基金产品概况 - Invesco Global ex-US High Yield Corporate Bond ETF (PGHY) 于2013年6月20日推出 是一款旨在广泛覆盖高收益/垃圾债券ETF市场类别的智能贝塔交易所交易基金 [1] - 该基金由景顺(Invesco)管理 在扣除费用和开支前 旨在追踪DB Global Short Maturity High Yield Bond指数的表现 [5] - 截至分析时 该基金资产规模超过2.013亿美元 属于高收益/垃圾债券ETF类别中规模中等的基金 [5] 投资策略与指数 - PGHY采用智能贝塔策略 追踪非市值加权指数 其指数构建基于某些基本面特征或这些特征的组合 [3] - 智能贝塔策略为投资者提供了多种选择 从最简单的等权重策略到更复杂的基本面或波动率/动量加权策略 [4] - 基金追踪的指数为ICE USD Global High Yield Excluding US Issuers Constrained Index 该指数由非美国发行人在美国国内和欧洲债券市场公开发行的美元计价、低于投资级别的公司债券组成 [6] 成本与费用 - 该基金年度运营费用率为0.35% 使其成为同类产品中费用较低的选择 [7] - 该基金过去12个月的追踪股息收益率为7.18% [7] 持仓与风险分散 - 基金前十大持仓约占其管理总资产的6.73% 显示出较低的集中度 [9] - 最大单一持仓为中国工商银行有限公司发行的债券(ICBCAS) 约占其总资产的1.4% [9] - 基金持有约596只证券 有效分散了公司特定风险 [11] 业绩表现与风险特征 - 截至2026年2月6日 该基金年初至今上涨约0.87% 过去12个月上涨约7.02% [11] - 在过去52周内 该基金交易价格区间为18.92美元至20.26美元 [11] - 在过去三年期间 该基金的贝塔值为0.19 标准差为5.22% 被认为是高风险选择 [11] 行业替代品比较 - iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG) 资产规模为176.4亿美元 费用率为0.49% [13] - iShares Broad USD High Yield Corporate Bond ETF (USHY) 资产规模为257.9亿美元 费用率为0.08% [13] - 寻求更低费用和更低风险选择的投资者 可考虑旨在匹配高收益/垃圾债券ETF回报的传统市值加权ETF [14]

行业整合预测 - 资深分析师预测行业将持续整合 其背景是高盛收购了Innovator ETFs 而行业目前拥有超过400个独特的ETF品牌和4000只产品 [1] - 专家对整合速度表示意外 并指出Raymond James近期收购Clark Capital Management Group的案例 预计今年将有三到五笔重大交易 [2] 智能贝塔ETF资金流入 - 预测智能贝塔ETF的年度资金流入将翻倍 从370亿美元增至750亿美元 [3] - 该预测得到支持 例如Invesco S&P 500等权ETF已成为今年资金流入第四大的基金 智能贝塔ETF的资金流入纪录是2022年创下的1030亿美元 [3] 加密指数ETF资产前景 - 对于加密指数ETF资产从17亿美元增至50亿美元（增长近两倍）的预测 存在分歧观点 [4] - 持怀疑态度的一方指出 今年迄今20亿美元的加密资产流入几乎全部流向比特币和以太坊单币种基金 而非一篮子产品 [4] - 支持预测的一方引用调查数据 显示42%的投资顾问更偏好加密指数ETF 而非单个代币 [4] 国际股票与固定收益ETF - 预测国际股票和固定收益ETF将打破纪录 [5] - 债券ETF今年迄今吸引了总资金流入的32% 高于去年的29% 且资金流向正从短期转向久期约6年的中期债券 [5] 主动型ETF发展趋势 - 讨论指出主动型ETF是关键主题之一 其在2025年录得创纪录的5800亿美元资金流入 [6] - 与此同时 主动型共同基金同期出现了6400亿美元的资金流出 [6]

