美国最高法院关税裁决及其影响 - 美国最高法院以6:3裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税措施违法，导致未来十年超1.4万亿美元的联邦预期关税收入“落空”[4][7][9] - 该裁决留下高达1750亿美元的潜在退税悬案，美国海关与边境保护局数据显示面临退款风险的已征关税总额为1335亿美元[4][19][21] - 为应对裁决，特朗普政府紧急启用1974年《贸易法》第122条，宣布对进口到美国的商品征收10%的临时进口关税，为期150天，该条款已“沉睡”52年[4][8][26] 新关税政策与法律路径 - 新启用的《1974年贸易法》第122条授权总统在严重国际收支失衡时，短期征收最高15%的进口关税或设定配额，启动程序简便，初始期限150天[26][29][30] - 特朗普政府可用的其他替代法律工具包括《1962年贸易扩展法》第232条（国家安全）、《1974年贸易法》第201条（产业损害）和第301条（不公平贸易），但这些工具要么程序复杂，要么可诉性高，短期内难以完全替代被裁违法的关税体系[29][31][32][33][35] - 若新关税按15%上限执行且无豁免，美国实际平均关税税率可能升至24.1%，高于旧体系下的16.9%；目前公布的税率为10%[36][37] 财政与市场影响 - 裁决导致美国实际关税税率立即从12.8%降至8.3%，但长期不确定性可能抵消短期经济提振作用[36] - 裁决带来的巨额资金缺口（1.4万亿美元收入落空及1750亿美元潜在退税）加剧财政压力，分析指出财政部需发行更多债券填补缺口，从而推高美债收益率[4][7][39] - 2月20日裁决当天，美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨1.72个基点报4.086%，30年期美债收益率涨2.63个基点报4.724%[39] 企业影响与退税争夺 - 超过1500家企业在国际贸易法院提起关税诉讼以排队申请退税，包括好市多、美国铝业、露露乐蒙等零售和工业企业[21][22] - 退税申请对企业的影响因行业和规模而异：纺织品、玩具、食品饮料等进口最终商品的行业，以及机械、电子、汽车等进口零部件的行业受影响突出；自行处理进口的大公司相比从小批发商采购的小公司更可能直接获得退款[23][24] - 企业退税可能通过政府自动退还、仅向已起诉者退还或企业申请政府审核办理三种路径实现，最后一种模式有先例（1998年港口维护税退款超10亿美元），但过程可能非常复杂[25] OpenAI财务与融资动态 - OpenAI大幅下调算力支出目标，到2030年的总算力支出目标约为6000亿美元，较CEO此前宣称的1.4万亿美元承诺大幅缩水[48][50] - OpenAI 2025年营收达131亿美元，超出100亿美元目标，同期消耗资金80亿美元，低于预期的90亿美元；公司调整后的毛利率在2025年已下滑至33%[50] - OpenAI正接近敲定一轮融资，第一阶段预计带来超过1000亿美元资金，融资完成后公司整体估值可能突破8500亿美元，被视为其冲击IPO前的关键一步[50][51] 宏观经济与地缘政治 - 美国2025年实际国内生产总值同比增长2.2%，为2021年以来最低水平；2025年第四季度GDP按年率计算增长1.4%，较前一季度的4.4%明显放缓[57][58] - 美国2025年12月核心PCE物价指数同比增长3.0%，环比增长0.4%，均高于预期[58] - 美国考虑将伊朗最高领袖哈梅内伊及其子作为打击目标，多国敦促在伊朗公民尽快撤离；美军在中东部署了自2003年伊拉克战争以来最多的空中力量[42][44][45] 大宗商品与金融市场表现 - 因地缘冲突担忧，国际原油价格强势上行，美油本周累计涨幅超9%，报66.31美元/桶；布伦特原油累涨5.15%，报71.24美元/桶[56] - 国际贵金属普遍收涨，现货黄金累涨1.28%，报5106.63美元/盎司；现货白银累涨9.34%，报84.35美元/盎司[56] - 美股主要指数上涨，标普500指数累涨1.07%；“美股七姐妹”中，亚马逊本周累涨5.69%，英伟达累涨3.83%[56][62] 行业与公司动态 - 零售和服装企业因关税成本增加承受压力，例如露露乐蒙在2025年12月表示毛利率将大幅下降，主要原因就是关税[22] - Anthropic发布Claude安全工具，导致网络安全股重挫，CrowdStrike、Cloudflare累计下跌超9%[56] - 美联储理事斯蒂芬·米兰转变立场，预计2026年底利率将降至2.75%以下，这意味着从当前3.5%~3.75%的水平累计降息1个百分点[54]

