文章核心观点 - 现实世界资产代币化（RWA）正以区块链技术为核心，将酒店行业“重资产、低周转、高负债”模式下的“沉睡资产”转化为可流通、可交易的数字资产，从而激活存量资源并重塑从资产运营到用户服务的全链条价值逻辑 [1] 酒店行业的“沉睡资产”困局 - 国内酒店存量资产超4万亿元，其中闲置物业、未充分利用设备及会员预付费权益等“沉睡资产”占比超30%，规模超千亿元 [3] - 资产核心痛点包括确权难、流动性低、融资效率差及用户权益割裂 [6] - RWA通过将非标准化实体资产映射到区块链上，实现资产的碎片化、可交易化与透明化管理，为破局提供技术路径 [3] RWA激活酒店“沉睡资产”的核心价值 - 资产数字化确权：利用区块链不可篡改与分布式记账特性，将物业产权证明、设备凭证、会员权益规则等信息上链形成唯一“数字身份证”，通过智能合约解决产权纠纷与估值争议 [5] - 碎片化交易：将亿元级资产拆分为百万甚至万元级代币，降低投资门槛，例如某高端酒店SPA中心资产代币化后单个代币定价1000元，一周内完成90%份额募资 [7] - 动态估值与融资：通过物联网设备采集运营数据并结合智能合约实时计算资产价值，金融机构可基于链上数据提供更精准的融资额度和更低利率 [8] - 用户权益增值：会员积分、储值卡代币化打破品牌壁垒，实现跨品牌兑换，提升权益实用性与吸引力，并将“沉睡积分”转化为可交易流动资产 [9] RWA重塑行业价值链 - 资产端：酒店从重资产持有者转向资产管理者，通过代币化融资降低负债率并提升运营效率 [12] - 金融端：区块链透明性吸引更多机构投资者如REITs、私募基金进入，拓宽融资渠道 [12] - 用户端：权益通证化提升用户体验，带动复购率与用户生命周期价值增长 [12] - 产业链端：设备供应商、装修公司等可通过持有酒店资产代币绑定长期收益，形成更紧密合作关系 [12] - 实例：新加坡某酒店集团将50家门店未来3年收益权代币化，吸引200家机构投资者，融资成本降低2个百分点，会员积分代币化后用户跨品牌消费率提升40%，分销收入增加15% [11]

文章核心观点 - 国际证券事务监察委员会组织(IOSCO)认为与股票债券等主流金融资产挂钩的加密代币可能给投资者带来新的重大风险且全球金融行业在代币化的优劣问题上存在巨大分歧[1] - 代币化资产的支持者认为其可降低交易成本加快结算速度并吸引年轻投资者但华尔街大型机构投资者尚未集体青睐实际效率提升并不均衡[4][5] - 代币化可能因与剧烈波动的加密货币资产交易市场关联度提高而遭遇潜在的溢出抛售效应且存在监管风险交易对手风险和法律清晰度等担忧[3][5] 代币化(RWA)的定义与现状 - 代币化以RWA为核心指将国债贷款基金份额房地产等可衡量价值的传统金融或实体资产映射为区块链上可编程可转让的数字化资产代币[2] - 月度稳定币结算量已达1.25万亿美元较一年前翻倍有余传统银行业巨头们陆续计划发行自有稳定币[2] - 代币化让资产获得统一的共享账本实时结算与可编程属性从而降低交割风险并提高效率[2] - 全球商业界对代币化的兴趣处于积极上升态势但实际采用仍然非常有限[3][4] 代币化的潜在风险与监管担忧 - 代币化资产的不同结构化方式可能让投资者不确定自己拥有基础资产还是仅拥有加密代币第三方发行方会带来交易对手相关的重大风险[3] - 代币化可能出现源自底层区块链技术的新监管风险以及交易过程中的脆弱性或者漏洞[3] - 市场参与者在交易过程中仍需大规模使用传统金融市场基础设施而不是以区块链取代之代币化资产的发行方往往不会公开披露实际可量化的效率提升[5] - 关于法律清晰度运营与操作风险以及生态碎片化的担忧依旧存在[5] 机构态度与效率争议 - 华尔街大型资管机构普遍表示实际的效率提升并不均衡现有金融体系自身在变得更快且更高效削弱了对激进结算与交易变革的需求[5] - 尽管全球数十亿美元被投入到区块链+金融项目中但将股票债券基金等传统资产置于区块链轨道上的理念尚未赢得华尔街大型机构投资者集体青睐[1][5] - 包括纳斯达克公司在内的全球主流金融机构正积极推进现实世界资产代币化布局但其他重要金融市场参与者则提出担忧[3]

