新国都支付硬件业务收入实现持续增长，毛利率保持稳定。该公司战略性重点聚焦于海外市场发展，在 继续夯实既有市场基础的同时，进一步拓展高潜力区域市场，推动全球化布局取得关键突破。与此同 时，公司在软件及解决方案产品的商业化进展显著。 本报讯(记者丁蓉)1月27日，深圳市新国都（300130）股份有限公司(以下简称"新国都")披露2025年度业 绩预告。公司预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润4亿元至5亿元，同比增长70.79%至 113.49%。 公告显示，2025年新国都整体营业收入保持平稳发展态势。该公司持续推进支付硬件与支付服务出海战 略，把握全球市场机遇，加快全球化业务布局，推动业务出海实现高质量发展。 新国都国内收单业务2025年累计处理交易流水约1.47万亿元，较上年同期基本持平。受新商户拓展策略 及营销支持力度加大的影响，收单及增值服务业务的收入及毛利率较上年同期出现一定幅度下降。该公 司积极通过人工智能技术推动组织与业务智能化升级，加快落地"支付+AI"场景化应用，赋能商户高效 运营。 跨境支付业务方面，新国都持续加大资源投入，深耕产品研发与银行渠道建设，不断丰富产品线、提升 核心竞争力。 ...

事件概述 - 近期社交平台出现大量关于“中金支付幽灵扣款”的投诉，用户发现银行账户出现固定29.9元或39.9元的周期扣款，扣款方显示“中金支付”，但账单无具体消费说明 [1][16] 用户投诉案例详情 - 有用户于1月12日发现1月7日有一笔29.9元扣款，扣款方为“中金支付-点工客服”，客服最初解释为“买火车票误触”并退还当月扣款 [2][16] - 该用户追溯流水发现自去年9月起每月月初均有相同金额扣款，再次致电后客服改口称为“视频联合会员费”，系用户误点广告弹窗，但无法说明具体APP或广告渠道 [2][3][16] - 客服起初仅同意取消后续扣费，拒绝退还已扣款项，在用户表示将多方投诉后才同意“向上反馈”，随后在5分钟内退还了自9月份起的所有扣款 [4][5][16] - 另有案例显示，有用户从2025年10月起被扣4次39.9元，客服解释为“点工科技的视频会员套餐费”，用户表示若非看到网友分享可能永远不会发现 [5][17] - 有投诉指出客服电话存在区别对待，非投诉人拨打则畅通，被扣款人拨打则十几次忙线，需强制按“0”转人工 [5][17] - 还有案例显示退款后次日款项再次被扣走，即使通过银行处理问题仍会重现 [5][19] “幽灵扣款”发生机制 - “幽灵扣款”本质是利用用户在不知情下签署的“代扣协议” [7][22] - 代扣支付与免密快捷支付的核心区别在于：代扣由商户主动发起划款，用户无需实时操作；验证环节仅为签约时一次性授权，后续扣款无需任何验证；其核心特点是“一次授权，长期有效” [8][23] - 常见代扣场景包括会员自动续费、水电煤缴费、保险保费扣划等 [8][23] - 银行和支付机构对“小额免密”的额度规定常见为200元或500元以内，29.9元远低于此标准，因此扣款时无需密码或短信验证 [8][23] - 中国消费者协会曾指出，有经营者利用第三方支付平台小额免密支付和部分银行小额交易无短信提醒的漏洞，在APP中植入广告链接，消费者无意点击即被跳转扣费并自动续费 [9][24] 监管动态 - 三部门于2025年12月联合发布新规，要求平台在每次扣款前必须将时间、金额等信息以醒目方式通知用户，该规定自今年4月开始实施 [9][24] 中金支付公司背景 - 中金支付是一家成立于2010年的互联网支付机构，于2011年底获得央行颁发的支付业务许可证，是较早的持牌机构 [10][12][26] - 公司业务主要为对公支付，作为中间方为企业提供收付款技术服务，通过收取交易手续费盈利，其本身不直接产生扣款 [12][26] - 例如，视频APP通过中金支付开通“代扣服务”，中金支付在验证商户资质和用户授权后，提供从用户银行卡自动扣款的技术支持 [12][26] - 公司交易量增长迅速：2013年突破400亿人民币，2016年达到万亿级别，在行业内排名第五，且是当时前五名中最年轻的公司 [12][26] - 2023年，A股上市公司广电运通以约2.66亿元收购中金支付90.01%股权，成为控股股东，原母公司中金金融持股降至9.99% [12][26] 行业与公司现状 - 央行自2016年起停发新的支付牌照，存量牌照已从270张压降至188张 [14][28] - 中金支付作为拥有十余年历史的老牌持牌机构，此次风波反映出其在风险提示和用户沟通等环节存在改进空间 [14][28]