文章核心观点 - 2025年新兴市场股市表现强劲，MSCI新兴市场指数以美元计上涨超过30%，跑赢标普500等发达市场基准指数[1] - 市场预期2026年新兴市场将继续跑赢，主要驱动力包括宏观发展、估值和人工智能主题敞口[1] - 新兴市场投资吸引力基于增长驱动、分散化、估值优势和美元走弱等多重因素[5][6] 新兴市场整体表现与资金流向 - 2025年MSCI新兴市场指数以美元计上涨超过30%[1] - 广泛的新兴市场ETF在2025年录得约30%以上的回报[2] - iShares Core MSCI新兴市场ETF在2025年获得180亿美元资金净流入[2] - Vanguard富时新兴市场ETF在2025年获得85亿美元资金净流入[2] - Avantis新兴市场股票ETF在2025年获得60亿美元资金净流入，该主动管理基金总资产达160亿美元[2] 新兴市场投资策略与产品创新 - ALPS新兴行业股息狗ETF采用“道指狗股”理论，进行等权重配置，该基金2025年回报约29%[3] - 高盛ActiveBeta新兴市场股票ETF资产规模近期突破10亿美元，该基本面指数基金采用基于规则的多因子策略，覆盖700多项持仓[4] - 增强型策略和智能贝塔主动方法在新兴市场获得关注[3][4] 区域与国别增长驱动力 - 中国在多数新兴市场指数中权重约30%，是新兴市场回报的关键驱动力[5] - 台湾股市以本币计上涨26%，以美元计上涨40%[5] - 韩国股市以本币计上涨75%，以美元计上涨近100%[5] - 韩国和台湾均受益于全球人工智能热潮[5] - 印度股市2025年表现逊于整体新兴市场，回报仅为9%，但此前数年涨幅巨大[5] - 印度预计在2026年迎来复苏，因企业盈利反弹和外资流动趋稳[5] 投资新兴市场的主要理由 - **分散化**：投资美国以外市场有助于分散风险，规避美股“头重脚轻”和科技巨头集中度创纪录的风险[5] - **估值吸引力**：即使经历大涨后，新兴市场远期市盈率仍约为15倍，而标普500指数远期市盈率约为22至23倍，处于历史高位附近[5] - **美元对冲**：利率下降和美元走弱是新兴市场的两大强劲顺风，市场押注美元可能继续下跌，这将改善全球风险偏好并鼓励利差交易[5] - **长期前景**：更快的增长、更低的估值以及对全球人工智能供应链的重要敞口，使新兴市场重回全球股票投资讨论的前沿[6]

行业概览与核心观点 - 2026年初，ETF市场诞生两个“万亿”纪录：华夏基金旗下ETF和全市场跨境ETF体量先后突破万亿元 [1] - 截至1月16日，全部上市ETF总规模达6.07万亿元，由58家基金公司管理 [2] - 行业生态正从“同质化竞争”走向“解决方案化竞争”，构建“头部引领+特色补充”的“美美与共”生态圈 [1][8][9] 市场格局与头部效应 - 头部集中效应显著：华夏、易方达、华泰柏瑞、南方、嘉实前五强基金公司ETF总规模占比达53.21% [2] - 华夏基金旗下ETF总规模于1月12日突破万亿元，后调整至9648.17亿元，易方达基金为8586亿元，华泰柏瑞基金为5962.65亿元 [2] - 全市场仅有的7只千亿规模ETF中，有6只来自前五家公募，其中4只为沪深300ETF，合计规模1.08万亿元，占全市场30只沪深300ETF总规模（1.11万亿元）的97%以上 [3] - 规模形成“流动性护城河”：规模越大流动性越好，越能吸引社保、保险等大资金作为底仓配置，加剧头部与中小公募的差距 [3] 主要产品与规模分布 - 华泰柏瑞沪深300ETF规模最大，达3878.18亿元，易方达沪深300ETF为2907.28亿元，华夏沪深300ETF为2071.87亿元，嘉实沪深300ETF为1905.86亿元 [4] - 其他重要宽基与主题ETF：华夏上证50ETF规模1595.01亿元，南方中证500ETF规模1464.34亿元，华安黄金ETF规模1015.28亿元 [4] - 特色ETF涌现：富国中证港股通互联网ETF规模919.47亿元，华夏上证科创板50ETF规模846.51亿元，鹏扬中债-30年期国债ETF规模一度超300亿元 [4][5] 差异化竞争策略 - 头部公司凭借规模壁垒和先发优势持续做大，竞争重点转向体系化能力，包括生态圈构建、前瞻性产品布局与创新速度、精细化运营与投教服务 [9] - 中小公募通过特色化、差异化策略寻求突破，形成非对称优势 [1][5] - 鹏扬基金遵循“做好”视角，关注产品长期生命力与客户价值，其超长期国债ETF填补了市场空白 [5] - 华安基金深耕黄金ETF等商品类品种，形成单点壁垒，华安黄金ETF规模达1015.28亿元 [6] - 