RWA概念及其与数字经济的关系 - 数字经济包含产业数字化和数据资产化两个过程，产业数字化将经济活动进行网络数字化处理形成高效互联网经济和共享经济，适用于央行数字货币和其他加密币[1] - 数据资产化是指用区块链数字技术锁定价值创造产出成果的通证化或代币化，使数据变成财富和资产，适用于RWA[1] RWA的特点及其对房地产行业的意义 - RWA具有交易的普及性、便利性、可追溯性、成本低廉、效率高、去中心化等特点[1] - RWA对房地产行业的意义包括发行和交易效率提升，中介成本大幅降低[1] - 投资门槛大幅降低，被投资产的透明度得到大幅度提升[1] 房地产RWA代币的发展趋势 - 全球RWA资产价值升至254亿美元[1] - 德勤预计2035年房地产RWA代币将达4万亿美元，年均复合增速27%[1]

报告行业投资评级 - 报告未对RWA代币或房地产行业给出明确的投资评级（如优于大市、中性等）[1] 报告核心观点 - RWA代币是数字经济高级阶段通证经济的表现形式，通过区块链技术对现实世界资产进行代币化，能显著提升房地产等资产的流动性、透明度并降低成本 [3][4][11] - 全球RWA资产价值已快速上升至254亿美元，德勤预计到2035年房地产RWA代币规模将达4万亿美元，年均复合增长率达27% [5][64] - RWA代币相比传统REITs等资产证券化工具有显著优势，包括支持7×24小时全球交易、成本降低50%、发行周期从6-12个月缩短至7天等 [53][55] 数字经济、数字货币、RWA和加密资产币 - 数字经济是以数据为关键要素的经济形态，包含产业数字化和数据资产化两个过程，RWA属于数据资产化阶段的高级形态即通证经济 [3][12][24] - RWA是用区块链技术对现实世界资产进行代币化，主要分为支付类、证券类和实用类三种类型，房地产RWA属于证券类 [15][18] - 加密资产币是价格稳定的加密资产RWA，分为法币支持型、贵金属支持型、加密货币支持型和算法支持型四种 [19][20][23] RWA对房地产行业的意义 - RWA具有交易的普及性、便利性、可追溯性、成本低廉、效率高和去中心化六大特点 [31][32] - RWA从五个维度重塑房地产行业：流动性跃升是其核心价值，能提升全球可达性并盘活存量资产；估值体系向实时动态转变；大幅降低投资门槛促进普惠金融；合规与治理效率显著提升；与AI融合开启智能资产管理新模式 [33][35][36][37][38] RWA在房地产中的运用 - 房地产RWA代币运作流程分为数据资产化、资产代币化和市场交易与管理三个阶段，涉及资产筛选、法律结构设计、智能合约部署和代币发行等环节 [45][46][47][48][49] - 相比REITs，房地产RWA代币优势明显：流动性好（7×24小时全球交易 vs T+2结算）、透明度高（链上可追溯）、成本效率高（中介费降低50%，发行周期缩短至7天）、投资门槛低（可1美元起投）和可追溯性强 [53][55] 房地产RWA代币的发展趋势 - 全球RWA资产价值已升至254亿美元，波士顿咨询预测2030年RWA市场规模将达16万亿美元，德勤预计其中4万亿美元为房地产代币化资产 [5][64] - 