公司近期动态与融资情况 - 全球AI驱动的数字金融基础设施平台PhotonPay光子易近日完成数千万美元B轮融资 [4] - 本轮融资由IDG资本领投，高瓴创投、Enlight Capital、Lightspeed Faction、Shoplazza跟投，Blacksheep Technology担任独家财务顾问 [4] 公司创立背景与核心愿景 - 公司创始人陈敏曾在百度国际化部门负责海外支付系统搭建，亲历了全球支付基础设施的碎片化与复杂性 [4] - 公司初衷并非仅追求更快的汇款速度，而是思考全球化企业所需的金融基础设施，并寻求能兼容全球复杂性的根本解 [4] - 公司从创立起就选择了一条艰难的道路：通过前置投入系统自研与直连清算，在合规基础上构建护城河 [5] 商业模式与战略选择 - 公司选择“原生型”或“重构基建”模式，而非“通道型”或“做加法”模式 [8][9] - “通道型”模式通过聚合现有渠道，在破碎网络上套用UI界面，起步快、资产轻，核心壁垒在于销售能力和费率补贴 [8] - “原生型”模式不依赖单一银行账务系统，而是自建一套支持多币种、多层级账户结构的全球金融基础设施 [9] - 公司先“做减法”，再“做乘法”，将全球支付行为拆解为最小原子单位，再封装成标准化底层模块进行自由组合 [10] - 公司认为“通道型”公司最终会沦为银行的“销售代理”，因此选择深入地基，推导根本解 [10] 技术架构与核心能力 - 公司花费数年时间自建独立的账户体系、清算引擎和风控中台 [5] - 技术团队将全球支付行为拆解为账户、账目、汇兑、发卡、收单等最小原子单位，并抽象封装成标准化底层模块 [10] - 自2019年推出MVP版本后，团队将绝大部分资源倾注于底层系统构建，直至2021年“统一平台”正式上线 [10] - 公司体系将传统“线性”支付链路重构为“扁平”化模式，基于全球多币种钱包体系实现即时账务结转和秒级结算 [10] - 通过构建全球本地化清算网络，直连多地区本地清算节点以减少中间行嵌套，将资金路由压缩至极致 [10] - 通过该模式，公司帮助数万家企业将资金流转成本降低了75%以上 [11] 目标市场与客户生态 - 公司聚焦于服务需要“精细化资金运营”的全球化企业，而非侧重于消费端或标准SaaS接入 [5] - 公司选择深耕被传统范式忽略的“高复杂度场景”，如广告营销、国际物流、数字娱乐、SaaS等赛道 [13][14] - 在这些场景中，资金流转涉及多主体管理、高频小额结算及动态合规校验，是“资金精密编排” [14] - 公司通过“嵌入式金融”将复杂的全球金融指令转化为可编程的API接口，使支付能力与企业业务系统原生融合 [15] - 这种“技术共筑”模式让公司与客户形成基于底层逻辑的深度粘性，成为支撑客户全球扩张的隐形合伙人 [15] 合规、牌照与合作伙伴 - 公司已获得包括中国香港、美国、加拿大、英国、波兰等10余张关键性金融支付牌照 [17] - 公司正在进一步拓展合规版图，并布局更多高价值资质，如香港1、4、9号牌照 [17] - 公司的合作伙伴包括J.P. Morgan、渣打银行、星展银行、Mastercard等全球顶级金融机构 [17] - 公司与这些机构建立了“深度直连”，这是降低成本、提高时效的关键 [17] 未来技术发展与规划 - 公司计划在未来几年启动底层系统的智能化升级，依托自研AI风控模型及多维数据构筑AML与反欺诈防线 [18] - 