摩根资产管理坚持“精品店”模式，将主动管理能力与ETF结合，提供差异化产品 [6] - 其他特色管理人：海富通在短债标签下ETF规模约600亿元，博时基金在可转债标签下ETF规模超560亿元，大成基金在大宗商品标签下ETF规模约65亿元 [7] 未来发展趋势 - 产品发展从“做大”、“做强”向“做好”演进，更注重为投资者提供完整的资产配置解决方案和长期持有体验 [5][8] - 创新方向包括Smart Beta策略、主动管理型ETF、ESG主题、多资产一站式配置等 [9][10] - 全球主动ETF资产管理规模截至2025年底达1.84万亿美元（约合12.8万亿元人民币），过去十年年化复合增长率为47%，显示主动ETF的发展潜力 [10] - 鹏扬基金计划在债券ETF领域进一步布局，并看好股票领域Smart Beta策略（如质量因子）的长期配置价值 [10] - 摩根资产管理表示将在Smart Beta领域继续布局，并开展主动管理ETF策略研究 [10]

文章核心观点 - 在2025年人工智能和科技巨头股备受关注之际 Invesco KBW Bank ETF (KBWB) 以等权重策略投资24家美国大型银行 实现了33%的回报率 表现超越了市值加权的同业ETF和标普500指数 [1] - 银行业在2025年的复苏主要得益于收益率曲线陡峭化这一宏观环境变化 显著扩大了银行的净息差 [3] - 等权重投资结构是KBWB表现优异的关键 它分散了投资组合风险 并能在整个银行业普涨时全面捕捉机会 避免单一巨头主导业绩 [2][5] 行业表现与宏观驱动 - 2025年银行业强势回归 KBWB实现了33%的回报率 [1] - 收益率曲线从2024年底开始陡峭化 2-10年期国债利差从接近零扩大至超过70个基点 这极大地提升了银行的盈利能力 因为其商业模式是短期借款、长期贷款 [3] - 根据KBW分析师观点 这一陡峭化趋势为净息差持续扩张创造了有利环境 并可能延续至2026年 若利差进一步扩大至75个基点以上 银行盈利能力可能加速 [4] ETF投资策略分析 - **Invesco KBW Bank ETF (KBWB) 策略**：采用等权重方法投资24家美国大型银行 确保没有单一机构主导投资组合 这种结构在行业普涨时能同时捕获大型银行和区域性银行的收益 [1][2] - **策略优势**：等权重结构平滑了波动性 创造了比传统市值加权基金更稳定的回报 例如 即使高盛实现了72%的惊人涨幅 其在组合中的贡献也是成比例的 不会压倒整个投资组合 [5] - **策略监控**：需定期查阅Invesco的月度报告以监控持仓或权重的重大变化 季度再平衡会定期重置等权重结构 这可能为表现滞后的被低估银行创造买入机会 [6] - **同业对比**：First Trust Nasdaq Bank ETF (FTXO) 采用不同的智能贝塔策略 根据流动性和基本面指标对银行进行排名 其费率也为0.35% 在质量因子比均等分布更重要的市场环境中可能表现更好 [7] 关键监测指标 - **宏观指标**：应每周监测2-10年期国债利差 该利差是判断银行盈利能力的关键宏观信号 若利差再次平坦化或倒挂 则是一个预警信号 [4][8] - **微观指标**：应关注KBWB的季度再平衡 这能提供洞察 了解在等权重组合中哪些银行的仓位被调高或调低 [6][8]

基金概览 - First Trust NASDAQ-100 Select Equal Weight ETF (QQEW) 于2006年4月19日推出，旨在为投资者提供对市场“风格箱-大盘成长”类别的广泛敞口 [1] - 该基金由First Trust Advisors发起，截至分析时已积累超过18.7亿美元的资产，在该类别中属于中等规模 [5] - 基金在扣除费用前，旨在追踪NASDAQ-100等权重指数的表现 [5] 投资策略与指数构成 - QQEW是一种Smart Beta ETF，追踪非市值加权的指数策略，旨在通过选择优质股票来跑赢市场 [3] - 其追踪的纳斯达克100精选等权重指数，旨在从纳斯达克100指数中，选取综合“混合质量与成长”得分最高的50家公司来跟踪其表现 [5] - 尽管Smart Beta领域为投资者提供了多种方法论选择（如等权重、基本面或波动率/动量加权），但并非所有策略都能带来一流的回报 [4] 成本与费用 - 