pura70系列5.5G技术反扑的潜在竞争压力 [8] 家电业务 - IoT业务收入323亿人民币，同比增长58.7% [9] - 洗衣机销量翻倍，冰箱空调增长65%，均创历史新高 [9] - 米家APP绑定设备数突破6亿，生态链打法提升用户黏性 [9] - 大家电毛利率低于手机，面临海尔美的等巨头的智能互联竞争 [9] 汽车业务 - SU7车型Q1交付75869辆，单月交付2.8万辆稳居20万以上价格带销冠 [10] - 汽车业务毛利率23.2%，超越比亚迪的20.07% [10] - 产能受限，一期工厂满负荷仅24万辆，二期工厂6月投产 [12] - YU7车型留资用户是SU7同期的3倍，60%为新用户，瞄准10-20万市场 [12] 战略与挑战 - 公司形成手机、家电、汽车三驾马车协同发展的战略格局 [1][9][10] - 手机业务依赖短期政策红利，家电面临传统巨头反扑，汽车受限于产能 [14] - AIoT生态布局是长期市值增长的关键支撑点 [14]

报告核心观点 - 对爱奇艺、Boss直聘、宝尊电商、小米集团等公司进行点评并给出投资建议，同时对全球市场进行观察分析，包括中国股市、美股表现及相关政策影响等 [2][3][5] 公司点评 爱奇艺 - 1Q25业绩总收入同比降9%但环比增9%至71.9亿元，非GAAP营业利润同比降58%但环比回升13%至4.59亿元，均符合一致预期 [2] - 预计2Q25总收入环比基本持平，非GAAP营业利润率环比下降，因加大内容生态和微剧获客投入 [2] - 下调FY25 - 27年费GAAP盈利预测至7亿/15亿/18亿元，目标价下调至2.45美元，维持买入评级 [2] Boss直聘 - 1Q25业绩总收入同比增13%至19.2亿元，非GAAP净利润同比增44%至7.64亿元，较一致预期高11% [3] - 管理层预计2Q25总收入同比增6.9% - 8.5%至20.5 - 20.8亿元，符合一致预期 [3] - 虽面临宏观不确定性，仍维持全年30亿元非GAAP下运营利润目标，微调目标价至21.0美元，维持买入评级 [3][6] 宝尊电商 - 1Q25总营收21亿元，同比增4%，比彭博一致预期高2%，非公认会计准则净亏损5700万元，优于市场预期 [6] - BEC业务营收同比增1.4%，BBM业务营收同比增23%，有望在2025年实现非公认会计准则下运营利润同比增超20%，4Q25实现non - GAAP运营利润盈亏平衡 [6] - 对2025年non - GAAP OP预测保持1.19亿元不变，基于SOTP的目标价微调到3.55美元，维持买入评级 [6] 小米集团 - 5月22日战略产品发布会展出自主研发3nm SoC芯片等产品，长远来看芯片战略将增强竞争力，未来10年500亿元芯片投资将加强技术领先和AIoT生态 [6] - 预计新的YU7车型7月上市后提高销售额和盈利能力，重申买入评级，目标价59.99港元，对应2025年36.1倍市盈率 [6] 全球市场观察 中国股市 - 周四（5月22日）回调，港股可选消费、必选消费与地产建筑跌幅居前，原材料、金融与公用事业跑赢市场，南下净买入38.8亿港元；A股美容护理、社会服务和基础化工领跌，银行、传媒和家用电器上涨；中概股收跌，人民币基本持平 [5] - 第2 - 3季度，中国经济和企业盈利增速可能放缓，中美初步达成协定后，中国可能考虑新一轮财政刺激、消费提振与去产能政策 [5] 美股 - 涨跌互现，可选消费、通讯服务和信息技术上涨，公用事业、医疗保健与能源领跌 [5] - 美众议院通过减税法案，取消清洁能源税收抵免政策，光伏股大跌；OPEC +计划7月继续增产，原油连续下跌，拖累能源股，降低美债收益率 [5] - 美联储理事沃勒称减税法案引发美债抛售，若关税影响企稳下半年将降息；白宫首席经济顾问称坚持强势美元立场，美元指数上涨，预计美元指数进入短期回调期，年末可能降至97左右 [5] - 美国5月Markit制造业和服务业PMI均超预期且处于扩张状态，但不意味着经济企稳回升；白宫暂停哈佛大学招收国际生资格，显示特朗普与精英高校冲突进一步升级 [5] 焦点股份 - 招银国际环球市场给出吉利汽车、小鹏汽车、中联重科等多家公司评级、股价、目标价、上行/下行空间、市盈率、市净率、ROE、股息率等信息，均为买入评级 [7]

