■ 自2025年8月1日起，香港《稳定币条例》正式生效，标志香港在虚拟资产监管体系建设上进入实 质阶段。条例设定极高准入门槛，发行人需满足与银行和电子钱包同等的监管要求，包括资产储 备、稳定机制、赎回安排和反洗黑钱等。 ■ 投资者应关注那些已有强监管合规经验的虚拟资产平台和金融科技公司，例如OSL、HashKey等本 地持牌机构，未来可能率先获批。 ■ 金管局强调，稳定币发行人若无清晰应用场景，将无法取得市场流量，也不会获批发牌，这意味着 香港希望稳定币不仅是投资标的，更是实际金融工具。 ■ 投资者可重点留意在B2B跨境支付、企业结算、数字贸易等领域已有业务落地的公司，如 Airwallex、PingPong或传统金融机构与科技平台的合作机会，这些项目在实际场景中嵌入稳定币 的可能性较高。 ■ USDC 市场份额 仍远落后于 USDT（~75% 占比），合规红利受 Tether 合作方（如Cantor Fitzgerald）增强所弱化。 ■ USDC 是现金牛但非增长点，Coinbase 并非 Circle 的纯替代标的，USDC 热度不能直接转化为 Coinbase 的估值逻辑。 1.《 香港稳定币条例出台 ...

行业概览 - RWA指将现实世界资产如储蓄借款、债券、不动产等进行链上标签化、可交易化的资产组合方案 [1] - 美国国债代币化规模达39.6亿美元（2024年），反映机构避险需求驱动链上化趋势 [1] - MakerDAO的RWA抵押占比达63%，成为DeFi与传统金融融合标杆案例 [1] - 香港计划2025年启动黄金代币化项目，推动贵金属进入可编程金融领域 [1] - 蚂蚁数科Jovay区块链支持10万TPS，实现毫秒级RWA交易 [1] 市场规模与增长 - 2025年3月链上RWA总规模达154亿美元（不含稳定币），同比增长80% [2] - 美国国债代币化增速达415%（从7.69亿增至39.6亿美元），私人信贷增长48% [2] - 房地产代币化年复合增长率超20%，RealT平台代币化房产总值超25亿美元 [2][3] - 美国国债与私人信贷形成"双核驱动"格局，合计占比超85% [2] - 碳信用市场规模突破15亿美元，Moss.Earth代币化200万公顷亚马逊雨林 [3] 机构参与与基础设施 - 贝莱德BUIDL基金规模超5亿美元，摩根大通Onyx平台日处理3000亿美元回购交易 [2] - Plume、Mantra等公链构建RWA专属Layer1生态，Chainlink覆盖70% RWA定价需求 [3][23] - Ondo Chain TVL突破10亿美元，占美债代币化市场50%份额 [22] - ERC-3643代币标准将合规成本降低90%，Wormhole NTT协议支持原生跨链传输 [11][23] 应用场景与创新 - MakerDAO将63%抵押品置换为RWA资产，DAI发行量突破250亿美元 [13] - Ondo Finance发行的OUSG美债代币收益率达4.44%-4.65%，整合入Curve流动性挖矿池 [5][24] - RealT平台提供100美元起投的房地产代币化，年租金收益达7.5% [17][24] - Flux Finance叠加OUSG收益实现15% APY，Huma Finance提供10.5% USDC年化收益 [24] 区域发展与政策 - 香港金管局Ensemble计划完成8项试点，总融资超5亿港元 [24] - 美国通过ERC-3643协议推动链上KYC/AML标准化，贝莱德等机构吸引千亿美元资金 [24][25] - 中国海南探索"数据跨境+资产上链"监管沙盒，2025年成都发布《RWA技术规范》 [9][10] 未来趋势 - 预计2025年美债代币化市值突破100亿美元，房地产、碳信用等另类资产加速上链 [33] - 亚洲新兴市场（香港、新加坡）凭借政策优势成为RWA合规枢纽 [33] - DeFi与RWA融合催生收益聚合场景，如Pendle收益池提供可编程收益率管理工具 [6][33] - 类ETF指数型RWA产品（债券组合、地产篮子）将成为链上主流投资选项 [33]