公司内部正在探讨利用AI重新定义风控标准的可能性，试图从传统的“被动防御”转向“精准预判” [18] - 公司正计划引入区块链技术，利用智能合约重塑全球结算的自动化与透明度 [19][20] - 基于区块链分布式架构，资金流转可从数天的等待缩减至几分钟，带来速度提升和业务确定性 [19] - 这套系统在中期将与现有银行网络高效并行，长期可能成为新兴市场支付的主流方案 [20] 业务拓展与战略演进 - 随着平台资金规模增长，公司计划自2026年起以香港市场为起点，面向海外市场分阶段推出余额理财、灵活信贷等多元化创新金融产品 [21] - 此举旨在协助客户管理闲置资金，将其无缝对接至全球持牌机构的优质生息资产 [21] - 公司正加速组织架构国际化，在全球设立了11个运营中心，组建了超300人的团队 [22] - 除中国深圳和上海的研发中心外，公司在香港、新加坡、迪拜、英国、美国等地均设有本地团队 [22] - Global to Global业务已逐步成为公司营收增长的新引擎 [22]

文章核心观点 - 连连数字作为“跨境支付第一股”，其成功源于顺应数字经济发展浪潮，从早期解决国内手机充值痛点，到战略聚焦B端产业支付，并抓住跨境电商机遇，大力发展全球数字支付业务，最终成为一家拥有广泛全球牌照布局、注重本土化运营和持续技术投入的数字支付解决方案提供商 [1][2][3] 公司发展历程与战略演进 - 公司成立于2004年，早期通过自主研发中国第一代手机话费在线充值系统“空中充值”切入市场 [2] - 2011年获得央行支付牌照后，避开竞争激烈的C端市场，选择深耕尚在发展初期的B端产业支付服务 [2] - 2015年起，抓住跨境电商等机遇，在取得相关资质后推进全球化战略，加码跨境支付业务，形成国内外市场并行发展格局 [2] - 公司定位为面向企业端的独立第三方数字支付解决方案提供商，其产品不同于面向消费者的支付宝和微信支付，例如在跨境交易中为这些支付平台的后端提供服务 [3][7] 业务构成与财务表现 - 业务分为三部分：国际业务、国内业务和清算业务 [3] - 国际业务核心是为跨境电商及出海企业提供一站式解决方案，包括数字支付服务（收款、付款、收单等）和增值服务（数字化营销、运营支持等） [3] - 2022年至2024年，全球支付业务一直是公司收入的主要组成部分，占比均超过60% [4] - 2024年，公司全球数字支付业务的总支付额（TPV）同比增长63.1%，达到2815亿元 [4] 全球牌照布局与合规能力 - 全球化的服务能力是公司的核心竞争力，其基础是广泛的全球牌照布局 [9] - 公司已建立由66项支付牌照及相关资质组成的全球支付网络，并持有香港的虚拟资产交易平台牌照 [11] - 公司是中国数字支付解决方案提供商中，唯一一家在美国所有州均持有货币转移牌照的公司 [11] - 公司在泰国取得的支付牌照是当地历史上第一张由外资企业持有的支付牌照 [11] - 牌照布局跟随核心客户（中国跨境电商企业）的出海路径进行，早期布局发达国家，随后拓展至东南亚等潜力市场，未来将重点关注中东及非洲国家 [12] - 获取全球牌照面临挑战，例如在美国耗时三年多才获得全部州的牌照，在欧洲为应对英国脱欧，自主申请并取得了卢森堡的EMI牌照 [13] 本土化运营策略 - 公司通过聘用外籍高管和大量本土员工来支持海外分支机构的运营，以应对海外不同的金融、政策和法律环境 [15] - 海外分支机构员工常以当地人和当地华人组合的形式构成，管理层既有懂当地语言的中国人，也有当地人，以确保本土化服务能力及与总部战略的一致性 [15] - 本土化的人员结构有助于提高申请海外牌照的成功率，并提升在当地的服务能力 [15] 技术投入与创新 - 公司视自身为数字科技公司，致力于通过技术手段提升全球汇款效率 [17] - 截至2024年末，公司超过三分之一的员工从事研发相关工作 [17] - 2024年研发费用同比增长19.0%，达到3.19亿元 [17] - 公司对Web3、人工智能风控等前沿领域进行布局，计划构建Web2与Web3融合的新支付网络，以提高交易透明度、安全性并降低全球支付成本 [23] - 技术来源包括自主研发、与高校等机构合作研发以及外部引入 [24]