该基金的年运营费用率为0.55%，与同领域大多数同类产品相当 [6] - 其过去12个月的追踪股息收益率为0.41% [6] 资产配置与持仓 - 该基金在信息技术板块的配置最重，约占投资组合的40.3%，非必需消费品和医疗保健板块位列其后，构成前三大板块配置 [7] - 在个股持仓方面，美光科技公司约占基金总资产的1.4%，应用材料公司和超威半导体公司紧随其后 [8] - 其前十大持仓合计约占基金总管理资产的12.97% [8] 业绩表现与风险特征 - 年初至今，该ETF下跌约0.8%，但在过去12个月（截至2026年1月15日）上涨了约12.92% [10] - 在过去52周内，其交易价格区间为106.81美元至146.24美元 [10] - 该ETF过去三年的贝塔值为1.06，标准差为17.50%，被视为中等风险选择，其持有约102只证券，有效分散了个股风险 [10] 行业背景与产品对比 - 长期以来，ETF行业充斥着基于市值加权指数的产品，这些指数旨在代表更广泛的市场或特定市场板块，为相信市场有效的投资者提供了低成本、便捷且透明的复制市场回报的方式 [2] - 对于寻求跑赢“大盘成长”板块的投资者，QQEW是一个合理的选择，但市场上也存在其他可考虑的ETF [11] - 例如，Vanguard Growth ETF (VUG) 追踪CRSP美国大盘成长指数，资产规模达2023.5亿美元，费用率为0.04%；Invesco QQQ (QQQ) 追踪纳斯达克100指数，资产规模达4072.2亿美元，费用率为0.20% [11] - 寻求更便宜、更低风险选择的投资者，可以考虑旨在匹配“大盘成长”板块回报的传统市值加权ETF [12]

核心观点 美国ETF市场已从新兴投资工具发展为全球资本市场的核心支柱，其产品体系完备、创新活跃，对全球行业具有标杆性影响[5][8] 2024至2025年市场迎来快速增长期，总资产规模突破13万亿美元，同比增幅超30%，资金净流入与净发行份额均创历史新高[5][12] 监管优化、投资者结构变迁及费率持续下行共同构成了市场发展的核心驱动力[5][13] 市场规模及发展趋势 - **市场规模突破13万亿美元**：截至2025年10月末，美国ETF总资产规模突破13万亿美元，同比增长超30%，较2015年底的2万亿美元增长超5倍，年均复合增速超20%[5][12][14] - **净发行份额创历史新高**：2024年净发行份额突破1.1万亿美元，创历史新高，较2015年增长约4倍，年均复合增速接近20% 2025年前10个月净发行份额达1.09万亿美元，全年或续创新高[15][17] - **资金净流入突破1.2万亿美元**：截至2025年12月9日，美国ETF资金净流入突破1.2万亿美元，创历史新高 2024年全年净流入1.13万亿美元，同比增长近一倍[18][23] - **主动管理型ETF迅猛增长**：自2019年“ETF Rule”实施后，主动管理型ETF进入快速发展阶段，资产规模从2020年底的1660亿美元增至2025年6月末的1.1万亿美元，年均复合增速超50%，规模占比提升至10%[25][28] - **家庭持有户数激增**：美国家庭持有ETF的数量从2005年的100万户跃升至2024年的1690万户，增幅近16倍，持有占比从1%大幅提升至12.8%[27][32] - **产品费率大幅下降**：股票ETF的平均费率从2005年的0.28%降至2024年的0.16%，降幅达43%；债券ETF的平均费率从2007年的0.21%降至2024年的0.14%，下降33%[30][37] 美国ETF产品体系 - **产品矩阵完备**：美国已构建起覆盖不同风险收益特征、横跨多元资产类别、融合多种投资策略的立体化产品体系，并率先推出杠杆/反向、波动率、VIX恐慌指数、单票、外汇和加密货币等多种创新型产品[5][34] - **分类标准**：参考彭博分类，美国ETF可划分为九大类别：股票型、固定收益型、混合配置型、商品型、货币型、另类投资型、私募股权型、房地产型和特殊目的型[5][34] 股票型ETF市场概况 - **市场主导地位**：截至2025年12月初，美国全市场共有3294只股票型ETF，占比接近70%；合计资产规模约10.52万亿美元，占比高达79%[5][35] - **大盘型ETF占主导**：按规模划分，大盘型ETF共1603只，合计规模约7.44万亿美元；中盘型144只，规模约0.47万亿美元；小盘型207只，规模约0.55万亿美元；特定市场型1031只，规模约1.99万亿美元[36] - **海外市场全覆盖**：特定市场ETF覆盖范围广泛，包括全球、国际/新兴市场及单一国家市场 