拟港股上市，推进国际化战略。公司审议通过了《关于公司发行H 股股票并在香港联合交易所有限公司 主板上市的议案》《关于公司发行H 股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市方案的议案》。截至 目前，公司已经取得卢森堡PI 牌照、香港MSO 牌照、美国MSB 牌照，具备了同时开展跨境支付和境外 本地收单业务的牌照条件。同时，公司旗下跨境支付品牌PayKKa 已推出B2B 跨境贸易收款、B2C 跨境 电商收款、独立站全球收单、境外本地收单等一系列支付服务产品。 事件：公司发布2025 年中报，收入15.27 亿元，同比减少3.17%；归母净利润2.75 亿元，同比减少 38.61%；扣非后的净利润2.42 亿元，同比减少38.90%。 同时，拾贰区还积极拓展AI Agent 产品在支付领域的功能应用，推出商户审核AI Agent，大大提升了审 核效率和用户体验。 海外市场表现持续向好。2025 年上半年，嘉联支付累计处理交易流水约7218 亿元，与去年同期相比基 本持平，实现营业收入9.49 亿元。公司电子支付设备业务板块实现营业收入5.44 亿元。其中海外市场实 现销售收入5.33 亿元，同比增长22.02%。欧美 ...

核心观点 - 银联-Visa双标磁条卡升级为芯片卡标志着双标磁条卡正式退出历史舞台 并推动人民币国际化迈出新步伐 该升级在安全性 受理能力和用卡体验上具有差异化优势 [1] 技术升级优势 - 芯片卡通过动态生成一次性交易凭证 从根本上杜绝卡片复制和伪造 安全等级实现代际跃升 [2][3] - 芯片卡支持跨境场景使用 接入Visa覆盖200多个国家和地区的全球受理网络 显著提升境外消费便捷性 [4][5] 行业发展历程 - 2014年全球支付安全标准转向芯片卡 中国推出PBOC标准 但因与EMV标准不兼容导致双标卡发展停滞 [6] - 2020年招商银行创新采用"一芯双应用"技术 在同一芯片上集成PBOC和EMV标准 实现境内外支付场景无缝切换 [6] 市场战略布局 - 银联通过双标卡搭载银联标识 在180余个国家和地区提升品牌认知度 同时开拓新增量市场 [7] - 银联-Visa双标卡"磁升芯"是两大卡组织战略利益一致达成的双赢结局 既激活存量用户交易需求 又促进品牌国际化 [7][8] 产品服务升级 - 信用卡功能从支付工具升级为国际桥梁 银行配套境外权益如消费返现 酒店权益和汇率补贴 [9] - 招商银行信用卡已陪伴超160万持卡人境外消费 境外交易规模连续17年行业第一 [10]

股东情况 - 截至2025年6月30日公司股东户数为141,234户 [2]

我们微调全年收入及经调整EBITDA 利润预测，微调SOTP 目标价，维持买入评级。数字支付主业稳健 增长趋势不变，财务上的规模效应有望持续显现。 数字支付业务稳健趋势不变：1）全球支付：上半年TPV 同比增94%至1,985 亿元，同比增速较2H24 加 速，主要受益于B2B 及服务贸易TPV 高速增长，以及公司服务的B2C 跨境电商TPV 维持远高于行业的 增速。支付费率为23.8bps，同比下降12.6bps，环比稳定，同比下降主要反映费率更低的B2B 及服务贸 易更快的增速及占比提升，我们认为是健康水平。全球支付毛利同比增27%，贡献整体毛利的85%，毛 利率（73%）同比稳定，分部利润为1.27 亿元，利润率27%，较1H24/2H24 的13%/20%显著提升。2） 境内支付：TPV 同比增28%至1.87 万亿元，费率为1.13bps，同比及环比保持稳定。毛利率稳定在20%， 分部净亏损收窄至2,700 万元。 机构：国证国际 研究员：王婷 连连数字上半年收入同比增27%，受益于全球/境内支付TPV 同比增94%/28%。 报告摘要 上半年主业稳健，确认出售连通部分股权收益：1H25 总收入为7 ...