港股科技板块近期表现与前景 - 港股科技板块近期回调较多，在风险偏好回落背景下对正面催化敏感度下降 [1] - 流动性环境改善后板块仍有重估机会，流动性压制因素峰值或已过去 [1] - 尽管短期市场情绪释放较为充分，但港股正在进入布局区 [1] 人工智能（AI）叙事下的港股机遇 - 港股相关AI公司主要集中在国产算力、模型和应用领域 [1] - 发展前景主要挂钩中国自身科技发展，当前进展与美国自2023年持续发展的周期不同 [1] - 中长期看，在“十五五”规划支持下，科技自主可控是重要主题 [1] 宏观与企业基本面展望 - 未来随着宏观表观增长温和改善及企业盈利能力提升，科技板块有望迎来修复 [1] 港股科技ETF（513020）概况 - 该ETF跟踪港股通科技指数（931573），聚焦通过港股通渠道交易的科技企业 [1] - 指数涵盖资讯科技、电子零件及互动媒体等行业 [1] - 指数由30只成分股构成，采用流通市值加权法编制 [1] - 指数重点反映中国科技产业的核心表现，特别是在硬件制造和高端技术等领域的上市公司证券整体走势 [1]

港股市场短期观点 - 港股短期风险因素在减少，但反弹确认还需要催化剂[1] - 短期看，海外宏观和地缘政治风险仍未解除，依旧建议均衡配置，红利的相对胜率仍在[1] 港股市场中长期配置吸引力 - 从中长期配置来看，当前位置有吸引力[1] - 美股AI科技泡沫叙事有所减弱，港股科技随之回调较多，当前具备配置吸引力[1] 影响港股市场的主要因素 - 美联储12月降息预期摇摆，导致近期美股为代表的海外市场走势相对疲软，如果美联储降息预期升温，有利于港股回升[1] - 预计12月中央经济工作会议前市场或会重新关注政策面，市场尚未计入此定价[1] 港股科技ETF（513020）概况 - 港股科技ETF（513020）跟踪的是港股通科技指数（931573）[1] - 该指数从港股通范围内选取涉及资讯科技业、电子零件及互动媒体等业务的上市公司证券作为指数样本[1] - 指数聚焦高端制造、硬件基础设施及AI全产业链领域，以反映港股市场科技类上市公司证券的整体表现[1]

市场观点与投资策略 - 短期市场可能震荡，需等待美联储降息预期再次升温以及AI长期叙事更清晰[1] - 中长期经济增长引擎正从传统需求侧刺激转向供给侧革新，投资应聚焦新质生产力引领的方向[1] - 投资主线应从追逐需求波动转向关注技术突破、资源稀缺性、行业出清等供给侧变量，以把握结构性产业升级机遇[1] 港股科技ETF产品分析 - 港股科技ETF（513020）跟踪港股通科技指数（931573）[1] - 指数样本从港股通范围内选取涉及资讯科技业、电子零件及互动媒体等业务的上市公司证券[1] - 指数聚焦高端制造、硬件基础设施及AI全产业链领域，以反映港股市场科技类上市公司整体表现[1]

港股科技板块市场观点 - 港股科技板块近期回调较多，在风险偏好回落下对正面催化敏感度下降 [1] - 流动性环境改善后板块仍有重估机会，当前位置已经开始具备性价比 [1] - 尽管短期市场情绪释放较为充分，但港股正在进入布局区 [1] AI产业发展前景 - 港股相关AI公司主要集中在国产算力、模型和应用领域 [1] - 产业发展前景主要挂钩中国自身科技发展，当前进展与美国持续发展的周期不同 [1] - 在"十五五规划"支持下，科技自主可控是中长期主题 [1] 港股科技ETF（513020）概况 - 该ETF跟踪港股通科技指数（931573） [1] - 指数从港股通范围内选取涉及资讯科技业、电子零件及互动媒体等业务的上市公司证券作为样本 [1] - 指数聚焦高端制造、硬件基础设施及AI全产业链领域，以反映港股市场科技类上市公司证券的整体表现 [1]

行业表现与驱动力 - 2025年第三季度港股科技行业表现强劲，核心驱动力是人工智能硬科技的推动[1] - 科技股受益于AI产业持续发酵，互联网巨头的叙事逻辑从存量竞争回归到以AI赋能业务增长的科技成长轨道[1] - 各大厂自研芯片和核心模型的升级成为新的催化剂[1] - 港股科技板块更多聚焦于AI应用、软件等"软科技"领域，市场关注点从上游算力扩散至下游应用，板块估值持续提升[1] 指数与产品构成 - 港股科技ETF（513020）跟踪港股通科技指数（931573）[1] - 该指数从通过港股通交易的香港上市公司中选取信息技术、电子零件及互动媒体等科技相关行业的证券作为指数样本[1] - 指数精选市值最高的30只成分股，聚焦于TMT与互联网领域[1] - 指数旨在反映港股市场科技板块上市公司证券的整体表现，具有较高的科技含量和成长性特征[1]