投向美国本土市场的产品规模约1.37万亿美元，占比近69%；日本、欧元区、印度是较受青睐的单一海外市场[40][42] 行业ETF表现 - **科技行业规模主导**：根据彭博BICS行业分类，科技行业ETF规模占比约为37%，其次为特殊主题（9%）、金融（9%）以及医疗保健（8%）[43] - **原材料行业表现亮眼**：受益于大宗商品价格上涨，原材料行业ETF年初至今收益率高达+76.68% 12个一级行业中，仅必选消费行业小幅收跌，通信服务、特殊主题、科技、能源、工业、医疗保健6个行业均录得超过20%的正收益[44][47] 因子策略型ETF - **多因子融合产品兴起**：因子策略ETF是美国市场中极具活力的细分领域 主要因子包括价值、成长、质量、动量、低波动、小盘、红利/高股息、等权重[46][49] - **代表产品规模庞大**：例如，价值因子代表产品VTV规模达1557亿美元；成长因子代表产品VUG规模达2041亿美元；红利因子代表产品VIG规模达1018亿美元[51][52][57] 期权创新型ETF - **Buffer ETF（缓冲型ETF）**：核心逻辑是牺牲部分上涨空间换取明确的下行保护 截至2025年12月初，共96只产品，规模合计约311亿美元[60][62][64] - **Covered Call ETF（备兑认购期权ETF）**：核心逻辑是通过卖出看涨期权获取权利金收入，以放弃大幅上涨收益为代价换取稳定现金流 截至2025年12月初，共505只产品，规模合计约1820亿美元[60][66] 个股创新型ETF - **规模达430亿美元**：自2022年推出以来，美国市场已涌现出272只个股ETF，总资产管理规模达到430亿美元[67] - **结构复杂且集中**：产品主要集中于特斯拉、英伟达、苹果、亚马逊等热门科技龙头，TOP10产品合计规模占比56% 策略以杠杆做多为主（规模占比67.4%），同时涵盖反向及期权策略[67][68][70]

产品概述 - FlexShares Credit-Scored US Corporate Bond ETF (SKOR) 于2014年11月12日推出 是一款智能贝塔交易所交易基金 为投资者提供投资级公司债券ETF领域的广泛敞口 [1] - 该基金由FlexShares管理 旨在追踪Northern Trust Credit-Scored US Corporate Bond指数的表现 [5] 智能贝塔策略 - 传统ETF通常以市值加权指数为基础 提供低成本、便捷、透明的方式复制市场回报 [2] - 智能贝塔ETF追踪非市值加权策略 依据基本面特征或特征组合来筛选证券 旨在获得更好的风险回报表现 [3] - 智能贝塔策略包括等权重、基本面加权和波动率/动量加权等多种方法 但并非所有策略都能带来卓越回报 [4] 基金规模与成本 - 截至报告时 SKOR已积累资产约6.4367亿美元 属于投资级公司债券ETF中的平均规模 [5] - 该基金年运营费用率为0.15% 与同类产品水平相当 [7] - SKOR的12个月追踪股息收益率为4.69% [7] 指数构成与持仓 - 其追踪的Northern Trust US Corporate Bond Quality Value指数 衡量一批投资级信用质量、估值有利、短期和长期偿债能力增强的中期美元公司债的表现 [6] - 基金持仓高度分散 前十大持仓仅占总管理资产的约4.29% [9] - 具体持仓中 现金约占基金总资产的1.01% 其次是Truist Financial Corp和Hsbc Holdings Plc的可赎回票据 [8] - 基金持有约1675只证券 有效分散了公司特定风险 [11] 业绩表现与风险特征 - 截至2026年1月9日 该基金当年迄今上涨约0.03% 过去一年上涨约8.08% [10] - 在过去52周内 该基金交易价格区间为47.30美元至49.50美元 [10] - 在过去三年期间 该基金的贝塔值为0.23 标准差为3.98% 在此特定领域被视为高风险选择 [11] 行业替代产品 - 对于寻求超越投资级公司债券ETF市场表现的投资者 