数字人民币新规发布 - 中国人民银行发布了《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》[1] - 新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于2026年1月1日正式启动实施[1] 新规核心制度安排 - 规范数字人民币计量框架，将银行类运营机构的数字人民币纳入准备金制度框架管理[1] - 银行开立的数字人民币钱包余额统一计入存款准备金交存基数[1] - 参与运营的非银行支付机构需实施100%的数字人民币保证金[1] - 数字人民币钱包余额将按照流动性分别计入相应货币层次[1] 制度影响与意义 - 该制度在“双层架构”基础上，明确了客户在商业银行钱包中的数字人民币是以账户为基础的商业银行负债[1] - 此举标志着数字人民币由现金型1.0版进入存款货币型数字人民币2.0版[1] 数字技术应用的挑战 - 数字技术在提升支付效率的同时，也带来了现金漏损、金融脱媒、体外循环、反洗钱风险等问题[1] 方案制定目的 - 《行动方案》旨在进一步明确运营机构责任和权利对称关系[1] - 方案内容经过了反复验证[1]

跨境支付通系统上线与扩容 - 跨境支付通系统于2025年6月正式上线运行，通过连接内地网上支付跨行清算系统（IBPS）与香港快速支付系统“转数快”（FPS），支持用户通过手机号码或银行账户进行跨境汇款，实现人民币与港元的双向流通 [3] - 该系统由中国人民银行与香港金融管理局于2024年8月共同启动建设，首批参与机构包括内地6家银行和香港6家银行 [3] - 截至12月22日，跨境支付通参与机构已扩容至35家，其中香港22家，内地13家，包括农业银行、中国银行、招商银行等 [3] WeChat Pay HK 率先接入 - WeChat Pay HK成为首个接入跨境支付通系统的电子钱包，香港居民可通过其“转数快（FPS）”入口向内地个人银行账户或手机号码进行跨境转账 [1] - 用户通过该渠道可免手续费进行跨境转账，每人每日上限1万港元，每年上限20万港元，与其他接入机构标准相同 [1] - 此举标志着监管认可“钱包+持牌机构”模式具备与银行同场竞技的风控能力，为其他大型电子钱包或预付卡公司接入系统释放了积极信号 [5] 业务场景与战略意义 - 跨境支付通系统涵盖薪酬发放、留学缴费、医疗缴费等多种业务场景 [3] - 该系统的上线标志着内地与香港支付基础设施互联互通迈出关键一步，有助于增强两地货币在零售支付场景中的互认与使用 [3] - 系统有助于维护香港国际金融中心的地位，并侧面反映出境内外小额、高频场景下的跨境支付需求庞大 [4] 行业影响与发展展望 - 微信支付的加入提升了跨境支付的服务质量和效率，推动了电子支付在跨境领域的普及和应用，展示了其在该领域的雄心和实力 [5] - 此举为其他电子支付平台提供了借鉴和启示，预示着未来跨境支付将更加多元化和竞争化 [5] - 未来，除了银行和电子钱包，跨境电商平台、第三方支付机构、国际信用卡组织等都有可能加入跨境支付通，进一步丰富其服务内容和形式，推动行业创新 [5]

公司近期投资者关系活动 - 公司近期暂未安排针对A股机构的集中调研活动 [1]

公司动态与战略 - Bancomat正与意大利主要放贷机构及经济财政部合作 拟推出一款锚定欧元的稳定币 且该稳定币未来将对其他发行方开放[1] - Bancomat计划于2026年推出这款稳定币 并将其开放给意大利及欧洲其他受监管机构 以实现最大范围的推广使用[1] - 公司正在打造一款由欧元计价债务提供支持的稳定币 欧洲任何受信任的金融机构都可选择发行该稳定币[2] - Bancomat作为国家级支付体系运营商 已与西班牙Bizum等其他7个国家的同业机构展开合作 通过“欧洲支付联盟”倡议推动跨境即时支付业务[1] 公司背景与股权 - Bancomat首席执行官法布里齐奥・布兰多曾任职于万事达卡 