第一只代币化房地产基金于2023年2月由Realio推出，第一只房地产投资代币由Stooker发行，其初始组合包含超过12个房地产项目，总价值超100亿美元 [60] 案例分析 - 中国香港首只合规REITs STO于2022年由某上市房企发行，底层资产为香港中环甲级写字楼，募资1.2亿港元，将投资门槛降至10万港元 [74] - 首家中国大陆国资企业绿地金创于2025年将价值29亿港元的锣湾写字楼项目拆分为100万份NFT产权凭证，最低投资门槛为1000港元 [78] - 海外企业Blocksquare已完成超2亿美元房地产代币化，其PropToken体系将每个房产等分为10万个ERC-20代币，投资者年化收益率一般为6-12% [79]

公司事件与股价表现 - 联众股份于10月15日上午10时59分起短暂停牌，原因为10月14日自愿公告中将联营公司AGAE错误陈述为附属公司 [2] - 公司股票在中午13时恢复交易，当天股价最终上涨25.42%，以每股0.370港元收盘 [5] - 受相关消息影响，联众股价在15日早盘一度上涨超过47%，复盘后涨幅收窄至不足20% [5] 公司战略与业务布局 - 联众的联营公司AGAE已投资比特币和增加以太坊持仓，标志着其正式启动将加密货币纳入资产负债表的战略计划 [4] - 此举旨在为AGAE更广泛的区块链应用及真实世界资产代币化布局奠定基础，推动区块链技术与公司核心游戏及娱乐产业的深度融合 [4] - AGAE计划拓展基于区块链的支付方式，覆盖其全球IP组合，包括电竞赛事、游戏平台和沉浸式娱乐场馆 [5] - AGAE将开发自主RWA代币化模型，涉及现场娱乐权益、物业管理收益以及影视、动画IP的货币化 [5] - 公司认为区块链技术与游戏、娱乐产业的结合将重塑行业价值链，加密资产投资是该战略布局的重要起点 [5] 行业趋势与技术应用 - 真实世界资产代币化是指通过区块链技术将现实世界中的实体资产转化为链上可交易的数字通证 [4] - RWA的底层资产包括基金、债券、实物黄金、房产抵押信贷、农产品等 [4] - 以区块链为核心的RWA成为上市公司“新宠”，2024年至今国内成功进行RWA的案例包括朗新集团、巡鹰集团、华夏基金、太平洋保险等大批机构或企业 [4]

美联储政策信号对加密货币市场的影响 - 美联储主席鲍威尔释放就业下行风险升温与缩表或于未来数月结束的信号 引发市场对美元流动性拐点的讨论 加密货币市场出现明显波动 比特币和以太坊等主流币种波动率攀升至12% [1] - 鲍威尔提及非农就业增速放缓和就业下行风险上升 间接缓解市场对高利率持续压制风险资产的担忧 讲话后1小时内XBIT平台比特币现货交易对买单量环比增长21% 以太坊合约交易活跃度提升18% [3] - 鲍威尔强调8月核心PCE通胀率2.9%的上行源于关税影响而非广泛通胀压力 此表述发布后XBIT平台监测到中小市值币种抛压缓解 部分RWA相关代币资金流入量环比增长34% [3] XBIT平台功能与市场表现 - XBIT去中心化交易所凭借实时行情追踪和链上数据洞察等核心功能 成为投资者捕捉政策与市场联动机会的重要工具 [1] - 平台独有的跨链资产流向追踪模块可实时抓取18条主链上的资金异动 帮助用户发现机构资金在国债代币和商业地产代币等品类的布局痕迹 截至当日收盘该平台RWA代币交易量占全市场比重达19% [3] - 鲍威尔释放缩表结束信号后 XBIT平台的流动性拐点监测功能迅速触发预警 其AI模型显示主流币种未来30天潜在涨幅预期上调至15%到20% 讲话后3小时内通过跨链交易功能进行资产配置的用户数量环比增长42% [5] - 平台开发的全自动套利引擎实时监测多链资产价差 