SKOR是一个合理的选择 [12] - 该领域其他ETF包括State Street SPDR Portfolio Intermediate Term Corporate Bond ETF (SPIB) 和Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF (VCIT) [13] - SPIB资产规模为109.1亿美元 费用率为0.04% VCIT资产规模为595.9亿美元 费用率为0.03% [13] - 寻求更便宜、更低风险选择的投资者 可考虑旨在匹配投资级公司债券ETF回报的传统市值加权ETF [14]

文章核心观点 文章作者基于其长期预测记录 对2026年ETF市场的发展趋势做出了五项主要预测 这些预测涵盖了行业并购 策略复兴 资产类别扩张及资金流向等多个方面 旨在揭示潜在的市场增长点和结构性变化 [1][5][7][12][19][24][29][31] ETF行业并购活动预测 - 预测2026年ETF行业将出现多起并购交易 大型资产管理公司将收购规模较小但具有特色的ETF发行商 [5] - 高盛集团在2025年12月初宣布以20亿美元收购创新者资本管理公司 后者管理着300亿美元资产 并开创了规模已超800亿美元的限定结果ETF品类 [2] - 许多大型资管公司虽已进入ETF领域 但产品线单一 缺乏差异化 收购现成的成功发行商被视为比内部建设更有效的竞争路径 [4] - 潜在收购目标包括NEOS GraniteShares Roundhill和BondBloxx等具有差异化产品和现金生成能力的公司 [6] 智能贝塔ETF复苏预测 - 预测智能贝塔ETF将在2026年复苏 预计年度资金净流入将翻倍至750亿美元 超越2025年的约370亿美元 并接近2022年1030亿美元的历史记录 [11][12] - 该品类目前管理着约1.1万亿美元资产 但在过去六年中新发行产品基本停滞 资产增长乏力 [7][11] - 2025年下半年出现趋势 多家知名资管公司推出了基于规则或系统化的因子投资ETF 例如Motley Fool资产管理公司和T Rowe Price推出的产品 它们虽保留一定的主动管理灵活性 但精神内核与智能贝塔一致 [8] - 推动因素包括美股估值高企 市值加权指数集中度历史性偏高 以及投资者在标普500指数过去三年累计上涨约90%后日趋谨慎 [11] 加密指数ETF增长预测 - 预测加密指数ETF类别资产将在2026年增长两倍 超过50亿美元 当前该类领头产品Bitwise 10 Crypto Index ETF资产约为17亿美元 [15][19] - 2025年现货加密ETF尽管表现平淡 但仍吸引了约350亿美元资金流入 美国监管环境在2024年大选后转向友好 通用上市标准的批准为更多产品打开了大门 [13] - 现货加密指数ETF已扩展到比特币和以太坊之外 涵盖了Solana XRP等资产 [14] - 调查显示45%的ETF投资者计划投资加密资产 越来越多的顾问被允许向客户推荐加密资产配置 但许多传统投资者对单个加密资产缺乏了解 指数化产品提供了简单且分散风险的解决方案 [16][17][18] - 超过125份加密相关ETF申请正等待SEC批准 加密指数ETF可以帮助已持有约1350亿美元资产的比特币和以太坊ETF投资者实现进一步分散化 [18][19] 国际股票ETF资金流入预测 - 预测国际股票ETF将在2026年轻易打破年度资金流入纪录 2025年该类ETF已吸引了约2500亿美元资金 打破了2021年1980亿美元的纪录 [24] - 尽管2025年国际股市表现优于美股 但资金流入仍集中于美国股票ETF 去年流入前十的ETF中仅有一只国际股票ETF Vanguard Total International Stock ETF [24] - 预测2026年流入领先榜单的构成将改变 iShares Core MSCI Emerging Markets ETF和iShares Core MSCI EAFE ETF等国际ETF将进入前十 [24] - 推动因素包括2025年国际股市的相对优异表现 美国股票估值日益拉伸 以及特朗普总统期望美元走弱的言论可能成为国际股市的顺风 [26][27] 固定收益ETF成为年度焦点预测 - 预测2026年将成为“固定收益ETF之年” 在资金流入 