报告公司投资评级 - 行业为资讯科技业/资讯科技器材，6个月评级为买入（维持评级），当前价格51.35港元，目标价格76.88港元 [6] 报告的核心观点 - 全新端侧AI时代小米卡位优势凸显，看好其未来在品牌向上趋势和AIOT及出海加速延续手机份额提升，手机主营业务带动AIOT和互联网收入加速，汽车业务延续SU7热销趋势并在全球化路径下加速出海 [4] - 上调预测小米2025 - 2026年总收入至4718/6797亿元，电动车和创新业务收入965/2506亿元，归母调后净利润429/855亿元 [4] - 给予小米2026年估值21X，对应目标市值17955亿元（19296亿港币），目标价71.53元（76.88港币），维持“买入”评级 [5] 各业务情况总结 手机业务 - 2025年第一季度中国智能手机市场出货量达7090万部，同比增长5%，小米集团手机出货量达1330万部，同比增长40%，时隔十年重回第一，市场份额19% [1] - 预计25Q1小米手机业务同比增长8%至504.2亿元，毛利率稳健提升至12.5% [1] 家电业务 - 小米空调完成全产品线布局和全栈自研，小米空调智能制造工厂年内投产，总体工程量完成度已达80%，预计提前两个月以上交付使用 [2] - 小米智能家电工厂是第3座智能工厂，规划产能600万台，初期300万产能 [2] - 预计25Q1 AIoT收入同比增长52%至309.25亿元，毛利率延续上升趋势至24.1% [2] 汽车业务 - 小米YU7新增835公里续航版本，预计6 - 7月正式发布，作为SUV车型或延续SU7热度 [2] - 北京二期工厂进展迅速，或年中投产，两座工厂有望提供30万辆额定产能，后续产能拓展计划或从武汉展开，2026年多地汽车工厂产能仍有提升空间 [3] - 1Q25小米SU7交付量达7.6万台，预计对应收入188亿元，毛利率环比提升至22.5%，上调预测2025年小米汽车出货量为40万台 [3]

市场表现与出货量 - 2024年公司手机出货量达2.01亿部创历史新高成为首家突破2亿部的中国手机厂商 [1] - 全球市占率升至14%连续五年稳居全球第三 [1] - 非洲市场智能机市占率超40%功能机市场份额维持在78%以上 [1] - 南亚市场贡献率从2020年28%升至2024年35%巴基斯坦孟加拉国智能机市占率分别突破40%和29.2% [1] 财务数据与盈利能力 - 营收同比增长10.31%至687.15亿元但扣非净利润同比下滑11.54%至45.41亿元 [2] - 净利率从2020年9.8%降至6.6% [2] - 非洲市场贡献营收227.19亿元占总营收35.95%毛利64.95亿元 [1] - 亚洲新兴市场毛利率仅17.66%较非洲市场低10.93个百分点 [1] 成本与竞争压力 - 4G芯片采购价同比上涨22%DRAM内存涨幅达18% [2] - 海运费用高位运行拉低毛利率3.2个百分点至21.3% [2] - 尼日利亚奈拉贬值35%埃塞俄比亚比尔贬值28%导致汇兑损失8.2亿元 [2] - 小米在非洲季度出货量同比增长22%realme增速达70% [2] 战略转型与业务布局 - 推出售价400美元以上Tecno Phantom X3系列搭载联发科天玑9200芯片 [3] - 2024年智能机ASP提升至85美元但300美元以上机型占比不足3% [3] - 数码配件品牌oraimo在非洲品牌百强榜跃升至第81位 [3] - 智能家居产品线扩展至32个SKU但扩品类业务收入占比不足5% [3] 研发与资金分配 - 全年研发投入25.2亿元占营收3.66% [1] - 重点布局多肤色影像算法防汗液腐蚀结构等本地化创新 [1] - 全年分红34.21亿元占净利润61.65%股息率3.69% [3] - 2024年资本开支压缩至18亿元同比减少12% [3] 行业挑战 - 需抵御小米等厂商在非洲的本土化复制 [4] - 在亚洲市场遭遇三星A系列低价机型正面阻击 [4] - 需在2025年前实现5G机型占比突破15%当前比例不足5% [4]