当比特币在不同公链间溢价超过3%时自动触发跨链套利 单日为用户实现平均0.8%的套利收益 [5] 投资者行为与策略变化 - 随着市场对政策宽松预期升温 加密货币市场风险偏好持续回升 部分前期观望资金开始逐步入场布局 推高主流币种交易热度 [3] - 机构用户通过合规沙盒2.0模块进行压力测试的频次提升 不少用户借助平台的动态风控系统设置12类风险阈值以规避政策反复可能带来的波动风险 [5] - XBIT平台同步更新宏观经济数据预警模块 将延迟发布的官方就业数据和后续《褐皮书》内容纳入实时监测 用户可获取政策变动后的交易策略调整方案 [5]

市场宏观信号 - 纽约期金价格有史以来首次突破每盎司4000美元大关，反映出投资者对美元资产的不安情绪加剧 [1] - 黄金的史诗级上涨源于通胀预期回升、地缘政治不确定性及对美国债务问题的深层担忧，导致对传统美元资产的信任产生裂痕 [3] - 全球稳定币的采用有望推动数万亿美元的资金流入美元，稳定币作为现实世界资产代币化赛道中最成熟的应用，正成为传统资金进入加密世界的超级管道 [3] 机构资金动向与产品创新 - 美国现货BTC ETF创下近三个月最高单日流入量，达11.9亿美元，其中贝莱德旗下IBIT ETF流入9.7亿美元 [5] - 贝莱德通过Coinbase Prime购入价值4400万美元的以太坊，显示机构投资者正大规模系统性涌入市场 [5] - Calamos Investments推出提供明确下行保护的BTC结构化保护型ETF，Amplify ETFs提交"Amplify代币化技术 ETF"申请，投资于推动代币化技术的公司，被视为传统金融对现实世界资产代币化赛道的直接背书 [5] 现实世界资产代币化的价值主张 - 现实世界资产代币化核心价值在于将黄金、国债、房地产等有稳定现金流和实物支撑的资产通过区块链技术转化为链上代币，为投资者提供稳定收益和真正的价值锚定 [7] - Prenetics公司在完成7200万美元资产出售后，强化现金储备并披露持有255枚BTC，体现了将传统业务收益与加密资产储备相结合的现实世界资产代币化思维 [8] - 在去中心化交易平台探索和交易代表真实世界资产的代币，因其透明度和效率优势，正成为高净值用户和机构投资者资产配置的新选项 [8] 行业基础设施与未来趋势 - 去中心化交易所作为链上交易基础设施，其非托管特性确保了用户资产的自我掌控权，在交易现实世界资产代币这类对信任要求高的资产时尤为关键 [10] - 随着代币化技术ETF的申请及贝莱德等巨头在资产代币化领域的持续布局，现实世界资产代币化赛道的流动性、认可度和规范性将迎来质的飞跃 [10] - 机构级钱包地址数量在去中心化链上交易平台同期增加，反映出全市场对现实世界资产代币化等前沿投资机会的浓厚参与兴趣 [5]

公司数字资产策略核心 - 公司正积极扩展数字资产策略，专注于将知名科技公司私募股权及有限合伙基金权益进行代币化 [1] - 策略涉及字节跳动、Kraken、eSelf AI等科技公司，以及德林大厦和Animoca Brands相关的有限合伙基金 [1] 私募股权投资组合 - 公司通过投资基金或特殊目的公司架构取得总额约570万美元的私募股权投资，计划用于日后RWA代币化 [1] - 对字节跳动的间接投资规模约为200万美元，字节跳动的隐含估值约为3150亿美元 [1] - 对Kraken的间接投资规模约为300万美元，Kraken的隐含估值约为150亿美元 [2] - 对eSelf AI的间接投资规模约为70万美元，eSelf AI的隐含估值约为2100万美元 [2] RWA代币化计划与方法 - 公司计划参考市场先例（如Robinhood），对持有私募股权投资的特殊目的公司实施代币化 [3] - 代币化将与业务伙伴Asseto Holdings Limited合作，利用区块链技术呈现特殊目的公司的所有权结构 [3] - 代币化的战略原因包括提高透明度、为缺乏流动性的私募股权投资增加流动性、实现资产数字化高效管理 [3] 房地产与基金代币化进展 - 公司正推进持有香港中环德林大厦的有限合伙基金及持有Animoca Brands投资的有限合伙基金的代币化 [4] - 两家持牌附属公司已向证监会提交业务计划及文件，以获取相关受规管活动的监管同意 [4] - 德林大厦有限合伙基金代币化的技术部署及合规程序目标于2025年第四季实施，目标2026年初启动代币分派及平台营运 [4] 区块链技术合作与行业影响 - Animoca Brands有限合伙基金代币化项目获得Ripple Labs支持，并于2025年9月成功入选香港数码港资助计划 [5] - 该项目将提供基于XRP账本的代币化解决方案，代表另类资产数字化的突破 [5] - 通过将有限合伙权益转换为数字代币，可降低交易成本和时间，为全球数万亿美元的私募股权市场开辟新流动性渠道 [6]

RWA定义与核心优势 - RWA是指通过区块链技术将现实世界中的有形资产或无形资产转化为链上可交易的数字代币，实现资产碎片化、全球化和全天候交易 [1][17] - 相较于传统资产证券化，RWA覆盖资产范围更广，包括有未来现金流的工厂设备、知识产权以及无现金流的未开发土地、艺术品等 [1][19] - RWA通过智能合约自动分配权益，结构简化且成本大幅降低，而传统ABS设有复杂分层机制和信用增级措施，成本较高 [1][19] - RWA将资产拆分为更碎片化份额，投资门槛大幅降低，支持普通投资者以小额资金参与，并实现7×24小时全球链上交易，流动性远超传统ABS [1][19] RWA技术架构 - RWA技术架构分为四层：区块链底层、智能合约层、中间件层和应用层，区块链底层如以太坊、Polygon提供不可篡改账本和智能合约支持 [2][30] - 智能合约自动化执行资产分割、收益分配和交易结算等业务逻辑，预言机实现链下资产数据与链上世界的可信对接 [2][31] - 中间件层包括跨链互操作性支持不同区块链平台间资产流转，物联网集成实时监控资产状态，提升数据透明度和可追溯性 [2][31] - 合规与KYC/AML流程嵌入确保合法合规运营，身份认证和反洗钱模块为系统提供监管保障 [2][31] RWA发展历程 - RWA自2017年萌芽，2018年美国房地产平台RealT率先推出代币化项目，实现5000套房产链上代币化，开创物理资产分割所有权先例 [3][35] - 2020-2022年探索期，Centrifuge助力MakerDAO构建房地产开发担保贷款为抵押物的RWA，高盛、摩根大通启动RWA试点项目 [3][36] - 2023-2024年快速扩展期，国债代币化规模扩张，贝莱德推出BUIDL代币化基金，美国SEC和欧洲ESMA介入监管，代币化资产联盟成立 [3][37] - 2025年进入爆发期，贝莱德、富达等资管巨头将RWA配置比例提升至组合的3%-5%，中国香港推出全球首支黄金代币化基金 [3] RWA市场规模与资产分布 - 截至2025年8月26日，全球链上RWA总额达266.5亿美元，私人信贷占比59%，美国国债占比28%，大宗商品占比7% [4] - 2024年全球链上RWA发行规模155亿美元，同比增长256%，2025年上半年发行149亿美元，同比增长142%，发展势头迅猛 [4] - 房地产RWA目前规模有限，2025年7月高峰时期占比仅1%，但迪拜土地局预测到2033年代币化房地产交易规模将达160亿美元，占全市交易总量7% [4] 