AI技术进展与行业影响 - 海外Sora2出圈及科技巨头加速算力布局，持续强化科技板块的引领作用 [1] - AI视频模型技术进步显著降低内容制作门槛，同时驱动版权保护需求增长 [1] - AI技术推动广告素材、短视频、中长视频及游戏等领域效率提升 [1] 国内科技公司AI能力 - 国内自研视频模型加速迭代，阿里云凭借算力、模型、应用的“全栈AI能力”形成闭环优势 [1] - 腾讯混元视觉模型在国内处于领先地位 [1] 内容与娱乐行业现状 - 游戏板块三季报显示高景气度 [1] - 影视行业国庆档表现平淡，但供给拐点明确，优质内容储备有望带动行业复苏 [1] AI应用发展路径 - AI应用明线持续演进，公有云价值重塑、B端SAAS赋能及C端场景落地构成三大发展阶段 [1] 港股科技ETF概况 - 港股科技ETF（513020）跟踪港股通科技指数（931573） [1] - 该指数从港股通交易的港股上市公司中选取信息技术、电子零件及互动媒体等科技相关行业的证券作为样本 [1] - 指数精选市值最高的30只成分股，聚焦TMT与互联网领域，反映港股市场科技板块整体表现，具有高科技含量和成长性特征 [1]

中国科技企业AI投入 - 中国科技龙头企业AI投入进入规模化扩张阶段，AI战略愈加清晰 [1] - 根据远期规划，2032年阿里云全球数据中心能耗规模将较2022年提升10倍 [1] - 云计算及AI产业链从IDC、服务器、供配电、国产AI到Agent应用全面提速 [1] 行业增长前景 - 云服务和AI基础设施有望进入新的高确定性成长周期 [1] - 相较海外科技公司，港股上市的中国龙头科技企业当前整体估值水平仍然较低 [1] - 看好港股科技公司AI驱动的价值重估 [1] 港股科技ETF概况 - 港股科技ETF（513020）跟踪港股通科技指数（931573） [1] - 指数从港股通上市公司中选取信息技术、电子零件及互动媒体等科技相关行业证券作为样本 [1] - 指数精选市值最高的30只成分股，聚焦TMT与互联网领域，反映港股市场科技板块整体表现，具有较高科技含量和成长性特征 [1]

港股科技股市场表现 - 港股科技股走强，互联网平台表现强劲，带动港股科技板块周度大幅上涨[1] - 市场此前整体偏震荡，回撤压力较小，并已消化前期外卖补贴等不利影响，市场信心得到修复[1] - 在产业趋势及业绩增长前景支撑下，成长风格弹性更大，表现持续偏强[1] 政策与市场前景 - 预计10月重磅会议将仍有政策催化，对市场形成支撑[1] 港股科技ETF及指数构成 - 港股科技ETF（513020）跟踪港股通科技指数（931573）[1] - 指数从港股通交易的上市公司中选取信息技术、电子零件及互动媒体等科技相关行业证券作为样本[1] - 指数精选市值最高的30只成分股，聚焦于TMT与互联网领域[1] - 指数旨在反映港股市场科技板块上市公司证券的整体表现，具有较高的科技含量和成长性特征[1] 相关投资产品 - 无股票账户的投资者可关注国泰中证港股通科技ETF发起联接C（015740）和发起联接A（015739）[1]

港股市场短期展望 - 港股市场在中美元首通话等行程推进以及A股情绪回暖的支撑下，短期有望延续结构性上涨 [1] - 流动性宽松环境（美联储降息25bp）及政策面利好（如《关于扩大服务消费的若干政策措施》）进一步提振市场风险偏好 [1] 科技板块投资机会 - 伴随AI需求指引持续好转，港股科技将是最值得期待的方向 [1] - 近期科技板块表现强劲，或可关注盈利改善明显且具备成长性的科技行业 [1] - 港股科技ETF（513020）跟踪的是港股通科技指数（931573），该指数从通过港股通交易的港股上市公司中选取信息技术、电子零件及互动媒体等科技相关行业的证券作为指数样本，并精选市值最高的30只成分股 [1] - 该指数聚焦于TMT与互联网领域，以反映港股市场科技板块上市公司证券的整体表现，具有较高的科技含量和成长性特征 [1] 相关投资产品 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证港股通科技ETF发起联接C（015740），国泰中证港股通科技ETF发起联接A（015739） [1]