新发行产品和投资者兴趣方面都将轻松超越2025年 [29][31] - 2025年固定收益ETF吸引了约4500亿美元资金 大幅超过了2024年刚超过3000亿美元的前纪录 [29] - 资金流入范围广泛 短期国债ETF 综合债券ETF 公司债ETF以及国际债券ETF均表现强劲 主动管理型固定收益ETF尤为突出 占据了债券ETF总流入的40% [30] - 两大主要驱动因素包括：1 有大量资金可能从货币市场基金流出 目前有创纪录的76万亿美元资金存放在平均收益率已低于4%的货币市场基金中 2 美联储预计在2026年至少降息两次 市场普遍预期利率走低 一项调查显示75%的顾问预计2026年底利率会更低 [32][34] - 若股市在连续三年强劲上涨后出现回调 固定收益ETF将受益更多 [35]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - A股市场有效性提升为被动投资发展提供基础，2025年国内公募市场被动权益基金规模占比首超50%，且趋势延续 [5][9] - 主动型基金超额收益与指数有效性呈负相关，市场低效时基金超额收益相对较高 [5] - 随着Alpha获取难度加大，多元化Beta与权益端Smart Beta需求增加，配置重要性凸显 [5] - 被动基金影响股票定价效率，主被动基金规模占比有平衡点，大盘风格选ETF，中盘风格优选主动权益基金，小盘风格用量化基金配置较优 [5] 报告各部分内容总结 1 A股权益基金市场被动投资占比超过50% - 2025年国内被动权益基金规模首超主动权益基金，趋势延续，因主动基金超额收益难持续、A股市场有效性提升、国内投顾业务发展，低费率ETF深入人心 [9] 2 被动投资占比上升源于市场有效性提升 - 市场有效性提升使Alpha获取难，Beta投资兴起，给被动投资发展土壤 [14] - 被动投资分纯被动与基于因子策略的被动投资，主被动基金有平衡点，理想资产配置是有机组合 [14][15] 3 市场有效性和检验方法 3.1 有效市场理论的发源与内涵 - 市场有效性研究始于吉布森，后经巴切利尔、肯德尔、萨缪尔森等发展，尤金·法玛定义并完善有效市场理论，划分股票市场有效性为弱、半强、强三种 [18][19][20] 3.2 有效市场理论的检验方法 - 弱式检验通过检验价格序列残差是否为白噪声判断股价是否随机游走，可转化为白噪声检验，用Ljung - Box检验 [21][25][26] - 半强式检验用事件研究法，检验证券价格对公开信息反应速度 [29] - 强式检验研究专业投资者或内幕人士收益率，看其是否有未反映在价格中的内幕信息 [30] 4 A股、港股、美股市场有效性探索 4.1 横向看，A股权益市场有效性弱于港股、美股市场 - 2013年以来A股有效性略低于港美股，A股大盘指数无效年份数高于港、美股 [34] 4.2 小盘、科技股指数有效性弱于大盘股指数 - A股沪深300有效性强于中证全指，港股恒生指数、恒生综指、恒生科技指数有效性递减，美股道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数有效性也依次降低 [38] 4.3 2018年后A股市场有效性快速增强 - 从无效成分股占比看，A股市场有效性整体上升，沪深300有效性略高于中证800 [40] 4.4 随市场有效性提升，A股Alpha获取难度增加 - 公募沪深300指增超额收益与指数有效性负相关，市场低效时超额收益高，2024年特殊情况致指增产品超额收益低 [43] 5 市场有效性提升背景下的基金投资选择 5.1 ETF：多资产ETF与权益Smart Beta并重 - 多元化Beta需求上升，资产配置重要性凸显，公募FOF持仓中ETF占比超20%且需求多样化 [47][50] - 策略ETF走势独立，为投资者提供差异化Beta来源，可分散权益端风险 [52] - 行业ETF多市值加权，收益主要来自大盘股，大盘股定价效率高，投资以配置为主 [55][56] 5.2 主动权益与量化投资：从中小盘股票中获取Alpha收益 - 主动权益基金对中证500、中证1000、港股成分股超配，风格与中证500接近，中盘股交易环境对主动管理型基金友好 [61][62] - 量化基金投资小盘股性价比高，可提升决策客观性与胜率，高效筛选标的，降低市场冲击，分散风险 [69][70][71]