公司业绩表现 - 上半年营业收入11.20亿元，同比下降4.12% [1] - 利润总额-1.99亿元，同比减亏3899万元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润-2.03亿元，同比减亏3559万元 [1] 业务板块分析 - 零售业务收入同比下降11.34%，综合毛利额同比下降12.77% [1] - 子公司海科融通收单交易额5468亿元，同比增长19% [1] - 数字支付业务增长较快，收单业务收入基本持平 [1] 经营挑战与应对 - 零售业务受市场环境及门店调改影响导致收入下滑毛利下降 [1] - 支付业务固定成本有所下降但仍处偏高状态 [1] - 公司聚焦减亏增盈和转型提质核心目标 [1] 未来战略规划 - 加快商业转型调整步伐，推进城市更新项目和门店调改升级 [2] - 深化"一店一策"经营策略，推动传统支付业务转型和数字支付业务发展 [2] - 开展降本增效和风险防范，完善公司治理制度体系 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 2025Q2单季度营收同比增长3.93% 为近2年来首次转正 [1] - 跨境支付业务二季度商户数量和交易金额环比分别增长169%和272% [2] - 电子支付设备海外市场销售收入同比增长22.02% 欧美日高端市场同比增长超80% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.8/6.9/8.1亿元 对应PE为31/26/23倍 [3][4] 财务表现 - 2025H1营收15.27亿元（同比-3.17%） 归母净利润2.75亿元（同比-38.61%） [1] - 2025Q2营收8.26亿元（同比+3.93%） 归母净利润1.19亿元（同比-47.77%） [1] - 销售/管理/研发费用同比变动分别为-41.9%/-8.2%/+3.6% [1] - 嘉联支付累计处理交易流水约7218亿元（同比基本持平） 实现营收9.49亿元 [2] 业务发展 - 跨境支付品牌PayKKa加强银行资金渠道建设 优化B2B/B2C收款产品能力 [2] - 推进欧洲本地收单业务和独立站全球收单产品上线 [2] - 支付硬件出海战略成效显著 海外本地化生产逐步落地 [3] - NEXGO品牌向软硬件一体化综合支付解决方案服务商转型 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为31.60/35.41/39.69亿元 [4][9] - 预计净利润增长率分别为147.8%/18.8%/16.7% [4][9] - 毛利率稳定在40.2%左右 净利润率从18.55%提升至20.48% [9] - 每股收益预计为1.02/1.22/1.42元 [4][9] 行业展望 - 整个收单行业2025年有望回暖 线下收单费率提升 [3] - 海外市场移动支付快速发展 [3] - 公司AI业务持续高增长 [3]

公司战略与资本运作 - 公司拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市 旨在打造国际化资本运作平台并深化全球化战略布局 [2] - H股上市募集资金具体用途将以后续公告为准 上市时间将根据资本市场状况和监管审批进展决定 [2] - 公司业务涵盖支付服务及场景数字化服务 电子支付产品和审核服务 专注于支付终端设备设计研发生产销售及一体化电子支付技术服务 [2] 财务表现与业务动态 - 2025年上半年公司实现营业收入15.27亿元 同比下降3.17% 实现归属于上市公司股东的净利润2.75亿元 同比下降38.61% [3] - 净利润下滑主要因收单及增值业务收入与毛利率同比下降 受新商户拓展策略影响 公司提升营销支持力度并采取更具竞争力市场措施导致短期盈利承压 [3] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税） 同时持续加大跨境支付和人工智能等创新领域资源投入以推进全球化布局 [3] 国际化进展与业务布局 - 公司海外电子支付设备业务营收呈现增长势头 已在全球超过100个国家实现产品销售和服务延伸 [3] - 公司成功获取多个重要海外支付牌照 并在全球范围建立完善营销服务网络及积累大量优质客户资源 [3] - 公司通过国际化战略参与全球数字支付生态系统建设 业务覆盖移动支付终端 移动支付平台和人工智能等领域 [2][3]

数据显示，2025年上半年，连连数字全球支付业务支付交易总额达1985亿元，同比增长94%；全球支付 业务总收入4.7亿元，同比增长27%。截至2025年6月，连连数字累计服务客户数量超过790万家。报告 期内，连连数字境内支付业务支付交易总额达1.87万亿元，同比增长27.6%；境内支付业务总收入共计 2.1亿元，同比增长24.6%。 北京商报讯（记者 廖蒙）8月26日，港股上市公司连连数字科技股份有限公司（以下简称"连连数字"） 发布截至2025年6月30日止的中期业绩。报告期内，连连数字总收入为7.8亿元，同比增长26.8%，创下 历史新高；净利润达15.1亿元，同比增长531.9%。连连数字在财报中提到，净利润增长主要得益于公司 经营性利润同比大增85%至6300万元，以及连通公司近16亿元的股权处置收益。 ...

金融机构参与稳定币生态 - 商业银行通过发行链上存款和提供储备托管服务应对存款流失[1][3] - 资产管理公司为稳定币发行商管理国债等储备资产规模达千亿美元级别[3][6] - 支付公司利用用户基础和支付网络构建稳定币生态闭环[3] 稳定币对货币供给的影响 - 全额储备1:1是M2总量不扩张的关键[1][5] - 付息稳定币扩展到日常支付将显著侵蚀银行存款基础[6] - 部分准备金制将使稳定币获得货币创造权导致M2扩张[6][8] 稳定币对美债市场的影响 - 稳定币为美债市场提供持续增量需求持有短期国债规模达千亿美元[7][18] - 挤兑风险下稳定币抛售美债可能引发市场流动性冲击[7][19] 监管与历史经验 - 美国《天才法案》要求稳定币1:1储备并禁止算法模型[34] - 稳定币部分准备金制可能类似"尼克松冲击"打破黄金锚定[8][21]

天眼查App显示，8月7日，财付通支付科技有限公司发生工商变更，注册资本由153亿人民币增至223亿 人民币，增幅约46%。该公司成立于2006年8月，法定代表人为郑浩剑，经营范围包括电子商务、电子 支付、支付结算和清算系统的技术开发等。股东信息显示，该公司由深圳市腾讯计算机系统有限公司、 深圳市世纪凯旋科技有限公司共同持股。 ...