房地产RWA应用模式 - 房地产代币化核心模式包括权益型代币、债券型代币和收益权代币，权益型代币将房产所有权分割为份额，投资者享有增值收益和租金分红 [5] - 债券型代币代表对房产相关标的债权，投资者定期获得利息，风险较低且收益固定，例如Propy提供的房产抵押贷款代币化服务 [5] - 收益权代币代表对房产特定收益的分成权，投资者定期获得现金流但不承担管理责任，如RedSwan CRE将商业地产租金收益代币化 [5] 房地产RWA项目案例 - 中国香港铜锣湾写字楼RWA项目将价值29亿港元写字楼封装为100万份代币，租金收益通过智能合约实时分配，流动性较传统REITs提升300% [6] - 中国新城市集团参与发起“中国香港RWA全球产业联盟”，与HashKey Exchange等平台合作推动商业地产代币化 [6] - 新城发展成立数字资产研究院，拟以吾悦广场资产收益为底层资产发行代币化产品，并计划配股融资专项用于RWA领域战略布局 [6] - 绿地控股凭借中国香港升级版4、9号牌照优势，结合商业地产资源，为开展房地产RWA业务奠定坚实基础 [6]

郑志刚与ALMAD Group业务动向 - 郑志刚创办香港上合发展控股（ALMAD Group） 目标涵盖文化、娱乐、体育及数字资产、RWA代币化等前沿领域 [2] - 业务转型反映豪门新生代突破传统框架的探索 与家族企业债务危机化解相关 [2] RWA代币化概念与市场发展 - RWA通过区块链技术将实体资产转化为可分割、可流通数字通证 提升透明度和信任度 [2][3] - 全球RWA市场规模达267亿美元 资产持有者超30万人 发行者超250家 较2024年同期增长超50% [4] - 主要底层资产类型包括私募信贷、美国国债和大宗商品 [4] 房地产行业RWA应用案例 - 绿地集团完成香港铜锣湾高端写字楼RWA项目 将29亿港元资产拆分为100万份数字权益 每份对应0.0001%所有权与收益权 [3][5] - 投资门槛降至2100港元 项目72小时内完成100万份NFT认购 [5] - 新城发展在香港成立数字资产研究院 推动吾悦广场等资产的收益代币化 [3] 香港RWA监管与平台建设 - 香港上线全球首个RWA注册登记平台 提供全生命周期服务包括合规登记、信息披露和流通支持 [5] - 绿地金创获香港证监会VA4、VA9牌照升级 成为国内首家以房地产背景布局RWA的国资企业 [5] - 佳兆业资本与持牌虚拟资产交易平台合作推进RWA 股价单日涨幅达174.19% [8][9] RWA对房地产行业的价值 - 解决大宗经营性房地产流动性不足痛点 降低交易成本与投资门槛 [3][4] - 使"亿元级"投资门槛降至"千元级" 拓宽投资群体至散户投资者 [4] - 促进存量商业地产二次流动 利好商业办公、产业物流、数据中心等收益稳定板块 [8] 行业参与主体分类 - 科技公司（如蚂蚁、京东、朗新科技）依托区块链技术优势切入领域 [10] - 金融机构（如中银香港、汇丰银行）凭借发钞行地位申请牌照具备先天优势 [10] - 房地产企业因实体资产储备及金控平台经验积累具备显著优势 [10] RWA发展挑战与风险 - 监管体系完善性、信用机制可靠性及资产运营可持续性为核心挑战 [11][13] - 资产所有者兼销售方可能导致定价公允性风险 需建立科学规范体系 [11] - 链上与链下关联机制不清晰 资产流动性和安全性仍是行业痛点 [13] 市场认知与未来展望 - 需建立严格资产筛选机制与透明信息披露制度以提升市场信任度 [12] - 当前产品体系尚不成熟 整体发展处于初级阶段 [13] - 监管机构建议暂停本地券商RWA业务以防范跨境金融风险 [13]