于2024年6月出任该职[1] - 私募股权基金FSI向Bancomat注资7500万欧元（约合8700万美元） 并因此获得43%的股份 成为其最大股东[1] - Bancomat最为人熟知的业务是运营意大利的自动柜员机网络 在获得FSI注资后 其数字服务能力已得到提升[1] 行业趋势与市场数据 - 全球稳定币市场规模已从2014年的近乎零水平增长至2025年的约3000亿美元[2] - 自2024年年中欧盟《加密资产市场监管条例》（MiCA）规则生效以来 欧元锚定稳定币的市值已翻倍至约5亿美元 月度交易量更是激增10倍 达到38.3亿美元[2] - 目前已有27种稳定币依据MiCA在欧盟市场监管机构欧洲证券和市场管理局完成注册 这些稳定币由10个欧洲国家的17家机构发行[2] - 美元锚定稳定币在市场中占据主导地位 其规模占稳定币总市值的98% 其中两大发行方泰达和圆币分别掌控着56%和25%的市场份额[2] 欧洲同业动态 - 为抗衡美国在全球支付领域的主导地位 10家欧洲银行已联合成立一家公司 计划于2026年下半年推出一款欧元锚定稳定币[3] - 法国兴业银行于2023年通过其加密资产部门 成为欧洲首家发行获得MiCA牌照的欧元锚定稳定币的银行 但这款名为EUR CoinVertible的稳定币目前普及率有限 流通规模仅为6470万欧元[3]

公司上市与融资计划 - 新国都近期向香港联合交易所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，中信证券担任独家保荐人 [2] - 公司已在深交所创业板上市，截至2025年12月8日A股总市值超过140亿元，此次赴港融资旨在拓展海外支付市场及加码技术研发投入 [3][10] 主营业务与收入结构 - 公司以支付硬件、支付服务双引擎战略驱动，提供端到端的支付解决方案，客户包括金融机构、收单机构、中小企业及电商平台等 [4] - 业务结构逐步调整，电子支付产品收入占比从2022年的22.8%显著提升至2025年上半年的35.2%，而收单及增值服务占比从70.9%降至61.9% [4] - 海外市场成为重要增长方向，通过获取卢森堡PI牌照、香港MSO牌照等资质，2025年上半年海外收入占比已达35.6% [7] 财务表现与盈利能力 - 公司营收持续下滑，2022年至2024年营业收入从43.15亿元逐年降至31.46亿元，其中2024年同比降幅扩大至17% [8] - 2025年上半年实现营收15.27亿元，同比下滑3.2%，收入端尚未显现改善迹象 [2][8] - 盈利表现波动较大，2023年净利润同比大增至7.54亿元，2024年受商誉减值1.22亿元、一次性税项开支3.33亿元等因素拖累，净利润骤降至2.31亿元，同比降幅达69.3% [8] - 2025年上半年净利润为2.74亿元，较去年同期的4.47亿元下降38.7% [2][8] - 综合毛利率从2024年的38.6%降至2025年上半年的33.7%，其中核心的收单及增值服务毛利率从37.7%降至27.0% [8] 资产与股权结构 - 公司商誉账面余额较高，2022年末达6.95亿元，约占总资产的18.08%，2025年上半年末下降至5.58亿元，约占总资产的9.12%，主要来自嘉联支付、Nexgo、长沙集团 [9] - 创始人刘祥为单一最大股东，直接持股比例达24.32%，其妹夫江汉持股6.43%、其弟弟刘亚持股2.9% [10] - 自2010年上市以来，公司保持每年分红节奏，累计分红金额超过13亿元 [10] 行业背景与竞争环境 - 公司营收下滑与支付行业竞争加剧、收单业务增速放缓等因素相关 [2][8] 未来战略与资金用途 - 本次港股IPO募集资金将用于未来五年内加快全球业务扩展、提升研发创新能力、在东莞设立智能总部、寻求战略投资与收购机会，以及用于营运资金和一般企业用途 [13]

文章核心观点 - 支付行业正经历深度调整，监管趋严、费率下行、竞争加剧，合规成本上升 [1][8] - 新国都作为A股支付公司，正申请赴港上市以实现“A+H”双平台运作，但其核心支付业务增长乏力，盈利结构面临挑战 [1][4][5] - 公司收入结构发生显著变化，硬件销售（电子支付产品）逆势增长，成为新的收入支撑点，而传统收单业务持续承压 [2][3] - 公司试图通过拓展跨境支付、AI赋能及智能制造等新业务来打造第二增长曲线，但这些领域投入大、周期长，且面临本地化竞争与监管壁垒，短期内尚未形成稳定盈利支撑 [5][6][7][8][9] 业务与财务表现 - **收入结构变化**：2022至2025年上半年，收单及增值服务收入占比从70.9%降至61.9%，电子支付产品收入占比从22.7%升至35.2% [2] - **毛利率波动**：公司整体毛利率从2022年的25.27%升至2024年的40.56%，后在2025年上半年回落至34.06% [2] - **国内收单业务收缩**：2022至2024年，国内总支付交易额（TPV）从2.6万亿元降至1.5万亿元 [3] - **2025年财务数据**：前三季度营收23.43亿元，同比减少4.15%；净利润4.08亿元，同比增长37.1%；但扣非净利润为3.64亿元，同比下降32.97%，显示主营业务盈利承压 [3][4] - **2025年上半年收单业务**：收单及增值服务营收9.45亿元，同比减少12.86%，营业成本同比上升10.03% [3] 监管与合规环境 - 支付行业监管逻辑从“重资质审批”转向“全流程穿透”和“系统风控能力” [2] - 2025年下半年行业监管持续加码，反洗钱、商户实名制审核等要求细化，导致合规成本大幅上升 [1][8] - 公司子公司嘉联支付因违反商户及清算管理规定被警告、通报批评，并罚款141万元，没收违法所得1293.91元 [1] - 行业数据显示，2024年非银支付机构银行卡收单业务（不含线下条码支付）交易规模同比下降19%至25.53万亿元，预计2025年降幅收窄 [3] 硬件业务与市场地位 - 硬件业务（电子支付产品）表现相对强劲，成为公司新的收入支撑点 [2][5] - 公司近15年全球累计销售电子支付设备超过5000万台，2024年销量在亚洲POS终端制造商中排名第四 [5] - 公司在南亚市场以25.2%的市场份额位居第一 [5] - 客户集中度小幅提升：2022至2025年上半年，前五大客户营收占比分别为12.2%、18.5%、19.6%及23.7% [5] 新业务拓展：跨境支付 - 公司将跨境支付业务定位为未来第二增长曲线 [6] - 已取得卢森堡PI、香港MSO、美国MSB等牌照 [6] - 2025年上半年，跨境支付业务商户数量和交易金额快速增长，第二季度环比第一季度分别增长169%和272% [6] - 收款业务覆盖B2B跨境贸易和B2C跨境电商，本地账户区域覆盖美、加、英、欧盟、澳、新加坡等多国，并接入Amazon、Shopee、TikTok等主流电商平台 [7] - 面临挑战包括：本地团队建设与磨合周期长、境外合规监管复杂多变、全球资源调配能力有待提升 [7] 新业务拓展：AI与智能制造 - 公司已推出基于通用AI技术的“智能体”产品，并在数字营销、白色家电等领域实现初步商业化部署，计划将其整合至支付服务中以提升商户验证效率 [9] - 计划在东莞滨海湾新区投资建设智能制造与人工智能总部基地，以推动生产向智能化、自动化转型，目前已取得项目用地 [9] - 研发投入持续增加：研发投入占比从2022年的6.3%提高至2025年上半年的8.5%，短期内可能对盈利能力产生负面影响 [9] 行业竞争与公司战略 - 2024年，公司在中国综合数字支付服务市场TPV排名第十一，在独立综合支付服务商中TPV市占率为3.2%，排名第七 [6] - 公司未来国内收单业务战略包括：扩大覆盖范围、深化生态合作与平台建设、推出“支付+场景”融合解决方案（如餐饮SaaS、数电发票）、加强与银行合作 [3] - 海外业务战略包括：积极获取海外牌照、招聘本地员工组建海外团队、设立海外公司、开展海外认证以满足合规与本地化需求 [7]